Профиль инвестора Victoria_Business | Тинькофф Инвестиции Пульс

ВАЛЮТНЫЕ ОБЛИГАЦИИ. СПИСОК 💰 Сегодня утром писала, что начала присматриваться к валютным и замещающим облигациям. И как раз вышла новость, что Минфин не будет проводить операции по покупке или продаже иностранной валюты. Это означает, что продаж валюты со стороны государства не будет. Соответственно, поддержки рубля станет меньше. Теперь ключевой вопрос — параметры возможного изменения базовой цены нефти в бюджете. При таких вводных считаю разумным частично смотреть в сторону валютных инструментов и аккуратно хеджировать рублёвые риски. В своём портфеле валютную составляющую я частично закрываю через акции экспортеров. Но также начинаю рассматривать увеличение доли валютных облигаций в облигационной части. Если смотреть на весь рынок валютных выпусков, для себя выделяю следующие варианты. 1. НорНик1P11 ( ) Доходность около 7,2% в юанях Ежемесячные выплаты Оферта 19.11.2026 2. РЖД 1Р-51R ( ) Доходность около 7,2% в юанях Ежемесячные выплаты Погашение 23.09.2029 3. ГТЛК 1P-22 ( ) Доходность около 8,9% в долларах Ежемесячные выплаты Погашение 30.08.2029 4. ПолиплП2Б8 ( ) Доходность около 12,8% в юанях Ежемесячные выплаты Погашение 22.01.2027 Отдельно отмечу более рискованные истории ИнвКЦ 1Р1 ( ) КИФА БО-01 ( ) Их рассматриваю исключительно на минимальную долю портфеля. Пока нахожусь в размышлениях, какие валютные выпуски частично сократить и какие добавить. Решение буду принимать с учётом общей структуры портфеля и доли валютного риска. Если внесу изменения в облигационную часть — обязательно напишу отдельно.

⛽️ Итог по Газпром нефти Картина по 2 полугодию 2025 года у нефтяного сектора в целом будет слабой. Газпром нефть выглядит немного лучше рынка за счёт сильного сегмента переработки. Председатель правления Александр Дюков публично заявлял, что в 2025 году объёмы переработки сохранятся на уровне рекордного 2024 года. Конец прошлого года для этого направления действительно был удачным. Это частично сгладит давление от сырьевого сегмента. Тем не менее в базовом сценарии дивиденд за 2 полугодие даёт около 3% доходности. Это скромно. Теперь о нефти. Недавний рост котировок носит неустойчивый характер. С начала недели Brent прибавляла более 16% на фоне эскалации вокруг Ирана. Но динамика российской Urals существенно сдержаннее, плюс сохраняются дисконты. Даже если в отдельные дни доходы выглядят кратно выше прошлогодних значений, это не меняет фундаментально ситуацию в бизнесе. Для устойчивого эффекта нужна стабильная высокая цена на протяжении месяцев. В итоге взгляд остаётся нейтральным. Для улучшения финансовых показателей требуется сочетание двух факторов • девальвация рубля • устойчивый рост нефти Без этого сложно рассчитывать на двузначную дивидендную доходность. Если сравнивать с банковским сектором, где по итогам 2026 года можно ожидать 10–14% дивидендной доходности, нефтегазу нужно выполнение целого ряда условий и нормализация внешней конъюнктуры. Дополнительно отмечу, что явной недооценки в бумаге нет. Компания торгуется дороже среднего по сектору по мультипликаторам. ✔️ Моя прогнозная цена — 540 ₽. Потенциал около 4%. То есть история скорее про удержание позиции при наличии, чем про агрессивный набор. Интересно услышать мнение. Брать в долгосрок Брать в краткосрок Шорт Или пока наблюдать

📊 Индекс Московской биржи — куда дальше? Неделю назад писала, что уровень 2800 сжимается как пружина. Рынок долго тестировал его сверху, и пробой действительно произошёл в обозначенные сроки. Теперь главный вопрос — что дальше. С технической точки зрения логичным выглядит сценарий ретеста зоны 2800. Почему именно туда Во-первых, там остался незакрытый гэп. Во-вторых, в этом диапазоне проходит локальная трендовая линия. В-третьих, 2800 теперь выступает как поддержка после пробоя. В большинстве случаев рынок возвращается протестировать такие зоны. Это нормальная механика движения. Не исключаю вариант кратковременного прокола ниже — в область 2780–2790 — с быстрым возвратом. Такой ложный вынос часто снимает избыточные стопы перед разворотом. Если отталкиваться от базовой логики теханализа, после ретеста вероятность отскока остаётся высокой. Теперь о драйверах. Факторов роста достаточно • девальвационные ожидания • текущие цены на нефть • геополитический фон • ожидания по ставке Из более предсказуемых событий — заседание ЦБ через две недели. Риторика регулятора в последнее время заметно смягчилась. Снижение ключевой ставки 20 марта минимум на 0,5% выглядит вполне реалистично. Более агрессивный шаг на 1% тоже нельзя полностью исключать. Исторически рынок часто разгоняют под ожидания снижения ставки, а затем происходит фиксация по факту. Мой рабочий сценарий Локально возможен ещё небольшой откат в район 2800. После ретеста — высокая вероятность продолжения восходящего движения. Структурно рынок сейчас выглядит сильнее, чем несколько месяцев назад, но краткосрочную волатильность перед заседанием я бы закладывала.

