Хэштег #ключеваяставка | Тинькофф Инвестиции Пульс

🖋🖋🖊 Аукционы Минфина — не состоялись, банкам не хватает ликвидности, без неё и новых флоатеров план по размещению трудновыполним. Минфин провёл аукцион ОФЗ, предложив инвесторам один выпуск. При его проведении индекс RGBI находился на уровне ниже 107 пунктов, покупатели рассчитывали на премию в связи со снижением индекса, но министерство на уступки не пошло: 🔔 По данным Росстата, за период с 29 апреля по 5 мая ИПЦ вырос на 0,03% (прошлые недели — 0,11%, 0,09%), с начала мая 0,02%, с начала года — 3,22% (годовая — 10,21%). В апреле инфляция составила 0,48%, да это меньше прошлогодних данных (0,50%), но это недельные данные, а как мы знаем, месячный пересчёт в большинстве случаев выше (недельная корзина включает мало услуг, а они растут в цене опережающими темпами). Такие данные для ЦБ положительный сигнал (снизилась даже годовая), но регулятор всё равно в пресс-релизе намекнул, что проведение жёсткой ДКП должно продержаться квартал, да и в прогнозе не исключил повышение ставки (среднегодовое значение ставки 19,5-21,5%). 🔔 Минфин планирует занять в 2025 г. 4,781₽ трлн (погашения — 1,416₽ трлн), сумма рекордная с начала пандемии и выше, чем в 2024 году (3,92₽ трлн). Значит, мы ощутим инфляционный всплеск при тратах, дефицит федерального бюджета по итогам 4 месяцев составил 3,225₽ трлн или 1,5% ВВП, даже при новых правках бюджета в запасе всего 567₽ млрд для трат. Проблема вырисовывается в пополнении бюджета — НГД доходы просели из-за курса ₽ и цены Urals. Также мы имеем несколько фактов о рынке ОФЗ: ✔️ Согласно статистике ЦБ, в марте основными покупателями ОФЗ на вторичном рынке стали НФО ДУ — 234,8₽ млрд (в феврале — 120,4₽ млрд), физические лица снизили свои покупки — 30,9₽ млрд (в феврале — 46,9₽ млрд). Крупнейшими продавцами стали вновь СЗКО, обновив рекорд продаж — 233₽ млрд (в феврале — 170,1₽ млрд). На первичном рынке крупнейшими покупателями стали НФО ДУ выкупив 49,5% от выпусков. ✔️ Доходность большинства выпусков снизилась до 16,1% (ОФЗ 26238 торгуется по 53% от номинала с доходностью 15,39%, кто покупал по 100%, то имеют сейчас -47% по активу). Если рассматривать данные ЦБ о средней max ставке по вкладам физ. лиц до 1 года в топ-10 банках, то во III декаде апреля она составила 19,792% снизившись (всего за 4 месяца доходность на вкладах снизилась на 2,5%, годичные ОФЗ дают доходность выше 18,9%). А теперь к самому выпуску: ▪️ Классика ОФЗ — 26233 (погашение в 2035 г.) Аукцион признан несостоявшимся в связи с отсутствием заявок по приемлемым уровням цен. Минфин заработал за этот аукцион 0₽ млрд (в прошлый — 62,4₽ млрд). Согласно плану Минфина на II кв. 2025 г. необходимо разместить 1,3₽ трлн, видимо, министерство вдохновилось прошлым кварталом, где разместили чуть выше данной суммы (размещено 290₽ млрд, осталось 7 недель). 📌 Спрос непостоянен, да и действия министерства неоднозначны, учитывая дефицит бюджета. Есть факторы, которые негативно влияют на спрос — ослабление ₽ при таких тратах бюджета, застопорившиеся переговоры, снятие санкций не происходит, неразбериха в пошлинах. Бюджет необходимо чем-то восполнять, вырисовывается дилемма (по сути необходимо давить на курс — тогда темпы инфляции пойдут ввысь), которую хотят решить с помощью снижения отсечки по бюджетному правилу в $60 за баррель нефти (логично сделать 50$). При таком плане Минфина на II кв. по размещению, придётся, наверное, вспомнить про флоатеры нового типа, где происходит расчёт купона срочной версии RUONIA, а ЦБ про аукцион РЕПО (в мае банки привлекли 800₽ млрд, ликвидности не хватает).

