Профиль инвестора Vizo | Тинькофф Инвестиции Пульс

📊 МТС: выручка растет, долг снижается, но проценты все еще давят на прибыль Группа МТС отчиталась по МСФО за 2025 год: выручка вернулась к двузначному росту, OIBDA обновила максимум, но чистая прибыль просела из‑за процентных расходов. При этом долговая нагрузка снизилась до минимума за четыре года, а дивидендная политика остается прежней. 📍Ключевые цифры за 2025 год •Выручка: 807,2 млрд руб. (+14,7% г/г). •OIBDA: 279,7 млрд руб. (+13,5% г/г). •Чистая прибыль: 35,3 млрд руб. (-28% г/г). •Чистый долг: 458,3 млрд руб. (на 31.12.2025). •Чистый долг/OIBDA: 1,6х (годом ранее — 1,9х). •Доля нетелеком-бизнесов в выручке: 42%. ❗️Детали 1️⃣ Годовая выручка впервые в истории МТС перешагнула отметку в 800 млрд руб., продемонстрировав устойчивый двузначный рост. Драйверами стали как базовый телеком (+рост тарифов и B2B-решения), так и нетелеком-вертикали: Adtech (реклама), Fintech (МТС-Банк), Funtech (медиа), MWS (IT-облака) и Юрент (кикшеринг). 2️⃣ Чистая прибыль компании за год снизилась на 28%. Основная причина заключается в высоких процентных расходах по долгу в условиях жесткой ДКП. При этом IV квартал у МТС оказался аномально сильным: прибыль составила 21,5 млрд руб. — рост в 15,5 раза г/г — благодаря положительному результату по финансовым инструментам и устойчивой динамике OIBDA. Рентабельность по OIBDA за год удержана на высоком уровне ~34,6%, что подтверждает операционную эффективность экосистемной модели компании. 3️⃣ Чистый долг МТС снизился до 458,3 млрд руб. (−3,9% г/г), а коэффициент «чистый долг / OIBDA» опустился до 1,6x — минимальное значение за четыре года. Менеджмент подчеркнул, что фокус на контроль долговой нагрузки является стратегическим приоритетом, что особенно важно на фоне высокой ключевой ставки. 4️⃣ Дивидендный приоритет. Дивидендная политика МТС предусматривает выплату не менее 35 руб. на акцию в год за период 2024–2026. Планов по корректировки дивполитики объявлено не было. При текущей цене акций около 230 руб. дивидендная доходность составляет более 15% — одна из самых высоких на российском рынке. ❕Ключевой вопрос — условия новой дивполитики на 2027 год и далее. Однако снижение долговой нагрузки в 2025 году усиливает аргумент в пользу сохранения щедрых выплат. ❗️Выводы •МТС подтвердила статус дивидендного «аристократа» с двузначным ростом операционных метрик и минимальной за 4 года долговой нагрузкой. •Падение чистой прибыли на 28% — следствие дорогого долга, а не операционных проблем. •При дальнейшем снижении ключевой ставки процентные расходы начнут сокращаться, что может дать резкий рост прибыли уже в 2026 году.

📊 Аэрофлот: прибыль ушла в пике Группа Аэрофлот отчиталась по МСФО за 2025 год: выручка выросла на 5,3%, но скорректированная чистая прибыль упала на 65% на фоне опережающего роста расходов. 📍Ключевые цифры за 2025 год •Выручка: 902,3 млрд руб. (+5,3% г/г). •Чистая прибыль: 105,5 млрд руб. (+91,8% г/г). •Скорр. чистая прибыль: 22,6 млрд руб. (−64,8% г/г). •Скорр. EBITDA: 185 млрд руб. (−22,1% г/г). •Операционные расходы: 864,2 млрд руб. (+8,6% г/г). •Пассажиропоток: 55,3 млн чел. (+0,1% г/г). ❗️Детали 1️⃣ Выручка растет, маржа сжимается. Рост выручки на 5,3% поддержан увеличением пассажирооборота на 3,4% и рекордной загрузкой кресел — 90,2%. Однако доходная ставка выросла лишь на 2,8% при средней инфляции 8,7% — компания не смогла полноценно транслировать рост затрат в цену билетов. В результате скорр. EBITDA снизилась на 22%, а рентабельность по этому показателю сократилась до 20,5% против 27,7% годом ранее. 