На размещении Сэтл Групп 002Р-07 ✅ Рейтинг - A(RU) АКРА ✅ Купон (ориентир) - 17,25% ✅ Доходность - 18,68% ✅ Срок - 2 года ✅ Купонный период - 30 дней ✅ Дюрация - 1,68 лет ✅ Сбор заявок - 11 марта ✅ Тех. размещение - 16 марта ✅ Объем выпуска - 5.5 млрд. руб. «Сэтл Групп» — крупнейший застройщик жилой недвижимости в Северо-Западном регионе и третий по размерам игрок строительного рынка России. Головной офис — в Санкт-Петербурге. Компания работает в сегменте девелопмента, строительства, брокериджа и консалтинга в сфере жилой и коммерческой недвижимости в России и за её пределами. Первое, что бросается в глаза, на вторичке выпуски эмитента торгуются с какой-то невероятной антипремией к рынку - выпуск 002Р-06 с колл-офертой в феврале 2027г. торгуется с доходностью 15,4%! Ставка купона в этом выпуске 19,5% и вероятностью исполнения колла через год стремится к 100%. Та же картина в более коротком выпуске БО 002P-04 - доходность к колл-оферте в сентябре 2026г - 17,45%, вероятность исполнения колла с купоном 23,9% - 100%. На этом фоне новый выпуск интересен внутри бумаг эмитента, но относительно рынка премии имеет очень скромную. Рейтинг АКРА с негативным прогнозом от 16.05.25 намекает, что через два месяца есть риск увидеть понижение рейтинга. «Негативный» прогноз предполагает с высокой долей вероятности понижение рейтинга на горизонте 12–18 месяцев. А- с 17% купоном явно не будет торговаться выше номинала. Бумаги, имеющие более высокую доходность в сопоставимом рейтинге: Аэрофьюэлз 003Р-01, АФК Система 002Р-12, Полипласт П02-БО-13. Не так много, поэтому с максимальным купоном спекулятивный интерес имеется. ⚖️ Итоговая оценка интереса участия в размещении: 🔸с купоном 17,25%: 4/5 🔸с купоном 17%: 4-/5 🔸с купоном 16,75%: 3/5 $RU000A1084B2 $RU000A10B8M0 $RU000A10BZQ9 $RU000A10C2L4

⚛️ На размещении Атомэнергопром 001Р-11 ✅ Рейтинг - AAA(RU) АКРА ✅ Купон (ориентир) - 15,3% ✅ Доходность - КБД+150 б.п. (~16,2%) ✅ Срок - 3,75 лет ✅ Купонный период - 91 день ✅ Дюрация - 2,91 лет ✅ Сбор заявок - 11 марта ✅ Тех. размещение - 13 марта ✅ Объем выпуска - 30 млрд. руб. Акционерное общество «Атомный энергопромышленный комплекс» объединяет гражданские активы Государственной корпорации по атомной энергии «Росатом», связанные с обеспечением функционирования ядерного топливного цикла, строительством и эксплуатацией атомных электростанций, включая производство электроэнергии. С купоном выше 15% это будет самый доходный выпуск в ААА с дюрацией от 2 лет. Близкие по дюрации 5 и 7 выпуски Атома торгуются с доходностью до 15,2%, более длинные 9 и 10 выпуски с доходностью 15,1%. Выпуск 7 с идентичной дюрацией, что и новый выпуск, торгуется фактически на номинале, но ставка купона у него всего 14,35%! Последний 10 выпуск выходил с купоном 15,15%, а предыдущий 9 - с купоном 15,1% при более высокой КС на тот момент. Но привязка у эмитента обычно идет к КБД, поэтому КС тут второстепенна. Любопытно то, что с размещения 9 выпуска в начале декабря 2025, КБД практически не изменилась на отрезке 3-5 лет. Тенденция такова, что у Атомэнергопрома новые выпуски идут с премией к старым, и сильного занижения купона не наблюдается. Поэтому данное размещение оцениваю, как самое интересное на этой неделе. ⚖️ Итоговая оценка интереса участия в размещении: 🔸с купоном 15,2%: 5/5 🔸с купоном 15-15,1%: 5-/5 🔸с купоном 14,9%: 4/5 $RU000A10BFG2 $RU000A10C6L5 $RU000A10DPS2 $RU000A10DYG9

На размещении Селектел 001Р-07R ✅ Рейтинг - ruAA- / A+(RU) ✅ Купон (ориентир) - 16,6% ✅ Доходность - 17,92% ✅ Срок - 3 года ✅ Купонный период - 30 дней ✅ Дюрация - 2,35 лет ✅ Сбор заявок - 27 февраля ✅ Тех. размещение - 4 марта Selectel — крупнейший независимый провайдер сервисов IT-инфраструктуры в России. Компания занимает лидирующие позиции на рынке выделенных серверов и приватных облаков, управляет облачной платформой собственной разработки и входит в топ-3 крупнейших поставщиков IaaS в России. Бумаги эмитента оцениваются рынком на уровне АА, и вполне заслуженно. К кредитному качеству здесь вопросов нет. Единственное, к чему можно придраться - АКРА в июне 2025 изменили прогноз с «Позитивного» на «Стабильный» в связи с возросшей долговой нагрузкой Компании на фоне роста капитальных затрат и приобретения ООО «Единая сеть», что оказало влияние на оценки субфакторов «Долговая нагрузка» и «Денежный поток». Но, по всей видимости, эти вложения вполне себя оправдали. По итогам девяти месяцев 2025 года выручка компании достигла 13,5 млрд рублей, прибавив 42% к аналогичному периоду прошлого года. Скорректированная EBITDA растет опережающими темпами — на 44% до 7,8 млрд рублей, при этом рентабельность скорректированной EBITDA осталась на высоком уровне — 58%. Это одна из самых высоких рентабельностей на российском IT-рынке. На вторичном рынке каких-то действительно серьезных альтернатив я не вижу. Разве что Почта России 003Р-03, как обычно)) Все остальное выглядит менее надежно. Выпуск Селектел 001P-06R с дюрацией 1,77 лет торгуется с доходностью всего 15,85%. ⚖️ Итоговая оценка интереса участия в размещении: 🔸с купоном 16,6%: 5/5 🔸с купоном 16,2%: 5-/5 🔸с купоном 15,8%: 4/5 $RU000A10CU89 $RU000A10A7S0 $RU000A1089J4 $RU000A106R95