Сегодня, 25 апреля 2025 года, в 15:00 по московскому времени начнётся пресс-конференция главы ЦБ Эльвиры Набиуллиной и её заместителя Алексея Заботкина после решения сохранить ключевую ставку на уровне 21%. Инвесторы и аналитики ждут от конференции сигналов о дальнейшей денежно-кредитной политике, особенно на фоне высокой инфляции (10,2% по данным на март 2025 года), геополитической напряжённости и рисков глобальной рецессии. Чего ожидать? Комментарии по инфляции и ставке Набиуллина, скорее всего, подтвердит жёсткий подход ЦБ к инфляции, которая остаётся далека от цели в 4%. В марте ЦБ уже отмечал, что для достижения цели в 2026 году потребуется длительный период высоких ставок. Вероятно, она подчеркнёт, что снижение ставки возможно только при устойчивом замедлении инфляции, что пока не наблюдается. Эксперты, такие как Олег Решетников из "БКС Мир инвестиций", считают, что смягчение политики маловероятно до второго полугодия. Сигналы о будущем Инвесторы будут внимательно следить за прогнозами по ключевой ставке. В марте Набиуллина упоминала диапазон 19–22% на 2025 год, что указывает на возможное снижение, но не ранее устойчивого снижения инфляционных ожиданий. Также могут быть комментарии о влиянии бюджета и тарифов, которые остаются проинфляционными факторами. Геополитические и глобальные риски Учитывая текущие переговоры по Украине и торговые войны США и Китая, Набиуллина, вероятно, затронет влияние этих факторов на экономику. В прошлом она отмечала, что глобальная неопределённость, включая пошлины, создаёт проинфляционные риски, но их эффект ограничен. Возможны комментарии о том, как ЦБ оценивает сценарии с санкциями и их влияние на рубль. Состояние экономики и рынка Набиуллина может дать оценку текущей ситуации: охлаждение кредитования, высокая склонность к сбережениям и перегрев экономики. В марте ЦБ отмечал, что рост спроса всё ещё опережает возможности предложения, а рынок труда остаётся напряжённым. Инвесторы ждут, повторит ли она тезис о постепенном возвращении к сбалансированному росту. Реакция на критику Недавно Набиуллина получила редкую похвалу в парламенте за защиту экономики от санкций, но критика её политики всё ещё звучит. Некоторые депутаты обвиняют её в излишней жёсткости, которая тормозит рост. Возможно, она ответит на эти претензии, подчеркнув, что устойчивое снижение инфляции — залог долгосрочного роста. Влияние на рынок Рынок ждёт чётких ориентиров. Если Набиуллина даст намёк на более раннее снижение ставки, это может поддержать акции роста, такие как или . Если же она подтвердит жёсткий курс, бумаги банков, таких как и , могут остаться в фаворитах, так как высокая ставка поддерживает их маржу. Нефтегазовый сектор (, ) будет больше зависеть от внешних факторов, таких как цены на нефть и санкции. Конференция Набиуллиной вряд ли принесёт сюрпризы: ЦБ продолжит фокусироваться на инфляции и сохранять жёсткие условия. Однако тон её выступления и намёки на будущие шаги могут повлиять на настроения инвесторов. Следите за прямыми цитатами — они зададут направление рынку на ближайшие недели.

Ключевая ставка ЦБ - 21%: что это значит для инвесторов и ждать ли снижения? Сегодня, 25 апреля 2025 года, Центральный банк России принял решение сохранить ключевую ставку на уровне 21%. Это решение совпало с ожиданиями ряда аналитиков, однако вызвало оживлённые дискуссии среди инвесторов. Что это значит для рынка, стоит ли ждать снижения ставки в ближайшее время, и как реагируют эксперты? Решение ЦБ сохранить ставку на уровне 21% было ожидаемым для многих участников рынка. Главный экономист Т-Инвестиций Софья Донец отметила, что недельная динамика роста цен постепенно замедляется, но инфляция всё ещё далека от целевого уровня ЦБ в 4%. По данным Росстата, годовая инфляция в марте 2025 года составила около 9,5%, что вынуждает регулятора сохранять жёсткую денежно-кредитную политику. Кроме того, ЦБ учитывает глобальные риски. Угроза рецессии в мировой экономике, вызванная торговыми войнами США и Китая, а также потенциальные пошлины на импорт, добавляют неопределённости. На внутреннем рынке давление оказывают высокие инфляционные ожидания и геополитическая напряжённость, связанная с переговорами по украинскому конфликту. Всё это заставляет Банк России действовать осторожно. В 15:00 планируется пресс-конференция главы ЦБ Эльвиры Набиуллиной и её заместителя Алексея Заботкина. Инвесторы ждут сигналов о возможных изменениях политики в будущем. Следующее заседание ЦБ запланировано на 6 июня, и его итоги могут стать ключевыми для понимания дальнейших шагов регулятора. Сохранение ставки на уровне 21% оказывает двойственное влияние на рынок. С одной стороны, высокая ставка поддерживает доходность банковского сектора, что позитивно для акций банков, таких как и . С другой стороны, она ограничивает доступ к дешёвым кредитам для бизнеса, что может замедлить рост в секторах, зависящих от заёмного финансирования, например, в розничной торговле () или технологическом секторе (). Банковский сектор (, ) Высокая ставка увеличивает маржу банков за счёт роста доходности по кредитам. Акции Сбербанка и ВТБ могут показать умеренный рост, особенно если Набиуллина даст позитивные сигналы. Однако санкционные риски и геополитическая нестабильность продолжают сдерживать потенциал. Нефтегазовый сектор (, ) Нефтегазовые компании менее чувствительны к ставке ЦБ, но высокая стоимость заимствований может ограничить инвестиции в новые проекты. Кроме того, волатильность цен на нефть (Brent около $70–75 за баррель) остаётся ключевым фактором для этих бумаг. Снизится ли ставка в ближайшее время? Мнения экспертов разделились. Аналитик "БКС Мир инвестиций" Олег Решетников считает, что снижение ставки возможно не ранее второго полугодия 2025 года, если инфляция приблизится к 6–7%. "Пока геополитические риски высоки, а инфляционные ожидания нестабильны, ЦБ будет сохранять жёсткий подход", — отмечает он. С другой стороны, экономист Альфа-Банка Наталия Орлова более оптимистична: "Если переговоры по Украине приведут к деэскалации, а санкционное давление ослабнет, ЦБ может начать смягчение политики уже к концу лета". Однако она подчёркивает, что многое зависит от внешних факторов, включая динамику мировой экономики. Как инвесторам реагировать? Краткосрочная стратегия: Сосредоточиться на акциях банков (, ), которые выигрывают от высокой ставки. Также можно обратить внимание на защитные бумаги, такие как . Долгосрочная перспектива: Если снижение ставки произойдёт во втором полугодии, это может стать драйвером роста для акций роста, таких как или . Что по итогу! Сохранение ключевой ставки на уровне 21% отражает осторожный подход ЦБ к текущей экономической ситуации. Для инвесторов это означает необходимость балансировать между возможностями в банковском секторе и рисками в других отраслях. Снижение ставки в ближайшие месяцы маловероятно, но сигналы от Набиуллиной и Заботкина могут дать больше ясности.

