Профиль инвестора money_kalach | Тинькофф Инвестиции Пульс

Сделай сам - разберем отчёт ВсеИнструменты за 2025 год Компания ВсеИнструменты отчиталась за 2025 г. Рынок товаров DIY (сегмент товаров Do It Yourself) сейчас характеризуется спадом, ранее компания демонстрировала довольно слабые результаты. 📊Основные показатели по МСФО за 2025 г.: ▫️Выручка +7,5% г/г, до 182,9 млрд руб. ▫️EBITDA +37% г/г, до 16,8 млрд руб. ▫️рентабельность EBITDA =9,2%. ▫️Чистая прибыль выросла в 5 раз до 3,4 млрд руб. ▫️Чистая рентабельность=1,9%. ▫️FCF=14,6 млрд руб. (против -2,5 млрд в 24 г.) ✔️Компания выполнила гайденс на 25 г. по всем показателям (по выручке по верхней границе, по чистой прибыли - перевыполнен, по чистому долгу - перевыполнено снижение). Рост ключевых показателей был обеспечен сочетанием нескольких факторов. Увеличение доли B2B-клиентов. Корпоративный сегмент остается драйвером бизнеса. Доля B2B в выручке 75,2% (+16,5% г/г). B2B-клиенты характеризуются более высоким средним чеком и маржинальностью по сравнению с розничным сегментом (B2C). Доля B2C в выручке сократилась на 13,3% г/г. Скращение более массового сегмента и переход к более маржинальному краткосрочно способствовало улучшению показателей. Развитие собственных торговых марок (СТМ) и эксклюзивного импорта. Доля СТМ в выручке увеличилась на 33% г/г и достигла 13,3%. Маржинальность собственных брендов компании на 40% выше, чем у товаров сторонних производителей. Это также способствовало росту рентабельности. Повышение операционной эффективности. Компания внедрила ИИ-технологию, которая позволила экономить на персонале (7,5 тыс. человеко-часов в год на подборе товаров заказах). Также была проведена оптимизация инфраструктуры. Рост себестоимости невысокий: 4%г/г. Улучшение структуры активов: компания сократила запасы на 16% г/г, дебиторскую задолженность на 10% г/г, денежные средства +37,8% г/г. Собственный капитал компании вырос в 2,7 раз до 5,8 млрд руб. Управление долговой нагрузкой. Значительно сократились долгосрочные облигационные займы (в 2,8 раз г/г), краткосрочные кредиты и облигационные займы (в 1,7 раз г/г). Чистый финансовый долг (без учета аренды) отрицательный: -1,76 млрд руб. Чистый долг с учетом аренды составил 13,3 млрд руб. (снизился в 2,3 раза г/г). Чистый долг/EBITDA=0,8. При всем позитиве темпы роста выручки уступают компаниям роста, например Озону. Выручка растет сопоставимо инфляции. Выручка в 4 кв. 25 г. снизилась на 2%. Компания сокращает издержки также за счет инфраструктуры - сокращение кол-ва ПВЗ и складов. Инвестиции 1,1 млрд руб (снижение в 1,8 раз г/г), это ~0,6% от выручки - в развитие практически не вкладывается. При высоких ставках это может быть оправдано - приоритет в активном снижении долга. Однако при росте рынка на восстановлении экономики компания может уступать. 📍Несмотря на низкий сезон результаты вышли также неплохими за 1 кв.: Выручка 39 млрд руб. (-4,1% г/г) EBITDA 3,4 млрд руб. (+26% г/г) ЧП 0,6 млрд руб. (против убытка 0,47 млрд руб. г/г) FCF +60% г/г Чистый фин. долг -3,3 млрд руб. 💰Дивиденды. Объявленные дивиденды за 1 кв. 2026 года 4 рубля, дивдоходность 5,6%. Ранее было выплачено 2 рубля за акцию за 2025 год, дивдоходность 2,6%. 📍Гайденс на 2026: чистая прибыль 3,37-6 млрд руб., чистый фин. долг/EBITDA=0-1х. Оценка компании. Компания оценена уже не так дорого исторически по P/E=8, но дороже среднего значения для сектора ритейла. По EV/EBITDA=2 недорого. Мультипликаторы нормализовались, ранее акция была переоценена. 📈 Технически акция после коррекции остановила снижение. После IPO снижение было значительное - на ок. 70%. Сейчас от минимальных уровней формируется диапазон 60 - 80 рублей. Вывод по отчету. Значительно улучшилось фин. состояние компании, несмотря на стагнацию отраслевого рынка. Однако бизнес уступает по темпам роста маркетплейсам - и уступает им часть рынка B2C, больше ориентируясь на B2B. У себя в портфеле не держу. Есть ли у вас акция? Какие перспективы в ней видите? Не ИИР

Разбор эмитента из портфеля: Московская биржа, отчет за 2025 🔍 Московская биржа - один из крупнейших представителей финансового сектора. Уникальное положение определяется ее монопольным положением на российском рынке. Московская биржа - крупнейшая российская биржа, является основной, но не единственной биржей в России (существует также Санкт-Петербургская биржа, но ее положение значительно ухудшилось после 2022 года) многофункциональная площадка по торговле различными финансовыми инструментами. Основные показатели по МСФО за 2025 г.: 🔻 Выручка 129,0 млрд руб. (–11 г/г) 🔻 Чистые процентные доходы 48,4 млрд руб. (-41% г/г) 🔺 Чистые комиссионные доходы 78,7 млрд руб. (+25% г/г) 🔻 EBITDA 87,2 млрд руб. (–15,5% г/г) 🔻 Рентабельность по EBITDA 65,8% 🔻 Чистая прибыль 59,4 млрд руб. (–25,1% г/г) 🔻 Чистая рентабельность 46,0% 💰У Мосбиржи несколько источников дохода: Комиссионные доходы - плата за совершение сделок на всех торговых площадках, включая денежный, фондовый, срочный и валютный рынки. Эти доходы относительно устойчивы, так как разные рынки ведут себя разнонаправленно при внешнем влиянии. Комиссионные доходы выросли благодаря высокой активности клиентов и эмитентов, а также запуску новых продуктов и услуг. Доля комиссионного дохода в структуре операционных доходов 58%. Процентные доходы - доходы от вложений денежных остатков клиентов. Хотя они зависят от процентных ставок в экономике, при снижении ставки эти доходы будут снижаться. Чистый процентный доход упал на фоне снижения процентных ставок в рублях. 💲Долговая нагрузка в норме - размер собственных средств по итогам 2025 года составил 209 млрд рублей, при этом Мосбиржа не имела долговых обязательств. 🔝Основные драйверы: развитие рынков капитала. Цель привлекать больше эмитентов и увеличивать объём размещений, проводить около 10 IPO и SPO в год, наращивать количество облигаций. Пока эти планы реализуются более медленно из-за неблагоприятной макро ситуации. рост клиентской базы -цель увеличить клиентскую базу в 10 раз. Для этого развиваются сервисы для физических лиц (диверсификация продуктовой линейки, создание сервисов прямого взаимодействия) и корпораций. макроэкономические факторы, например, замедление инфляции и снижение ставки может активизировать интерес инвесторов к рынку акций. 💰Рекомендованные дивиденды за 2025 год: 19,57 рубля на акцию, дивидендная доходность около 11,7%. На выплату дивидендов может быть направлено около 44,5 млрд рублей, что составляет 75% чистой прибыли биржи по МСФО за 2025 год. Согласно див. политике направляет на выплаты не менее 50% чистой прибыли по МСФО. Текущая дивидендная доходность уступает безрисковой доходности ОФЗ, однако по мере снижения ставки ЦБ доходность станет более привлекательной для инвесторов, что позволит переоценить акции. 👁‍🗨Оценка акции по мультипликаторам P/Е=6,4 EV/EBITDA=4,5 оценена недорого, все еще дешевле своих среднеисторических значений - значительно переоценилась после 2022 года. Компания фундаментально стабильная, без долговой нагрузки. Финансовые результаты могут ухудшаться по мере снижения ставки в части процентных доходов. Однако компанию можно назвать защитной: доходы зависят не столько от общего состояния экономики, сколько от активности участников рынка и объёма торгов. Даже в периоды экономического спада компании и инвесторы продолжают использовать биржевую инфраструктуру для операций, хотя объёмы могут снижаться, что не исключает влияния макроэкономических факторов на её финансовые показатели в долгосрочной перспективе. Долгосрочно компания остается дивидендно-привлекательной. Технически котировки в снижающемся канальном движении, сформировали диапазон от 155 до 190. Для возврата к росту котировкам надо преодолеть МА200, уровень 190. Тогда возможен рост котировок до верхнего уровня канала - до уровня 220. Уровни добора - уровень 155, нижняя граница канала, закрепление над МА 200. 💼 Продолжаю держать в дивидендном портфеле. Не ИИР

