Профиль инвестора TVA | Тинькофф Инвестиции Пульс

Пятница ЦБ 📉 Банк России снизил ключевую ставку на 50 б.п. до 16 % годовых — пятое подряд смягчение в цикле с июня-июля этого года. ЦБ отмечает, что инфляция продолжается снижаться, но инфляционные ожидания населения и бизнеса выросли, а на цены в ближайшие месяцы будет влиять повышение НДС и тарифов. Принимая решение, регулятор ориентируется не только на текущие показатели, но и на риски ускорения цен в начале 2026 г. 📊 Пресс-релиз и комментарии подчеркивают: 📍экономика возвращается к сбалансированному росту; 📍кредитная активность высокая, особенно корпоративное кредитование; 📍денежно-кредитные условия остаются жесткими, но смягчились; 📍ЦБ не дал четкого направления по следующим шагам — полный нейтральный сигнал: дальнейшее снижение ставки зависит от устойчивости замедления инфляции и динамики ожиданий 📌 Выводы: ❇️ Процентный риск: текущие уровни ставок остаются высокими. При длительном периоде 16 % стратегия хеджирования доходности (баланс между долгом с фиксированной ставкой и переменным) важна: стоит ограничивать экспозицию к длинным ставкам, ожидая возможных пауз или медленного смягчения в 1 кв. – 2 кв. 2026. Что возможно даст более интересные точки входа для бумаг с фиксированным купоном; ❇️ Кредитный риск: рост кредитования указывает на усиление конкуренции за заемщиков и потенциальное ослабление стандартов; повышенное внимание к качеству портфеля (LTV, покрытие процентов) особенно в сегментах с высокой долговой нагрузкой. ❇️ Траектория ставки: при сохранении инфляционных рисков регулятор может сделать паузу до весны, а дальнейшие снижения будут зависеть от реакции инфляции после повышения НДС. 💡В стратегии намеренно пока активных действий не делал. Планирую понемногу увеличить дюрацию за счет замещения коротких облигаций. С большой вероятностью следующий год будет тоже хорошим для бондов.

Финстабильность 2025: что происходит с рисками и что важно инвестору Банк России выпустил свежий обзор финансовой стабильности (, и главный вывод простой: кредитный риск снова выходит на первый план. Процентные и валютные риски снизились, но на фоне замедления экономики именно качество долгов становится ключевой темой. Несколько фактов, которые важно знать даже неэкономисту: 1️⃣ Корпоративные долги растут. За апрель–октябрь 2025 года крупные компании набрали +3,4 трлн руб. кредитов и ещё +1,2 трлн руб. облигациями. Рост умеренный, но часть заемщиков уже имеет высокую нагрузку — значит, различия в качестве эмитентов только увеличатся. 2️⃣ Банковская система чувствует себя уверенно. Ликвидность улучшилась, а переоценка облигационных портфелей дала банкам +278 млрд руб. Это снижает вероятность того, что банки усилят давление на кредитный рынок. 3️⃣ Стройка остаётся зоной повышенного внимания. При снижении продаж всего на 10% доля рисковых проектов вырастает с 5% до 16%. Но в целом застройщики сохраняют устойчивость. 4️⃣ Розничные риски повышаются, поэтому ЦБ ужесточает требования к ПДН (показатель долговой нагрузки). 📌 Что это значит для моей облигационной стратегии ( ): в ближайший год надо придерживаться эмитентов, которые способны пройти период высоких ставок и слабого роста — тех, у кого сильные денежные потоки, умеренный долг и качественный менеджмент.