🦺 На размещении ВИС Финанс БО-П11 ✅ Рейтинг - ruA+ / AA-.ru ✅ Купон (ориентир) - 17,25% ✅ Доходность - 18,68% ✅ Срок - 3 года ✅ Купонный период - 30 дней ✅ Дюрация - 2,33 года ✅ Сбор заявок - 26 февраля ✅ Тех. размещение - 3 марта Полноценный трехлетний выпуск без оферт и амортов + инвестгрейд. Практически все бумаги на вторичном рынке с подобными вводными изрядно перекуплены. Но в любом случае, от них и придется отталкиваться для оценки. На вторичке близкий по характеристикам выпуск БО-П09 с дюрацией 1,96 лет торгуется с YTM 17,8%. Но в более высоком грейде есть трехлетняя Почта России 003Р-03 с доходностью 18,25% и купоном 17,75%. По сравнению с ней ВИС смотрится не очень, но одной Почтой сыт не будешь, поэтому и ВИС сметут. Объем выпуска достаточно скромный - до 2,5 млрд, если верить на слово организаторам и эмитенту. Никто им не запретит по факту увеличить объем, но без его увеличения высокий спрос скорее всего приведет к снижению купона. Также не забываем, что у эмитента несколько лет действовал рейтинг А от АКРА, но был отозван 30 июля 2025. Видимо, эмитента такой рейтинг не устраивал, т.к. это уже на грани инвестгрейда. Вот Эксперт РА им присудил А+, а НРА вообще АА-. В общем, эмитент неоднозначный, рынок его оценивает как-то слишком позитивно на мой взгляд. Для меня это исключительно спекулятивная история. А еще, по причине того, что в оргах Синара, общую оценку снизил на половину балла, т.к. благодаря им можем увидеть раздачу ниже номинала даже с максимальным купоном. ⚖️ Итоговая оценка интереса участия в размещении: 🔸с купоном 17,25%: 4/5 🔸с купоном 17%: 4-/5 🔸с купоном 16,75%: 3/5 $RU000A10C634 $RU000A102952 $RU000A10DA41 $RU000A10DA41

⚡На размещении Электрорешения 001Р-03 ✅ Рейтинг - BBB(RU) АКРА ✅ Купон (ориентир) - 23,5% ✅ Доходность - 26,21% ✅ Срок - 1,5 года ✅ Купонный период - 30 дней ✅ Дюрация - 1,26 лет ✅ Сбор заявок - 19 февраля ✅ Тех. размещение - 24 февраля ООО «Электрорешения» — производитель электротехнического оборудования и разработчик специализированного программного обеспечения под товарным знаком EKF. Сентимент по эмитенту ниже среднего, ранее бумаги были скомпрометированы принятием обеспечительных мер по исковым требованиям ФНС на 2 млрд. руб. Также это способствовало присвоению статуса «Рейтинг на пересмотре — негативный» от АКРА почти год назад, 28 марта 2025. На сегодняшний день проблемы с ФНС улажены, а также успешно пройдена пут-оферта. Сюрпризов на пересмотре рейтинга быть не должно. Но исключать рисков его понижения ни в коем случае нельзя при текущем состоянии экономики. Также не забываем, что на вторичке торгуется выпуск 001Р-02 с YTM 26,1 и дюрацией 1,32 лет, относительно которого новый выпуск премии не имеет. За счёт более высокого купона может вылезти чуть выше номинала - это при самом благоприятном развитии событий. А еще у нас очень много всего в рейтинге ВВВ имеет более интересную доходность, хотя почти все эмитенты в этом рейтинге далеко не самые надёжные ребята. Вывод - по выпуску плачет простыня. ⚖️ Итоговая оценка интереса участия в размещении: 🔸с купоном 23,5%: 2/5 $RU000A106HF5 $RU000A10D1J9

‼️ ЕвроТранс зарегистрировал новую программу облигаций серии 004Р на 6 млрд. руб. (Код сообщeния на ЦРКИ: 3717512) Случилось то, чего я опасался при покупке 9 выпуска. Что ж, ждём с нетерпением новые выпуски, скучно здесь точно не будет) $RU000A10E4X3 $RU000A10CZB9 $EUTR

На этой неделе в равном бою схлестнутся два эмитента - Селигдар и ГК Азот. На размещении сегодня и завтра два очень схожих выпуска с одинаковым кредитным рейтингом. ГК Азот 001Р-02 ✅ Рейтинг - A+(RU) / ruA+ / AA-.ru ✅ Купон (ориентир) - 17,25% ✅ Доходность - 18,68% ✅ Срок - 2 года (пут) ✅ Купонный период - 30 дней ✅ Дюрация - 1,68 лет ✅ Сбор заявок - 17 февраля ✅ Тех. размещение - 20 февраля Свежий рейтинг А+ от АКРА и Эксперт РА от 20 января 2026 г. При этом в АКРА прогноз изменен со «Стабильного» на «Негативный», что связано с изменением структуры АО ГК «Азот» во второй половине 2025 года и вероятностью ухудшения оценки долговой нагрузки Компании. Эксперт РА же подтвердил «Стабильный» прогноз. На вторичке торгуется всего 1 выпуск Азота 001Р-01 с доходностью 17,66% и дюрацией 1,57 лет. Селигдар 001Р-10 ✅Рейтинг - ruA+ / AA-|ru| / A+.ru ✅ Купон (ориентир) - 18% ✅ Доходность - 19,56% ✅Срок - 3 года ✅ Купонный период- 30 дней ✅ Амортизация по 25% на 27,30,33 купоне ✅ Дюрация - 2,08 лет ✅ Сбор заявок - 16 февраля ✅ Тех. размещение - 19 февраля У Селигдара же, напротив, на вторичке торгуется огромное количество выпусков, здесь рейтинг А+ с “Негативным” прогнозом от Эксперт РА, и он не обновлялся с 29.08.2025 г. С тех пор эмитент занял на бирже очень много денег. Публичный долг Селигдара 86 млрд. против 1 млрд у ГК Азот. НКР вообще ставит АА- Азоту и А+ Селигдару. Ещё стоит учесть, что у Селигдара выпуск 001Р-08 с купоном 18% и дюрацией 1,9 торгуется выше 102%. При схожих параметрах выпусков предпочтение я бы, безусловно, отдал Азоту. Только вот рынок оценивает выпуски Селигдара практически идентично с Азотом, поэтому спекулятивно есть смысл смотреть на итоговую доходность и брать то, что будет иметь бОльшую доходность. Но если рассматривать выпуск для долгосрочных вложений, то Азот будет лучшим вариантом. ⚖️ Итоговая оценка интереса участия в размещении: ГК Азот 🔸с купоном 17,25%: 4/5 🔸с купоном 17%: 4-/5 Селигдар 🔸с купоном 18%: 5/5 🔸с купоном 17,5%: 4/5 🔸с купоном 17%: 3/5 Котлетить здесь точно не стоит, но взять на какую-то часть портфеля будет вполне оправданно. $RU000A10DTF1 $RU000A10D3S6 $SELG $RU000A10E291

