💡Доброе утро! На этой неделе — заседание ФРС, динамика ВВП в США и РФ, корпоративная отчетность Россия $MXU6 $RBU6: макростатистика и корпоративная отчетность В среду Минэкономразвития опубликует собственную оценку динамики ВВП в июне. В свою очередь, Росстат представит доклад о социально-экономическом положении, из которого мы, в частности, узнаем данные по динамике оборота розничной торговли в июне и реальных заработных плат в мае. Также выйдут данные по инфляции за неделю с окончанием 27 июля. Из корпоративных событий: сегодня, в понедельник, ожидаем финансовые результаты Positive Technologies $POSI и операционные результаты «Норникеля» $GMKN за второй квартал. Во вторник свои финансовые результаты по МСФО за второй квартал планирует опубликовать ВТБ, в среду — «Сбер» $SBER и «Яндекс» $YDEX, в четверг — «ДОМ.РФ» $DOMRF и OZON $OZON, в пятницу — «Норникель». Кроме того, в пятницу выходят операционные результаты «Мать и дитя» $MDMG. США: заседание ФРС, отчетность Big Tech, макростатистика Заседание Федрезерва в среду. Базовый сценарий — сохранение базовой ставки, но вероятность ее повышения на 25 б. п. на фоне взлета нефти за последнее время подскочила с менее чем 12% неделю назад до примерно 35%. Решение объявят без обновленных экономических прогнозов. Любой намек на ужесточение продолжит обвал длинных облигаций и поддержит доллар. Отчетность бигтехов — Microsoft и Meta* в среду, Apple и Amazon — в четверг. Отчеты выходят вслед за негативно встреченным релизом Alphabet 22 июля, после которого акции компании упали на 7% из-за повышения прогноза капитальных затрат на 2026 год и отрицательного свободного денежного потока. От остальных гигантов рынок потребует баланса между расходами на ИИ-инфраструктуру и монетизацией. Повторение сценария Alphabet способно потянуть Nasdaq и весь ИИ-трейд вниз. ВВП и PCE-инфляция в США. Предварительная оценка ВВП США за второй квартал выходит в четверг (консенсус около 2,1% в годовом выражении), июньский PCE (индекс цен расходов на личное потребление) — в пятницу (базовый показатель держится около 3% в годовом выражении). На фоне высоких цен на нефть слабый рост ВВП при устойчивой инфляции резко усилит опасения по поводу стагфляции и одновременно надавит на акции и облигации. * Признана экстремистской организацией и запрещена в РФ.

🗓Итоги недели: Банк России снизил ставку, Трамп ввел очередные пошлины, результаты Alphabet (Google) и Tesla разочаровали 1️⃣Рынок РФ $MXU6 $RBU6: наконец, в плюсе По итогам недели индекс МосБиржи растет на 12,6%, а индекс ОФЗ RGBI — на 3,4%. Поводом для разворота рынка, вероятно, стала его избыточная перепроданность и сокращение коротких позиций. Дополнительную поддержку оказал рост нефтяных котировок. При этом часть участников рынка ожидала снижения ключевой ставки на заседании в пятницу, что также поддерживало спрос на акции и облигации с фиксированным купоном. В лидерах роста по итогам недели: Русагро $RAGR (+71%), Полюс $PLZL (+32%), Татнефть $TATN (+23%). 2️⃣Банк России порадовал Сегодня регулятор снизил ключевую ставку на 25 б. п. до 14%, в то время как консенсус-прогноз аналитиков больше склонялся к сохранению ставки. Тем не менее сигнал регулятора был изменен с мягкого на нейтральный. Также ЦБ обновил свой среднесрочный прогноз. Прогноз роста ВВП на 2026 год был понижен до 0-1% с 0,5-1,5%. При этом базовый сценарий теперь предполагает среднюю ключевую ставку в диапазоне 14,5-14,6% в 2026 году (14-14,5% ранее) и 10,5-12,5% в 2027 году (8-10% ранее). 3️⃣Зарубежные рынки: доходности госолблигаций растут Длинные облигаций развитых стран попали под распродажу на этой неделе. Доходности 30-летних бондов США поставили новый рекорд со времен кризиса 2007-2008 годов и держались выше 5% уже 28 дней подряд. Тренд на рост доходностей сохраняется с начала года на фоне тревожности о нестабильности фискальной траектории стран, но масла в огонь подлила очередная эскалация в Иране и рост цен нефти до 100$/баррель. Пока что сложно ожидать остановки этого тренда. 4️⃣IT-сектор под давлением $SFU6 Alphabet и Tesla открыли сезон отчетности бигтехов разочарованием. Alphabet в среду отчиталась о росте выручки на 24% и высокой прибыли на фоне переоценки своих вложений в SpaceX. Однако свободный денежный поток ушел в отрицательную зону из-за резкого роста капзатрат, также компания повысила прогноз по дальнейшим инвестициям до конца 2026 года. Tesla показала рост выручки на 26%, но чистая прибыль снизилась и не дотянула до консенсуса. Реакция рынка отражает общий сдвиг настроений: инвесторы больше не готовы прощать компаниям огромные ИИ-расходы без ясной отдачи. На следующей неделе отчитаются еще четверо из «великолепной семёрки», включая Amazon, Meta, Apple и Microsoft. 5️⃣Трамп ввел новый раунд тарифов С 24 июля вступили в силу новые пошлины США в 10-12,5% на товары из 60 экономик, покрывающие свыше 99% товарооборота США — формальным поводом стало истечение временного тарифа по статье 122 и претензии по «принудительному труду». Для Китая эффективная тарифная ставка остается самой высокой среди крупных торговых партнёров — 23,4%, хотя это и заметное снижение по сравнению с предыдущими месяцами. При этом торговые команды США и Китая ускорили консультации по возможному взаимному снижению пошлин в преддверии предполагаемого визита Си Цзиньпина в США — рынки восприняли это как сигнал, что нынешний раунд тарифов не исключает дальнейшей разрядки.