Делюсь актуальной подборкой бумаг, которые сейчас выглядят интересно с точки зрения соотношения доходности и риска. ➡️ ОФЗ 26252 ISIN: Купон: 62,33 ₽ Выплаты: 2 раза в год Цена: ~918 ₽ Погашение: 12.10.2033 Доходность к погашению: ~14,8% Комментарий Помимо длинных выпусков разумно держать в портфеле и среднюю дюрацию под сценарий снижения ключевой ставки. Этот выпуск даёт баланс между чувствительностью к ставке и умеренным процентным риском. Бумагу держу в своём облигационном портфеле. ➡️ Балтийский лизинг БО-П19 ISIN: Тип: корпоративная, фиксированный купон Рейтинг: AA− Купон: 13,97 ₽ Выплаты: ежемесячные Цена: ~957 ₽ Погашение: 27.08.2028 Доходность: ~22,5% Амортизация: 33% в даты 12 и 24 купона, 34% — в 36 купон Комментарий Один из самых привлекательных вариантов в своём рейтинге и сроке. Высокая текущая доходность при инвестиционном рейтинге. Амортизация дополнительно снижает риск за счёт постепенного возврата тела долга. ➡️ АйДи Коллект 001P-07 ISIN: Тип: корпоративная, фиксированный купон Рейтинг: BBB− Купон: 17,05 ₽ Выплаты: ежемесячные Оферта: 06.02.2030 Цена: ~995 ₽ Доходность: ~23,1% Амортизация: по 25% в даты 39, 42, 45 и 48 купонов Комментарий Представитель сегмента ВДО. Повышенная доходность объясняется отраслевой спецификой и более низким рейтингом. При этом долговая нагрузка умеренная, покрытие процентов комфортное. Бумага подходит только тем, кто осознанно работает с кредитным риском. Итог по структуре ОФЗ — ставка на постепенное снижение ключевой ставки. Инвестрейтинг — возможность зафиксировать высокую доходность. ВДО — точечно и с пониманием рисков. Если формат полезен, продолжу регулярно обновлять подборки. Далее подготовлю список интересных валютных и замещающих облигаций.

✈️ Аэрофлот. Нужен ли такой «миркоин» в портфеле? Разберу отчёт за 2025 год спокойно и без эмоций. Ключевые цифры • Выручка — 902,3 млрд ₽ +5,3% • Чистая прибыль — 105,5 млрд ₽ +91,8% • Скорректированная чистая прибыль — 22,6 млрд ₽ −64,8% • Чистый долг — 535,5 млрд ₽ −10,5% • Пассажиропоток — 55,3 млн человек +0,1% Что вижу я. Пассажиропоток фактически стоит на месте. Занятость кресел высокая — 90,2%, но это уже близко к потолку. Расти за счёт загрузки сложно. Выручка увеличилась всего на 5,3%. Это ниже инфляции. В реальном выражении бизнес практически не растёт. Теперь о прибыли. Рост чистой прибыли на 92% выглядит эффектно, но важно понимать структуру. Основной вклад дали неденежные факторы — страховые выплаты и курсовые переоценки. В дивидендной политике указано, что прибыль корректируется на такие эффекты. А скорректированная прибыль упала на 65%. Если ориентироваться именно на неё, потенциальный дивиденд за 2025 год может составить около 2,8–3 рублей на акцию. Это даёт доходность менее 5,5% по текущим. Теперь к расходам. Расходы растут быстрее выручки. В 2025 году • затраты на персонал +31% • обслуживание воздушных судов и пассажиров +11% При этом возможности повышать тарифы ограничены регуляторно. Рост цен на билеты не перекрывает увеличение издержек. По прогнозам Минтранса, в 2026 году пассажиропоток останется на уровне 2025 года. То есть структурного роста пока не просматривается. В сухом остатке. Это компания с высокой долговой нагрузкой, ограниченным потенциалом роста и социальной функцией. Прибыль волатильна и сильно зависит от разовых факторов. Да, бумага может расти на ожиданиях геополитического улучшения. Именно поэтому её и называют «миркоином» — драйвер здесь больше новостной, чем операционный. Но как фундаментальная история с устойчивым ростом и привлекательными дивидендами — пока не вижу. Для себя оставляю прежний вывод: без сильного геополитического триггера инвестиционной идеи здесь немного.