Коротко о сегодняшних размещениях. Аренза-Про 001Р-07: ✅ Рейтинг - BBB(RU) АКРА от 11.03.25 ✅ Купон (ориентир) - 20% ✅ Доходность - 21,94% ✅ Срок - 3 года ✅ Купонный период - 30 ✅ Дюрация - 1,82 лет ✅ Объём выпуска - 300 млн.руб. ✅ Амортизация 10% на 15, 18, 21, 24, 27, 30, 33 купоне ВОКСИС 001Р-02: ✅ Рейтинг - ruBBB+ Эксперт РА от 12.08.25 ✅ Купон (ориентир) - 21% ✅ Доходность - 23,14% ✅ Срок - 2 года ✅ Купонный период - 30 дней ✅ Дюрация - 1,63 лет ✅ Объём выпуска - 500 млн.руб. Объединил их в один пост, т.к. оба выпуска имеют фактически идентичный кредитный рейтинг и оба одинаково не интересны на текущем рынке. Стартовые купоны обозначены сразу с отрицательной премию к рынку. Буквально всё, что выше ВВВ, даёт доходность выше. А у Арензы еще пересмотр рейтинга в марте. Если сравнивать выпуски внутри эмитентов, то у Воксиса выпуски дюрацией меньше года имеют YTM 22%, у Арензы - 21,5%. Т.е. новые выпуски дают небольшую премию относительно других выпусков эмитентов как в доходности, так и в дюрации. На этом обзор можно и закончить, пожалуй. Сейчас все внимание инвесторов сконцентрировано на ОФЗ и заседании ЦБ в пятницу. Первичка мало кого интересует. ⚖️ Итоговая оценка интереса участия в размещении: 🔸ВОКСИС с купоном 21% - 2/5 🔸АРЕНЗА с купоном 20% - 2/5 $RU000A10BW39 $RU000A10C8K3 $RU000A107217 $RU000A10A026 $RU000A1097C2

🚛 На размещении КАМАЗ БО-П20 ✅ Рейтинг - AA-(RU) АКРА от 26.03.25 ✅ Купон (ориентир) - 16,75% ✅ Доходность - 18,10% ✅ Срок - 2 года ✅ Купонный период - 30 дней ✅ Дюрация - 1,69 лет ✅ Сбор заявок - 10 февраля ✅ Тех. размещение - 16 февраля ✅ Объём выпуска - 3 млрд.руб. Инвестгрейд рейтинга АА и выше жутко перекуплен. На этом фоне выпуски с минимальной премией к перекупленному рынку также нужно оценивать с учётом того,что в них в ближайшее время возможна коррекция. Причина такого спроса на бумаги высокого кредитного рейтинга проста - массовое бегство покупателей подальше от кредитного риска. Идея о крахе рынка ВДО сейчас преобладает в сознании инвесторов. ОФЗ корректируются с начала года, G-спрэд в инвестгрейде становится все меньше. Это точно должно закончиться либо ростом ОФЗ, либо коррекцией корпоративных бумаг. Новый выпуск КамАЗа выходит практически без премии к рынку даже если купон не снизят. Да, есть КАМАЗ БО-П18 с доходностью 17,2% и дюрацией 1,55 лет. При купоне 16,5% он торгуется по 100,8%. Относительно него новый выпуск интересен, и это единственный плюс. ⚖️ Итоговая оценка интереса участия в размещении: 🔸с купоном 16,75% - 3+/5 🔸с купоном 16,5% - 3/5 $RU000A10DP93 $RU000A10CQ77 $KMAZ

✉️ На размещении Почта России 003Р-03 ✅ Рейтинг - AA(RU) ✅ Купон (ориентир) - КБД+400 б.п. ✅ Доходность - 19,25% ✅ Срок - 3 года (пут-оферта) ✅ Купонный период - 30 дней ✅ Дюрация - 2,31 лет ✅ Сбор заявок - 10 февраля ✅ Тех. размещение - 13 февраля КБД+400 б.п. на отрезке 3 лет сегодня составляет 19,25%. Это будет соответствовать максимальному ориентиру купона 17,75%. Очень близко находится выпуск БО-001Р-10, с купоном 17,45% и дюрацией 2 года он торгуется по цене около 101,3%. Но, за счёт того, что купонный период у него 6 месяцев, он имеет доходность ниже, чем новый выпуск даже с купоном 16,5%! Также стоит отметить, что даже у выпуска 1Р10 имеется неплохой потенциал, среди бумаг АА с дюрацией выше 1,8 лет он имеет максимальную доходность. Напрашивается вывод, что новый выпуск интересен к покупке с купоном аж до 16,5%. ⚖️ Итоговая оценка интереса участия в размещении: 🔸с купоном 17,5% - 5/5 🔸с купоном 17,25% - 4,5/5 🔸с купоном 16,75% - 4/5. $RU000A10D3J5 $RU000A1055Y4 $RU000A104V75 $RU000A104W33

