Хэштег #макро | Тинькофф Инвестиции Пульс

В целом индекс ММВБ закрыл свой гэп 2850 в рамках нашего прогноза о коррекции, слив не был таким уж тупым и непредсказуемым. Ниже гэпа сливать начали видимо из-за волны стопов. В общем и целом мы оказались правы. ‼️ Аналитически мы правы, но с торгово-операционной точки зрения мы ошиблись: Газпром и ещё несколько начали откупать слишком рано. Сейчас было бы гораздо интереснее набрать по 140₽ и ждать отскока. Также допустили ошибку не взяв Шорт-позиции по рынку. 🟢 Главное вовремя принять ошибки и двигаться дальше. Портфель с лонгами есть, пусть позиции и набраны вообще не там где хотелось, будем ждать дальнейшего перехода индекса к росту на новостях с переговоров. ____ ____ ____ SALO Asset Management - холодный взгляд на рынок, твёрдо и чётко. Не является ИИР.

🤔 Повышение тарифов будет поддерживать инфляцию Минэка представил план по индексации регулируемых тарифов до 2028. Для населения они совокупно повысятся на 35%. И это существенно превышает уровень запланированной инфляции. Что и как будут индексировать: 📈 Цены на газ в 2025 – на 10,3%, в 2026 – на 10,6% 📈 Тарифы на трубопроводную транспортировку газа в 2025 – на 11,3%, в 2026 – на 12,6% 💡 Цены на электроэнергию в 2025 – на 12,6%, в 2026 – на 9,3% 🔌 Тарифы сетевых компаний на распределение электроэнергии в 2025 – на 11,6%, в 2026 – на 9,8% 🔌 Тарифы на передачу электроэнергии по магистральным сетям в 2025 – на 11,5%, в 2026 – на 12,1% Динамику тарифов Минэк логично обосновывает реализацией программ газификации. Газпрому нужно строить трубопроводы, энергетикам – обновлять инфраструктуру + затраты на газ в электроэнергетике составляют до 25% выручки. Но тарифная политика идет вразрез с планами ЦБ обуздать инфляцию. В 2025 прямой вклад тарифов в рост цен уже составил 0,6-0,7%. А в прогнозе Минэка прямо сказано, что в 2026-2028 цены на газ прибавят 3% сверх прогнозной инфляции. В общем классический лебедь-рак и щука, когда ЦБ рассказывает про 4% цель по инфляции, которую и без того очень сложно выполнить, а значительный вклад в инфляцию идет через повышение тарифов. Что приведет к более медленному снижению ставки ЦБ как итог. Но есть и бенефициары: ✅ Газодобытчики – Газпром , ЯТЭК , НОВАТЭК . В меньшей степени – так называемые «облгазы», торгующиеся на внебирже ✅ Энергогенерирующие компании – Интер РАО , ЭЛ5 , ЭН+ , РусГидро , Юнипро , ТГК, Мосэнерго ✅ Энергораспределительные компании – все Россети, Ставропольэнергосбыт и др. региональные сетевики

⛽🇷🇺 21 мая - Газпром - СД по дивидендам 2024г 📌Вы думайте что хотите, но я более чем уверен, что дивиденды рекомендуют в размере примерно 30.3₽, что составляет 50% от EPS по МСФО, что соответствует действующей дивидендной политике компании. ☝️Почему дивидендам быть. Тут всё очень просто - в 2025 году дефицит бюджета составит 3.79 трлн рублей или 1.7% от ВВП. Повышение НДПИ не планируется - после налоговых перестановок для Транснефти больше Минфин не захочет такую болтанку организовывать. 