🏦 Облигации. Краткий обзор Индекс гособлигаций Мосбиржи RGBI удерживается в районе 118 пунктов. Движение в последние дни вялое, импульса вверх пока не формируется. В ближайшей перспективе роста ОФЗ не жду. Причина — обсуждение изменения бюджетного правила. Это добавляет неопределённости в траекторию ДКП и потенциально влияет на валютный курс. Если параметры бюджетного правила действительно ужесточат, это может создать давление на рубль и изменить ожидания по ставке. Текущая риторика регулятора выглядит так. Вероятность продолжения снижения ключевой ставки на ближайших заседаниях повысилась — это следует из резюме обсуждения. При этом ЦБ допускает, что для устойчивого возврата инфляции к цели в 2027 году средняя ставка может быть выше прежних ожиданий. Также звучит тезис о том, что ужесточение бюджетного правила способно повлиять на курс и траекторию ставки. Мой базовый сценарий — плавное снижение ключевой ставки в течение года. Не исключаю шаг на 0,5% уже на ближайшем заседании 20 марта. Рынок процентных свопов пока закладывает совокупное снижение на 0,5% на двух ближайших заседаниях — 20 марта и 24 апреля. Что это значит для облигаций. По ОФЗ ожидаю сохранения текущих доходностей в ближайшие пару недель до заседания ЦБ. Рынок будет ждать конкретики по ставке и бюджетному правилу. В сегменте ВДО продолжается естественный отбор. Несмотря на снижение безрисковых доходностей, кредитные спреды остаются расширенными. Это говорит о том, что инвесторы по-прежнему закладывают повышенные риски. Здесь сохраняю максимальную осторожность. По качественным корпоративным выпускам взгляд умеренно позитивный. Доходности остаются привлекательными, но критически важно не заходить в слабых эмитентов. Дополнительно начала присматриваться к валютным и замещающим облигациям. В случае ужесточения бюджетного правила и возможного давления на рубль этот сегмент может выглядеть интереснее. Итог. ОФЗ — нейтрально до заседания. Качественные корпораты — выборочно позитивно. ВДО — аккуратно. Валютные бумаги — постепенно добавляю в зону внимания. Подготовлю подборку интересных выпусков отдельно.

МТС-Банк — что по факту? Компания опубликовала отчёт за 2025 год, цифры получились сильными. ● Чистая прибыль — 14,4 млрд руб. +16,7% ● Чистые процентные доходы — 21,2 млрд руб., рост в 2 раза ● Чистый комиссионный доход — 21 млрд руб., снижение на 25,9% Что для меня здесь главное. Почти половину года сохранялась рекордно высокая ключевая ставка. При этом банк показал максимальную прибыль за всю историю, несмотря на охлаждение кредитования. Особенно показателен 4 квартал — прибыль выросла почти в 10 раз до 5 млрд руб. Это говорит о сильной марже и грамотной работе с балансом в условиях дорогих денег. Теперь о структуре. У банка портфель ОФЗ на 156 млрд руб. при собственном капитале 107 млрд руб. Фактически объём гособлигаций превышает капитал. При дальнейшем снижении ключевой ставки переоценка облигационного портфеля может стать серьёзным драйвером прибыли уже в этом году. Именно здесь заложен потенциал. По технике. К публикации отчёта цена подошла к максимумам лета 2025 года и получила ожидаемую фиксацию. Это нормальная реакция после сильного импульса. Сильного обвала я не жду. Теоретически возможен откат в зону 1300–1310 для снятия перегретости. Там проходит хорошая поддержка. Это не базовый сценарий, но допустимый. Несмотря на вероятность локальной коррекции, из позиции я не выхожу. Хотя частичную фиксацию на максимумах можно было бы сделать дисциплинированно. Моя логика простая. Крупный портфель ОФЗ + цикл снижения ставки = потенциал роста финансового результата. При сохранении тренда на смягчение ДКП банк выглядит интересно в среднесрочной перспективе. Первую цель вижу в районе 1700. Риск остаётся в темпах снижения ставки и возможном ухудшении качества кредитного портфеля, но на текущий момент баланс факторов выглядит в пользу удержания позиции.

🇷🇺 Что будет с рублём на фоне последних событий? На первый взгляд кажется логичным, что рост нефти должен укреплять рубль. Но рынок показывает обратное — и в этом нет противоречия. Сейчас на курс влияют факторы, которые по значимости превышают динамику сырья. Главная тема последних дней — возможное изменение бюджетного правила. Обсуждается снижение цены отсечения по нефти с текущих ~59 долларов до 45–50. Интуитивно это выглядит как фактор давления на рубль. Но механизм сложнее. Если отсечку действительно снизят, а средняя цена российской нефти в 2026 году останется близкой к этим уровням, регулярные операции ЦБ по бюджетному правилу могут стать минимальными. То есть прямое влияние механизма на валютный рынок окажется гораздо слабее, чем многие ожидают. Тем не менее давление на рубль может нарастать по другим каналам. Первое — бюджетная политика. Сокращение расходов маловероятно. При снижении нефтяных доходов дефицит, скорее всего, будет финансироваться через увеличение размещения ОФЗ или использование резервов. Это рост рублёвой ликвидности, а значит долгосрочно более мягкая среда для валюты. Второе — операции, связанные с инвестициями ФНБ. Продажи валюты для зеркалирования могут составить 700–800 млрд рублей в год. Это не критический фактор, но дополнительный элемент динамики. Третье — денежно-кредитная политика. Жёсткая ставка в прошлом году поддерживала рубль через привлекательность рублёвых инструментов и кэрри-трейд. По мере снижения инфляционных рисков регулятор сможет продолжать аккуратное смягчение. Соответственно, поддержка со стороны высокой доходности постепенно ослабнет. Если собрать картину целиком, получается плавный, а не резкий сценарий ослабления. По моим оценкам, средний курс доллара в 2026 году может находиться в диапазоне 82–85 рублей. К концу года — 93–98 рублей, если новая цена отсечения будет утверждена. Теперь к технике. На дневном графике фьючерса на доллар сохраняется нисходящий тренд, начавшийся осенью прошлого года. В последние недели рынок перешёл в консолидацию 76–78 рублей. Нижняя граница 75–76 тестировалась несколько раз, но без развития импульса вниз. Это признак формирования базы и сжатия волатильности. Ключевая зона сейчас — 78–79 рублей. Здесь проходит трендовая линия. Пробой и закрепление выше откроют техническую цель 80–82 в ближайшей перспективе. Пока же базовый сценарий — торговля в диапазоне 76–80 с реакцией на геополитику и новости по бюджетному правилу. Мне самой интересно, что рынок покажет раньше — пробой 80 и постепенное ослабление или ещё один тест 74–75 перед разворотом.

