Профиль инвестора fundamentalka | Тинькофф Инвестиции Пульс

Войти

📄 ТОП-10 облигаций с высокой доходностью Пока рынок акций ещё выходит из зимних каникул, а годовые отчёты компаний ещё не опубликовались, я решил посвятить конец торговой недели именно рынку облигаций. Сегодня мы разберём ТОП-10 надёжных облигаций с высокой доходностью. Какие были принципы отбора: — в рейтинг попали компании, у которых кредитный рейтинг от агентства НКР не ниже A.ru, от агентства АКРА – не ниже А, или от агентства «Эксперт РА» – не ниже ruA. — были взяты выпуски с дюрацией не менее 182 дней и до трех лет с фиксированной купонной доходностью. 1. АФК «Система», выпуск 001P-07 (СистемБ1P7) - ISIN: RU000A0ZYQY7 - Дата погашения: 21.01.2028 - Дата пут-оферты: 29.07.2026 - Доходность: 19,27% - Купон: 19,50% (два раза в год) - Накопленный купонный доход: 93,49 руб. - Цена облигации: 100,52% - Рейтинг: компании — АКРА AА- (RU), «Эксперт РА» ruAА-, выпуска — АКРА AА- (RU), «Эксперт РА» ruAА- 2. ГТЛК, выпуск 001P-07 (ГТЛК 1P-07) - ISIN: RU000A0ZYNY4 - Дата погашения: 31.12.2032 - Дата пут-оферты: 13.01.2027 - Доходность: 18,99% - Купон: 11,70% (четыре раза в год) - Накопленный купонный доход: 2,24 руб. - Цена облигации: 94,59% - Рейтинг: компании — «Эксперт РА» ruAA-, АКРА AА- (RU), выпуска — АКРА AА- (RU) 3. «Селигдар», выпуск 001Р-04 (Селигдар4Р) - ISIN: RU000A10C5L7 - Дата погашения: 08.01.2028 - Доходность: 18,88% - Купон: 19,00% (ежемесячно) - Накопленный купонный доход: 14,58 руб. - Цена облигации: 102,64% - Рейтинг: компании — «Эксперт РА» ruA+, НКР A+.ru, НРА AA|ru|, выпуска — «Эксперт РА» ruA+ 4. «Селигдар», выпуск 001Р-03 (Селигдар3Р) - ISIN: RU000A10B933 - Дата погашения: 25.09.2027 - Доходность: 18,77% - Купон: 23,25% (ежемесячно) - Накопленный купонный доход: 8,28 руб. - Цена облигации: 108,63% - Рейтинг: компании — «Эксперт РА» ruA+, НКР A+.ru, НРА AA|ru|, выпуска — «Эксперт РА» ruA+ 5. АФК «Система», выпуск 001P-16 (Систем1P16) - ISIN: RU000A102FS1 - Дата погашения: 25.11.2030 - Дата пут-оферты: 03.06.2027 - Доходность: 17,3% - Купон: 10,30% (четыре раза в год) - Накопленный купонный доход: 12,98 руб. - Цена облигации: 92,74% - Рейтинг: компании — АКРА AА- (RU), «Эксперт РА» ruAА-, выпуска — АКРА AА- (RU), «Эксперт РА» ruAА- 6. «Почта России», выпуск БО-002P-04 (ПочтаР2P04) - ISIN: RU000A1055Y4 - Дата погашения: 25.08.2032 - Дата пут-оферты: 06.09.2027 - Доходность: 17,87% - Купон: 9,25% (два раза в год) - Накопленный купонный доход: 34,21 руб. - Цена облигации: 89,10% - Рейтинг: компании — АКРА AА (RU), выпуска — АКРА AА (RU) 7. «Почта России», выпуск БО-002P-01 (ПочтаР2P01) - ISIN: RU000A104V75 - Дата погашения: 26.05.2032 - Дата пут-оферты: 07.06.2027 - Доходность: 17,81% - Купон: 11,40% (два раза в год) - Накопленный купонный доход: 13,74 руб. - Цена облигации: 93,19% - Рейтинг: компании — АКРА AА (RU), выпуска — АКРА AА (RU) 8. ТГК-1, выпуск БО-001P-01 (ТГК-1БО1P1) - ISIN: RU000A105NB4 - Дата погашения: 16.12.2027 - Дата пут-оферты: 22.12.2026 - Доходность: 15,68% - Купон: 15,00% (два раза в год) - Накопленный купонный доход: 11,92 руб. - Цена облигации: 99,88% - Рейтинг: компании — АКРА AА+ (RU), «Эксперт РА» ruAАA, выпуска — АКРА AА+ (RU) 9. «Селектел», выпуск 001Р-03R (iСелкт1Р3R) - ISIN: RU000A106R95 - Дата погашения: 14.08.2026 - Доходность: 16,59% - Купон: 13,30% (два раза в год) - Накопленный купонный доход: 56,12 руб. - Цена облигации: 98,56% - Рейтинг: компании — АКРА A+ (RU), «Эксперт РА» ruAА-, выпуска — «Эксперт РА» ruAА- 10. Авто Финанс Банк, выпуск БО-001P-16 (АФБАНК1Р16) - ISIN: RU000A10D9K0 - Дата погашения: 14.02.2028 - Доходность: 16,36% - Купон: 16,65% (ежемесячно) - Накопленный купонный доход: 9,58 руб. - Цена облигации: 102,48% - Рейтинг: компании — АКРА AА (RU), «Эксперт РА» ruAА ❤️ Поддержите канал подпиской и комментариями. Ваша поддержка - лучшая мотивация для меня.

🏠 Новый облигационный выпуск от GloraX . Ещё одна возможность заработать! Друзья, продолжаю изучать интересные возможности на долговом рынке, и сегодня предлагаю рассмотреть новый облигационный выпуск от девелопера GloraX. 📄 Итак, до 23 января 2026 года застройщик Глоракс собирает заявки на выпуск новых биржевых облигаций серии 001P-05 объемом не менее 3 млрд руб. Срок обращения выпуска закладывается в 3,5 года (1 260 дней) с фиксированным ежемесячным купоном и ориентиром по годовой доходности не выше 21% с эффективной доходностью (YTM) не более 23,14% годовых. Предварительная дата размещения — 28 января 2026 года. Без оферт и амортизации. Отмечу, что шестой облигационный выпуск предполагает премию к уже обращающимся выпускам: — ГЛОРАКС1Р4 (погашение через 2,2 года) торгуется с 20,4% YTM (цена 112,1% номинала). — ГЛОРАКС1Р3 (погашение через 1 год) торгуется с 18,7% YTM (цена 110% номинала). Для чего и какие цели преследует компания? GloraX выпускает облигации для дальнейшего развития бизнеса (финансирование своих проектов, M&A сделки и тд.), что позволяет компании расти, расширять географию и реализовывать крупные девелоперские проекты (об этом еще ниже поговорим). 📊 Подчеркну, что облигации Глоракс пользуются большим спросом у инвесторов – даже декабрьская паника на рынке облигаций из-за дефолта Монополии на цене их бумаг особо не отразилась. К тому же девелопер уже давно на долговом рынке, успешно и в срок погасил выпуски БО-1 и 1Р1, всегда в срок платят все купоны, что отбрасывает возможные сомнения в их платежеспособности. 📈 Что касается результатов, то вчера компания представила операционные показатели за 2025 год: — Объем заключенных договоров вырос на 80% год к году до 219,6 тыс. кв. м — В денежном выражении продажи недвижимости увеличились на 47% и достигли 45,9 млрд рублей - здесь перевыполнили собственный прогноз, который давали во время IPO — Количество заключенных договоров выросло на 111% до 6 320 шт. — Средняя цена за квадратный метр квартир и апартаментов за счет смещения продаж в регионы составила 214 тыс. рублей — Доля ипотеки составила 69% — Доля продаж региональных проектов по объему проданных площадей увеличилась в 5 раз с 12% до 60% 👆Компания фокусируется на жилье комфорт-класса в регионах России и за счёт этого демонстрирует устойчивый рост, опережая среднерыночную динамику в каждом отчетном квартале. Глоракс фокусируется на регионах, где рынки жилья не перенасыщены предложением, что позволяет им показывать хорошие показатели продаж. Плюс в регионах льготные ипотеки, которые не зависят от ставки, самый популярный способ покупки жилья. Резюмируя про данный выпуск, можно сказать, что шестой облигационный выпуск от Глоракс — ещё один неплохой вариант зафиксировать хороший купон на следующие 3,5 года. Соотношение риск/доходность здесь вполне приемлемые, особенно с учетом дальнейшего снижения ключевой ставки и ожидающегося восстановления спроса в строительном секторе.

🚗 Европлан . Впереди делистинг? ❗️Новость: Альфа-Банк предложил миноритариям Европлана выкуп акций по цене ₽677,9 1. Вспомним сделку Альфа-банк приобрел контрольный пакет акций (87,5%) компании у инвестиционного холдинга «ЭсЭфАй» в конце декабря, оценив лизинговую компанию в 65 млрд рублей. Это приобретение повлекло за собой обязанность Альфа-банка предложить выкуп акций миноритарным акционерам. Однако топ-менеджеры «Европлана», являющиеся миноритариями, отказались от продажи, подчеркивая, что их личное участие и увеличение доли владения акциями служат мощным стимулом для улучшения показателей компании. Сделка по продаже «Европлана» Альфа-банку была завершена после того, как реестр акционеров был закрыт для выплаты дивидендов за девять месяцев 2025 года, которые составили 58 рублей на акцию, или около 6,96 миллиарда рублей. 2. Почему Альфа-Банк выкупает Европлан с премией 20,9% к закрытию торгов 12 января? Во-первых, такой шаг можно объяснить желанием Альфы привлечь максимальное число участников. Во-вторых, формальной причиной высокой цены является то, что в прошлом году аффилированные с Альфа-Банком лица покупали акции Европлана на бирже по 677 рублей. Т.е, выставлять оферту по цене ниже 677 рублей Альфа-Банк не имеет права по закону. 3. Детали сделки — Цена приобретения эмиссионных ценных бумаг: 677,90 рублей за одну обыкновенную акцию. — Срок принятия обязательного предложения составляет 70 дней с момента получения Европланом обязательного предложения. — Количество приобретаемых эмиссионных ценных бумаг: 14 249 644 штук (ВЕСЬ free-float). ––––––––––––––––––––––––––– Итого: Кто скажет, что новость о выкупе акций по цене за 677,90 рублей позитивна, будет прав. Только есть две стороны медали. Позитивна она лишь для тех, кто брал Европлан ниже этой цены. В таком случае даже получилось/получится неплохо заработать на спекулятивном росте акций. А что говорить про тех, кто покупал акции Европлана на IPO по цене 875 рублей за акцию? Если говорить объективно, то в контексте этого к Альфе вообще не должно быть никаких вопросов. Они дали возможность заработать на акциях компании ещё до момента улучшения финансовых результатов (ожидались они не раньше конца 2026 года). Теперь по сделке. Альфа-Банк намерен выкупить весь free-float и таким образом может увеличить долю в Европлане до 95%. ➡️Два возможных сценария: 1. Делистинг. Альфа-банк собирается объединять бизнес «Альфа-лизинга» и «Европлана», из-за чего существует вероятность делистинга акций лизинговой компании. Согласно закону «Об акционерных обществах», если после проведения оферты доля владения нового мажоритарного акционера превысит 95%, может последовать обязательный выкуп оставшихся 5% и делистинг бумаг с рынка. 2. Сохранение публичного статуса. В Альфе заявили, что рассчитывают на сохранение публичного статуса «Европлана» и считают, что в течение ближайших трех лет компания «сможет выйти на гораздо более высокий уровень и значительно повысить свою привлекательность для инвесторов», в том числе благодаря привлечению экспертизы банка и расширению клиентской базы. Если делистинга не будет, с точки зрения бизнеса покупка «Европлана» Альфа-банком является позитивной новостью. «Компания получит доступ к более выгодному финансированию и широкой клиентской базе, что позволит ей укрепить позиции на рынке» 📄Стоит ли идти в оферту? Как по мне, то здесь прежде всего стоит отталкиваться от размера позиции. Но если бы я по-крупному держал Европлан в портфеле, то скорее всего пошел бы на выкуп. В таком случае хотелось бы, чтобы процедура выкупа не была слишком трудоемкой. Хочется верить, что Европлану сохранят публичный статус, поскольку компания действительно качественная и терять одного из ключевых эмитентов под смягчение ДКП было бы жалко. С другой стороны, в этом кейсе есть подводные камни, которые говорят о том, что Альфа хочет получить полный контроль над компанией. Предполагается ли при этом дальнейший делистинг? Посмотрим.