🟢При чистой прибыли Газпрома в 1.43 трлн рублей поступление дивидендов в бюджет составит 358 млрд рублей, что составит 9.44% от общего дефицита федерального бюджета. Цифры выглядят маленькими, однако при падающей нефти государство не упустит ни единой возможности покрыть дефицит, при отсутствии перспектив дальнейшего роста нефти. ‼️ Сейчас набирает популярность «Газпропаганда» - дескать, 2 года подряд кидали и в этот раз кинут. Смешно слушать - эти 2 года не было такой дешёвой нефти, рублебочка в 2023 году была дороже (там и валютка была веселее, и ходила в диапазоне 73-91$), а в 2022 вообще по форвардам угодили частично на памп доллара где он на 120 гулял. А сейчас что? 🩸А сейчас бюджет вроде и дезинфляционный с одной стороны, а вроде и дефицит надо покрывать - нефть 65$, доллар 80₽, это просто пятая точка для бюджета, а налоги поднимать нельзя - снова снижение экономической активности. Поэтому Совет директоров ПАО "Газпром" скорее всего рекомендует дивиденды с доходностью 20.79%, это очевидно любому кто разбирается в макроэкономике. Поэтому мы наращиваем там позицию, будем держать до СД чтобы исключить риск кидалова (я в него ВООБЩЕ не верю, верю в дивы, но всё равно лучше перестраховаться). тоже 21 мая может показать неплохой рост, наш таргет прежний: 3000-3050 и дальше в откат. Будем хладнокровно наблюдать с Газиком в портфеле. ____ ____ ____ SALO Asset Management - холодный взгляд на рынок, твёрдо и чётко. Не является ИИР.

Повторение прошлогоднего сценария - на сколько % вырастет инфляция от текущих уровней Предлагаю вам вспомнить май 2024 года. Инфляция ползет вверх и уже приближается к 8%. Рубль немного укрепляется, хоть и ситуативно, до почти 85 за доллар. Но вот надолго ли - вопрос. ЦБ оттягивает повышение ставки, однако ни о каком снижении речи уже не идет... И как будто этого мало, в мае портится погода. И страшно это не испорченными выходными, а тем, что пострадал урожай. Из-за этого цены на продовольствие взлетают вверх, подтягивая за собой и общий индекс цен Ничего не напоминает? Теперь посмотрим на текущую ситуацию. Погода опять в мае была не очень. И уже сейчас появляются заголовки о том, что часть посевов картофеля и свеклы. Также есть проблемы с пшеницей, правда в случае с ней в основном винят рост цен на удобрения , технику и дефицит кадров, но потребителю от этого не легче В прошлом году апрельско-майские заморозки добавили к официально декларируемой инфляции примерно +3% (по моим очень грубым прикидкам, свою версию можете написать в комментариях), а реально +5-6%. В этом году, судя по всему, ситуация немного лучше, но не сильно Ослабление курса рубля в прошлом году также сыграло свою роль ближе к осени. В целом есть такое грубое правило, что падение рубля на 1% влечет за собой рост цен в России на 0,2-0,25%. Подсчеты приблизительными, но для нашей оценки пойдут. Допустим, что к концу года мы придем с курсом, который нам обещал минфин - 94-95 за $. То есть это ослабление примерно на 17%. Это добавляет еще примерно 4% к инфляции Складываем эти значения и получаем, что только эти 2 фактора могут привести к росту официально декларируемой инфляции до 16-17%, а реальной - вплоть до 20%. Как в ситуации стагфляции, когда цены неукротимо растут, а экономика стагнирует поведет себя цб и минфин - вопрос. Впрочем, варианты там только плохие, очень плохие и пипец какие плохие Графики годичной давности можете посмотреть сами. Я лишь напомню топ компаний с огромными долгами: (152 млрд), (262 млрд), (152 млрд), (5963 млрд). Как на них может повлиять риск роста ключевой ставки - сами знаете Что обо всей этой ситуации думаете вы - пишите в комментариях. Подписывайтесь и ставьте лайки, чтобы больше людей узнало о том, что реально происходит в российской экономике P.S. Готовлю материал для обзора IPO с 2020 года. Если у вас есть опыт инвестирования в IPO - поделитесь им в комментариях, буду очень благодарен