Рост цен на нефть из-за войны в Иране не решает проблему бюджета Несмотря на то что нефть поднялась выше 83 долларов за баррель впервые с июля 2024 года, этого по-прежнему недостаточно для балансировки российского бюджета. Об этом свидетельствуют расчёты Reuters. Важный момент в том, что рост Brent не означает автоматического роста доходов России. Российская нефть Urals продаётся с существенным дисконтом. В феврале скидка составляла в среднем 26,5 доллара к Brent. По состоянию на начало марта Urals стоила около 46 долларов за баррель. При таких ценах, по оценкам агентства, для балансировки бюджета рубль должен ослабнуть примерно до 117,5 за доллар против текущих уровней около 77–78. Контекст здесь ключевой. Бюджет испытывает давление сразу по нескольким направлениям снижение мировых цен относительно прошлых периодов дисконт при продаже российской нефти крепкий рубль По расчётам Reuters, нефтегазовые доходы в феврале могут сократиться почти вдвое год к году. В январе бюджет уже получил на 50 процентов меньше, чем годом ранее. По итогам 2025 года нефтегазовые доходы составили 8,48 трлн рублей против 11,13 трлн годом ранее. При этом Министерство финансов России изначально ожидало более высокие поступления и затем было вынуждено пересматривать прогноз. Поступления от нефти и газа остаются одним из ключевых источников доходов бюджета. Их снижение увеличивает дефицит и создаёт давление на фискальную политику. Это означает рост налоговой нагрузки и сокращение гражданских расходов. В конце февраля проблемы бюджета публично признал премьер-министр Михаил Мишустин. По его словам, на совещании с участием главы ЦБ Эльвира Набиуллина и президента Владимир Путин обсуждение дефицита длилось много часов. Мой вывод простой. Текущий рост нефти носит скорее геополитический характер и пока не формирует устойчивой базы для восстановления нефтегазовых доходов. Без более высоких цен или заметной девальвации рубля бюджетная проблема остаётся актуальной.

🛢 Нефтяной сектор в лидерах роста. Оправдано ли? Цены на нефть резко выросли на фоне обострения конфликта на Ближнем Востоке. Ключевой триггер — риск ограничения поставок через Ормузский пролив. Это стратегически важная точка, через которую проходит около 20% мировой торговли жидкими углеводородами и СПГ. Любая угроза его закрытия мгновенно закладывается в премию к цене нефти. Но важно понимать характер этого роста. Сейчас движение носит в большей степени спекулятивный характер. Это реакция на геополитику, а не на структурный дефицит предложения. Как только напряжение снижается, часть премии быстро уходит из котировок. Кроме того, дисконт на российскую нефть Urals сохраняется. Рост Brent не всегда автоматически конвертируется в сопоставимый рост денежного потока российских компаний. Акции нефтяников отреагировали моментально. Но заходить в сектор уже после импульса — рискованная тактика. Покупка на эмоциях рынка редко бывает эффективной стратегией. Если выбирать внутри сектора, я бы выделила две компании. ⛽️ Лукойл Компания заметно отстала от общей динамики нефтянки. При сохранении позитивного фона может начаться догоняющее движение. Плюс сильная дивидендная история и устойчивый денежный поток. ⛽️ Татнефть Выигрывает за счёт высокой доли переработки, которая остаётся одной из самых эффективных в секторе. Отсутствие долговой нагрузки добавляет устойчивости. В условиях волатильности это серьёзное преимущество. Итог для себя формулирую так. Сектор растёт оправданно с точки зрения новостного фона. Но фундаментально этот рост пока не выглядит устойчивым. Спешить в бумаги после резкого импульса не вижу смысла. Гораздо интереснее работать точечно и выбирать компании с сильным балансом и понятной экономикой.

🔌 Юнипро. Дешево, но неинтересно Многих привлекает тот факт, что к концу 2025 года денежные средства на балансе превысили 100 млрд ₽ при капитализации около 99 млрд ₽. Формально получается, что рынок оценивает компанию дешевле объёма её кэша. На первый взгляд — очевидная недооценка. Если рассуждать теоретически и допустить выплату 50% прибыли, как у части энергокомпаний, дивиденд за 2025 год мог бы составить около 0,31 ₽ на акцию. Это более 19% доходности к текущим уровням. Но реальность иная. Из-за текущей геополитической ситуации дивиденды не выплачиваются. Компания ранее принадлежала немецкому Uniper, сейчас находится под внешним управлением, и распределение прибыли акционерам фактически заморожено. Второй важный момент — инвестиционная программа до 2031 года. Планируется направить около 327 млрд ₽ на модернизацию энергоблоков. Финансирование будет идти в том числе за счёт накопленной «кубышки». То есть значительная часть текущего денежного запаса может быть использована в капитальных затратах. Главный вопрос — эффективность этих вложений. Энергетика — регулируемый сектор с ограниченной доходностью. Без прозрачных ориентиров по окупаемости инвестпрограммы сложно закладывать рост акционерной стоимости. Именно поэтому формальная дешевизна оправдана: • дивиденды отсутствуют • кэш не гарантирован акционерам • впереди масштабные капвложения • доходность вложений пока под вопросом Вывод для себя делаю простой. Юнипро действительно выглядит дешёвой по балансу. Но без дивидендного потока и понятной стратегии возврата капитала бумага остаётся малопривлекательной с точки зрения инвестиционной доходности. Дешево — не всегда выгодно.

