Профиль инвестора Vizo | Тинькофф Инвестиции Пульс

⚡️Топ-5 акций по обороту торгов на Мосбирже сегодня: 1️⃣ Сбербанк (-0,3%) 4,6 млрд руб.; 2️⃣ Ozon (+3,1%) 3,6 млрд руб.; 3️⃣ Газпром (+0,5%) 3,4 млрд руб.; 4️⃣ Т-Технологии (+0,4%) 2,9 млрд руб.; 5️⃣ ВТБ (+0,5%) 2,7 млрд руб.

📊 Акции роста или стоимости: в чем разница и что выбрать? Акции роста (growth stocks) и акции стоимости (value stocks) — это два противоположных подхода к инвестированию. 📈 Акции роста это бумаги зачастую молодых компаний с высокими темпами увеличения выручки (20–50%+ в год), но часто низкой текущей прибылью и отсутствием дивидендов. 💰 Акции стоимости — это зрелые, стабильные бизнесы, торгующиеся ниже справедливой стоимости, с хорошими дивидендами и предсказуемыми доходами. Выбор между ними, в частности, зависит от вашего профиля риска и горизонта инвестирования. 1️⃣ Акции роста: история про будущее Здесь речь в первую очередь о бумагах компаний, у которых «золотые дни впереди». Их доходы растут быстро, но часто еще не зарабатывают серьёзную прибыль. Примеры за границей: Tesla, Nvidia, Amazon. Акции торгуются по высоким мультипликаторам (P/E, P/S), потому что рынок платит за ожидания роста будущей прибыли. ❗️Характеристики: •Выручка растет на 20–50%+ в год. •Относительно высокий или даже отрицательный P/E (цена/прибыль) — потому что нет еще большой прибыли (или даже ее нет вовсе). •Дивиденды обычно не выплачиваются — компания реинвестирует все в дальнейшее развитие. •Высокая волатильность: акция роста может взлететь на 50% или упасть на 40% за месяц (имеет повышенную бету к рынку). •Технологический сектор доминирует: ИТ, e-commerce, биотех, искусственный интеллект. ❓Когда растут В периоды экономического подъема, когда инвесторы готовы рисковать ради высокого потенциала. Когда кризис — падают сильнее других. ❗️Российские примеры акций роста: ▪️Т-Технологии: выручка +69% за 9 месяцев 2025 года, ROE ~30%, ежеквартальные дивиденды появились недавно. ▪️Яндекс: выручка +33%, компания недавно начала платить дивиденды. ▪️Ozon: выручка +73%, недавно стала прибыльной. 2️⃣ Акции стоимости: история про сейчас Компании, у которых «золотые дни уже наступили», и теперь они зарабатывают стабильную прибыль. Их акции торгуются относительно дешево — нередко ниже реальной стоимости. Примеры за границей: Johnson & Johnson, Coca-Cola, P&G. ❗️Характеристики: •Стабильная прибыль, 5–10% роста в год (или стагнация). •Низкий коэффициент P/E (цена/прибыль) — стоит относительно дешево. •Щедрые дивиденды — 5–15% и более дивидендная доходность. •Низкая волатильность: акция движется довольно предсказуемо (вместе с рынком). •Энергетика, финансы, нефтегаз, ретейл — основные секторы. ❓Когда растут Вместе с рынком, зачастую медленнее, но и падают меньше во время кризисов и рыночных обвалов. ❗️Российские примеры акций стоимости: ▪️Сбер: крупнейший банк РФ, дивидендная доходность ~10%, стабильная бизнес-модель, малочувствительная к изменениям ДКП. ▪️Полюс: золотодобыча, дивидендная доходность ~8%, защита от ослабления рубля и квазиэкспозиция в золоте. ▪️Роснефть: дивидендная доходность ~10%, крупнейшая российская нефтяная компания. ❓Кому что подходит? 1️⃣ Выбирайте акции роста, если: •Имеете высокую толерантность к риску. •Вы молоды и имеете длинный инвестиционный горизонт (от 5 лет и более). •Готовы терпеть сильные колебания котировок бумаг. •Ищете инструменты для максимального прироста капитала. 2️⃣ Выбирайте акции стоимости, если: •Имеете среднюю толерантность к риску. •Вы инвестор старше 45 лет. •Нуждаетесь в дополнительном доходе с рынка уже сейчас (дивиденды). ❕Никто не запрещает для диверсификации иметь в портфеле как акции роста, так и стоимости. ❗️Выводы Акции роста — это, в первую очередь, про будущее, а акции стоимости — про сегодня. Выбор между ними — это не выбор «что лучше», а выбор «что подходит именно мне». Лучшая стратегия — взять немного каждого типа, также разбавив портфель другими классами активов (облигации, товары, инструменты денежного рынка) и спать спокойно.