ЦИАН: что ожидать на рынке недвижимости 🔍 Циан - одна из ведущих российских онлайн-платформ для операций с недвижимостью: покупки, продажи, долгосрочной и посуточной аренды. Компания также предоставляет сервисы для оценки стоимости недвижимости, подбора ипотеки, продвижения объявлений и других задач, связанных с недвижимостью. 📊 Пока компания не представила отчет МСФО за 2025 год посмотрим на предыдущие показатели. По итогам 3 кв. 25 г. Циан продемонстрировал рост ключевых финансовых показателей - отчет вышел отличный. 📈 Основные результаты за 3 кв. 25 г.: 🔺Выручка 4,1 млрд руб. (+29% г/г) 🔺Скор. EBITDA 1,1 млрд руб. (+128% г/г) 🔺Рентабельность скор. ЕBITDA=28% (+12 п.п. г/г) 🔺Операционные расходы 3,1 млрд руб. (+6% г/г) 🔺Чистая прибыль 1,1 млрд руб. (+45% г/г) 🔝Факторы роста - увеличение количества сделок на рынке новостроек из-за снижения ключевой ставки ЦБ и ставок по рыночной ипотеке, а также рост средней стоимости объявления, тарифов в лидогенерации, увеличение рекламной ёмкости и повышение тарифов в рекламе. 🤝Среднее количество уникальных пользователей в месяц (UMV) за 9 месяцев составило 20,1 млн. 💰Активы компании +18,2% с начала года, до 15,9 млрд руб., денежные средства выросли до 12,1 млрд руб. (+31,5% с начала года). 🔮Прогноз на 2025 год был обновлен, ждем отчет за 2025 и проверим: ▪️Рост выручки на 16-17% (ранее на 14-18%). ▪️Рентабельность по скор. EBITDA 22–23% (ранее >20%). 🏗 Тенденции на рынке недвижимости в 25 г. Высокая ключевая ставка на протяжении первого полугодия оказывала давление на ипотечный рынок. В 3 кв. произошло снижение ставки до 17% и последующее оживление на рынке ипотеки: ее выдача увеличилась на 4% в 3 кв. по сравнению с прошлым годом и на 30% по сравнению со 2 кв. 25 г. На рыночную ипотеку пришлось 22% от общего объема выданных средств. Доля сделок с рассрочкой в объеме продаж нового жилья составила 25%. Продажи в новостройках выросли на 17% г/г в 3 кв., а сделки со вторичкой - на 1%. 💸 Дивиденды. В 2025 году компания выплатила первые в своей истории дивиденды. Выплата 104 рубля на акцию, див. доходность 14,1%. Следующий дивиденд в середине 26 г. в размере более 50 руб. на акцию. Дивидендная политика - 60-100% скор. чистой прибыли. Дивидендная доходность привлекательная. 👁‍🗨Оценка по мультипликаторам P/E=17,5 EV/EBITDA=13,5. Если сравнивать с сектором ИТ, то оценивается дорого с текущими мультипликаторами. Но в чистом виде конечно это не ИТ-компания, но т.к. близкого конкурента по роду деятельности нет, то берем максимально похожие. Так как её деятельность тесно связана с цифровыми технологиями, разработкой программного обеспечения и предоставлением онлайн-сервисов, то относим к ИТ. Для сравнения, оценивается сейчас дороже Яндекса и Хэдхантера. 📉Котировки с апреля 2024 года с максимумов корректировались до конца декабря 2024 г. на 57%. С того момента котировки находятся в широком диапазоне 445-750. При расторговке уровня 713 могут продолжить восходящее движение - будет слом локальной нисходящей трендовой. Ожидания по движению котировок - на графике. ➕Сильные результаты компании свидетельствуют о стабильном развитии и её способности генерировать денежный поток. Показатели быстро выросли при восстановлении активности на рынке недвижимости, особенно в сегменте новостроек. При снижении ставки темпы роста компании вполне могут ускориться. Но ужесточение условий ипотеки или сокращение льготных программ может снизить спрос на новостройки - один из ключевых драйверов выручки Циана. 💼 Т.к. не вижу интересных компаний в секторе строительства из-за высоких рисков в отрасли и финансового состояния компаний, то держу Циан как прокси на данный сектор, в этом же смысле интересен и Дом.PФ с высокими дивидендными выплатами, но пока в портфеле его нет. Также компания интересна как и представитель ИТ мне в долгосрочный дивидендный портфель, т.к. выплачивает теперь достаточно высокий дивиденд, держу ее как и Хэдхантер из ИТ. Не ИИР.

ФосАгро - идея в удобрениях 🔍ФосАгро - один из крупнейших мировых производителей фосфорсодержащих удобрений. Производит более 50 марок удобрений, включая аммофос (MAP), диаммофос (DAP), NPK/NPS-комплексы, специализированные марки под зерновые, масличные культуры, кукурузу, рис, сахарную свёклу. В России - лидер по объёму поставок удобрений. География продаж охватывает более 100 стран. Основные рынки сбыта, помимо России и стран СНГ, - Латинская Америка, Европа и Азия. 📊Посмотрим отчетность за 3 квартал 2025, пока ждем отчет за полный 2025 год: 🔹Выручка 441,7 млрд руб. (+19,1% г/г) 🔹Скор. EBITDA 164,3 млрд руб. (+34,2% г/г) 🔹Скор. чистая прибыль 89,3 млрд руб. (+22,3% г/г) 🔹Свободный денежный поток (FCF) 59 млрд руб. (+64% г/г) 🔹Чистый долг 254,5 млрд руб. (-21,8% г/г) ☑️ Производственные результаты за 9 мес.: общий объем пр-ва составил 9,2 млн тонн (+4,3% г/г). Основной прирост пришелся на фосфорные удобрения и кормовые фосфаты. Пр-во фосфорных удобрений и кормовых фосфатов 7 млн тонн (+5,5% г/г), продажи продукции 9,4 млн тонн (+2,9% г/г) благодаря высокому спросу на фосфорные удобрения на рынках Юго-Восточной Азии. 🔝Рост выручки связан с увеличением объёмов производства и продаж фосфорных и азотных удобрений (завершение пуско-наладочных работ и наращивание выпуска продукции в Балакове), а также с укреплением рыночных позиций компании. Увеличены продажи в Индии в 2,5 раза, в Африке +16% г/г за 9 мес. На динамику EBITDA также положительно повлияли рост объёмов и цен реализации продукции. 🌿Рынок удобрений в 3кв. 25 г. показал значительный рост в седине квартала, затем мировые цены на удобрения стали постепенно корректироваться по мере завершения основной фазы сезонных закупок. 🔺Свободный денежный поток увеличился за счет увеличения прибыли от операционной деятельности, ростом маржинальности продаж и притоком денежных средств из оборотного капитала. Соотношение чистого долга к EBITDA снизилось до 1,3 (против 1,8 в начале года). 🏭 Инвестиционная деятельность масштабная, за 9 мес. САРЕХ составил 47,7 млрд руб. Ключевые проекты: ▪️Завершение этапа развития цеха фторида алюминия в Череповце (увеличение выпуска на 4,5 тыс. тонн в год). ▪️Запуск газопоршневых установок в Балакове (мощность 28,8 млн кВт·ч в год). ▪️Запуск второй технологической линии сернокислотной установки в Балакове (увеличение выпуска серной кислоты на 750 тыс. тонн в год). ▪️Отработка запасов месторождения Плато Расвумчорр ▪️Запуск установки конверсии фосфогипса в Балакове. ❗️ФосАгро планирует направлять до 70-75 млрд руб. в инвестиционную программу в 25-26гг. 💰Дивиденды. Компания придерживается политики выплаты 50% от скор. чистой прибыли по МСФО, если нет ограничений по долговой нагрузке. Совет директоров не рекомендовал выплату дивидендов за 9 мес. 25 г. Сейчас компания направляет денежные потоки на снижение долговой нагрузки при сохранение инвестиций в производство, дивиденды не в приоритете. Выплаты суммарно в 2025 году составили 486 руб. на акцию, див.доходность составила 7,4%, ниже, чем обычно компания выплачивала. 👁‍🗨По мультипликаторам EV/EBITDA=5,5 и P/E=8 компания оценивается недорого для сектора химии, по своим среднеисторическим значениям уже справедливо. 📍ФосАгро демонстрирует сильные финансовые результаты. Компания сохраняет лидирующие позиции на рынке удобрений. Однако отсутствие рекомендаций по дивидендам создают определённые риски для инвесторов. В целом, компания остаётся финансово устойчивым стабильным бизнесом с высокой рентабельностью, рентабельность EBITDA=33% и низкой себестоимостью производства. Как экспортер может быть интересна при обесценении рубля. 💼 Держу акцию в долгосрочном портфеле. Спекулятивно жду добор от уровня 7380 - выход из диапазона, буду входить при закреплении над уровнем, возможна коррекция до локальной трендовой - пока пришли на уровень сильного сопротивления. Ожидания по движению на графике.