😈 Дезинфляционный тренд недостаточно устойчив для разворота ДКП, но все ждут сигнал. Как долго ключевая ставка останется на уровне 21%? На что смотрит ЦБ при принятии решения о ключевой ставке? На инфляцию, инфляционные ожидания, рост денежной массы, экономическую активность. На что не смотрит? На консенсус-прогноз аналитиков и прочих экспертов. А консенсус-прогноз у аналитиков и прочих экспертов — опять 21%. Дезинфляционные процессы движутся вяло, а тут ещё добавились риски из-за торговых войн. Все ждут ослабления рубля, который в ответ на ожидания укрепляется. Может ли ставка измениться? Да, но вероятность этого мала. Несмотря на то, что глобально 20% или 22% ничего не изменят. А к 21% все уже привыкли. Так зачем же нарушать баланс? С другой стороны, в декабре консенсус-прогноз вообще не сбылся. 📍 Каким будет сигнал? Если бы не торговые войны, аналитики могли бы поспорить о движении ключа, но теперь им приходится спорить лишь о сигналах. Из факторов, годных для мягкого сигнала, у нас есть мощное укрепление рубля. Ещё один важный сигнал — замедление темпов роста денежной массы М2 в последние месяцы. Но инфляционные ожидания населения всё равно растут. Во-первых, народ не проведёшь, цены в магазинах идут вверх. Во-вторых, девальвация рубля неизбежна. 13,1% — вот такая ожидаемая населением инфляция. Снижение экономической активности оказалось недостаточным, бизнесу же нужно где-то брать деньги, а вместо кредитов можно поднимать цены. Инфляция показывает неустойчивый тренд. За последнюю неделю она составила 0,09%, но не так давно мы видели 0,23%, а годовая 10,34% — выше, чем в конце 2024 года. Прошлый сигнал был умеренно жёстким. В этот раз он будет либо умеренно жёстким, либо нет — завтра узнаем. А вот банки пытаются убедить всех в том, что разворот ДКП близок, снижая проценты по кредитам и вкладам, но на самом деле просто стало меньше желающих набрать долгов под 30–40%. Нужно свежее мясо. 📍 Каким может быть сигнал? Например, «рассчитываем, что сможем снизить ставку до конца года» — это позитивно. А вот «нужно дождаться устойчивого снижения инфляции» или тем более «фактор изменений в мировой торговле может послужить поводом для поднятия ставки в будущем» — это жёстко. Слушаем Эльвиру Сахипзадовну внимательно. Может ли ЦБ смотреть в будущее? Совершенно не факт, потому что все эти торговые войны, геополитика, крепкий рубль, дешёвая нефть и т. п. — все мы вообще не знаем, что это такое, а если бы мы знали, что это такое, но мы не знаем, что это такое, поэтому и ЦБ проще выжидать и придумывать сигналы. 📍 Мы на пике по ключевой ставке Или на плато, которое с нами надолго (вероятно, что до лета или до конца года). RGBI с большим трудом поднимается, но скорее от безысходности. Да, фантастическую доходность выше 30% можно найти только в облигациях проблемных эмитентов, да и среди высококачественных можно наткнуться на мину. 📍 Предкризисное состояние Но ещё не преддефолтное. Стройка, лизинг и уголь (привет Мечелу) уже заставили свечками все церкви, лишь бы скорее снизили ключ. Экономика ещё не трещит по швам, но постепенно выпадать могут всё более и более важные элементы. Как долго может всё не рушиться при ключе на 21, проверять никто не хочет. Возможно, ЦБ прислушается к стонам и даст мягкий сигнал. Просто чтобы стонали потише. 📍 Что будет с акциями и облигациями? Если ставка не изменится, то сигнал о дальнейшем движении ДКП будет играть важную, но не факт, что критическую роль. Все ждут разворота, он рано или поздно произойдёт. Если сигнал будет позитивным, всё вверх. Если негативным, то геополитические факторы и торговые войны будут доминирующими. 📍Что будет с кредитами и депозитами? Ставки по депозитам снижаются, по кредитам тоже, но там ставки заградительные и так. Одним сигналом меньше, одним сигналом больше — существенно ничего не меняется. Как считаете, какой будет сигнал? Или вообще ставку поменяют?