⛽️ Сколько может понадобиться времени Лукойлу для закрытия дивидендного гэпа? В понедельник 12 января акции Лукойла открылись на торгах с дивидендным гэпом. В моменте акции снизились более чем на 6%, что соответствовало размеру дивиденда. Итак, для начала давайте взглянем на историю закрытия дивидендных гэпов начиная с 2020 года: — 2020: 112 торговых дней. — 2021: ~20-30 дней. — 2022: ~76 дней. — 2023: >280 дней. — 2024: ~25 дней. *данные очень приблизительные. Важно подчеркнуть, что в те годы, когда дивидендный гэп закрывался быстро, дела у нефтяников шли гораздо лучше, динамика нефти была сильнее, а сам рынок также демонстрировал рост. 📌 Чего ждать по итогам 2025 года? Исходя из текущих реалий, можно предположить, что закрытие дивидендного гэпа точно не будет коротким. На это указывают следующие факторы: — Как минимум за последние 6 месяцев рынок находится в боковике. — В моменте у Лукойла нет драйверов роста. — Цены на нефть значительно ниже прошлых лет. — Рубль всё ещё крепкий, что также оказывает давление на цены на нефть в рублях. Что может оказать поддержку: — Позитивные новости о продаже зарубежных активов. — Рост цен на нефть из-за обострения ситуации в Иране. ––––––––––––––––––––––––––– Итого: На мой взгляд, есть очень высокая вероятность, что закрытие дивидендного гэпа Лукойлом может быть рекордным по количеству требуемых торговых дней. Важно понимать, что даже в 2022 году ситуация в нефтегазовом секторе была в лучшем положении, нежели сейчас. Напомню, что в 2025 году Лукойл и Роснефть попали под новые санкции со стороны США, что оказало сильно негативный эффект на акции обеих компаний. ❤️ Поддержите канал подпиской и комментариями. Ваша поддержка - лучшая мотивация для меня.

🩺 ЮМГ . M&A продолжаются! Относительно недавно, в ноябре прошлого года, я делал материал по ЮМГ в контексте покупки компанией сети клиник «Семейный доктор». В конце 2025 года ЮМГ объявила об ещё одной крупной сделке, но теперь для её осуществления компании потребовалась дополнительная эмиссия акций, поскольку ранее она уже успела потратить кэш на «Семейного доктора». ❗️Новость: Европейский медицинский центр (EMC) объединит бизнес с петербургской сетью клиник «Скандинавия», сообщили в EMC. «Скандинавией» управляет ООО «Ава-Петер», принадлежащее «Севергрупп» Алексея Мордашова — Ъ 1. Про допэмиссию По итогам объединения «Севергрупп» получит миноритарную долю в МКПАО «ЮМГ», управляющем EMC. Для этого «ЮМГ» разместит по закрытой подписке 32,8 млн акций в пользу «Севергрупп». Утвержденная советом директоров цена размещения составляет 766,2 руб. за акцию. За приобретение доли «Севергрупп» расплатится 100% долей «Ава-Петер», которые таким образом оценены в 25,1 млрд руб. В результате допэмиссии число акций ЮМГ вырастет на 36,5%. В настоящее время уставный капитал «ЮМГ» состоит из 90 млн обыкновенных акций. Таким образом, «Севергрупп» может получить до 26,7% «ЮМГ». Переход 100% долей «Ава-Петер» к «ЮМГ» еще предстоит одобрить ФАС. 2. Что представляет собой «Скандинавия» Сеть многопрофильных клиник «Скандинавия» и «Скандинавия Ава-Петер» работает на рынке частной медицины с 1996 года. В Санкт-Петербурге, Вологде и Казани имеются 23 точки. В структуру сети входит родильный дом с дородовым отделением, клиники вспомогательных репродуктивных технологий, многопрофильные клиники, собственный стационар, служба скорой помощи и другие направления. По данным СПАРК-Интерфакс, ООО «Ава-Петер» зарегистрировано в Санкт-Петербурге в 1995 году. Компания основана Глебом Михайликом. С 2017 года «Ава-Петер» принадлежит ООО «Севергрупп» Алексея Мордашова. По данным Аналитического центра Vademecum, в 2024 году сеть смогла выручить более 11 млрд рублей (+18% год к году). С таким показателем компания заняла 7-е место в ежегодном рейтинге «ТОП200 частных многопрофильных клиник России». 3. Какие цели преследует ЮМГ Напомню, что помимо «Скандинавии», в контур стратегии объединения ЮМГ также входит московская сеть «Семейный доктор». ЮМГ заявляет, что амбиции объединенной компании — стать «абсолютным лидером рынка». Исходя из 👆ИНФОГРАФИКИ, посредством приобретения двух вышеупомянутых клиник суммарная выручка ЮМГ за 2024 год составит 43,7 млрд руб. (против 39,1 млрд руб. у «Мать и дитя» и 50,3 млрд руб. у «Медси»). ––––––––––––––––––––––––––– Итого: Теперь стало очевидно, что ЮМГ делают ставку на рост акционерной стоимости путем проведения стратегических M&A сделок. В целом, это укладывается в логику менеджмента, который ранее заявлял, что рассматривает возврат к дивидендам при нормализации ситуации на финансовых рынках. Пока рынки находятся под давлением компания будет наращивать долю рынка. В то же время оценку последнего приобретения нельзя назвать дешевой. Та же «Мать и Дитя» купила сеть «Эксперт» гораздо дешевле (за 8,5 млрд руб. против ~18,4 млрд руб. «Скандинавии»). По итогу имеем 2 крупные M&A сделки от ЮМГ на общую сумму в 36 млрд руб. Ключевой интригой в данной истории остается маржинальность обоих приобретений. При этом стоит подчеркнуть, что рынок частной медицины в России имеет высокий потенциал роста, демонстрируя устойчивое увеличение оборота (до 16-20% в год). В общем, ждём консолидации новых приобретений. Сейчас ЮМГ оценивается по P/E = ~6,6x против 11х у Мать и Дитя. Оценка выглядит интересной, особенно с учетом того, что это защитный сектор. Что касается дивидендов, то не вижу смысла гадать. Ранее менеджмент ЮМГ не сильно считался с интересами миноритариев, говорил одно, делал противоположное. В том числе из-за этого акции компании находились, и, вероятно, продолжат оставаться под давлением.

📱 ВК . До прибыльности ещё далеко Дорогие подписчики, постепенно вкатываемся в рабочий режим и сегодня разберем финансовые результаты за 9М2025 одного из прошлогодних аутсайдеров на отечественном рынке - технологическую компанию VK. Традиционно, пройдемся по основным моментам: - Выручка: 111,3 млрд руб (+10% г/г) - скор. EBITDA: 15,5 млрд руб (против 0,2 млрд руб. г/г) - Рентабельность по скор. EBITDA: 14% (против 0,2% г/г) 📈 За 9М2025 общая выручка выросла на 10% г/г - до 111,3 млрд руб., что обусловлено доходами от видеорекламы, доходов среднего и малого бизнеса, а также роста выручки по ключевым сегментам. В результате этого, а также сокращения операционных расходов в отдельных сегмента бизнеса скорректированная EBITDA выросла с 0,2 до 15,5 млрд руб. при росте рентабельности с 0,2% до 14%. - выручка от VK Tech выросла на 39% г/г - до 10,7 млрд руб. - доходы от видеорекламы выросли на 69% г/г - до 3,7 млрд руб. - операционные расходы снизились с 111,8 до 95,7 млрд руб. ❗️Интересно, что ВК представили сокращенный финансовый отчет, который не включает в себя показатель чистого убытка. На 1П2025 он составил -12,6 млрд руб. Можно предположить, что компания закончит финансовый 2025 год убытками в районе -20-25 млрд руб. 📈 Аналогичная ситуация и с показателем чистого долга. На конец 1П2025 он сократился более чем в два раза и составил 77 млрд руб. Очевидно, в 3К2025 ВК нарастила чистый долг на фоне убытков и процентных расходов. При этом стоит отметить, что после допэмиссии ситуация с долгом компании стала существенно проще (большая часть долга представляет собой облигационные займы с рублевой ставкой 4,15%). ––––––––––––––––––––––––––– ✅ Прогнозы в силе. Ищем позитивные моменты Напомню, что по итогам 2025 года ВК прогнозирует скорректированную EBITDA более 20 млрд руб. На 9М2025 показатель составил 15,5 млрд руб. (рост с 10,4 млрд руб. за 1П2025). С высокой вероятностью, компания достигнет цели, но это не будет предполагать какого-то весомого эффекта, поскольку ключевой вопрос заключается в прибыльности. Если же говорить про позитивные моменты в отчете, то к ним можно отнести: — рост операционной эффективности. — сохранение высоких темпов роста VK Tech (+39% г/г). — рост выручки сегмента «Образовательные технологии» на 20% г/г. — прирост аудиторных показателей на 17% (проведение времени в сервисах). Дают ли вышеперечисленные аспекты повод для оптимизма? На мой взгляд, скорее нет, чем да. В выводе объясню почему👇 ––––––––––––––––––––––––––– Итого: Во-первых, в этот раз компания представила рынку сокращенную финансовую отчетность. По некоторым ключевым показателям данных нет, но не сложно догадаться, что ситуация по ним не очень приятная. Видимо, решили не давать лишнего повода для распродаж. Во-вторых, несмотря на абсолютное преимущество в виде «белого списка», по итогам 9М2025 темпы роста ВК ощутимо замедлились. Выручка едва обгоняет уровень инфляции, а рынок рекламы испытывает серьезные трудности на фоне высокой ключевой ставки. Также у компании есть проблемы с монетизацией пользователей экосистемы В-третьих, даже наличие позитивных моментов, которые я перечислял выше, не даёт особого повода для оптимизма. Ответ здесь вполне очевиден — компания убыточна. При этом выход на прибыль может сильно затянуться по времени, а форвардный EV/EBITDA будет в районе 14x в случае достижения прогноза по скорректированной EBITDA. На текущий момент ВК является одним из ключевых аутсайдеров по таблице долговых нагрузок. В ближайшие годы не рассчитываю на появление идеи в акциях, скорее жду дальнейших распродаж от текущих уровней. ❤️ Поддержите канал подпиской и комментариями. Ваша поддержка - лучшая мотивация для меня.

🏦 Прогнозы аналитиков по акциям Сбербанка на 2026 год Анализ "народных портфелей" на Московской бирже показывает доминирование бумаг Сбербанка среди частных инвесторов. В ноябре их совокупная доля составила 35,5%, включая 28,6% обыкновенных и 6,9% привилегированных акций. Это значительно превосходит показатели других эмитентов, например, "Газпрома", который занимает второе место с 13,8%. Однако, несмотря на высокую популярность, в последние недели наблюдается негативная динамика по акциям Сбербанка: обыкновенные акции продемонстрировали снижение на 1,75% в декабре, в то время как индекс Мосбиржи вырос на 3,37%. Какими могут быть причины падения: — Новости про обмен замороженными активами. Ожидается разморозка части акций "Сбера", что может создать навес предложения. Точный объем и влияние на цену пока неясны из-за неизвестности количества высвобождаемых бумаг. — Выросшие опасения насчет макроэкономики и результатов банков. Банк России очень медленно снижает ключевую ставку, а экономика, похоже, будет расти медленнее. Это заставляет банки беспокоиться о том, насколько надежными останутся их кредиты, и как это повлияет на их доходы в ближайшее время. Жесткая денежно-кредитная политика, усиленная замедлением кредитования и ростом стоимости риска, сильнее давит на банки, чем на экспортеров. — Продажа акций Сбера для покупки акций других компаний под снижение ставки. — Опережающая динамика 2025 года. За 2025 год акции Сбербанка подорожали на 7,33%, в то время как индекс Мосбиржи упал на 4,04%. Некоторые аналитики считают, что в декабре акции Сбербанка выглядели переоцененными. 📈📉Что будет с акциями Сбербанка в 2026 году? Эксперты считают, что в начале 2026 года инвесторы будут сомневаться в том, как быстро ставка снизится до приемлемых для экономики 12% или ниже, а также в том, как будет расти экономика в целом. Из-за этих сомнений спрос на различные активы, включая акции банков, будет невысоким. Поэтому пока не стоит ждать, что акции Сбербанка будут расти намного быстрее рынка. Однако, в целом, аналитики думают, что в 2026 году Сбербанк все же покажет себя лучше рынка. Какие драйверы роста: — Дальнейшее смягчение ДКП. — Сохранение рентабельности капитала (ROE) на уровне 22%. — Сохранение дивидендных выплат на уровне 50% от чистой прибыли. — Расширение процентной маржи и восстановление спроса на кредиты. — Рост объемов выдаваемых кредитов, что конвертируется в рост чистого процентного дохода. Какие риски: — Геополитика. — Внезапное снижение размера дивидендов. — Введение НДС на операции с банковскими картами (возможное давление на комиссионные доходы банка). — Возможный налог на сверхприбыль. — Ужесточение регуляторных надбавок к капиталу со стороны Банка России и возможное ухудшение качества кредитного портфеля в корпоративном сегменте при затяжном периоде высоких ставок. Аналитики считают, что в будущем акции «Сбера» вырастут. Они ожидают, что коэффициент P/E вырастет с нынешних 1,8 до 4, а P/B – с 0,4 до 0,8. При этом, по их мнению, банк очень надежен. Когда инфляция замедлится, банкам потребуется меньше денег держать в резерве. Это освободит часть их капитала, что хорошо скажется на прибыли «Сбера». Акции банка остаются интересным вложением для тех, кто верит в улучшение экономической ситуации и смягчение ДКП. 💼 Каких дивидендов ожидать по итогам 2026 года? По мнению экспертов, Сбербанк снова побьет рекорды по прибыли и дивидендам в 2026 году. Прогнозы следующие: — ПСБ: в 2026 году чистая прибыль Сбера достигнет ₽1,8 трлн, что предполагает дивиденды в размере примерно ₽40 на акцию (около 13% дивдоходность по текущим ценам). — «Синара»: дивиденды вырастут до ₽40,6 на акцию. — «Велес Капитал»: чистая прибыль в 2026 году вырастет на 9%, до ₽1,84 трлн, дивиденд на акцию будет ₽41,06 (доходность 13,7%) — УК «Первая»: за 2026 год чистая прибыль может варьироваться в диапазоне ₽1,7-1,9 трлн, и при коэффициенте выплат 50% от чистой прибыли доходность составит 13-14%.