⛽️ Сургутнефтегаз ап. Анализ долговой нагрузки и риска Продолжаю разбор префов. Долговая нагрузка Темпы роста чистых активов за 5 лет — 10% Темпы роста чистого долга за 5 лет — −12,2% Компания наращивает капитал и одновременно снижает долговую нагрузку. Баланс остаётся крайне консервативным. По сути, финансовых рисков со стороны долга здесь минимально. Риск и волатильность Бета за 90 дней — 1,04 Бета за год — 2,12 Бета за 3 года — 0,1 Краткосрочно бумага может быть волатильной. Годовая бета выше 2 говорит о высокой чувствительности к рыночным движениям. Но если смотреть длинный горизонт, трёхлетняя бета 0,1 показывает слабую корреляцию с рынком. Это отражает специфику бумаги — сильную зависимость не от индекса, а от валютной переоценки. Ожидаемая доходность По модели CAPM ожидаемая годовая доходность — 17,3%. За 12 лет префы дали около 401% полной доходности с учётом дивидендов. Это примерно 14,37% годовых. Важно понимать Историческая доходность сформирована за счёт периодических девальвационных циклов. Без валютного фактора бумага ведёт себя гораздо спокойнее. Вывод С точки зрения баланса — компания крайне устойчива. С точки зрения доходности — это инструмент с высокой зависимостью от курса рубля. С точки зрения риска — волатильность может быть выше рынка в отдельные периоды. Для меня префы Сургутнефтегаза — это не классическая дивидендная история, а инструмент валютного хеджа внутри портфеля. Ваше мнение по префам? 👍 Покупаем 🔥 Продаем ❤️ Держим 👀 Наблюдаем

— обновлён исторический максимум по объёму 💪 Вчера по Роснефти прошёл рекордный объём торгов — почти 34 млрд рублей. Это выше предыдущего максимума от 22 февраля 2022 года. Тогда пик объёмов предшествовал сильному обвалу. Сейчас ситуация зеркальная — на рекордных объёмах цена растёт. Для тех, кто знаком с основами технического анализа, это важный сигнал. Объём — это подтверждение движения. Если цена выходит из длительного боковика на повышенных объёмах, значит в бумагу заходит крупный капитал. Роснефть почти полгода торговалась в диапазоне. И теперь движение сопровождается рекордной ликвидностью. Такое редко бывает случайно. По другим нефтяным компаниям тоже прошли серьёзные обороты — Лукойл, Татнефть — но без обновления исторических максимумов по объёму. Здесь именно Роснефть выделилась. Причины могут быть разные • ожидания по нефти • валютный фактор • геополитические изменения • перераспределение позиций крупных игроков Версия с инсайдом всегда возникает при таких всплесках, но без подтверждений это лишь гипотеза. Факт в другом — кто-то очень крупный набирает позицию. После снижения примерно на 40% за год подобная динамика может указывать на формирование разворотной фазы. Особенно если объёмы сохранятся и будут подтверждать дальнейший рост. Просто так исторические обороты на рынке не появляются. Сейчас важнее смотреть, удержится ли цена выше пробитых уровней и продолжится ли поддержка объёмом. Именно это покажет, является ли движение началом устойчивого разворота или локальным импульсом.

📈 У нас появились удачные IPO? С октября по декабрь прошло три размещения. И вот какую динамику показали новые бумаги: 🏠 Глоракс −3% 👉 Базис +39,3% 🏠 ДОМ.РФ +27,8% За несколько месяцев результат получился очень достойный. Даже минус 3% по Глораксу выглядит спокойно, особенно для застройщика в текущих условиях. На фоне высокой ставки и охлаждения спроса это скорее нейтральная динамика. Если вспомнить предыдущую волну IPO, многие компании до сих пор находятся в глубоком минусе и не показали восстановления. На этом фоне текущие размещения выглядят заметно сильнее. Теперь к главному вопросу — стоит ли заходить сейчас. По ДОМ.РФ у меня сохраняется целевой ориентир 2370 ₽. С учётом ожидаемых дивидендов летом выше 10% реализация этой цели выглядит вполне рабочим сценарием при стабильном рынке. По Глораксу взгляд нейтральный. Я не вижу явных драйверов, которые могли бы ускорить рост в ближайшее время. Сектор по-прежнему чувствителен к ставке и спросу. По Базису после сильного отчёта и резкого импульса возможна коррекция. Дальнейшая динамика будет зависеть от подтверждения темпов роста в следующих кварталах. Без поддержки цифрами импульс может быстро остыть. Вывод для себя делаю простой. Удачные IPO есть. Но покупать после резкого роста стоит осторожно. Гораздо важнее не сам факт хорошего старта, а способность компании подтверждать ожидания стабильными результатами. По ДОМ.РФ — умеренно позитивно. По Базису — аккуратно после импульса. По Глораксу — пока наблюдаю.