❓ Почему ожидаем, что ставку ЦБ снизят уже в июне В релизе ЦБ по итогам апрельского заседания содержалось больше мягких сигналов, чем жестких: 🔸 Вопрос о повышении КС, в отличие от предыдущих заседаний в текущем году, не обсуждался 🔸 Продолжается охлаждение кредитования 🔸 Укрепление рубля замедляет инфляцию Есть и текущие тенденции, способствующие переходу к смягчению ДКП: ✔️ Годовая инфляция на начало мая снизилась до 10,2% и движется в рамках прогноза ЦБ (10,1% на конец 2 квартала) ✔ С учетом сезонности, инфляция в апреле составила всего 6%. С начала года инфляция составляет 3.2%. Рост инфляции в прошлом году пошел с мая, то есть сейчас нас ждут “легкие сравнения”. ✔️ Годовой темп прироста денежной массы на 1 мая снизился до 14,2% (-3 п.п. м/м) ✔️ Корпоративный кредитный портфель в марте (за апрель нет данных) сократился на 0,5% с начала года ✔ Замедление экономики На основании вышесказанного и в случае закрепления тренда замедления инфляции в мае аналитики ожидают снижения ставки на 1-1,5 п.п. до 19,5-20% на заседании 6 июня. В SberCIB трек снижения выглядит следующим: до 19% – в июне, до 18% – в июле, до 17% – в сентябре. На этом уровне ставка останется до конца года. Средняя за год составит 19,1% – нижняя граница прогноза ЦБ. Итоги ЦБ важно не перетянуть со снижением ставки, экономика вовсю замедляется, есть большое количество факторов которые придавливают инфляцию. Напомним, что сам ЦБ неоднократно отмечал, что влияние ставки проявляется с лагом в полгода. То есть текущее снижение экономической активности продолжится даже после снижения ставки. Так, что считаем, что вероятность снижения ставки в июне это базовый сценарий, вероятность около 60-70%. При этом ждем сразу 2 п.п. Рынок начнет закладывать это заранее, но пока он слишком сильно сфокусирован на переговорах.

ЦМАКП: Российская экономика погрузилась в рецессию ...И стагфляцию Выпуск гражданской продукции в первом квартале снижался в среднем на 0,8% в месяц и достиг наименьших значений с апреля 2023 года В целом это подтверждается и официальными данными, в которых почти все нормальные отрасли в минусе. Исключения = химия и фармацевтика , нефтянка в символическом плюсе , пищевка - в небольшом минусе. Все остальное - в минусах, причем под раздачу попали даже металлурги , которые не компенсировали спад гражданской промышленности "иными метизделиями" А я вам напомню, что стагфляция - сочетание высокой инфляции с рецессией. Де-факто мы уже входим в нее. При этом заметьте, еще 9 месяцев назад Набиуллина и другие чиновники говорила о стагфляции как о маловероятном сценарии. Сегодня же стагфляционный сценарий - основной и уже начинает воплощаться в жизнь Если минфин не нарисует символический рост, то мне очень хочется услышать, как Набиуллина будет оправдываться на ближайшем заседании. Напомню, что именно риском рецессии она прикрывалась, когда не хотела сильно повышать ставку. И вот мы здесь Хотя, давайте буем честны, ставка ЦБ - далеко не главный фактор, раскручивающий стагфляционную спираль. Минфин с повышением налогов тоже постарался. Все это - звенья одной цепи, идущей уже 4-й год Так или иначе, новости невеселые. И да, в тг-канале об этом до сих пор не упомянули. Ну невозможно же пропустить такую важную новость, да? Ждем? Верим? Что о стагфляции и рецессии думаете вы? Пишите в комментариях. Не забывайте подписываться, ставить лайки: так еще больше инвесторов узнают о том, что реально происходит в российской экономике