🍿 На размещении Софтлайн 002Р-02 ✅ Рейтинг - ruBBB+ от Эксперт РА ✅ Купон (ориентир) - 20,5% ✅ Доходность - 22,54% ✅ Срок - 2 года 10 мес ✅ Купонный период - 30 дней ✅ Дюрация - 2,15 лет ✅ Сбор заявок - 10 февраля ✅ Тех. размещение - 13 февраля ✅ Объём выпуска - не менее 3 млрд.руб. Новый выпуск вероятнее всего пойдет под погашение выпуска 002Р-01 на 6 млрд. 20 февраля. Больше облигаций в обращении к эмитента нет. Это жирный плюс, инвесторы устали от серийных заёмщиков и не хотят брать новые выпуски даже с существенной премией к рынку. Рейтинг ВВВ+ у эмитента стабильно держится с сентября 2020 года. Однако динамика бизнеса согласно отчету за 6 месяцев 2025 года строго отрицательная, запасы денежных средств истощаются, но на обслуживание долга их пока вполне хватает. Общие долговые обязательства 23,5 млрд, из них 93% краткосрочного долга. Серьезных рисков в обслуживании долга не просматривается, но нижний ориентир купона 19% выглядит ну совсем несерьёзно для эмитента такого кредитного рейтинга. С купоном 20-20,5% выпуск с натяжкой можно назвать интересным, но только за счёт его эксклюзивности. ⚖️ Итоговая оценка интереса участия в размещении: 🔸с купоном 20,5% - 4/5 🔸с купоном 20% - 3,5/5

$SMLT Пара мыслей по поводу Самолёта. Отовсюду сеют панику, грядет национализация, компания банкрот и т.п. Во-первых, то, что они просят - это называется кредит под залог, ни о какой национализации речи не идёт. Она произойдет, если этот долг они не вернут в установленные сроки. Во-вторых, по поводу того, что "надо срочно валить из всех бумаг". Если этот кредит им предоставят, то это положительно скажется на операционной деятельности и финансовых результатах компании. Это будет позитивом, как для бондов, так и для акций. Далее, судя по последнему отчету, результаты даже немного улучшились. Каких-то критичных моментов там нет, ликвидные оборотные активы позволяют уверенно обслуживать долговые обязательства. Минус для акций может быть один - для обеспечения займа акциями возможно потребуется допэмиссия. $RU000A104JQ3 $RU000A10BFX7 $RU000A10BW96

🚝 На размещении РЖД 001P-51R в юанях ✅ Рейтинг - AAA(RU) АКРА ✅ Купон (ориентир) - 8% ✅ Доходность - 8,30% ✅ Срок - 3,6 года ✅ Дюрация - 3,15 лет ✅ Сбор заявок - 2 февраля ✅ Тех. размещение - 11 февраля ✅ Объём выпуска - от 2 млрд.юаней С начальным ориентиром купона предложение без преувеличения очень интересное. На вторичке в ААА грейде бумаги с доходностью выше 8% попросту отсутствуют. Но спред очень небольшой, и уже при YTM 7,75% выпуск фактически не будет иметь премии к рынку, это соответствует купону 7,5%. Т.е. все, что выше 7,5% приемлемо. При этом все ближайшие конкуренты (например, ГазКЗ-29Д, СКФ ЗО2028, Металлоинвест 2Р02) являются квазивалютными и имеют привязку к доллару, а выпусков у ААА грейда в юанях пока очень мало на рынке. За это можно добавить плюсик выпуску РЖД. Заранее отмечу, что предсказывать направление курса рубля до и после размещения я не берусь, это невозможно да и не нужно. Если вы берете валютную бумагу в качестве валютного хеджа, то курс вас беспокоить не должен. Если вам важна исключительно рублевая доходность, то покупка валютных бумаг должна сопровождаться шортом на валютные фьючерсы на ту же сумму. В противном случае есть риск получить минус в рублях даже при росте тела бумаги. ⚖️ Итоговая оценка интереса участия в размещении: 🔸С купоном 8% - 5/5 🔸С купоном 7,75% - 4/5 🔸С купоном 7,5% - 3,5/5 #первичка #облигации $RU000A105KU0 $RU000A105A87 $RU000A1089W7

🚨 Небольшой очерк о когнитивных искажениях на долговом рынке. На написание этого поста побудили некоторые комментарии по поводу ситуации в Вератеке. Когнитивные искажения — это систематические ошибки мышления, которые влияют на решения трейдеров на бирже, приводя к иррациональным действиям и убыткам. Они возникают из-за эволюционных особенностей мозга, ориентированного на выживание, а не на точный анализ вероятностей. 📝 Основные типы искажений 🔸 Подтверждающее искажение: инвесторы ищут и интерпретируют информацию, подтверждающую их мнение, игнорируя противоречащие данные. Это приводит к удержанию убыточных позиций в надежде на разворот. 🔸 Эффект избегания потерь: убытки воспринимаются в 2–2,5 раза болезненнее прибылей равной величины, что заставляет закрывать прибыльные сделки слишком рано и "пересиживать" убыточные. 🔸 Ошибка игрока: после серии убытков трейдер ожидает "выигрыша", экстраполируя прошлые события на независимые исходы, что усиливает риски. В результате снижается дисциплина, нарушаются стратегии, а портфель страдает от чрезмерного риска или упущенных возможностей. При торговле облигациями эти искажения приводят к катастрофическим последствиям. И во всей красе, буквально в 100% случаев они проявляются во времена дефолтов. Ниже опишу самые живые примеры когнитивных искажений, многие увидят в них себя и, надеюсь, сделают правильные выводы. 🔥 Топ когнитивных искажений при техдефолтах в облигациях: 🔸 Все будет хорошо, вон там тоже был тех. дефолт и все обошлось. 🔸 Это крупная компания, производство, там работает много людей и т.п., им не дадут обанкротиться. 🔸 Куплю ещё побольше бумаг, чтобы быстрее выйти в 0, да наверно ещё неплохо заработаю. 🔸 Бумаги продают, чтобы самим выкупить свой долг за бесценок, нас разводят, ни за что не продам, лучше куплю ещё. 🔸 Бумага стоит 20% от номинала - ну теперь точно дно, дешевле быть не может, куплю ещё. Такие мысли приводят к фатальным последствиям, -20%, -30%, -50% от всего депозита - далеко не предел. Первый шаг на пути к избеганию подобных ошибок - осознание того, что у вас когнитивное искажение и вами руководят эмоции. Второй шаг - нужно сформировать правила торговли и беспрекословно им подчиняться. Про правила торговли, пожалуй, напишу отдельный пост. $RU000A10A0H8 #психология #облигации

