Профиль инвестора AZVOZDAM | Тинькофф Инвестиции Пульс

Спасибо Тимофею Мартынову, он коротко и ясно сформулировал текущий "статус кво" по итогам общения с экспертами. Осмелюсь задаться вопросом, а что если ситуация будет развиваться не по плану? 1. ЦБ будет снижать ставку, сомнений нет, поэтому в длинных бондах остаётся потенциал, в основном за счет перетока с депозитов. > Однако, как долго ЦБ будет способен снижать ставку? А если на 12-13% процесс снижения ставки вдруг развернется в силу разных обстоятельств? Либо ставки продолжат снижаться при дальнейшем росте объемов займов и/или накачке экономики "бумажными" деньгами... вдруг рынок начнет подозревать худшее? Легко ли будет выйти из ОФЗ и длинных бондов в моменте? 2. Один из главных рисков = нарастающие дефолты в бондах, но банки это не коснётся, так как там все перерезервировано давно. > Точно резервов хватит? А если проблем вскроется на десятки трлн руб? Параллельно с вхождением экономики в долгосрочную стагфляцию? 3. Финсектор наиболее интересен на рынке акций. > Спекулятивно, с целью выйти раньше остальных "инвесторов"? Или долгосрочно, в свете пунктов 1-2? 4. Никто не ждет падения рубля в ближайшее время. > Помню перед предыдущими 1-2-3X девальвациями мои самые успешные и богатые друзья начинали толпой перекладываться в рубль, уверяя друг друга что вот теперь наконец-то он будет оценен справедливо. Следуем за толпой? Да-да, рублевых ОФЗ и бондов нам сделают столько, сколько захотим. Правда теперь ничто не мешает тиражировать и квази-валютный долг. Это настораживает. 5. Когда ставки будут низкие, инвесторы начнут переключаться на акции неизбежно. > 100%. Еще акции "оживут" если начнется бегство из Банков. Или в случае резкой девальвации. И при перемирии. В общем после нескольких лет уничижения Фондового рынка - перспективы его ренессанса становятся более вероятными. Только сделает ли это инвесторов богаче в золоте?

Теперь обсудим какие переменные имеем применительно к рынку недвижимости РФ. Первая часть поста тут: Рост себестоимости строительства по сути неизбежен, вопрос в абсолютных темпах. По подсчётам «РКС Девелопмент», к ноябрю 2025 года себестоимость строительства многоквартирного жилья выросла на 6,3% год к году. Для сравнения: в ноябре 2024 года рост составил 12,7% в годовом выражении, в ноябре 2023 года — 17,4%. Импортозамещение, дефицит трудовых кадров, инфляция, высокие ставки, налоги, повышение всех издержек. Нам важно, как цены будут коррелировать к курсам валют (динамика цен в $), и к инфляции. Предполагаю, что в базовом сценарии из-за охлаждения экономики рублевые цены за 2026 год стабилизируются на текущем уровне. При этом есть риски распродажи в моменте, если активизируются проблемы у застройщиков, и они будут вынуждены форсировать продажи за счет снижения цен. Сохраняется некоторая вероятность резкого роста рублевых цен в случае шоковой девальвации и/или банковского (долгового) кризиса. Регулятор старается держать эти риски под контролем, будем надеяться, что обойдется без дисбалансов и стрессов финансовой системы при стороннем оппортунистском вмешательстве, как это случилось при Лиз Трасс в Великобритании, или чего так опасается мировое сообщество от контроля Трампа над ФРС. В целом же основная интрига прежняя – каким будет курс $ к концу 2026 на фоне стагнации рублевых цен, и почем будет золото, если считать квадратные метры в нем. Для меня важно, что средние цены в Москве приближаются к 7000$, что на субъективный взгляд неадекватно ситуации в экономике. Предполагаю коррекцию обратно до 5000$ в перспективе двух лет. Долгосрочно стараюсь оценить риски продолжения стагфляции после достижения перемирия, предполагая более жесткий контроль за трудовой иммиграцией в страну (или наоборот, привлечение 3-5 млн трудящихся из Индии и других регионов), дальнейшее ухудшение демографии и паузу во внутренней миграции из-за нарастания дисбаланса цен между Москвой и регионами. В Смоленске, к примеру, отличная квартира в хорошей сталинке в центре города стоит сейчас 1000$/м. Кроме того, государство может продолжить усилия по сбору разнообразных налогов и податей, включая дальнейшее повышение коммунальных тарифов, или введение прогрессивного налога на владение несколькими квартирами (как в Италии) и/или земельными участками. Для «народного» большинства забрать «лишнее» у таких инвесторов-рантье может расцениваться как справедливость. Безусловно, строительная индустрия остается стратегической для любого государства, но в сложной ситуации выбор бывает невелик… В общем – расклад видится таковым, что заработать на недвижимости за следующие 2 года будет сложно, а вот вероятность получить $ переоценку на 30% вниз остается достаточно высокой. И текущие арендные ставки явно эти потери не компенсируют. На графиках цены на недвижимость в Москве 2023-2025, в рублях и долларах.

