Профиль инвестора Victoria_Business | Тинькофф Инвестиции Пульс

Реальная процентная ставка сейчас на максимумах. Реальная ставка это разница между ключевой ставкой ЦБ и официальной инфляцией. По динамике за последние годы видно, что 2025 год прошёл в условиях крайне жёсткой денежно кредитной политики, фактически рекордной. Первые данные по инфляции в начале года напугали рынок. Недельная инфляция с 1 по 12 января 2026 года составила 1,26 процента после повышения НДС. Но если сравнивать с прошлым опытом, картина не выглядит экстремальной. Накопленная инфляция с декабря по середину января в период 2018–2019 годов составляла 1,51 процента. Сейчас показатель около 1,58 процента. Фактически худшее уже пройдено. Инфляция в декабре оказалась минимальной за последние 35 лет для этого месяца и составила всего 0,32 процента. Для сравнения, в 2018 году при повышении НДС декабрьская инфляция была 0,84 процента. Это позволяет предположить, что основная перекладка НДС в цены пришлась именно на первые недели января. Далее динамика должна быть спокойнее, хотя за данными по инфляции всё равно стоит внимательно следить. В результате продолжаю ожидать постепенного и медленного снижения ключевой ставки в течение года. В такой конфигурации облигации остаются актуальным инструментом. В этом году запланировано восемь заседаний ЦБ. Возможны паузы, но затем снижение ставки, скорее всего, продолжится шагами по 0,5–1 процент в зависимости от поведения инфляции и состояния экономики. На горизонте года ОФЗ и облигации с высокой вероятностью покажут результат лучше, чем фонды ликвидности.

Рынок труда разворачивается. Теперь это рынок работодателя Если коротко, перегрев закончился. В декабре индекс HH вырос до 8,6. По методологии HeadHunter это уже высокая конкуренция соискателей, то есть рынок работодателя. Для ориентира, весь период 2022–2024 мы жили в обратной реальности, когда людей не хватало, а зарплаты росли через силу. Два крупнейших рынка труда, Москва и Санкт Петербург, первыми вошли в фазу, где работу ищут дольше, торгуются хуже и соглашаются на условия, которые год назад даже не рассматривались. Я для себя давно сделала вывод, что рынок труда сейчас вообще не про работу, а про издержки экономики. Рост конкуренции почти всегда приводит к снижению реальных доходов и ужесточению условий труда. Это классическая реакция российской экономики на кризисную фазу, когда нет роста производительности, нет технологий и остаётся только давление на труд. Важно помнить, что последние три года рынок труда держался на одном факторе. Это ОПК. Государство сделало его приоритетным, платили много и быстро. Люди массово ушли из гражданской экономики. Возник дефицит кадров и зарплаты начали расти. По данным Росстата, до 2022 года зарплаты в ОПК были примерно на уровне среднероссийских, около 55 тысяч рублей. В 2022–2024 рост был резким, плюс 20–25 процентов к среднему уровню. К концу 2024 зарплаты в ОПК достигли около 110 тысяч рублей против примерно 90 тысяч по стране. В 2025 году рост зарплат в ОПК и по экономике выровнялся на уровне 13–14 процентов. Это означает, что ресурс в виде людей уже перераспределён. Гражданский сектор сжался, идти работникам стало некуда, и даже в приоритетном секторе можно больше не повышать зарплаты ускоренными темпами. В итоге рост зарплат перестаёт компенсировать инфляцию. Реальные доходы оказываются под давлением, а ОПК перестаёт быть пылесосом зарплат. В 2026 году индекс HH вполне может уйти к уровню 12. Это уже крайний рынок работодателя. Ирония в том, что всё происходящее является платой за структурную трансформацию. Да, заводы заработали, но следующим этапом почти всегда становится удешевление труда. Экономика просто возвращается к своей базовой настройке. {$HHRU}

RGBI. Есть ли перспективы по текущим ценам За последние две недели ОФЗ скорректировались почти на 2 процента. Основная причина в крайне слабых данных по инфляции за первые 12 дней года. Сейчас котировки находятся на уровнях сентября, когда ключевая ставка была на 2 процента выше текущей. Считаю такую реакцию избыточно негативной. По этим ценам момент для покупки ОФЗ выглядит интересным. Высока вероятность, что такие уровни мы увидим не скоро. Инфляция 1,26 процента в первые дни года во многом носит разовый характер. В этот период отразилось повышение цен из за НДС. При этом траектория Банка России на снижение ставки сохраняется. Доходность ОФЗ сейчас немного ниже 15 процентов. Основная идея здесь не в купоне, а в росте тела облигаций при снижении ставки. Из более рискованных инструментов валютные облигации. Доходность порядка 7–8 процентов с расчетом на девальвацию. Отдельно можно отметить Сегежу 3P7R с доходностью к погашению около 19,9 процента в юанях. Инструмент для осторожной доли портфеля. Банкротство маловероятно, а возможная допэмиссия для облигаций скорее позитив. Если говорить о девальвационной идее, то акции SNGSP выглядят интереснее по потенциальной доходности. Идею озвучивала месяц назад. Позиция уже в плюсе около 9 процентов, но для среднесрочного входа еще не поздно. Для повышения консервативности портфеля часть капитала сейчас вполне можно держать в ОФЗ.