Хэдхантер - индикатор рынка труда 🔎 HeadHunter (hh.ru) - это крупнейшая в России платформа онлайн-рекрутинга, которая помогает компаниям находить сотрудников, а соискателям - работу. В период экономического спада, который наблюдается сейчас у нас, происходит рост безработицы, т.к компании экономят бюджеты, сворачивают масштабные проекты, оптимизируют затраты на персонал. Отражение данной ситуации мы увидели в отчете компании за 3 кв. 2025, который вышел ожидаемо слабый. Ключевые финансовые результаты за 3 кв. 25 г.: ▫️Выручка 10,9 млрд руб. (+1,9% г/г) ▫️Скор. EBITDA 6,6 млрд руб. (-5,4% г/г) ▫️Рентабельность EBITDA=60% (-4,6 п.п. г/г) ▫️Операционные расходы 4,4 млрд руб. (+15,3% г/г) ▫️Чистые денежные средства 17,7 млрд руб. (рост в 4,4 раза с начала года) ▫️Скор. чистая прибыль 6,1 млрд руб. (-15,5% г/г) ☑️ Темпы роста выручки низкие. Выручка увеличилась главным образом за счёт роста средней выручки на клиента а также благодаря консолидации HRlink и высоким темпам прироста сегмента HRtech. Снижение прибыли связано с замедлением темпов роста выручки. В структуре выручки по росту лидирует сектор HRtech, 624 млн руб. (+145,4% г/г), максимальный вклад в секторе основного бизнеса, но темпы роста снизились, 10,3 млрд руб. (-1,5% г/г). Выручка на крупных клиентов +8,9% г/г, на малых и средних -10% г/г. ARPC (средний доход на клиента) на крупных клиентов +8,3% г/г, на малых и средних +11,5% г/г. Клиентская база компании уменьшилась, общее количество клиентов составило 289,5 тыс. (-16% г/г), максимум снижения по сектору малые и средние клиенты (-19,3% г/г), крупные клиенты - почти без изменения (+0,6% г/), международные клиенты +6,3%. Выручка HeadHunter в разрезе продуктов Доступ к базе соискателей сократился на 11,9% г/г, что отражает общую тенденцию снижения активности в сегменте МСБ. Дополнительные услуги показали значительный рост (+47,6% г/г), что связано с развитием HRtech-направлений и консолидацией HRlink. Пакетные подписки и дополнительные услуги показали незначительное снижение. 📍Скорректированы ожидания менеджмента по показателям на 25г.: ▪️выручка вырастет на 3% г/г (ранее прогноз рост на 8–12% г/г) ▪️рентабельность скор. EBITDA будет выше 52% (ранее прогноз выше 50%) 💰Дивиденды. Промежуточные дивиденды за 6 мес. 25 г. составили 233 рубля на акцию, выплачены в октябре. Компания с этого года перешла на выплаты дважды в год - за 6 мес. и по итогу года, от 60% до 100% скор. чистой прибыли (при отношении чистого долга к скор. EBITDA менее 2,5х). Рекомендация по финальным дивидендам за 25 г. ожидается 2 марта. Дивиденд может составить около 200-260 руб., дивдоходность ~7-9%. Годовая доходность может составить ~13-15%. 👀 Вывод по отчету. Результаты отражают сложность макроэкономической ситуации, компания проходит спад, однако сохраняет долгосрочные перспективы роста за счёт развития HRtech, структурного дефицита кадров, сохраняет высокую рентабельность и генерирует существенный денежный поток. 👁‍🗨 Оценка компании. Компания оценивается недорого P/E=7, EV/EBITDA =6 остается одной из самых дешевых в секторе ИТ, но в чистом виде к ИТ не относится. Для своих среднеисторических значений оценена недорого. Техническая картина, как вижу - на графике. Котировки с максимумов 2024 г. корректировались более, чем на 40%. Пока консолидируются в боковике, при расторговке ближайшая цель 3300. Есть еще два крупных накопления с целями 4500 и 4900 руб. Примерный сценарий отражен на графике, но возможны коррекции и более длительный выход из текущего боковика. Вывод: 💼 Хороший качественный актив, есть долгосрочный дивидендный драйвер. Однако в краткосрочной перспективе остаются риски, связанные с продолжением замедления рынка труда. Восстановление экономики после смягчения ДКП повысит спрос на соискателей и это может позитивно отразиться на темпах роста. Ждем результатов за весь 2025 год, однако они будут ожидаемо слабыми. Акции держу долгосрочно в доходном портфеле. Не ИИР.

Подвожу итоги 2025 года — ленивый дивидендный портфель. Этот портфель веду с марта 2021 года с целью получения пассивного дохода. Вношу средства еженедельно, в среднем получается пополнять на 20 000 в месяц (в первые 2,5 года было около 10 000 в месяц, а последние год-1,5 пополнения увеличены и стали более регулярными). Стратегия консервативная, соотношение акций и облигаций сейчас поровну и 7,5% портфеля в золоте. Акции больше дивидендные, минимально включаю акции роста. Сделки по этому портфелю выкладываю здесь раз в месяц, также можно посмотреть аналитику по портфелю по открытой ссылке ( на сервисе сноуболл. 🎉 Портфель к концу 2025 года достиг первой цели в 1 млн руб. Стоимость портфеля выросла за год на 64% 👀 По итогу 2025 года показал прибыль 12,5% (а 2024 год было 8,7% годовых), 10,7% - пассивный доход (в 2024 году пассивный доход был 11,1%) Если сравнить с Индексом Московской биржи полной доходности (MCFTRR) — портфель обгоняет на 10,5% за 2025 год. По итогам 2025 года индекс MCFTRR вырос примерно на 2%. 🥇Наибольшую прибыль (рост стоимости + выплаты) за год принесли портфелю облигации с постоянным купоном, золото и все еще высокую прибыль - облигации с переменным купоном. В прошлом году на первом месте по доходности были облигации с переменным купоном. А из акций наиболее прибыльные — Транснефть, Россети Центр и Приволжье, Россети Центр. 📉 Наиболее просевшие активы в 2025 — Газпромнефть, Банк Санкт Петербург, Татнефть П., Лукойл, Новабев, Хэдхантер, НМТП. В 2024 году ОФЗ с постоянным купоном показали сильную просадку, но за 2025 год отлично выросли. {$HHRU} ❓Как изменился состав портфеля в 2025: увеличено кол-во золота, набрана позиция по еврооблигациям (до 10% от портфеля) как ставка на ослабление рубля. Большинство спекулятивных идей или закрыто или перенесено в другой портфель. Что будет в 2026 году в портфеле? Не будет спекулятивных сделок, структуру портфеля буду поддерживать: 45% акции, в основном дивидендные, 45% облигации (10% замещающие еврооблигации, 15% длинные ОФЗ, 20% корпоративные облигации с переменным и постоянным купоном), 10% золото и денежные средства. Не ИИР.