📊 Рубль продолжает укрепляться: геополитика против макроэкономики. Что будет дальше? В этом году рубль совершил подвиг, невозможный по логике макроэкономики: укрепился на 30% к доллару США и примерно на 20% к китайскому юаню, несмотря на падение цен на нефть, нарастающие санкции и снижение экспортной выручки. ❓Почему рубль укрепляется вопреки экономической логики 1️⃣ Геополитические ожидания. Каждый слух, связанный с развитием переговорного трека по Украине — позитивный сигнал для национальной валюты. Сейчас таких сигналов становиться все больше и больше. 2️⃣ Высокие реальные процентные ставки При ключевой ставке ЦБ 16,5% рублевые активы остаются супер-привлекательными для краткосрочных инвестиций. Реальная ставка (номинальная минус инфляция) остается исторически высокой, что поддерживает спрос на рубль и рублевые депозиты. 3️⃣ Сокращение экспортной выручки и рост продаж рубля. Экспортеры сократили покупки валюты на 75% в начале ноября, зато увеличили ее продажу из-за падения выручки. Контринтуитивный результат: чем меньше валюты экспортируется, тем больше её продают, и тем меньше предложение валюты на рынке. 4️⃣ Профицит торгового баланса и бюджетное правило. Несмотря на санкции, Россия экспортирует примерно на $10 млрд в месяц больше, чем импортирует. Минфин продолжает следовать бюджетному правилу и даже может продавать валюту в декабре при низких ценах на нефть, что опять же укрепляет рубль. 5️⃣ Падение цен на нефть НЕ влияет на рубль. Весь 2025 год рубль укреплялся, а нефть Brent дешевела. Корреляция пропала. Причина: высокие процентные ставки и геополитика переиграли фундаментальный фактор. ❗️Три сценария на декабрь и начало 2026 года ▪️Базовый сценарий (50% вероятность): диапазон 77–83 рублей за доллар. Российская валюта останется крепкой, будет торговаться в привычных границах. Это произойдет, если новых геополитических шоков не будет и ЦБ РФ продолжит действовать относительно предсказуемо. ▪️Оптимистичный сценарий (15% вероятность): укрепление рубля до 70–75 за доллар. При существенном прогрессе в переговорах США и РФ по Украине геополитическая риск-премия упадет, инвесторы вернутся на рынок, санкции, вероятно, смягчаться. ▪️Пессимистичный сценарий (35% вероятность): ослабление рубля до 85-90 рублей за доллар. Ухудшение геополитики, расширение санкций или резкое снижение ключевой ставки ЦБ вернут рубль в более слабые диапазоны. ❗️Среднесрочные прогнозы аналитиков: ослабление до 90–100 рублей за доллар к 2027 году По мнению экспертов, рубль вернется к экономически обоснованным уровням. Причины: 1️⃣ Возможное снижение ключевой ставки до 12–14% к концу 2026 года, что снизит привлекательность рублевых сбережений. 2️⃣ Смягчение условий финансирования бюджета — Минфин РФ будет меньше продавать валюту из-за смены источников финансирования дефицита. 3️⃣ Ослабление геополитической риск-премии при условии развития мирных процессов. ❗️Прогнозы на 2026–2028 годы: ▪️2026 год: 90–95 рублей за доллар (среднегодовой). ▪️2027 год: 100 рублей за доллар. ▪️2028 год: 103,7 рублей за доллар. ❗️Выводы Рубль в 2025 году укрепился примерно на 30% к доллару и на 20% к юаню благодаря геополитике и высоким ставкам, несмотря на экономический фундамент. Это сценарий нестабильного равновесия, которое не может длиться вечно. В декабре 2025 года российская валюта, скорее всего, останется в коридоре 77–83 рублей за доллар. Главным риском останется геополитика: любой позитивный сигнал о переговорах может укрепить валюту до 70–75 рублей за доллар, но любой новый удар по экономике (новые санкции, коллапс экспорта) вернет ее в диапазон 85–90 рублей за доллар. ❕Из-за того, что биржевые торги долларом и евро на Мосбирже приостановлены отслеживать динамику курса этих валют в течение дня можно только через соответствующие фьючерсные контракты: . Для среднесрочной экспозиции в валютах можно обратить внимание на «вечные» фьючерсы. Юань при этом доступен для покупок и продаж на бирже.