Покупаем доллар, не покупая доллар Доллар продолжают изображать слабым, а рубль сильным, но вместо бесконечных споров о курсах логичнее смотреть на инструменты, которые позволяют жить в валютной логике, получать доход выше долларовой инфляции и не зависеть от западной инфраструктуры. Речь о замещающих облигациях. Здесь важен не максимальный купон, а то, кого именно вы кредитуете и кто реально сможет платить в валютной реальности ближайших лет. Ниже три выпуска, отобранные именно по этому принципу. Сибур 001Р 03 Номинал 100 долларов Купон 9,6 процента, ежемесячно Текущая купонная доходность около 9 процентов Цена 107,3 процента или 8446 рублей Доходность к погашению 6,7 процента Погашение 02.08.2028 Одна из лучших комбинаций купона и доходности к погашению. Ставка здесь не на цену нефти, а на глобальный спрос на материалы, упаковку, медицину и строительство. Нефтехимия первой чувствует замедление экономики и одной из первых выигрывает при восстановлении. Купон здесь это премия за экспортную бизнес модель без политической токсичности классической энергетики. Новатэк 001Р 03 Номинал 100 долларов Купон 9,4 процента, ежемесячно Текущая купонная доходность около 8,8 процента Цена 106,4 процента или 8332 рубля Доходность к погашению 6,3 процента Погашение 27.02.2028 Вариант для тех, кому важен стабильный ежемесячный денежный поток. Компания работает по длинным валютным контрактам, а не по споту, что снижает зависимость от конъюнктуры и повышает предсказуемость. Регулярный купон снижает волатильность и уменьшает вероятность эмоциональных выходов из бумаги. Газпром нефть 005Р 01R Номинал 1000 долларов Купон 7,5 процента, ежемесячно Текущая купонная доходность около 7,3 процента Цена 103 процента или 81548 рублей Доходность к погашению 6,5 процента Погашение 29.03.2029 Бумага ближе остальных к номиналу. Минимум спекуляций, минимум перегретых ожиданий и чистая валютная защита. Сильная долговая дисциплина, стабильный операционный поток и отсутствие необходимости агрессивно управлять балансом. Когда доллар вернется в диапазон 90–95, у этих бумаг вырастет номинал в рублях, купонный поток и переоценится тело выпусков. В такие моменты обычно и становится понятно, что самые скучные решения были самыми рациональными.

Итоговый вывод по ММК Металлурги продолжают переживать крайне тяжелый период. 1. Слабый спрос на продукцию на фоне замедления экономики. 2. Снижение цен на металлопродукцию, включая падение в декабре. 3. Крепкий рубль, который давит на экспортные поставки. В результате финансовые показатели оказались хуже, чем в сложные ковидные годы. Я ранее уже отмечала, что отчеты будут слабыми, и этот сценарий реализуется. Помимо общесекторных проблем, у ММК отдельно настораживает снижение объемов производства. По итогам девяти месяцев выплавка чугуна сократилась на 10,6 процента, производство стали упало на 13,7 процента. На этом фоне у Северстали объемы растут, что может говорить о частичной потере внутреннего рынка со стороны ММК. В долгосрочной перспективе я считаю Северсталь более эффективной компанией, хотя в портфеле ее сейчас не держу. При этом на текущий момент взгляд на сектор металлургов остается нейтральным. ММК уже выглядит недорогой и при улучшении конъюнктуры способен на хороший отскок, но признаков разворота пока нет, поэтому я продолжаю наблюдать. Впереди, вероятно, такой же сложный первый квартал. Даже представители отрасли ожидают восстановления спроса только при ключевой ставке около 12 процентов. За 12 лет бумага показала около 626 процентов полной доходности с учетом дивидендов, что соответствует примерно 18 процентам годовых. Последний отчет был опубликован 23 октября 2025 года. Итоговый анализ показывает недооценку примерно на 3,5 процента. Справедливая цена составляет 29 рублей. Текущая рыночная цена около 28 рублей. Интересно ваше мнение по ММК. 👍 Покупать 🔥 Продавать ❤️ Держать или наблюдать