М. Видео ( )- что означают последние корпоративные действия? Вчера стало известно ООО «КэпиталГард» имеет право косвенно распоряжаться 53,63% (см. официальный М.Видео). По данным из прессы бенефициаром является Билан Ужахов - племянник Михаила Гуцериева 🧑‍🧑‍🧒‍🧒. Сложно понять, что стоит за перераспределением долей в рамках семейного бизнеса. ‼️Для нас - миноритариев важно следующее. Согласно статье 75 ФЗ №208 «Об акционерных обществах» акционер, доля которого превысила 50%, должен сделать обязательное предложение о выкупе оставшихся акций. Обязательное предложение должно быть направлено в течение 35 дней с момента внесения соответствующей записи по лицевому счету (счету депо) или с момента, когда акционер узнал или должен был узнать о превышении указанных порогов. При этом цена выкупа не может быть ниже средневзвешенной цены за последние 6 месяцев. ✅На текущий момент средняя цена закрытия М. Видео за последние 6 месяцев составляет 186 рублей. Что примерно на 20% выше текущих уровней. Если не найдется законодательная лазейка по которой новый мажоритарий сможет избежать обязательного выкупа, то скорее всего официальное предложение о выкупе будет направленно миноритариям в конце 35 дневного срока, т.к. средняя цена бумаги снижается - в начале года акции М.Видео торговались около 190-200р. В любом случае, мне кажется история покупки акций под данное корпоративное событие вполне рабочая. В стратегии держу бумаги до объявления оферты. Если по какой-то причине оферта не случится, то буду думать о том, чтобы закрыть позицию.

Аэрофлот – полетаем?🛫 Общая информация (на конец 2023): доля рынка – 38.5%, рост доли рынка г/г - +0.7%, цель по росту доли рынка к 2030 году – 50%, основной драйвер роста – межд. перевозки, 4й кв.2023 стал прибыльным для компании. 📊Финансовое состояние: не смотря на чистую прибыль в 4-м квартале 2023 года, общий финансовый результат за год отрицательный. Тем не менее видно, что компания активно перестраивается под новые реалии. Растет выручка, пассажиропоток, улучшаются кредитные метрики (net debt/ebitda=2, против 4.5 годом ранее). 🔮Перспективы: исходя из общих соображений Аэрофлот жив и будет жить. Расширение более маржинальных международных перевозок могут стать фундаментом для закрепления финансового результата в положительной зоне. По итогам 2 месяцев 2024 года пассажиропоток на международных направлениях увеличился на 47%. Если экстраполировать положительный финансовый результат 4-го квартала 2023 года на год, то коэффициент цена/прибыль = 5, что достаточно дешево. Если сделать ставку на то, что финансовые результаты будут улучшаться и все самое плохое для компании позади (как то затянулась череда неудач: ковид, санкции и т.д.), то текущая цена компании очень низкая. 💰Дивидендная политика - подразумевает выплату 25% чистой прибыли по МСФО. Замечу, что до 2022 года компания по аналогии с другими крупными квазигосударственными компаниями направляла на дивиденды 50%. По сообщению от компании див. выплаты начнутся тогда, «когда компания начнет устойчиво получать чистую прибыль». Если заработанные 8 млрд. руб в 4кв 2023 удасться повторить на протяжении 2024 года, то див доходность бумаги составит 5-10% (в зависимости от того, какая доля чистой прибыли отправится на дивиденды). 🟢Что делать с акциями? В стратегии я открыл позицию в бумагах эмитента. Прибыль по позиции уже почти 10%. Бумагу в портфеле буду держать с увеличенной долей (доля в портфеле составляет почти 7%, против 0.39% в индексе ММВБ). В перспективы компании верю и думаю, что соотношение риск/доходность в бумаге очень хорошее.