🟡 Как будут считать налог на доход по вкладам в 2026 году Начиная с 2026 года, россияне в третий раз будут обязаны уплачивать налог на процентные доходы по вкладам. Важно отметить, что сумма процентов, не подлежащая налогообложению, составит до 160 тысяч рублей. Этот лимит установлен с учетом налоговой ставки в 16%, которая будет применяться с 1 января 2026 года. В 2026 году вы сможете получить процентный доход по вкладам до 160 тысяч рублей без уплаты налога, согласно Налоговому кодексу. Если ключевая ставка будет расти в течение года, то эта сумма, освобожденная от налогообложения, увеличится. Важно отметить, что даже при росте ставки, ваш необлагаемый доход по вкладам не упадет ниже 160 тысяч рублей. Согласно разъяснениям Центрального банка, необлагаемый НДФЛ максимальный размер процентного дохода рассчитывается путем умножения 1 миллиона рублей на наивысшее значение ключевой ставки Банка России, зафиксированное на первое число каждого месяца в году получения дохода. По состоянию на 1 января 2026 года, при ключевой ставке 16%, гарантированная сумма, освобождаемая от налогообложения по итогам 2026 года, составляет 160 тысяч рублей (1 млн ₽ × 16%). Если в течение 2026 года ключевая ставка не превысит 16% на первое число какого-либо месяца (т.е. будет сохраняться или снижаться), то 160 тысяч рублей будут окончательно установлены как максимальный необлагаемый процентный доход. В случае повышения ключевой ставки в течение года, лимит будет пропорционально увеличиваться согласно указанной формуле. Процентный доход, превышающий этот пороговый лимит в 2026 году, подлежит обложению НДФЛ по ставке 13% или 15% при общем инвестиционном доходе налогоплательщика свыше 2,4 миллиона рублей за год. ❔ Кто уплатит налог на вклады: Согласно данным Агентства по страхованию вкладов (АСВ), средний размер депозита физического лица за первые девять месяцев 2025 года достиг 425 тысяч рублей. Большинство россиян (95%) имеют сбережения до 1 миллиона рублей. Доля вкладчиков с суммами от 1 до 1,4 миллиона рублей составляет 1,4%, от 1,4 до 3 миллионов – 2,1%, от 3 до 10 миллионов – 0,9%, и лишь 0,2% имеют более 10 миллионов рублей. Министерство финансов прогнозирует значительный рост поступлений в федеральный бюджет от налога на процентные доходы по вкладам в 2026 году – 567,62 миллиарда рублей. Это почти вдвое превышает ожидаемые за 2025 год показатели (304,56 миллиарда рублей). При достижении этих целей, налог на проценты по вкладам составит 53% от общего налога на доходы физических лиц в 2026 году, который прогнозируется на уровне 1,07 триллиона рублей. Предварительные расчеты ФНС показывают, что при ставке налога 13-15% на доходы сверх необлагаемого лимита, общая сумма процентов, заработанных вкладчиками на депозитах в 2025 году сверх пороговой суммы, составит от 3,78 до 4,37 триллиона рублей. 📰 Как считать налог по вкладу: Предположим, в декабре 2025 года вы открыли вклад на 1,1 миллиона рублей под 15% годовых на один год. (Сейчас средняя максимальная ставка по таким вкладам в крупных банках около 15,38%.) Для расчета налога возьмем максимальную ключевую ставку ЦБ за 2026 год, которая составила 16%. Мы используем эту ставку, так как на 1 января 2026 года это единственное известное нам значение. Налог рассчитывается по формуле: (Доход по вкладу – Необлагаемая сумма) × 13% = Налог. — Сначала определим сумму, с которой будет взиматься налог: 1,1 млн рублей × 15% (ставка по вкладу) – 1 млн рублей × 16% (максимальная ставка ЦБ за год) = 165 000 рублей – 160 000 рублей = 5 000 рублей. — Теперь рассчитаем сам налог: 5 000 рублей × 13% = 650 рублей. Таким образом, налог на ваш годовой вклад в размере 1,1 миллиона рублей под 15% при максимальной ключевой ставке ЦБ в 16% составит 650 рублей. 👉 Используя это уравнение, вы сможете узнать, какую сумму налогов вам придется заплатить в 2027 году с доходов по вкладам, заработанных в 2026 году.

💼 ТОП-10 дивидендных российских акций за последние 5 лет Если вы инвестируете в акции ради дивидендов, то вам определенно стоит обратить внимание список из десяти акций. Эти бумаги приносят высокие дивиденды каждый год, и, что важно, и сами выплаты, и цены на эти акции имеют тенденцию к росту. Для определения акций были учтены следующие критерии: — дивидендная доходность. — непрерывность выплат. — рост дивидендных выплат. — динамика котировок. Очевидно, что инвесторов в первую очередь привлекают дивидендные акции с высокой доходностью, что делает этот показатель решающим при отборе. Тем не менее, важно осознавать, что единичная высокая дивидендная выплата не является залогом будущих щедрых выплат. Именно поэтому выбор пал на акции, демонстрирующие стабильность дивидендных выплат на протяжении пяти лет. Более того, рост дивидендной доходности может быть иллюзорным, если он обусловлен более стремительным снижением стоимости самих акций. Такие ситуации не делают акции привлекательными для инвесторов даже в среднесрочной перспективе. Поэтому было отдано предпочтение акциям с устойчивой динамикой роста дивидендных выплат. Это означает, что даже если в какой-то год выплаты могли сократиться, в последующие годы они компенсировали это более значительным увеличением, сохраняя общую тенденцию к росту. Также были учтены бумаги, которые не подвергались существенным ценовым обвалам за последние пять лет. На основании вышеизложенного, для всех акций, представленных на Московской бирже и демонстрирующих стабильные дивидендные выплаты на протяжении последних пяти лет, были рассчитаны следующие три ключевых показателя (СМ. ИНФОГРАФИКУ👆): — Средневзвешенная дивидендная доходность. — Коэффициент роста дивидендов. — Коэффициент роста цены. 📰 Как производился расчет: Топ-10 акций сформирован на основе пятилетней истории ежегодных дивидендных выплат. Учитывались фактические выплаты в течение года, привязанные к дате закрытия реестра. Ранжирование основано на сводном балле. — Сводный балл (СБ) рассчитан как произведение средневзвешенной дивидендной доходности (СДД), коэффициента роста дивидендов (КРД) и коэффициента роста цены (КРЦ): СБ = СДД × КРД × КРЦ. Дивидендная доходность была определена как процентное соотношение совокупных дивидендных выплат за год к средневзвешенной цене акции за предшествующий год. В процессе расчета средневзвешенной доходности применялась система прогрессивного взвешивания, где более поздним выплатам присваивались более высокие коэффициенты. Так, для выплат 2024 года был установлен вес 5, для 2023 года — 4, для 2022 года — 3, для 2021 года — 2, и для 2020 года — 1. — Коэффициент роста дивидендов (КРД) рассчитывался путем сравнения среднего размера дивидендов за пять лет, где более поздние выплаты учитывались с большим весом (ПвСРД), с аналогичным средним, но где больший вес имели более ранние выплаты (РвСРД). Этот метод помогает получить более ровную оценку устойчивости роста дивидендов, уменьшая влияние резких скачков: КРД = ПвСРД / РвСРД. — Коэффициент роста цены (КРЦ) акции определялся как отношение прогрессивно взвешенной средневзвешенной цены (ПвСЦ) к регрессивно взвешенной средней цене (РвСЦ), что обеспечивает стабилизацию показателей. В (ПвСЦ) больший вес имеют поздние цены, в (РвСЦ) – ранние. Период расчета прироста цен акций: с начала января 2019 года по 23 декабря 2024 года: КРЦ = ПвСЦ / РвСЦ. ❤️ Поддержите канал подпиской и комментариями. Ваша поддержка - лучшая мотивация для меня.

🔤 ТОП-10 банковских вкладов в январе 1. ПСБ «Сильная ставка» - Ставка: 16,2% (13,0% базовый). - Сумма: от ₽100 тыс. - Срок: три месяца для новых денег. ––––––––––––––––––––––––––– 2. Газпромбанк «Новые деньги» - Ставка: 16,2%. - Сумма: от ₽15 тыс. - Срок: три месяца для новых денег. ––––––––––––––––––––––––––– 3. Московский кредитный банк «МКБ. Праздничный» - Ставка: 16%. - Сумма: от ₽10 тыс. - Срок: три и четыре месяца ––––––––––––––––––––––––––– 4. Сбербанк «Лучший %» - Ставка: 16%. - Сумма: от ₽100 тыс. - Срок: три, четыре и пять месяцев на деньги, которых не было на вкладах и накопительных счетах в банке в последние два месяца. ––––––––––––––––––––––––––– 5. Банк «Дом.РФ» «Мой Дом» - Ставка: 15,9%. - Сумма: от ₽30 тыс. - Срок: три месяца. ––––––––––––––––––––––––––– 6. ВТБ «ВТБ-Вклад» - Ставка: 15,5%. - Сумма: от ₽10 тыс. - Срок: три месяца. ––––––––––––––––––––––––––– 7. Совкомбанк «Зимняя выгода» - Ставка: 15,1%. - Сумма: от ₽50 тыс. - Срок: три месяца. ––––––––––––––––––––––––––– 8. Альфа-банк «Альфа-Вклад Новые деньги» - Ставка: 15% с капитализацией по вкладу. - Сумма: от ₽50 тыс. - Срок: три месяца для денег, которые не находились на накопительных счетах и вкладах последние 90 дней. ––––––––––––––––––––––––––– 9. Т-банк «Смарт-вклад непополняемый» - Ставка: 14,3%. - Сумма: от ₽50 тыс. - Срок: два месяца с учетом капитализации процентов. ––––––––––––––––––––––––––– 10. Россельхозбанк «Доходный» - Ставка: 13,8%. - Сумма: от ₽10 тыс. - Срок: полгода для клиентов, не имеющих срочных вкладов и накопительных счетов в банке в течение 30 дней. ❤️ Поддержите канал подпиской и комментариями. Ваша поддержка - лучшая мотивация для меня.

⚖️ Таблица долговых нагрузок компаний фондового рынка Дорогие подписчики, делюсь с Вами таблицей долговых нагрузок компаний российского фондового рынка. Здесь собрано 64 компании, чья капитализация превышает 10 млрд рублей. В основе мультипликатора лежат актуальные данные из финансовых отчетов эмитентов за 1П2025 и 9М2025. Что показывает мультипликатор: ND/EBITDA (Чистый долг / Прибыль до вычета процентов, налогов и амортизации) показывает, сколько лет потребуется компании, чтобы погасить свой чистый долг, используя всю операционную прибыль до вычета неденежных и процентных расходов. «Нормальным» считается значение до 2.5-3x, хотя для быстрорастущих компаний может быть приемлемо до 4x; выше этих значений — признак высокой долговой нагрузки. Простыми словами, чем ниже долговая нагрузка у компании, тем лучше. В то же время чем выше долговая нагрузка, тем более высока вероятность, что компания может прибегнуть к дополнительной эмиссии акций. ––––––––––––––––––––––––––– 📊 Значение каждого ряда — В ЗЕЛЕНОМ РЯДУ расположены компании с отрицательным чистым долгом. Такое положение обусловлено тем, что в период высоких процентных ставок компании имели возможность генерировать большие процентные доходы за счёт размещения денежных средств на депозитах под высокую ставку. У этих компаний стабильное финансовое положение, некоторые могут спокойно удерживаться на плаву в виду специфики своего бизнеса, а некоторые радовать инвесторов перераспределением дополнительной прибыли в качестве дивидендов. — В ЖЕЛТОМ РЯДУ собраны компании, чья долговая нагрузка находится на комфортном уровне. Как правило, компании с таким значением мультипликатора не испытывают проблем с долгами. — В ОРАНЖЕВОМ РЯДУ перечислены компании со средним уровнем долговой нагрузки. Причиной тому служит жесткая ДКП, которая вынуждает эмитентов направлять значительную часть прибыли на покрытие процентных расходов. — В КРАСНОМ РЯДУ располагаются компании, у которых высокая долговая нагрузка. Акции указанных эмитентов пользуются пониженным спросом, поскольку сопряжены с высокими рисками. Некоторые из них сильно пострадали от затяжного периода высоких процентных ставок, а некоторые стали узниками управленческого фактора/отраслевой конъюнктуры. ––––––––––––––––––––––––––– ✍️ Что в итоге По мнению подавляющего большинства аналитиков, 2026 год должен ознаменоваться снижением ключевой ставки и возвращением её к уровню 12% к концу года, что позволит бизнесам испытать существенное облегчение и стимулировать активизацию ключевых секторов экономики. Лучше всего из приведенной таблицы себя должны проявить компании из оранжевого и красного ряда, поскольку у них появится возможность ускорить темпы погашения долговой нагрузки. Что касается компаний из зеленого и желтого ряда, то даже с учетом потери ими высоких процентных доходов, раскрытие их стоимости и дальнейшее поддержание устойчивого финансового положения может быть за счёт развития бизнеса, но уже при более благоприятной конъюнктуре. Также важно обращать внимание отдельно на отраслевую ситуацию в каждой компании и корпоративный фактор. К примеру, тот же VK, обладающий монопольным положением, так и не смог эффективно отладить процессы. Компания несет убытки, а её долговая нагрузка продолжает оставаться высокой. ❌ Почему в таблице не указаны банки? Банки редко используют мультипликатор ND/EBITDA, потому что он не отражает специфику их деятельности (высокие процентные расходы, регуляторные требования, разница между процентной и непроцентной доходностью), лучше применяя показатели вроде P/E, P/BV, ROE/ROA и специфические банковские метрики (NIM, CAR), чтобы оценить прибыльность и ликвидность, поскольку EBITDA не учитывает стоимость денег (проценты) и операционную структуру финансового учреждения. ❤️ Поддержите канал подпиской и комментариями. Ваша поддержка - лучшая мотивация для меня.