Обещал поделиться мыслями по перспективам недвижимости в РФ. Сперва сформулирую с помощью AI исходные по текущим мировым трендам. Рост мировых цен на жилье за 2024 год составил 2,6%, что сильно ниже долгосрочного тренда в 4,8%. В 2025 рост мировой экономики составил 3.2%, ожидается дальнейшее замедление до 3.1% в 2026 году. На фоне сохраняющихся опасений разгона инфляции и падения во многих регионах реальных уровней дохода населения предполагается «умеренная» инвестиционная активность в сфере недвижимости. При этом хотя номинальные цены на жилье выросли в 72 из 79 проанализированных рынков к началу 2025 года, реальные цены (с поправкой на инфляцию) упали во многих регионах. В Турции номинальные цены выросли почти на 30%, но реальная стоимость упала более чем на 10% из-за гиперинфляции. Рынок недвижимости в США надеется на смягчение финансовых условий (снижение ставки), хотя население сильно закредитовано, инвестиционный спрос падает, жилищный и коммерческий сектора в настоящее время охлаждаются. В Европе наблюдается некоторое возрождение: цены растут на 31 из 40 обследованных европейских рынков, с хорошей динамикой в таких странах, как Португалия, Болгария и Черногория. Однако крупные рынки, такие как Германия и Великобритания, плохо восстанавливаются после недавних спадов. Общий спрос во многом определяется инфляционными ожиданиями. В Японии наблюдается рост стоимости недвижимости – так как йена постепенно девальвируется, а ставки ЦБ НИЖЕ инфляции. Китай продолжает сталкиваться с дефляцией и кризисом недвижимости: объем непроданного жилья оценивается в более чем 13 триллионов юаней, несмотря на серьёзные государственные стимулы. В Индии рост экономики (прогноз 6,5-7% на 2026 год) поддерживает спрос на недвижимость. Важный фактор для цен на недвижимость заключается в инфляционных рисках. Прогнозируется снижение глобальной инфляции с 4,2% в 2025 до 3,7% в 2026. Однако сохраняется ценовое давление, связанное с тарифами, протекционизмом и деглобализацией. Инфляция привела к устойчивому росту затрат на строительство и рабочую силу, ограничивая новое предложение. Это поддерживает рост цен на существующие премиальные активы. Важно, что темпы роста мирового населения быстро снижаются, и модели предполагают пик человеческой популяции (сингулярность) около 2030 года. Будущий рост будет сконцентрирован в странах с низким уровнем дохода, в то время как в других регионах ожидается спад. Страны с высоким уровнем дохода и Китай сталкиваются с быстрым старением и потенциальным сокращением населения, что создает структурные препятствия для спроса на жилье и смещает фокус на дома престарелых и здравоохранение. При оценке перспектив критично спрогнозировать объемы локальной чистой миграции в качестве компенсации естественной стагнации населения, что способно поддержать спрос на жилье и аренду. Несмотря на более медленный общий рост, урбанизация продолжается. В настоящее время 45% населения мира проживает в городах, и ожидается, что две трети прироста населения до 2050 года придется именно на города. Климатические и экологические факторы все больше влияют на стоимость недвижимости, расходы на страхование и правила застройки. Постоянно меняется оценка площадей прибрежных регионов с риском затопления в ближайшие 20-30 лет. Все критичней становится доступ к питьевым и техническим водным ресурсам. Итоговая перспектива: в течение следующих трех лет на мировом рынке недвижимости, вероятно, произойдет расхождение рынков. Регионы с благоприятной демографией (миграция/молодежь) и богатством ресурсов будут демонстрировать лучшие результаты. Напротив, рынки, сталкивающиеся с быстрым старением (Китай, часть Европы) или высокой инфляцией/процентными ставками, могут столкнуться с потенциальными проблемами.

Ну вот котировки золота вернулись выше 5000 :) Страшно было? Быстро все происходит, правда? Наблюдал внимательно за рынком и многими трейдерами в процессе этой коррекции. Выводы простые: 1) условно есть "большинство", которое не поучаствовало в росте золота с 1800$/унция до текущего момента - они все еще не хотят признавать кардинального изменения фундаментальных исходных, и каждый раз когда золота корректируется вниз облегченно констатируют, что вот, наконец, разум глобальных инвесторов восторжествовал, а учитывая среднюю себестоимость добычи золота (AISC) на уровнях ~1500+$, ждут возврат котировок хотя бы к 2500-3000$... при этом многие, почему-то, готовы на этих уровнях закупиться. 2) Сергей Пирогов (Invest Heroes), Евгений Коган и другие - считают что качественно сохраняются все предпосылки для долгосрочного роста золота, учитывая системные закупки ЦБ, монетарные стрессы, инфляцию фиатных валют, поиск глобальными инвесторами альтернатив $. При этом осознают, что когда происходит столь быстрый рост с 4500 до 5500+ - то имеет смысл часть позиции спекулятивно фиксировать, в ожидании локальных коррекций. На 4600 они уже набирали позиции заново, и на очередных коррекциях планируют увеличивать ставку на золото и золотодобытчиков, плюс остальные цветные металлы. 3) Есть долгосрочные инвесторы, которые согласны с трендом из п. 2 на долгосрочный рост золота, и просто регулярно докупают его по любым ценам, постепенно наращивая позицию в портфеле. Схоже, кстати, действуют и многие ЦБ. Так, информация для размышлений: по данным Главного таможенного управления КНР, опубликованным в январе 2026 года, в 2025 году Китай достиг крупнейшего в мировой истории профицита в торговле с другими странами — $1,2 трлн, что на 20% больше показателя предыдущего года. На эти деньги можно купить более 6000+ тонн золота. Для сравнения Полюс за 2025 год добыл примерно 80 тонн, Селигдар ~8 тонн. Просто осознайте пропорции. Официально Китайский ЦБ закупил в 2025 всего 27 тонн (доведя общие запасы до 2306 тонн), неофициальные закупки Китая оценивают в 10x, на уровне 250 тонн, "пылесосят" весь мир... В США тем временем запасы составляют более 8000 тонн. Можно предположить, что Китаю, теперь официально претендующему с юанем на статус мировой резервной валюты, будет целесообразно и далее резко наращивать свои золотые запасы. Вы бы сами оставили 1,2 трлн $ профита во "вражеской" валюте? А есть еще ЦБ многих других стран, готовящихся к перезагрузке глобальной финансовой системы... Для большей интриги прилагаю графики двух периодов, схожих по логике, как полагают многие аналитики. Глобальная стагфляция 70х, и наши дни, с 2020го. Можно предположить некоторое сходство тренда 1968-1974, и 2020-2026? Вот и я все пристальней рассматриваю именно такой сценарий далее до 2030. Стабилизация котировок вокруг 5~6К, возможная коррекция на грядущем Кризисе, беспрецедентные вливания ликвидности по всему миру, и золото стремящееся к 10X?