Газпромнефть Финансовые показатели по последнему отчету выглядят следующим образом. Выручка составила 2 703 млрд рублей, снижение за год на 11 процентов. Чистая прибыль составила 247 млрд рублей, падение на 37,1 процента год к году. Операционные расходы достигли 2 384 млрд рублей. Денежные средства на балансе составили 216,6 млрд рублей. Общий долг Газпромнефти равен 1 124 млрд рублей. Мой взгляд на компанию. Газпромнефть, как и весь нефтяной сектор, находится под давлением текущей рыночной конъюнктуры. При этом денежные потоки остаются положительными, что пока поддерживает устойчивость бизнеса. Ситуация на рынке нефти остается сложной. Дисконт Urals к Brent достигает 25 долларов. Девальвации рубля до сих пор нет, а санкционные ограничения вынуждают компанию выходить из зарубежных проектов, что дополнительно сдерживает финансовые результаты. Долговая нагрузка продолжает расти. Соотношение чистого долга к EBITDA находится на уровне 0,83, что можно считать приемлемым значением, однако сама динамика долга выглядит неблагоприятной. Дивидендная история. Дивидендные выплаты сокращены до минимальных значений. Последняя выплата дала около 3,4 процента доходности. По итогам года ожидаю еще порядка 3,1 процента. Акции Газпромнефти не держу. В текущих условиях нефтяной сектор остается нестабильным, и даже к традиционно сильным компаниям подхожу с повышенной осторожностью. Данный обзор не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.

Вывод по акциям Банка Санкт-Петербург Снижение ключевой ставки продолжает оказывать давление на чистые процентные доходы. Если смотреть на результаты ноября, динамика остается негативной. Чистая прибыль за месяц снизилась до 1,2 млрд рублей, падение на 79 процентов. За 11 месяцев прибыль составила 37 млрд рублей, что на 22,2 процента ниже прошлого года. Структура активов и пассивов банка такова, что снижение ключевой ставки быстро и напрямую отражается на чистой процентной марже, сжимая основной источник дохода. С третьего квартала 2025 года эта тенденция хорошо прослеживается и будет усиливаться по мере дальнейшего снижения ставки. В инвестиционном кейсе Банка Санкт-Петербург ключевым фактором остаются дивиденды. В среднесрочной перспективе они не будут повышенными. Если ориентироваться на прогноз компании и принять прибыль за 2026 год на уровне 35 млрд рублей, то при распределении 50 процентов прибыли дивиденды составят около 39,3 рубля на акцию. При текущих котировках это дает дивидендную доходность около 12,5 процента за 2026 год. Это ниже, чем предлагает базовый Сбер, поэтому конкурентного преимущества по дивидендам здесь нет. Взгляд на акции остается нейтральным. По мультипликаторам банк выглядит недорогим, однако дисконт к сектору оправдан более слабым дивидендным потенциалом в среднесрочной перспективе. При устойчивой бизнес-модели и сильных региональных позициях, в случае нормализации процентной маржи и постепенного смягчения денежно-кредитных условий в 2026 году, банк способен стабилизировать прибыль в диапазоне 35–40 млрд рублей в год. Повторить результат 2024 года с прибылью около 50 млрд рублей пока не представляется возможным. При опережающем смягчении ДКУ банковский сектор в целом может показать сильную динамику, однако Банк Санкт-Петербург вряд ли станет лидером роста внутри сектора. Итоговая прогнозируемая цена: 340 рублей, потенциал около 6,3 процента. Ваше мнение по Банку Санкт-Петербург 👍 Брать в краткосрок 🚀 Брать в долгосрок 💲 Шорт или пока наблюдать 👇 Любые репосты постов со ссылкой на меня приветствуются Лайк👍 + Подписка🫵 = 👏🤝

⚡️🚫Китай полностью остановил импорт электроэнергии из России ещё с 1-го января. Об этом пишет “Коммерсант” со ссылкой на источники. Причём эти источники подчёркивают: в 2026 году экспорт электроэнергии в КНР вряд ли возобновится. 🤌🏻Основная причина, как утверждают собеседники “Коммерсанта”, заключается в том, что экспортная цена поставки с января превысила внутренние цены на электроэнергию в Китае, что сделало дальнейшую закупку невыгодной для Пекина. ☑️В “Интер РАО” подсвечивают позитивную сторону истории — контракт продолжает действовать, и поставки можно возобновить в любой момент: "Экспортный контракт, заключенный в 2012 году на 25 лет, продолжает действовать. В настоящее время стороны активно изучают возможности для осуществления торговли электроэнергией. Расторжение экспортного контракта по инициативе российской стороны не планируется. Китайская сторона, с которой мы находимся в постоянном взаимодействии, также не высказывает заинтересованность в расторжении контракта". ❗️При этом в компании подчеркнули, что ожидаемые ценовые параметры такой поставки будут определяться ценами на электроэнергию, которые сформируются в объединенной энергосистеме восточной части России в ходе конкурентных торгов с учетом транспортировки. 🪫"В энергосистеме Дальнего Востока опережающими темпами в сравнении с другими регионами России растет электропотребление - на 4% в год и более, и ощущается дефицит генерации, что привело к снижению экспортных возможностей и ограничению поставок электроэнергии в Китай еще с ноября 2023 года, когда существенно сократился экспорт по ВЛ 500 кВ", - добавили также в "Интер РАО". 📣В Минэнерго РФ отечественным СМИ дали следующий комментарий: поставки электроэнергии из России в Китай могут быть возобновлены в случае поступления соответствующего запроса из КНР и достижении взаимовыгодных условий сотрудничества.

