Пульс - социальная сеть для инвесторов и трейдеров

Прошло два месяца. Ласточка оказалась не перелётной. Помните тот пост про МКБ? Где «первые тревожные звоночки» и рост просрочки? Так вот. Звоночек не сломался. Он начал просто орать. 📉 МКБ в IV квартале 2025 года получил чистый убыток 9 млрд рублей по РСБУ. И, что особенно символично, основная часть — в декабре. Под ёлочку. Чтобы год запомнился. Это не внезапная авария. Это логичное продолжение того самого тренда, о котором говорили осенью. Напомним хронологию для тех, кто «пересиживал»: — I квартал 2025: прибыль падает в 6 раз, до 2,3 млрд — дальше — рост резервов — дальше — цифровизация (куда без неё, всё спишет) — дальше — просрочка, которую «контролируют» — и вот теперь — минус 9 млрд за квартал 💡 Что это значит на нормальном языке? Когда банк уходит в такой убыток за один квартал, это уже не про «разовые факторы». Это про качество активов, которое продолжает ухудшаться. И про кредиты, которые на бумаге ещё живые, а по факту — давно нет. Резервы растут не потому, что менеджмент стал осторожным. А потому что реальность настойчиво просит быть честнее. 📌 Для инвесторов Это прямой сигнал, что разговоры о реструктуризации портфеля — не теория. И что баланс будет «лечиться» дальше. Медленно. Болезненно. За счёт прибыли будущих периодов. 📌 Для вкладчиков Пока без паники. Но иллюзии «крупный = безопасный» лучше оставить в прошлом. Системная значимость — не иммунитет от ошибок. 📌 Для рынка в целом МКБ — не уникальный случай. Он просто один из первых, кто перестал делать вид, что всё под контролем. ——— Осенью мы говорили о тревожных сигналах. Зимой получили подтверждение цифрами. Банковская система не рушится. Она медленно переваривает последствия прошлых лет. И делает это, как всегда, за счёт времени, прибыли и нервов инвесторов. Следим дальше. Ласточки редко летают поодиночке.

5 мифов о деньгах, в которые почему-то продолжают верить Каждый из них звучит разумно. До тех пор, пока не начинаешь считать цифры, а не ощущения. Миф №1. «Сейчас не время что-то менять» Любимая фраза последних лет. Её удобно повторять, когда не хочется принимать решения. Проблема в том, что деньги отлично меняются и без вашего участия. Обычно — не в вашу пользу. Миф №2. «Если стало хуже — просто пересижу» Пересидеть можно волатильность. А вот структурные изменения — нет. Они не заканчиваются новостным циклом и не обязаны возвращать вас в «ноль». Миф №3. «Я и так всё понимаю, просто пока наблюдаю» Наблюдение — отличная стратегия. Правда, доход она приносит в основном тем, кто уже что-то делает, а не тем, кто наблюдает шестой год подряд. Миф №4. «Главное — высокая доходность» Доходность без учёта риска — это не стратегия, а история для поста «как я почти заработал». В 2026 выигрывают не те, кто больше взял, а те, кто меньше потерял. Миф №5. «Мне рано об этом думать» Обычно это говорят ровно до момента, когда становится «уже поздно, но срочно». Самый дорогой финансовый совет — тот, который вы дали себе сами, решив подождать. ——— Ничего нового в этих мифах нет. Новое — это цена, которую за них приходится платить именно сейчас. И да, большинство продолжит в них верить. Потому что менять мышление всегда сложнее, чем менять объяснения.