Дом.PФ на бирже: кто заработает на ипотеке? 🔍 Дом.PФ - это финансовая и структура в жилищной сфере России, создана в 1997 г. как Агентство ипотечного жилищного кредитования (АИЖК). 100% акций компании принадлежит государству, что обеспечивает её особую роль в реализации гос. политики в сфере жилищного строительства и ипотеки. Акции Дом.PФ начали торговаться на Мосбирже с 20 ноября. Ранее компания представила ( отчет по МСФО по итогам 9 мес. Ключевые показатели: ◽️Чистые процентные доходы: 115,9 млрд руб. (+25,1% г/г) ◽️Чистая прибыль: 62,3 млрд руб. (+7,3% г/г) ◽️Активы компании: 5,8 трлн руб. (+4,3% с начала года) ◽️Кредитный портфель: 4,8 трлн руб. (+14,6% г/г) ◽️Средства клиентов: 2,8 трлн руб. (+15,4% г/г) 🔝Позитивные факторы - рост чистой прибыли и процентных доходов, увеличение кредитного портфеля и средств клиентов. ✔️NIM, чистая процентная маржа достигла 3,7% на фоне роста доходности активов c процентным доходом. ☑️ROE, рентабельность капитала=21% на высоком уровне благодаря диверсификации и масштабированию бизнеса. 💰Дивидендная политика 50% от чистой прибыли. 🔮Компания дает прогноз финансовых показателей на 2025 год: Сохранение ROE ~21% и NIM ~3,7% и рост чистой прибыли до ~85 млрд руб. к концу года. Вывод по отчету. Компания демонстрирует стабильные финансовые показатели. Основные риски связаны с увеличением расходов на резервы. Стоимость риска (COR) остаётся на относительно низком для банковского сектора уровне, 1%. При этом сильные стороны включают надежную бизнес-модель, значительные активы, стабильный рост показателей. Про IPO ▪️Размещение прошло в формате допэмиссии по открытой подписке, а все привлеченные средства планируется направить на развитие бизнеса. Инвесторам предложены исключительно те акции, которые выпускаются в рамках допэмиссии (государство не продавало свою долю и сохранит контрольный пакет). ▪️Компания привлекла 25 млрд рублей. Размещение прошло 20 ноября по цене 1750 рублей за акцию, размещено около 10% акций. ➕Плюсы: государство не продаёт свой контрольный пакет, у эмитента есть поддержка. Это снижает риски. Драйверы для компании - госпрограммы и ипотечный рынок, т.к. основная специализация - жилье и ипотека. По сравнению, например с крупными банками (основные конкуренты в этом секторе Сбер, Т) - узкая специализация, а в экосистемах больше драйверов. А также низкий free float и государственный контроль, уязвимость от изменения ставок и изменений в ипотечной программе. В целом Дом.PФ может стать крупной, интересной и прибыльной компанией на бирже, но без возможностей роста крупных универсальных банков с развитой экосистемой, неплохой представитель финансового сектора. В портфель не беру, возможно рассмотрю в дивидендный портфель в перспективе, если будет показывать хорошую дивидендную доходность, пока присматриваюсь. Из финансового сектора держу Сбер, Т и Мосбиржу. В IPO также обычно не участвую, обычно после размещения котировки снижаются, мало в последнее время удачных IPO и угадать обычно их очень сложно. Сейчас акция Дом.РФ чувствует себя неплохо, котировки ушли выше цены размещения. Не ИИР.

Сколько дивидендов можно ожидать в 2026 году? По данным аналитиков Атон за 2025 год будет выплачено более 3,4 трлн руб. дивидендов публичными компаниями. Это на 30% меньше, чем за 2024 год было выплачено в текущем году. Больше всего выплат придется на нефтегазовый сектор - это около 40% и на финансовый - около 30%. Средневзвешенная дивидендная доходность составит около 7,8%. Получается, что по выплатам акции в следующем году все еще будут значительно уступать выплатам по облигациям. Топ-5 бумаг с самой высокой ожидаемой див. доходностью по мнению Атон: 1️⃣ Циан (див. доходность 30%); 2️⃣ ВТБ (див. доходность 26%); 3️⃣ X5 (див. доходность 20%); 4️⃣ МТС (див. доходность 17%); 5️⃣ Хэдхантер (див. доходность 16%). 🛢В нефтегазовом секторе аналитики не ожидают двузначной доходности, кроме Лукойла (11%). На доходы повлияли низкие цены на нефть и крепкий рубль. ⛓️У металургов ожидаются небольшие дивиденды (Норникель 6%, ММК 4%, НЛМК 5%) или их отсутствие - Северсталь. Эти компании циклические и пока проходят низкую стадию цикла. В более привлекательном положении Норникель за счет более диверсифицированной корзины металлов и Полюс Золото из-за продолжающегося роста цен на золото. 🛒В потребительском секторе лидером по выплатам ожидается ИКС5 (20%), но и от Ленты возможны дивиденды в размере 4%. Здесь удивление вызывает Fix Price с дивидендом 10% - у компании дела идут мягко говоря не в гору, до дивидендов ли им? 💰В финансовом секторе больше всего компаний с двузначной дивидендной доходностью, лидирует ВТБ с прогнозом в 26% и на втором месте Сбер (12%). 🔌Каких либо выплат от энергетиков и сетевиков аналитики не ожидают. Исключением является Интер РАО (12%). Видимо пока нет ясности по рекомендациям от Минэнерго и поэтому традиционно щедрая на выплаты отрасль пока под вопросом. Вот такая интересная подборка получилась, в целом мне нравится в большинстве соглашусь с мнением Атон. Как вам такие дивидендные лидеры? На кого вы сделаете ставку по выплатам в 2026 году? Не ИИР