Доброе утро! На этой неделе — заседания Банка России и ЕЦБ, отчетности сталеваров Россия $MXU6 $RBU6: решение ЦБ по ставке, инфляционные ожидания, отчетность сталеваров Ключевым событием недели станет заседание Банка России в пятницу. На нем, вероятно, будут предметно обсуждать два варианта: сохранение ключевой ставки и ее снижение на 25 б. п. При этом заседание будет опорным, ЦБ обновит свой среднесрочный прогноз. Главный вопрос — как изменится прогнозная траектория ставки. Во вторник ЦБ опубликует данные по инфляционным ожиданиям за июль, заметное влияние на которые мог оказать рост цен на топливо. В среду Росстат сообщит данные по инфляции за неделю с окончанием 20 июля. Из корпоративных событий: сегодня, в понедельник, ожидаем операционные и финансовые результаты «Северстали» $CHMF за второй квартал, в четверг отчитается ММК $MAGN. Свои операционные результаты во вторник может представить «Европлан» $LEAS, в пятницу — «РусГидро» $HYDR. 🌎Зарубежные рынки $SFU6: заседание ЕЦБ, отчетность Tesla и Alphabet, выставка Farnborough Airshow В четверг пройдет заседание Европейского центробанка. Рынок закладывает около 93% вероятности паузы на этой встрече, так как на прошлой банк повышал ставку. Основной фокус будет на риторике главы регулятора Кристин Лагард относительно готовности продолжить ужесточение при дальнейшем росте цен на энергоносители. На неделе ждем отчетность Tesla и Alphabet — первых из «великолепной семерки» в сезоне. Рынок будет смотреть на маржинальность Tesla на фоне замедления поставок и на динамику облачного и рекламного бизнеса Alphabet. Особенно важны капитальные расходы Alphabet и прогноз их роста. Сильный или слабый результат может задать вектор всему IT-сектору. Крупнейший авиасалон года Farnborough Airshow, который пройдет 20-23 июля, традиционно сопровождается объявлениями о заказах самолетов и оборонных контрактах — и это потенциальный катализатор для акций Boeing, Airbus и оборонных подрядчиков. На фоне ближневосточной эскалации особое внимание будет приковано к оборонным сделкам и поставкам вооружений.

💡Доброе утро! На этой неделе — обсуждение антироссийских санкций, сезон отчетности в США, возможно новый премьер-министр Великобритании ❗️Россия $MXU6 $RBU6: санкции, макростатистика и корпоративная отчетность На этой неделе могут появиться подробности, касающиеся очередных антироссийских санкций со стороны ЕС и США. В среду Росстат опубликует данные по инфляции за неделю с окончанием 13 июля. Также в среду Банк России представит результаты опроса предприятий за июль (с данными по индикатору бизнес-климата и ценовым ожиданиям). Кроме того, регулятор может дать свою оценку инфляции за июнь. В свою очередь, в пятницу выйдет обзор банковского сектора за прошлый месяц. Из корпоративных событий: сегодня, в понедельник, ожидаем операционные результаты «Аэрофлота» $AFLT за июнь и «НОВАТЭКа» $NVTK за второй квартал. В четверг финансовые результаты по РСБУ за первое полугодие 2026 года может опубликовать БПСБ $BSPB, а X5 $X5 — операционные результаты за второй квартал. 🌎Зарубежные рынки $SFU6: сезон отчетности и новый премьер-министр Великобритании Сезон отчетности начинается в США, и эта неделя должна принести данные об очередном квартале рекордных прибылей американских банков. Пять крупнейших инвестбанков, по оценкам аналитиков, должны увеличить выручку на 27% год к году благодаря волатильным рынкам и нескольким крупным IPO. В четверг рынок ждет отчетности Taiwan Semiconductor, чтобы удостовериться, что продажи чипов остаются сильными и ИИ-ралли все еще имеет почву под ногами. Энди Бернем на этой неделе может стать новым премьер-министром Великобритании. Ему осталось заручиться поддержкой всего одного члена партии.

❗️Объем коротких позиций, открытых физлицами, во фьючерсах на индекс МосБиржи достиг максимального уровня с января 2025 года. В то же время объем длинных позиций пока еще заметно ниже пиковых значений осени 2025 года. 💡Если по какой-то причине динамика индекса начнет разворачиваться вверх, закрытие коротких позиций может заметно усилить рост в моменте. Тем не менее пока что поводов для позитива не наблюдается. Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией. Источник графика: ETPINVEST $MXU6 $MMU6 $IMOEXF

🤔Почему Полюс отказался от дивидендов? Решение приостановить дивиденды до 2030 года выглядит несколько странным, поскольку, по нашей оценке, свободного денежного потока хватало бы и на дивиденды, и на капитальные затраты на проекты роста. Видим две возможные причины подобного решения: 1) У Полюса есть немалый долг, возможно, компания не хочет его обслуживать по высоким ставкам. Поэтому предпочитает погашать долг в ущерб дивидендам. 2) Компания боится новых высоких налогов и пытается перестраховаться, накопив дополнительный кэш на балансе. ❗️Сегодня акции Полюса падают почти на 20%. Реакция инвесторов, скорее, выглядит так, что средства, которые могли быть направлены на дивиденды, просто исчезают из бизнеса, хотя они будут использованы на другие корпоративные цели. Например, часть средств может быть направлена на погашение долга, что снизит процентные расходы и улучшит динамику прибыли. 💡Сейчас акции Полюса торгуются по прогнозному мультипликатору P/E за 2026 год на уровне 3,4x. На наш взгляд, это слишком низкое значение даже с учетом рисков новых налогов и приостановки дивидендных выплат. Привлекательность акций Полюса однозначно упала, но выходить из позиции по текущим ценам, возможно, не лучшая стратегия. Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией. $PLZL $PXU6 $PXZ6

💡Какими могут быть дивиденды ВТБ $VTBR $VBU6 за 2026 год? Дивиденды за 2025 год уже известны, они составят 9,71 руб. на акцию, доходность к текущей цене — 15%. ❗️За 2026 год ВТБ планирует заработать не менее 600 млрд руб. чистой прибыли. В ходе ГОСА мы спросили у менеджмента, увеличились ли риски корректировки прогноза вниз ввиду более консервативного подхода ЦБ к снижению ставки. Менеджмент, в свою очередь, заявил, что более высокая прогнозная траектория ключевой ставки не окажет сильного влияния на результаты ВТБ за 2026 год. Необходимо упомянуть, что ВТБ планирует провести допэмиссию акций в размере до 6,3 млрд шт., что увеличит их общее количество практически в полтора раза. ☝️По нашим расчетам, при направлении на выплату дивидендов 25% чистой прибыли за 2026 год, с учетом эффекта допэмиссии дивиденд на акцию может составить 7,5 руб. Если цена акций ВТБ после выплаты дивидендов за 2025 год упадет на размер дивиденда (т. е. на 9,71 руб.), то прогнозная дивидендная доходность за 2026 год уже будет составлять 14%. Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.