📊 Аэрофлот: пусть прибыль не замыливает глаза Аэрофлот отчитался за 9 месяцев 2025 года по МСФО. Компания увеличила чистую прибыль почти на 79%. Однако в основном — это эффект от страхового урегулирования, курсовой переоценки. 📍Ключевые цифры за 9 месяцев 2025 года Выручка: 676,5 млрд рублей (+6,3% г/г). Скорректированная EBITDA: 148,8 млрд рублей (–19% г/г). Чистая прибыль: 107,2 млрд рублей (+78,8% г/г). Скорректированная чистая прибыль: 24,5 млрд рублей (–49% г/г). Операционные расходы: 637,3 млрд рублей (+7,9% г/г). Пассажиропоток: 42,5 млн человек (без изменений). Чистый долг: 531,8 млрд рублей (–11,1% с начала года). ❗️Три фактора давления на прибыль без учета корректировок 1️⃣ Рост операционных расходов. Расходы на обслуживание судов и пассажиров выросли на 13,6% из-за роста аэропортовых тарифов и стоимости сервиса. Расходы на оплату труда взлетели на 18,2% после повышения окладов пилотам и бортпроводникам. 2️⃣ Снижение топливного демпфера. Выплаты по демпферу рухнули: в III квартале компания получила всего 1,8 млрд рублей против 10,5 млрд годом ранее. Причина — укрепление рубля и снижение экспортной цены керосина. Это фактически увеличило расходы на топливо на 14,1%. 3️⃣ Замедление темпов роста выручки. Выручка выросла всего на 6,3% при инфляции издержек выше 10%. Пассажиропоток стагнирует (42,5 млн человек), рост идет только за счет повышения цен (доходных ставок). ❗️Позитивные моменты: долг снижается, самолеты выкупаются ▪️Урегулирование по самолетам. Компания урегулировала обязательства по 30 иностранным самолетам, получив бумажный доход 68,4 млрд рублей. Это снизило валютные риски и долговую нагрузку. ▪️Снижение чистого долга на 11%. Чистый долг сократился до 531,8 млрд рублей благодаря укреплению рубля (снизило валютную часть лизинга) и операционному денежному потоку. ❗️Картина в целом Аэрофлот перешел от восстановительного роста к борьбе с издержками. Скорректированная прибыль упала в 2 раза, EBITDA — на 19%. Без разовых эффектов (курсовые разницы, страховое урегулирование) финансовое положение клмпагии ухудшается. ❗️Выводы Аэрофлот показывает «бумажный» рекорд по прибыли (107,2 млрд рублей), но реальный бизнес (скорректированная прибыль 24,5 млрд рублей) страдает от роста издержек. Расходы на персонал (+18%), обслуживание (+13%) и падение демпфера съедают маржу. Текущая оценка акций Аэрофлота выглядит дешевой по P/E (если смотреть на бумажную прибыль), но по скорректированным показателям компания оценена справедливо. Дивиденды возможны, но приоритетом остается снижение долга и выкуп самолетов.

