Хэштег #инфляция | Тинькофф Инвестиции Пульс

Спрос «хороший», доходности «не очень». Минфин доволен. Кратко: Минфин на аукционах в ОФЗ 26246 и 26218 занял 194,6 млрд руб. — квартальный план в 1,3 трлн уже чуть перевыполнен. До конца июня осталась ещё одна дата размещения — 25-е, и останавливаться смысла у Минфина нет. Спрос на ОФЗ сохраняется, а инфляционные данные — обнадёживают. Подробно: На фоне сегодняшнего размещения (194,6 млрд руб. суммарно по двум бумагам) квартальный план Минфина в 1,3 трлн руб. выполнен досрочно. Впереди ещё один аукционный день, и с текущей конъюнктурой — слабый спрос не предвидится. Рынок остаётся голодным до ОФЗ, а инфляционные ожидания подливают масла в огонь интереса. ЦБ сегодня опубликовал свежие данные по инфляционным ожиданиям. Казалось бы, хорошая новость — снижение с 13,4% → до 13,0% (рис. 1). Но если раскрутить график по слоям, видно, что всё "улучшение" за счёт группы без сбережений. А впереди июльская индексация тарифов ЖКХ, которая исторически резко поднимает ожидания у этой группы (рис. 2). У тех, кто имеет сбережения — всё стабильно. Не в смысле "лучше", а в смысле "высоко": их ожидания в мае-июне выше, чем были в феврале-марте, и лишь немного ниже пиков ноября 2024 (если помните тогда консенсус ждал ставку выше 22% в декабре). А ведь зампред ЦБ в марте напоминал: «Прежде чем смягчать ДКП, необходимо добиться снижения инфляционных ожиданий». Ирония в том, что данные за май показали их рост... но ставку 6 июня всё равно понизили с 21 → до 20%. Потому что в споре "инфляция или стагнация" всегда выбирают не допустить стагнации, а с инфляцией — как повезёт. • Что с инфляцией? — пока везёт. Крепкий рубль помогал с начала года, а летом ещё и с продовольствием должно стать лучше. Недельная инфляция (10–16 июня): +0,04% — стабильна (0,03% и 0,05% двумя неделями ранее) ЦБ представил отчёт «Динамика потребительских» где отмечает, что инфляция в мае — 4,5% saar (т.е. условно годовая инфляция, если всё будет расти такими же темпами): впервые с марта 2024, и то, что уже ожидали по недельным данным, теперь официально подтверждено ЦБ (рис 3) Разбивка по категориям: — Продовольствие дорожает: особенно молоко, мясо, хлеб. — Непродовольственные дешевеют (второй месяц подряд): авто, электроника, одежда. — Услуги — стабильно вверх: медицинские, бытовые, санаторные. — Зарубежный туризм ускорился в росте. Летом на фоне крепкого рубля и сезонного изобилия продовольствие должно дать передышку. Это поможет и ЦБ держать инфляцию под контролем, и Минфину с размещениями ОФЗ. • Что это значит для ОФЗ-инвестора? С одной стороны — размещать долговые бумаги Минфину стало проще. С другой рынок уже убежал за ожиданиями и для инвестора доходности длинных ОФЗ не впечатляют: 14,9–15,5% в диапазоне от 26238 до 26247 При этом ЦБ в том же отчёте «Динамика потребительских» вновь подчёркивает: «Жёсткая ДКП надолго — цель 4% к 2026 году». • Что делаешь сам? Пока в стратегии : ~75% — крепкие корпораты (рейтинг А и выше) ~20% — длинные ОФЗ (точечно) ~5% — одна ВДОшка с рейтингом ВВВ+ и большим долгом, где дела, похоже, налаживаются. На переоценке длинных ОФЗ мы заработали (рис 4) Писал о том как и почему заходили в длинные ОФЗ и выходили в мае и июне, до этого похожу историю делали в марте, тоже об этом писал. Каких-то сокральных знаний тут нет, просто оценка текущей доходности ОФЗ и спредов к корпоративным выпусках с хорошим рейтингом. Если инфляция сохранится возле цели и ЦБ продолжит снижение ставки — успеем заработать и на росте тела во всех выпусках. Ну а если нет — жирные купоны будут нас утешать. Облигационный инвестор, как всегда, либо заработает, либо переждёт, главное чтобы ждать было комфортно 😄 Ну и в "Турецкий" сценарий не вляпаться. #ЦБ - Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