Макроэкономика Q2 2025: Ставка, инфляция, рубль – чего ждать инвестору? [ЧАСТЬ 2] 📈 Продолжаем разбор стратегии Альфы на II квартал 2025. Погрузимся в макроэкономику – фундамент, на котором строятся все рыночные движения. Посмотрим на инфляцию, рубль и, конечно, главную интригу – ключевую ставку ЦБ. Экономика: Мягкая посадка продолжается 🐌 •Российская экономика движется по траектории замедления, избегая резких колебаний. Промышленность и кредитование сбавляют обороты, что видно по индексам деловой активности (PMI) и статистике новых заказов. Даже на рынке труда появляются первые сигналы уменьшения дефицита кадров. В общем, эффект от высоких ставок начинает проявляться в реальном секторе. Инфляция: Есть признаки замедления 📉 •Хорошие новости: в I квартале инфляция начала замедляться. Мартовские недельные темпы опустились ниже 0,15%, в том числе благодаря укрепившемуся рублю. Важно, что и инфляционные ожидания населения и бизнеса снижаются уже два месяца подряд. Это подтверждает: жесткая ДКП работает. Базовый прогноз по инфляции на конец 2025 года – около 7%. Процесс возвращения к цели в 4% будет небыстрым из-за устойчивых проинфляционных факторов. Рубль: От укрепления к ослаблению? •В начале года рубль заметно укрепился на фоне надежд на геополитическое потепление и сезонно низкого импорта. Экспортеры активно продавали валюту. Однако во II квартале ждем разворота тренда: импорт будет восстанавливаться, а экспортная выручка (без снятия санкций) может сократиться. Это, вместе с ожидаемым снижением привлекательности рубля из-за падения ставок, будет оказывать давление. Прогноз на конец II квартала: доллар в районе 87-90,5 ₽, юань – 12-12,5 ₽. К концу 2025 года ждем ослабления до 95-100 ₽ за доллар. Ключевая ставка: Все ждут снижения 👇 •Самый волнующий вопрос: когда ЦБ начнет снижать ставку? При благоприятном фоне и устойчивом замедлении инфляции (оптимистичный сценарий) цикл снижения может начаться уже на заседании в июне! К концу года не исключаем ставку на уровне 17-18%. Факторы "за": замедление инфляции и кредитования, снижение инфляционных ожиданий. Риски, которые могут помешать: рост бюджетных расходов сверх плана или ухудшение геополитики (что ослабит рубль и подстегнет инфляцию). Важно: даже при снижении номинальной ставки, реальная ставка (за вычетом инфляции) может оставаться высокой, сохраняя жесткость ДКП. Что это значит для инвестора? 🤔 •Замедление инфляции и ожидаемое снижение ставки – позитив для рынка облигаций (особенно длинных ОФЗ) и акций. Ослабление рубля может поддержать экспортеров. В следующих постах разберем, как это использовать! #ЦБ

❗️Сегодня немного расскажу об особенностях и рисках покупки акций холдинговых компаний, о которых редко говорят в инвестиционном сообществе.❗️ 📌В чем суть проблемы? Ну представьте, что вы купили обыкновенные акции Сбербанка или Роснефти. Вы непосредственно покупаете и холдинговую, и основную операционную компанию, за которой закреплены главные активы💼. А теперь представьте, что вы купили обыкновенные акции ПАО «ВИ.ру» (бренд ВсеИнструменты.ру) или скажем акции Т-Технологии (Т-Банк). Вы получаете акции пустой холдинговой компании, на балансе которой ничего нет, кроме финансовых вложений в дочерние (операционные) компании, за которыми закреплены все активы (скриншоты отчетности РСБУ приложил). ❓И в чем разница, спросите вы? Ведь в конечном итоге и в первом, и во втором случае вас интересуют денежные потоки всего бизнеса.❓ ☝️Разница заключается в защищенности ваших корпоративных прав как акционера. 1) Финансовые вложения в дочерние общества в холдинговых компаниях учтены по балансовой стоимости по правилам российского бухгалтерского учета, в связи с чем возможно занижение стоимости долей таких дочерних компаний, их учет по номинальной стоимости, без рыночной оценки. Обратите внимание, как учтены финансовые вложения в ПАО «Ви.ру» (указаны в тыс. руб.): они значительно меньше рыночной стоимости самого бизнеса на бирже и даже меньше балансовой стоимости капитала главной операционной компании ООО «ВсеИнструменты.ру». 2) Акционеры холдинговой компании лишены прав корпоративного контроля за дочерними компаниями. В большинстве случаев Совет директоров холдинговой компании вправе давать директивы своим дочерним обществам, но вы как акционеры не сможете повлиять на основной операционный бизнес. Решения на уровне дочерних компаний принимают их советы директоров либо генеральный директор холдинговой компании, выступающий от имени холдинговой компании на собраниях участников/акционеров дочерней компании (нарисовал схему для понимания данного процесса). 3) Теряет смысл право акционеров требовать выкупа своих акций при несогласии с принятыми решениями на общем собрании, т.к. мы уже определились, что основные решения принимаются на уровне Совета директоров материнской компании и в самих дочерних компаниях. Закон дает право требовать выкупа: при несогласии с крупной сделкой более 50% активов Общества; при ограничении прав акционеров в Уставе; при проведении определенных реорганизаций. Соответственно, в холдинговых компаниях данное право, по сути, не имеет значения, т.к. отчуждение важных активов может произойти на уровне дочерней компании по решению ее органов управления. 4) Подобным же образом акционер ограничивается в праве на получение информации. Как более узкой, которую может получать владелец более 1% пакета акций компании (о сделках, отчеты оценщиков, протоколы), так и более общей информации, в связи с возможными манипуляциями правилами раскрытия, особенно если дочерние общества являются непубличными корпорациями. 📉Таким образом, инвестиции в акции холдинговых компаний (с пустыми балансами) создают риски нарушения прав акционеров, отстраненных от возможности участия в принятии решений в операционных компаниях, за которыми и закреплен основной бизнес. 📉Такие акции можно сравнить с привилегированными акциями, которые по общему правилу, не дают права участия в бизнесе и торгуются с дисконтом к обыкновенным акциям. 🔍При оценке акций пустых холдингов рекомендую дополнительно корректировать ставку дисконтирования (ожидаемую доходность) в сторону повышения, чтобы учесть дополнительные риски, а в случае отсутствия хорошей репутации эмитента – отказаться от покупки акций.