2️⃣ Давление расходов. Операционные расходы выросли на 8,6% — быстрее выручки. Ключевые статьи роста расходов: обслуживание пассажиров и аэропортовые сборы, оплата труда (индексация зарплат и дефицит кадров), техобслуживание и ремонт самолетов. Отдельным фактором роста расходов стало снижение демпферных выплат за авиатопливо на 21,6 млрд руб. из-за падения экспортной цены в рублевом выражении — при том что сама стоимость керосина оставалась высокой. 3️⃣ Страховое урегулирование. В 2025 году Аэрофлот завершил страховое урегулирование ещё по 36 иностранным самолетам стоимостью около $ 1,1 млрд — борты перешли в собственность российских структур. Этот «бумажный» эффект привел к тому, что нескорректированная чистая прибыль выросла на 91,8% год к году. Но скорректированная прибыль по МСФО, очищенная от эффектов страхового урегулирования и курсовой переоценки, рухнула на 65% до 22,6 млрд руб. — именно она является базой для расчёта дивидендов. 4️⃣ Дивиденды: ожидания скромные. Дивидендная политика Группы предполагает выплату 50% от скорректированной чистой прибыли по МСФО. При скорр. прибыли в 22,6 млрд руб. ориентир дивиденда — около 2,8 руб. на акцию. В случае утверждения такой выплаты дивидендная доходность к текущей цене акций составит около 5% — существенно ниже прошлогодних 8,7% (5,27 руб. на акцию). ❗️Выводы Отчетность Аэрофлота за 2025 год показывает, что компания находится в «ножницах»: выручка растет медленнее расходов, а рекордная загрузка 90,2% оставляет мало пространства для дальнейшего роста операционных показателей без расширения парка. Дивиденды за 2025 год будут небольшими в связи с существенным падением скорректированной чистой прибыли. Ключевые драйверы на 2026 год — поставки отечественных самолетов, продолжение роста на международных маршрутах и снижение ключевой ставки, которое снизит стоимость обслуживания долга Основные риски — ограниченный парк и рост себестоимости.

📊 Как текущая ситуация на Ближнем Востоке повлияет на рынок? ❓Что произошло Утром в субботу 28 февраля США и Израиль нанесли удары по военным объектам, президентскому комплексу в Тегеране и ядерным объектам в Исфахане. Иран ответил пусками ракет по Израилю и американским базам в Персидском заливе, а КСИР временно закрыл Ормузский пролив для танкерного судоходства. Трамп заявил, что операция может продлиться ещё около четырех недель. 1 марта Тегеран объявил о повторном открытии пролива — «до следующего уведомления». ❓Как ситуация отразилась на ценах на различные активы 1️⃣ Нефть: премия за войну. На открытии торгов 2 марта Brent подскакивала до $ 82 за баррель (+13%), максимума c января 2025 года, затем несколько скорректировалась. •Urals в моменте взлетала с 56 до $67 за баррель, но откатилась к $60. •По оценке аналитиков, в текущих котировках заложена премия 5–10 долларов за баррель из‑за рисков Ормузского пролива, через который идет до 20% мировой нефти. •При затяжном конфликте и реальной блокаде пролива не исключатся сценарий Brent выше $100 и выше. 2️⃣ Золото: как всегда, защитный актив. Цены на золото поднялись выше $5 400 за унцию (+2,7%), приближаясь к январскому рекорду. •Ожидается, что при сохранении напряженности стоимость драгметалла может достигнуть $5 500 за унцию. •Спрос на защитные активы подкрепляется неопределенностью по срокам завершения операции в Иране и угрозой эскалации в более широкий региональный конфликт. 3️⃣ Российский рынок: нефтяники и золотодобытчики в фокусе. Индекс Мосбиржи сегодня достиг максимума с сентября 2025 года — 2 850 пунктов (+0,9%). •Основные бенефициары на фоне растущей неопределенности на Ближнем Востоке— нефтегазовый и золотодобывающий секторы, включая: ЛУКОЙЛ (+2,6%), Роснефть (+5,8%), Газпром нефть (+2,4%), Татнефть (+3,4%), Полюс (+0,3%) и ЮГК (+1,5%). •Эксперты ожидают, что при дальнейшем росте волатильности и невозможности быстро разрешить конфликт на Ближнем Востоке индекс Мосбиржи может достигнуть 3 000 пунктов. ❓Что будет двальше: два сценария 1️⃣ Быстрая деэскалация (1–2 недели). По аналогии с «12‑дневной войной» июня 2025 года: нефть после кратковременного всплеска теряет 14% за пару дней, индекс Мосбиржи не может удержать уровни выше 2 820 пунктов, золото также уходит в коррекцию. Эксперты считают этот сценарий наиболее вероятным . 