Доброго всем дня! Вот уже 1/12 года (январь) подходит к финалу, и я начал поглядывать в портфель в поисках новых идей :) Но мысли пока все старые. На всякий случай суммирую их. Этот безумный безумный безумный мир... Глобальная экономика бодро и весело движется к некой перезагрузке, многие это начинают запоздало чувствовать, но никто не знает что впереди. Однако исходные простые. 1. Деньги (все фиатные валюты) будут неизбежно обесцениваться, и куда быстрее, чем большинство ожидают. Кульминацией станет очередной виток разгона инфляции, и, по идее, закономерная (в моменте) попытка массового бегства из Долгов (облигаций) и из Банков, так как повышать ставку соответственно реальной потере покупательной способности ЦБ уже не смогут/не станут. Япония хороший тому пример. 2. Умные деньги попытаются спасаться в реальных активах - золото, цветные металлы, нефть/газ, шахты и заводы, капитальные бизнесы. И продолжат умело "топить" друг друга, в борьбе за несколько лодок у тонущего "Титаника". Поэтому так быстро теперь переоцениваются котировки серебра, платины и тп. Растет волатильность - Китай начал передел сфер влияния на рынках фьючерсов, падает доверие ко всем деривативам, крупные клиенты требуют поставки "живого" товара. Все больше ЦБ и других финансовых игроков будут осознавать, что надо максимально иметь в запасе ФИЗИЧЕСКОЕ ЗОЛОТО и другие стратегические товары. Де-факто мы возвращаемся опять к золотому стандарту как стабилизирующему элементу достижения доверия и хеджирования рисков. По этой же причине надувается пузырь большинства мировых фондовых рынков. 3. Но важно помнить, что в прошлый период затяжной стагфляции (1969-1981) прибыли компаний резко упали, и P/E американского фондового рынка снизился с 21 до 8 (!). Глобальную экономику с большой вероятностью после резкого всплеска потребления при бегстве денег в поисках спасения от инфляции далее ждет такой же резкий спад спроса, и переключение большинства населения в режим выживания - когда добавление новых денег уже не стимулирует спрос и только снижает реальные доходы. Кто-то еще помнит трансформации нашей экономики времен Перестройки... думаю этот опыт ожидает большинство наших западных друзей. Допустят ли мировые регуляторы очередной финансовый кризис в этом году - не угадать, но закачка ликвидности в систему уже слабо помогает, и приводит ко все большим ее дисбалансам. Контролируемое "охлаждение" экономик, и/или "мягкая"девальвация валют - это маркетинг для масс, так сказать "опиум для народа". Все равно итог будет один: сбережения неизбежно должны обесцениться, активы пройдут "очистку" от накопившихся деривативов, и обретут объективную оценку в новом экономическом укладе исходя из реального паритета ценности на тот момент. Западный "золотой" миллиард ждет тяжелая конкуренция за ресурсы с бывшими колониями, в обновленных "рыночных" условиях. 4. Время больших экономических перемен - всегда совпадает с периодом активизации всех "горячих" точек, дремлющих конфликтов. За территории, за ресурсы, за воду, за историческую "справедливость", за различные Идеи, в конце-концов. Этому будет способствовать обострение климатических изменений и нарастание экологических проблем. Неофеодализм. Власть "на местах" - власть реальных локальных сил. Не уверен, что США сохранят глобальное присутствие - Трамп и его команда логично хотят сосредоточиться на своем регионе. Да и чей-то рой "дешманских" дронов уже способен однажды потопить какой-нибудь авианосец, завершив эпоху их глобального доминирования. Так что держим золото и собираем акции капитально качественных компаний . Избегаем длинных "бумажных долгов" в любом виде. Про недвижимость напишу в следующем посту.