Поменялись ли перспективы рынка страхования? После достаточно позитивного отчета РСБУ Ренессанс Страхования посмотрим свежие прогнозы по страховому рынку. Отметим, что в 2024 рынок вырос на 63%. Драйверами роста стали: 👌 Дефицит кадров и использование услуг ДМС работодателями для удержания работников 👌 Популярность накопительных и инвестиционных программ. Возросла вместе с повышением ключевой ставки. Доходность по коротким продуктам НСЖ и ИСЖ была сопоставимой с доходностями депозитов 👌 Рост продаж автомобилей и спроса на автострахование в преддверии повышения утильсбора На динамику рынка повлияла ДКП. Поэтому аналитики, в частности, Эксперт РА, строят сценарии развития, исходя из решений ЦБ по ставке: 🆙 Если КС остается прежней или вырастет, страховщики продолжат предлагать клиентам короткие продукты страхования жизни с высокой доходностью, прежде всего НСЖ. В этом случае, по прогнозу Эксперт РА, сегмент НСЖ по итогам 2025 может вырасти на 85-90%, сегмент life-страхования – на 60-65%, страховой рынок в целом – на 37-40%. Учитываем, что НСЖ – это 70% life-сегмента и 40% всего рынка, задает общий темп рынку страхования 🤏 Если ДКП перейдет к смягчению, страховые продукты будут удлиняться в сроках, снижаться в доходности. Прирост НСЖ может составить 25-30%, сегмента life-страхования – 20%, страхового рынка в целом – 15%. ☝️ Non-life страхование в обоих сценариях вырастет на 10% – сопоставимо с 2024. Основные драйверы – автострахование (+15-17%) и ДМС (+25-27%). Если улучшится доступность кредитов, вырастет кредитное страхование, но это небольшой сегмент. Получается, рынок будет расти медленнее, чем в 2024? Тут нужно учитывать высокую базу. Во-вторых, повышения ставки с большой вероятностью уже не будет. В-третьих, значительные продажи краткосрочных продуктов НСЖ и ИСЖ привели к увеличению частоты их пролонгирования и количества учета страховых премий по ним в статистике. Грубо говоря, один договор продляли 3 раза, и по нему трижды учли одну и ту же премию, хотя новых взносов не делалось. Снижение неопределенности в экономике уменьшит предложение краткосрочных договоров. Наконец, 40% рост рынка – все равно высокий темп. В большинстве отраслей на российском рынке компании топчутся в нуле либо выдают темпы роста ниже 10%. Примерно 30-40% динамику и стоит ожидать в 2025, если рассчитывать на снижение ставки в Q3. Рост премий замедлится, но у страховщиков есть бонус – инвестиционные портфели. Они в основном состоят из облигаций. Снижение их доходности вслед за ставкой и переоценка их стоимости значительно увеличит инвестиционный доход, компенсирует замедление рынка. Поэтому смотрим на страховщиков, в частности на , в 2025 однозначно положительно. Тут либо продолжится сильный рост рынка, либо рост рынка замедлится, но компенсируется крайне сильным результатом инвест. портфелей.

