Профиль инвестора avtmagnat | Тинькофф Инвестиции Пульс

Что будет дальше с рынком, выдержки из выступления ЦБ РФ Риторика регулятора оказалась жестче, чем мы ожидали. Учитывая минимальную инфляцию, часть инвесторов ждали 1% и нейтральную риторику, но ЦБ решил иначе. Пресс-конференция оставила еще больше вопросов. Краткие итоги: 🟢 Обсуждалось снижение на 0,5 п.п. и сохранение ставки 🟢 Рост цен остается на уровне 4–5% годовых, пока не снижается 🟢 Таргет по инфляции неизменен: 4% во втором полугодии, общий прогноз на год тоже не поменяли — 4,5–5,5% 🟢 Повышена нижняя граница таргета ставки на 2026 с 13,5% до 14,5% 🟢 Повышена верхняя граница таргета ставки на 2027 с 9% до 10% 🟢 Сохраняется неопределенность из-за конфликта на Ближнем Востоке. Основной риск — подорожание товаров в мире, что приведет к дорогому импорту 🟢 Напряженность на рынке труда постепенно снижается. Доля предприятий, испытывающих дефицит кадров, продолжает сокращаться Выводы: 🔹 4-й раз ЦБ снижает ставку прежним темпом, несмотря на замедление инфляции, разовые факторы роста в 1 квартале и слабые экономические данные. В этот раз причиной стал конфликт на Ближнем Востоке. 🔹 «Российская экономика возвращается к росту. Цифры по ВВП за первый квартал будут лучше, чем мы предполагали». 🔹 Начинает все больше смущать разрыв между риторикой и реальностью. Практически все эксперты на крупных форумах говорят о высоких рисках рецессии. Президент говорит о снижении ВВП, а у ЦБ возврат к росту. Индекс Хэдхантера на многолетних минимумах, а ЦБ только-только видит снижение напряженности на рынке труда. 🔹 Такая пресс-конференция разочаровала рынок, и мы можем увидеть откат по индексу до 2 600 пунктов. Апатия на рынке продлится, а рост бенефициаров снижения КС переезжает на «после майских праздников» 🔹 Риторику расцениваем как сигнал о том, что ставку продолжат снижать на 0,5 п.п. и на ближайших заседаниях. Это позволяет ЦБ снимать с себя часть давления и параллельно снижает риски второй волны инфляции. От такого расклада выигрывают только банки. Бенефициаром вижу Сбер, его акции я собираюсь докупить перед началом дивидендной сезона.

Конфликт в Иране длится уже почти 2 месяца. Ормузский пролив то открывают, то закрывают. Страны Персидского залива потеряли львиную долю отгрузок, из-за чего нефть марки Brant на пике доходила до 120 долларов, сейчас мы видим плато на уровне 90-100 долларов за баррель. Вроде бы всë говорит за рост индекса Московской биржи, но мы видим обратную картину. После роста нефтяного сектора РФ на 20-25% в начале конфликта, мы наблюдаем плавный откат. Индекс находится там же, где он был год назад. Российский рынок не получил преференций от Ирано-Израильского конфликта. Считаю, что рост нефтяного сектора впереди, сейчас хороший уровень для добора позиций. Ниже я расскажу про аргументы за и против. Аргументы за: 🟢 Нефть марки Urals торгуется с премией к Brent, еë цена примерно 100 долларов за баррель. При этом цена на спотовом рынке может быть еще выше. При сохранении такой цены минимум до июля, нефтяные компании получат дополнительный доход за год в размере 30-35%. 🟢 США второй месяц подряд продлевают лицензию на операции с российской нефтью. Текущая дата окончания действия 16 мая 2026 года. Учитывая то, что конфликт на Ближнем Востоке ещё продолжается, не удивлюсь продлению лицензии ещё на месяц. Это поможет снизить стоимость страховки и увеличит количество желающих для покупки Российской нефти. 