Традиционно в конце года сравниваю доходности интересующих меня инструментов. Золото во всех видах сохраняет лидерство, Фонды Ликвидности задают "планку" для остальных активов. По акциям - критично правильно делать ставки, чтобы качественно обогнать общие результаты рынка... Диверсификация сильно понижает результат, но существенно балансирует риски - каждый выбирает стратегию под себя - мне спокойствие важнее. Живем во времена больших перемен, нарастания дисбалансов всей мировой финансовой системы, и практически неизбежного периода стагфляции впереди. По золоту с прицелом на 2026 год вероятность коррекции возрастает, но с перспективой 3-5 лет этот актив видится все равно надежнее других. Потенциал российского рынка на следующий год оцениваю опять как спекулятивный - предстоит вовремя фиксироваться, наперегонки с другими "игроками", - капитальный долгосрочный приток денег в акции возможен только на большом инфляционном стрессе для рубля, избегать которого ЦБ пока удается. Наблюдаем. Крепкий рубль - снижение доходов экспортеров - проблемы бюджета. Слабый рубль - рост инфляции - высокая ставка или бегство денег из банков - проблемы бюджета. Экономике при любом раскладе плохо. Накопления населения способны в моменте ее просто "растерзать", как в 90х. От "длинных" долгов в любых валютах собираюсь держаться подальше. Активы желательно сохранять в максимально ликвидной форме, оставаясь наготове к потрясениям и резким маневрам. Работаем с горизонтом в 3 месяца. Своим результатом (порядка ~17% в рублях за 2025, по всем счетам) доволен, особенно учитывая итоговую сумму в перерасчете на доллары/юани, по текущему курсу, который для половины портфеля уже зафиксирован. Всем добра и легкости в Новом Году!

Перепечатаю тут важный пост Сергея Пирогова (Invest Heroes) - согласен с его мыслями, но остается главный вопрос (на ~триллион) - каким будет и когда сработает триггер на вход в российские акции? "Насколько потолстел портфель российских инвесторов?" Хочу развить мысль о том, что "тихой сапой" портфель частных лиц на российском фондовом заметно подрастает. Вот что я имею ввиду: В ОПИФы и БПИФы (включая ликвидности) уже второй год приток более 800 млрд. руб. в год, т.е. 1.6-1.7 трлн.руб. за 2 года. Большая часть это облигации, соответственно за 2 года доход по этим инвестициям составил ещё порядка 35-40% Активы отрасли коллективных инвестиций (активы под управлением УК) - уже 31.4 трлн. руб. (+31% г/г), из них: - 2.2 трлн руб это ДУ - около 65% (порядка 20 трлн руб.) это активы ПИФ Доля акций от активов ПИФ - порядка 25% (против 30-35% 2 года назад). Активы инвесторов на брокерских счетах - это около 11.8 трлн руб (+24% г/г) на 3 кв 2025. Приток новых денег на фондовый рынок в 3к25 был рекордным с начала наблюдений в 2021 году. Объем нетто-взносов физических лиц на брокерские счета за квартал составил 872 млрд руб (+52% к/к и +83% г/г). Три четверти пополнений обеспечили квалифицированные инвесторы. Доля акций от активов у брокеров - порядка 25% (против 31% в 4 кв 2024) Соответственно, мы видим тенденцию, что портфели крупного частного капитала (квалов, в ИПИФ и ЗПИФ), а также инвестиционной розницы и брокерские счета растут высоким темпом (25-30% за год) - сказывается высокая доля облигаций, высокие % ставки и активные пополнения - не менее 5 трлн руб пополнений только за последний год. Так что не нужно никакого дополнительного перетока из депозитов - деньги и так триллионами идут на рынок и набираются жиру на высоких процентах на долговом рынке. Выпуск ОФЗ, выпуск корп. облигаций, IPO и SPO, покупка разблокированных бумаг - это все "кушает" отечественный инвестор. Соответственно, если (когда) люди решат что в акциях есть перспектива и пойдут покупать, восстанавливая их долю в портфеле, определенной давки не избежать. > Покупка будет на 1-2 трлн руб (+2.5% ... +5% к доле в портфеле: раньше акций было 30-35% от общей суммы, сейчас 25% и это +/- минимумы за несколько лет); > Мосбиржа в день торгует 60-80 млрд оборота в акциях, и если обороты повысятся, скажем, на 30 млрд в день в среднем, то +1 трлн руб - это 1.5 месяца торгов на повышенных оборотах, чтобы удовлетворить спрос. Поэтому вывод такой: денег куча и приток их в акции возможен очень быстрый. При этом рынок не очень ликвидный, и что в случае роста, что в случае снижения, движения по рынку будут волатильными. По сути, индустрия инвестиций на высоких % ставках уже в себя впитала триллионы денег. Пока эти средства "спят" в облигациях и ликвидности, но с появлением аппетита к риску последствия нас с вами удивят.

Конец года — на всякий случай напомню ключевые моменты по отимизации налогов на брокерском счету. Если есть налогооблагаемая прибыль (смотрим брокерский отчет за 2025 год), то ее можно уменьшить продав убыточные позиции в портфеле, и при желании остаться в позициях откупив их обратно. Хороший повод потренироваться торговать с прибылью внутри дня :) Важно помнить, что этим вы обнуляете период владения акциями или облигациями — в свете освобождения по НДФЛ при долгосрочном владении активом (ЛДВ, более трех лет). Далее предстоит решить, готовы ли вы позволить своему брокеру удержать с вас все причитающиеся налоги в январе, или хотите чтобы эта сумма максимально перешла в качестве задолженности перед ФНС на конец года (тогда надо будет оплатить ее до 1 декабря 2026). Бонус в 10 месяцев от суммы налога с возможностью продолжать торговать на этих деньгах или просто держать их в фонде ликвидности — может оказаться существенным! Брокеры заинтересованы провести эти деньги через себя, поэтому по-разному поступают с клиентскими налоговыми задолженностями. Атон, к примеру, вешает долг даже на маржинальный кредит (при наличии такового). Т-брокер и Альфа ведут себя корректней, и автоматом зачитывают в счет налоговой задолженности только положительное сальдо, с любых поступлений на брокерский счет, включая купоны, дивиденды, средства от продажи активов, но без маржиналки. И так до 31 января. С 1 февраля остаток налоговой задолженности рапортуется ФНС и переходит на ваш общий баланс, обязательный к уплате до 1 декабря. Я в этом году хочу максимально перевести сумму налога на баланс ФНС, поэтому закрыл к концу года все фьючерсы (так как в противном случае начисление и списание вариационной маржи сильно усложнит мою задачу) и попробую избегать торговли и срочных инструментов весь январь :) Январские купоны и дивиденды брокер в любом раскладе зачтет в уплату налога, с февраля буду опять «свободен». Посмотрим что получится. Понятно что если рынок рванет вверх и надо будет фиксироваться, то налоги станут уже не приоритетным вопросом :)