На фоне падения котировок Т-Технологии $T $TBU6 оценены по прогнозному мультипликатору P/B за 2026 год лишь немного дороже Сбера $SBER и ДОМ.РФ $DOMRF. На наш взгляд, это не выглядит оправданным, поскольку прибыль Т-Технологий растет быстрее Сбера, а рентабельность капитала заметно выше, чем у Сбера и ДОМ.РФ. В свою очередь, наибольший дисконт в оценке наблюдается в акциях ВТБ $VTBR. По нашему мнению, это обусловлено неопределенностью в части будущей прибыли банка и низкой достаточностью капитала. На графике можно посмотреть, как оценены компании финансового сектора по прогнозному мультипликатору P/B и рентабельности капитала за 2026 год $SVCB $MBNK $BSPB. Не содержит индивидуальных инвестиционных рекомендаций.

🗓 Доброе утро! На этой неделе — саммит НАТО, истечение тихого периода у SpaceX, данные по инфляции в России Россия $MXU6 $RBU6 В среду Росстат опубликует данные по инфляции за неделю с окончанием 6 июля, а в пятницу — за июнь. В свою очередь, Минфин на неделе может сообщить данные по исполнению федерального бюджета за июнь. Из корпоративных событий: в четверг «Сбербанк» $SBER $SPU6 опубликует финансовые результаты по РПБУ за июнь. Зарубежные рынки $SFU6 Во вторник начнется двухдневный саммит стран НАТО в Анкаре, где будет идти активное обсуждение украинского конфликта. Возможно большое количество высказываний первых лиц по поводу сценариев его завершения, а также обсуждение увеличения военных расходов. SpaceX будет включена в индекс Nasdaq 100. Также истекает тихий период после IPO компании. Аналитики начнут объявлять свои прогнозы по SpaceX, рекомендации и целевые цены.

🗓Итоги недели: нефть и российский рынок падают, рубль подходит к 80 1️⃣Россия: нерезиденты выходят из рынка? По итогам недели индекс МосБиржи $MXU6 снижается на 6%, а индекс ОФЗ RGBI $RBU6 — на 3,5%. Из индекса МосБиржи в лидерах снижения: Русагро $RAGR (-21%), АЛРОСА $ALRS (-15%), ВК $VKCO (-15%). Подобная динамика наблюдается на фоне осторожного подхода ЦБ к снижению ключевой ставки на последнем заседании и геополитической рисков. Однако в пятницу рынок акций перешел к росту после отзыва депозитарной лицензии у компании Алор +. В последние дни на рынке ходили слухи, что дополнительное давление на котировки оказывает выход нерезидентов из заблокированных бумаг. 2️⃣Рубль приближается к 80 Курс валютной пары USD/RUB $SiU6 растет за неделю на 7% до 78 руб. (CNY/RUB $CNYRUB $CRU6 — на 6% до 11,5 руб.). По всей видимости, спрос на валюту заметно вырос в последние дни из-за геополитики, а также снижения цен на энергоносители, что в дальнейшем приведет к сокращению притока валютной выручки со стороны нефтеэкспортеров. 3️⃣Нефть продолжает падение Трафик танкеров в Ормузском проливе восстанавливается, в некоторые дни уже более чем до 50% от нормальных объемов до начала Иранской войны. Нефть Brent продолжает снижаться, а Urals снова торгуется с дисконтом. Это хорошие новости для Японии и Европы, а вот для России — вряд ли. Кстати, европейские акции на этой неделе ставили очередные исторические рекорды. 4️⃣Риск-офф на зарубежных рынках Волатильность на мировых рынках акций возросла. Инвесторы начинают понимать, что ИИ вызывает рост инфляции, а не ее снижение, как прогнозировали футурологи. На этой неделе мы получили еще одно подтверждение этому, когда Apple повысила цены на свои устройства. Чипы продолжают дорожать. И ФРС придется поднимать ставки, чтобы сдержать эту инфляцию. В прошлый раз, в 2021 году, это лопнуло пузырь на рынке софтверных компаний. 5️⃣Доллар крепчает Индекс DXY продолжил укрепление на этой неделе на фоне бегства в защитные активы. Это ударило по ценам золота и биткоина, а также приводит к коррекции в ценах других сырьевых товаров. Пока что аналитики в большинстве своем сохраняют прогнозы по его ослаблению на среднесрочном горизонте и связывают текущее ралли с ростом страха инвесторов, а не с фундаментальными изменениями.

🤔Как оценен ДОМ.РФ $DOMRF $DRU6? Компания снова показала сильные результаты. За первые 5 месяцев текущего года чистые процентные доходы выросли на 36% г/г. При этом чистая прибыль за аналогичный период увеличилась на 59%, а рентабельность капитала составила 23,8%. Согласно нашим расчетам, по прогнозным мультипликаторам P/B и P/E за 2026 год ДОМ.РФ оценен примерно как Сбер при схожей рентабельности капитала, но с более высокими темпами роста чистой прибыли. Уже в июле ожидается выплата дивидендов ДОМ.РФ в размере 246,88 руб. на акцию, доходность к текущей цене бумаг — 10,9%. 💡На наш взгляд, ДОМ.РФ остается интересной историей в финансовом секторе, так же как Сбер $SBER и Т-Технологии $T. На приведенном графике можно посмотреть, как оценены российские банки по мультипликатору P/B и рентабельности капитала (ROE) за 2026 год $VTBR $SVCB $BSPB $MBNK. Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.