🌙 за ночь 🇮🇳🇵🇰 В ответ мы будем наносить удары только по военным целям, а не по гражданским — Министр обороны Пакистана Асиф 🇺🇸🇨🇳 Не открыт для отмены 145% тарифов на Китай — Трамп 🇺🇦 Пора принимать решения для украинского урегулирования — Трамп 🇺🇸 США: процентная ставка ФРС: Факт: 4.50% Прогноз: 4.50% Пред.: 4.50% 🇺🇸 Уровень инфляции остается несколько повышенным — ФРС 🇺🇸 Комитет считает, что риски роста безработицы и роста инфляции возросли — ФРС 🇺🇸 Краткосрочные инфляционные ожидания выросли из-за пошлин — Глава ФРС Пауэлл 🇺🇸 Глава ФРС Пауэлл не исключил, что понижение ставки придется отложить до 2026г, ЕСЛИ инфляция начнет показывать признаки роста 🇺🇸 Люди обеспокоены, но настоящего шока от пошлин пока еще не было — Глава ФРС Пауэлл 🇺🇸 Администрация Трампа отменяет правило о нераспространении ИИ, действующее при Байдене — официальный представитель Минторга США 🇺🇸🇨🇳 Не могу сказать смогут ли США и Китай найти общий язык — Трамп 🇺🇦 Украина начинает рассматривать евро в качестве базовой валюты, вместо доллара США — глава ЦБ Украины 🇷🇺🇺🇦 Россия начала перемирие, объявленное Путиным в дни 80-летия Победы, оно продлится до 00:00 11 мая 🇺🇸 Трамп заявил, что объявит 8 мая о торговой сделке с одной из стран 🇰🇵 КНДР запустила неопознанные баллистические ракеты, которые упали в Японском море за пределами экономической зоны Японии — Yonhap 🇪🇺🇹🇷 Европарламент решил, что процесс вступления Турции в ЕС должен оставаться замороженным 🇺🇸🇨🇳 США, а не власти КНР запрашивали проведение встречи по торгово-экономическим вопросам в Швейцарии — пресс-секретарь посольства Китая в Вашингтоне Лю Пэнъюй 🇺🇦 Украина не планирует возвращать долги Западу в ближайшие 30 лет — глава Минфина Сергей Марченко 🇵🇱🇩🇪 Польша больше не будет добиваться от Германии репараций за ущерб Второй мировой войны — Туск 🇺🇸🇷🇺 Министр финансов США Бессент раскритиковал санкции Байдена против России как «вопиющие слабые», утверждая, что они позволяют России продолжать финансировать свою военную машину, особенно в сфере энергетики 🇺🇸🇷🇺 Товарооборот России и США за март подскочил в 1,5 раза — до $573 млн. Это максимальный показатель за два года, следует из данных американской статслужбы — ПРАЙМ 🇺🇸🇬🇧 Британский чиновник подтвердил, что Трамп, как ожидается, сегодня объявит о торговой сделке с США

Мой пост про инфляцию снесли ибо юань был упомянут «вскользь». Ну что ж, давайте не вскользь про макроэкономику. ☝️ Инфляция в РФ за неделю составила 0.03%, это абсолютный минимум за год. Такими темпами инфляция за год действительно будет 5-6%. Естественно это уже устойчивый тренд - как Набиуллина и говорила, в мае мы увидели перелом тренда к чёткому снижению. Это не сезонная дезинфляция (не путать с дефляцией) - в мае перед летним сезоном обычно наоборот AD опережает SRAS, ибо растут инвестиции (особенно это отражается на сельхозпроизводителях, таких как , у которых большие фермы и много машин). Как мы знаем, продукция сельского хозяйства занимает значительную часть продуктовой корзины, но и она не вызвала ускорения роста цен. Перелом тренда есть ✅ Это может свидетельствовать о будущих намерениях ЦБ РФ понижать ключевую ставку - возможно уже на заседании в июне ставку снизят до 20% или даже сразу до 19%. Бюджет из-за нефти дезинфляционный - доходов мало, расходы урезают, снижается степень зашумленности динамики кредитования и корпоративного спроса. Дезинфляция, вызванная бюджетным фактором, как раз и проявляется ближе к лету. ‼️ Но всё так радужно быть не может. Расскажем про юань, да так чтобы было не вскользь. Нефть на низах, не факт что она вырастет выше 70$, сегодня вышла новость про покупки Минфином на 2 ярда в день - юань будет расти и очень сильно, чтобы обеспечить рублебочку по 6000₽ и снова получать килоярды от налогов и ему подобных магнатов юань будет по 15-16₽, доллар по 100-110₽. Снова проинфляционные риски. Дефицит бюджета сократится, давление не будет столь сильным, но проинфляционные риски с ростом юаня возрастут. 