Доброго всем дня! Мало писал последние месяцы – все ожидания системно изложил до этого, оставалось только следить за развитием событий. А новости вы и так читаете. Попробую аргументировано сформулировать текущие мысли. Вышли из боковика, пытаемся закрепиться выше 2750 . Рынок осторожный, думал это быстрее произойдет. Последние недели докупал акции, без фанатизма, так как ценник в $ (по РТС) не такой и низкий… но как только $ пошел вверх, начали расти экспортеры, так что текущий тренд РТС {$RIZ5} можно, наверное, взять за базу – сильно дешевле уже не дадут. Держу сейчас порядка 30% в акциях (включая фонды на индекс МосБиржи), 20% в золоте, и 50% в валютных облигациях. Пока все три категории активов в рублях растут примерно одинаково :) Учитывая опубликованную США стратегию национальной безопасности (а это документ серьёзный и системный), уже с ~70% вероятностью ожидаю более-менее позитивного дня нас исхода «работы» команды Трампа по насаждению мира на Украине. При этом ничего России так просто не «подарят», и объявленный Трампом «мир» будет таким же как между Конго и Руандой, Таиландом и Камбоджей, Израилем и Ираном… Поэтому опытные инвесторы готовы наперегонки фиксироваться в моменте, как только «толпа» ломанется в акции на долгосрок. Хотя самому очень хочется собрать портфель на таких уровнях и забыть про него на 2-3 года… Но. С ~70% вероятностью оцениваю неизбежность существенного ухудшения экономической ситуации в РФ на протяжении 2026 года; - падение прибыли компаний и реальных доходов населения продолжится, возможно даже с ускорением, что рынок уже предчувствует, но на фоне перспектив геополитики не хочет пока брать в расчёт. С такой же вероятностью оцениваю перспективы существенного (до 100+) ослабления рубля относительно $ и юаня, при этом юань на 2026 год вижу даже интереснее чем доллар. Поэтому акции в основном выбираю по принципу валютной составляющей: Полюс, Сургутнефтегаз префы, ФосАгро , и другие экспортеры. И капитально недооцененные активы: ИнтерРАО, РусГидро… ФРС снизил ставку и с 12 декабря начинает вливать деньги в систему через покупку векселей (QE). Нам внятно демонстрируют, что поддержат ликвидностью свою финансовую систему, и продолжат накачивать рынок. Как долго этот пузырь еще выдержит? Никто не знает. Но у золота и битка перспективы на 2026 год сильно улучшились. Шорт по США в январе планирую не продолжать (надо понаблюдать), просто дождусь экспирации в текущей небольшой позиции, сейчас -5%. На результаты года в этот раз практически не повлияет. Среднесрочно (2-3 года) мысли прежние. Из $ и других фиатных валют, включая рубль, желательно к 2027 году выбраться в реальные капитальные активы: золото, фабрики и заводы, шахты и фермы. Хорошо бы частично в Китае. При этом чтобы избранные компании были способны пережить глобальный коллапс экономики и работать в условиях неофеодализма. Это когда караван с товаром у каждой крепости/юрисдикции пытаются либо ограбить, либо взять дань за проезд. Ну или когда танкеры с нефтью/газом/удобрениями/зерном плывут, а их пытается захватить (или потопить) боевой флот недружественных прибрежных стран. Что мы уже и наблюдаем.