⭐️ Ключевые позитивные моменты 2025 года Дорогие подписчики, пришло время подвести итоги 2025 года и отметить ТОП-положительных моментов на отечественном фондовом рынке в уходящем году. Итак: 🍏 Успех Ленты В аналогичном прошлогоднем материале Лента заслуженно заняла свое место среди значимых игроков на рынке. В этом году история повторяется, а сам ритейлер продолжает активное развитие. С начала года акции компании выросли более чем на 66%, менеджмент объявил о нескольких стратегических M&A-сделках, а цели на 2025 год по росту ключевых финансовых показателей будут реализованы с вероятностью в 99,9%. Более того, менеджмент уже представил новую стратегию до 2028 года, которая будет предполагать неплохие темпы роста в последующие три года. На акциях Ленты мы отлично заработали и в будущем заработаем ещё! 🩺 Стабильность Мать и Дитя Ещё одним значимым игроком в уходящем году стала компания Мать и Дитя. Её акции с начала года выросли свыше 64%, что обусловлено стабильным финансовым положением, а также устойчивым операционным/финансовым развитием. Компания продолжает оставаться одним из ключевых защитных активов отечественного рынка, предлагая инвесторам регулярные дивиденды, а также возможность заработать на росте акций во время коррекций. 💼 Дивиденды В столь трудное время настроение инвесторов поддерживалось дивидендами. Такие игроки, как ВТБ и ЭсЭфАй, вовсе совершили фурор, в моменте давая возможность заработать на своих акциях, а также получить щедрые дивиденды. Здесь я не беру во внимание подводные камни того же ВТБ и SFI и по какой причине были такие выплаты. Просто констатируем факт существенных выплат. - ВТБ : 27,2% - ЭсЭфАй : 50% - ЦИАН : 14,2% - X5 : 31,1% (за 2024 год + 9М2025) - Транснефть : 13,5% - Сургутнефтегаз (п): 16,3% - НМТП : 10,5% - МТС: 15,4% - МосБиржа : 13,7% - Башнефть (п): 13,2% - Сбербанк : 10,8% К дивидендному списку также можно отнести и дочки Россетей. ⛏ Золото на исторических максимумах С начала года цена GOLD/USD выросла на ~66%, а акции главного отечественного золотодобытчика Полюса около 70%. Кто держал акции компании мог отлично заработать, а также получить небольшой бонус в качестве дивидендных выплат. 1️⃣ Новые IPO Несмотря на весьма тяжелое положение из-за высокой ключевой ставки, мы всё же поприветствовали нескольких новичков на отечественном фондовом рынке в 2025 году. Конкретно на Московской Бирже получили листинг: GloraX, Дом.РФ и Базис. На мой взгляд, эмитенты интересные и ещё обязательно себя проявят. 📉 Цикл снижения ключевой ставки Начиная с июня 2025 года, ключевая ставка ЦБ снизилась с 21% до 16%. В моменте этого недостаточно, но если прогнозы по её понижению к 12% на конец 2026 года будут реализованы, то это будет иметь сильный положительный эффект, особенно на некоторых отраслях. 📈 Результаты Фундаменталки В отчетном году в канале Фундаменталка мы смогли продемонстрировать неплохие результаты по некоторым компаниям. Выделю самое основное: Лента: +39,3% с учетом текущей цены Мать и Дитя: +22% Юнипро: +35% Т-Банк: +26% Газпром: +58,4% ЭсЭфАй: +57% Россети ЦП: +28,7% Полюс: +29% Отдельно также можно добавить отличный результат по Сберу по ходу года (доходность + дивиденд за 2024 год), а также много других компаний, по которым был обзор. Итого: Как я уже отмечал ранее, в 2025 году рынок не оправдал ожидания многих. При этом нельзя сказать, что всё было исключительно плохо. Как показывает практика, даже в такие непростые периоды на рынке будет возможность заработать. Мы этим неоднократно пользовались и, на мой взгляд, смогли показать достойный результат. Спасибо, что остаетесь с каналом Фундаменталка! Дальше — больше! Всех с наступающим!

🔌 Россети Центр и Приволжье . Актуализируем идею! Друзья, наш последний обзор в уходящем году посвящен крупнейшей энергетической компании, а также основному поставщику услуг по передаче электроэнергии в ряде регионов Центральной России, компании Россети Центр и Приволжье. Давайте посмотрим, как обстоят дела у компании за 9М2025 и сохраняется ли идея в акциях: - Выручка: 116 млрд руб (+14,1% г/г) - EBITDA: 38,9 млрд руб (+17,2% г/г) - Чистая прибыль: 16,9 млрд руб (+10,7% г/г) 📈 За 9М2025 Россети ЦиП увеличила выручку на 14,1% г/г - до 116 млрд руб. на фоне роста объема оказанных услуг, увеличения тарифов, а также исполнения крупных контрактов. В результате роста по всем ключевым направлениям бизнеса EBITDA выросла на 17,2% г/г - до 38,9 млрд руб., а чистая прибыль прибавила 10,7% г/г и составила 16,9 млрд руб. *Выручка от передачи электроэнергии выросла на 12,3% г/г, от технологического присоединения к электросетям на 23,3% г/г, прочая выручка прибавила 48,4% г/г. При этом индексация тарифов с 1 июля 2025 года составила 11,5%. - операционные расходы выросли с 84 до 93,2 млрд руб. - операционная прибыль выросла с 19,5 до 24,5 млрд руб. - финансовые расходы составили 4,8 млрд руб. (против 4,3 млрд руб. годом ранее). ✅ На фоне роста чистой денежной позиции с 21,2 (на конец 2024 года) до 25,4 млрд руб. чистый долг компании снизился до 7,3 млрд руб. при ND/EBITDA = 0,15x. Финансовое положение продолжает оставаться устойчивым. - свободный денежный поток (FCF) за 9М2025 составил 5,7 млрд руб. - CAPEX вырос с 13,7 до 18,2 млрд руб. ––––––––––––––––––––––––––– 💼 Дивиденды Дивидендная политика Россети ЦиП предполагает выплаты в 50% чистой прибыли, определенной как максимум из отчетностей РСБУ и МСФО. При этом такая чистая прибыль может корректироваться на обязательные отчисления, инвестиции из чистой прибыли, погашение убытков прошлых лет. Т.к. существенной разницы в стандартах отчетности между РСБУ и МСФО в данном случае нет, то за 9М2025 компания уже заработала 16,9 из прогнозируемых 18,2 млрд руб. Таким образом получаем, что при реализации прогнозов, дивидендная база за 2025 год составит порядка 9,1 млрд руб. В таком случае потенциальный дивиденд за 2025 год может быть в районе 0,0807469 руб., что соответствует 15,8% дивдоходности. При этом важно отметить, что в последнее время компания платила дивиденды в районе 35% от ЧП. Если поступят аналогично, то дивдоходность будет около 11%. ––––––––––––––––––––––––––– Итого: С момента последнего обзора от 08.07.2025 акции Россетей ЦиП выросли на 28,7% и превзошли целевой уровень в 50 копеек за акцию. Я поздравляю всех, кто покупал/держал акции с хорошим результатом! Что касается непосредственно финансовых результатов за 9М2025, то положение компании продолжает быть устойчивым. Ключевые бизнес-направления чувствуют себя уверенно, маржинальность остается на высоком уровне (30,2%), а годовой прогноз по выручке и прибыли должен был реализован в полном объеме. Оптимизма в данном отношении добавляет факт индексации тарифов. За счёт них финансовые результаты сетевика в 4К2025 должны быть ещё лучше. Но всё ли здесь настолько идеально? Я бы так не сказал. Как и все, компания фиксирует рост операционных расходов, в частности рост расходов на заработные платы. При этом на показатели также оказывает давление крупная инвестиционная программа, а в будущем негатива подбавит утрата процентных доходов на фоне снижения ключевой ставки. При этом даже с наличием некоторых неприятных нюансов компания продолжает оставаться в обойме ключевых дивидендных фишек нашего рынка. Проблем с долгом нет, финансовые показатели будут поддержаны индексацией тарифов, а будущие дивиденды будут расти по мере снижения процентных ставок. Мнения по компании не меняю. Россети ЦиП — хороший и предсказуемый долгосрочный актив. Идею в бумагах актуализирую и повышаю долгосрочный таргет с 0,5 до 0,7 рублей за акцию.

❌ ТОП-разочарований на российском фондовом рынке в 2025 году. Часть 2 Стагнация в IT-секторе На фоне жесткой ДКП разработчики ПО столкнулись с серьезными трудностями в виде переноса крупных проектов, а также роста операционных расходов. В то же время заказчики начали существенно урезать свои бюджеты на продукты компаний, что в результате привело к ухудшению их финансовых результатов. Больше всего досталось Диасофту, который не смог реализовать даже скорректированные прогнозы. Если посмотреть на динамику акций среди разработчиков, то ситуация совсем не радужная: с начала года они у кого-то снизились от 13 до 56%. Негатива на будущее также добавляет усиление налогового давления: с 2026 года ожидается повышение страховых взносов с 7,6% до 15%, повышение общего НДС до 22%. ❌ Влияние санкций К примеру, на фоне санкционного давления бизнес компании Совкомфлот попросту остановился: 2/3 флота компании не функционирует, доходы теряются, а дивиденды не платятся. В то же время значимым разочарованием стала динамика нефтегазового сектора, который исторически выступал драйвером российского рынка. В 2025 году сектор оказался одним из худших по доходности, а под конец года в двери неприкасаемых Роснефти и Лукойла постучались американские санкции (SDN-лист). 🟡Крепкий рубль Многие эксперты ожидали сильной девальвации рубля в 2025 из-за санкций, снижения нефтяных доходов и бюджетных проблем. Но фактическая динамика оказалась другой: рубль оказался более устойчив, чем ожидалось, и на это есть несколько причин: — жесткая ДКП. — контроль валютных операций и капитала. — сохранение положительного торгового баланса. Ключевыми бенефициарами девальвации должны стать компании-экспортеры, что положительным образом скажется на их финансовых результатах и может послужить драйвером для роста акций. Итого: Можно с уверенностью сказать, что 2025 год стал непростым для нашего рынка и его участников. Если называть вещи своими именами, то мы получили стагнацию и слабый рост индексов. Индекс МосБиржи с начала года показал снижение более 5%, сам же рынок долгое время находился в боковике без каких-то прорывов в лучшую сторону. Что ещё негативного мы получили: — летом и осенью индексы обновляли годовые минимумы. — в октябре индекс МосБиржи пережил сильнейшее за 3 года однодневное падение, которое также сопровождалось обвалом голубых фишек. — на рынке происходил отток капитала, а интерес к акциям со стороны розничных инвесторов сильно угасал. — рынок IPO был не столь активным, как ожидалось. Вместо прогнозируемых 10-12 IPO мы получили лишь 4: JetLend на СПБ Бирже и GloraX, Дом.РФ, Базис на Московской Бирже. Для сравнения, в 2024 году на IPO вышло 14 новых компаний. В целом, можно сказать, что в 2025 году рынок не оправдал ожиданий многих инвесторов, которые надеялись на его восстановление. Здесь речь как о низкой доходности, так и о продолжающемся геополитическом давлении, которое время от времени приводило к сильному падению рынка. ❤️ Поддержите канал подпиской и комментариями. Ваша поддержка - лучшая мотивация для меня.