🇮🇷 Друзья, вам не кажется, что слишком быстро и безоговорочно все поверили в версию о том, что аятолла Али Хаменеи погиб в результате ракетного удара по резиденции и оказался там именно в этот момент? Я не сторонница конспирологии. Но в подобных историях всегда важно отделять подтверждённые факты от предположений и информационного шума. На текущий момент нет официально подтверждённой информации о гибели Хаменеи. Любые выводы о его смерти или обстоятельствах — это гипотезы. В условиях конфликта информационные вбросы используются как инструмент давления не реже, чем военные действия. Теперь о логике транзита власти. В Иране действительно давно обсуждается вопрос преемственности. Верховный лидер — это не просто религиозная фигура, а центр баланса между духовенством, силовыми структурами и экономическими группами. Смена лидера в такой системе означает перераспределение влияния: • кадровые назначения • контроль над финансовыми потоками • корректировку внешнеполитического курса Это нормальная институциональная логика любой централизованной модели власти. Также известно, что Корпус стражей исламской революции усилил своё влияние после волн протестов 2009, 2019 и 2022 годов. Но говорить о прямом конфликте лагерей упрощённо. Это скорее сложная система пересекающихся интересов, чем бинарное противостояние. Важно другое. Даже если в элитах существуют разногласия, это не означает автоматически внутреннюю причастность к военным инцидентам. Такие выводы требуют доказательной базы, которой сейчас нет. Рынку и инвесторам в этой ситуации важно не искать скрытые сценарии, а понимать последствия: • риск эскалации или деэскалации • влияние на нефть и газ • изменение санкционного режима • устойчивость региональной логистики Пока подтверждённой информации мало, а шум высок, любые категоричные выводы преждевременны. Сейчас рациональная позиция — наблюдать за официальными заявлениями и реакцией ключевых игроков. Именно они будут определять экономические последствия. Держим фокус на фактах и рисках, а не на версиях.

Вывод по акциям Озон Фармацевтики 🟩 Результаты за 9 месяцев 2025 года выглядят уверенно. Выручка выросла на 28% год к году, чистая прибыль — на 50%. Компания продолжает расширять представленность в аптеках, при этом заметно растёт онлайн-направление. Дополнительным драйвером стали госзакупки — количество выигранных тендеров увеличилось на 23% г/г. При этом часть роста прибыли носит технический характер. Прочие расходы сократились на 56% год к году, вероятно, за счёт завершения процессов консолидации ранее приобретённых активов. Это важно учитывать при оценке устойчивости маржи. 🟥 Инвестиционная фаза продолжается. За 9 месяцев компания направила около 3 млрд рублей на расширение производства. В стратегическом фокусе — разработка и регистрация новых дженериков и биосимиляров, а также строительство и оснащение площадок «Озон Медика» и «Мабскейл». Коммерческий запуск запланирован на 2027 год, поэтому основной эффект ещё впереди. 🟩 С точки зрения качества бизнеса — сильный представитель сектора, но не история глубокой стоимости. Оценка по EV/EBITDA — 7,1. Это умеренно, но без явного дисконта. При этом сохраняется риск потенциального сокращения государственных расходов на фармацевтику. Дополнительно закладываю замедление темпов роста выручки в 2026 году до 16–20% г/г на фоне стабилизации ценовой динамики на рынке. ✔️ Итоговая прогнозируемая цена — 57 ₽, что предполагает потенциал около +12% от текущих уровней. Компания остаётся интересной среднесрочной историей с фокусом на расширение продуктовой линейки и рост операционной эффективности, но требует учёта инвестиционных рисков ближайших двух лет. Ваше мнение по Озон Фармацевтике? 🔥 Брать в долгосрок 👍 Брать в краткосрок ❤️ Шорт 🤔 Пока наблюдать

Отвечаю на комментарий из чата моих подписчиков. «ОПЕК уже собрались и договорились нарастить добычу». Хорошее замечание. Разберём спокойно. Да, страны ОПЕК заявили о готовности увеличить добычу. Но рынок нефти — это не механическая модель, где достаточно прибавить несколько миллионов баррелей, и баланс автоматически восстановится. Во-первых, не все участники картеля способны быстро нарастить объёмы. У части стран есть сложности даже с выполнением действующих квот. Существенные свободные мощности сосредоточены у ограниченного круга игроков, и это сужает пространство для реального манёвра. Во-вторых, текущая цена нефти отражает не только физический баланс спроса и предложения. В котировках заложена геополитическая премия за риск. Пока сохраняется неопределённость вокруг Ирана и потенциальные риски для логистики, эта премия остаётся в цене. Ключевой момент в другом. Если Иран перейдёт к переговорам и ограничения будут сняты, геополитическая надбавка может достаточно быстро сократиться. В таком сценарии нефть способна скорректироваться. Это реалистичный вариант. Но пока рынок оценивает более высокую вероятность затяжной неопределённости. И именно ожидания поддерживают котировки. Сейчас нефть балансирует между двумя сценариями. Деэскалация и снижение премии за риск. Сохранение напряжённости и поддержка цен. До тех пор пока первый сценарий не реализован фактически, второй остаётся доминирующим. Важно понимать, что нефть сегодня — это прежде всего ожидания. Аналогично и индекс Мосбиржи реагирует не на сами заголовки, а на изменение вероятностей будущих событий. Поэтому формула «ОПЕК увеличит добычу — значит нефть упадёт» слишком упрощает текущую фазу рынка. Ситуация многослойная, и рынок закладывает гораздо больше факторов, чем кажется на первый взгляд.