🗓 Добрый день! На этой неделе — отставка премьер-министра Великобритании, отчетность «ДОМ.РФ» и Micron Россия ($MXU6 $RBU6): макростатистика и отчет «ДОМ.РФ» Во вторник «ДОМ.РФ» $DOMRF $DRU6 представит финансовые результаты по МСФО за май. В среду Росстат опубликует данные по инфляции за неделю с окончанием 22 июня, а ЦБ РФ выпустит обзор, посвященный развитию банковского сектора за май. 🌐 Мир: отставка Стармера $SXU6 и ИИ-ралли $SFU6 На этой неделе Великобритания празднует десятилетие Brexit. Помимо того, что это событие вызывает разные эмоции у англичан, они переживают очередной политический кризис и сегодня была объявлена отставка премьера страны Кира Стармера. Для рынков главный вопрос теперь — кто придет следующим. Сама по себе политическая неопределенность традиционно давит на фунт и государственные облигации, а спокойная и быстрая передача власти воспринимается куда мягче, чем затяжная борьба за лидерство. Из корпоративных событий самым значимым, пожалуй, будет отчетность Micron $MU, которую компания представит в среду. Рост акций на 300% с начала года символизирует ИИ-ралли, и его продолжение во многом зависит от того, продолжат ли чипмейкеры ставить новые рекорды.

🗓 Доброе утро! На этой неделе — заседания ФРС США и Банка России Россия $MXU6 $RBU6: заседание ЦБ и инфляционные ожидания В пятницу состоится заседание Банка России. Мы ожидаем снижения ключевой ставки на 50 б. п. до 14%. В среду выйдут данные по инфляционным ожиданиям населения и предприятий за июнь. Кроме того, Росстат опубликует данные по инфляции за неделю с окончанием 15 июня. Также в среду ожидаются результаты Банка Санкт-Петербург $BSPB $BSU6 по РСБУ за май. США $SFU6: заседание Федрезерва Ключевой темой недели станет монетарная политика. Центральные банки мира проводят регулярные заседания по определению уровня ставок. Самым важным, пожалуй, будет заседание ФРС США — первое при новом главе регулятора, и рынок все еще не уверен, как он поступит, реагируя на текущие обстоятельства. Ситуация и ожидания говорят в пользу сохранения ставки, однако Кевин Уорш получил место председателя ФРС во многом благодаря своим взглядам на то, что ставки можно снижать. Что он проявит — разумность или лояльность Дональду Трампу, увидим на этой неделе. Заседание назначено на среду.

💡Май на российском рынке: снижение индекса МосБиржи и укрепление рубля 📉Акции По итогам мая индекс МосБиржи {$MXM6} упал на 3,5% (полной доходности — на 2,4%). Эскалация конфликта на Украине негативно сказалась на динамике российского рынка акций. Под повышенным давлением находились акции нефтегазового сектора (занимает более 40% в индексе МосБиржи) из-за укрепления рубля и рисков скорого завершения конфликта между Ираном и США. За месяц акции ЛУКОЙЛа $LKOH упали на 11% (часть снижения обусловлена выплатой дивидендов), Роснефти $ROSN — на 9%, Газпрома $GAZP — на 4%. 🔍Облигации Индекс ОФЗ RGBI {$RBM6} снизился за май на 0,7%, а индекс полной доходности показал скромный рост — на 0,2%. Помимо фактора геополитики, участники рынка опасались, что из-за высоких расходов бюджета у Банка России будет меньше пространства для снижения ключевой ставки в 2026 году. Снижение индекса RGBI наблюдалось несмотря на позитивные данные по инфляции. Недельные значения индекса потребительских цен в мае оставались низкими. ЦБ оценил сезонно скорректированную инфляцию в пересчете на год (SAAR) за апрель на уровне 2,4% против 5,9% в марте. 📉Рубль В мае рубль продолжил укрепляться: курс валютной пары CNY/RUB {$CRM6} $CNYRUB снизился на 4,5% до 10,5 рубля (USD/RUB {$SiM6} — на 5,4% до 71 рубля). Укрепление рубля наблюдалось на фоне сохранения высоких цен на российскую нефть. При этом спрос на валюту и валютные активы, по всей видимости, оставался сдержанным ввиду все еще высоких ставок по рублевым активам.

🗓 Добрый день! На этой неделе — ПМЭФ, новости от Минфина по валютным операциям, IT-выставка Computex в Тайване Россия ({$MXM6} {$RBM6}) : ПМЭФ и валютные операции Минфина С 3 по 6 июня в Санкт-Петербурге будет проходить ежегодный международный экономический форум, на котором могут прозвучать важные комментарии, касающиеся экономики, бюджета и геополитики. В среду Минфин сообщит данные по нефтегазовым доходам бюджета за май и объему валютных операций в рамках бюджетного правила на июнь ({$CRM6} {$SiM6}). Росстат в среду опубликует данные по инфляции за неделю с окончанием 1 июня. Из корпоративных событий: в понедельник финансовые результаты по МСФО за первый квартал могут опубликовать «Аэрофлот» $AFLT и «Транснефть» $TRNFP. 🌏Зарубежные рынки {$SFM6}: реакция ЕС на падение БПЛА в Румынии, выставка Computex Лидеры европейских стран на этой неделе, возможно, будут обсуждать расширение Евросоюза на фоне обострения геополитической ситуации на границе Румынии. ИИ снова может оказаться в заголовках новостей в связи с выставкой Computex в Тайване, на которой будет присутствовать большое число спикеров со стороны производителей чипов. Кроме того, на этой неделе пройдут выборы президентов в Перу и Косово.