Мать и дитя - инвестиции в здоровье 🔍ГК «Мать и дитя» - российская сеть частных медицинских клиник и госпиталей, специализирующаяся на акушерстве, гинекологии, педиатрии и других направлениях. Входит в топ-3 частных клиник России по версиям Forbes и Vademecum. Компания активно развивает многопрофильность, расширяя спектр услуг и географическое присутствие. Компания опубликовала ( операционные результаты за 3 квартал и 2025 г. Основные финансовые показатели за 3 кв. 25г: 🔺Выручка 11,6 млрд руб. (+40,3% г/г) 🔺Сопоставимая выручка LFL 9,6 млрд руб. (+16,3% г/г) 🔺Денежные средства 3,8 млрд руб. (по сравнению с 3,5 млрд руб. на 30.06.25). 🔻Общий объем капитальных затрат 662 млн руб. (739 млн руб во 2 кв. 25г.) Основные операционные показатели за 3 кв.: 🔺Кол-во амбулаторных посещений - рост в 2,2 раза г/г 🔺Кол-во принятых родов +20,8% г/г. при увеличении ср. чека на 12,6% г/г до 655,7 тыс. руб. в Москве и на 13,9% г/г до 268,7 тыс. руб. в регионах 🔻Кол-во койко-дней -1,4% г/г 🔺Кол-во операций +48,3% г/г 🔺Кол-во пункций ЭКО +9,2% г/г ➕Факторы значительного роста выручки: востребованность амбулаторной и стационарной помощи, высокие показатели по родам, а также результаты присоединённой сети медицинских центров «Эксперт» (доля в выручке 15,7%). 🔝Компания также сохраняет хорошие темпы роста среднего чека и рост спроса на услуги на фоне реализации стратегии по расширению сети медицинских центров. Ключевые события в 3 кв.: ✔️Открытие Центра офтальмологии и микрохирургии глаза в госпитале MD GROUP «Мичуринский» (инвестиции 280 млн руб.). ✔️Открытие клиники репродуктивного здоровья в Сургуте на 800 циклов ЭКО и 12 000 приемов в год (инвестиции 163 млн руб.). ✔️Расширение детской клиники в Самаре с 50 тыс. посещений до 104 тыс. посещений в год (инвестиции 100 млн руб.). ☑️Заемное финансирование при этом компания не привлекает. У компании отрицательный чистый долг и при этом отличные темпы роста. 💲Дивиденды за 1 полугодие 25 г. в размере 42 руб. на акцию были выплачены в начале ноября, див. доходность 3,3%. Также были выплачены дивиденды в июне в размере 22 руб. по итогу 24г., див. доходность 2,2%. Компания настроена на выплату дивидендов (от 50% до 100% от ЧП по МСФО). 👁‍🗨Оценка по мультипликаторам по P/Е=10,2 и EV/EBITDA=8,7 - оценена дороже своих средних значений и дороже, например, чем ЕМС. Котировки компании показывают уверенный рост в глобальном восходящем тренде. Акция держится лучше рынка - инвесторы не дают акции сильно корректироваться, выкупая на просадках. Технически есть среднесрочный потенциал до 1580-1600. Вывод по компании. Компания сохраняет сильные результаты даже в период охлаждения экономики. Ключевые драйверы роста - органическое развитие, интеграция сети «Эксперт», высокий спрос на медицинские услуги. Сохраняет консервативную финансовую политику, не привлекая заёмное финансирование, активно инвестирует в расширение сети (новые клиники, модернизация существующих). Дивидендная политика остаётся привлекательной: выплата 60% чистой прибыли за 1 полугодие 2025 г. подтверждает устойчивость бизнеса. 💼 Акции компании могут быть интересны долгосрочным инвесторам, ориентированным на стабильный доход и рост. Среднесрочную позицию по компании переношу в долгосрочный доходный портфель и буду добирать долю. А у вас есть компания в портфеле? Не ИИР.

💼 Сделки и поступления в долгосрочном портфеле в ноябре: Пора подвести итоги по портфелю. Портфель держится вполне хорошо - прибыль за 12 последних месяцев составила +19,7% и лучше индекса полной доходности на 13% с начала 2025г. Дисциплина пополнений и регулярных покупок дает свой результат - с начала года размер портфеля увеличился почти на 40% при незначительных пополнениях, около 10-20 тыс. в месяц. При любой ситуации на рынке продолжаю покупки в ленивый дивидендный портфель. Портфель веду с начала 2021 года. Что было куплено в ноябре из акций: ✅ Сурутнефтегаз П ✅ Московская биржа ✅ Татнефть П - по всем этим компаниям добираю долю, они уже есть в портфеле. 🔄 Ребалансировка. Часть позиций по акциям роста и акциям, дивиденды по которым сейчас низкие, была перенесена в портфель для спекуляций из дивидендного портфеля, а из спекулятивного - в дивидендный долгосрочный акции, которые рассматриваю держать более долгосрочно и набирать долю: перенесены в спекулятивный портфель: ☑️ Астра ☑️ Новатэк ☑️ Северсталь ☑️ Позитив ☑️ Аренадата ☑️ Совкомфлот добавлены в долгосрочный: ✔️ Мать и дитя ✔️ Циан ✔️ ИКС5 ✔️ Хэдхантер ✔️Т Покупки облигаций: Докупки облигаций: ✔️Группа Позитив 001Р-03 ✔️ОФЗ-ПК 29026 ✔️ВУШ БО 001P-04 ✔️ХМАО Югра 34002 (новое размещение). ✖️Продажа облигаций: ✔️ Брусника 002Р-04 - эмитент допустил технический дефолт, снижаю риски. 🔸Фонд на золото SBGD (доля снизилась до 6% с 7%, докупки возобновляю). 💸 Дивиденды в ноябре не приходили. 🔄Итого покупки были на 116 790,73 ₽, продажи на 107 506,82 ₽ и в сумме купонами пришло 2 949,16 ₽ ♾️ В долгосрочном портфеле соотношение сейчас в %: 40/40/10/10: акции/облигации/золото/кэш. Акции 80% дивидендные, 20% роста. Еженедельные докупки по принципу ребалансировки - докупка до равных долей просевших активов. Не ИИР

Х5 - что в тележке у ритейлера? 🔍X5 Group - российская розничная компания, управляющая торговыми сетями «Пятёрочка», «Перекрёсток», «Чижик», «Красный Яр», «Слата» и другими. X5 занимает 15-16% рынка продуктовой розницы в России. Это делает ее лидером среди российских ритейлеров в данном сегменте. Для сравнения: ближайший конкурент Магнит имеет долю около 11%. Компания из защитного потребительского сектора и чувствовала себя неплохо, выходили довольно сильные отчеты. Однако в 2025 год также стал испытанием для Х5. В сентября компания снизила свои финансовые прогнозы на 25 год. Компания отчиталась за 3 квартал. Основные показатели: 🔺 LFL продажи +10,6% г/г, трафик +0,4% г/г, ср. чек +10,1%г/г, 🔺 кол-во магазинов +11,4% г/г , торговые площади +9,2% г/г 🔺 выручка 1 160 млрд руб (+18,5% г/г) 🔺 скор. EBITDA 74,2 млрд руб (+1,6% г/г) 🔻 рентабельность скор. EBITDA=6% (-114 б.п.) 🔺 чистый долг 256,8 млрд руб (+30,4% г/г за 9 мес.). Чистый долг/EBITDA =1 🔻 чистая прибыль за 3 кв. 28,3 млрд руб (-19,9% г/г) ➕Динамика операционных показателей лучше всего в сети Чижик, чем в Пятерочке или Перекрестке. В сети Чижик более высокий рост среднего чека, опережает инфляцию. Трафик снижается в магазинах Перекресток, без значительного роста в Пятерочке и больше всего растет опять же в магазинах Чижик - ставка ретейлера на дискаунтеры была сделана верно. ✔️Рост выручки больше всего в сети Чижик (+80,1% г/г за 9 мес.), у Пятерочки +17,1% г/г, Перекрестка +9,1% г/г. Максимальная доля в выручке за Пятерочкой, всего 80,9% от розничной выручки. 🔘Компания сохраняет хорошие темпы роста выручки, но при этом рост среднего чека был ровно на уровне инфляции, а трафик показал замедление. Также из минусов - у компании снижается рентабельность и растет чистый долг. 💱Расходы компании стабильно высокие +22,8% г/г за 9 мес., составили 18,1% от выручки - рост издержек идет за счет роста инфляции - растут расходы на персонал, расходы на доставку и прочие общехозяйственные расходы. 💲Дивиденды. Дивидендная политика утверждена в марте 2025 года, предусматривает выплаты дважды в год - по итогам 9 месяцев текущего года и по итогам предыдущего календарного года. Размер дивидендов зависит от объёма свободного денежного потока (FCF) и целевого коэффициента чистого долга к EBITDA, который должен находиться в диапазоне 1,2–1,4x на конец года, в течение которого планируется выплата. ✔️За 2024 год дивиденд составил 648 руб. на акцию. Эта выплата включала часть накопленной нераспределённой прибыли прошлых лет (2020, 2022, 2023) и была признана спецдивидендом. За 9 месяцев 2025 года рекомендованные дивиденды 368 руб. на акцию. Дата закрытия реестра 6 января 2026 года. Див. доходность примерно 13,4% годовых Вывод. Компания остается финансово устойчивой, долговая нагрузка также в норме несмотря на снижение некоторых показателей. Снижение чистой прибыли, EBITDA и значительное уменьшение денежных средств - компания активно инвестирует в развитие торговых сетей и логистические центры (CAPEX высокий, в 3 кв. составил 55 млрд. руб.). Уровень долговой нагрузки позволяет выплачивать высокие рыночные дивиденды. 👁‍🗨Оценка компании. По P/Е=9 и EV/EBITDA=3,8 оценивается сейчас дешевле Магнита, но дороже Ленты. И если смотреть на среднеисторические значения компании, то сейчас она стоит дороже, чем в течение прошлых трех лет. ☑️ Технически котировки оттолкнулись от сильного уровня покупателя 2400-2500 и от трендовой линии - находятся на хорошей поддержке. Возможно формирование накопления на текущих уровнях или чуть ниже. И после жду возобновления роста до 3200-3400 на ожиданиях по дивидендам. 💼Акция была в спекулятивном портфеле, но на 2026 год рассматриваю ее для включения в дивидендный портфель, позицию переношу и оставлю более долгосрочно под дивиденды. А каких ритейлеров вы держите в своем портфеле? Не ИИР.