🔫 Нефть по 100$. Пора ли срочно покупать нефтянку? Ближний Восток снова стал триггером для рынка. Военный конфликт с участием США спровоцировал резкий всплеск котировок BRENT. Сразу обозначу позицию. Я не играю в военного аналитика и не строю сценарии по геополитике. Меня интересует фундаментал бизнеса и среднесрочная логика движения капитала. Разберёмся по фактам. Изменилась ли экономика российской нефтянки? Ключевая проблема — не цена BRENT, а дисконт на URALS и крепкий рубль. С начала года URALS выросла примерно с 49$ до 59$ (+16%). Но дисконты в портах не сокращаются. Более того, с начала 2026 года они расширились на фоне давления на Индию — нашего крупнейшего покупателя. Сейчас дисконт держится не ниже 26$. Фактически средняя цена реализации в портах — около 55$. При текущем курсе рублебочка — примерно 4250 ₽. Для сравнения: в 3 квартале 2025 года рублебочка была около 5000 ₽, и уже тогда отчёты нефтяников выходили слабыми, а дивиденды — скромными. Стало ли принципиально лучше? Улучшения есть, но они умеренные и не меняют картину кардинально. Будет ли нефть по 100$? Спекулятивно — возможно. Закрепление на этих уровнях — крайне маловероятно. Для нефтяных компаний важна средняя цена за квартал или год, а не краткосрочные всплески. Любой намёк на деэскалацию быстро охлаждает рынок. В прошлом году мы уже видели аналогичные всплески. Итог — те, кто покупал нефтянку на эмоциях, получили просадку. Пример — Лукойл. В 1П2025 рублебочка с учётом дисконтов была около 5100 ₽. Во 2П2025 — уже 3700–3800 ₽ (минус ~35%). Чистая прибыль за 1П2025 — 288,5 млрд ₽, что вдвое ниже 2024 года. Дивиденд за полугодие — 397 ₽. Во втором полугодии ситуация стала заметно хуже. Снижение рублебочки почти на треть неизбежно давит на итоговую прибыль. Моя вилка дивидендов за 2П2025 — 0–200 ₽. Даже верхняя граница даёт всего около 3–4% доходности. Текущая рублебочка примерно на 15% выше, чем во 2П2025. Это поддержка, но недостаточная для дивидендной доходности уровня 10% годовых. Что в итоге? Военный конфликт сам по себе не снижает дисконт. Он может сократиться только при ослаблении санкционного давления и нормализации логистики. При текущих параметрах URALS с дисконтом российская нефтянка объективно не выглядит способной стабильно платить двузначные дивиденды. Для появления реального интереса нужны условия вроде: дисконт 10–15$, курс 90 ₽ за доллар и BRENT около 80$. Пока же ралли в секторе выглядит скорее эмоциональным. Фундаментальные драйверы сейчас — это снижение ставки ЦБ и перераспределение капитала. Поэтому в фокусе у меня остаются банки, длинные ОФЗ и часть экспортеров. Нефтянку долгосрочно покупать на импульсе считаю нерациональным. Спекуляции — отдельная история, но это другой горизонт и другие риски. Я держу позицию в Лукойле, но не усиливаю её на текущем росте. Более того, сокращение на резких всплесках выглядит логичнее, чем агрессивные покупки. Сильного структурного улучшения пока не произошло. Если фундаментал изменится — пересмотрю позицию.

— куда дальше? На прошлой неделе Ozon опубликовал отчёт за 2025 год. Цифры объективно сильные: ● выручка — 998 млрд руб. (+63%) ● скорректированная EBITDA — 156,4 млрд руб. (+290%) ● чистый убыток сокращён с 59,4 до 0,9 млрд руб. ● долг снижен со 118 до 81 млрд руб. Фундаментально — очень достойная динамика. Бизнес масштабируется, операционная эффективность растёт, долговая нагрузка сокращается. Но акции снижаются. И в этом нет парадокса. Рынок заранее закладывал сильный отчёт, поэтому сам факт публикации стал поводом для фиксации прибыли. О таком сценарии я писала ещё месяц назад. Что дальше по бизнесу? С высокой вероятностью темпы роста постепенно станут более умеренными. Компания выходит из стадии агрессивного расширения в стадию устойчивой операционной модели. Следующий логичный этап — стабильная чистая прибыль. А это уже другая инвестиционная история: потенциальные дивиденды и переоценка как прибыльного зрелого бизнеса. Почти 30 лет компания работала в убыток. В 2025 году (по итогам второго квартала) впервые показала прибыль. Это переломный момент. Сначала ты работаешь на капитал, затем капитал начинает работать на тебя. Теперь к технике. На прошлой неделе котировки упёрлись в сильное сопротивление — максимумы 2024 года. От него и начался фикс на факте. Формируется разворотная модель «медвежье поглощение». Если неделя закрывается в красной зоне, коррекция может усилиться. Исторически похожая ситуация была год назад после отчёта за 2024 — тогда котировки скорректировались примерно на 25%. Не утверждаю, что сценарий повторится в том же масштабе, но зона 4000–4100 выглядит достижимой при усилении давления. Я открывала небольшой шорт на прошлой неделе (как и по ВТБ). Если рассматривать короткую позицию сейчас, логично держать стоп выше максимумов прошлой недели и фиксировать прибыль поэтапно. Среднесрочно и долгосрочно после коррекции у бумаги сохраняется потенциал обновления исторических максимумов. Но по текущим уровням я не вижу качественной точки входа в лонг.