Всем доброй пятницы и хороших выходных. Как предполагал — идем в боковике, спекулянтов кидает +/- 5%. Осмелюсь в очередной раз поделиться ожиданиями, с надеждой на объективные возражения :) Наш рынок: ставку символически снизили до 16,5%, радоваться особо нечему. Важно, что исходных для повторения прошлогодней истории с быстрым ростом рынка в декабре—феврале вообще не проглядывается. Да, хочется ждать чуда, но готовиться лучше к обратному. Санкции от США — это серъезно, и Трамп работает методично, да в общем и не скрывает — что собирается делать далее. Будут системно бить по доходам нашего бюджета независимо от динамики переговоров. Мы сейчас в том моменте, когда накопившийся эффект от санкций начинает ощутимо проявляться. Даже при маловероятном позитиве в геополитике — проблемы в экономике за 2026 будут только нарастать. Плюс новые налоги, тарифы итп. Все как всегда. Для бизнесов впереди крайне сложные годы. Девальвация остается основным потенциальным драйвером роста. Но рубль крепок как никогда. Судя по всему — план на ближайший год простой — поддерживать доверие народа к стабильности курса, и занимать, занимать, занимать в рублях. Потом, как это бывало уже не раз — можно скорректировать курс, и свести очередной бюджет уже с налогов на валютные прибыли экспортеров. Насколько долго рубль удастся держать против экономических законов — настолько резче он потом скорректируется. Математика простая: прирост денежной массы (М2) в РФ 24.4% (2022), 19.4% (2023), 19.2% (2024) = +63%, — в США за этот же период ~35%. Понятно что масштабы экономик несравнимы, поэтому корреляция тут крайне относительна. Возьмем инфляцию: РФ 12% (2022), 7.42% (2023), 9.52% (2024) = 29% … США 9.1% (2022), 3.4% (2023), 2.9% (2024) = 15.4% — тоже условное сравнение, но глобальная покупательная способность рубля и $ явно разошлись за этот период на десятки %, а вот курс практически не изменился. Так что бесмысленно дискутировать когда произойдет ребалансировка, но стоит предполагать ее неизбежность в среднесрочной перспективе. США. Приток денег из «горячих» точек и вассальных экономик пампит рынок все выше и выше. Тут два основных сценария — кризисное сдувание пузыря в моменте, или продолжение роста на девальвации доллара и разгоне инфляции при удержании искусственно низких ставок. Вероятность 50/50? Золото. Разумно скорректировалось после слишком резкого прорыва к 4400$. Далее расклад повторит движение активов в США — либо увидим вначале более глубокую коррекцию вслед за обвалом рынков, либо сразу устремимся к новым высотам из-за мягкой монетарной политики и разгона инфляции при удержании низких ставок. Мой план простой. 25% в золоте при любом раскладе. И перераспределение остального портфеля между валютными квази-облигациями и акциями РФ: полноценно заходить в наш рынок хочется на РТС ниже 900. Сейчас 20% в акциях — 50% в облигациях.

Ух! Как все ускоряется… IMOEX дошел до 2600, протестировал уровень сверху, потом снизу, и закономерно направился на отскок, чтобы снять перепроданность и подготовить «техническую базу» для дальнейших движений. Похоже, что сообщество спекулянтов/инвесторов уже перестраивается с работы в диапазоне 2700-2900 на боковик 2600-2700? С надеждой ждем очередное заседание ЦБ 24 октября, думаю шансы на ставку 16% и продолжение позитива на рынке достаточно велики! Валентина Матвиенко в своем обращении к зампреду Банка России уже открыто выражает общий вектор давления на ЦБ: «Мы до конца года ждем от вас очень хороших, позитивных новостей. Не разочаруйте нас, пожалуйста, и не подведите». — Схожая ситуация сейчас у большинства ЦБ по миру: Трамп требует низкие ставки, Великобритания и Европа наперегонки приближаются к фискальному кризису, в Японии премьер-министром «посадили» бывшую помощницу члена Палаты представителей от Демократической партии США - Санаэ Такаити – сторонницу повышения государственных расходов и мягкой денежно-кредитной политики. Нервно улыбаюсь подобной «драматургии» - напоминает 44 дня правления «знаменитой» Лиз Трасс в качестве премьера Великобритании, с ее стратегией экономических реформ, обваливших фунт и чуть не взорвавших всю финансовую систему в октябре 2022. Запасаемся попкорном. Золото стремительно приближается к 4000$ за унцию , фантастический уровень, достижения которого ожидал только в следующем году. Страшно. Но увлекательно. Не отстают S&P500 и Nasdaq, день за днем переписывая рекордные хаи. Инвесторы мечутся с триллионами долларов, евро, фунтов и йен в поисках «безопасной гавани» для своих денег. Но у них нет доступа к недвижимости в Москве! У нас есть ;) Выход на рынок новостроек в Москве упал (-41.7% год к году) до 12-летнего минимума. По итогам 9 месяцев 2025 года группа «Самолет» снизила объем продаж на 10% по сравнению с аналогичным периодом 2024 года. Занятно, что из большинства пресс-релизов убрали данные, что средняя цена квадратного метра в статистике продаж «Самолет» за 2025 год выросла всего на 1 % по сравнению с 2024 годом и составила 215,4 тысячи рублей. Учитывая инфляцию – наблюдаем ощутимую просадку цены «новых квадратных метров» даже в рублях. В золоте, которое рекомендую ближайшие годы использовать как наиболее объективную меру ценности – квадратные метры Самолет с начала года подешевели на 50%. В общем сижу, наблюдаю, ничего особо не делаю. С купонов покупаю небольшие лоты акций, но при РТС на уровне 1000 выходить из валютных облигаций в акции пока не хочется. Наиболее вероятным сценарием далее считаю боковик IMOEX и постепенное снижение РТС. Ниже 900 буду думать.

У Трампа, похоже, тоже все по плану. Несмотря на то, что основные расходы с повышения тарифов судя по первым данным придутся на американских импортеров, что частично выразится в росте цен для конечных потребителей в США и потенциальной эскалации инфляции на дополнительный +1% — рост экономики в 2025 ожидается на уровне 1.6—1.9% и воспринимается рынком позитивно (прям как у нас этим летом). Главное — за три месяца (май—июль 2025) приток капитала в США стал рекордным и составил 597$ мрд. Основным донором была Европа (368 млрд), Сингапур/Япония/Корея (103 млрд) и Карибские оффшоры (заводили обратно в основном свои же американские деньги — 101 млрд). Выходили из активов США — Китай, Саудовская Аравия, Индия, Бразилия, Индонезия (~75 млрд). Вот они, нерадивые оппоненты. В августе-сентябре 2025-го года S&P 500 обновил исторический максимум 12 раз. Лишь однажды S&P 500 обновлял исторические максимумы больше 12-ти раз в период с августа по сентябрь — это было в 1929 году (14 раз). 24 октября 1929 года с биржевого краха в США началась Великая Депрессия. {$SFZ5} {$NAZ5} {$SXZ5} {$DXZ5} Думаю Трамп и команда делают все, чтобы в этот раз началось не с них. Вряд ли РФ с Украиной сейчас основная головная боль американских элит. А вот в качестве триггера для больших европейских проблем — возможно мы очень даже кстати. Продолжаю осторожно наращивать шорт США, в том числе в качестве хеджа относительно сильно выросших заблокированных позиций по Китаю {$HSZ5} . Текущие -3% по шорту пока не мучают, буду усредняться (если успею).