📱На размещении реСтор 001Р-03: ✅ Рейтинг - A-(RU) ✅ Купон (ориентир) - 20% ✅ Доходность - 21,91% ✅ Срок - 2 года ✅ Купонный период - 30 дней ✅ Дюрация - 1,65 лет ✅ Сбор заявок - 3 февраля ✅ Тех. размещение - 6 февраля ✅ Минимальная заявка 1,4 млн.руб. Restore (реСтор) — это крупнейшая в России сеть магазинов техники Apple и других брендов, работающая со статусом Apple Premium Reseller с 2006 года. Входит в Inventive Retail Group (IRG). Компания предлагает оригинальные устройства (Apple, Xiaomi, Samsung, Huawei), аксессуары, сервисные услуги и насчитывает сотни магазинов, включая интернет-магазин. Крепкий кредитный рейтинг от АКРА, А- не менялся с 2022 года, последний от 22 июля 2025 года со стабильным прогнозом. Эмитент имеет всего один выпуск в обращении на 1 млрд, отсюда проистекает повышенный спрос инвесторов. В качестве диверсификации эти бумаги охотно покупают с более низкими доходностями относительно кредитного рейтинга. Выпуск 001Р-02 с почти идентичной дюрацией 1,52 года торгуется с YTM 19,96%. Ставка купона этого выпуска 18,85%, текущая стоимость облигаций - 100,78%. Премия в новом выпуске совершенно очевидна. Жирный минус в том, что её видят буквально все и поучаствовать в такой раздаче желающих будет очень много. А это обычно означает увеличение объема размещения и снижение купона. Если эмитент сильно увеличивать объем размещения не станет, то непременно купон будет снижен до тех же 18,85%. Снизить ажиотаж призвана отсечка по минимальной заявке для участия - 1,4 млн. руб. На это и уповаем. На карте рынка сознательно не отобразил выпуски Евротранса, они портят всю картину) Даже без них наш выпуск теряется среди более доходных бумаг. Но, ещё раз повторюсь, здесь главную роль играет спрос долгосрочных инвесторов, которые будут брать бумагу в портфель до погашения в качестве диверсификации. Итоговая оценка интереса участия в размещении: с купоном 20%: 5️⃣➖/5️⃣ с купоном 19,5%: 4️⃣/5️⃣ с купоном 19%:4️⃣➖/5️⃣ $RU000A10DMN0

На размещении: Новабев Групп 003Р-02 ✅ Рейтинг - ruAA / AA.ru ✅ Сбор заявок - 02.02.26 ✅ Тех. размещение - 05.02.26 ✅ Купон (ориентир) - 16% ✅ Доходность - 17,23% ✅ Срок - 3 года ✅ Купонный период - 30 дней ✅ Дюрация - 2,21 лет ✅ Амортизация 50% на 30 купоне Длинный инвестгрейд, небольшой объем выпуска, на этом плюсы закончились, пожалуй. Все потому, что надёжные бумаги АА и выше сильно переоценены рынком относительно ОФЗ, доходности которых неслабо подросли с начала года. В рейтинге АА сейчас имеют хоть какую-то премию к рынку разве что пара выпусков Почты России Р2Р03 и Р1Р10 $RU000A101ZH4 Новый выпуск Новабев будет интересен, если оставят 16% купон, и если инвестгрейд не пойдет в коррекцию в след за ОФЗ. Но объем выпуска всего 3 млрд, его весь запросто могут разобрать и институционалы. Предыдущий выпуск 003Р-01 $RU000A10CSQ2 с дюрацией 1,99 лет торгуется с доходностью всего 16,19%, поэтому итоговый купон 16% крайне маловероятен, укатают примерно до 15,5%. Итоговая оценка интереса участия в размещении: с купоном 16%: 4️⃣/5️⃣ с купоном 15,5: 3️⃣/5️⃣ $BELU

$RU000A10E4X3 257 230. Поехали.

$RU000A10E4X3 Новый Евротранс БО-001Р-09 по 86% предоставляет прекрасные возможности для заработка. Ко вчерашнему закрытию было размещено 71% выпуска, ещё 2-3 таких дня размещения через стакан и выпуск уйдет из простыни. Самый большой риск здесь в том, что продавец в спешке уронит цену ещё ниже. Однако подождать несколько дней с ТКД 23% мне совсем не сложно. По завершению размещения выпуск должен развернуться в сторону 24-25% доходности, где сейчас находится большинство длинных выпусков Трассы. Также имеется риск того, что эмитент не будет долго ждать и снова зарегистрирует новый выпуск)) Тогда рост тела бумаги может отложиться на неопределенный срок. $RU000A10CZB9 $RU000A10BB75 $RU000A10ATS0 $EUTR