2️⃣ Затяжной конфликт (месяц и более). Длительное ограничение судоходства в Ормузском проливе, перебои с иранским экспортом нефти (1,5–2 млн б/с), возможный рост барреля Brent к $100 и выше. Для России — рост Urals до $80—90 за баррель, дополнительный импульс для акций нефтяников и золотодобытчиков, укрепление рубля и допдоходы бюджета. ❕Однако при реализации такого сценария возникает также риск того, что глобальная распродажа рисковых активов затронет всех, в том числе РФ. ❗️Выводы Ближневосточная эскалация — «черный лебедь», создающий возможности для российских экспортеров сырья и золотодобытчиков, но требующий осторожности, в целом. В краткосрочной перспективе стоит обратить внимание на нефтегаз и золотодобытчиков, как прямых бенефициаров роста цен на сырье и золото. При этом исторический опыт показывает: геополитическая премия в нефти быстро сдувается при деэскалации, поэтому ключевой фактор в текущей ситуации — длительность конфликта. ❕Отслеживать динамику российского рынка акций можно, купив соответствующие фьючерсы, либо паи индексных фондов. Фьючерсы: Фонды:

📊 Сбер: прибыль выросла на 8%, ждем рекордные дивиденды Крупнейший банк страны опубликовал отчетность по МСФО за 2025 год и в третий раз подряд обновил рекорд по прибыли. 📍Ключевые цифры за 2025 год •Чистая прибыль по МСФО: почти 1,71 трлн руб. (+7,9% г/г). •Рентабельность капитала (ROE): 22,7% (годом ранее — 24%). •Чистый процентный доход: 3,56 трлн руб. (+18,5% г/г). •Чистый комиссионный доход: 0,83 трлн руб. (-1,1% г/г). •Стоимость риска (CoR): около 1,3% (годом ранее — 1%). •Расходы/доходы (CIR): 30,3% — на уровне прошлого года. ❗️Детали 1️⃣ Прибыль и маржинальность. Сбер символически превысил заявленный целевой ориентир по прибыли в 1,7 трлн руб., обновив рекорд 2024 года и закрепив статус самого прибыльного банка России. ❕Рост чистого процентного дохода на 18,5% стал основным драйвером итогового финансового результата на фоне высокой ключевой ставки и расширения кредитного бизнеса. 2️⃣ Стоимость риска удалось удержать на уровне около 1,5%, что свидетельствует о контролируемом уровне просрочки и высоком качестве портфеля. 3️⃣ Структура доходов и эффективность. Операционные доходы до резервов в течение 2025 года демонстрировали двузначный рост. Поддержку им оказали процентные доходы, транзакционный бизнес, эквайринг и сервисы внутри экосистемы Сбера. 4️⃣ Рентабельность капитала по МСФО остается но уровне выше 22% и превышает целевые ориентиры менеджмента. ROE поддерживается масштабом бизнеса и эффектом операционного рычага. В совокупности это формирует высокий запас прочности для сохранения дивидендной привлекательности. 5️⃣ Дивиденды и политика выплат. Дивидендная политика Сбера предполагает выплату не менее 50% чистой прибыли по МСФО, и менеджмент публично подтверждал намерение ее придерживаться. При прибыли более 1,7 трлн руб. рынок закладывает потенциальный дивиденд порядка 37,5 руб. на акцию, что даёт около 12% дивидендной доходности к текущим котировкам. ❕Для государства как основного акционера эти выплаты остаются важным источником доходов в бюджет, что дополнительно поддерживает устойчивость дивидендного подхода. ❗️Выводы Отчетность банка по МСФО за 2025 год подтверждает, что Сбер остается бенчмарком по прибыльности и эффективности в российском банковском секторе. Стабильный рост чистой прибыли и процентных доходов, а также предсказуемая дивидендная политика с payout не ниже 50% делают акции Сбера одной из ключевых дивидендных идей на 2026 год.