🟢 Минэнерго США прогнозирует среднюю цену на нефть в 2026 году на уровне $96 за баррель, а в 2027 — $76 за баррель. И это при условии, что иранский конфликт закончится в апреле, чего пока тоже не видно. Причина - нефтяные станции на Ближнем Востоке повреждены после атак беспилотников, их ремонт требует времени и денег. После завершения конфликта потребуется время для восстановления уровня добычи нефти и газа. 🟢 Не забываем про минирование канала со стороны Ирана, мины унесло на многие километры, движение по такому проливу опасно. Пентагон сказал, что на разминирование пролива уйдет до 6 месяцев, для этого нужны договоренности со стороны Ирана и США, так как технологии есть у Америки, тут без их участия обойтись будет практически невозможно. Аргументы против: 🔴 Крепкий рубль. Мы видели в середине марта рост курса доллара на 10%, после чего он опять попал в боковик 75-80 руб. На текущий момент сверхдоходов за чёрное золото и газ достаточно для пополнения бюджета без корректировки курса. Но такая цена за нефть и газ будет не всегда, у министерства финансов будет выбор, либо огромный дефицит бюджета, или ослабление рубля. Тут выбор очевиден. Считаю, что данный процесс мы увидим во половине года. Это поможет другим экспортерам улучшить свои финансовые показатели, а Российская Федерация, в таком случае, получит дополнительные поступления в бюджет. 🔴 Повреждения портовой инфраструктуры в РФ. Курс рубля предсказать невозможно, но даже с учетом 75 руб. за доллар, российская нефть при текущих ценах стоит дороже, чем в прошлом году. Повреждения портов будут снижать экспорт, но падение объема экспорта не будет катастрофически большим. По данным МЭА, экспорт российской нефти и нефтепродуктов в марте вырос на 320 тыс. баррелей в сутки (к предыдущему месяцу) и составил 7,1 млн баррелей в сутки. Хотя удары по российским портам начались уже тогда. 📔 Если кратко подвести итоги, рынок до сих пор не учитывает эффект от иранского конфликта. Российские нефтяники в этом году заработают сверхприбыли, но видна эта динамика будет в отчëте за первый квартал 2026 года. А акции сейчас находятся на 5-10% выше уровня конца февраля. Я вижу хорошую возможность для увеличения позиции по нефтяным компаниям, после выхода отчетности покупать будет поздно, так как тогда на повестке дня будут дивиденды за первое полугодие. А они будут высокими, учитывая текущие цены на нефть и газ Бенефициарами вижу Лукойл и Роснефть. Оба концерна ведут продажи на экспорт, считаю данные компании недооцененными.

🪵 Сегежа — есть ли свет в конце туннеля? 📒 Выручка 89,2 млрд. руб. (-12, 5% г/г) 📒 Операционная прибыль -50,6 млрд. руб. (год назад -4,16 млрд. руб.). Рост в 12! раз. 📒 EBITDA -36,1 млрд. руб. (падение в 4,6 раза) 📒 Чистая прибыль -88,3 млрд. руб. (- 396% г/г) 📒 Активы 141,7 млрд. руб. (-31,4% г/г) 📒 Долг 70,1 млрд. руб. (-54% г/г) 📉 Почему такие плохие показатели: 🔸 Потеря Европейского рынка сказалась на рентабельности компании. Темп падения продаж виден во всех сегментах (пиломатериалы, фанера, бумага, упаковка) 🔸 Экспорт занимает до 2/3 объëма выручки, крепкий рубль оказывает негативное влияние на финансовый результат. 🔸Расходы растут, касается это как заготовки сырья, так и услуг поставщиков. 🔸Затраты на логистику тоже растут, здесь сказывается индексация РЖД, плюс переориентация на рынок КНР (дорогая и долгая доставка). 📒 Большой убыток по чистой прибыли - результат обесценивания на 36 млрд. руб. части активов в сегменте деревообработки. Из-за низкой маржи были списаны и законсервированы часть лесных участков. 📃 Что дальше? 🔹 Доп. эмиссия помогла сократить операционные издержки, на этом всё. Стагнация в отрасли приводит к снижению выручки, сокращению объемов производства, новым убыткам от обесценения низкомаржинальных или простаивающих мощностей. 