🚀📊 Софтлайн: первые итоги 2025 ⚙️🧠 Рынок ждал цифры - и Софтлайн решил не тянуть до полного отчёта. Компания опубликовала предварительные итоги 2025 года 📌 Ключевые показатели (предварительные, неаудированные): • оборот - 131,8 млрд ₽ (+9% г/г); • валовая прибыль - 46,6 млрд ₽ (+26% г/г); • валовая рентабельность - 35,4% (+4,8 п.п.); • скорректированная EBITDA - 8 млрд ₽ (+13%); • соотношение чистого долга к EBITDA - ожидается не выше 2,0x Валовая прибыль по итогам года попала в ранее обозначенный компанией прогноз. Долг тоже. Формально - рост по всем основным метрикам. По сути - рост с фокусом на прибыльность, а не на объём любой ценой. 💡 На что здесь стоит обратить внимание Компания последовательно монетизирует собственные решения, продукты и услуги - и говорит об этом. Именно рост доли высокорентабельных собственных разработок поддерживает валовую рентабельность. За 9 месяцев 2025 года такие решения формировали 73% валовой прибыли, а сама валовая прибыль по этому направлению росла на целых 32% год к году. Полные данные за год будут раскрыты 19 февраля, но тренд уже понятен. Отдельный момент - долговая дисциплина. При росте бизнеса Компания сохраняет консервативный подход: чистый долг к EBITDA ожидается ниже 2,0x. 🧾 Для тех, кто смотрит на облигации Параллельно с публикацией предварительных итогов Софтлайн готовится к новому облигационному выпуску, букбилдинг назначили на 10 февраля. Основные параметры: • серия 002Р-02; • объём - не менее 3 млрд ₽; • срок обращения - 2 года 10 месяцев; • купон - фиксированный, ориентир не выше 20,5% годовых; Предварительные финансовые результаты выглядят логичным фоном для размещения: прибыльность растёт, долговая нагрузка контролируется, бизнес остаётся диверсифицированным. Более детальная оценка станет возможной после раскрытия полной отчётности. 🗓 Что дальше Полноценную картину компания представит 19 февраля - с результатами за 4 квартал и 12 месяцев, детализацией по кластерам и конференц-звонком с топ-менеджментом. Именно там история станет более прозрачной и для акционеров, и для держателей облигаций. Что для вас важнее увидеть в полном отчёте - кластеры, маржинальность или денежный поток? 💬 Делитесь мнением в комментариях и не забудьте поставить реакцию 👇

Почему рынок НЕ эффективен и как на этом зарабатывают те, кто смотрит не только на цену. Это не академическая лекция и не пересказ учебников. Я разбираю фундаментальный спор, на котором вообще держится весь активный инвестинг. посмотреть видео можно по ссылке - С одной стороны - гипотеза эффективного рынка. Та самая идея, за которую Юджин Фама получил Нобелевскую премию. Если совсем коротко: вся информация уже заложена в цену, переоценок не бывает, покупать нужно индекс и не заниматься ерундой. С другой стороны - Роберт Шиллер и рынок как отражение человеческой глупости, эмоций и систематических ошибок. Волатильность, пузыри, обвалы, эффект толпы. Если рынок был бы эффективен, цены не летали бы на десятки процентов за считанные дни. Я в видео подробно объясняю, почему реальный рынок не может быть полностью эффективным и где именно возникает асимметрия информации. Не в формате "кто-то умнее", а в формате "кто-то знает больше". Ключевой момент - как эту асимметрию вообще можно увидеть. Есть один косвенный индикатор, который рынок сам оставляет - объемы торгов. Я разбираю: •почему аномальные всплески объемов часто появляются ДО новостей; •чем отличается разовый всплеск от аккумуляции; •почему рост цены без объема почти всегда пустота; •как рынок иногда "играет сам с собой", даже без реальной информации; •почему большинство людей видит движение слишком поздно; •и почему попытка запрыгнуть в уходящий поезд - один из самых надежных способов потерять деньги. • Отдельно говорю про ВТБ, Магнит, Газпром и типичные ситуации российского рынка, где асимметрия информации либо была реальной, либо только казалась таковой. И почему результат в этих двух случаях может быть диаметрально противоположным. Также затрагиваю тему моментума. И почему на рынках с высоким уровнем инсайдерской информации эта логика вообще имеет смысл. Видео длинное, местами жесткое, местами с упрощениями - специально, чтобы идея дошла, а не потерялась в терминах. Ссылка на видео -