Северсталь - как дела у металлургов? 🔍 ПАО «Северсталь» — вертикально интегрированная металлургическая и горнодобывающая компания. Основные направления деятельности: металлургическое производство (выпуск стали и металлопроката, производство горячекатаного и холоднокатаного проката, изготовление труб большого диаметра, выпуск металлоизделий), горнодобывающий сегмент (добыча и обогащение железной руды, коксующегося угля - предприятия «Карельский окатыш» и «Олкон», производство железорудных окатышей и проч.), сервисные направления. Компания является одним из крупнейших производителей стали в России и входит в число ведущих металлургических предприятий мира. Компания отчиталась за 3 квартал 2025 г., основные производственные и финансовые показатели: 🔺Производство чугуна +12% г/г, стали на +10% г/г, продажи металлопродукции +3% г/г 🔻Выручка -18% г/г до 179 млрд руб. 🔻EBITDA -45% г/г до 35,5 млрд руб., рентабельность по EBITDA=20% (-10п.п. г/г) 🔻🔻Свободный денежный поток FCF=7,3 млрд руб. (-82% г/г) 🔻🔻Чистая прибыль -62% г/г до 13 млрд руб. ➖Отчет вышел слабый, компания демонстрирует существенное снижение основных финансовых показателей. Сказались общие рыночные условия, произошло падение спроса на металлопродукцию, снижение средних цен реализации. ➖Значительное снижение FCF связано с со снижением EBITDA и реализации масштабной инвестиционной программы. Инвестиции выросли на 26% г/г до 40,2 млрд руб. в 3 кв. в рамках реализации основных проектов. Приток денежных средств из оборотного капитала составил 17,2 млрд руб., что главным образом связано с высвобождением запасов сырья и готовой продукции на фоне запуска доменных печей после остановки на капитальный ремонт. ✔️Операционные показатели по стали и чугуну демонстрируют небольшой рост - это произошло за счет завершения крупных ремонтов прошлого года, когда часть печей не работала. ☑️Финансовое положение компания сохраняет стабильное, продолжает держать низкую долговую нагрузку чистый долг/EBITDA=-0,01. Общий долг снизился до 70,7 млрд руб. (в сравнении с 108,5 млрд руб. по состоянию на 31.12.2024) за счет погашения банковского финансирования в целях оптимизации финансовых расходов и укрепления рубля. 💲Масштабные инвестиции компания финансирует из собственных средств - выплата дивидендов за текущий год с отрицательным FCF маловероятна, не жду их в 2026 году. Компания мне нравится, сохраняет финансовую устойчивость и продолжает реализацию стратегических проектов несмотря на спад в отрасли. 👁‍🗨 Оценка по мультипликаторам. По EV/EBITDA и 4,9 Р/Е=9,7 оценена недешево для сектора сталевиков так и по своим среднеисторическим значениям, но у Северстали оценка всегда была чуть выше конкурентов по отрасли. 💼 Держу в портфеле, т.к. считаю, что у акции отличный потенциал для восстановления котировок. С максимумов 2024 года котировки снизились на 50%. По цене ниже 1000 периодически добираю долю в долгосрочный портфель. А вы держите сталевиков в портфеле, кто больше нравится из сектора? Не ИИР.

Операционные результаты Новабев - трезвый взгляд на алкогольный рынок 🔍Novabev Group — крупнейшая российская алкогольная компания, которая занимается производством, импортом и дистрибуцией крепких алкогольных напитков и вин. Также компания развивает собственную розничную сеть магазинов ВинЛаб. В июле компания столкнулась с хакерской атакой на сеть ВинЛаб, что парализовало на некоторое время работу магазинов. На котировки эта новость почти не повлияла, а как отразилось на результатах - смотрим ключевые операционные показатели за 9 мес.: 🔻Общие отгрузки -3% г/г до 10,5 млн дал 🔻Собственные бренды -1% г/г до 8,4 млн дал 🔻Импортные бренды -10% г/г до 2,1 млн дал 🔺Сеть магазинов ВинЛаб: 2 163 магазина (+122 новых) 🔺Продажи ВинЛаб +8,7%, средний чек +9,9% 🔻Трафик ВинЛаб -1,1% г/г. ➕Позитивные факторы. Хоть отгрузки за период в целом упали, но в сентябре удалось изменить негативный тренд и рост составил +2% г/г за месяц. Рост в продажах в премиум сегменте, а также расширение ассортимента собственных и импортных брендов в сетях Пятерочка, Магнит, Ароматный мир и др. Компания сохраняет сильные позиции в премиальном сегменте, проводит активную экспансию розничной сети, диверсифицирует портфель брендов. ♠️Хакерская атака повлияла в большей степени на импортные бренды, т.к. затронула работу таможенного склада, работа восстановлена. Компания проводит модернизацию системы киберзащиты в сотрудничестве с экспертами отрасли. ➖Минусы, тенденции: зависимость от импортных поставок и связанные с этим риски, общий тренд на ЗОЖ и отказ от алкоголя, рост акцизов, усиление контроля и ограничения продаж со стороны государства. 💲Компания выплатила дивиденды за 1 полугодие 25г. в размере 20 руб. на акцию, див. доходность 4,8%. Прогноз дивидендов за 3 квартал 2025 года 10 руб. Ожидаемая годовая доходность составит около 12% с учетов выплаченных ранее дивидендов. Компания придерживается политики выплаты не менее 50% чистой прибыли минимум два раза в год. Финансовые показатели за 2024г. ✔️Выручка компании составила 135,5 млрд руб. (+16% г/г) и более чем в два раза выше показателя 2019г - это говорит о значительном росте бизнеса. ✔️Однако чистая прибыль снизилась до 4,6 млрд руб, что на 43% меньше, чем годом ранее - указывает на снижение рентабельности. ✔️EBITDA также уменьшился до 18,7 млрд руб. -3% г/г), что свидетельствует о снижении операционной эффективности. ✔️Денежные средства составляют 22,5 млрд руб. (рекордный показатель для компании) - достаточная ликвидности для покрытия краткосрочных обязательств. ✔️По итогам 2024 года чистый финансовый долг к EBITDA без учёта аренды составил 0,9х, что является рекордно низким показателем для компании. Это улучшает финансовую устойчивость. IPO «ВинЛаб» Novabev Group подтвердила планы провести IPO розничной сети «ВинЛаб» в среднесрочной перспективе при благоприятных условиях на рынках капитала. Это может привлечь дополнительные инвестиции и повысить ликвидность акций. 👁‍🗨Оценка по мультипликаторам: оценивается недешево P/E=11 EV/EBITDA=3 как для своих исторических значений, так и для сектора ритейла - дороже ИКС5 и Ленты. 🔲Котировки с максимумов апреля 24г. снизились на 50%, ушли под глобальный восходящий тренд. Пока явного разворота нет, возможно формируется накопление - котировки на хороших уровнях поддержки. Для возобновления роста нужно закрепиться над трендовой. ☑️Инвестиционная идея в Novabev Group может быть интересна для инвесторов, ориентированных на долгосрочные вложения и готовых учитывать риски. Ключевые драйверы роста - развитие премиальных брендов, расширение розничной сети, дивидендные выплаты, IPO. Пока есть как минусы в идее, так и плюсы. 💼 Держу в портфеле дивидендом и в спекулятивном в доле 3% - компании удавалось быть и дивидендной и растущей. Целесообразность сохранения ее в дивидендной части буду рассматривать по итогу года - возможно заменю на другие акции, т.к. с момента покупки в 23г. див. доходность снизилась. Не ИИР А у вас есть в портфеле?