📌 Поэтому увы, ниже 18-19% ставка в этом году точно не будет, если только нефть не вернётся на 80$ и разом не снимут все санкции. Спойлер: этого не произойдёт, да и торговые войны в разгаре. Да, ставку будут снижать, мы видим явный перелом тренда в сторону дезинфляции, но 6% - это всё равно на 1/2 выше таргета ЦБ, ставка даже в 18% даст возможность прийти к 4% даже при юане по 16₽ (а он будет именно по 16, и очень скоро - девал дело резкое). 🩸 Странно однако, что данные по инфляции вышли суперские, но откатился от 2850 обратно к 2830. Связываю это просто с ускорившимся ввиду геополитики техническим откатом, с юанем локально (на 5м таймфрейме) всё хорошо, так что ММВБ возможно будет и по 2900, как минимум завтра физики будут пампить 🤣 Резюмируя: хоть у нас сейчас огромный лось из-за абсолютно неправильных действий в апреле, среднесрочно и долгосрочно мы окажемся правы - ру-рынок распампят на снижающейся инфляции, юань распампят на бюджете и снижающейся ставке, а -40% превратится в +120%, это вопрос времени. ____ ____ ____ SALO Asset Management - холодный взгляд на рынок, твёрдо и чётко.

Главные события апреля •Трамп ввел рекордные пошлины, потом отменил часть из них, но вступил в торговую войну с Китаем . На этих новостях подупали многие индексы, в том числе и наш моех •Продолжается и падение цен на нефть. Brent в моменте падал ниже 60$, но к концу апреля немного поднялся до 61-63$. В целом тренд на понижение продолжается. Причины - торговая война и увеличение добычи странами ОПЕК. Напомню, что даже дефицитный бюджет РФ планировали исходя из цены 70$ причем за Urals. Нефтянке приготовиться •Окончательно подстухли разговоры о переговорах, а вместе с ними и рост моеха. О перспективах роста моеха у меня вышел целый цикл, где я разобрал российский рынок по отраслям, а также с макроэкономической точки зрения. Обязательно посмотрите, если пропустили •Вышел отчет о росте (а точнее его отсутствия) российской промышленности за март. Если коротко - падает почти все, кроме военки. Тревожный сигнал. На этом фоне ЦБ наносит двойной удар по гражданке - с одной стороны сохраняет статус-кво по ставке (21%), аргументируя это сохраняющейся высокой инфляцией (что действительно так), а с другой продолжает через механизмы РЕПО де-факто финансировать минфин, разгоняя инфляцию. Итог - у вас перед глазами •Продолжается деприватизация в России. Теперь пришли за игровой индустрией в лице Lesta Games. Это достаточно интересный кейс, который стоит разобрать подробнее. Можно считать это прелюдией к новому массовому отъему собственности, так что подписывайтесь, чтобы не пропустить А какие события апреля запомнились вам? Пишите в комментариях, не забывайте про лайки и подписки - здесь мы продолжим с вами честно обсуждать происходящее в российской экономике

