"КОНВЕРТИРУЕМЫЕ ОБЛИГАЦИИ"
🥇Вот мимо такой новости я не мог пройти мимо:
"Золотодобывающая компания «Полюс» может выпустить первые в России облигации, конвертируемые в акции."
• Во первых: Это редкий для РФ рынка инструмент, в отличие от всего мира. Хотя тот же БКС штампует как бешенный принтер Структурные облигации с защитой номинала, что можно назвать похожим инструментом, но купон там оставляет желать лучшего (0,01%);
• Во вторых: Арбитраж конвертируемых облигаций был один из первых видов Арбитражей и использовался многими фондами прошлого века.
🤔Итак, что мы знаем о предполагаемом выпуске:
• Эмитент -
$PLZL
• Срок обращения - 3 года;
• Валюта - Юань;
• Номинал - 1 гр. = 5900 руб.;
• Ставка купона - 1,8-2,2%;
• Защищенный колл + 40%.
☝️Итак конвертируемые облигации - это вид ценных бумаг, который предоставляет инвестору возможность конвертировать облигацию в акции эмитента по заранее определенной цене и в заранее определенный период времени. В нашем случае по истечении 3-х лет, и при условии роста
$PLZL более чем на 40% к моменту погашения.
💵Этот инструмент финансирования позволяет компаниям привлекать дешевый капитал, за счет более низкого купона, в отличие от схожих выпусков, но без опциона. Наличие опциона подразумевает премию к рынку, а инвесторы готовы переплачивать за такие облигации в надежде на рост БА.
🤑В момент выпуска облигаций рыночная цена акций ниже, чем цена конвертации - эта разница конверсионная премия. Традиционно конверсионная премия составляет 10-20%, в нашем же случае 40%
😍Предположим, что компания продает инвесторам облигации по номиналу 5900 руб., каждую исходя из 1 грамма золота, номинал ежедневно пересчитывается. Облигация может быть погашена только в определенную дату и при превышении БА установленную пороговую цену = 11300 + 40% = 15820 руб.
📈На графике я изобразил возможный исход, после 19 месяца обращения облигаций появляется экономическая выгода в виде разницы между ценой акции и ценой конвертации. Саму облигацию можно продать до погашения, в случае превышения порога цены БА, по аналогии с Опционом Колл когда тот оказывается в деньгах.
🥳Сама по себе новость отличная - чем больше выбор инструментов на рынке, тем лучше. Но для себя (и вас) я отмечу несколько особенностей которые нужно учесть:
• Как и в структурах, здесь есть защита номинала, вы его вернете при погашении, в отличие от той же опционной премии;
• Можно продать облигацию до погашения, если БА довольно быстро превысит пороговую цену.
🚫Но:
• Обычно конвертируемая облигация рассматривается как субординированный долг компании;
• Так как в Облигации есть конверсионный опцион, то ее доходность будет ниже схожих выпусков, например у Полюса уже есть Юаневая
$RU000A1054W1 с доходностью около 5,7% против ~2%;
• Непредсказуемость - Я не могу предсказать направление движения одного инструмента, а тут цена облигации зависит от цены золота, курса юаня, а прибыль от конвертации зависит от рыночной цены БА;
🧐Вывод: Если вы верите в Армагедон в ближайшие три года, а именно рост котировок золота и девальвации национальной валюты то это отличный инструмент для вас. Лично я предпочитаю считать и просчитывать возможные исходы, а здесь он зависит от множества переменных. Если бы выпуск был в рублях и без привязки к золоту тогда я бы поучаствовал. А то может реализоваться сценарий когда Геополитика отойдет на второй план, золото ляжет в многолетний боковик как это уже было, а рубль станет сильнейшей валютой мира. И останемся мы с инструментом с купоном 2% и еще возможной переоценкой Номинала в меньшую сторону = убыток.
P.S. И да, я не говорю, что держать валютные облигации плохо, да еще и получать на них %!
#прояви_себя_в_пульсе #учу_в_пульсе #пульс_оцени #конвертируемые_облигации