💼Сделки и поступления в долгосрочном портфеле в октябре: Пора подвести итоги по портфелю. Портфель держится вполне хорошо - прибыль с начала года +10% и лучше индекса полной доходности на 17,9% с начала 2025г. При любой ситуации на рынке продолжаю покупки акций в ленивый портфель дохода. Портфель веду с начала 2021 года. Что было куплено в октябре из акций: ✅ Лукойл ✅ Транснефть П ✅ Аренадата ✅ Татнефть ✅ Газпромнефть ✅ Сургутнефтегаз П ✅ Новатэк ✅ Новабев - по всем этим компаниям добираю долю, они уже есть в портфеле. Доля по нефтегазовому сектору просела, поэтому больше покупок было компаний этого сектора. Покупки облигаций (50/50 плавающий и фиксированный купон): Докупки облигаций, которые есть в портфеле (новых размещений интересных для меня пока не было): ✔️ИНАРКТИКА 002Р-01, ОФЗ-ПК 29014, Газпром нефть БО 003P-10R, РусГидро БО-П12, ФосАгро БО-П02, АЛРОСА 001Р-02, Совкомбанк БО-П05. ✔️СИБУР Холдинг 001Р-03 - замещающая облигация. 🔸Фонд на золото SBGD (доля 7% и рост актива в портфеле более 20%, докупки делаю уже не каждую неделю). Продажа Россетей (про продажу тут был ранее пост): ▪️Россети Центр, +37,2 ▪️Россети Центр и Приволжье, +47,2% ▪️Россети Московский регион, +17,6% ▪️Россети Ленэнерго, +27,6%. Доля от продажи всех Россетей пока в фонде на денежный рынок SBMM. Продажа Новатэк, короткая спекулятивная сделка внутри позиции, +10%. 💸 Дивиденды в октябре пришли от Татнефти, Хэдхантера, ФосАгро, Банка Санкт-Петербург, Газпромнефти, Новатэка и Новабев. 🔄Итого покупки были на 122 320 рублей, продажи на 88 220 рублей и в сумме купонами и дивидендами пришло 10 000 рублей. ♾️ В долгосрочном портфеле % 50/40/10: акции/облигации/золото. Акции 90% дивидендные. Еженедельные докупки и ребалансировка. Не ИИР.

ВСМПО-АВИСМА. Испытание на прочность титана отрасли 🔍ПАО «Корпорация ВСМПО-АВИСМА» — крупнейший в мире производитель титана и изделий из него, осуществляющий полный цикл производства: от переработки сырья до выпуска конечной продукции. Компания производит более 90% российского титана и экспортирует продукцию в 50 стран мира, имея около 450 заказчиков. Что происходит на рынке титана, есть ли перспективы у российских производителей этого металла в текущей ситуации - смотрим отчет компании ВСМПО-АВИСМА за 6 мес. 25г. 📝Компания отчиталась по МСФО, основные показатели: 🔻выручка -17% г/г, до 49,3 млрд руб. 🔻EBITDA -51%г/г, до 11,7 млрд руб., рентабельность EBITDA=24% 🔻чистый долг 22,1 млрд руб. (снизился в 4,3 раза г/г). Чистый долг/ EBITDА=0,8 (против 2,1 за 6 мес. 24г.) 🔻чистая прибыль упала в 5,9 раз с 12,4 млрд руб. до 2,1 млрд руб. ➖Снижение выручки связано со снижением объема реализации титана г/г на 3 тыс. т (-26%) до 9,4 тыс. т. Себестоимость продаж выросла на 7,8% г/г до 37,2 млрд руб. Капзатраты составили 5,7 млрд руб., всего 12% от выручки, рост г/г +9%. Значительное падение рентабельности с 40% до 24%. 💲Позитив в снижении долговой нагрузки. Отрицательный FCF -3,6 млрд руб., но за 6 мес. 24 г. был -5,8 млрд руб. ✖️Основные санкции против отрасли, которые были введены: экспортные ограничения на поставки титана в США и страны ЕС, запрет на поставки для авиастроительных компаний Boeing и Airbus, ограничения на технологии и оборудование для производства. 🔝ВСМПО-АВИСМА остается лидером на российском рынке титана (90% всего российского титана) и одним из крупнейших мировых производителей авиакосмического титана, несмотря на текущие сложности и санкции. Продолжает удерживать значительную долю на международном рынке за счет диверсификации рынков сбыта в азиатском направлении. Китай - основной конкурент, продолжает укреплять позиции как крупнейший производитель титана в мире. ♾️ Распределение продукции титана: 40% авиастроение, 30% промышленное производство, 20% двигатели, 10% ракетная отрасль. 👁‍🗨 Оценка по мультипликаторам очень высокая P/E=47, EV/EBITDA=13 как среди сектора металлургии, так и по своим историческим значениям (кроме максимальных значений в 22 году). Компания переоценена. 🟰Вывод: текущая ситуация с отчётностью не создаёт привлекательных условий для инвестиций. Существенное ухудшение показателей говорит о наличии серьёзных проблем в бизнесе и о спаде в отрасли. Для рынка титана есть потенциал восстановления цен - можно будет рассмотреть инвестиции при условии улучшения операционных показателей. От максимумов 22 и 23гг. котировки компании снизились на 50% и сохраняется потенциал снижения до уровней 25000, 23500. У меня в портфеле нет, вы держите? Не ИИР.