📊 ВТБ: прибыль выше прогнозов, ждем рекомендацию по дивидендам Группа ВТБ отчиталась по МСФО за 2025 год: чистая прибыль оказалась выше прогнозов, но на 8,9% ниже рекордного 2024 года. Банк зафиксировал восстановление маржи во втором полугодии и дал амбициозный прогноз на 2026 год. 📍Ключевые цифры за 2025 год •Чистая прибыль: 502,1 млрд руб. (−8,9% г/г). •Рентабельность капитала (ROE): 18,3% (годом ранее — 22,9%). •Чистые процентные доходы: 433,6 млрд руб. (−11,0% г/г). •Чистые комиссионные доходы: 307,1 млрд руб. (+14,2% г/г) •Чистая процентная маржа (NIM): 1,4% (в 4 кв. 2025-го — 2%). •Стоимость риска (CoR): 1,1% за год (годом ранее — 0,3%). •Достаточность капитала H20.0: 9,8% (мин. с надбавками — 9,25%) •Кредитный портфель: 24,5 трлн руб. (+3,1% г/г), ЮЛ +7,9%, ФЛ −6,8%. ❗️Детали 1️⃣ Динамика доходов. Жесткая денежно-кредитная политика ЦБ РФ сжала чистые процентные доходы (NIM) на 11% за год, а расходы на резервы выросли в 10 раз до 200,3 млрд руб. — основная причина снижения прибыли. Однако тренд развернулся: NIM восстанавливалась поквартально — с 0,7% в I кв. 2025-го до 2,0% в 4 кв., а в декабре достигла 2,3%. 2️⃣ Кредитный маневр. Банк провел масштабную ребалансировку портфеля: корпоративные кредиты выросли на 7,9% до 17,2 трлн руб., а розничные сократились на 6,8% до 7,3 трлн руб. Доля розницы в портфеле снизилась с 33% до 30% — это позволило оптимизировать капитал. Корпоративные кредиты потребляют меньше капитала. ❕Средства физлиц при этом выросли на 7,7%, их доля в привлечении достигла 50%. 3️⃣ Прогноз vs факт. Большинство целевых показателей на 2025 выполнено — прибыль, ROE, NIM, комиссионные доходы и достаточность капитала оказались на уровне или лучше прогноза. Не выполнены два показателя: CIR (расходы/доходы) составил 47,3% при таргете 40–45%, а расходы выросли на 17% (с учетом интеграции Почта Банка) при плановом росте на 13%. ❕Рост расходов связан с инвестициями в цифровую трансформацию, масштабированием розницы и интеграцией РНКБ и Почта Банка. 🎯 Прогноз на 2026 год ВТБ ожидает значительного улучшения результатов: •Чистая прибыль прогнозируется на уровне 600–650 млрд руб. •ROE — 21–23%. •NIM — около 3% с пиком 3,2% в декабре 2026. •Достаточность капитала Н20.0 — ≥10,5%, что существенно выше текущих 9,8%. ❕Также ВТБ закладывает ключевую ставку ~12% к концу 2026 года и инфляцию 5–6%. ❗️Дивидендная интрига Рынок ожидает выплату не менее 25% от чистой прибыли по МСФО, но итоговый payout зависит от потребности в капитале. При 25% payout дивиденд составит около 9,4 руб. на акцию (дивдоходность — 10,8%), при 50% — 18,8 руб. (дивдоходность — 21,5%). ❕Потребность банка в дополнительном капитале на 2026 год — ключевое ограничение для щедрых дивидендов. ❗️Выводы ВТБ показал устойчивый результат в условиях жесткой монетарной политики в РФ — прибыль 502,1 млрд руб. совпала с планом, а разворот NIM в IV квартале подтверждает потенциал роста прибыли в 2026 году до 600–650 млрд руб. Основной риск — давление на капитал: банку нужно за 5 лет нарастить его в 1,7 раза для выполнения требований Базеля, что в том числе ограничивает payout ratio. ВТБ — бумага для тех, кто верит в дальнейшее смягчение денежно-кредитной политики ЦБ РФ и грамотное управление капиталом менеджментом банка.