🔹 Без Европейского высокомаржинального рынка, выйти в плюс компании будет очень сложно. Результаты улучшатся от снижения ключевой ставки, дополнительным фактором может послужить ослабление курса рубля. 🔹 Не вижу позитива в акциях, долю миноритариев могут размыть ещё раз. На облигации смотрю положительно, такую купонную доходность редко где можно найти. 🔹 Вся надежда на АФК Систему, без её финансовой помощи выйти компании из крутого пике будет практически невозможно. Не зря АФК объявила о выходе двух дочек на биржу, это поможет улучшить финансовое состояние дочерней компании, что в свою очередь даёт надежду на помощь для Сегежи. , , ,

Добавлю информацию по сокращению расходов на 2026 год. Напомню, дефицит бюджета растет (+41% г/г по итогам 2 месяцев 2026 года). То, что обсуждают сокращение расходов, уже позитив и здравое решение. Сама идея хорошая, это должно помочь избежать дополнительного увеличения госзаимствований и не приведет к ужесточению ДКП. Как неоднократно заявляла Эльвира Сахипзадовна, сокращение расходов — один из ключевых дезинфляционных факторов. 📊 Кратко напомню основные параметры: 1. Реализация идеи поможет сэкономить до 10% бюджета. 2. Сокращения не затронут социальные обязательства, расходы на оборону и безопасность. 3. Под оптимизацию могут попасть второстепенные статьи (финансирование новых инфраструктурных проектов). ✍ Минфину сейчас сложно, найти как залатать дыры в бюджета - крайне сложный процесс. 1. Налоги не повысить, в начале года мы прошли этот этап. 2. Занимать через ОФЗ будут, но в пределах разумного Если занимать много - разгонишься инфляцию. Сокращение расходов приведет к дальнейшему замедлению экономики. Но важнее, что это способно повлиять на ускорение снижения ставки ЦБ. Эффект от этого решения проявится не раньше 2-го полугодия. Значительным не будет. Все-таки основным проинфляционным фактором, по-прежнему, является ВПК. 🟢 Но это еще один бонус в пользу продолжения смягчения ДКП. И у нас есть замечательная возможность зафиксировать высокую купонную доходность на 2-3 года вперёд.

Минфин опубликовал предварительные данные об исполнении бюджета в январе-феврале. Дефицит по итогам первых двух месяцев составил 3,449 трлн рублей, что составляет 91% от плана всего года. Вдумайтесь, это за два месяца. Для лучшего понимания этой цифры напомню, что в проекте бюджета на весь текущий год заложен дефицит на уровне 3,786 трлн руб (см. табличку внизу) Последние годы действительно на первые месяцы приходятся существенные расходы. И тем не менее текущий образовавшийся дефицит за два месяцы выглядит как-то уж чрезмерно высоким. Учитывая недавние планы правительства по изменению бюджетного правила, выглядит так, что такой величины размер дефицита в первые два месяца года был не совсем ожидаем. Видимо, всему виной послужило резкое снижение нефтегазовых доходов на 47% г/г. Напомню, проект бюджета был представлен в конце сентября, а санкции против Роснефти и Лукойла были введены в конце октября. И как мне кажется, именно они привели к существенному увеличению дисконта на российскую нефть. Очень похоже на то, что до войны в Иране всё шло к гораздо большему дефициту бюджета по итогам года, чем запланированные 3.78 трлн руб. Но за последнюю неделю ситуация резко поменялась в связи с мощнейшим ростом цен на нефть.Пока что мы видим увеличенные цены на протяжении двух недель, что для бюджета очень мало. Чтобы положительно повлиять на уменьшение дефицита, цены выше 90 долларов за нефтебочку должны сохраняться минимум 2-3 месяца. Ситуация с бюджетом не очень хорошая, ситуация на фронте не способствует ее улучшению. Правительство это видит и оно решило сократить расходы на 10%. Если бы всё шло по плану, то тогда бы и не было таких разговоров. Не удивлюсь, если бюджетный дефицит будет пересмотрен в сторону увеличения, как это было, например, весной прошлого года. Да и про перестановку курса не стоит забывать, чем выше курс, тем больше поступлений в бюджет. В том числе и от дивидендов. {$BRJ6}