К сожалению все «идет по плану», описаному в предыдущих постах. По рынку опустились до 2700, тестируем, — у меня настроения покупать пока нет. С опаской продолжаю предполагать впереди уровень 900 по РТС. Хорошие новости редки, так что народ умудряется приободриться даже от деталей по «консервативному» бюджету. При позитивном раскладе сквозь цифры проглядывается превращающийся в «норму» дефицит ~2% от ВВП (пересмотрен до актуальных 2.6% в 2025), абсорбируемый неизбежной инфляцией. Конструкция шаткая, но другой пока не предвидится. Живут же некоторые даже при 5—7% дефицита? Нам еще предстоит учиться. Инфляция должна как-то вернуться к таргету в 4% (!). Помогут ей в этом повышение НДС на 2%, рост тарифов на электричество +11,3%, увеличение +9,6% по коммунальным тарифам с 1 октября 2026, дальнейший рост утиль сбора, цены на бензин, ужесточение условий пребывания эмигрантов в стране, и +20% по МРОТ с 1 января (эту цифру можно оценить как намек на реальный уровень инфляции?). Средний курс $ 86,1₽ на 2025, и 92.2₽ на 2026… +7% (?). Интересно. Экономика «мягко» идет на посадку. Ждем +1% ВВП в 2025 и +1.3% в 2026. Это учитывая текущую инфляцию в ценах. Прибыли банков закономерно начинают падать. Как дела у их заемщиков будем изучать весной. Следим за ГТЛК и др лизинговыми компаниями, АФК Система, застройщиками, и тп. Выводы: «Баскервиль, не ходите на болота… и не увлекайтесь длинным фиксированным долгом». Изучаем повадки индекса RGBI. Качественный рост акций среднесрочно возможен только на девальвации. При сохранении сильного рубля рынку может стать еще хуже. Но пока это основной тренд. Хорошая карикатура. Без намеков. P.S. ВТБ осторожно набирайте. Понятно что спекулятивно многие берут, но вовремя не все смогут выйти. А большие дивиденды это конечно круто, хоть и непривычно. {$RIZ5} {$RMZ5}

В продолжение поста про риски стагфляции. Моя задача на ближайшее десятилетие – сохранить имеющийся капитал, опередив хотя бы на 2-3% актуальную глобальную инфляцию. Локально (РФ), и во всем мире – экономики сейчас балансируют между рецессией (экономический кризис) и инфляцией (печатный станок в разнообразных формах, долговой кризис). Соответственно «тихой гавани» нет ни в каких активах. Рассмотрю основные варианты. Золото. C апреля идет консолидация на подходах к 3500$/унция, коррекция судя по всему состоялась тогда же в мае (ниже 3200), сейчас, в свете уверенности рынков в снижении ставки в США (под бесцеремонным давлением Трампа) повышаются шансы пробить уровни далее вверх. Судя по всему, ЦБ многих стран продолжают запасаться золотом: в Q1 2025 приобрели 243,7 тонны, с прогнозом в ~975 тонн на весь год (в 2024 купили рекордные 1045 тонн). В H1/2025 мировой инвестиционный спрос на золото значительно вырос, особенно в Китае, +26% (!) за первое полугодие. Спрос на слитки и монеты в Китае достиг 239 тонн, что стало лучшим показателем с 2013 года. Де-факто глобальные инвесторы только начинают осознавать, что золото может оказаться лучшим и единственным надежным активом на ближайшее десятилетие. В случае инфляционного сценария следующий рубеж в 4000-4200$ может быть пройден уже в 2026 году. Остается высокая вероятность глобального экономического кризиса, тогда на распродажах ЦБ золото может упасть в моменте до 2500$ - в таком раскладе выйду из части $ облигаций и удвою свои позиции по золоту до 50% портфеля (далее неизбежно включат печатные станки и ускоренно покатимся по инфляционному сценарию). В РФ золото так же защищает от девальвации рубля. Держу ~25% портфеля в биржевом золоте GLDRUB_TOM и «золотых» облигациях Селигдар. Биткойн. Типа «цифровое золото». На мой взгляд риски здесь выше, включая легальные, налоговые и санкционные вопросы владения в разных юрисдикциях и потенциальные блокировки транзакций при необходимости выйти в кэш. Нехорошие P2P истории. Цифровой «след». Возможная «зеленая» повестка о расходе электроэнергии. И в случае кризиса обвал котировок может быть до 50-70%. Не держу. Нефть, газ, металлы. Серебро и платину долгосрочно жду вверх вслед за золотом. При инфляционном сценарии все будет дорожать. Но и рецессию мы пока не прошли. Так что наблюдаю. Российские экспортеры. Стоят дешево. Но снятия санкций не вижу даже в случае подписания мирного соглашения. При кризисном сценарии и нефти ниже 60 можем еще сходить вместе с рынком до 2200-2400 ММВБ. При позитивной геополитике в текущем экономическом раскладе и ставке на уровнях 14-16% попробуем (надеюсь) штурмовать 3500. Рост к 4000 пока проглядывается только при болезненной девальвации и «турецком» сценарии. Поэтому спекулятивно держу 20% акций. Докупаю ниже 2700, готов продать выше 3000. Если РТС вернется ниже 900 – буду выходить из валютных облигаций и перезаходить в акции. Банки набирать опасаюсь – проблемы в экономике пока только накапливаются. В экспортеров хочется зайти на дне глобальной рецессии (в случае кризиса, - при нефти ниже 60, возможно к лету 2026 года). В металлургов – по факту мирного соглашения, с перспективой большой стройки в новых регионах. В российский IT сектор не верю. Yandex и T-Bank для меня дороговаты, посмотрим что будет к середине 2026. Не уверен, что с ними получится обогнать по доходности валютные облигации. Полюс при любом раскладе видится фаворитом (до 5% портфеля), буду добирать в случае хороших просадок. Но рынок это уже осознал, котировки выросли до справедливых уровней. Московская Биржа – интересно под потенциальный турецкий сценарий. Хорошее будущее у электричества. Интер РАО и Россети (дочки с дивидендами) . Но Capex и возможные удары по инфраструктуре. При мирном сценарии буду добирать. Прям сейчас хочется докупить Магнит , Сургут (обычку и префы) . Ближе к 1200 возьму Транснефть, от 8,5 - НМТП. От 110 Норникель.