❗️️️️️️️🇷🇺 РОССИЯ МОЖЕТ УЖЕСТОЧИТЬ БЮДЖЕТНОЕ ПРАВИЛО НА ФОНЕ ПАДЕНИЯ ЦЕН НА НЕФТЬ — BBG Как это влияет на рубль: • Ужесточение бюджетного правила (снижение cut-off цены с $60 до $50) значит, что при ценах нефти выше этой планки, избыток поступлений идёт всё в бюджет. • Если нефть дешевеет и планку сдвигают вниз, то это ограничивает приток валютной выручки на рынок, так как меньше валюты будет продаваться для финансирования бюджета. • Рубль ослабнет, так как предложение валюты на рынке станет ещё ниже на фоне уже слабых нефтяных доходов, особенно если геополитика и санкции сохраняются. Вывод: для это негативно, повышает давление на курс и волатильность. ⸻ Как это влияет на IMOEX: 📉 • (рублёвый индекс) чувствителен к курсу рубля, ценам на нефть и настроению инвесторов. • Если нефть падает, рубль слабеет, а расходы бюджета урезаются — это бьёт по экономике и компаниям, особенно из секторов госинвестиций и строительства. • Для нефтегаза — нейтрально-отрицательно: падает цена нефти, но девальвация рубля частично компенсирует. • Для потребительского сектора, банков, IT и ритейла — скорее негатив, т.к. доходы населения просядут, спрос упадёт, ставки по кредитам могут вырасти. Вывод: IMOEX может уйти в коррекцию или боковик при ухудшении настроений и ужесточении бюджета. ⸻ ⁉️Какие варианты решения проблем у государства: 1. Ужесточение бюджетного правила (что обсуждают) — снижение расходов и резервирование части доходов. 2. Увеличение внутренних заимствований — выпуск ОФЗ для замещения выпадающих доходов. 3. Девальвация рубля — классический способ залатать дыру в бюджете без официального повышения налогов. 4. Повышение акцизов, пошлин, скрытые налоги. 5. Заморозка или отсрочка крупных инвестпроектов. 6. Активное использование ФНБ (пока объёмы позволяют). 7. Расширение торговли с дружественными странами за юани, дирхамы и рупии. 💰✅ Вывод: Россия готовится к длительному периоду дешёвой нефти и слабых экспортных доходов. Ужесточение бюджетного правила увеличит давление на рубль и приведёт к сокращению госрасходов. Для это негативный сигнал — возможен уход в коррекцию или стагнацию. Рубль вероятно продолжит плавное ослабление. Государство выберет комбинацию из девальвации, внутренних заимствований и отсрочки расходов. . . . . . . . . .

Цирк уехал, дефицит остался... А точнее даже вырос. Помнится в октябре 2024 года, когда минфин только публиковал планы на 2025 год, да и в декабре, когда бюджет собственно был утвержден, многие "эксперты" строили на его основе далеко идущие выводы. Мол, посмотрите какая красота - и дефицит снижается, и "нормализация" нормализуется, и все будет цвести и пахнуть. А там и инфляция снизится. И моех по 5000 к лету. Верили? Я не верил. И когда в декабре минфин только публиковал свои хотелки, сразу сказал, что ориентироваться на эти данные не стоит. Однако ни один крупный инвест"аналитик" конечно же не сделал ремарку, обсуждая бюджет-2025. Про его несбыточность - ни слова скепсиса! В марте вышли данные по дефициту бюджета за первые 2 месяца. Если коротко - огромная дырища. Да, данные значения нельзя экстраполировать на весь год, но и ежу было понятно, что бюджет не будет исполнен с планируемым дефицитом. И вновь умасливающие речи зазывал-оптимистов про "временные эффекты". Короче, как всегда, "наверху знают лучше" И вот прошло 4 месяца. И минфин, не дожидаясь конца года (или хотя бы августа-сентября) решил выкатить новый план по дефициту. Бюджетный дефицит увеличен до РЕКОРДНЫХ 3,79 ТРЛН! Рост в 3 с лишним раза! Я вам больше скажу, это, вероятно, еще не финал и дефицит может еще увеличиться. Мой прогноз по дефициту в 3 трлн предполагал такое глубокое падения цен на нефть к 60-65$ только к концу года. Но тут вмешался Трамп. Поэтому дефицит вполне может уйти и за 4 трлн Ну короче вы поняли. Я на самом деле удивлен, что минфин сейчас решил выложить все карты на стол. В прошлом году он "профицит" держал чуть и не до декабря. И тогда "оптимисты" и "охранители" тоже с пеной у рта доказывали, как нам все ни по чем. А потом начался "пролив" Как бы то ни было, разумеется бюджетные вливания и связанный с ними дефицит не может не сказаться на инфляции. А значит, ставку ниже 20% шансов увидеть в этом году нет (ну только если не дадут отмашку на гиперинфляцию). В связи с этим напоминаю вам анти-топ компаний с рекордными долгами (данные Сергея Шаболкина): М.