Разрыв в ожиданиях: люди с деньгами ждут инфляцию, ЦБ — новую головную боль Перед заседанием ЦБ выпускает аналитические отчёты один за другим. Во вторник обсудили отчёт «О чем говорят тренды». Где ЦБ аккуратно, но прозрачно дал понять: расслабляться рано. А снижение инфляции в бОльшей степени вызвано крепким рублём В среду пробежались по отчёту «Динамика потребительских цен», где прямо пишет: «Для достижения цели по инфляции потребуется продолжительный период поддержания жестких денежно-кредитных условий в экономике». Сегодня вышел предварительный отчет по инфляционным ожиданиям. Один из ключевых индикаторов на который смотрит ЦБ принимая решение по ставке. Так как они напрямую влияют на поведение потребителей и бизнеса, а значит и на реальную инфляцию в будущем. Если совсем упростить, то инфляционные ожидания — это как оценка эффективности текущей политики ЦБ. Если ставка высокая, а ожидания не снижаются — значит, рынок не верит в эффективность ЦБ. Это сигнал, что нужны дополнительные меры и/или изменение коммуникации. Что же нам показывает отчёт? — Интересное. (1) Рост инфляционных ожиданий 12.9% → 13.1%, при снижении наблюдаемой инфляции 16.5% → 15.9% (рис 1) Но интересно другое. (2) Общий график складывается из ответов из тех у кого есть д̷е̷н̷ь̷г̷и̷ сбережения и тех у кого их нет. И если мы провалимся в разбивку, то там мы увидим не частую картинку. Оценки ожидаемой инфляции среди тех, кто имеет сбережения и среди тех кто нет кардинально отличаются в траектории изменений. (рис 2) Т.е. первые (с деньгами) ждут резкий рост инфляции, а вторые наоборот снижение. За последние пару лет в целом всего три раза были подобные расхождения, но предыдущие были не такие сильные. Ожидаемая инфляция среди тех, кто имеет сбережения сейчас находится в районе максимумов за 2 года, и всего на 0,3% ниже максимума декабря 2024 когда инфляционное давление было максимальным. Плюс это рост на фоне продолжающегося укрепления рубля. Средний курс в январе 100,41 → февраль 92,74 → март 86,02 → апрель 84,28 (на момент написания). Что же будет с ослаблением курса. В общем ЦБ такая история точно не понравится. Если до этого всё шло в сторону того, что тон на заседании будет помягче, то теперь вероятность того что ЦБ будет мягким и пушистым уменьшилась. Если и в мае инфляционные ожидания продолжат расти, то, как и обещал ЦБ, «Банк России рассмотрит вопрос о повышении ключевой ставки». Если у ЦБ действительно мандат на увеличение ставки вопрос открытый. Надеюсь проверять это не придётся. Как и писал ранее в стратегии сижу на 80% в корпоратах ААА и АА. Часть погашается ближайшие месяцы. А из тех что не будут погашаться ближайшее время везде купонная доходность более 21%. Держу только 2 выпуска ОФЗ в стратегии 26247 и 26248 , т.е. выпуски где максимальная купонная доходность (если долг будет падать в цене, то выпуски с бОльшими купонами будут падать медленней). Для сравнения похожая по длине популярная ОФЗ 26238 имеет почти на 2% меньше купонную доходность. На ближайшем заседании ставка остаётся 21%. Но рынок долга сейчас повышение ставки в перспективе абсолютно не закладывает. Доходности всех выпусков ОФЗ длинней 2,5 лет дают менее 16,5%. Согласен с тем, что вероятность повышения небольшая, но есть большая разница между небольшой вероятностью и полным игнорированием этой вероятности. #ЦБ - Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

✅ Энергетика: ✔️ Чехия достигла полной независимости от поставок российской нефти благодаря увеличению пропускной способности нефтепровода TAL. ✔️ Экспорт угля из России в первом квартале 2025 года увеличился на 2% по сравнению с прошлым годом, достигнув 46,4 млн тонн. Однако, по сравнению с докризисным первым кварталом 2023 года, экспорт снизился на 15%. Рост экспорта был поддержан поставками в Китай по долгосрочным контрактам. В марте экспорт составил 16 млн тонн, показав рост на восточном направлении, особенно в портах Ванино и Суходол. При этом ожидается снижение поставок в Китай в апреле из-за изменения валютных курсов и цен. Экспорт в Турцию уже снизился на 14% в марте. Доходность экспорта упала из-за снижения цен и укрепления рубля. Экспорт в Индию сократился до минимума с августа 2024 года. Несмотря на снижение экспорта в некоторых направлениях, общая отправка угля на экспорт по железной дороге в первом квартале выросла на 21,1%. Снижение поставок из Индонезии может поддержать цены на уголь , в том числе российский. ✅ Розничная торговля и e-commerce: X5 Group и «Перекресток» запустили инновационные лаборатории в двух супермаркетах для тестирования технологий компьютерного зрения, Bluetooth-маячков, интернета вещей (IoT) и аудиобейджей. Эти технологии направлены на оцифровку процессов, улучшение клиентского опыта и повышение эффективности операций. ✅ Добывающая промышленность: АЛРОСА планирует увеличить запасы алмазов более чем на 50 миллионов карат в текущем году. Компания также диверсифицирует бизнес, добывая золото и развивая энергетический комплекс, включая газификацию и нефтегазоконденсатные проекты. Компания видит признаки восстановления алмазно-бриллиантового рынка. Также АЛРОСА планирует строительство подземного рудника «Юбилейный». ✅ Строительство и недвижимость: ✔️ Российским застройщикам может не хватить запаса прочности при текущем уровне ключевой ставки. Если ставка не снизится, отрасль столкнется с серьезными трудностями. ✔️ В Москве в 1 квартале 2025 года зарегистрировано 30 706 ДДУ, что на 2,1% больше, чем в 1 квартале 2024 года. Рост наблюдается в основном в жилом сегменте $PIKK. ✔️ В России в 1 квартале 2025 года введено 7,3 млн кв. м многоквартирного жилья, что на 17,2% меньше, чем год назад. Это худший результат за последние шесть лет. Снижение ввода наблюдается в большинстве регионов, кроме Москвы и Краснодарского края. Причины падения: высокая ключевая ставка, откладывание сроков сдачи домов застройщиками , рост сроков строительства. ✅ Транспорт и логистика. Из-за проблем с ж/д перевозками топлива (простой цистерн, высокие цены), РТС предложил Новаку увеличить поставки по трубопроводам «Транснефти» $TRNFP. Это дешевле, проще в учете и уже показало эффективность: в 2024 году прокачка дизеля выросла в 1,5 раза, освободив 20 тыс. цистерн. Предлагается загрузить пункты налива «Транснефти», расширить автоналив и внедрить электронный документооборот. РЖД ссылается на дробление партий и заторы, «Транснефть» строит новые пункты, а ФАС готова обсуждать расширение трубопроводных поставок. Эксперты видят в этом экономию и предсказуемость, но требуется согласование интересов участников рынка.