❌ ТОП-разочарований на российском фондовом рынке в 2025 году. Часть 1 Друзья, 2025 год близиться к своему завершению и самое время подводить его предварительные итоги. В данном материале я перечислю свой ТОП-разочарований на российском фондовом рынке. В прошлом году я уже делал подобное и решил также вернуть рубрику и в этот раз. 📉 Плавное смягчение ДКП Пожалуй, на этот процесс можно смотреть с двух сторон. Однако, в 2024 году аналитические прогнозы и ожидания рынка базировались на том, что ключевая ставка на конец 2025 года будет существенно ниже текущего уровня в 16%. Смягчение ДКП, с одной стороны, безусловно является позитивным моментом. С другой стороны, сохраняющиеся жесткие денежно-кредитные условия продолжали и продолжат оказывать давление на целые отрасли и бизнесы, что конвертируется в слабые финансовые результаты и ограничит рост некоторых компаний, так и рынка в целом. По сути, вместо ранее ожидаемых 12 месяцев цикла мы получили прогнозируемые на текущий момент 24 месяца (если всё же ключевая ставка будет около 12% на конец 2026 года). ⛏ Конец ЮГК ЮГК входила в ТОП-разочарований 2024 года, вошла и в нынешний. Прямо сейчас можно констатировать, что в период рекордных цен на золото компания не смогла сыграть на этом. Даже благодаря потрясающей конъюнктуре финансовые результаты компании не выглядели впечатляющими, а сама она периодически сталкивалась с разного рода ограничениями на своих месторождениях со стороны Ростехнадзора. Про обещания о росте добычи и долгожданных дивидендах и говорить не стоит. В результате всё пришло к тому, что актив ЮГК был изъят у экс-владельца Струкова и перешел к государству в лице Росимущества. Дальнейшая судьба ЮГК находится в подвешенном состоянии, при этом уже были новости, что компанию может купить УГМК. 🔌 Юнипро без дивидендов Долгое время рынок и инвесторы жили ожиданиями, что Юнипро перераспределит накопленную кубышку на разовый большой дивиденд. Но не тут-то было... Юнипро утвердила долгосрочную инвестиционную программу до 2031 года в размере 327,1 млрд руб., что целиком и полностью перечеркивает все надежды инвесторов. С учетом того, что в будущем компания лишится и крупных процентных платежей, то её инвестиционный кейс уже потерял свою привлекательность. Кроме того, из негативного также стоит отметить, что компания стала закрытой по отношению к инвесторам, что в конечном итоге снизит доверие к ней. 🍅 Разбирательства в Русагро К сожалению, в кейсе Русагро внезапно реализовался корпоративный риск, который связан с обвинениями в мошенничестве Вадима Мошковича и Максима Басова при покупке холдинга "Солнечные продукты" (85% акций компании) в 2018 году. Ключевой негатив заключается в том, что "Солнечные продукты" — это масложировой бизнес (доля более 50% в общей выручке), который выступает основным драйвером операционных и финансовых результатов компании. На текущий момент ситуация продолжает находиться в подвешенном состоянии, поскольку арест мажоритария был продлен до 25 февраля 2026 года. Сами же акции с начала года снизились более чем на 45%.. Что разочаровало Вас больше всего на российском фондовом рынке в 2025 году? ❤️ Поддержите канал подпиской и комментариями. Ваша поддержка - лучшая мотивация для меня.

⛏ Селигдар . Все ещё неинтересно Продолжаем разбирать оставшиеся отчеты за 9М2025 и сегодня на очереди золотодобытчик Селигдар. Давайте взглянем, как обстоят дела у компании в период рекордных цен на золото и есть ли какие-то улучшения в её инвестиционном кейсе? - Выручка: 61,8 млрд руб (+44% г/г) - Валовая прибыль: 22,6 млрд руб (+54,6% г/г) - EBITDA: 29,6 млрд руб (+53% г/г) - Чистый убыток: 7,7 млрд руб (против убытка 10,1 г/г) 📈 По итогам 9М2025 общая выручка продемонстрировала рост на 44% г/г - до 61,8 млрд руб. за счёт роста выручки от реализации золота, увеличения объема продаж, а также роста средней цены реализации на фоне растущего до рекордных уровней золота. В результате EBITDA "банковская" составила 29,6 млрд руб., увеличившись на 53% г/г. *Отдельно в 3К2025 Селигдар нарастил продажи до 30,5 млрд руб., что внесло значимый вклад в конечный результат по выручке от реализации. - выручка от реализации золота выросла на 47% г/г - до 54,4 млрд руб. - объемы продаж золота увеличились на 14% г/г, при росте средней цены реализации на 29% г/г. - операционная прибыль выросла с 6,9 до 10,1 млрд руб. - продажи прочих металлов принесли 6,5 млрд руб. (+34% г/г). ❗️ В то же время Селигдар продолжает оставаться убыточным. За 9М2025 чистый убыток составил 7,7 млрд руб., что обусловлено существенными капитальными затратами, а также высокой долговой нагрузкой и роста процентных расходов по ней. - ND/EBITDA = 3,35x. - процентные расходы выросли с 4,8 до 10,9 млрд руб. - CAPEX составил 5,5 млрд руб. *Ключевой негатив заключается в том, что чистый операционный денежный поток не покрывает растущие расходы. 18,2 млрд руб. против 21,2 млрд руб. При этом в отчетном периоде компания также привлекла порядка 37,5 млрд руб. займов, что негативно сказалось на уровне долга. Важно, что всё это происходит в условиях рекордного золота. ––––––––––––––––––––––––––– Итого: С начала года акции Селигдара с натяжкой прибавили 6%, в то время как цена золота выросла на 70%, а акции главного конкурента в отрасли, в лице Полюса, на 63%. Ситуация выглядит удручающей, и этому можно найти объяснение: — Селигдар остается убыточным и с очень высокой вероятностью не сможет выйти в прибыль по итогам 2025 года. Убыток вызван переоценкой золотых займов. — Чистый долг компании достиг 128,6 млрд руб. при ND/EBITDA ~3,4x. В отчетном периоде привлекли ещё 37,5 млрд руб. — Растущие процентные расходы усугубляют картину. — Расходы опережают операционный денежный поток. В целом, вышеперечисленного вполне достаточно, чтобы рынок никоим образом не реагировал на улучшение ситуации в выручке, EBITDA и операционной прибыли. Дополнительно также стоит отметить, что Селигдар из-за непростой ситуации с долгом не платит дивиденды уже с 2К2024. Резюмируя, важно подчеркнуть, что в 2026 году перед компанией будет стоять вызов возвращения к прибыльности, а также снижения долговой нагрузки. Рыночная конъюнктура должна будет этому способствовать, но кому это интересно? Почему, когда цены на золото находятся на исторически рекордных максимумах, компания должна вылезать из долговых проблем и убытков, а не зарабатывать сверхприбыль и радовать инвесторов? На мой взгляд, символический таргет в 50 рублей за акцию может иметь место. Если же смотреть в долгую, то Полюс выглядит более надежно и однозначно принесет большую доходность. ❤️ Поддержите канал подпиской и комментариями. Ваша поддержка - лучшая мотивация для меня.

🕊 Акции каких компаний могут иксануть в случае наступления мира? Сегодня порассуждаем на тему ключевых бенефициаров от наступления мира и возможного снятия санкций. В данном материале я выбрал ТОП-миркоинов — акций компаний, которые в случае реализации позитивного геополитического сценария могут иксануть и выглядеть лучше рынка. — Транспорт: ⚓️ Совкомфлот На фоне беспрецедентных санкций в отношении флота компания столкнулась со стабильным снижением доходов и уже несколько кварталов подряд демонстрирует слабые финансовые результаты. Если рассматривать сценарий, при котором с Совкомфлота будут сняты санкции, то это позволит компании без трудностей развивать Северный морской путь, а также расширить географию перевозок и увеличить загрузку флота. ✈️ Аэрофлот Аэрофлот сталкивается с трудностями в виде ограниченного операционного роста, покупки новых самолетов, а также запчастей. Ключевым же моментом являются ограничения на полеты над территорией России, а также отсутствие авиасообщения с Европейскими странами и США. Если санкции будут сняты, то у Аэрофлота существенно вырастет операционный потолок — откроется доступ к западным рынкам, расширится география полётов и вырастет пассажиропоток, что конвертируется в сильные финансовые результаты. — Нефтегаз: 🔋 НОВАТЭК Ключевые проекты НОВАТЭКА "Арктик СПГ-2" и "Мурманск СПГ" значительно пострадали от американских санкций, а сама компания недополучает огромную прибыль. При этом важно понимать, что в кейсе НОВАТЭКА есть глобальный конфликт интересов — проекты НОВАТЭК в сфере СПГ напрямую конкурируют с американскими производителями и могут столкнуться с дополнительными сложностями со сбытом из–за вероятного профицита на мировом рынке СПГ. В любом случае, мирное урегулирование определенно задрайвит акции НОВАТЭКА, но дальнейшая судьба их динамики будет под большим вопросом. ⛽️ Газпром Как и с НОВАТЭК, кейс сопряжен с конфликтом интересов. Из-за санкций Газпром потерял свой главный рынок в Европе и пока слабо верится, что в краткосрочной перспективе компания сможет восстановить утраченные позиции. При этом даже если Газпрому удастся добиться этого лишь частично, то это всё равно будет иметь положительный эффект и улучшит финансовое положение компании. ⛽️ ЛУКОЙЛ Санкции навредили международному бизнесу компании, что привело к началу процесса продажи зарубежных активов, нефтяных месторождений, а также НПЗ. Если верить в снятие санкций, то компания сможет разрешить свои вопросы с активами и восстановить экспортные возможности. — Банки и биржи: 🏦 МосБиржа / 🏦 СПБ Биржа Снятие санкций с обеих бирж будет способствовать притоку средств от зарубежных инвесторов, а также позволит отечественным инвесторам торговать зарубежными инструментами. В конечном итоге это приведет к улучшению финансовых показателей компаний. Отдельно в кейсе СПБ Биржи ключевым моментом будет вопрос о разморозке зарубежных активов. 🏦 Сбербанк / 🏦 ВТБ / 🏦 БСПБ / 🏦 Совкомбанк / 🏦 Т-Технологии Представители банковского сектора в целом выступят бенефициарами от восстановления деловой активности, а также увеличения объемов кредитования. Кроме того, также могут восстановиться ранее утраченные международные доходы от SWIFT и иностранных клиентов. Итого: Если объективно, то весь рынок должен отреагировать ростом в случае наступления мира. В списке, который представлен выше, я перечислил, на мой взгляд, ключевых и самых очевидных бенефициаров. С погрешностью на некоторые нюансы сюда также можно отнести и других сырьевых гигантов: Сегежу, Полюс, Норникель, Русал, а также представителей металлургической отрасли. Они смогут вернуться на прежние рынки, снизить издержки, а также улучшить логистику. В то же время следует сохранять осторожность. Лично я не особо верю в быстрое снятие санкций (если их вообще снимут) с ключевых секторов экономики. А значит, наступление мира может дать спекулятивный рост лишь в моменте.

🧰 ВсеИнструменты.ру . Становится лучше Дорогие подписчики, сегодняшний обзор посвящен лидеру российского онлайн-DIY (сделай сам) компании ВсеИнструменты.ру. и её финансовым результатам за 9 месяцев 2025 года. Взглянем на основные моменты: - Выручка: 134,3 млрд руб (+11,7% г/г) - Валовая прибыль: 43,8 млрд руб (+21% г/г) - EBITDA (IAS17): 6,4 млрд руб (+8,1% г/г) - Чистая прибыль: 1,4 млрд руб (против 0,1 млрд руб. годом ранее) 📈 По итогам 9М2025 выручка выросла на 11,7% г/г - до 134,3 млрд руб., что обусловлено ростом среднего чека, а также расширением клиентской базы B2B. Компания продолжает лидировать в сегменте B2B и его доля в товарной выручке за отчетный период составила 74,4% (против 69,4% на конец 2024 года). В результате вышеперечисленного, а также сокращения управленческих расходов EBITDA прибавила 8,1% г/г - до 6,4 млрд руб. При этом чистая прибыль выросла с 120 млн до 1,4 млрд руб. *Отдельно за 3К2025 чистая прибыль составила 1,2 млрд руб. против убытка в -0,2 млрд руб. годом ранее. За 9М2025 EBITDA (IFRS16) выросла на 30% г/г - до 12,1 млрд руб. - средний чек вырос на 20,1%. - активная клиентская база B2B выросла на 10,5%. - управленческие расходы снизились с 5,2 до 4,1 млрд руб. 📉 Правда, есть и негативные моменты. Несмотря на повышение контроля над расходами операционные расходы показали рост на 15,1% г/г - до 37,6 млрд руб. Также компания отразила сокращение заказов на 8% г/г и спад в сегменте "продаж физлицам/B2C" на 11% г/г. ❗️Чистый финансовый долг (без учета аренды) сократился на 5,3 млрд руб. по сравнению с 1П2025 и составил 3,4 млрд руб., при ND/EBITDA = 0,4x (против 1,9х на конец 2024 года). При этом, если учитывать аренду и повышенную нагрузку от высокой ставки ЦБ, то показатель продемонстрировал снижение с 30,2 до 25,5 млрд руб. - финансовые расходы выросли с 3,3 до 5,8 млрд руб. - CAPEX вырос на 33,4% г/г - до 1 млрд руб. ✅ Компании удалось нарастить свободный денежный поток (FCF) с 0,6 до 9,3 млрд руб. за счёт улучшения условий по договорам с поставщиками. ––––––––––––––––––––––––––– 🎯 Прогноз на 2025-2028 По итогам 2025 компания ждёт: — выручку на уровне 179-183 млрд руб. — чистую прибыль в районе 1,8-2,5 млрд руб. — чистый финансовый долг на конец года около 0-3 млрд руб. Прогноз на 2028 год: — ожидаемый рост чистой прибыли на 2,5-3,5х в 2028 году относительно LTM на 30 сентября 2025 года. — ND/EBITDA в диапазоне 0-1х. Исходя из прогноза можно констатировать, что на ближайшие 26-27 годы компания не ожидает существенных прорывов. При этом хорошие результаты по прибыли смогут показать по итогам 2028 года. ––––––––––––––––––––––––––– Итого: Мой последний обзор по ВсеИнструменты был как раз по итогам 9М2024 года. Тогдашние результаты получились нейтральными, а сильное давление на чистую прибыль оказывала жесткая ДКП. Напомню, что в тот период ЦБ ещё не держал курс на снижение ставки, а наоборот её повышал. Тогда же я также отмечал, что к акциям компании можно будет вернутся, когда ДКП возьмет курс на смягчение. Если говорить о результатах за 9М2025, то они позитивные — компания нарастила прибыль, работает над оптимизацией расходов, снизила долговую нагрузка. В то же время высокая ключевая ставка ещё никуда не делась. Она продолжает драйвить процентные расходы, давить на долг, и, замедлять темпы роста рынка DIY (5-8% в денежном выражении). Кроме того, некоторые сегменты компании также находятся под давлением, но уже не ставки, а маркетплейсов, которые предлагают товары по более дешевым ценам. Здесь на помощь должно прийти усиление регулирования от государства. С момента IPO акции компании снизились на 65%. Исходя из актуальных результатов, можно предположить, что дно уже пройдено. В то же время компания дает осторожные прогнозы на ближайшие годы, а роста ждёт лишь в 2028 году. Лично я пока продолжу посматривать за компанией со стороны, здесь может быть интересная идея, но сперва хотелось бы увидеть устойчивые темпы роста прибыли.