📊 ВТБ: последний рывок до таргета в 500 млрд рублей прибыли Второй крупнейший банк страны отчитался по МСФО за 10 месяцев 2025 года. Прибыль выросла на 0,6% год к году. ВТБ подтвердил прогноз по чистой прибыли на 2025 год на уровне не менее 500 млрд рублей, ожидая положительный эффект от выделения заблокированных активов в декабре. 📍Ключевые цифры за 10 месяцев 2025 года Чистая прибыль: 407,2 млрд рублей (+0,6% г/г). Чистые комиссионные доходы: 250,1 млрд рублей (+16% г/г). Чистые процентные доходы: 316,2 млрд рублей (–29,9% г/г). Чистая процентная маржа (NIM): 1,2% (годом ранее — 1,9%). Стоимость риска (CoR): 0,8% (годом ранее — 0,6% годом). Расходы на персонал и административные расходы: 432,2 млрд рублей (+18,6% г/г). Резервы: восстановление на 3,1 млрд рублей в октябре (за 10 месяцев создано 118,1 млрд). ROE: 17,8% (годом ранее — 20,5%). ❓Что кроется в деталях 1️⃣ Корпоративный портфель растет, а розница сжимается. ВТБ активно перекладывается в корпоративное кредитование: за 10 месяцев кредиты юрлицам выросли на 3,5%, до 16,5 трлн рублей, а кредиты физлицам сократились на 5,6%, до 7,4 млрд рублей. 2️⃣ Процентные доходы под давлением, но комиссии растут. Чистые процентные доходы за 10 месяцев упали на 30% из-за роста стоимости фондирования. Однако в октябре они выросли на 66% г/г до 48,3 млрд рублей, а NIM восстановилася до 1,8% (против 1,1% в октябре 2024). Комиссионные доходы выросли на 16%, компенсируя часть потерь. 3️⃣ Выделение заблокированных активов — «джокер» декабря. ВТБ согласовал с ЦБ РФ выделение заблокированных активов и обязательств на $900 млн (около 70 млрд рублей) на отдельное юрлицо. Этот процесс завершится в декабре и принесет «несколько десятков миллиардов рублей» прибыли, что позволит достичь цели в 500 млрд рублей прибыли за 2025 год. 4️⃣ Роспуск резервов. В октябре банк восстановил резервы на 3,1 млрд рублей благодаря погашению долга угольной компании на 20 млрд рублей, который ранее считался проблемным. Это поддержало прибыль месяца. ❓Что происходит с капиталом банка Норматив достаточности капитала Н20.0 на 1 ноября составил 9,8% (при минимуме 9,25%), снизившись на 0,2 п.п. за месяц. Н20.1 остался на уровне начала 2025 года — 6,2% (при минимуме 4,5%). Запас капитала остается небольшим, что ограничивает возможности для агрессивного роста без поддержки прибыли. ❗️Выводы ВТБ идет к годовой цели по прибыли в 500 млрд рублей, но источники ее получения отчасти вызывают вопросы. Операционно банк страдает от падения процентных доходов (–30% за 10 месяцев) и сжатия розничного портфеля. Прибыль поддерживается разовыми факторами (роспуск резервов, ожидаемое выделение активов и т.д.) и ростом комиссионных доходов. ❕Ключевые моменты для инвесторов: ▪️Дивиденды. Банк подтверждает намерение платить дивиденды на регулярной основе, но нормативы капитала остаются узким местом. ▪️Выделение активов. Декабрь станет решающим месяцем — эффект от расчистки баланса определит итоговый результат по прибыли в этом году. ▪️Стратегия 2025 в виде переориентации на корпоратов работает, но маржа в 1,2% остается относительно низкой, хотя растет месяц к месяцу вместе со снижением ключевой ставки. При текущей оценке ВТБ торгуется дешево (P/E ~2х, P/B ~0,3х), но это «ловушка стоимости» без явных драйверов роста маржи при приостановке снижения ставки ЦБ РФ. Для долгосрочных инвесторов интересна ставка на восстановление маржи в 2026 году, но есть риски недостижения таргета в 650 млрд рублей по прибыли в следующем году в случае замедления темпов снижения ставки ЦБ РФ и/или отсутствия других позитивных разовых факторов, влияющих на финансовые результаты.