Казаньоргсинтез. Полимерный богатырь под давлением 🔎Компания производит нефтехимическую продукцию, основные вещества - полиолефины (70% от выручки), полиэтилен, полимеры и сополимеры этилена, поликарбонаты и проч., одно из крупнейших производств полимеров в РФ. Входит в состав холдинга СИБУР. Рынок продукции демонстрирует признаки коррекции. Рост цен был в 23г., котировки акций показывали рост, и с максимумов 23г. сейчас снизились на 60% и находятся в нисходящем тренде. 📝 Компания отчиталась за 6 мес. 25г. по МСФО, ключевые финансовые показатели: 🔺Выручка +9,6% г/г до 56,6 млрд руб. 🔺Операционная прибыль 9,6 млрд руб. +13% г/г 🔺EBITDA 16 млрд руб. (+12,9% г/г), рентабельность по EBITDA=28,3% 🔺Чистый долг 25,3 млрд руб. (рост в 2,4 раза с начала года). Денежные средства 9,7 млрд руб. (рост в 16 раз с начала года). Чистый долг/EBITDA=1 🔺Чистая прибыль +8,8% г/г до 7,65 млрд руб. 🔝Факторы роста: увеличение производства полиолефинов на 14%, умеренный рост цен на основную продукцию. Выручка идет полностью от продаж в РФ. Полиолефины используются в производстве упаковки (40%), автомобильной промышленности, строительстве и проч. 💲Долговая нагрузка. Рост долгосрочных обязательств до 32 млрд руб. (в 5,3 раза с начала года) за счет роста объема банковских кредитов за 6 мес. 25г. Средняя процентная ставка по кредитам составляет 22,8%. Рост процентных платежей до 2,1 млрд руб. (против 47 млн руб. за 6 мес.24г.). Пока уровень долговой нагрузки в норме, но стоит присматривать за дальнейшими темпами роста. ☑️Капитальные вложения значительны 28,1 млрд руб. (против 8,3 млрд руб. за 6 мес. 24г.) и составляют 50% от всей выручки. Общий объем инвестиций на 2024-2027 около 70 млрд рублей. Основные проекты - это модернизация существующего производства, увеличение мощности. 💱Дивидендная политика - не менее 30% от чистой прибыли по МСФО на выплату дивидендов. Дивиденды за 24г. на обыкновенную акцию составили 4,15 руб., дивидендная доходность: около 5,4%. На префы выплачивается фиксировано 0,25 руб. Дивидендная доходность низкая, не привлекательная, но дивиденды стабильные. 👁‍🗨Оценка компании по мультипликаторам P/E=10,5 EV/EBITDA=5,2 стоит дешевле своих среднеисторических значений, но дороже, чем, например НКНХ. Вывод: у компании высокая зависимость от цен на сырье (в основном нефть) и от цен на продукцию, спрос цикличен. При росте экономики выиграет от роста спроса на упаковку, спроса со стороны строительства, автомобилестроения и др. Пока цены на продукцию довольно низкие, котировки также на минимальных исторических значениях, с хорошим потенциалом восстановления. Реализация инвестиционных проектов позволит нарастить производство и укрепить позиции на рынке, но реализация будет не быстрая. В портфеле не держу, а вы? Не ИИР.

Формула НКНХ: инвестиции в квадрате, дивиденды в минусе Компания НКНХ входит в состав холдинга СИБУР и является одной из крупнейших промышленных площадок в России по выпуску каучуков, полиизопрена и пластиков. Котировки компании в боковике с 22г., сейчас примерно на уровнях того года. Причина - низкий интерес со стороны инвесторов, низкие дивидендные выплаты. Посмотрим, есть ли сейчас драйверы и идея в компании. Компания отчиталась за 6 мес. 25г. по МСФО: 🔹Выручка +13% до 136,7 млрд руб. 🔹EBITDA 31,6 млрд руб. (+1,3% г/г) с рентабельностью 23,1% (-2,7 п.п. г/г) 🔹СAPEX 49,2 млрд руб. (+83% г/г) 🔹Чистый долг 169 млрд руб. (-4,3% с начала года). Долг/EBITDA=2,4 🔹Чистая прибыль +34% до 26,5 млрд руб. Факторы роста выручки и прибыли - увеличение выручки от продажи эластомеров на 29%, полуфабрикатов и продуктов нефтехимии на 17,4%, рост выручки от строительства на 114%. Основная часть выручки (более 98%) поступает от продаж в РФ. Но зависит от экспортных цен - высокая конкуренция с продукцией из Китая. Высокий уровень долговой нагрузки (101,8 млрд руб. долгосрочных обязательств). Рост долговой нагрузки в основном связан с ростом банковских кредитов +62,7% с начала года до 62,1 млрд руб. на инвестпрограммы. Средневзвешенные процентные ставки по долгосрочным займам 18,5%. Зависимость от цен на сырье и энергоресурсы компании в совокупности с высокими капитальными затратами являются основными особенностями компании. Один из ключевых инвест. проектов - создание стирольной цепочки, включающей в себя установку этилбензола и стирола, установку полистирола, сумма инвестиций - более 180 млрд руб. Реализация проекта покроет потребности российского рынка полистиролом и АБС-пластиками. 🏭 Также идут проекты: ▪️по производству металлоценового полиэтилена, сумма инвестиций несколько десятков миллиардов рублей. ▪️проект производства гексена ▪️ГБК-200 - реконструкция производства галобутиловых каучуков. Сроки реализации проектов - в среднем приблизительно 27-28гг. Этиленовый комплекс ЭП-600 - один из крупнейших проектов в российской нефтехимии, строительство завершено в конце 24г. и уже идет выработка продукции. Дивиденды компания платит невысокие, FCF за счет высокой инвестпрограммы отрицательный. За 24 г. было выплачено 2,93 руб. на акцию, див. доходность префов составила 4,2% - доходность невысокая, не привлекательная и пока предпосылок для роста дивидендов нет. Оценка по мультипликаторам P/Е=3,7 EV/EBITDA=4,3 - оценена недорого как по своим историческим значениям, так и среди сектора хим. производителей. Вывод: компания оценена недорого, котировки на интересных уровнях поддержки, но в моменте нет драйверов для роста котировок компании и сильного роста ее показателей. Дивидендного драйвера нет, долговая нагрузка высокая. Реализация ключевых проектов идет согласно графику, что позитивно влияет на долгосрочные перспективы компании. Если компания есть в портфеле можно рассматривать в долгосрочной перспективе на выход производственных мощностей текущих проектов на запланированные мощности, но нужно при этом следить за долговой нагрузкой и финансовыми показателями. В портфеле не держу, а у вас есть эта компания? Не ИИР.

Энергетический сектор без дивидендов - что происходит на рынке 💼Сделки в долгосрочном портфеле: фиксирую Россети-дочки Очередная порция негативных новостей для дивидендного инвестора: Минэнерго готовит изменения в закон «Об акционерных обществах», которые кардинально изменят дивидендную политику энергетических компаний. Основные положения реформы ✔️Приоритет инвестиций: компании должны направлять прибыль прежде всего на капитальные вложения ✔️Ограничение дивидендов: выплаты возможны только если CAPEX не превышает чистую прибыль ✔️Новые правила (если будут приняты) коснутся всех субъектов электроэнергетики Наиболее уязвимые сегменты: ⚡️Генерация энергии: Интер РАО, РусГидро, ЭН+, Юнипро, ОГК-2, ТГК-2, Мосэнерго. ⚡️Энергетические сети: ФСК Россети (дивиденды были отменены до 26 г.), дочки Россетей, Ленэнерго. Рыночная реакция не заставила себя ждать - падение котировок дочек Россетей составило в среднем около 15-20%. Причины предложенных изменений - это высокий износ оборудования (около 80%), растущий спрос на электроэнергию, необходимость модернизации станций, санкционные ограничения на импорт оборудования. Перспективы сектора сейчас - снижение инвестиционной привлекательности из-за возможной отмены дивидендов или их сокращения. Традиционно высокая дивидендная доходность под угрозой - данные акции больше не подходят для моего дивидендного портфеля, поэтому было принято решение зафиксировать доходность по акциям и больше их докупать не буду. По крайней мере до прояснения ситуации, в какой форме будут приняты изменения и как повлияют на дивдоходность. Будьте внимательны - возможно вам также стоит пересмотреть позиции в энергетическом секторе, если они есть в вашем дивидендном портфеле. Буду следить за дальнейшим развитием законодательной инициативы, пока оптимизма мало. Фиксирую полностью позиции: ▪️Россети Центр, среднегодовая доходность составила 62,9% (учитываются все покупки, продажи, дивиденды, налоги по позиции и срок владения). ▪️Россети Центр и Приволжье, среднегодовая доходность 54,8% ▪️Россети Московский регион, среднегодовая доходность 25% ▪️Россети Ленэнерго, среднегодовая доходность 15% Доля на данные акции составляла в портфеле 9,7% (в программе учета попали в графу Коммунальные услуги). Сейчас доли в энергетике у меня в портфеле нет, деньги пока в фонде Ликвидность. Не ИИР