🗓Итоги недели: Иран и США, вероятно, продлят перемирие, российский рынок в минусе на геополитике, ВТБ и Wildberries станут партнерами 1️⃣Россия : геополитика давит на рынок По итогам недели индекс МосБиржи {$MXM6} снижается на 2,5%, ключевой фактор — геополитика. Инвесторы негативно восприняли заявление МИД России о том, что Вооруженные Силы РФ приступают к последовательному нанесению системных ударов по предприятиям украинского ВПК в Киеве. Из индекса МосБиржи в лидерах снижения за неделю ВТБ $VTBR (-12%), ЮГК $UGLD (-12%), Positive Technologies ($POSI). Индекс ОФЗ RGBI {$RBM6} в минусе за неделю на 0,3% по аналогичной причине. 2️⃣Партнерство ВТБ и Wildberries На этой неделе появились новости о том, что Группа RWB (владеет Wildberries) и ВТБ {$VBM6} $VBU6 планируют заключить соглашение о стратегическом партнерстве. В рамках соглашения ВТБ приобретает 5% WB Банка с потенциальной возможностью увеличения доли. Вместе с этим совет директоров ВТБ рекомендовал направить на дивиденды только 25% чистой прибыли за 2025 год, а также объявил о намерениях провести дополнительную эмиссию акций на сумму до 547,5 млрд рублей. При допэмиссии в полном объеме доля текущих акционеров будет размыта на 33%. По итогам недели акции ВТБ падают на 12%. 3️⃣Прогресс между Ираном и США Согласно информации Axios, переговорные группы США и Ирана достигли соглашения о 60-дневном меморандуме о взаимопонимании, который продлит прекращение огня и позволит начать переговоры по иранской ядерной программе, однако президент Трамп еще не дал окончательного одобрения по данному соглашению. Меморандум предполагает возобновление судоходства через Ормузский пролив без ограничений. На этом фоне цена нефти марки Brent $ за неделю снижается {$BRM6} на 10%. 4️⃣S&P 500 обновляет максимумы На этой неделе индекс S&P 500 {$SFM6} превысил свой исторический максимум и приблизился к отметке в 7600 пунктов. Акции IT-компаний продолжают расти на фоне сохраняющегося ажиотажа вокруг темы ИИ. Новости по Ирану также добавили оптимизма на рынке. Кроме того, на неделе вышли позитивные данные по базовому индексу расходов на личное потребление. В апреле индекс вырос только на 0,2% м/м при консенсус-прогнозе аналитиков в 0,3%. Тем не менее оценка по темпам роста ВВП США за первый квартал была пересмотрена до 1,6% г/г с 2% ранее.

💡ВТБ: зачем допэмиссия и интересны ли акции? Вчера совет директоров ВТБ рекомендовал выплатить дивиденды за 2025 год в размере 9,71 рубля на одну обыкновенную акцию Банка ВТБ, что соответствует 25% чистой прибыли за прошлый год. Это вряд ли стало большим сюрпризом для рынка. Хотя некоторые инвесторы все же надеялись увидеть дивиденды в размере 50% от чистой прибыли, с учетом низкой достаточности капитала многие участники рынка понимали, что выплата может оказаться ниже. Заметная негативная реакция инвесторов, скорее всего, связана не с дивидендами, а с новостями об очередной планируемой дополнительной эмиссии акций. ВТБ сообщил о планах разместить до 6,3 млрд акций по цене 87 рублей за шт. Это увеличит общее число акций банка на 49%, а доля текущих акционеров будет размыта на 33%. 🤔Зачем проводится допэмиссия? Объем допэмиссии может составить до 547,5 млрд рублей, размещение новых акций планируется провести осенью этого года. Как заявил менеджмент компании, привлеченные средства прежде всего планируется направить на расширение бизнеса, в том числе на взаимодействие с платформой Wildberries. Вчера появились новости о том, что Группа RWB (владеет Wildberries) и ВТБ планируют заключить соглашение о стратегическом партнерстве. В рамках данного соглашения ВТБ приобретает 5% WB Банка с потенциальной возможностью увеличения доли. ❗️На наш взгляд, с учетом размера планируемой допэмиссии в дальнейшем ВТБ может не только увеличить долю в WB Банке, но и приобрести миноритарный пакет во всем бизнесе RWB. 🔍Чего ждать дальше? Сейчас большинство участников рынка не понимает, сможет ли ВТБ увеличить акционерную стоимость за счет привлеченных средств от допэмиссии и сотрудничества с RWB. На этом фоне, по нашему мнению, на горизонте ближайших месяцев акции ВТБ выглядят неинтересно. ☝️В то же время в долгосрочной перспективе сотрудничество ВТБ с RWB, на наш взгляд, может действительно привести к созданию дополнительной акционерной стоимости. Если прогноз по прибыли на 2026 год будет выполнен, а на 2027 год — повышен ввиду партнерства с RWB, привлекательность акций ВТБ вырастет. Вернемся к этому вопросу ближе к концу года. Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией. $VTBR {$VBM6} $VBU6

💡Как оценен ДОМ.РФ? Сегодня ДОМ.РФ отчитался за апрель. Результаты снова сильные: в апреле чистая прибыль выросла на 23% г/г, а за первые четыре месяца — на 62% г/г при рентабельности капитала (ROE) на уровне 23,8%. В июле ожидается выплата дивидендов за 2025 год. Ранее наблюдательный совет ДОМ.РФ рекомендовал выплатить дивиденды в размере 246,88 рубля на акцию, доходность к текущей цене — 10,4%. 📈Продолжаем позитивно смотреть на акции ДОМ.РФ $DOMRF {$DRM6}. Банк сохраняет высокие темпы роста чистой прибыли и рентабельность капитала. По прогнозным мультипликаторам за 2026 год, ДОМ.РФ оценен примерно как Сбер $SBER {$SPM6} при схожей рентабельности капитала, но с более высокими темпами роста чистой прибыли. На приведенном графике можно посмотреть, как оценены российские банки по мультипликатору P/B и рентабельности капитала (ROE) за 2026 год $T $VTBR $SVCB $BSPB $MBNK. *P/B — отношение капитализации к балансовой стоимости. Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.