Часть 2. Дивиденды ММК Дивидендная история 2020 год 3,943 рубля на акцию, снижение на 26,1 процента год к году 2021 год за 9 месяцев 7,988 рубля, рост на 166,4 процента 2023 год 2,752 рубля 2024 год за первое полугодие 2,494 рубля Последняя выплата была по итогам первого полугодия 2024 года. Дивиденд составил 2,494 рубля, доходность около 5,6 процента. Прогноз дивидендов за 2025 год Ноль рублей. По итогам девяти месяцев 2025 года свободный денежный поток оказался отрицательным. Компания фактически не заработала средств для выплаты дивидендов. В четвертом квартале ситуация только ухудшалась. Прогноз дивидендов за 2026 год От нуля до 2,5 рубля на акцию. Промежуточных дивидендов за первое полугодие 2026 года не ожидаю с учетом текущей рыночной конъюнктуры. Оценка по модели Гордона Среднегодовой темп роста принят на уровне 5 процентов. Теоретическая стоимость акции 30,2 рубля, что примерно на 7,5 процента выше текущей цены. Дивидендная политика ММК При соотношении чистый долг к EBITDA ниже 1 компания ориентируется на выплату не менее 100 процентов свободного денежного потока. При соотношении выше 1 дивидендные выплаты составляют не менее 50 процентов свободного денежного потока. Если интересно итоговое мнение по ММК с разбором перспектив, дайте реакцию 👍 👇 Любые репосты постов со ссылкой на меня приветствуются Лайк👍 + Подписка 🫵 = 👏🤝

Есть показательный график по США. Он отражает, сколько денег остаётся у медианного домохозяйства после базовых расходов: еда, топливо, аренда, проценты по долгам. В реальном выражении этот показатель почти не растёт с середины 2000-х годов. Экономика увеличивается, ВВП обновляет максимумы, фондовый рынок на исторических пиках, корпоративные прибыли рекордные. Но для нижних 80% населения ощущение одно и то же: движения вперёд нет. Отсюда и ключевой парадокс современной экономики. Она больше не про всех. Она оптимизирована под верхние 20%, потому что именно они формируют основную часть потребления. Они покупают жильё, автомобили, услуги, впечатления. Под этот спрос и выстраивается бизнес. Если переложить эту модель на Россию, логика будет схожей. Качественное жильё, иномарки, частная медицина, путешествия, инвестиции сосредоточены у одной и той же группы. Остальные нужны системе в других ролях: как рабочая сила, электорат и статистика для средних показателей. Если быть циничной, нижние 20–30% трудоспособного населения в потребительской модели экономики почти не создают спрос. Они потребляют только базовое, но требуют инфраструктуру, социальные расходы и стабильность. С точки зрения системы это чистые издержки. И здесь возникает главный вопрос: как улучшать жизнь большинства, если сам экономический пирог почти не растёт. Реальных вариантов всего два. Либо резкий рост производительности, которого пока не видно. Либо перераспределение. Именно поэтому во всех странах всплывают разговоры о прогрессивных налогах, налогах на богатство и давлении на верхние 0,01–1%. При этом ирония в том, что именно эта группа чаще всего платит меньшую эффективную налоговую нагрузку, чем средний класс. Современная экономика сегодня похожа на лифт, который едет вверх. Но кнопка движения есть только у тех, кто уже внутри.

Обновила список облигаций с учётом текущей ситуации на рынке. Недельная инфляция на уровне 1,26% многих напугала, но здесь важен контекст. Это во многом разовый эффект из-за повышения НДС. Тем не менее рынок облигаций на этом фоне заметно скорректировался. Индекс ОФЗ RGBI снизился примерно на 2,2% от декабрьских максимумов. Корпоративные облигации и ВДО с декабря стоят на месте. Муниципальный сегмент, наоборот, показал небольшой рост. Давление пришлось именно на ОФЗ, и именно там сейчас снова появились интересные идеи. Коррекция дала шанс тем, кто пропустил облигационную волну в прошлом году. Доходности уже не такие экстремальные, но по соотношению риска и доходности выглядят все еще привлекательно. Ниже привожу обновленный список выпусков, которые считаю интересными на текущих уровнях. ОФЗ ОФЗ 26253 ОФЗ 26252 ОФЗ 26254 ОФЗ 26247 Муниципальные облигации Ульоб34010 ( ) ТомОб34076 ( ) Корпоративные облигации с фиксированным купоном Атомэнпр10 ( ) БалтЛизП19 (RU000A10CC32) Селигдар 8Р (RU000A10DTF1) ПолипП2Б13 ( ) ЕвроТранс8 (RU000A10CZB9) Роделен 2Р3 (RU000A10B2F7) ПР Лиз 2Р3 ( ) Брус 2Р04 (RU000A10C8F3) АйДиКол 1Р6 (RU000A10D4V8) Флоатеры БалтЛизП10 ( ) Джи Групп 2Р4 (RU000A108TU5) ВИС Ф БП06 (RU000A109KX6) ПолиплП2Б2 ( ) Самолет Р14 (RU000A1095L7) В моем портфеле облигаций текущая эффективная доходность составляет около 24,6% годовых. Не факт, что этот год повторит прошлый, но облигации все еще способны дать высокую доходность при умеренных рисках. Ключевой момент это диверсификация. ВДО разумно держать небольшой долей. ОФЗ и надежные корпоративные выпуски можно набирать шире. Пока рынок дает такие возможности, я ими пользуюсь. Любые репосты постов со ссылкой на меня приветствуются! Лайк👍 + Подписка 🫵 = 👏🤝