Пауза — базовый сценарий: разбор свежего отчёта ЦБ ЦБ представил отчёт: «О чём говорят тренды» Кратко: ЦБ продолжает действовать прагматично: монетарная политика останется жёсткой, но речь просто о паузе. Вместе с тем регулятор подчёркивает риски ускорения инфляции, которые требуют осторожности. В целом позиция ЦБ — *ситуация под контролем, но нужен ещё период наблюдений и данных*. Подробно: фиксирует: устойчивое снижение инфляции требует сохранения жёстких условий денежно-кредитной политики (ДКП), но резкие меры уже проведены и текущие темпы инфляции во многом определяются временными факторами. ЦБ пишет: «…устойчивое инфляционное давление… остаётся выше 4%, … дальнейшее снижение инфляции к 4% и её стабилизация на целевом уровне требуют сохранения жесткой ДКП.» Простыми словами снижать ставку дальше можно при уверенном снижении инфляции. А сейчас данные зашумлены из-за разовых событий начала года. Каких? Об этом дальше. Временные проинфляционные факторы и риски разгона В начале года наблюдается резкий рост цен, который ЦБ характеризует как временный и связанный с разовыми факторами — например, повышением НДС, тарифов, акцизов и т.д. Ключевой момент из всего отчета: «…в январе… временные проинфляционные факторы преобладали, … это может удлинить инерционный инфляционный хвост … требует дополнительной осмотрительности при решении по ДКП, чтобы исключить новый раунд устойчивого ускорения роста цен…» Ещё раз, ЦБ не исключает рисков дальнейшего ускорения инфляции и прямо связывает это с изменчивой динамикой цен, что может спровоцировать «вторичные эффекты». Но это в целом ожидаемая история и она заложена в текущем прогнозе по ставке. Т.е. наблюдаемые всплески роста цен в начале года объясняются в основном временными факторами, которые не должны определять долгосрочные решения по ДКП. Из отчета: «… заметное, но временное ускорение роста цен в начале года связано преимущественно с временными факторами…» Что в итоге? Пауза логична, была логична ещё в конце прошлого года, риски есть, но контроль сохранён. ЦБ исходит из того, что жёсткая ДКП работает, и перед следующими шагами просто необходимы дополнительные данные о реальной динамике цен и инфляционных ожиданиях. А значит ОФЗшки и качественных корпоратов можно подкупать, относительно, спокойно. — Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

Банки: отчетность по РСБУ. Что сейчас интересно? Только что отчитались банки, все графики прикладываю, давайте кратко разберемся с отчетами! В своем портфеле и стратегиях делаю ряд изменений: - Продаю ВТБ, который сейчас гонят под дивиденд и покупаю сбер с совкомбанком. Давайте посмотрим отчеты: 1)ВТБ: Заработали 22,8 млрд по РСБУ в декабре: результат чуть хуже ожиданий, но в гайденс худо бедно по МСФО попадут (за счет дорисовки прибыли с дочек). Пугает другое: достаточность капитала упала при будущих ужесточениях нормативов от ЦБ. Норматив Н.1.0 9,37% (было 9,5% в прошлом месяце и 9,8% в октябре) Таким образом, риск объявления 25% от ЧП выплаты растет. Напомню. Сейчас у втб 3 сценария: А)Платят 50% прибыли или 16,5 руб - это 21% дд Б) Платят около 35% прибыли или 11 руб (13% дд) - это заложено в бюджет, т.е базовый сценарий В)Худший сценарий 10,4% дд при 25% ЧП Таким образом, 82 руб - это хорошая точка выхода. 2)Почему при таких вводных интереснее Совкомбанк? По РСБУ заработали 13,5 млрд руб, в декабре прошлого года было 4,8 млрд. Наконец маржа разжалась и рынок это замечает: акции стояли на дне (а втб запампили). Банк стоит 0,77 капитала и потенциально может давать 30% ROE, что сильно переоценит акцию. 3)Почему Сбер - топ? По 304 рубля сбер стоит 0,85 капитала и дает 12,3% доходности к апрелю, после отсечения будет вырисовываться 14% дд за 2026г при том, что ЦБ скорее в эту сторону и снизит ставку (причем в случае реализации консервативного сценария). Поэтому, дисконт в 15% к капиталу + 22% ROE + дивиденд = более безопасный, чем совкомбанк рост, хоть и потенциал ограничен. Т-банк в этом плане также нравится. Что ещё интересно по РСБУ? -МТС банк в декабре сделала 2,4 млрд почти (в прошлых месяцах 1,5 и 1,2 млрд). Тоже молодцы + переоценку ОФЗ можно ждать к концу года имхо. Немного держу. -СПБ банк, который щас неинтересен: 2,6 млрд (в 2023г и 2024г было ~4 млрд). Банк все также неинтересен по 300 при гайденсе в чистой прибыли как в прошлых годах. 