🗓 Добрый день! На этой неделе следим за новостями по Ирану, макростатистикой и корпоративной отчетностью Россия {$MXM6} {$RBM6}: инфляционные ожидания предприятий и корпоративная отчетность Во вторник Банк России представит данные по индикатору бизнес-климата и инфляционным ожиданиям предприятий за май. В среду Росстат опубликует данные по инфляции за неделю с окончанием 25 мая. Из корпоративных событий: во вторник «ДОМ.РФ» $DOMRF может опубликовать финансовые результаты по МСФО за апрель, «Европлан» $LEAS — за первый квартал. В среду ожидаем финансовые результаты за первый квартал от «Газпром нефти», «Совкомфлота», «Ренессанс страхования», в четверг — от «Озон Фармацевтики», в пятницу — от «Газпрома» $GAZP, «Роснефти» $ROSN и «Аэрофлота». 🌏Зарубежные рынки {$SFM6}: переговоры между Ираном и США В понедельник основные биржи США и Европы будут закрыты в связи с праздниками. На выходных появились новости о прогрессе в переговорах между Ираном и США, в частности поступала информация о том, что страны договорились об открытии Ормузского пролива. Детали достигнутых договоренностей не раскрывались, поэтому на неделе может быть много новостей по этой теме. В четверг в США выйдут данные по индексу расходов на личное потребление за апрель и вторая оценка ВВП за первый квартал. Пик сезона отчетности уже пройден, тем не менее стоит обратить внимание на результаты Salesforce и Costco.

🗓 Добрый день! На этой неделе — инфляция и корпоративные отчетности в России, за рубежом — отчетность NVIDIA 🇷🇺Россия {$MXM6} {$RBM6}: инфляция и инфляционные ожидания, корпоративная отчетность Банк России во вторник представит данные по инфляционным ожиданиям населения в мае, а также на неделе опубликует собственную оценку инфляции за апрель. В свою очередь, Росстат в среду выпустит данные по инфляции за неделю с окончанием 18 мая. Из корпоративных событий: в четверг финансовые результаты по МСФО за первый квартал 2026 года могут опубликовать «Т-Технологии» $T, «Газпром нефть» $SIBN, Мосбиржа $MOEX, «Циан» $CNRU, ВК $VKCO, МТС-Банк $MBNK, в пятницу — МТС $MTSS и «Интер РАО» $IRAO. 🌏Зарубежные рынки: отчетность NVIDIA, инфляция в еврозоне Пик сезона отчетности уже пройден, но на этой неделе должен отчитаться последний гигант — NVIDIA. Много апдейтов ожидается и от ретейлеров — Walmart, Target и других. Срез макроэкономических данных коснется инфляции в еврозоне, Германии и Великобритании, кроме того, выйдут индексы деловой активности (PMI) от S&P.

$HEAD {$HDM6} Какую доходность могут принести выкуп акций и дивиденды? Сегодня HeadHunter объявил программу выкупа акций на сумму до 15 млрд руб. сроком на 12 месяцев. Сумма большая — 12,2% от капитализации. По нашим расчетам, дивиденды в следующие 12 месяцев по акциям HeadHunter могут составить около 400 руб. (при направлении на выплаты 100% скорректированной чистой прибыли), доходность к текущей цене — 14,5%. Таким образом, совокупная прогнозная доходность за счет дивидендов и выкупа акций (при его реализации в полном объеме) составляет более 28% на горизонте 12 месяцев. Тем не менее, по нашим оценкам, для выплаты дивидендов в размере 100% от скорр. чистой прибыли и выкупа акций в полном объеме компании может не хватить около 5 млрд руб. (без привлечения долга). На этом фоне программа выкупа может быть реализована не в полном объеме либо на дивиденды будет направлено менее 100% от скорр. чистой прибыли. В связи с этим, прогнозная доходность от выкупа акций и выплаты дивидендов снижается до 24%, по нашим оценкам. Сама компания оценена недорого, прогнозный P/E за 2026 год составляет 6,6x, к росту акций может привести снижение доходностей на долговом рынке, что повысит привлекательность бумаг с высокой дивидендной доходностью. С учетом данных факторов, мы сохраняем позитивный взгляд на акции HeadHunter. Из рисков необходимо отметить слабую динамику основных финансовых показателей: за первый квартал 2026 года выручка HeadHunter сократилась на 1,5% г/г, а скорректированная чистая прибыль — на 4,3%. При снижении спроса на услуги компании дивиденды и объем выкупа акций на горизонте 12 месяцев могут оказаться ниже наших ожиданий. Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.

Рынок акций США: почему мы повышаем целевой прогноз по S&P 500? На волне сильной корпоративной отчетности рынок акций США бьет новые рекорды и практически полностью отбросил все те риски, которые еще пару месяцев назад инвесторы считали ключевыми для американской экономики. Рост прибылей компаний и их прогнозы на следующие кварталы оказались настолько сильными, что инвесторы готовы закрыть глаза на риски инфляции из-за энергетического кризиса и возможное повышение ставки в этом году. Конечно же, во главе этого тренда находятся технологические гиганты и компании, выигрывающие от агрессивных инвестиций в ИИ. Пока гиперскейлеры продолжают тратить свои многолетние накопления на строительство дата-центров, экономика США испытывает своего рода количественное смягчение, отчего выигрывают не только производители чипов, но и реальные секторы экономики — промышленность, электроэнергетика, даже добыча сырья. Развитие этого тренда, судя по всему, в течение года не остановится, поэтому глобальные банки начинают повышать таргеты по индексу S&P 500 на конец 2026-го, чтобы отразить более сильный, чем ожидалось, фундаментальный рост компаний. Мы тоже увеличиваем свой таргет с 7500 до 7900 пунктов, так как он оказался слишком консервативным. Однако 2027 год может стать уже более сложным для рынка — рост капиталовложений гиперскейлеров может замедлиться. Если пройдут IPO двух главных компаний в центре ИИ-бума — OpenAI и Anthropic, рынок сможет наблюдать за динамикой их бизнес-показателей, которые сейчас, мягко говоря, очень слабые (компании убыточны). Если они не сумеют быстро нарастить базу пользователей или совершить очередной прорыв, то поставят под сомнение свою бизнес-модель. {$SFM6} {$NAM6} Кирилл Комаров, директор по аналитике Wealth iQ, CFA

🏦Сбер продолжает показывать сильные результаты. В апреле чистая прибыль выросла на 21% г/г при рентабельности капитала (ROE) на уровне 22,9% (исходя из результатов по РПБУ). За январь-апрель текущего года чистая прибыль увеличилась также на 21% г/г при ROE 23,4%. В июле ожидается выплата дивидендов за 2025 год. Ранее наблюдательный совет рекомендовал выплатить дивиденд в размере 37,64 рубля на акцию, доходность к текущей цене обыкновенных акций — 11,6%. 💡Продолжаем позитивно смотреть на акции Сбера $SBER $SBERP {$SPM6} {$SRM6}. Банк сохраняет солидные темпы роста чистой прибыли при высокой рентабельности капитала. Прогнозный мультипликатор P/B за 2026 год составляет 0,8x, что выглядит низким значением, по нашему мнению. Из банковского сектора также выделяем ДОМ.РФ $DOMRF и Т-Технологии $T, которые показывают высокие темпы роста прибыли при высоком ROE. На приведенном графике можно посмотреть, как оценены российские банки по мультипликатору P/B и рентабельности капитала (ROE) за 2026 год $VTBR $SVCB $BSPB $MBNK. *P/B - отношение капитализации к балансовой стоимости. Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.