📊 Индекс Мосбиржи превысил 2 800 пунктов: что стоит за текущей динамикой и какие акции наиболее интересны прямо сейчас? Главный драйвер текущего роста индекса — улучшение геополитического фона: •ЕС не смог согласовать 20-й пакет антироссийских санкций к символической дате 24 февраля. Его заблокировал ряд европейских стран, включая Венгрию, Испанию, Италию, Грецию и Мальту. •Параллельно западные СМИ сообщают о непубличных консультациях между Вашингтоном и Москвой по перезапуску «Северных потоков» под управлением американских компаний. •Глава офиса президента Украины Кирилл Буданов анонсировал возможный новый раунд трехсторонних переговоров 26–27 февраля. 🎯 Прогнозы и таргеты аналитиков по индексу Мосбиржи на этот год Средний прогноз 15 аналитических компаний на конец 2026 года — индекс Мосбиржи достигнет 3 300 — 3 500 пунктов. Но для реализации такого сценария нужен прогресс в геополитике и дальнейшее снижение ставки ЦБ РФ. ❕Технически, уход ниже 2720 пунктов может спровоцировать более активную распродажу. 📍Топ-3 идеи на рынке акций на текущий момент 1️⃣Сбербанк — ожидаемый дивиденд за 2025 год около 38,3 рубля на акцию (50% от прибыли по МСФО), дивидендная доходность около 12,1% к текущим ценам. Прибыль по РСБУ за 2025 год — рекордные 1,69 трлн руб., отчетность по МСФО ожидается 26 февраля. Таргет аналитиков перед дивидендной отсечкой — около 380 руб. за акцию (+20%). 2️⃣ МТС — дивидендная политика фиксирует выплату дивидендов на уровне не менее 35 руб. на акцию в 2024–2026 годах, что даёт дивдоходность около 15% к текущим ценам. Снижение ставки ЦБ на каждый 1 п.п. дает компании экономию на процентах не менее 5 млрд руб. в год, что улучшает финансовый профиль МТС. 3️⃣ ДОМ.РФ — менеджмент подтвердил дивиденд за 2025 год на уровне 246,9 руб. на акцию (50% от ЧП 88,8 млрд ₽), дивдоходность около 11%. На 2026 год компания прогнозирует рост прибыли до 104+ млрд руб. (+17% г/г) и дивиденд на уровне 290 руб. ❗️Выводы Преодоление сегодня уровня 2 800 пунктов по индексу Мосбиржи в основном обеспечен геополитическим оптимизмом, но без устойчивого позитива по переговорам рост может оказаться хрупким. В текущих условиях дивидендные фишки — Сбер, МТС и ДОМ.РФ — остаются одними из самых интересных историй на российском рынке акций. ❕Отслеживать динамику российского рынка акций можно, купив соответствующие фьючерсы, либо паи индексных фондов. Фьючерсы: Фонды: ❗️Для тех, кто не хочет следить самостоятельно за рынком акций можно рассмотреть стратегию автоследования — Доходность стратегии за последний год составляет 3,5% против снижения индекса Мосбиржи примерно на 16,5%.

📊 ДОМ.РФ: прибыль стремительно растет, ждем щедрые дивиденды ДОМ.РФ сегодня опубликовал отчетность по МСФО за 2025 год. Чистая прибыль выросла на 35% при рентабельности капитала на уровне около 21,6%. 📍 Ключевые цифры за 2025 год •Чистая прибыль: 88,8 млрд руб. (+35,1% г/г). •Чистые процентные доходы: 133,3 млрд руб. (+41% г/г). •Чистые комиссионные доходы: 52,8 млрд руб. (+15% г/г). •Рентабельность капитала (ROE): около 21,6%. •Чистая процентная маржа (NIM): 3,7% (годом ранее — 3,2%). •Стоимость риска (CoR): 0,7% (годом ранее — 0,5%). •Расходы/доходы (CIR): 28,3% (годом ранее — 29%). ❗️Детали 1️⃣ Основной драйвер роста прибыли — расширение чистого процентного дохода и рост маржи на фоне увеличения «несекьюритизированной» части портфеля. Чистые процентные доходы выросли на 41% до 133,4 млрд руб., NIM поднялась до 3,7%. Комиссионные доходы прибавили около 15% до 52,8 млрд руб. 2️⃣ Стоимость риска по-прежнему относительно низкая (CoR около 0,7%), а операционная эффективность высокая (CIR — 28,3%). 3️⃣ Кредитный портфель продолжает расти. Кредиты юрлицам достигли 2,7 трлн руб. (+35% за год), физическим лицам — 772 млрд руб. (+15%). ДОМ.РФ остается ключевым игроком на рынке ипотечной секьюритизации: совокупный объем ипотечных бумаг с поручительством в обращении — около 1,9 трлн руб (+20% за год). 4️⃣ В 2025 году ДОМ.РФ завершил IPO: размещено около 10,1% акций, привлечено 31,7 млрд руб., доля государства — 89,9%. Новая дивполитика: payout 50% чистой прибыли по МСФО. При прибыли 88,8 млрд руб. это ориентир на дивиденды 240–245 руб. на акцию, а дивдоходность около 11%. ❗️Выводы Отчетность ДОМ.РФ за 2025 год демонстрирует рост основных финансовых показателей компании, расширение кредитного портфеля и качественную работу с рисками и расходами. Главный риск — зависимость от государственной ипотечной политики и цикличность стройки. При этом на текущем этапе ДОМ.РФ выглядит одним из самых интересных дивидендно‑ростовых кейсов в финансовом секторе.