📊 РусГидро: выручка и прибыль растут вместе с ценами на энергию Российская энергетическая компания опубликовала отчет по МСФО за 9 месяцев 2025 года. Выручка увеличилась на 14,2%, а чистая прибыль на 28,7% благодаря переходу Дальневосточного рынка к конкурентному ценообразованию и плановой индексации тарифов. 📍Ключевые цифры за 9 месяцев 2025 года Выручка: 469,7 млрд рублей (+14,2% г/г). Чистая прибыль: 30,3 млрд рублей (+28,7% г/г). EBITDA: 130,6 млрд рублей (+18,6% г/г). Маржинальность EBITDA: 25,6%. Операционные расходы: +8,4% г/г (ниже темпа роста выручки). Активы Группы: +16,4% с начала года (+223,6 млрд рублей). ❗️Три драйвера роста финансовых показателей 1️⃣ Переход Дальнего Востока на конкурентное ценообразование. Освобождение рынка электроэнергии на ДВ от регулируемых тарифов позволило РусГидро повысить цены реализации. Это дало максимальный прирост выручки и EBITDA. 2️⃣ Плановая индексация тарифов. Государственная поддержка через индексацию регулируемых тарифов в остальных регионах также позитивно повлияла на рост выручки компании. 3️⃣ Увеличение объемов электроэнергии. Полная загрузка гидроэлектростанций и ввод новых мощностей способствовали росту реализованного объема. ❓Что еще Процентные расходы растут быстрее прибыли. Они взлетели на 61% — это главная угроза рентабельности. Причина: масштабная инвестиционная программа Группы финансируется в условиях высокой ключевой ставки ЦБ (16,5%). При снижении ставок ЦБ до 14–15% в 2026 году процентные расходы уменьшатся, и рост прибыли ускорится. Но пока это не произойдет, процентные расходы будут давить на чистую прибыль. В целом, расширение генерирующих мощностей и модернизация ГЭС создает долгосрочный потенциал роста, но текущие процентные ставки делают инвестиции дорогостоящими. Налоговое бремя также выросло на 31,3% из-за роста прибыли. ❗️Выводы РусГидро показывает классическую историю энергокомпании в цикле роста: выручка +14,2%, EBITDA +18,6%, прибыль +29%, но процентные расходы растут гораздо быстрее на фоне высокой ключевой ставки ЦБ РФ. Ключевые вопросы: 1️⃣ Когда процентные расходы стабилизируются? При снижении ставок до 14–15% в 2026 году процентные расходы заметно упадут, и рост прибыли, вероятно, ускорится. 2️⃣ Когда окупится инвестиционная программа? Новые мощности должны начать генерировать выручку в 2026–2027 годах. 3️⃣ Насколько устойчивы тарифные повышения? Если государство не будет индексировать тарифы или начнет давить на цены, рост выручки замедлится. При мультипликаторе P/E ~4х и потенциале роста прибыли на 15–20% в 2026 году РусГидро остается привлекательной историей для долгосрочных инвесторов. Кроме этого, компания — один из бенефициаров снижения ключевой ставки.

📊 Сегежа: убыток растет, но долг снижается, в чем секрет? Лесопромышленный холдинг опубликовал отчетность по МСФО за 9 месяцев 2025 года. Убыток вырос на 31%, OIBDA рухнула на 63%. Единственный позитив — чистый долг сократился более чем в 2 раза благодаря допэмиссии. 📍Ключевые цифры за 9 месяцев 2025 года Выручка: 68,3 млрд рублей (–10% г/г). Скорректированный чистый убыток: 19,5 млрд рублей (против 14,9 млрд год назад, т.е. рост на 31% г/г). Скорректированная OIBDA: 3,1 млрд рублей (–63% г/г). Рентабельность по OIBDA: 4,6% (против 11,3% год назад). Чистый долг: 61,2 млрд рублей (–57% г/г). Капвложения: 3,6 млрд рублей (–25% г/г). ❓Почему финансовый кризис Сегежи продолжается 1️⃣ Обвал спроса и цен. Компания страдает от «идеального шторма»: слабый спрос на пиломатериалы и индустриальную упаковку, давление цен на экспортных рынках, прежде всего в Китае, а также использование старых запасов упаковки клиентами перед переходом на «Честный знак». 2️⃣ Укрепление рубля. Экспортная выручка страдает от укрепления российской валюты, что снижает рублевую маржинальность. 3️⃣ Рост себестоимости. Стоимость логистики и сырья растет быстрее, чем цены реализации, что сжимает маржу OIBDA. ❗️Позитивные моменты: долг и точки роста Главное достижение — снижение чистого долга со 143 млрд до 61,2 млрд рублей благодаря успешной допэмиссии акций. Это спасает компанию от банкротства, но не решает проблему операционной убыточности. Рост в отдельных сегментах: ▪️Бумага: +4% г/г. ▪️Фанера: +1% г/г. ▪️Пеллеты и брикеты: +87% г/г (восстановление экспорта в Азию). ❕Запуск упаковки с «Честным знаком». Компания начала массовое производство маркированной упаковки, что должно поддержать продажи в будущем. ❗️Прогнозы и будущая стратегия Сегежа реализует программу структурной оптимизации, включая реорганизацию мощностей в Сибири, что должно дать позитивный эффект в 2026 году. Однако текущий рынок остается крайне сложным, и компания предупреждает о возможном снижении лесозаготовки в России на 12,5% по итогам года. ❗️Выводы Сегежа выжила благодаря допэмиссии (долг снизился до 61 млрд), но операционный бизнес находится в глубоком кризисе. Выручка падает, OIBDA схлопнулась в 3 раза, рентабельность 4,6% не покрывает даже минимальные капвложения. Убыток 19,5 млрд рублей говорит о том, что компания продолжает сжигать капитал. Пока цены на пиломатериалы не восстановятся, а рубль не ослабнет, компания останется убыточной. Текущая низкая оценка акций отражает риски Сегежи, но фундаментальных причин для покупки бумаг пока нет.