, Сбер — крупнейшая экосистема в России и Европе. Компания показывает рост по активным корпоративным клиентам, по чистой прибыли, комиссионному доходу и другим экономическим показателям. Потеря Европейского рынка негативно сказалась на финансовых показателях компании, но её рост в РФ практически нивелировал этот негативный фактор. Компания старается оптимизировать бизнес процессы и умеет подстраиваться под обстоятельства. Отмечу первое место в РФ по эквайринговым операциями и место в топ-3 по количеству обработанных транзакций в мире. Фин. показатели компании за 2024 год: Розничные клиенты - 109,9 млн. человек (+1,3% г/г.) Совокупный кредитный портфель - 45,9 трлн. руб. (+16,4% г/г.) Чистая прибыль - 1,58 трлн. руб. (+4,8% г/г.) Чистый %-ный доход - 3 трлн. руб. (+15% г/г.) Комиссионный доход - 842,9 млрд руб. (+10,3% г/г.) Оценка бизнеса: P/E 2023 год - 4,6. P/E 2024 год - 4,4. (+4,5% г/г.) P/B 2023 год - 1,1. P/B 2024 год - 1,0. (-9% г/г.) Рентабельность капитала - 24%. Чистая процентная маржа - 5,9% RSI Indicator: 59,65% (рыночная стоимость) Дивиденды: 2023 год - 33,3 руб. (10,53% див. доходности). 2024 год - 34,98 руб. (11,1% див. доходности). Вывод - компания увеличивает прибыль год к году, но текущая див. доходность находится намного ниже показателей по доходности коротких ОФЗ и корп. облигаций. Считаю, что премия за риск здесь очень маленькая. Я держу ранее купленные акции, по текущим цена позицию я не добираю. Да, акция может к дивидендам дойти до 340-350 рублей, в таком случае доходность увеличится до 20%, но геополитика может вмешаться и вместо роста к дивидендам мы можем увидеть обратную картину 🎯

Газпром, что будет дальше? С декабря котировки выросли на 56% (108/169 руб.), причины роста: 1. ЦБ на заседании в декабре 2024 г. оставил ставку без изменения, из-за чего на рынок пришёл позитив. Полетело вообще все, Газпром в том числе. 2. Позитивная динамика по геополитике, люди поверили в скорое окончание СВО и отмену санкций. Рынок живет ожиданиями, часто они не совпадают с реальностью. 3. Прошел слух о возможных дивидендах. Вопрос в одном -откуда им взяться, учитывая потерю европейского рынка и кап. затраты на новые нитки. Для начала вспомним текущие поставки в западном направлении и состояние мощностей: ✅ Голубой поток. Протяжённость 1 090 км., мощность 31 млрд м3 в год. Работают примерно на 50% проектной мощности, прокачка будет увеличиваться. ✅ Сила Сибири 1 этап. Протяжённость 3 200 км., мощность 38 млрд м3 в год. Работают примерно на 90% проектной мощности, прокачка будет увеличиваться ⚠️ Сила Сибири 2 этап. . Протяжённость ____ км., мощность 38 млрд м3 в год. Не работает, сейчас идеи проектирование. ⚠️ Газопровод Ямал-Европа через Белоруссию. Одна нитка 32,9 млрд куб. м/год. Остановлена Газпромом в ответ на санкции и арест Австрией газа на 230 млн. евро. ❌ Газопровод через Суджу – 2 нитки по 26 и 28 млрд куб. м/год. Остановлены с 1 января 2025, прокачка заблокирована Украиной ❌ Газопровод через Сохрановку – 1 нитка 26 млрд куб. м/год. Остановлен с 11 мая 2022, прокачка заблокирована Украиной. ❌ Северный поток-1 – 2 нитки по 27,5 млрд куб. м/год. Повреждены, восстановление маловероятно и затратно. ❌ Северный поток-2 – 2 нитки по 27,5 млрд куб. м/год. Одна повреждена, вторая пригодна, но не сертифицирована и не используется Немного статистики: 🟢 Позитивом вижу снижение ставки ЦБ и снижение затрат по процентам. Вероятно, этот позитив настанет в конце 2025 года, но снижение будет поэтапным и медленным. Кардинального позитива из-за действий ЦБ в отчëте за 2025 год я не вижу. 