🏗️ На размещении ТД РКС 002Р-07 ✅ Рейтинг - BBB-.ru ✅ Сбор заявок - 29.01.26 ✅ Тех. размещение - 03.02.26 ✅ Купон (ориентир) - 26% ✅ Доходность - 29,34% ✅ Срок - 3 года ✅ Дюрация - 2,09 лет ✅ Купонный период - 30 дней ООО «ТД РКС» (входит в ГК «РКС Девелопмент») — компания, специализирующаяся на реализации недвижимости комфорт-класса и привлечении финансирования для девелоперских проектов. Группа работает с 2007–2008 годов, активно строит жилье в регионах России (Краснодар, Сочи, Тверь и др.) - Публичный долг - 2,45 млрд. руб. при общем долге около 18 млрд. - Последние рейтинговые действия - подтверждение рейтинга ВВВ- с позитивным прогнозом от 30.04.25. - Ближайшее погашение 15.06.26 (выпуск 002Р-03 на 950 млн. руб.) Отчётность эмитент публикует только раз в год, и за 2025 год она пока не представлена. Это основная причина, по которой участие в размещении крайне рискованно. Но в преддверии нового выпуска эмитент представил презентацию для инвесторов (опубликовал в ТГ), в которой раскрыл некоторые позитивные данные отчётности за 2025 г: - чистая прибыль 596 млн. руб - рост выручки +236% - маржинальность 43% (+6% относительно 2024). Это все не отменяет того факта, что эмитент крайне закредитован, что отражают котировки выпусков в обращении. Предыдущий выпуск ТД РКС 002Р-06 с дюрацией 1,85 лет торгуется с YTM 29,18%, а выпуск 002Р-04 с дюрацией 1,2 года вообще имеет запредельную доходность 34%. Новый выпуск имеет лишь незначительную премию к 6 выпуску и на текущем рынке особого интереса не представляет. Если и брать, то с прицелом на общий позитив в ВДО и снижение доходностей по широкому фронту бумаг. Но выпуск 001Р-04 все же выглядит интереснее. Отмечу также, что в рейтинге ВВВ- с дюрацией выше 1,5 лет данный выпуск не имеет конкурентов, кроме ОилРесурса. В целом, здесь доходность отражает имеющиеся риски, не более того. Итоговая оценка интереса участия в размещении: ✅ с купоном 26%: 3️⃣➖/5️⃣ На апсайд можно даже не рассчитывать, можно рассмотреть покупку ради купона на совсем малую часть портфеля. $RU000A106DV1 $RU000A108RK0 $RU000A10BQM7 $RU000A10C758

‼️ «Эксперт РА» подтвердил рейтинг кредитоспособности ООО «Балтийский лизинг» на уровне ruАA-, прогноз по рейтингу стабильный. Отличные новости, в бумагах эмитента сейчас имеются хорошие возможности. Многие выпуски Балтлизинга оцениваются рынком на уровне примерно от А- до ВВВ. Больше всех выбивается фикс БО-П19 $RU000A10CC32, с дюрацией 1,33 года и YTM выше 24%. Также интересны флоатеры БО-П10 $RU000A108777, БО-П11 $RU000A108P46, БО-П12 $RU000A109551 с [EY] выше 29%, но интересны в меньшей степени по сравнению с фиксом. Хотя они решают вполне конкретные задачи - дают высокую доходность, как текущую, так и к погашению, защищая от рисков нового витка инфляции и повышения КС, этот сценарий тоже имеет место быть.

Решил попробовать новую рубрику - топ ликвидных бумаг в портфеле, частота публикации - 1 раз в неделю. Не уверен в большой полезности данной информации, т.к. внутри недели могут происходить кардинальные изменения в портфеле. Но на дату публикации информация в любом случае будет актуальной, так что попробуем. Все эти бумаги объединяет следующее - все они имеют премию на текущем рынке к другим бумагам в своей рейтинговой группе и бумагам внутри самих эмитентов. Также хочу всех предостеречь, что такая конфигурация портфеля (отсутствие диверсификации) по умолчанию несёт большие риски. Повторять это ни в коем случае не рекомендуется, если нет понимания и принятия рисков по каждой конкретной бумаге. $RU000A10E5C4 $RU000A10CZC7 $RU000A109908 $RU000A10E4X3 $RU000A10CC32

🏗️ На размещении Элит Строй 002Р-02 ✅ Рейтинг - ruBBB- ✅ Сбор заявок - 27.01.26 ✅ Тех. размещение - 30.01.26 ✅ Купон (ориентир) - 25,5% ✅ Доходность - 28,71% ✅ Срок - 1,5 года ✅ Дюрация - 1,25 лет ООО «Элит Строй» выступает материнской компанией для группы «Страна Девелопмент» — федерального застройщика (с 2006 г.), входящего в список системообразующих компаний РФ. Девелопер строит жилье в Москве, Санкт-Петербурге, Тюмени, Екатеринбурге и Новосибирске. На январь 2026 года компания занимает 10-е место в рейтинге ЕРЗ. Специализация: Жилые комплексы сегментов комфорт, бизнес и премиум. Объемы: На стадии строительства находится более 1,3 млн кв. м жилья. Рейтинг: Кредитный рейтинг BBB- «стабильный» от Эксперт РА (понижен в ноябре 2025 г.) Публичный долг - 2 млрд. руб. Новый выпуск по всей видимости пойдет на погашение 28 февраля 1 млрд. Судя по последней отчётности, в целом ничего критичного - растет выручка, но долги растут быстрее, классика для застройщиков. По кредитному качеству ближе всего АПРИ, сравнивая с последним 13 выпуском, доходность у Страны обещает быть повыше, но бумага сильно короче. Но у АПРИ публичный долг сильно больше, что может положительно отразиться на настроении инвесторов в пользу Страны. С максимальным купоном выглядит вполне приемлемо. Итоговая оценка интереса участия в размещении: ✅ с купоном 25,5%: 4️⃣➕/5️⃣ ✅ с купоном 25%: 4️⃣/5️⃣ {$RU000A105YF2} $RU000A10BP46