Обзор исследования ЦБ РФ "О чем говорят тренды": инфляция тормозит, экономика неоднородна. Что это значит для ставки? 🤔 Экономическая картина в России по итогам февраля-марта 2025 года выглядит весьма мозаично. Давайте по порядку: 📈 Инфляция: Главный позитивный сигнал – месячный рост потребительских цен с поправкой на сезонность (SAAR) в марте замедлился до 7,1% (после 7,5% в феврале). Этому способствовали два фактора: Укрепление рубля: Особенно заметно это сказалось на ценах непродовольственных товаров (авто, телевизоры и т.д.), где доля импорта высока. По некоторым позициям цены даже снизились. 📉 Охлаждение спроса: Сказалось действие жесткой денежно-кредитной политики (ДКП) и сворачивание бурного роста кредитования. Однако радоваться рано. Рост цен в сегменте услуг остается высоким (около 9% м/м SAAR в марте, >10% в годовом выражении по устойчивым компонентам). Здесь сказывается высокий внутренний спрос, подогреваемый ростом зарплат, который пока опережает рост производительности труда. ЦБ подчеркивает: для устойчивого замедления инфляции в услугах нужно охлаждение рынка труда. Годовая инфляция (г/г) пока подросла до 10,3% из-за эффекта базы, но с мая ожидается ее снижение. 📉 Экономическая динамика: Рост ВВП в I квартале 2025, вероятно, будет небольшим после очень высоких показателей конца 2024 года (связанных, в том числе, с госзаказами). Экономическая активность в целом продолжается, но темпы явно умереннее, чем раньше. Картина по отраслям разнонаправленная: •Потребительский сектор: Сохраняет повышенную динамику, опираясь на рост доходов населения. 💪 •Экспортный сектор: Испытывает трудности из-за внешних факторов. •Инвестиции: Активность остается на высоких уровнях, достигнутых в 2024 году (+9% г/г в 2024). Структурная трансформация экономики стимулирует вложения, хотя высокие ставки и сдерживают некоторые проекты. ЦБ отмечает, что пока эти инвестиции больше носят замещающий характер (компенсация санкций, разрыва цепочек), и их эффект для роста потенциального ВВП проявится со временем. 🏦 Кредит и Деньги: Здесь ДКП Банка России явно работает. Рост кредитования и денежных агрегатов сбавил обороты. Рост кредитов физлицам почти остановился в феврале (ипотека +0,4% м/м SA, необеспеченные кредиты -0,9% м/м NSA). Корпоративное кредитование выросло, но темпы уступают 2024 году. Замедление роста денежной массы – хороший знак для будущей устойчивости дезинфляции. 👍 🌍 Финансовые рынки: В марте-начале апреля российские рынки находились под давлением внешних факторов. Распродажи на мировых площадках из-за рисков глобальной рецессии (усиленных торговыми спорами и повышением пошлин США) и падение цен на сырье привели к коррекции и на нашем рынке. Индекс МосБиржи снизился. Рубль при этом показал относительную стабильность. Доходности ОФЗ подросли, отражая сохранение жесткой ДКП ЦБ (ставка 21%) и пересмотр рынком ожиданий по ее траектории. 📝 Вывод для инвестора и прогноз по ставке: С одной стороны, есть позитивные сигналы: •Месячная инфляция замедляется. •Кредитование охлаждается. •Экономика постепенно уходит от "перегрева". С другой стороны, остаются серьезные проинфляционные риски: •Высокая инфляция в услугах. •Повышенные (хотя и снизившиеся) инфляционные ожидания населения и бизнеса. •Напряженный рынок труда (хотя жесткость постепенно снижается). ЦБ в отчете прямо указывает на необходимость "поддержания жестких ДКУ продолжительное время" и "сохранения жесткой риторики" для достижения цели по инфляции в 4% к 2026 году. Учитывая все эти факторы, особенно высокую инфляцию в услугах и четкую позицию регулятора, вероятность снижения ставки в апреле 2025 года представляется низкой. ЦБ, скорее всего, предпочтет дождаться более убедительных данных о замедлении инфляции и дальнейшем охлаждении экономической активности. Продолжаем внимательно следить за макростатистикой! 📊

✅Металлургия: ПАО «Полюс» $PLZL продает долю в ООО «Марокское», владеющем поисковыми лицензиями на Марокском золоторудном поле. Это решение принято в рамках оптимизации портфеля геологоразведочных активов. ✅Телекоммуникации: Ростелеком $RTKM планирует выплатить дивиденды за 2024 год, несмотря на снижение прибыли по сравнению с предыдущим годом. Рекомендация по размеру дивидендов пока не раскрывается. ✅Финансы: ✔️ ВТБ $VTBR планирует участвовать в строительстве газохимического комплекса в Усть-Луге и развивает сотрудничество с «Яндексом» $YNDX и Wildberries $WB. Банк делает ставку на сотрудничество, а не конкуренцию с маркетплейсами. ✔️ Банк «Санкт-Петербург» $BSPB опубликовал сильные предварительные результаты по РСБУ за 1 квартал 2025 года, превысив ожидания аналитиков. Банк демонстрирует снижение расходов, рост чистой прибыли и сохраняет высокий ROE. Рекомендованы дивиденды за 2024 год. БСПБ рассматривается как привлекательная дивидендная история. ✅ Строительство и девелопмент: ✔️ Группа ПИК опубликовала финансовые результаты по МСФО за 2024 год. Выручка выросла, чистый