🔥Базис $BAZA отчитался за первый квартал 2026 года. Выручка продолжает расти высокими темпами — на 36% г/г. В то же время показатель NIC* ушел в отрицательную зону, маржинальность по NIC в первом квартале 2026 года составила -3% против 5% за аналогичный период годом ранее. Тем не менее первый квартал не является показательным, поскольку в 2025 году на январь-март приходилось всего 2% от годового значения NIC. Один из ключевых моментов пресс-релиза — сохранение прогноза менеджмента по росту выручки на 60% в 2026 году при маржинальности по OIBDA около 60%. 💡Сохраняем позитивный взгляд на акции Базиса, который показывает опережающие темпы роста выручки относительно российских аналогов. Сейчас Базис оценен по прогнозному мультипликатору P/NIC* за 2026 год на уровне 7,1x. Это заметно ниже оценок Positive Technologies (11,4x) $POSI {$PSM6} и Астры (13,7x) $ASTR {$ASM6}, но немного дороже Аренадаты (5,8x) $DATA. *NIC = скорректированная чистая прибыль (убыток) + амортизация - капитальные затраты. Способ расчета отличается от метода компании. Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.

$HEAD показывает уверенную динамику после дивидендной отсечки. Акции снижаются на 184 руб. при дивиденде в размере 233 руб. Следующий дивиденд, вероятно, будет только осенью. По нашей оценке, он может составить около 200 руб. Сильного роста от акций Headhunter {$HDM6} ожидать не приходится на фоне стагнирующей выручки компании. Тем не менее HeadHunter остается интересной дивидендной историей на российском рынке. По нашей оценке, дивидендная доходность по акциям HeadHunter на горизонте 12 месяцев может составить около 15%. Это выше текущих доходностей по длинным ОФЗ {$RBM6} $SU26254RMFS1 $SU26240RMFS0. Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.

🗓Добрый день! На этой неделе — данные по ВВП РФ, визит Трампа в Китай, последняя рабочая неделя текущего главы ФРС Россия {$MXM6} {$RBM6}: ВВП, инфляция, корпоративная отчетность В пятницу Росстат представит оценку ВВП за первый квартал текущего года и данные по инфляции за апрель и неделю с окончанием 12 мая. Из корпоративных событий: в среду «Сбер» $SBER опубликует результаты за апрель, «Базис» $BAZA и «Аренадата» $DATA отчитаются за первый квартал. В четверг свои финансовые результаты за первый квартал выпустит «Ростелеком» $RTKM, в пятницу — банк «Санкт-Петербург» $BSPB, Совкомбанк $SVCB, «Хэдхантер» $HEAD. США {$SFM6}: встреча Дональда Трампа и Си Цзиньпина, утверждение сенатом нового главы ФРС Президент Трамп посетит Пекин с официальным визитом, который был отложен из-за начала войны в Иране. При этом значительных прорывов от предстоящей встречи главы Белого дома с председателем КНР не ждут. В то же время глава минфина США Скотт Бессент встретится в Японии с премьер-министром и главой минфина страны. Главными темами могут стать слабость иены и необходимость валютных интервенций. Джером Пауэлл проводит последнюю неделю в качестве главы ФРС США. Американский сенат собирается формально утвердить на этом посту кандидатуру Кевина Уорша, завершив процедуру верификации. На этой же неделе должно пройти IPO чипмейкера Cerebras, что станет испытанием для растущего как на дрожжах индекса производителей полупроводников. Кроме того, отчитается компания Applied Materials. Сектор продолжает генерировать заголовки новостей, хотя многие уже сравнивают текущую динамику его акций с пузырем доткомов.

🗓Итоги недели: в переговорах между США и Ираном наметился прогресс, Минфин РФ возобновил операции с валютой, IT-сектор США показывает сильные результаты 1️⃣Российский рынок в минусе По итогам недели индекс МосБиржи {$MXM6} снижается на 2%. Во многом это обусловлено динамикой акций нефтегазового сектора, которые снижаются вслед за ценами на нефть на фоне возможного прогресса в переговорах между США и Ираном. За неделю Роснефть $ROSN в минусе на 5%, Газпром $GAZP и ЛУКОЙЛ $LKOH — на 3%. Индекс ОФЗ RGBI {$RBM6} также в минусе по итогам недели — на 0,3%, несмотря на позитивные данные по индексу потребительских цен, который за неделю с окончанием 4 мая снизился на 0,02% н/н после роста на 0,05% неделей ранее. 2️⃣Минфин покупает валюту Минфин возобновил операции с валютой в рамках бюджетного правила. В период с 8 мая по 4 июня ежедневный объем покупок валюты и золота составит 5,8 млрд руб. Это примерно в три раза ниже ожиданий рынка из-за низких дополнительных нефтегазовых доходов бюджета в апреле. На этом фоне рубль перешел к укреплению, курс валютной пары CNY/RUB $CNYRUB {$CRM6} снижается за неделю на 0,7%. 3️⃣Рынок акций США {$SFM6} входит в зону перегретости Сезон отчетности продолжает идти довольно неплохо и тема ИИ продолжает мелькать в новостях. На этом фоне IT-сектор продолжал рост на этой неделе, в особенности сильно росли производители чипов. Многие участники рынка уже начинают сравнивать текущий взрывной рост индустрии с кризисом доткомов. Пока что гиперскейлеры продолжают тратить, вкладывая весь свой денежный поток в строительство датацентров. Но смогут ли они поддерживать такие темпы и в особенности увеличивать их в будущем — большой вопрос. Если OpenAI, Anthropic и теперь уже SpaceX не смогут начать зарабатывать на своих LLM в ближайшие годы, темпы инвестиций в датацентры сильно замедлятся. 4️⃣Развивающиеся рынки впереди всех Стремительный рост акций развивающихся рынков тоже продолжается и даже обгоняет рынки развитых стран с начала года. Во главе идут Тайвань и Южная Корея, страновые индексы которых выросли на 48% и 82% с начала года — опять же на фоне высокого спроса на чипы для ИИ. По сути именно эти двое и тащат вверх весь индекс развивающихся стран. А вот Китай в значительной мере тормозит его с начала года. Зависимость страны от поставок энергоносителей и отрезанность от мирового рынка чипов пока что не позволяют инвесторам поверить в рост рынка акций. 5️⃣Надежда на заключение перемирия между США и Ираном На этой неделе в СМИ прозвучала информация о возможном плане перемирия, который может удовлетворить обе стороны, что воодушевило рынки. Акции росли, а нефть {$BRM6} перешла к снижению. Правда это или очередной виток геополитического противостояния, покажет время. Но рынок похоже поверил, что открытие Ормуза уже близко.