❗️Эпоха сильного рубля подходит к завершению Когда регулятор говорит, что резкого обвала не ожидается, я воспринимаю это как сигнал: механизм поддержки трансформируется. Формально бюджетное правило сохраняется, но параметры корректируются. Снижается цена отсечения, меняется объём валютных операций. Это уже не та конфигурация, которая работала в 2024–2025. Тогда рубль удерживали три фактора: • высокая ключевая ставка и приток в кэрри • жёсткие капитальные ограничения • активные продажи валюты Это была комбинация монетарного зажима и постоянной подпитки предложения валюты. Сейчас ситуация иная. При нефти Brent в районе 67–73$ бюджет чувствует себя менее комфортно. Дефицит расширяется, Минфин продолжает операции с активами ФНБ, но объём регулярных продаж валюты снижается. Если государство сокращает продажи, предложение валюты уменьшается. При этом экспорт остаётся под давлением: санкционные ограничения, логистика, ценовые дисконты. Приток валютной выручки не растёт. Валютный рынок — это обычный рынок товара. Если предложение сжимается, а спрос остаётся, цена повышается. Теперь о ставке. Цикл снижения постепенно начинается. Это означает снижение привлекательности рубля для кэрри-стратегий. Ранее инвесторы получали двузначную доходность при относительно стабильном курсе. Сейчас доходность будет уменьшаться, а валютный риск — расти. Рациональный капитал обычно выходит заранее, а не в последний момент. Добавляем внешний контур. Замедление глобального спроса, торговые конфликты, турбулентность на сырьевых рынках. В таких условиях доллар усиливается как защитный актив. 2025 год во многом был годом искусственно крепкого рубля: высокая ставка плюс ограничения создали эффект сжатой пружины. Сейчас эта пружина постепенно ослабляется. Я не ожидаю резкого кризисного сценария. Однако диапазон 80–86 во втором полугодии выглядит фундаментально обоснованным при нефти ниже 75$. Сценарий 100 уже не выглядит фантастикой при нефти около 60$ и слабом счёте текущих операций. Важно понимать: ослабление не обязательно означает системную проблему. Это может быть нормальная коррекция после периода административной поддержки. Технически возможны откаты в диапазоне 79–85, рынок движется импульсами и паузами. Но стратегически фаза сжатия диапазона завершается, начинается его расширение. Лично я рассматриваю зону 75–77 как область с асимметричным соотношением риск/доходность. Не потому что «так делают все», а потому что структура факторов постепенно смещается в сторону более слабого курса.

Роснефть ( ) — ждать ли геополитический позитив? На днях появилась новость, что инвестор Джентри Бич сообщил о соглашении с Новатэком по проекту на Аляске. Бумаги NVTK отреагировали ростом. Почему рынок автоматически проецирует это и на Роснефть? Логика простая. Если начинается хоть какая-то геополитическая оттепель в энергетике, то в первую очередь смотрят на крупнейших игроков с арктическими и шельфовыми проектами. В публичном поле уже звучали заявления о потенциальном взаимодействии по Арктике и Сахалину. Поэтому ожидания постепенно закладываются и в бумаги Роснефти. Считаю, что вероятность позитивных новостей по компании Сечина есть. Вопрос не в том, будет ли инфоповод, а когда именно он появится и в каком формате. Теперь про остальные драйверы. Первое — нефть. Цены выросли, но импульс во многом эмоциональный. Геополитические риски усиливают волатильность, однако устойчивость таких движений всегда под вопросом. Плюс ОПЕК периодически сигнализирует о возможном увеличении добычи, что может ограничивать дальнейший рост котировок. Второе — рубль. При ужесточении бюджетного правила и потенциальной девальвации экспортёры чувствуют себя лучше, чем внутренние истории. Для Роснефти более слабый рубль — это поддержка финансовых показателей в рублёвом выражении. По технике. С конца октября бумаги двигались в боковике. Накопление было продолжительным, и сегодня произошёл выход вверх на импульсе. Это технически сильный сигнал, но на дневном графике уже заметна перекупленность. Если смотреть среднесрочно, потенциал сохраняется. Однако спекулятивно после роста имеет смысл частично фиксировать результат. Входить с нуля на импульсе — рискованно, разве что небольшой долей. Базовый сценарий — охлаждение и возможный ретест верхней границы прежнего диапазона в районе 410–415. Альтернативный, менее вероятный при текущем фоне, — возврат к 380–390 в случае усиления внешнего негатива. Сейчас история остаётся в первую очередь геополитической. Фундаментальные факторы поддерживают, но именно новостной фон может задавать амплитуду движения.