🏠 Разбираем новые облигации Самолета Дорогие подписчики, продолжаю изучать привлекательные долговые инструменты, и сегодня предлагаю разобрать два новых облигационных выпуска от застройщика Самолет. 📄 Итак, 22 декабря 2025 года девелопер Самолет проведет сбор заявок на выпуск новых биржевых облигаций серии БО-П19 и 002P-01 объемом 5 млрд руб. Срок обращения первого выпуска закладывается в 3 года с фиксированным, ежемесячным купоном и ориентиром по годовой доходности не выше 22% с эффективной доходностью (YTM) не более 24,36% годовых. Для второго предполагается обращение сроком в 4 года и фиксированным купоном с ориентиром по годовой доходности не выше 3,75% (YTM — 25,48%). Предварительная дата размещения — 24 декабря 2025 года. Оба облигационных выпуска будут доступны неквалифицированным инвесторам. Важно отметить, что новые облигации выходят с большой премией к уже обращающимся бумагам. Возьмем пару прошлых выпусков для сравнения: — Самолет БО-П18 (срок 3,5 года) торгуется с 21,02% YTM (цена 112% номинала). — Самолет БО-П16 (срок 2,3 года) торгуется с 18,7% YTM (цена 115% номинала). Таким образом, и фиксированный, и дисконтный выпуск по доходности предполагают премию от 3,5% до ~7% к доходностям прошлых выпусков. При такой дюрации движение в цене может быть довольно существенным. Что касается целей размещения, то в текущих условиях они остаются неизменными — рефинансирование существующих обязательств под наиболее выгодный процент. Напомню, что недавно эмитент предлагал инвесторам выпуск конвертируемых облигаций, где купонная доходность была значительно ниже рыночной, но в случае роста цены акций компании на горизонте от 6 месяцев до 3 лет держатели выпуска получат возможность конвертировать облигации в акции и зафиксировать дополнительный доход. 📊 Отмечу, что на данный момент на рынке облигаций отсутствуют дисконтные бумаги с близким к новому размещению Самолета рейтингом. В сравнении с бумагами, имеющими наивысший кредитный рейтинг, премия к доходности колоссальная, однако все же предполагает определенный риск. Дисконтные облигации — способ сбережения средств без существенной необходимости отслеживать перспективы компании, её отчетность и финансовую устойчивость. В случае с Самолетом, долгосрочное инвестирование сопряжено с ключевым риском — высокой ключевой ставкой и слабой динамикой ипотечного кредитования. При этом важно понимать, что оба размещения проходят на фоне восстановления ипотечного рынка и снижения ставок, что безусловно оказывает поддержку долговым бумагам компании. Так, в 3К2025 объем продаж первичной недвижимости Самолета вырос на 54% (составил 77,1 млрд руб.) по сравнению с 3К2024 года. Однако, за 9М2025 снизился на 10% к 9М2024 года. Это показывает, какими сложными были для застройщиков первые 6М2025, особенно на базе действия массовой льготной ипотеки «под 6%». Сейчас же, по мере возобновления ипотек, фиксируется рост на 54%. Дальнейшее снижение ключевой ставки положительным образом скажется на будущих финансовых результатах «Самолёта», поскольку выдача ипотек банками под меньшие ставки продолжит интенсифицироваться. Это, в свою очередь, поддержит долговые инструменты застройщика. Резюмируя по данным размещениям, можно сказать, что компания даёт отличную возможность зафиксировать большую доходность с хорошей премией в удобном для инвестора инструменте: можно выбрать либо облигацию с фиксированным купоном повыше, либо с маленьким купоном, но с ценой размещения 50% от номинала. Здесь пересекаются как спекулятивный, так и долгосрочный потенциал: Краткосрочная переоценка — хорошая премия к рынку. Долгосрочная — улучшение финансовых результатов на фоне снижения ключевой ставки. На мой взгляд, под дальнейшее смягчение ДКП выпуск облигаций «Самолёта» может быть интересным.

🍗 Черкизово . Идеи все еще нет? Дорогие подписчики, завершаем торговую неделю обзором финансовых результатов за 9М2025, крупнейшей в России вертикально интегрированной компании по производству мясной продукции - Черкизово: - Выручка: 210,7 млрд руб (+11,2% г/г) - Операционная прибыль: 40 млрд руб (+30,8% г/г) - Скор. EBITDA: 39,8 млрд руб (+11,2% г/г) - Чистая прибыль: 23,6 млрд руб (+5,2% г/г) 📈 По итогам 9М2025 выручка выросла на 11,2% г/г - до 210,7 млрд руб. за счёт роста производственных мощностей, роста цен на свинину, а также подорожанию продукции Черкизово в среднем на 13% по всем сегментам. В то же время операционная прибыль увеличилась на 30,8% г/г - до 40 млрд руб., что обусловлено переоценкой биологических активов, а также использованием дешевого зерна нового урожая для снижения себестоимости. В результате скорректированная EBITDA прибавила 11,2% г/г - до 39,8 млрд руб., а чистая прибыль 5,2% г/г - до 23,6 млрд руб. *Динамика показателей скорректированной EBITDA и чистой прибыли продолжает находится под давлением процентных расходов. Так, скорректированная ЧП за отчетный период снизилась на 39,3% г/г. - с сентября 2024 по сентябрь 2025 года цена 1 кг свинины выросла на 13,2% г/г, курятины на 6,3% г/г. - переоценка биологических активов составила 13 млрд руб. ❗️На конец 9М2025 чистый долг вырос на 23,4% г/г - до 142,3 млрд руб. При этом показатель ND/EBITDA составил 2,8х, что все ещё недостаточно для возобновления дивидендных выплат. - отдельно в 3К2025 процентные расходы выросли на 72% г/г (за 9М2025 сократились с 10,3 до 5 млрд руб.). - CAPEX за 9М2025 снизился с 23 до 17,5 млрд руб. ✅ Свободный денежный поток (FCF) за 9М2025 вырос с 1,9 до 5,2 млрд руб., что обусловлено вышеупомянутым снижением капитальных затрат. ––––––––––––––––––––––––––– Итого: Если сравнивать текущий обзор с тем, что я делал в феврале этого года, то улучшение ситуации выглядит очевидным. По итогам 9М2025 Черкизово продемонстрировало рост по всем ключевым финансовым показателям, что обусловлено инфляцией, разовым фактором в виде переоценки биологических активов и благоприятной рыночной конъюнктурой. Позитива также добавляет и рост экспортных продаж, которые за отчетный период выросли на 10,1% в денежном выражении. Кроме того, компания продолжает наращивать производство и увеличивает выпуск продукции с ВДС. В результате акции Черкизово выросли свыше 17% за последний месяц. Если же говорить о негативном аспекте, то ключевой проблемой компании продолжает оставаться ситуация с долгом. Именно поэтому было принято решение не выплачивать дивиденды по итогам 1П2025. При этом менеджмент отмечает, что изменений в дивидендной политике не предполагается (50% от ЧП). Полагаю, что дивидендов за 2025 год также не будет (выплаты осуществляются при ND/EBITDA <2,5x), а вот в следующем году их вероятность существенно возрастет. Из интересного также бы хотел отметить некоторые публичные заявления менеджмента: — ждут прибыль до налогов в 2025 году в районе 50+ млрд руб. — планируют довести долю высокомаржинальной продукции до 70% (при текущих 60%). — прогнозируют рост рынка мяса в 2025 году до 2,7 трлн руб. (+8% г/г). — стратегическими целями считают развитие экспорта и географическую экспансию на восток страны. Резюмируя, можно сказать, что кейс Черкизово, даже несмотря на недешевые мультипликаторы, начинает потихоньку обрастать долгосрочными драйверами. Среди них хотелось бы увидеть возможное SPO, которое бы способствовало росту ликвидности акций и их привлекательности. Буду наблюдать за компанией. Дам знать, если будет интересная идея. ❤️ Поддержите канал подпиской и комментариями. Ваша поддержка - лучшая мотивация для меня.

⛽️ Газпром . Как обстоят дела у одного из главных миркоинов? Сегодня разберем финансовый отчет за 9М2025, одного из главных бенефициаров мирного урегулирования, нефтегазовой компании Газпром. Традиционно, к ключевым моментам: - Выручка: 7165 млрд руб (-4,4% г/г) - EBITDA: 2181 млрд руб (+1,8% г/г) - Операционная прибыль: 1093 млрд руб (-23% г/г) - Чистая прибыль: 1183 млрд руб (+11,8% г/г) 📉 За 9М2025 выручка группы сократилась на 4,4% г/г - до 7165 млрд руб. на фоне снижения выручки от нефтяного бизнеса Газпромнефти на 11% г/г, а также снижению выручки от продажи газа за пределами РФ. В результате снижения выручки, а также роста операционных расходов операционная прибыль снизилась на 23% г/г - 1093 млрд руб. - выручка от продаж газа внутри РФ выросла на 8,4% г/г. - выручка от продаж газа за пределами РФ сократилась на 1,4%. - операционные расходы увеличились на 1,4% г/г. *Поддержку газовому сегменту оказывает индексация тарифов на газ для потребителей на 10,3% с 1 июля 2025 года. В 2026 году индексация планируется на 9,6%. 📈 При этом EBITDA выросла на 1,8% г/г - до 2181 млрд руб., что обусловлено низкой базой прошлого года, снижением финансовых расходов, ростом поставок газа в Китай, а также увеличению объемов на внутренний рынок. Также стоит отметить, что отдельно в 3К2025 операционные расходы сократились на 4,3% г/г. - финансовые расходы снизились с 603,1 до 463,9 млрд руб. - за 8М2025 поставки газа в Китай увеличились на 28,3% относительно 2024 года. 📊 Чистая прибыль за 9М2025 выросла на 11,8% г/г - до 1183 млрд руб. На первый взгляд, хороший результат. Но, если скорректировать его на разовый эффект от курсовых разниц (434 млрд руб.), то показатель получится в районе 749 млрд руб. (-27% г/г). *FCF за 9М2025, скорректированный на капитализированные проценты (531 млрд руб.), а также уплаченные проценты (121,6 млрд руб.) составил -387,7 млрд руб. ❗️С начала года чистый долг вырос с 5,7 до 5,9 трлн руб. при ND/EBITDA = 1,9х. Стоит отметить, что укрепление рубля положительно сказалось на переоценке валютного долга, тем самым уменьшив его в рублях. ❌ Когда уже дивиденды? Исходя из текущих финансовых результатов, можно сделать предположение, что дивиденды за 2025 год маловероятны. Это обусловлено следующими факторами: - отрицательным FCF за 9М2025 (так и за 3К2025). - снижением скорректированной ЧП на 27% год к году даже с учетом отмены НДПИ. В то же время не исключаю сюрприза от менеджмента. Ранее ВТБ, будучи в более худшем положении, ошарашил рынок крупными выплатами. Может, и здесь что-то будет? Итого: Как я уже отмечал в прошлом обзоре, положение Газпрома постепенно налаживается, даже несмотря на сокращение доходов от нефтяного сегмента бизнеса. На текущий момент ситуация в газовом бизнесе выглядит стабильной — группа генерирует прибыль, а ключевым фактором поддержки выступает индексация тарифов для потребителей. Также не будем забывать и про интенсификацию поставок газа в Китай. В то же время вопрос с долгожданными дивидендами остается в состоянии неопределенности. По итогам 9М2025 Газпром отразил убытки по FCF, а также снижение скорректированной на курсовые разницы чистой прибыли. Вдобавок к этому чистый долг группы с начала года вырос до 5,9 трлн руб. При таких раскладах вероятность выплат близится к нулю. Таким образом, в акциях Газпрома в среднесрочной перспективе остается играть лишь мирное урегулирование. Целей по акциям Газпрома не меняю — таргетирую их в районе 170 рублей за акцию, что даёт порядка 30% апсайда от текущих. Отмечу, что в среднесрочной перспективе спекулятивный рост акций может быть обеспечен разгоном под мирное урегулирование/под потенциальные дивиденды. Если же говорить про долгосрочный горизонт, то здесь первым приходит на ум улучшение финансовых показателей от низкой базы прошлых лет. Риски имеют место. ❤️ Поддержите канал подпиской и комментариями