💬Замедление инфляции в РФ устойчивое, идет быстрее ожиданий - Решетников "Цифры последних трех месяцев и особенно последних трех недель показывают, что замедление инфляции устойчивое. Вы видели определенную корректировку месячных цифр за май, когда месячная цифра немного разошлась с недельными, но в целом даже 0,43% в пересчете на год получаем 5%, что не сильно отличается от 4%, то есть все равно уже вблизи таргета. А первые недели июня вообще в районе 2% в пересчете на год показывают", - прокомментировал журналистам в кулуарах ПМЭФ динамику инфляции в РФ глава Минэкономразвития РФ Максим Решетников. "Мы будем делать уточняющую оценку (прогноза на год - ИФ), как обычно, в августе. Пока тренды показывают более быстрое замедление, чем мы изначально ожидали. Мы сейчас идем ниже той траектории, которую закладывали в наш прогноз (7,6% в 2025 году - ИФ)", - сказал Решетников об ожиданиях по инфляции в 2025 году. * 🗣Решетников объяснил укрепление рубля нехваткой спроса в экономике на фоне жесткой ДКП "Мы рассматриваем крепкий рубль как следствие недостатка спроса в экономике на фоне, в первую очередь, жесткой ДКП", - прокомментировал журналистам в кулуарах ПМЭФ вопрос о причинах укрепления рубля глава Минэкономразвития РФ Максим Решетников. "Поэтому дальнейшая его динамика в том числе зависит от решений со стороны ЦБ", - ответил министр на вопрос, ожидает ли он ослабления рубля, как заложено в прогнозе Минэкономразвития. Как сообщалось, Минэкономразвития РФ прогнозирует (в апрельской версии) среднегодовой курс доллара в 2025 году на уровне 94,3 руб., на конец года министерство ожидало доллар на уровне 98,7 руб.

Цены на бензин в РФ - только вверх. Нефтяная неделя - Часть 1 Из-за очередной "движухи" на Ближнем Востоке цены на нефть немного подросли. Как это не удивительно, буквально сразу же вверх пошли и цены на бензин Вот только до этого момента цены на нефть наоборот, снижались, а цены на бензин - не особо. Эффект храповика Разумеется дело здесь не в "особом пути", "уникальной экономике" и прочих россказнях "экономистов" на зп. Причина проста - олигополии. Вот топ 5 компаний по нефтедобыче в России: Роснефть (38%) Лукойл (17%) Сургутнефтегаз (11%) Газпромнефть (11%) (дочка газового монополиста ) Татнефть (5%) Все остальные компании добывают менее 20%, но даже эта цифра завышена. Например, на 6-м месте идет Башнефть с 3%. Но на деле она является дочкой Роснефти. Слияние произошло в 2016 году. Или вот 7-е место. Компания "Славнефть" с почти 3% добычи нефти. В 2002 ею начали управлять Газпромнефть и ТНК. Однако последняя сама была продана в 2013 году Роснефти Короче, независимых нефтедобытчиков у нас нет. Однако это не мешает ФАС закрывать глаза на очевидный картельный сговор, который выходит за пределы нефтедобычи. Ведь транспортировка нефти тоже монополизирована Транснефтью Возвращаясь к бензину. Если у вас нет машины, это не значит что вы на себе не почувствуете очередного витка цен - в любом товаре есть расходы на доставку и в большинстве случаев они включают в том числе автотранспорт. Да, доля таких расходов может быть невелика, но она повсюду. Поэтому если вы не топ-менеджер нефтегазовой компании, держите всегда в уме, что за ростом акций и рекордными дивидендами стоит циничная олигополия, которая удушает российский бизнес похлеще 20+% ставки ЦБ. Стоит ли напоминать, что рост цен на топливо - очевидно проинфляционный фактор? Просто об этом не принято говорить. Нефтегазовый сектор - половина индекса мосбиржи , что в целом отражает ситуацию и в экономике страны в целом. Священная дойная корова бюджета, как никак. И любой вопрос об олигополизации сразу сталкивается с критикой и упованием на кризис отрасли 90-х. Вот только цены на нефть в 90-е были примерно по 15$ за баррель. Можете себе представить, чтобы сегодня нефтянка работала хотя бы даже при 30$ за баррель? Тут цена 50 и уже на болотах поднимается вой Что обо всем этом думаете вы - пишите в комментариях. Подписки и лайки приветствуются - так еще больше инвесторов будет узнавать о том, что реально происходит в российской экономике. А на этой неделе мы попытаемся углубиться в мир черного золота