долг значительно сократился. ✔️ Объем новых строительных проектов в Москве в 1 квартале 2025 года упал на 43% по сравнению с аналогичным периодом 2024 года, достигнув минимума за 13 лет. В других городах-миллионниках падение составило 34%. Больше всего пострадал комфорт-класс из-за зависимости от ипотеки. Застройщики стали более консервативными, ожидая снижения ключевой ставки и оживления спроса. ✅ Розничная торговля и e-commerce: «Магнит» запускает сервис доставки готовой еды из ресторанов «Магнит Рестораны» через свое приложение. Первым партнером стала сеть Burger King. Сервис уже доступен в 18 городах, включая Москву, и планируется расширение до 70 городов. Пользователи смогут заказывать еду из ресторанов-партнеров, а также готовую еду и блюда собственного производства «Магнита». ✅ Сельское хозяйство и продукты питания. Россия увеличила экспорт вина в Китай в 4,3 раза в денежном выражении и в 3,2 раза в натуральном выражении в 1 квартале 2025 года. Китай стал основным импортером российского вина, на его долю пришлось 72% поставок.

Ⓜ️ Инфляция под конец марта ускорилась, темпы выше прошлогодних. Проблема в курсе доллара и наполняемости бюджета, при таких тратах. По данным Росстата, за период с 26 по 31 марта ИПЦ вырос на 0,20% (прошлые недели — 0,12%, 0,06%), с начала марта 0,55%, с начала года — 2,61% (годовая — 10,24%). В марте 2024 г. инфляция составила 0,39%, мы с запасом превзошли данные цифры. Мартовские 0,55% выводят нас на 7,5% saar (месячная инфляция без сезонных факторов, умноженная на 12), также в уме необходимо держать месячный пересчёт (он в большинстве случаев выше, потому что недельная корзина включает мало услуг, а они растут в цене опережающими темпами). Как относится к этим данным большой вопрос, ибо на одной чаше снижение темпов относительно прошлого месяца (так и было в прошлом году, март был с самой низкой динамикой перед выборами), а на другой темпы выше прошлого года. ЦБ на мартовском заседании предупредил: если динамика дезинфляции не будет обеспечивать достижение цели, ЦБ рассмотрит вопрос о повышении ключевой ставки (напоминание, что по ставке рассматривают 2 варианта: повышение или сохранение). Отмечаем факторы, влияющие на инфляцию: 🗣 Из потребительских цен на нефтепродукты следует, что розничные цены на бензин подорожали за неделю на 0,05% (прошлая неделя — 0,11%), дизтопливо осталось неизменным 0,01% (прошлая неделя — 0,00%), динамика цен снизилась (вес бензина в ИПЦ весомый ~4,5%). Правительство разрешило производителям бензина экспорт с 1 декабря по январь 2025 года (в этом месяце началось очередное ралли в цене на топливо), но январские санкции от США подтолкнули правительство продлить разрешение на экспорт до 28 февраля, позже правительство продлило данное разрешение до 31 августа. 🗣 Данные Сбериндекса по потребительской активности пересчитали в марте, он выше прошлогодних значений (это отражает спрос населения). 🗣 Уже известно, что регулятор охладил розничное кредитование, но с корп. кредитованием пока что непонятно. Отчёт Сбера за февраль: портфель жилищных кредитов вырос на 0,3% за месяц (в январе -0,2%, тогда произошла секьюритизация — упаковка кредитов в облигации), банк выдал 124₽ млрд ипотечных кредитов (-19% г/г, в январе 69₽ млрд). Портфель потреб. кредитов снизился на 2,1% за месяц (в январе -2%), банк выдал 76₽ млрд потреб. кредитов (-70,2% г/г, в январе 73₽ млрд). Корп. кредитный портфель снизился на 1,6% за месяц (-0,1% без учёта валютной переоценки, в январе -0,8%), корпоративным клиентам было выдано 1,2₽ трлн кредитов (-20% г/г, в январе 1,1₽ трлн). Отчёт ЦБ по кредитованию за февраль это только подтвердил. 🗣 Теперь регулятор устанавливает самостоятельно курсы валют с учётом внебиржевых данных ($ — 84,4₽). Укрепление ₽ положительно влияет на инфляцию, и это влияние, похоже, начало действовать с коротким лагом (по сути это главный элемент, который влияет на снижение цен на непродовольственные товары). 🗣 Минфин планирует занять в 2025 г. 4,781₽ трлн (погашения — 1,416₽ трлн), сумма рекордная с начала пандемии и выше, чем в 2024 году (3,92₽ трлн). Значит, мы ощутим инфляционный всплеск при тратах, дефицит федерального бюджета по итогам 2 месяцев составил 2,7₽ трлн или 1,3% ВВП, больше чем заложено на весь 2025 год (траты с марта нормализовались по сообщениям правительства). 📌 При таких тратах бюджета, естественно, что некоторое инфляционное давление будет присутствовать (с учётом СВО, такие траты не удивляют), вполне логично, что этот дефицит необходимо чем-то восполнять, но ₽ укрепился, а цена нефти не на высоких уровнях, вырисовывается дилемма (по сути необходимо давить на курс — тогда темпы инфляции пойдут ввысь, потому что спрос в ОФЗ уже не такой, а экспортёры при таком курсе меньше пополняют бюджет). Главный вопрос не будет ли повторение ситуации, как в прошлом году, когда март был самим низким по темпам инфляции месяцем, а после него темпы, только нарастали.