⚓️ Совкомфлот . Всё хуже и хуже Сегодняшний материал посвящен крупнейшей судоходной компании в России и некогда одному из мировых лидеров танкерных перевозок - Совкомфлоту. Давайте посмотрим, как обстоят дела у компании в условиях беспрецедентных санкций: - Выручка: 79,4 млрд руб (-40,2% г/г) 79,4 - EBITDA: 32,2 млрд руб (-61,7% г/г) 84 - Операционный убыток: -29,1 млрд руб (против 46,4 млрд руб. прибыли г/г) - Чистый убыток: -33,9 млрд руб (против прибыли 45,5 млрд руб. г/г) 📉 По итогам 9М2025 выручка упала на 40,2% г/г - до 79,4 млрд руб. на фоне крепкого рубля, негативного эффекта SDN санкций, а также низких ставок фрахта. С учетом того, что эксплуатационные расходы остались +- на уровне прошлого года, а прибыль от эксплуатации судов снизилась, компания получила убытки на операционном уровне в размере 29,1 млрд руб. В результате EBITDA упала на 61,7% г/г - до 32,2 млрд руб., а чистый убыток составил -33,9 млрд руб. - выручка (ТЧЭ) снизилась с 109,8 до 64,4 млрд руб. - эксплуатационные расходы составили 26,3 млрд руб. (против 28,1 млрд руб. годом ранее). - амортизация/обесценение выросли вдвое - до 60,3 млрд руб. - прибыль от эксплуатации судов упала на 53,3% г/г. *Если скорректировать операционный убыток на амортизацию и обесценение, то операционная прибыль компании была бы околонулевой. ✅ Единственным позитивным моментом в отчете продолжает оставаться ситуация с долгом. Он у компании отрицательный, при ND/EBITDA = -0,42x - финансовые обязательства составили 107,3 млрд руб. (на конец 2024 года - 135,5 млрд руб.). - на счетах компании около 120,9 млрд рублей денежных средств. ––––––––––––––––––––––––––– ❌ Дивидендов не будет В последнем обзоре компании я приводил слова финансового директора Александра Вербо, который отмечал, что в случае положительного финансового результата за 2025 год компания сможет вернуться к стабильной выплате дивидендов. Исходя из тех результатов, которые есть на данный момент, можно сделать объективный вывод: дивидендов за 2025 год не будет. Более того, рассчитывать на них не стоит до тех пор, пока не будут сняты болезненные для компании санкции. В ближайшей перспективе это представляется маловероятным. ––––––––––––––––––––––––––– Итого: С середины ноября акции Совкомфлота подросли чуть больше чем на 14%. В то же время объективных для этого причин попросту не было. Единственное, что есть позитивного у компании, — это отрицательный чистый долг, что в целом предполагает устойчивую финансовую модель. При этом за 9М2025 компания отразила убытки на операционном и финансовом уровнях. Рубль продолжает оставаться крепким, расходы растут, 2/3 флота простаивает из-за SDN-санкций, а та функционирующая его часть не может обеспечить Совкомфлот должными доходами, поскольку предоставляет услуги по ценам ниже мировых. В результате этого компания вынужденно отказывается от дивидендов (зачем ей лишать себя последнего козыря в виде отрицательного долга?). Есть два предположения, почему акции Совкомфлота всё ещё торгуются на уровнях около 80 рублей за акцию: 1. Позитивные ожидания по геополитике. Лично я не особо верю в быстрое снятие санкций по данному направлению, если их вообще будут снимать. 2. Новости о том, что ставки фрахта нефтяных танкеров, вероятно, останутся высокими в 1П 2026г. из-за стареющего мирового флота и всё большего числа судов, попавших под санкции. С учётом того, что у Совкомфлота простаивает большая часть флота, от этого финансовое положение компании сильно не улучшится. К сожалению, санкции в данном кейсе имеют решающее значение. Пока они действуют, рассчитывать на серьёзные результаты я бы не стал. На мой взгляд, текущая стоимость акций выглядит завышенной. ❤️ Поддержите канал подпиской и комментариями. Ваша поддержка - лучшая мотивация для меня.

🏠 Крупные инвестдома начали покрытие акций девелопера GloraX На вчерашних торгах акции застройщика GloraX резко подскочили в цене на фоне новостей о начале покрытия компании тремя большими инвестодомами: SberCIB, АТОН и Альфа-банк. Событие довольно значимое, особенно учитывая, что GloraX вышел на IPO в конце октября. Давайте подробнее разберемся, что таргетируют аналитики и какие видят драйверы роста: — Аналитики SberCIB таргетируют акции GloraX на уровне 104 руб. и ожидают, что компания продолжит опережать рынок, прогнозируя рост её продаж в 2029 в 2,2 раза при увеличении рынка на 21%. Вместе со снижением долговой нагрузки и процентных ставок рост объемов продаж должен способствовать увеличению скорректированной чистой прибыли компании к 2029 почти в семь раз. Ключевые драйверы роста по мнению аналитиков: 🟢Стратегия регионального роста: cмена фокуса на регионы с меньшими барьерами позволяет компании обгонять рынок даже в условиях спада. 🟢Уникальная бизнес-модель: сочетание классического и мастер-девелопмента (11% выручки) повышает общую рентабельность и ускоряет выход на положительный денежный поток. 🟢Сильная финансовая динамика: на фоне падающего рынка GloraX в 2025 ожидает рост продаж на 86% в натуральном выражении и увеличение чистой прибыли на 20%. 🟢Портфель для роста: земельный банк на 5,4 млн кв. м позволяет более чем вдвое увеличить продажи к 2029 даже без допокупки земли. 🟢Восстановление рынка: прогноз предполагает, что после падения на 20% в 2024 году и на 9% в 2025 рынок новостроек в РФ вырастет почти на 7% в 2026 году, на 8% в 2027 и на 4% в 2028, а затем рост замедлится до 1%. При этом регионы в целом будут расти быстрее, чем рынки Московской и Санкт-Петербургской агломераций. — Альфа-банк считает GloraX «восходящей звездой регионов» с целевой ценой на уровне 110 руб., отмечая сильные позиции компании на рынке КРТ, опережающий рост операционных показателей среди конкурентов, а также самую высокую маржинальность среди публичных застройщиков. По мнению аналитиков, ключевыми драйверами роста являются: 🔴Региональная экспансия: компания планирует войти в топ-5 девелоперов России, увеличив присутствие до 20 регионов за счёт сделок M&A и покупки участков. 🔴Потенциал рынка: ожидается рост спроса на фоне снижения ключевой ставки. Объём выдачи ипотеки в 2026 году прогнозируется на уровне 4,7–4,9 трлн руб. (+17% г/г). 🔴Высокие операционные показатели: GloraX демонстрирует самые высокие темпы роста на рынке — CAGR продаж на 2025–2027 гг. прогнозируется на уровне 35% (при средних по рынку в 5-20%). 🔴Рекордная рентабельность: по итогам первого полугодия рентабельность по EBITDA составила 42%. Ожидается сохранение маржи выше 30% благодаря эффективной бизнес-модели. 🔴Высокий потенциал дивидендных выплат начиная с 2028 года. — Аналитики АТОН характеризуют GloraX как быстрорастущего федерального девелопера полного цикла с акцентом на масштабирование бизнеса в регионах и таргетируют акции компании на уровне 118 рублей (самая большая оценка среди инвестдомов). Аналитики видят несколько структурных драйверов, поддерживающих рост GloraX: 🟣Недостаточная обеспеченность жильем в регионах и участие в проектах КРТ формируют базу для устойчивого масштабирования бизнеса вне столиц. 🟣Смягчение ДКП (снижение ключевой ставки) и льготная ипотека (продление субсидируемых программ) повышают доступность «первички» и поддерживают темпы продаж. 🟣При резком росте спроса на строительство возможно формирование дефицита жилья в новостройках, что приведет к росту цен. GloraX, активно развивающий региональные проекты, способен быстро конвертировать этот спрос в увеличение объемов продаж. Итого: На мой взгляд, начало покрытия акций GloraX со стороны трех больших инвестдомов является показательным и позитивным событием для акционеров. Аналитики сходятся во мнении по большинству пунктов, оценивают потенциал роста акций от 73 до 97% (от текущих), а ключевым драйверами роста выделяют региональную экспансию и восстановление рынка.

✈️ Аэрофлот . Обзор финансовых результатов за 9М2025. Что с расходами? Сегодня в нашем фокусе крупнейшая российская авиационная компания Аэрофлот и её результаты по итогам 9 месяцев 2025 года. Традиционно, рассмотрим ключевые моменты: - Выручка: 676,5 млрд руб (+6,3%) - скорр. EBITDA: 148,8 млрд руб (-19,3% г/г) - Чистая прибыль: 107,2 млрд руб (+78,9%) 📈 За 9М2025 выручка выросла на 6,3% г/г - до 676,5 млрд руб. на фоне роста выручки от пассажирских и регулярных перевозок, а также роста доходной ставки. При этом чистая прибыль до корректировок показала рост на 78,9% г/г - до 107,2 млрд руб. за чёт эффекта курсовой переоценки и страхового урегулирования. *Чистая прибыль, скорректированная на эффект страхового урегулирования (68,4 млрд руб.), курсовые переоценки (28,9 млрд руб.), прочие разовые статьи (11,7 млрд руб.) продемонстрировала падение на 49,5% г/г - до 24,5 млрд руб. - рост доходной ставки составил +3,8% - до 5,46 руб. на кресло-км. - пассажиропоток и занятость кресел за 9М2025 остались на уровне прошлого года: 42,5 млн пассажиров / 89,9%. - выручка от пассажирских перевозок выросла на 6,6%, регулярных 7,2%. При этом от грузовых перевозок сократилась на 3,3%. 📉 В результате вышеперечисленного операционного боковика в совокупности с существенным ростом операционных расходов скорректированная EBITDA упала на 19,3% г/г - до 148,8 млрд руб. В то же время рентабельность показателя снизилась с 28,9% до 22%. - расходы на обслуживание судов и пассажиров выросли на 13,6% г/г. - расходы на техобслуживание выросли на 18,3% г/г. - расходы на оплату труда увеличились на 18,2% г/г. *Существенное ухудшение ключевых показателей обусловлено уходом от низкой базы прошлого года. ✅ С января чистый долг снизился на 11,1% - до 531,8 млрд руб., при ND/EBITDA = 2,06х ––––––––––––––––––––––––––– 💼 Дивиденды Дивидендная политика Аэрофлота подразумевает выплату в размере 50% от скорректированой чистой прибыли по МСФО. Если предположить, что по итогам 2025 года компания заработает около 30 млрд руб. скорректированной ЧП, то финальный дивиденд может составить около 3,7 рублей или 6,5% дивдоходности к текущей цене. С учетом текущего положения дел, вероятность выплаты оцениваю, как высокую. Менеджмент отмечает, что весной этого года будет решать по дивидендам. При этом наличие неденежного дохода от страхового урегулирования, в теории, также может быть учтено в будущем дивиденде. ––––––––––––––––––––––––––– Итого: Отчетность Аэрофлота по итогам 9М2025 получилась без сюрпризов и подтвердила тренд на постепенное ухудшение финансовых показателей. Как только эффект низкой базы сошел на нет, компания отразила падение скорректированной чистой прибыли вдвое, отсутствие роста на операционном уровне и существенный рост операционных расходов. Всё это негативно сказалось на маржинальности, которая сползла к 22%. Всё это происходит на фоне замедляющихся средних доходных ставок, рост которых в 3К2025 составил всего 0,6% против 5,3% кварталом ранее. Из позитивного стоит отметить, что Аэрофлот завершил процедуру страхового урегулирования по 30 самолётам (+68,4 млрд руб.). Это позволит компании сгладить моменты по расходной части и таким образом укрепить свое финансовое положение. Полагаю, что даже часть этих средств не пойдет на дивиденды. В то же время важно смотреть, что нас будет ждать весной с точки зрения геополитики. Поддержку Аэрофлоту в 2026 году также может оказать отмена виз для граждан Китая. Это может привести к увеличению турпотока на 15-30%. При этом ключевым инструментом для кардинального изменения ситуации может стать возобновление авиасообщения с западными странами. Здесь же приведу результаты исследования консалтинговой компании АТК+, которое предполагает, что пассажиропоток российских авиакомпаний в 2030 году превзойдет результаты рекордного 2019г только в случае открытия международного сообщения со странами Запада. В целом, с драйверами роста всё ясно. Пока без идеи.