🖋🖋🖊 Аукционы Минфина — спрос усиливается благодаря ожиданиям по дальнейшему снижению ставки. RGBI закрылся на максимумах этого года. Минфин провёл аукцион ОФЗ, предложив инвесторам два выпуска. При его проведении индекс RGBI находился выше 112 пунктов (это первый аукцион после снижения ставки в этом году), с учётом вечерних инфляционных данных, индекс закрылся в пятницу на максимальных уровнях этого года (именно закрытие, потому что максимум при идущих торгах был показан 20 марта — 113,32 пункта): 🔔 По данным Росстата, за период с 3 по 9 июня ИПЦ вырос на 0,03% (прошлые недели — 0,05%, 0,06%), с начала июня 0,04%, с начала года — 3,60% (годовая — 9,73%). Месячный пересчёт майской инфляции удивил многих, составив 0,43% (выше апрельских значений, вроде темпы инфляции шли на снижение, но оказалось не так, хотя если сравнивать с прошлым годом, то всё отлично), это существенно больше недельных данных (0,25%, недельная корзина включает мало услуг, а они росли в цене опережающими темпами). В июне мы двигаемся в нужном темпе (меньше 4% saar), для ЦБ это положительный сигнал. 🔔 Минфин планирует занять в 2025 г. 4,781₽ трлн (погашения — 1,416₽ трлн), сумма рекордная с начала пандемии и выше, чем в 2024 году (3,92₽ трлн). Значит, мы ощутим инфляционный всплеск при тратах, если придётся занимать сверх этой суммы. Дефицит федерального бюджета по итогам 5 месяцев составил 3,39325₽ трлн или 1,5% ВВП, даже при новых правках бюджета в запасе всего 399₽ млрд для трат. Проблема вырисовывается в пополнении бюджета — НГД доходы просели из-за курса ₽ и цены Urals, к началу июня потрачено 1,1₽ трлн, при доходах в 200₽ млрд. Также мы имеем несколько фактов о рынке ОФЗ: ✔️ Согласно статистике ЦБ, в мае основными покупателями ОФЗ на вторичном рынке стали НФО — 48,6₽ млрд, физические лица нарастили свои покупки — 21,5₽ млрд (в апреле — 16,3₽ млрд). Крупнейшими продавцами стали вновь СЗКО — 126,7₽ млрд (во 2 половине месяца банки нарастили продажи флоатеров, в апреле — 32,1₽ млрд). На первичном рынке крупнейшими покупателями стали так же СЗКО выкупив 52,8% от выпусков. Стоит отметить, что активность на вторичном рынке ОФЗ возросла во 2 половине месяца, когда инвесторы стали понимать, что на горизонте маячит снижение ставки. ✔️ Доходность большинства выпусков снизилась до 15,1% (ОФЗ 26238 торгуется по 55,64% от номинала с доходностью 14,7%, вот вам и «безрисковый» актив). Если рассматривать данные ЦБ о средней max ставке по вкладам физ. лиц до 1 года в топ-10 банках, то во III декаде мая она составила 19,385% снизившись (всего за 5 месяца доходность на вкладах снизилась на 2,9%, годичные ОФЗ дают доходность выше 18,2%). То есть, рынок ОФЗ и банки закладывал снижение ставки в ближайшее время. А теперь к самому выпуску: ▪️ Классика ОФЗ — 26238 (погашение в 2041 г.) ▪️ Классика ОФЗ — 26245 (погашение в 2035 г.) Спрос в 26238 составил 18,5₽ млрд, выручка — 6,5₽ млрд (средневзвешенная цена — 55,04%, доходность — 14,86%). Спрос в 26245 составил 223,1₽ млрд, выручка — 121,5₽ млрд (средневзвешенная цена — 84,82%, доходность — 15,48%). Минфин заработал за этот аукцион 128₽ млрд (в прошлый — 139,7₽ млрд). Согласно плану Минфина на II кв. 2025 г. необходимо разместить 1,3₽ трлн, видимо, министерство вдохновилось прошлым кварталом, где разместили чуть выше данной суммы (размещено 1,08₽ трлн, осталось 2 недели). 📌 С учётом инфляционных данных и при таком спросе, выполнение плана на III кв. реально. Проблема состоит в том, что при таких тратах бюджета занимать в ОФЗ необходимо больше, ибо курс ₽ крепок, а скачок нефти из-за конфликта Ирана и Израиля не компенсирует полноценно укрепление ₽ (займ через ОФЗ по сути эмиссия денег, т.к. кредит банков = рост М2, опять же раскрутка инфляции). Опять же ликвидности банкам не хватает, очередной недельный аукцион РЕПО это показал (спрос был в 2,1₽ трлн, ЦБ выдал только 920₽ млрд, в июне банки привлекли 1,540₽ трлн, отдали 620₽ млрд).