📊 Московская биржа: процентные доходы продолжают падать, что будет делать компания дальше? Крупнейший российский биржевой холдинг опубликовал отчетность по МСФО за III квартал 2025 года: процентные доходы продолжают сокращаться на фоне снижения ключевой ставки ЦБ РФ. 📍Ключевые цифры за III квартал 2025 года Чистая прибыль: 17,3 млрд рублей (–25% г/г). Комиссионные доходы: 19,4 млрд рублей (+31% г/г). Чистый процентный доход: 14,0 млрд рублей (–44% г/г). Скорректированная EBITDA: 24,3 млрд рублей (–19% г/г). Операционные расходы: 11,3 млрд рублей (–1,2% г/г). Собственные средства: 206 млрд рублей. Долг: 0 рублей (без долговых обязательств). ❓Почему рухнули процентные доходы 1️⃣ Снижения ключевой ставки ЦБ с 21% до 16,5% сузило маржу на РЕПО и депозитах. 2️⃣ Сокращения инвестиционного портфеля из-за переоценки облигаций. Помимо снижения процентных доходов на чистую прибыль оказал давление рост затрат на расширение бизнеса и маркетинг, модернизацию оборудования, а также увеличение расходов на амортизацию инфраструктуры Московской биржи. ❗️Новые стратегические инициативы: от крипты до Финуслуг ▪️Запуск криптовалютных индексов (биткойн, эфир, новый MOEXETH). ▪️ Запуск новых БПИФов (облигации, акции, денежный рынок, драгметаллы). ▪️Новые фьючерсные контракты (+12 за квартал). ▪️Платформа Compliance Tool для отслеживания инсайдерской деятельности. ▪️Финуслуги — рост доходов на 131,5% г/г, до 1,8 млрд рублей. ❗️Ключевые вопросы на сегодняшний день: 1️⃣ Восстановятся ли процентные доходы компании? Скорее нет, чем да. При возможном снижении ключевой ставки до 14—15% в 2026 году давление на процентные доходы будет только нарастать. 2️⃣ Смогут комиссии компенсировать падение процентных доходов? Да, но, вероятно, частично. Московская биржа стремится найти новые источники роста выручки. 3️⃣ Продолжат ли доход от Финуслуг расти такими быстрыми темпами в дальнейшем? Пока платформа находится на этапе развития, поэтому сейчас можно наблюдать некоторый эффект низкой базы. ❗️Выводы Московская биржа переживает структурную трансформацию: комиссионные доходы выросли на 31%, в том числе за счет развития платформы Финуслуги, но процентные доходы рухнули на 44% на фоне снижения ключевой ставки ЦБ РФ. При мультипликаторе P/E ~8х и постепенной трансформации бизнес-модели биржевого холдинга в сторону активного увеличения комиссионных доходов, акции компании остаются привлекательными для долгосрочных инвесторов. Дивдоходность 8–10% при нулевом долге и 206 млрд рублей капитала делают бумаги интересными в том числе для тех, кто ищет консервативные дивидендные истории.