Нашла любопытную схему, которую называют пирамидой пассионарности Гумилёва. Если убрать пафос, становится видно, что по сути это та же пирамида Маслоу, только развернутая во времени и применённая не к отдельному человеку, а к обществу в целом. У Маслоу вершина это самореализация, вопрос как жить лучше. У Гумилёва вершина это жертвенность, вопрос ради чего умирать. И в этом смысле пассионарность вовсе не высшая стадия развития, а режим мобилизации. Пока не закрыты базовые уровни вроде еды, безопасности и устойчивости, ни о какой пассионарности речи быть не может. Но когда они закрыты, высвобождающаяся энергия либо уходит в индивидуальные цели, карьеру, бизнес, комфорт, либо в коллективные, идею, империю, веру, победу. Важно и то, что на пике пассионарности общество не становится счастливее. Напротив, оно становится напряжённым. Это эпоха подвигов, но не нормальной жизни. После неё почти всегда следует инерция, когда людям хочется тишины, порядка и чтобы их просто оставили в покое. Самая большая ошибка это путать фазы. Требовать жертв от уставшего общества так же бессмысленно, как требовать рациональности и осторожности от пассионарного. Это не вопрос морали или ценностей, это механика больших систем. По сути, Гумилёв описал не высшее состояние народа, а момент, когда общество временно отказывается от логики Маслоу ради истории. Ирония в том, что жить хочется внизу пирамиды, а умирать почти всегда предлагают на вершине.

X5 что происходит и чего ждать Неделю назад акции открылись гэпом вниз на размер дивиденда и с тех пор продолжают медленно сползать ниже. Логичный вопрос — где разворот. Если посмотреть на RSI, то на дневном таймфрейме бумага уже в зоне сильной перепроданности. Исторически при таких значениях почти всегда довольно быстро следовал уверенный отскок. В прошлом году в июле и октябре после подобных сигналов акции росли на 14% и 16%. Где может быть дно. Сейчас цена подошла к локальной поддержке. При этом допускаю, но именно допускаю, а не жду, краткосрочный спуск в район 2350–2400. От текущих это около 5–7%. Ниже идти будет уже сложно. В этом диапазоне проходит 200 EMA. Ниже неё акции не уходили последние два с половиной года. От этой средней ранее начинались сильные отскоки и развороты. Что может стать драйвером роста. В первую очередь сезон отчетности. В прошлом году у X5 он пришёлся на вторую половину марта. Тогда на ожиданиях отчета были обновлены исторические максимумы, а после публикации последовал классический фикс по факту. Как действовать. Минимум стоит быть готовой к входу. Если потенциальная просадка в 5–7% не критична, покупать можно уже сейчас. Идеальную точку в районе 2400, где проходит 200 EMA, рынок может и не дать. В целом к второй половине марта жду разгон акций под годовой отчет. А вот ближе к публикации результатов уже буду внимательно смотреть на поведение цены и возможный фикс.

Дополнение к обзору Циана Дивидендная доходность за 9 месяцев 2025 года составила 14,1%. Размер выплаты — 104 рубля на акцию. Это первая дивидендная выплата после редомициляции компании в Россию. Компания выполнила ранее озвученное обещание. Спецдивиденд действительно превысил 100 рублей на акцию. По заявлениям менеджмента, следующая выплата ожидается в середине 2026 года. Ее размер составит более 50 рублей на акцию с учетом оставшейся на конец 2025 года накопленной операционной прибыли, а также прибыли, полученной уже в 2026 году. Прогноз по дивидендам за 2026 год — в диапазоне 70–100 рублей на акцию. В моменте Циан действительно выглядит крайне привлекательно. За счет самой крупной денежной позиции в IT секторе компания способна показать максимальную дивидендную доходность. Но если смотреть дальше горизонта ближайших выплат, ситуация меняется. После исчерпания кубышки дивидендных инвесторов ждет разочарование. При распределении 100% прибыли дивидендная доходность Циана в будущем будет находиться на уровне всего 4–6%. Как уже разбирала ранее, на спецдивиденд в 104 рубля было направлено 8,1 млрд рублей из накопленных 12 млрд. На следующую спецвыплату пойдут остатки кубышки плюс прибыль, заработанная за этот период. На этом этап повышенных дивидендов фактически завершится. Дальнейшая политика предполагает выплаты не реже одного раза в год в размере 60–100% скорректированной чистой прибыли по МСФО. Долговую нагрузку и риски акций разберу отдельно, как только наберем 20 👍 Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией. 👇 Любые репосты постов со ссылкой на меня приветствуются! Лайк👍 + Подписка 🫵 = 👏🤝