Давно не обновлял выкладки по логике моих текущих действий - как и все с большой надеждой ждал позитива по геополитике. Частично фиксировался по факту визита на Аляску, жалко, что мало. Интуиция подсказывает что идем по «плохому» сценарию, с продолжением санкций, как предполагал ранее. Исходные. Повторюсь. Любое интенсивное ведение боевых действий и рост ВПК = инфляция, с инерцией еще в несколько последующих лет. Масштаб зависит от многих факторов, следим за ростом госрасходов и дефицитом бюджета, сальдо торгового баланса, курсом валют, дефицитом трудовых резервов и соответственно ростом зп относительно инфляции (рост издержек предприятий), налоги/акцизы/тарифы и другие «сборы», прирост денежной массы… Большинство трендов сейчас предсказуемо негативные. Излечение всего этого «букета» проблем высокой ставкой НЕВОЗМОЖНО, однако высокая ставка абсорбирует в банках сбережения населения и вызывает рецессию (охлаждение) экономики – в результате инфляция, безусловно, временно тормозит. Параллельно падают доходы населения и бизнеса, снижаются налоги, начинают обостряться проблемы финансового сектора – банкротства, просрочки. Проявляется все больше «дыр», которые придется затыкать «новыми» деньгами. Высоки риски возрождения инфляции в виде стагфляции. По сути, для стабилизации ситуации, «лишние» инфляционные деньги либо должны быть обеспечены в моменте избытком товара и сервисов, или они где-то в итоге «исчезнут»: через инфляционное снижение покупательной способности, через финансовый кризис и обнуление части долгов, через девальвацию национальной валюты. Или будут «заморожены». Сейчас за обогащение населения (рост депозитов) расплачиваются беднеющие бизнес и государство, быстро наращивающие долги. Редкая для РФ ситуация. Нам действительно, в моменте, платят % (теоретически) выше инфляции. Вопрос «на миллион» – когда и при какой покупательной способности критическая масса «инвесторов» захочет вдруг воспользоваться этими деньгами. Так что рынок сейчас очень чутко маневрирует: в моменте оказалось выгодней всего находиться в рублевом Долге – но все внимательно следят за трендами, готовые броситься из фиксов в сторону флоатеров, если ЦБ «забуксует» со ставкой, или в пользу валютных инструментов, если подтвердятся перспективы девальвации рубля. Не стоит игнорировать шоковые сценарии, включая «турецкий» - с резким обесцениваем локального Долга и бегством «толпы» в валюту и акции. Безусловно хочется верить в мир, снятие всех санкций и качественный рост российского рынка, но это пока не прослеживается в среднесрочной перспективе. Второе измерение рисков – схожие процессы происходят глобально. Американская экономика и $ балансируют на краю неизвестности – можно ли еще больше надувать пузырь рынка (абсорбируя в него избыток денег), и продолжить занимать по миру триллионы «дорогих» долларов под растущие ставки. Есть ли шанс контролируемо «охладить» рынок и ставки Долга. При этом системно экономики EU и Японии уже «не жильцы» в текущей парадигме. Но как и когда пройдут похороны? Любой Кризис при этом сильно ударит по Китаю, и нам; временно продавит цены на ресурсы и золото. В итоге при том, что сейчас валютные инструменты (включая золото) под 6-10% выглядят для меня надежнее рубля под 16-20% в перспективе 2026 года, расслабляться с $ и юанем не надо, - глобальные ставки могут скакнуть к двузначным значениям за пару лет. Акции держу менее 20% портфеля, в основном спекулятивно, ну и чтобы «в живую» мониторить настроение рынка. Позитива в экономике пока не предвидится. Отдельно привел график по недвижимости. Остаюсь при мнении, что текущий «всплеск» цен в $ вряд ли продолжится, и с большой вероятностью скорректируется к медиане (начиная с 2014го).