Ⓜ️ Инфляция в начале июня — темпы инфляции снижаются, но жёсткость ДКП будет продолжена. Майский пересчёт выше из-за подорожания услуг. По данным Росстата, за период с 3 по 9 июня ИПЦ вырос на 0,03% (прошлые недели — 0,05%, 0,06%), с начала июня 0,04%, с начала года — 3,60% (годовая — 9,73%). Месячный пересчёт майской инфляции удивил многих, составив 0,43% (выше апрельских значений, вроде темпы инфляции шли на снижение, но оказалось не так, хотя если сравнивать с прошлым годом, то всё отлично), это существенно больше недельных данных (0,25%, недельная корзина включает мало услуг, а они росли в цене опережающими темпами). В июне мы двигаемся в нужном темпе (меньше 4% saar), для ЦБ это положительный сигнал. Напомню вам, что ЦБ оставил жёсткий сигнал при снижении ставки: жёсткая ДКП будет проводиться продолжительный период, а дальнейшие решения по ключевой ставке будут приниматься в зависимости от скорости и устойчивости снижения инфляции и инфляционных ожиданий. Отмечаем факторы, влияющие на инфляцию: 🗣 Из потребительских цен на нефтепродукты следует, что розничные цены на бензин подорожали за неделю на 0,07% (прошлая неделя — 0,11%), дизтопливо на 0,07% (прошлая неделя — 0,05%), динамика слегка замедлилась (вес бензина в ИПЦ весомый ~4,5%). Напомню вам, что правительство продлило экспорт нефтепродуктов до 31 августа из-за январских санкций. Экспорт нефтепродуктов РФ составил 2,23 млн б/с по состоянию на 24 мая, это самый высокий показатель с февраля и на 4% больше, чем в среднем за апрель. 🗣 Данные Сбериндекса по изменению потребительских расходов к 8 июня находятся на уровне ниже прошлогодних значений (12,6% vs. 16,6%). 🗣 Регулятор охладил розничное кредитование, по корпоративному процесс идёт. Отчёт Сбера за май: портфель жилищных кредитов вырос на 0,9% за месяц (в апреле +0,8%), банк выдал 190₽ млрд ипотечных кредитов (-31,7% г/г, в апреле 188₽ млрд). Портфель потреб. кредитов снизился на 1,9% за месяц (в апреле -2,2%), банк выдал 82₽ млрд потреб. кредитов (-74,3% г/г, в апреле 80₽ млрд). Корп. кредитный портфель увеличился на 0,9% без учёта валютной переоценки за месяц (в апреле +0,2%), корпоративным клиентам было выдано 1,6₽ трлн кредитов (-15,8% г/г, в апреле 1,7₽ трлн). 🗣 Теперь регулятор устанавливает самостоятельно курсы валют с учётом внебиржевых данных ($ — 79₽). Укрепление ₽ положительно влияет на инфляцию (техника дешевеет, спрос при таком курсе низкий), но если курс отпустить, то неминуемо инфляционная спираль раскрутится, а если его “держать” на этом уровне, то пополнение бюджета под угрозой (пока что выбор в пользу инфляции). 🗣 Минфин планирует занять в 2025 г. 4,781₽ трлн (погашения — 1,416₽ трлн), сумма рекордная с начала пандемии и выше, чем в 2024 году (3,92₽ трлн). Значит, мы ощутим инфляционный всплеск при тратах, если придётся занимать сверх этой суммы. Дефицит федерального бюджета по итогам 5 месяцев составил 3,39325₽ трлн или 1,5% ВВП, даже при новых правках бюджета в запасе всего 399₽ млрд для трат. Проблема вырисовывается в пополнении бюджета — НГД доходы просели из-за курса ₽ и цены Urals, к началу июня потрачено 1,1₽ трлн, при доходах в 200₽ млрд. 📌 При таких тратах дефицит бюджета необходимо чем-то восполнять, ₽ остаётся крепким, цена Urals подросла на слухах об Иране и Израиле, но 60$ за баррель не компенсируют мощное укрепление ₽, вырисовывается дилемма (по сути необходимо давить на курс — тогда темпы инфляции пойдут ввысь, займ через ОФЗ по сути эмиссия денег, т.к. кредит банков = рост М2, опять же раскрутка инфляции). Целесообразность снижения ставки на июльском заседании присутствует, судя по тем же темпам в июне, но чтобы сегодня смягчить риторику ДКП этого недостаточно, в голове необходимо держать июльское повышение тарифов (газ, электроэнергия), плюс всё завязано на валюте, те же услуги как дорожали, так и дорожают.