💡Апрель на российском рынке: снижение индекса МосБиржи из-за распродаж в «нефтянке» и укрепление рубля на фоне дорогой нефти 📉Акции По итогам апреля индекс МосБиржи {$MXM6} снизился на 4%, несмотря на высокие цены на нефть и газ. Российские инвесторы не ждут затяжного конфликта между Ираном и США. Из-за этого начались активные распродажи в нефтегазовом секторе, который занимает более 40% в индексе. В апреле об. акции Татнефти $TATN упали на 13%, Роснефти $ROSN — на 12%, НОВАТЭКа $NVTK — на 11%, Газпрома $GAZP — на 10%. Дополнительное давление на рынок оказали новости о возможном налоге на сверхприбыль компаний для пополнения бюджета. 📈Облигации Индекс ОФЗ RGBI {$RBM6} вырос за апрель на 0,4%, индекс полной доходности — на 1,4%. Этому способствовали низкие недельные данные по инфляции и снижение инфляционных ожиданий у населения и бизнеса. На апрельском заседании Банк России снизил ключевую ставку на 50 б. п. до 14,5%. Однако это решение скорее ограничило рост долгового рынка, поскольку многие участники закладывали более радикальное снижение. Давление на рынок оказал и пересмотр макропрогноза: ЦБ повысил ожидания по средней ключевой ставке на 2026 год с 13,5-14,5% до 14-14,5%. 📉Рубль В апреле рубль показал заметное укрепление: курс пары CNY/RUB $CNYRUB {$CRM6} снизился на 6,5% до 11 рублей (USD/RUB {$SiM6} — на 5,4% до 75 рублей). Поддержку национальной валюте оказали рост цен на российскую нефть и приостановка валютных операций Минфина в рамках бюджетного правила. В конце месяца появились новости о том, что Минфин вернется к валютным операциям уже с мая. Однако это не оказало заметного давления на рубль — высокие цены на энергоносители пока нивелируют этот негатив.

🗓 Добрый день! На этой неделе — возобновление Минфином валютных операций, макростатистика, возможные дивиденды ВТБ $VTBR {$VBM6} Россия {$MXM6} {$RBM6}: операции Минфина на валютном рынке В среду Минфин сообщит об объемах операций с валютой в рамках бюджетного правила в мае, Росстат опубликует данные по инфляции за неделю с окончанием 4 мая. Из корпоративных событий: в четверг выйдут финансовые результаты «Аренадаты» $DATA за первый квартал 2026 года. В конце недели ВТБ может объявить дивиденды за 2025 год. США {$SFM6}: данные по рынку труда за апрель, отчетность AMD Сезон корпоративной отчетности, возможно, продолжит приносить хорошие новости по теме ИИ. На этой неделе отчитываются производители процессоров — Advanced Micro Devices и Arm Holdings. Макроэкономисты ждут отчета о создании рабочих мест в США за апрель, который выйдет в пятницу. Ожидания консенсуса — сохранение безработицы на уровне 4,3%, создание 49 тыс. рабочих мест.

💡Интересно ли IPO Фабрики ПО? Сегодня завершается сбор заявок на участие в IPO компании Фабрика ПО. Уже завтра акции начнут торговаться на Мосбирже. Ценовой ориентир по акциям в рамках размещения составляет 25 руб. Компания рассчитывает разметить около 80 млн акций (12,5% от их общего количества) и привлечь 2 млрд руб. при капитализации в 16 млрд руб. UPD: Фабрика ПО отложила проведение IPO. Как оценена Фабрика ПО? При оценке разработчиков программного обеспечения в первую очередь мы смотрим на мультипликатор P/NIC*. Прогнозное значение P/NIC за 2026 год для Фабрики ПО, по нашим расчетам, составляет 9,6x. Это ниже, чем у Positive Technologies $POSI {$PSM6} (11,1x) и Астры $ASTR {$ASM6} (12,9x), но выше, чем у Базиса $BAZA (6,8x) и Аренадаты $DATA (5,8x). Согласно нашим прогнозам, темпы роста выручки Фабрики ПО в 2026 году будут сопоставимы с Positive Technologies, но существенно ниже, чем у Аренадаты и Базиса. Также стоит отметить, что у Фабрики ПО самая низкая маржинальность по NIC за 2025 год из рассматриваемых компаний. С учетом темпов роста бизнеса и его маржинальности Фабрика ПО, на наш взгляд, скорее должна оцениваться с дисконтом по мультипликатору P/NIC к Аренадате и Базису, чем с премией. Недавние новости о наложении Арбитражным судом Москвы обеспечительных мер в отношении четырех компаний, которые находятся под контролем Фабрики ПО, также не добавляют оптимизма в отношении IPO. ❗️На фоне вышеперечисленного, на наш взгляд, IPO компании Фабрики ПО не выглядит интересным. *NIC = скорректированная чистая прибыль + амортизация - капитальные затраты. Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.