Видео - 152 млрд (ритейл, электроника) Мечел - 262 млрд (уголь, металлургия) Сегежа - 158 млрд (леспром) и ее материнская компания EN+ - 868 млрд (алюминий, энергетика) ТМК - 309 млрд (производство стальных труб) Аэрофлот - 618 млрд (авиация) ВК - 152 млрд (мессенджер, IT) Газпром - 5963 млрд (дочка чувствует себя получше) +Я бы добавил в список потенциальных аутсайдеров и , потому что там долги тоже не маленькие, а цены на нефть снижаются Что обо всем этом думаете вы? Какой дефицит ждете к концу 2025? Пишите в комментариях. Не забывайте про лайки и подписки - так вы поможете распространить информацию о том, что происходит в российской экономике

К майским праздникам почти все публичные компании отчитались за 2024й год (кроме тех, кому правительство разрешило этого не делать, вроде Сургутнефтегаза). Одновременно выходят отчеты уже за первый квартал, что дает нам понимание некой общей динамики в публичных бизнесах. Когда ты за несколько дней смотришь 50 - 60 отчетов публичных компаний (и разборы самого интересного выкладываю в премиум канале, помните про такой?), волей-неволей складывается некое общее впечатление. Вот этим впечатлением я и хочу поделиться. В целом публичные отчеты вызывают ... Предчувствие бури. Ничего супер критичного в моменте не происходит, но проблемы уверенно нарастают. 1) Главной проблемой обозначу борьбу за себестоимость, которую бизнес проигрывает. У условной Северстали выручку как во вполне приятный 2019 год, но EBITDA в 2 раза ниже и отрицательный FCF. Топовые ритейлеры - Магнит и Х5 - уверенно растут по выручке на 20%+ годовых, но EBITDA стагнирует уже несколько кварталов (у Магнита так вообще с 2021 года). IT компании потеряли голову от успехов прошлых двух лет, раздули штат и потеряли любой контроль над издержками. В итоги условный Позитив и Яндекс стали чуть ли не убыточными!! И так далее и тому подобное. Если выделить общую тенденцию, то вот она. Инфляция в среднем побеждает, а сами компании плохо справляются с контролем себестоимости. 2) Вторая проблема, это на самом деле не проблема, а реальность. Рост налога на прибыль с 20 до 25%. Кажется не так и много, но когда сама прибыль тоже падает, получается тоскливо. Двойной удар! 3) Сложнее всего конечно компаниям с долгом. Мечел, Мвидео, Сегежа, Система. Все эти бизнесы не вывозят накопившиеся за годы проблемы и плавно катятся к банкротству. Суммарно только на первых трех компаниях висит под 0,5 трлн долга. Когда они крякнут ... 4) Начнутся проблемы у банков. Точнее они уже начались!! Сбер еще держится, а вот у второго эшелона уже проблемы. Совкомбанк убыточен по РСБУ за первый квартал, у ВТБ падают процентные доходы, МТС-банк уже замутил допэмиссию. 5) Это я еще не вспомнил про нефтегазовое ядро бизнеса, которое не слишком радо нефти меньше 60 долларов и крепкому рублю. На самом деле, если убрать рекордное дневное падение в истории, российский рынок не очень волатилен. В среднем его оценка варьируется от 4 до 6 прибылей. P\E = 6 это для жирных времен экономического расцвета, а P\E = 4 для кризисов. Вот только P в кризис снижается, что и создает график-кардиограмму. Прямо сейчас мы находимся в ситуации, когда прибыль публичных компаний уже начала падать. При этом мы могли надеяться на разворот ДКП в случае успешных мирных переговоров, но они никак не начнутся. Будем надеяться, что стороны все таки договорятся. Потому что если нет, то чего-то особенно интересного в акциях не предвидится.