📊 Яндекс: история роста продолжается Крупнейшая российская IT-компания опубликовала финансовые результаты за 2025 год по МСФО. Выручка выросла на 32%, а скорректированная чистая прибыль на 40%. Компания сохраняет высокие темпы роста финансовых показателей при минимальной долговой нагрузке. 📍Ключевые цифры за 2025 год •Выручка: 1 441,1 млрд руб. (+32% г/г). •Операционная прибыль: 173,6 млрд руб. (+237% г/г). •Чистая прибыль: 79,6 млрд руб. (годом ранее — 11,5 млрд руб. ). •Скорректированная чистая прибыль: 141,4 млрд руб. (+40% г/г). •Скорректированная EBITDA: 280,8 млрд руб. (+49% г/г). •Рентабельность по EBITDA: 19,5%. •Скорр. чистый долг / скорр. EBITDA: 0,2х. ❗️Детали 1️⃣ Блок «Поисковые сервисы и ИИ» принес 551,2 млрд руб. выручки (+10% г/г) и 245,5 млрд руб. скорректированной EBITDA (+12% г/г), сохранив очень высокую рентабельность — около 44–45%. Доля Яндекса в поиске в России выросла на 3 п.п. до 69,3%, а новые рекламные форматы показали взрывной рост: выручка по ним в IV квартале выросла в 4,4 раза г/г, число рекламодателей – в 2,6 раза. Компания инвестировала около 55 млрд руб. в Алису AI в 2025 году. 2️⃣ Выручка блока «Городские сервисы» выросла до 804,5 млрд руб. (+36% г/г), в том числе Райдтех – до 284,3 млрд руб. (+25%), электронная коммерция – до 465,3 млрд руб. (+44%), Доставка и другие O2O-сервисы – до 85,9 млрд руб. (+12%). Скорректированная EBITDA блока подскочила до 62,8 млрд руб. против 17,6 млрд руб. годом ранее за счет улучшения экономики Яндекс Маркета и кратного улучшения EBITDA в Яндекс Еде. 3️⃣ Выручка блока «Персональные сервисы» достигла 214,3 млрд руб. (+61% г/г), а скорректированная EBITDA развернулась в плюс: 7,0 млрд руб. против убытка 8,7 млрд руб. в 2024 году. Плюс и развлекательные сервисы выросли до 120,8 млрд руб. (+32% г/г) и стали прибыльными по EBITDA, а финансовые сервисы удвоили выручку до 85,9 млрд руб. (+156%), резко сократив убыток по EBITDA благодаря росту клиентской базы и внешнего оборота. 4️⃣ Блок B2B Tech (Yandex Cloud, Яндекс 360 и др.) показал 48,2 млрд руб. выручки (+48%) и 9,4 млрд руб. скорректированной EBITDA (+141%), рентабельность поднялась до 19,6% благодаря эффекту масштаба и росту доли высокомаржинальных ИИ‑ и security‑решений. ❓А что по дивидендам Менеджмент компании планирует вынести на рассмотрение совета директоров рекомендацию по выплате дивидендов за 2025 год в размере 110 рублей на акцию, что на 37,5% больше, чем предыдущая выплата. ❗️Инвестиции в новые направления и прогноз на 2026 год На текущий год менеджмент закладывает рост выручки около 20% г/г и скорректированную EBITDA порядка 350 млрд руб. Автономные технологии и ряд прочих инициатив остаются в инвестиционной фазе: их выручка пока невелика (менее 1 млрд руб. и 12,1 млрд руб. соответственно), но убытки по скорректированной EBITDA сокращаются за счет оптимизации расходов и фокуса на самых перспективных проектах. В автономных технологиях Яндекс инвестировал около 18 млрд руб. в 2025 году, развивая роботакси, роботов‑доставщиков и автономные грузовики. ❗️Выводы Отчет Яндекса за 2025 год показывает, что компания остается качественной историей роста: выручка растет на 30%+, EBITDA почти на 50%, при этом бизнес уже стабильно прибыльный и имеет минимальный долг. Основные драйверы – высокая маржа рекламы в поиске и ИИ, ускорение райдтеха и e‑commerce, разворот в плюс по подпискам и сильный рост облака и B2B‑теха, тогда как убыточные направления постепенно «подтягивают» экономику за счет оптимизации и эффекта масштаба. С учетом прогноза менеджмента на 2026 год Яндекс сохраняет статус одной из самых интересных бумаг среди российских акций роста.