На заседании 21 марта Банк России принял решение сохранить ключевую ставку на уровне 21%. Решение регулятора совпало с прогнозом «РБК Инвестиций» — подавляющее большинство экспертов (19 человек из 21) прогнозировали сохранение ставки на прежнем уровне. Регулятор в третий раз подряд оставил ставку неизменной, она по-прежнему находится на историческом максимуме. В течение полутора лет ЦБ планомерно повышал ставку. Цикл жесткой монетарной политики начался в июле 2023 года с повышения ключевой ставки с 7,5% до 8,5%, к концу 2023 года она выросла до 16% годовых. На этом уровне ставка оставалась с декабря 2023 года по конец июля 2024-го. Затем регулятор возобновил подъем: в июле 2024 года ставка выросла до 18% годовых, в сентябре — до 19%, в октябре она побила рекорд весны 2022 года и была установлена на новом историческом максимуме — 21%. В декабре 2024 года регулятор неожиданно для всех решил сохранить ставку на уровне 21%, а в феврале 2025-го принял аналогичное, но уже ожидаемое рынком решение о сохранении ставки на прежнем уровне. Регулятор назвал главной причиной сохранения ключевой ставки на прежнем уровне хоть и снизившееся, но все еще остающееся высоким инфляционное давление, особенно в устойчивой части. ЦБ отмечает, что рост внутреннего спроса по-прежнему значительно опережает возможности расширения предложения товаров и услуг. Вместе с тем рост кредитования остается сдержанным, а сберегательная активность населения — высокой. «Банк России продолжит анализировать скорость и устойчивость снижения инфляции и инфляционных ожиданий. Если динамика дезинфляции не будет обеспечивать достижение цели, Банк России рассмотрит вопрос о повышении ключевой ставки», — говорится в сообщении регулятора. На этот раз сообщение ЦБ не содержит указания на то, что регулятор будет рассматривать целесообразность повышения ключевой ставки именно на ближайшем заседании — сигнал регулятора несколько смягчился. Также в базовом сценарии Банк России ожидает, что в ближайшие месяцы инфляционное давление продолжит снижаться. Главный экономист группы ВТБ Родион Латыпов не считает, что сигнал стал принципиально мягче, ожидая на пресс-конференции дополнительные пояснения и уточнения. «Сигнал изменился с «будет оценивать целесообразность повышения ключевой ставки на ближайшем заседании» на «если динамика дезинфляции не будет обеспечивать достижение цели, Банк России рассмотрит вопрос о повышении ключевой ставки», — говорит Латыпов. Новшеством в пресс-релизе стало появление среди возможных дезинфляционных факторов «улучшения внешних условий в случае снижения геополитической напряженности», также обратил внимание Родион Латыпов. Как сохранение ключевой ставки повлияет на курс рубля и фондовый рынок:

Главное из пресс-конференции Банка России по ключевой ставке (21 марта 2025 года): 🏦 Ключевая ставка сохраняется на уровне 21% годовых. Цель Банка России — вернуть инфляцию к 4% к 2026 году. Пока инфляционное давление остается высоким, несмотря на замедление темпов роста цен. 📈 Инфляция и экономическая активность: - Базовая инфляция держится около 10%. - Потребительская активность остается высокой благодаря ускорению роста зарплат. - На рынке труда наблюдается напряженность, но дефицит кадров начинает снижаться. 💳 Денежно-кредитные условия: - Кредитование замедлилось, особенно в потребительском сегменте. - Ставки по вкладам начали снижаться (с декабря превышали 22,8%, сейчас — выше 20%). 💰 Внешние факторы и бюджет: - Укрепление рубля и положительное сальдо торгового баланса оказывают дезинфляционное влияние. - Опережающее финансирование госконтрактов может временно увеличить инфляцию, но важно сокращение структурного дефицита бюджета. 🌐 Геополитика и санкции: - Санкции и ограничения на движение капитала продолжают влиять на экономику. - Интерес нерезидентов к российским активам ограничен, но ЦБ мониторит ситуацию. 🏠 Рынок недвижимости и ипотека: - Введён новый стандарт защиты прав ипотечных заёмщиков: запрещены скрытые комиссии застройщиков. - Проблемы с семейной ипотекой связаны с недобросовестным поведением банков, что требует дополнительного регулирования. 📊 Инвестиции и IPO: - Инвестиционная активность бизнеса остаётся высокой, но основным источником финансирования остаются собственные средства компаний. - Планы IPO отложены из-за высокой ключевой ставки, но рынок акций демонстрирует рост. 🔐 Криптовалюты: - Торговля криптовалютами разрешена только для суперквалифицированных инвесторов. - Использование криптовалют как платёжного средства запрещено. 🎯 Перспективы и риски: - ЦБ готов рассмотреть повышение ставки, если дезинфляция окажется недостаточной. - Риски для базового сценария остаются высокими, особенно со стороны рынка труда и инфляционных ожиданий. 💡Резюме: Банк России сохранил жёсткую денежно-кредитную политику, чтобы сбалансировать экономику и снизить инфляцию до целевого уровня (в недостижимый кмк). Высокая ключевая ставка и укрепление рубля помогают в этом, но геополитические риски и внутренние вызовы остаются. ЦБ внимательно следит за ситуацией и готов корректировать меры в зависимости от развития событий.