270-280 руб - да, буду начинать набирать. Итоги: Как видим, банки все еще прилично себя чувствуют. ВТБ забирает на себя всю прелесть кредитных рисков. Совкомбанк примерно с такой же проблемой просто обгоняет рынок по разжатию маржи (похожая ситуация с МТС-банком) Банк Санкт-Петербург страдает от снижения ставки и отчислений в резервы, а сбер остается топом как и всегда, просто в моменте сильно давит навес от обмена замороженных активов у брокеров (потенциально или физически, пока непонятно, но давит). Вы можете подписаться, чтобы быть в курсе всех новостей и идей, а я продолжу радовать вас аналитикой 🤝 Кстати, больше идей и статей в профиле! 🥸 Спасибо 🙏

⚡️ Софтлайн: что говорят первые цифры за 2025 год Софтлайн опубликовал предварительные (сокращённые) финансовые результаты за 2025 год. Компания решила не тянуть до полного отчёта и заранее обозначила некоторые цифры, чтобы снизить неопределённость перед детальным раскрытием. Ключевые цифры: ▪️Оборот: 131,8 млрд руб. (+9% г/г). ▪️Валовая прибыль: 46,6 млрд руб. (+26% г/г). ▪️Валовая рентабельность: 35,4% (+4,8 п.п. г/г). ▪️Скорректированная EBITDA: 8 млрд руб. (+13% г/г). ▪️Чистый долг / EBITDA: ожидается не более 2,0x на конец года. Что здесь важно❓ С точки зрения структуры релиза фокус очевиден: компания акцентирует внимание на валовой прибыли и её рентабельности. Именно этот показатель Softline ранее использовала как один из ключевых ориентиров в своём прогнозе — и по итогам года он находится в заявленных рамках. В условиях дорогих денег и осторожных заказчиков компания смещает фокус с «роста ради роста» на прибыльность проектов и монетизацию собственных решений. Финансовый директор Артём Тараканов подтверждает этот подход: «В нашем фокусе сейчас — экономика каждого проекта, дисциплина затрат, монетизация синергий… продолжаем сохранять консервативный подход к управлению долговой нагрузкой». Кстати о нагрузке: значение чистый долг / EBITDA ниже 2,0х также соответствует ранее озвученным ориентирам и в текущих макроусловиях выглядит нейтрально с точки зрения финансовой устойчивости. А с учётом выхода нового облигационного выпуска — даже успокаивающе. (Напоминаю: фикс 002Р-02, объём 3 млрд, срок - 2 года 10 мес., купон не выше 20,5% годовых, старт сбора заявок - 10 февраля) 🤔 Контекст и вопросы: На фоне общего сжатия ИТ-бюджетов у многих игроков рост Софтлайна выглядит устойчивым. Компании удалось не только сохранить рентабельность, но и нарастить её. Главная интрига — за счёт чего❓️ Все помнят заявления о доле собственных решений (73% валовой прибыли за 9 месяцев). Если этот тренд подтвердится в полном отчёте, это будет сильный сигнал: значит, компания не просто переживает шторм, а меняет саму конструкцию корабля, делая его менее зависимым от волн рынка «железа» и штатных лицензий. Если же нет — значит, рост маржи обеспечен в основном жёсткой оптимизацией и отказом от низкомаржинальных проектов. Это тоже эффективно, хоть и стратегически менее перспективно. 🧐 Вывод Компания реагирует на запрос рынка о более раннем раскрытии, что положительно с точки зрения взаимодействия и движения в сторону большей открытости. И демонстрирует адаптацию, где фокус смещается из режима «больше-больше» в режим «дороже и умнее». Предварительные цифры подтверждают, что этот поворот удался на тактическом уровне. Стратегическая победа — полная трансформация в кластерный холдинг с предсказуемым «программным» cash flow — ещё в процессе. Важно понимать: полная картина ожидается 19 февраля, когда Softline планирует раскрыть расширенные неаудированные показатели за 4 квартал и 12 месяцев 2025 года. Детализация по кластерам (FabricaONE.AI и СФ Тех) должна дать базу для более предметного анализа. Лайк 👍 если нравится пост. Хочешь не пропускать актуальную информацию по рынку? 👉 ПОДПИСЫВАЙСЯ в профиле Пульс.