Металлурги. Разворота пока не видно 💿💿💿 РЖД опубликовали данные по отгрузкам за 2025 год. Погрузка на сети упала до минимального уровня с 2009 года. Это один из самых наглядных индикаторов резкого замедления экономики. По черным металлам ситуация остается тяжелой. За последние 12 месяцев объемы погрузки снизились до 51 млн тонн и продолжают обновлять многолетние минимумы. Дополнительно давят цены. В течение декабря продукция металлургов дешевела, что напрямую бьет по марже компаний сектора. Если смотреть на факты, то 2020 и 2022 годы для Северстали, ММК и НЛМК выглядят значительно мягче по сравнению с тем, что рынок прожил в прошлом году. О восстановлении речи пока не идет. Та же Северсталь прямо говорит, что разворот возможен только при снижении ключевой ставки до 12 процентов и ниже. Впереди слабые финансовые отчеты за четвертый квартал 2025 года и за весь год в целом. Давление сохранится как минимум и в первом квартале 2026 года. Существенное ускорение восстановления возможно лишь при одновременном выполнении нескольких условий. Мирное урегулирование вокруг Украины, активное снижение ставки и запуск масштабных инфраструктурных проектов. На среднесрочном горизонте сектор металлургов для меня по прежнему не выглядит интересным 👍 👇 Любые репосты постов со ссылкой на меня приветствуются! Лайк👍 + Подписка 🫵 = 👏🤝

Вывод по акциям Интер РАО За девять месяцев 2025 года компания отработала скорее нейтрально. Выручка и EBITDA выросли примерно на 14% даже несмотря на снижение выработки электроэнергии на 1,9% и сокращение отпуска тепловой энергии на 6,1%. Однако чистая прибыль прибавила лишь 2,6%. Причины понятны: замедление роста процентных доходов и увеличение налоговой нагрузки. И это давление в ближайшее время только усилится. Снижение ключевой ставки для Интер РАО — фактор негативный. Процентные доходы занимают существенную долю в прибыли, и именно они начали снижаться вслед за ставкой. В третьем квартале прибыль составила 30,8 млрд рублей, при этом процентные доходы — 20,5 млрд, то есть более 60% результата. Для сравнения: во втором квартале процентные доходы были выше — 23,9 млрд рублей. Средняя доходность денежной позиции уже снизилась с 20,3% до 18,5%, и этот тренд продолжится. Дополнительно давит сокращение денежной подушки. В кейсе Интер РАО это ключевой элемент, так как компания во многом зарабатывает именно на размещении средств, а её капитализация ниже объема денег на счетах. На конец третьего квартала чистая денежная позиция составила около 451 млрд рублей против 523 млрд в начале года. Ситуацию усугубляет масштабная инвестиционная программа. На 2025 год запланированы капитальные затраты почти на 315 млрд рублей. За девять месяцев освоено лишь около 102 млрд, то есть основная нагрузка либо придется на конец года, либо будет перенесена дальше. В любом случае это означает дальнейшее сокращение кубышки и, как следствие, ускоренное падение процентных доходов. Мой взгляд по бумаге остается нейтральным. Компания выглядит аномально дешевой по мультипликаторам и по-прежнему стоит меньше объема чистых денежных средств. Однако ключевых драйверов для роста нет. Снижение денежной позиции и отсутствие факторов для увеличения чистой прибыли, от которой считаются дивиденды, будут сдерживать котировки. В итоге в случае Интер РАО сегодня «дешево» не равно «привлекательно». Прогнозируемая справедливая цена — около 3,4 рубля за акцию, что дает потенциал порядка 6%.