На размещении СФО Сплит Финанс ПВ-2 ✅ Рейтинг - eAAA(ru.sf) ✅ Сбор заявок - 27.01.26 ✅ Тех. размещение - 29.01.26 ✅ Купон (ориентир) - 17,5% ✅ Доходность - 18,95% ✅ Срок - 1,92 года ✅ Плавающая амортизация с 13 купона ООО «СФО Сплит Финанс» — специализированное финансовое общество, созданное для секьюритизации портфеля потребительских кредитов Яндекс Банка. Оно выпускает облигации, обеспеченные залогом прав требования по этим кредитам. Обслуживающей организацией выступает Яндекс Банк. Точно посчитать дюрацию из-за неопределенной амортизации не представляется возможным, поэтому буду считать по минимуму - до 13 купона она составляет почти 1 год. Предыдущий выпуск ПВ-1 с дюрацией 0,94 лет имеет YTM 18,59%, ставку купона 16,5%, и торгуется по цене 99,3%. Также стоит отметить, что на данный момент это самое доходное СФО. Новый выпуск при максимальном купоне 17,5% будет иметь небольшую премию и всё-таки подлиньше итоговую дюрацию. На апсайд в 1% можно рассчитывать, но только если купон не будет снижен, но не более того. Это справедливо для текущего рынка, длинные ОФЗ значительно скорректировались и снова дают доходность под 15%. В этих условиях инвестгрейд также вынужден давать более высокие доходности. В целом, рост котировок длинных ОФЗ и фиксов в ближайшем будущем не предопределен. Тут очень много "если". Если инфляция снова пойдет на спад, если ЦБ снизит ставку и даст позитивный сигнал, если Минфин поумерит свой аппетит.. Предугадывать все эти события малопродуктивно, ставить на это свои деньги - тем более. Поэтому я довольствуюсь малым - покупаю и продаю бумаги, исходя из текущего состояния рынка, не пытаясь угадывать их движение на долгую перспективу. Отсюда итоговая оценка интереса участия в размещении на ближайшую перспективу: ✅ с купоном 17,5%: 4️⃣/5️⃣ ✅ с купоном 17%: 3️⃣/5️⃣ $YDEX $RU000A10AAQ4 $RU000A10C3F4

🛴 На размещении ВУШ 001Р-05 ✅ Рейтинг - A-(RU) ✅ Сбор заявок - 26.01.26 ✅ Тех. размещение - 29.01.26 ✅ Купон (ориентир) - 22% ✅ Доходность - 24,36% ✅ Срок - 2 года ✅ Дюрация - 1,61 лет ✅ Купонный период - 30 дней. Последний рейтинг АКРА от 07.04.25 - подтвержденный А- с изменением прогноза на "Стабильный". Проблем с ближайшим погашением не ожидается, при этом краткосрочный долг не превышает 10% от общего долга. Но эмитент в период максимальных ставок пытался продолжить бурное развитие, наращивая долги, при этом очень упала выручка от шеринга и выросла себестоимость. Ставить Вуш на одну ступень с такими именами, как Делимобиль, МВидео, Сегежа пока рановато, но риск повышения долговой нагрузки до критических значений здесь также присутствует. Все будет зависеть от дальнейшей эффективности бизнеса и действий менеджмента. По новому размещению - даже с купоном 22% выпуск не вызывает большого спекулятивного интереса, долгосрочно же его брать очень рискованно по вышеизложенным причинам. Если сравнивать с выпуском 1Р4, то небольшая премия имеется, но старый выпуск длиннее. Итоговая оценка интереса участия в размещении: ✅ с купоном 22%: 3️⃣/5️⃣ Участвовать в данном размещении не планирую. Последние АПРИ и Аэрофьюэлз выглядят гораздо предпочтительнее, учитывая, что находятся пока около номинала. $WUSH $RU000A106HB4 $RU000A109HX2 $RU000A10BS76

🏗️На размещении ГЛОРАКС 001Р-05 ✅ Рейтинг - BBB(RU) / BBB+.ru ✅ Сбор заявок - 23.01.26 ✅ Тех. размещение - 28.01.26 ✅ Купон (ориентир) - 21% ✅ Доходность - 23,14% ✅ Срок - 3,5 года ✅ Купонный период - 30 дней. Выпуск интересен практически полным отсутствием на рынке бумаг с дюрацией выше 2 лет и схожим кредитным качеством. Ничего, кроме Евротранса, там по сути и нет. Текущие выпуски эмитента также оцениваются рынком выше его рейтинга, что вызвано вероятнее всего хорошими финансовыми показателями. Ожидаю снижение доходности нового выпуска в сторону 21,5-22% YTM. Это произойдет либо за счёт снижения финального купона, либо за счет роста тела после размещения, либо за счёт обоих факторов. Неплохой вариант для повышения диверсификации портфеля бондов ВДО, спрос на бумагу вероятнее всего будет повышенным. С купоном 21% имеем: ✅ Доходность 23,14% ✅ Дюрация - 2,48 лет С купоном 20,5%: ✅ Доходность 22,54% ✅ Дюрация - 2,5 лет С купоном 20%: ✅ Доходность 21,94% ✅ Дюрация - 2,52 лет. Итоговая оценка интереса участия в размещении: ✅ с купоном 21%: 5️⃣/5️⃣ ✅ с купоном 20,5%: 4️⃣/5️⃣ ✅ с купоном 20%: 3️⃣➕/5️⃣ С максимальным купоном справедливая цена видится в районе 103%. $GLRX $RU000A10B9Q9 {$RU000A108132} $RU000A10ATR2

🛬 На размещении Аэрофьюэлз 003Р-01: ✅Рейтинг - ruA / A.ru ✅Сбор заявок - 20.01.26 ✅Тех. размещение - 23.01.26 ✅Купон (ориентир) - 20,5% ✅Доходность - 22,13% ✅Срок - 2,5 года ✅Дюрация - 2,01 лет ✅Купонный период - 91 ✅Объём выпуска - от 1 млрд.руб. Ещё одно достаточно интересное размещение. Бумаги эмитента с дюрацией 1-1,5 года дают YTM около 20,5%. С купоном 20,5% он сравняется со старыми выпусками при цене около 102,5%. При этом, новый выпуск заметно длиннее, что также повышает его потенциал. В группе грейда А доходность выше имеют только Брусника и Евротранс - эмитенты, которых не очень жалуют инвесторы. Решил добавлять в обзор свою оценку интереса участия, это моя личная оценка размещения, исходя из моей торговой стратегии и видения рынка. Прошу не принимать близко к сердцу. ✅ Итоговая оценка интереса участия в размещении : 5️⃣/5️⃣ $RU000A107AW3 $RU000A1090N4 $RU000A10C2E9 $RU000A10B3S8 $RU000A10CZC7