Стратегия продолжает рост! 🚀 🟢С момента запуска стратегии в июне 2023 года результат составляет ➕34.5%. Это на 17.95% больше, чем результат индекса ММВБ. За счет чего удается обыгрывать индекс? В первую очередь это активное управление и концетрированные ставки на отдельные идеи. С момента запуска стратегии аллокация на нефтегазовый сектор 🛢️была небольшая - основная причина состояла в том, что этот сектор является первым кандидатом для дополнительных налоговых изъятий, да и санкционное давление никто не отменял. В общем основа нашей экономики пока не может быть основой инвестиционного портфеля :). Основной акцент был сделан на компании ориентированные на внутренний спрос. К примеру, удалось два раза «прокатиться» на акциях компании Черкизово ( ). Оба раза компания показывала отличный рост в преддверии объявления очередных дивидендов. К слову сказать, сейчас позиция в акции нулевая - надеюсь получится подобрать бумагу дешевле. Удалось заработать на Сбере ( ). В какой-то момент доля бумаги в портфеле была почти 40%. Когда движение наверх выдохлось - позицию сократил, хотя в бумагу продолжаю верить и ее доля в портфеле выше веса в индексе. 🟢Сейчас в стратегии перешел к несколько консервативному позиционированию. Примерно 20-25% портфеля находятся в инструментах денежного рынка. Глубокой коррекции не жду, но шанс того, что цены на какие-то активы станут более привлекательными есть.

Транснефть - народная акция №2 ?? Первое место народной акции заслуженно принадлежит Сберу. Но кто может быть на втором месте? На мой взгляд после сплита акций и, как следствие, их доступности для любого инвестора Транснефть вполне может занять это почетное место. ‼️Дисклеймер: у меня в портфеле достаточно большая доля акций Транснефти. Поэтому постараюсь оперировать сухими фактами. Цель поста получить обратную связь от сообщества, желательно с конструктивной критикой. Транснефть - инфраструктурная компания. Тут не стоит ждать кратного роста выручки, как, например у Диасофта или у {$YNDX} Яндекса. 🟢Основное достоинство компании - стабильность денежных потоков и возможность переложить инфляцию на потребителей своих услуг, т.к. «труба» априори наиболее дешевый способ транспортировки углеводородов. 🟢Для акционера (государство) и миноритариев основная ценность компании - дивидендные потоки. При определении размера дивидендов ПАО «Транснефть» руководствуется распоряжением Правительства РФ предусматривающим выплату дивидендов в размере не менее 50 % от нормализованной чистой прибыли по МСФО (если иное не установлено актами Правительства Российской Федерации). Компания придерживается этого правила и начиная с 2017. Последние дивиденды на привилегированною акцию составили 166.65р. По текущей цене это 10.4%. ❓❓Какие дивиденды будут в этом году❓❓ Пока есть отчетность только за 9 месяцев 2023 года. По итогу 9 месяцев компания заработала на 175.5р дивидендов на акцию. Даже если предположить, что последний квартал был неудачным и компания заработала только 25 р дивидендов на акцию, то это все равно транслируется в див. доходность 12.5%. Если заработают на уровне предыдущих кварталов - ближе к 14%. Данная дивидендная доходность является реальной. Т.е. если предположить отсутствие радикальных изменений в компании эта доходность будет в среднем ежегодно индексироваться на размер инфляции. К примеру за 22-23 год рост дивидендов год к году составит скорее всего около 20%. ✅На мой взгляд Транснефть это одна из бумаг, которую стоит рассмотреть для долгосрочного портфеля.