📱 Циан — один из самых узнаваемых сервисов для покупки и аренды недвижимости в России. Компания работает в технологическом секторе. Текущая цена акций около 580 рублей. Структура акционеров достаточно концентрированная. Крупнейший владелец Speedtime Group под управлением Elbrus Capital с долей 36%. У основателя Дмитрия Демина около 8%, у Максима Мельникова 6,3%. Если смотреть на финансы, картина следующая. Выручка росла с 6 млрд рублей в 2021 году до 13 млрд рублей в 2024. За 9 месяцев 2025 года компания заработала почти 11 млрд. Средние темпы роста выручки около 11% в год. По прибыли динамика выглядит лучше. В 2021 был крупный убыток, затем устойчивый выход в плюс. В 2024 чистая прибыль составила 2,5 млрд рублей, за 9 месяцев 2025 уже 2,06 млрд. Средние темпы роста прибыли около 28%. Теперь к оценке. По большинству мультипликаторов Циан торгуется дороже среднего по отрасли. P/E, P/S и EV/EBITDA выше индустриальных значений. Из плюсов можно отметить отсутствие долга и высокий ROE. По PEG оценка выглядит близкой к справедливой, а модель дисконтированных денежных потоков дает стоимость около 550 рублей за акцию. В совокупности это говорит о том, что рынок уже заложил оптимистичный сценарий. По текущим уровням компания скорее переоценена. Менеджмент ставит амбициозную цель выйти к 2030 году на выручку 50 млрд рублей с рентабельностью по EBITDA выше 50%. Я считаю этот сценарий слишком оптимистичным. За 2024 год выручка была 13 млрд, а чтобы прийти к таким цифрам, нужен устойчивый рост около 25% в год на протяжении шести лет. При текущих темпах в районе 11% и высокой конкуренции на рынке недвижимости это выглядит малореалистично. Существенную поддержку акциям сейчас дают дивиденды. В декабре компания выплатила специальный дивиденд 104 рубля, направив на это 8,1 млрд рублей из накопленной кубышки. Всего на счетах было около 12 млрд, и значительная часть уже распределена. Важно понимать, что вместе с кубышкой уходит и финансовый доход. За 9 месяцев 2025 года проценты по размещенным средствам принесли 1,4 млрд рублей при общей чистой прибыли 2,1 млрд. После распределения наличности эта статья доходов исчезнет. Сейчас рынок живет ожиданиями еще одного спецдивиденда в середине 2026 года, ориентировочно более 50 рублей на акцию. С учетом прибыли за 2026 год суммарная дивидендная доходность в лучшем случае может дотянуть до 16%. Это неплохо, но после этих выплат инвестор останется с дорогой компанией без запаса наличности и с дивидендной доходностью уже ближе к 10%. По сути, интерес к акциям Циана сейчас держится почти исключительно на полном распределении накопленных средств. После этого история станет гораздо менее привлекательной. Ключевые риски я вижу в невыполнении заявленных прогнозов, дальнейшем замедлении роста, потенциальном увеличении долга и снижении дивидендов. Справедливую цену акции оцениваю в районе 430 рублей. Какие дивиденды компания сможет платить дальше и как будет выглядеть новая дивидендная реальность, разберу отдельно.

📈 Подробный разбор курса рубля на пару месяцев вперёд На Кубани есть славная традиция — гадание на варениках. Я пока не до конца разобралась, где там с сюрпризом, а где с капустой, поэтому предлагаю более приземлённый подход и посмотреть, что реально происходит с рублём в первом квартале. Дальше заглядывать не берусь, потому что сейчас горизонт дальше пары кварталов — это уже не анализ, а литературный жанр с слишком большим числом подвижных деталей. Начнём с базы. Дефицит бюджета почти всегда давит на валюту. Не потому что «всё плохо», а потому что универсальных способов его закрывать немного. Главный противник девальвации сейчас — ЦБ. Сильный рубль удобен для контроля инфляции, и регулятор это демонстрирует открыто. Но у Минфина есть и другие инструменты, прежде всего заимствования, и здесь начинается самое интересное. На балансах банков на 1 декабря 2025 года около 18,6 трлн рублей ОФЗ, из них 3,27 трлн через РЕПО. Формально запас прочности ещё есть, но на практике это означает, что чем активнее банки финансируют государство, тем меньше кредитов остаётся реальной экономике. Это уже видно: кредитный портфель с начала года вырос всего на 7 трлн рублей. При этом неизвестно, какая доля ОФЗ сосредоточена именно у госбанков, а реальный предел этой схемы может оказаться заметно ниже, чем кажется на бумаге. Да, теоретически можно перезакладывать одни и те же облигации по кругу и получить финансовый «перпетуум мобиле». Но такие конструкции работают только при падающих доходностях. Сейчас это уже не наш случай. Поэтому наиболее реалистичный сценарий — баланс всего и сразу: немного налогов, немного заимствований и умеренная девальвация. Ни один инструмент не доводится до предела, а давление распределяется между инфляцией, ставкой и курсом. Если копнуть глубже, становится ещё интереснее. Осенью 2024 года, с сентября по ноябрь, экспортёры резко сократили продажи валютной выручки, и курс улетел с 90 к 110 рублям за доллар. Тогда это выглядело как шок. Сейчас объёмы продаж валюты ещё ниже, но курс при этом крепкий. Это не магия, а следствие того, что спрос на валюту упал сильнее, чем предложение. Импорт вялый, компании экономят, запасы сокращаются. ЦБ сам отмечал, что снижение запасов оказывало понижательное давление на инфляцию. В третьем квартале запасы были возле трёхлетнего минимума, а в четвёртом, скорее всего, стали ещё ниже. Но сокращать их бесконечно невозможно. Рано или поздно компании начнут восстанавливать запасы, а восстановление запасов — это всегда импорт. И вот здесь при низких продажах валютной выручки любой всплеск импорта может сработать как спичка в сухом сарае, ровно так же, как это было осенью 2024 года. Если добавить сюда риски по нефти, становится очевидно, что текущая крепость рубля держится не на силе, а на временном сжатии спроса. Мой взгляд на первый квартал простой. Не потому что рубль обязательно должен упасть, а потому что баланс сейчас очень хрупкий. Любое оживление экономики быстрее ударит по курсу, чем даст устойчивый рост. Так что вареники варениками, а в первом квартале рубль больше похож не на якорь, а на пружину. И главный вопрос здесь не в том, выстрелит ли она, а в том, что станет триггером. Любые репосты постов со ссылкой на меня приветствуются! Лайк👍 + Подписка 🫵 = 👏🤝