🟢 Повышение тарифов для РФ будет позитивом для компании, но не для населения. Отбить этим повышение разницу между продажей в Китай и ЕС точно не получится. 🛑 Часть мощностей нерентабельно восстанавливать да и это очень длительный процесс Есть вариант с продажей Северного потока, но к большой прибыли это не приведет. 🛑 Для Трампа важно сохранить энергетический рынок ЕС и он точно не горит желанием пускать туда Газпром. Вспомните его слова - бурить, детка, бурить. Трамп это коммерс, он будет развивать своих добытчиков, но никак не Газпром. 🛑 Массовый отказ ЕС работать с Газпромом. Им лучше переплатить Катару или США, чем покупать газ у Газпрома. 🛑 ЕС развивает покупку СПГ, очень большие деньги вкладываются в инфраструктуру. Лидер по СПГ проектам в РФ это Новатэк, который тоже душат санкциями. 🛑 Массовый отказ ЕС работать с Газпромом. Им лучше переплатить Катару или США, чем покупать газ у Газпрома. Даже в случае снятия санкций в отдаленной перспективе, частичное восстановление экспорта не приведет к возврату европейского дохода на уровни до СВО. Место Газпрома заняли игроки из США и Катара и отдавать место под солнцем они не намерены. Обратите внимание, у компании впереди огромные капитальные затраты, от них никуда не уйти. Котировки выросли из-за ожидания дивидендов и возможного снятия санкций. Это позитив только на бумаге, в реальности эти факторы могут не сыграть. Важно выйти из этой истории вовремя, до того как рынок поймет, что большинство проблем компании так и не решится в краткосрочной перспективе. Брать бумагу с прицелом на 2-3 года считаю неэффективно, так как на рынке есть бумаги с более высокой премией за риск 🎯

{$USDRUB}, Немного аналитики про курс доллара 💵 По плану, в 2025 году по нефтегазовым доходам бюджет должен получить 10,9 трлн. руб., или 27,1% в структуре доходов. Сейчас нефть стоит 70$, доллар 90₽. Если ситуация будет такой же весь 2025 год, бюджет недополучит 1,9 трлн руб. К чему я это говорю - ситуацию нужно будет исправлять, ниже я распишу четыре варианта, с помощью которых план по пополнению бюджета можно будет выполнить. 1. Ослабление рубля (вероятность 55%). Этот вариант я вижу приоритетным. На горизонте с 2020 по 2024 год мы наблюдали этот сценарий 4 раза. 2023 год - исключение, там всё звезды сошлись за укрепление рубля. 2. Увеличение предложения по ОФЗ (вероятность 30%). Тут нужна высокая купонная доходность, риски по геополитике никто не отменял, больших покупок без премии за риск мы не увидим. Яркий пример - 4 квартал 2024 года. Спрос в нëм с лихвой покрыл предложение, что помогло перевыполнить план по размещению. 3. Вариант с увеличением налогов. и сборов (вероятность 10%). В 2024 году мы увидели этот вариант в действии, Транснефть яркий тому пример. Данный вариант считаю менее эффективным, так как налоги и сборы повышали ранее и большого эффекта в виде поступления дополнительного дохода мы не увидели. Есть бизнес и будут "кошмарить", то точечно. 4. Вариант с кубышкой ФНБ (вероятность 5%). Количество "живых" денег сократилось с начала СВО в два раза В декабре 2022-го, после первого года действий на Украине, из ФНБ взяли 2,41 трлн руб. Следующий год принес еще больший дефицит бюджета - 2,9 трлн руб. Я считаю, что кубышку трогать не будут, так как государству нужен туз в рукаве на случай форс-мажора.