🤔 Проблема завышенных ожиданий Видели ли вы фильм «Увалень Томми»? Это довольно неплохая комедия, в которой сыграли известные американские комики. Дуэт Криса Фарли и Дэвида Спейда стал настолько удачным, что MTV вручила им премию как лучшему экранному дуэту. Эта экранная химия объяснялась тем, что еще до этих съемок Крис и Дэвид сдружились и вместе участвовали в различных шоу. 🤬 Но на съемках этого фильма они сильно поругались. Причем все началось из-за какой-то мелочи — Спейд пошел в бар с другими актерами, а Фарли узнал об этом и обиделся, что его не позвали. В итоге они чуть не подрались и какое-то время не разговаривали друг с другом. Судьба картины висела на волоске, но актеры все же сумели справиться с эмоциями — Крис и Дэвид помирились и с блеском закончили этот проект. Позже они признались, что этот конфликт произошел на фоне стресса и неуверенности в себе. 🏆 Вот такая ирония судьбы.. Пока все считали их супер-успешными, они были недовольны своей карьерой. Дэвид Спейд тогда сказал: «Я участвую только в двух проектах, в то время как другие — сразу в пяти. С этим трудно смириться, поэтому я так подавлен». Успешные люди тоже сравнивают свои достижения с другими. И чего бы они не добились, им все равно хочется большего. Так уж мы устроены — как только позитивные эмоции проходят, нам требуется еще больше дофамина, чтобы получить те же самые чувства. 🚀 Это заставляет нас развиваться и двигаться вперед, но в то же время может вызвать зависть и чувство ревности. Тут важно найти правильный баланс.. хотя в современном мире (с его соцсетями и жизнью напоказ) этот баланс вечно ускользает. Нам говорят, что не стоит гнаться за окружающими — мол, лучше сосредоточиться на развитии и стать лучшей версией самого себя. Но как это сделать? Как перестать сравнивать свои успехи с другими? И как победить завышенные ожидания? 🧠 К сожалению, на этот вопрос нет простого ответа. Мы не можем по щелчку пальцев отключать свои эмоции. И никакие тренинги и умные книги не изменят человеческую природу. В итоге когда что-то пойдет не так, наше подсознание все равно выйдет наружу. Поэтому есть лишь один вариант — намеренно снизить ожидания и оставить себе поле для маневра. Так мы снимаем с себя лишнее давление, и даже если мы в чем-то не добьемся успеха, то это не станет для нас трагедией :) 📈 Когда наши ожидания слишком высоки, то в какой-то момент мы начинаем винить себя даже за небольшую неудачу. А низкие ожидания дают свободу — мы не зацикливаемся на возможном провале и не боимся пробовать что-то новое. Ник Мюррей однажды сказал: «Неважно, сколько у вас денег.. если вы все еще беспокоитесь, то вы не богаты». 😉 Я бы слегка изменил эту фразу — если даже после успеха вы не удовлетворены, то вы еще не нашли баланса :)