📊 Банк Санкт‑Петербург: под властью высокой базы. Банк Санкт-Петербург опубликовал отчетность по РСБУ за январь 2026 года. Чистая прибыль снизилась почти на 30% на фоне слабой процентной маржи и нормализации стоимости риска. 📍Ключевые цифры за январь •Чистая прибыль: 3,6 млрд руб. (–29,4% г/г). •Выручка: 6,9 млрд руб. (–15,0% г/г). •Чистый процентный доход: 5,8 млрд руб. (–11,7% г/г). •Чистый комиссионный доход: 0,9 млрд руб. (+6,7% г/г). •Рентабельность капитала (ROE): 19,7% (годом ранее — 29,9%). •Отношение издержек к доходам (CIR): 28,2% (годом ранее —18,9%). •Стоимость риска (CoR): 0,7%. (годом ранее — -0,3%). ❗️Детали 1️⃣ Прибыль и маржа снижается в т.ч. из-за эффекта высокой базы прошлого года. Год к году прибыль смотрится слабо именно из‑за очень сильного января 2025 года: тогда чистая прибыль была около 5,1 млрд руб., ROE почти 30%, CoR составляла –0,3% на фоне восстановления резервов. 2️⃣ В начале 2026-го маржа банка сжалась: чистый процентный доход упал на 11,7% г/г, а выручка — на 15% на фоне снижения ключевой ставки и подорожавших пассивов. Дополнительно «придавил» прибыль рост операционных расходов на 27,6% и переход к «нормальной» стоимости риска 0,7%. ❕Фактически банк переходит от аномально благоприятного сочетания высокой ставки и разворота резервов в 2024-м — начале 2025-го к более нормализованной структуре прибыли. Даже на этом фоне ROE почти 20% по месяцу остается на уровне лидеров сектора, пусть и ниже рекордных значений прошлого года. 3️⃣ Кредитование и качество активов. Кредитный портфель за январь вырос на 1,5%: корпоративный сегмент прибавил 1,7%, розничный — 0,8%. За 2025 год банк нарастил портфель на 25,8%, до 938 млрд руб., при этом доля просрочки снизилась с 2,7% до 1,6%. В январе уровень NPL остался на минимальных 1,6%, а покрытие просрочки резервами немного снизилось — с 182,7% до 180,6%. ❕С учетом жестких ставок и общего охлаждения экономики сохранение низкой просрочки — важный плюс в пользу устойчивости бизнес-модели Банка Санкт-Петербург. 4️⃣ Средства клиентов за январь практически не изменились (+0,1%): средства корп. клиентов выросли на 2,4%, а розницы ожидаемо просели на 1,5% из‑за сезонного оттока после декабрьского пика. При этом на 1 января 2026 года средства клиентов были на 22,9% выше уровня, чем годом ранее. 5️⃣ По капиталу банк сохраняет значительный запас: •Норматив Н1.2 (мин. 6%) = 16,3%. •Норматив Н1.0 (мин. 8%) = 20,9%. ❕Текущие нормативы еще не учитывают прибыль за 2025 год и январь 2026. После аудита, по оценке банка, прибыль добавит около 4,2 п.п. к достаточности основного капитала, что оставляет простор и для роста, и для потенциальных дивидендов. ❗️Выводы Январская отчетность Банка Санкт‑Петербург выглядит слабее прошлогодней по прибыли из‑за высокой базы, сжатия процентной маржи и нормализации стоимости риска. Однако качество бизнеса при этом остается высоким: ROE около 20%, NPL 1,6%, покрытие просрочки более 180%, сильный рост портфеля и средств клиентов за 2025 год. Банк входит в 2026 год с комфортным запасом по достаточности капитала и консервативным профилем рисков, но темпы роста прибыли, вероятно, будут ниже, чем в «жирных» 2023–2024 годах. Акции банка могут оставаться интересной при оценке с дисконтом к капиталу, но это уже не чисто ростовой кейс, а ставка на стабильную рентабельность и контролируемый риск‑профиль на фоне высокой конкуренции в секторе.

