🏦 ВТБ — российский коммерческий банк с государственным участием
Сектор: финансы
Отрасль: банки
Цена: 72,2₽
Тикер:
$VTBR
💵 Финансовые показатели
Чистые процентные доходы:
• 2021 — 646,3₽ млрд
• 2022 — 298₽ млрд
• 2023 — 761,4₽ млрд
• 2024 — 487,2₽ млрд
• 2025 (9М) — 370,7₽ млрд
Средние темпы роста: −1%
Чистая прибыль:
• 2021 — 325,3₽ млрд
• 2022 — −668₽ млрд
• 2023 — 432,2₽ млрд
• 2024 — 553,7₽ млрд
• 2025 (11М) — 437,2₽ млрд
Средние темпы роста прибыли: 16%
🔎 Мультипликаторы
• Рост EPS за 6 лет — 115%
• Средний рост EPS — 14%
• P/E — 1,35 (лучше среднего по сектору 5,3)
• P/B — 0,26 (лучше среднего по сектору 0,9)
• ROE — 17,4% (хуже среднего по сектору 20,7%)
• PEG — 0,1
• Цена по P/E — 75,6₽
• DCF — 91₽
По мультипликаторам и базовым метрикам бумага выглядит недооцененной.
🔗 Вывод
Результаты за 11 месяцев 2025 года нейтральные.
Чистая прибыль в ноябре снизилась на 36,8% г/г до 30 млрд рублей. По итогам 11 месяцев прибыль составила 437,2 млрд рублей, что на 3,3% ниже прошлого года.
При этом прогноз банка по прибыли около 500 млрд рублей за 2025 год, скорее всего, будет выполнен.
Позитивом считаю восстановление чистой процентной маржи.
В ноябре чистые процентные доходы выросли в 2,5 раза г/г, а ЧПМ поднялась до 2,1% против 1,1% по итогам 9 месяцев.
Минимум по процентным доходам пришелся на пик ключевой ставки в 4 квартале 2024 и 1 квартале 2025 года. Сейчас видно восстановление.
ВТБ ожидает ЧПМ на уровне 3,5% в 2026 году. Отсюда и прогноз прибыли около 650 млрд рублей в следующем году. Реализация возможна только при активном снижении ключевой ставки.
При этом у меня остается много вопросов к стоимости риска.
COR у ВТБ сейчас около 1%.
В спокойные периоды показатель был ближе к 1,5%.
В 2020 году доходил до 1,9%, в 2022 — до 2,4%.
У Сбера по итогам 11 месяцев 2025 года COR около 1,5%.
☝️ Итог
Несмотря на идею под снижение ставки и потенциальную дивидендную доходность выше 17%, я ВТБ пропускаю.
Причины:
• впереди конвертация префов и связанные с этим риски
• речи о выплате 50% прибыли на дивиденды не идет
• менеджмент уже аккуратно готовит рынок к нижней границе выплат
Предпочтение отдаю более стабильному Сберу.
Основные риски:
• высокая ключевая ставка
• давление на капитал
• риск допэмиссий
Справедливая цена: 85₽
Каких дивидендов ждать от ВТБ дальше, разберу отдельно.
👇
#обзор
#прояви_себя_в_пульсе
#новичкам
#аналитика
#сердце__пульса
#мышление
Любые репосты постов со ссылкой на меня
@Victoria_Business приветствуются!
Лайк👍 + Подписка 🫵 = 👏🤝