🏗️ На размещении АПРИ 002Р-13 ✅Рейтинг - BBB-|ru| / BBB-.ru ✅Сбор заявок - 20.01.26 ✅Тех. размещение - 23.01.26 ✅Купон (ориентир) - 25% ✅Доходность - 28,08% ✅Срок - 3,5 года ✅ Объем выпуска - 1 млрд. ✅Амортизация по 25% на 33, 36, 39 купоне. В группе ВВВ - ВВ сравнивать особо не с чем, только с другими выпусками АПРИ, а их там целых три с очень близкой доходностью и дюрацией. Причем 11 и 12 выпуск также имеют купон 25%. Новый выпуск сравняется с ними при цене около 102%. При этом есть потенциал дальнейшего роста на 104-105% при общем снижении доходностей в секторе ВДО. При купоне 25%: ✅ Доходность - 28,08% ✅ Дюрация - 2,17 лет При купоне 24,5%: ✅ Доходность - 27,45% ✅ Дюрация - 2,18 лет Сам эмитент обмолвился, что это размещение последнее на ближайшие несколько месяцев. Сентимент по АПРИ положительный, последние отчёты радуют инвесторов, это сейчас дорого ценится на рынке. Эмитент, дающий щедрые купоны и при этом не сводящий концы с концами - находка для инвестора. Согласно последнему отчету, в декабре 2025 года объем продаж эмитента вырос более чем в два раза по отношению к аналогичному периоду прошлого года. Это как раз одна из достаточно предсказуемых историй, на которых без особого риска можно получить пару процентов доходности на относительно коротком сроке. В целом, ожидаю множество интересных выпусков в этому году, рефинанс остро необходим многим эмитентам, поэтому жадничать с купоном абсолютно не в их интересах. Решил добавлять в обзор свою оценку интереса участия, это моя личная оценка размещения, исходя из моей торговой стратегии и видения рынка. Прошу не принимать близко к сердцу. ✅ Итоговая оценка интереса участия в размещении : 5️⃣/5️⃣ $RU000A10AG48 $RU000A10CM06 $RU000A10DZH4 $RU000A105DS9

🇷🇺 ИНФЛЯЦИЯ В РОССИИ В 2025-М СОСТАВИЛА 5,59% — РОССТАТ Мне вот очень интересно, каким образом мы должны прийти к умопомрачительному таргету 4% в цикле снижения ставки. Если исключить кризисные годы, среднегодовая инфляция в России находится где-то на уровне 6-7%. Так зачем нам 4% с мертвой экономикой?😔 Даже не беря в расчет инфляцию за первую неделю января, я не вижу абсолютно никаких возможностей дальнейшего ее снижения. Длинные ОФЗ - в топку... $SU26238RMFS4 $SU26250RMFS9 $SU26248RMFS3 $SU26246RMFS7

По Уралстали. Блокировки ФНС - один из маркеров надвигающегося дефолта, но далеко не самый главный. Учитывая успешное погашение на 10 млрд. в декабре, по всей видимости пожертвовали всеми возможными источниками кэша. Все же предполагаю, что налог будет заплачен в ближайшие дни, и начнется подготовка к погашению 3-го выпуска в феврале. В конце концов, ради чего они выложили 10 миллиардов, если имели бы планы на реструктуризацию долгов. Но это уже домыслы и игра с вероятностями, брать на себя такой риск или нет - каждому решать самому. Говоря за себя, держал 3600 бумаг 2-го выпуска, заходил основной позой на следующий день после погашения по 73-75, добирал по 77-78, и все сдал 14-15 января по 84,75-86. Отыгрывать рисковые идеи предпочитаю на позитивных новостях. Даже когда риск уже реализовался и цена на него отреагировала в достаточной мере, дальнейшее движение будет определяться новыми вводными данными, а они могут быть как со знаком плюс так и минус. $RU000A10D2Y6 $RU000A10CLX3 {$RU000A107U81} $RU000A1066A1

📋Планы на 2026 год (Часть 3 из 3) 5️⃣ ВДО. Самая мякотка. Сектор ВДО сейчас даёт максимальную премию за риск. Отчасти это справедливо, ситуация в экономике говорит о серьезных проблемах у малого и среднего бизнеса. Инвесторы ожидают каскад дефолтов, заранее к этому готовясь, об этом сигнализируют панические распродажи декабря. Именно поэтому здесь возникает отличная возможность для заработка. В моменты страха инвесторы экстраполируют проблемы отдельных компаний на весь сектор целиком, продавая бумаги всех эмитентов без разбора по крайне низким ценам. Когда все уже испугались, всё распродали и ушли в инвестгрейд, дальше бумагам идти вниз крайне тяжело, продавцы по низким ценам закончились, поэтому бумаги вероятно будут расти. Но не обольщайтесь, чтобы заработать здесь, требуется очень глубокое погружение в рынок, буквально 24/7. Разбирать все отчёты, следить за рейтинговыми действиями, новостями эмитентов, поступлениями купонов и амортизаций и многое другое. Это крайне трудозатратное занятие, оно окупается только в относительно больших портфелях. Есть ещё вариант - тяжелая диверсификация, можно просто разбить портфель на 40-50 эмитентов и вообще не следить за новостями. Дефолты в отдельных бумагах перекроются прибылью от других бумаг. Это очень жизнеспособная и достаточно прибыльная стратегия в ВДО. Но здесь также в потенциально дефолтные бумаги лучше не лезть, без базовой аналитики и погружения в рынок не обойтись)) Я не встречал ни одного бондовика в ВДО, который бы совсем не следил за эмитентами в портфеле. 🏁 Вывод по всем трём частям. Моя основная ставка на 2026 год - рублёвые корпоративные облигации, как высокого рейтинга, так и ВДО (к слову, ВДО это всё, что ниже А). Инвестгрейд интересен на первичных размещениях, данные бумаги ведут себя вполне прогнозируемо и предоставляют отличные возможности для инвесторов с большими портфелями. ВДО интересны как на первичке, так и на вторичном рынке. На вторичке по причине низкого спроса на бумаги из-за опасений множества дефолтов в секторе. На первичке - по причине того, что эмитенты вынуждены давать премию ко вторичному к рынку, чтобы успешно проводить рефинансирование своих долгов. Логично предположить,что ВДО даст заработать больше, чем инвестгрейд. Ведь, чем больше риск, тем больше должна быть премия. Но в данном случае это очень спорно. Правильный выбор бумаг решает очень многое, если не всё. Подводя итог, рассчитываю получить доходность 35-40% в этом году. Но предчувствую, что рынок будет гораздо сложнее, чем в 2025.