📊 Примерно через час Банк России озвучит решение по ключевой ставке: что стоит ожидать? Большинство аналитиков считают базовым сценарием сохранение ставки на уровне 16%, но снижение на 0,5 п.п. до 15,5% тоже будет в повестке и не станет для рынка шоком в случае принятия такого решения регулятором. ❗️Вероятные сценарии по сегодняшнему решению 1️⃣ Базовый сценарий: ставка останется на уровне 16% годовых. Вероятность такого исхода оценивается в 70–80%. 2️⃣ Альтернативный вариант: снижение ключевой ставки до 15,5% (–0,5 п.п.) с жестким комментарием ЦБ, что дальнейшие шаги зависят от инфляции и инфляционных ожиданий. ❗️Факторы в пользу сохранения ставки на текущем уровне (16%): •«Вспышка» инфляции в январе. Начало года принесло ускорение инфляции из‑за повышения НДС до 22%, индексации тарифов и сезонных факторов. •Проинфляционные риски рубля и бюджета. Возможное ослабление рубля — один из ключевых проинфляционных рисков. Высокие бюджетные расходы поддерживают спрос и могут подталкивать цены вверх. •Необходимость «посмотреть на данные». Январскую инфляцию Росстат публикует как раз сегодня, и ЦБ РФ может предпочесть сначала внимательно оценить эффект НДС и тарифов, а уже потом менять ставку. ❗️Факторы за осторожное снижение •Инфляция в конце 2025 года была ниже прогнозов Банка России. Осенью 2025 инфляция замедлялась быстрее, чем ожидалось, а ужесточение макропруденциальных мер охладило кредитование. •Охлаждение спроса и кредитования. Высокая ставка уже заметно бьет по ипотеке по рыночным программам, потребкредитам и инвестиционной активности компаний. В целом, Банк России вряд ли удивит рынок радикальным решением — ни резким снижением, ни повышением ставки. 🎯 На более длинном горизонте участники рынка ждут плавное снижение ключевой ставки: к 13–14% к концу 2026 года. ❓Что может быть дальше 1️⃣ При сохранении ставки 16%: •Риторика, скорее всего, останется жесткой, с акцентом на риски инфляции и налоговых изменений. •Рынок сместит ожидания первого снижения на март–апрель, а доходности ОФЗ и ставки по кредитам/депозитам сохранятся близко к текущим уровням. 2️⃣ При снижении до 15,5%: •Вероятен «ястребиный» комментарий: ЦБ может подчеркнуть, что это не начало агрессивного цикла, а корректировка на фоне стабилизации инфляции. •Доходности длинных ОФЗ могут немного просесть, акции банков и ритейла получить короткий позитивный импульс, но резкого ралли на рынке ждать не стоит. ❓Какое решение ЦБ ждете по ставке сегодня

📊НОВАТЭК: прибыль снижается, но так ли все плохо на самом деле? Крупнейший независимый производитель природного газа в России опубликовал отчетность по МСФО за 2025 год. На уровне P&L картина выглядит слабо: выручка и EBITDA снизились, прибыль упала более чем вдвое. Но операционный денежный поток, наоборот, обновил максимум, а капзатраты заметно сократились. 📍Ключевые цифры за 2025 год •Прибыль (без курсовых разниц): 207 млрд руб. (-62,6%). •Выручка от реализации: 1 446 млрд руб. (–6,5% г/г). •EBITDA: 859 млрд руб. (–14,7% г/г) •Операционный денежный поток: 503 млрд руб. (+40,9% г/г). •Капитальные вложения: 150 млрд руб. (–22,1% г/г). ❗️Детали из отчета 1️⃣ Прибыль «просела» из‑за неденежных разовых эффектов. Суммарный отрицательный эффект на нее от разовых неденежных статей — 301 млрд руб. Тут, скорее всего, речь о переоценках, обесценении активов, корректировках по проектам и долям в СП, а не о живых деньгах, уходящих из бизнеса. 2️⃣ Операционная маржа давит на прибыль, но бизнес по‑прежнему генерирует сотни миллиардов EBITDA и остается одним из самых эффективных в отрасли. 3️⃣ Реальный денежный поток растет. Одновременно с этим компания сократила оплаченные капитальные вложения. То есть НОВАТЭК не «проедает» кэш, а, наоборот, усиливает финансовую подушку на фоне турбулентности в отрасли. ❗️Выводы Отчет Новатэка за 2025 год на уровне чистой прибыли выглядит слабым из‑за крупных неденежных разовых эффектов. Операционный денежный поток и снижение CAPEX показывают устойчивость бизнес‑модели компании и аккуратное отношение к инвестициям. Несмотря на все вызовы НОВАТЭК сохраняет фундаментальную устойчивость. Однако будущие перспективы компании во многом зависят от геополитики.