Диасофт - что делать дальше? Фееричный спрос на акции компании на IPO позволил бумагам закрепиться на 30% выше цены размещения. Сегодня рыночная капитализация Диасофта 62.5 млрд рублей, что транслируется в коэффициент цена/прибыль 20.5 (исходя из данных по прибыли за 12 месяцев закончившихся в сентябре 2023). С учетом роста ключевых показателей, полагаю что на текущий момент коэффициент цена/ прибыль улучшился где-то до 16-17, и к концу этого года будет около 15 (при неизменной цене на акции). Ключевой вопрос, что делать с бумагами. Стоит ли их держать в портфеле? Описывать все достоинства компании нет смысла. Все очень подробно описано в презентации для инвесторов на сайте компании ( Выделю ключевые позитивные моменты, которые мне кажутся важными: 🟢Ключевые акционеры - топ-менеджмент компании; 🟢Свои акции на IPO почти никто не продавал. На IPO было продано всего 3% акций существующих акционеров; 🟢Основатели компании продолжают участвовать в операционной деятельности и судя по всему являются двигателями в расширении целевых рынков; 🟢Ожидается сильный рост бизнеса компании в ближайшие годы (более 40% ежегодно); 🟢Щедрая дивидендная политика, нехарактерная для компаний роста (ожидаемая див. доходность в ближайшие годы 5-8%). Основные сомнения по компании: 🔴Текущая высокая рентабельность по EBITDA (44.5%) и по чистой прибыли (38.6%) - маловероятно, что эти показатели можно экстраполировать в будущее; в нормализованном сценарии эти показатели снизятся где-то на 5-15 п.п.; 🔴После lock up периода (6 месяцев) старые владельцы акций могут захотеть частично выйти в кэш, особенно если цены останутся на столько выше цены IPO; 🔴Рост выручки на 40% в год возможен, но это всегда сопряжено с повышенными рисками; никто не отменял цикличность экономики, а компании роста во время кризисных явлений становятся заложниками своих завышенных планов. Для IT компаний в нынешней ситуации дефицита квалифицированными IT специалистов это может быть особенно актуально. ‼️Вывод‼️: при реализации планов по росту бизнеса у акций сохраняется потенциал роста. По моим оценкам при прочих равных и относительно консервативных мультипликаторах (я предполагаю, что к 2028 году цена/прибыль несколько приземлится и будет на уровне 10), цена акции удвоится. Это соответствует среднегодовому росту капитализации примерно 20% с сегодняшних уровней. Часть позиции сформирую сейчас, а часть ближе к сентябрю, когда закончится lock up период - возможно желающие выйти в кэш акционеры немного опустят цену акций.

Транснефть - стоит ли ждать сплита акций? В сентябре Совет Директоров Транснефти рекомендовал осуществить дробление акций компании. Собственно после этой рекомендации было очевидно, что сплит акций рано или поздно произойдет, но точного тайминга не было. Вчера на сайте МосБиржи появилось сообщение, что с 22 ноября 2023 года вводятся некоторые ограничения на расчеты по бумаге, 8 февраля 2024 года торгов по бумаге не будет, а с 9-го февраля начнутся торги во всех режимах, т.е. по акциям произойдет сплит и бумага станет доступна для осуществления всех торговых операций ( ❗️Параметры сплита: за одну акцию, инвестор получает 100 новых акций. Т.е. за одну акцию, которая сегодня торгуется около 145000р инвестор получит 100 акций и они будут торговаться около 1450р. ✅Традиционно дробление акций является позитивом для стоимости бумаг. Основная причина состоит в том, что существенно расширяется круг потенциальных инвесторов. Сегодня при цене акции 145 тыс. руб. многие инвесторы просто не могут позволить себе купить даже одну бумагу. Разумное ограничение 10% на одного эмитента подразумевает, что по текущей цене размер портфеля инвестора должен быть около 1.5 млн рублей для того, чтобы покупка лишь одной акции Транснефти не нарушило принцип диверсификации. ✅На мой взгляд дробление акций Транснефти может дать сильный позитивный импульс для бумаг. Сегодня балом на рынке акций правит розничный инвестор, который в том числе любит дивидендную доходность. За 2022 год дивиденды по бумагам были на уровне 16665р (11.5% див доходность), по итогам 2023 года ожидается выплата дивидендов около 20000р на акцию (див доходность 14% - я бы сказал, что это нижняя граница). 🟢В общем, если сегодня есть возможность не сильно нарушая диверсификацию портфеля купить акции Транснефти - риск/доходность по такой операции очень неплохой. Справедливая цена по бумаге выше 180000, которая может быть достаточно быстро достигнута, когда к покупкам подключатся небольшие инвесторы.