( ) покупает OBI позитив или нет Буквально на днях стало известно, что Лента получила контроль над сетью строительных гипермаркетов OBI. Разбираю, как это может отразиться на бизнесе и акциях. Во-первых, дивиденды. Инвесторы давно ждут первые в истории компании выплаты и с учетом сильных финансовых показателей этот сценарий еще недавно выглядел вполне реалистично. Однако покупка нового бизнеса с высокой вероятностью снова ставит дивидендную историю на паузу. Сумма сделки не раскрыта, но очевидно, что капитальные затраты будут значительными. Один из ключевых драйверов для акций, по сути, временно исчезает. Во-вторых, качество приобретаемого актива. По доступным данным за 2024 год вся сеть OBI остается убыточной. Лучший результат у магазина в Казани минус 42 млн рублей. Худший у одного из московских юрлиц минус 1,3 млрд рублей. Сможет ли Лента быстро переломить эту динамику, большой вопрос. Строительный ритейл сейчас переживает слабую фазу цикла. Даже при снижении ключевой ставки восстановление спроса займет время и точно не ограничится несколькими месяцами. Что по технике. С технической точки зрения картина выглядит неплохо. Котировки около месяца находятся в боковике, перекупленность постепенно снимается. Часто после таких фаз рынок продолжает движение вверх. Но если акция уже есть в портфеле, я бы рассматривала подтяжку стопов, например в район 1890, либо частичную фиксацию прибыли. Итог. В краткосрочной и среднесрочной перспективе сделка выглядит скорее негативно. Дивиденды откладываются, капитальные затраты растут, а убыточный бизнес OBI может ухудшить финансовые показатели в отчетности. Для миноритариев это риск разочарования. В долгосроке при грамотной интеграции и управлении покупка может стать плюсом за счет расширения бизнеса, но это история не одного года. Лично я еще в прошлом году ждала покупки от поддержки в районе 1520, но цена до нее не дошла совсем немного. Сейчас с учетом новых вводных желания заходить по текущим уровням нет. По-прежнему считаю, что рынок может дать более привлекательную цену Любые репосты постов со ссылкой на меня приветствуются! Лайк👍 + Подписка 🫵 = 👏🤝

Подборка облигаций ОФЗ 26253 ISIN Купон 64,82 рубля Выплаты 2 раза в год Текущая цена около 916 рублей Погашение 06.10.2038 Доходность около 14,97 процента После коррекции по ОФЗ доходности снова вышли на интересные уровни. Купонная доходность около 14,2 процента при ключевой ставке 16 процентов с перспективой снижения выглядит привлекательно. Из близких по логике выпусков также выделяю ОФЗ 26247 и ОФЗ 26254. Балтийский лизинг БО-П19 ISIN Тип корпоративная облигация с фиксированным купоном Рейтинг АА минус Купон 13,97 рубля Выплаты 12 раз в год Текущая цена около 939 рублей Погашение 27.08.2028 Доходность около 23,8 процента Амортизация 33 процента от номинала в даты выплаты 12 и 24 купонов и 34 процента в 36 купон. На текущий момент одна из самых высоких доходностей в своем рейтинге и сроке обращения. Джи групп 002Р 04 ISIN Тип флоатер Рейтинг А минус Купон ключевая ставка ЦБ плюс 3 процента Выплаты 12 раз в год Текущая цена около 975 рублей Погашение 12.12.2026 Флоатер с хорошей премией к ключевой ставке и ценой ниже номинала. Даже при снижении ставки к концу года до 12 процентов доходность останется выше 21 процента. В качестве альтернативы рассматривала ВИС Финанс БО-П06, но там выплаты реже. Ставьте реакции 👍 если такие подборки полезны Любые репосты постов со ссылкой на меня приветствуются! Лайк👍 + Подписка 🫵 = 👏🤝