🏦 Банк Санкт-Петербург . Акции под давлением Начинаем торговую неделю с обзора финансового отчета Банка Санкт-Петербург по итогам 9 месяцев 2025 года. Давайте разбираемся, почему акции продолжают снижение и есть ли здесь намёк на разворот: - Чистый процентный доход: 59,1 млрд руб (+15,4% г/г) - Чистый комиссионный доход: 8,5 млрд руб (-0,6% г/г) - Чистая прибыль: 33,4 млрд руб (-11,1% г/г) 📈 За 9М2025 чистые процентные доходы увеличились на 15,4% г/г - до 59,1 млрд руб. на фоне сохраняющихся высоких процентных ставок и роста объемов кредитного портфеля. *В августе-сентябре 2025 года чистый процентный доход снизился на фоне динамики ключевой ставки ввиду специфики бизнес-модели банка: существенная доля «дешевого» фондирования и значительная доля корпоративных кредитов с плавающей ставкой. - рентабельность капитала (ROE) составила 21,1% (против 26,8% г/г). - кредитный портфель с начала года прибавил 26,9% - до 953,4 млрд руб. *Положительный эффект на динамику кредитного портфеля оказала крупная кредитно-депозитная сделка с корпоративным клиентом на сумму около 100 млрд рублей. 📉 При этом чистые комиссионные доходы банка показали минимальное снижение на 0,6% г/г - до 8,5 млрд руб., а чистая прибыль продемонстрировала падение на 11,1% г/г - до 33,4 млрд руб., что обусловлено ростом расходов на резервы, операционных расходов, а также вышеупомянутым замедлением динамики по чистым процентным доходам. - операционные расходы выросли на 8,3% г/г - до 19,5 млрд руб. - расходы на резервы увеличились с 4,3 до 12,1 млрд руб. - чистая процентная маржа выросла с 6,9% до 7,2% за 9М2025. При этом показала снижение с 7,2% во 2К2025 до 6,6% в 3К2025 на фоне снижения % ставок. - стоимость риска составила 1,9% (против 0,8% годом ранее). ❗️Если брать отдельно 3К2025, то расходы на резервы выросли с 1,2 до 5,3 млрд руб., при падении чистой прибыли на 34% г/г - до 8,8 млрд руб. ––––––––––––––––––––––––––– 💼 Прогнозы и дивиденды Начнем с прогнозов на 2026 год: — Кредитный портфель: +10-12%. — Стоимость риска: 1,5% — Отношение доходов к расходам (CIR): 35-37%. — Чистая прибыль: 35+ млрд руб. По большому счету прогноз ожидаемо консервативный и не предполагает каких-то сюрпризов. Могу предположить, что его реализация по итогам 2026 года лишь в моменте окажет поддержку акциям, а не послужит драйвером для их переоценки. Что касается дивидендов, то по итогам 1П2025 БСПБ направил на них 16,61 рублей на обыкновенную акцию (30% от ЧП). С высокой вероятностью, за 2П2025 стоит ожидать аналогичный payout и совокупную дивдоходность по году в районе 7,6% (если БСПБ сможет заработать 40 млрд руб. чистой прибыли за 2025 год). ––––––––––––––––––––––––––– Итого: С момента последнего обзора акции БСПБ снизились свыше 11%, и похоже, что их плавное сползание вниз ещё не закончилось. Причины падения акций прежде всего заключаются в снижении ключевой ставки, и как следствие, потери чистых процентных доходов и сжатия процентной маржи. Перечисленные факторы, в совокупности с существенно возросшими расходами на резервы, оказывают серьезное давление на чистую прибыль, из-за чего банку пришлось уменьшить payout по дивидендам с 50% до 30%. Не добавляет оптимизма и прогноз на 2026 год, который предполагает снижение чистой прибыли с 40 до 35 млрд руб., а также меньшие темпы роста кредитного портфеля. В обзоре за 1П2025 я говорил о том, что инвестиционной идеи в БСПБ нет. По итогам 9М2025 я это подтверждаю и не жду от банка каких-либо прорывов. Payout по дивидендам будет в районе 30% (в т.ч. "благодаря" байбэку), процентные доходы будут таять, а расходы на резервы продолжат давить на прибыль. Да, можно справедливо отметить, что у БСПБ привлекательные мультипликаторы. Но если сравнить с тем же Сбером, то рисков у БСПБ значительно больше, а дивдоходность меньше. На геополитическом ралли не исключаю похода акций в район 350-400 рублей, при этом не вижу фундаментальных причин для переоценки и удержания этих уровней в среднесрочной перспективе.

🪓 Новый облигационный выпуск Сегежи . Что важно знать? Я продолжаю изучать интересные варианты на долговом рынке, и в сегодняшнем материале хотел бы обратить внимание на новый выпуск биржевых облигаций от Сегежи в рублях и юанях. 📄 Итак, 18 декабря 2025 года компания Сегежа проведет сбор заявок на выпуск новых биржевых облигаций серии 003Р-08R (в RUB) и 003Р-09R (в CNY) объемом 2 млрд рублей и 100 млн юаней. Для рублевых облигаций срок обращения закладывается в 2,5 года с фиксированным, ежемесячным купоном и ориентиром по годовой доходности не выше 24%. При этом эффективная доходность (YTM) составит не более 26,82% годовых. В то же время для юаневых облигаций предполагается обращение сроком в 2 года и фиксированным купоном с ориентиром по годовой доходности не выше 15% (YTM — 16,08%). Оба облигационных выпуска будут доступны неквалифицированным инвесторам, прошедшим тестирование (тест №6). Само же размещение запланировано на 23 декабря 2025 года. Рублевый облигационный выпуск может быть интересным за счёт высокой доходности и рыночной премии, поскольку его купон выше уровня вторичного рынка и выше доходностей сопоставимых эмитентов. При этом юаневый выпуск включает в себя дополнительный потенциал доходности при ослаблении рубля. В ходе размещения Сегежа преследует несколько ключевых целей, одной из которых является оптимизация долговой нагрузки. На текущий момент Сегежа уже снизила долговую нагрузку с 180 до 60 млрд руб. Отмечу, что в компанию пришла новая команда менеджмента, и результаты не заставили себя долго ждать: — закрыли неэффективные активы в Сибири. — работают над снижением себестоимости и контролем затрат. — увеличили долю высокомаржинальной продукции. Всё вышеперечисленное, в совокупности с сокращением процентных расходов, окажет позитивный эффект на финансовом положении эмитента, а также укрепит его способность обслуживать новые выпуски. 📊 Примечательно, что среди эмитентов уровня BB нет ни одной сопоставимой по размеру, вертикальной интеграции и системной значимости компании. Сегежа имеет публичную историю на рынке уже более 6 лет – 12 выпусков общим объемом более ₽40 млрд. Все купоны, оферты и номиналы компания выплачивала в срок, в полном объеме. Немаловажным здесь выступает готовность акционера активно участвовать в развитии бизнеса, что безусловно снижает риск для держателей облигаций. Если же говорить про текущее положение дел в бизнесе, то Сегежа имеет одну из крупнейших сырьевых баз в мире, а также замкнутый производственный цикл. Компания осуществляет продажи в 40+ стран, а в 2025 году вышла на новые рынки: Мексика, Тунис, Сирия. В 2026 году должны вступить в силу новые меры господдержки экспорта в Индию, Вьетнам, Мексику и Гану, которые будут предполагать скидку на логистику. В будущем существенную поддержку компании окажет смягчение ДКП, а также девальвация рубля. С одной стороны, вырастет спрос на ключевую продукцию Сегежи, а с другой – улучшится маржинальность экспортной продукции. В общем, каких-либо рисков для держателей облигаций не прослеживается. С высокой вероятностью, буду и сам принимать участие в размещении.

🍏 Лента . Стратегия 2028. Развитие продолжается! Дорогие подписчики, сегодня вместо классического обзора финансовых результатов я предлагаю изучить новую стратегию продуктового ритейлера Ленты до 2028 года. В данном материале мы разберем её ключевые пункты, а также оценим перспективы инвестирования в акции компании. Итак, начнём с целей стратегии: — Удвоение выручки за 3 последующих года - до 2,2 трлн рублей за счет органического роста преимущественно малых форматов и сделок M&A (с среднегодовыми темпами >20%). — Рентабельность по EBITDA не ниже 7% в 2025-2027 годах и более 8% в 2028 году благодаря высокой вовлеченности сотрудников, росту производительности и развитию культуры CI. — Поддержание комфортного уровня долговой нагрузки ND/EBITDA в пределах 1,0-1,5х. При условии сделок M&A целевой коэффициент не должен превышать 2,0х. — CAPEX должен составить не более 5,5% от выручки группы. 📊 Какими могут быть финансовые показатели 2028 года исходя из стратегии: - Выручка: 2,2 трлн руб. - EBITDA: 2,2 (выручка) * 0,08 (рентабельность EBITDA = 176 млрд руб. - Чистый долг: 176 (EBITDA) * 1,5 (ND/EBITDA по верхней границе) = 264 млрд руб. При условии, что ключевая ставка будет на уровне 12% (аналитики ждут на конец 2026 года), а темпы роста амортизации не будут превышать 17% (2024к2023), то чистая прибыль Ленты в 2028 году может составить около 71,5 млрд руб. В таком случае мультипликаторы Ленты на 2028 год будут примерно следующими👇 P/E = 208 / 71,5 = 2,9x EV/EBITDA = (208+264) / 176 = 2,68x *208 - капитализация Ленты по цене 1800 руб. за акцию. 📈 Консервативный сценарий предполагает, что рынок будет оценивать Ленту по P/E = 6-7x до 2028 года. В таком случае справедливая цена акций компании может быть в диапазоне 3700-4300 рублей за акцию (по верхней границе апсайд составит +125% от текущих уровней). 🔥 Что ещё интересного? Не прошло и месяца с момента публикации новой стратегии, как Лента объявила о, без преувеличения, стратегической M&A сделке: выходе на Дальний Восток. Компания покупает контрольную долю (67%) в одной из крупнейших торговых сетей региона — «Реми». «Реми» — один из лидеров продуктового ритейла на Дальнем Востоке. Сеть объединяет магазины трех торговых брендов — «Реми», «РемиСити» и «Экономыч». В периметр сделки вошли 115 торговых точек в Сахалинской области, Приморском и Хабаровском краях, а также логистическая инфраструктура, обеспечивающая бесперебойное снабжение сети. Магазины продолжат работу в рамках объединенной компании под текущими брендами. Совокупная выручка «Реми» за 2024 год составила 53 млрд руб., при чистой прибыли свыше 2,6 млрд руб. С точки зрения финансовых результатов, новое приобретение даст Ленте +5% к выручке и +8% к чистой прибыли. Здесь же возвратимся к стратегии, которая как раз предполагает органический рост за счёт M&A сделок. Это приобретение Ленты однозначно усилит свои шансы на реализацию задуманного: «Для федерального игрока вход в ДФО всегда упирается в физику цепочки поставок: плечо от основных поставщиков, «окно» в Тихоокеанской логистике, узкие места портов и железнодорожных ходов, а также высокие издержки «последней мили» в малонаселённых зонах. Покупка «Реми» потенциально решает часть этих задач за счёт готовой сети локаций и местной команды». ––––––––––––––––––––––––––– Итого: С начала года акции Ленты выросли свыше 60% на фоне сильных финансовых результатов, которые были обеспечены эффективной и прозрачной работой менеджмента. В последние пару дней позитивная динамика в акциях ускорилась, что связано с вышеупомянутой стратегической M&A с выходном на Дальний Восток. На текущий момент у меня нет сомнений в том, что компания не сможет реализовать поставленные цели в рамках стратегии 2028 года. Для инвесторов в акции её реализация означает возможность неплохо заработать в последующие 3 года даже без наличия дивидендов. Что касается потенциальных выплат, то их я ожидаю только после всех ключевых M&A сделок и синергии купленного бизнеса.

🏦 Сбербанк . Новые рекорды! Сбербанк отчитался по итогам 11 месяцев 2025 года по РСБУ. Разберем ключевые моменты: - Чистые процентные доходы: 2 790,6 млрд руб (+17,3% г/г) - Чистые комиссионные доходы: 656,2 млрд руб (-2,7% г/г) - Чистая прибыль: 1 568,2 млрд руб (+8,5% г/г) 📈 По итогам 11М2025 чистые процентные доходы Сбербанка выросли на 17,3% г/г - до 2 790,6 млрд руб. Традиционно, рост показателя обеспечен ростом объема работающих активов и продолжающемуся ускорению кредитования. Отдельно за ноябрь показатель продемонстрировал рекордный рост на 16,1% г/г - до 283,2 млрд руб., что, в настоящий момент является рекордом. В результате вышеперечисленного, а также сокращения расходов на резервы чистая прибыль увеличилась на 8,5% г/г - до 1 568,2 млрд руб. Динамика чистой прибыли по месяцам: - январь: 132,9 млрд руб (+15,5% г/г) - февраль: 134,4 млрд руб (+11,6% г/г) - март: 137,2 млрд руб (+6,8% г/г) - апрель: 137,8 млрд руб (+5,1% г/г) - май: 140,6 млрд руб (+5,4% г/г) - июнь: 143,7 млрд руб (+2,4% г/г) - июль: 144,9 млрд руб (+2,7% г/г) - август: 148,1 млрд руб (+3,7% г/г) - сентябрь: 150,3 млрд руб (+6,9% г/г) - актуальный месячный рекорд. - октябрь: 149,6 млрд руб (+11,5% г/г) - ноябрь: 148,7 млрд руб (+26,8% г/г) 📉 В то же время, ситуация с комиссионными доходами остается неизменной. Они по-прежнему под давлением высокой базы прошлого года и за 11М2025 снизились на 2,7% - до 656,2 млрд руб. - рентабельность капитала (ROE) составила 22,5%. - операционные расходы выросли на 14,8% г/г (ниже доходов). - достаточность общего капитала H1.0 составила 13,2%. - расходы на резервы снизились на 31,1% г/г. В ноябре на 71,3% г/г. *В ноябре розничный кредитный портфель вырос на 1,4% и на 6,5% с начала года. Корпоративный вырос до 30,2 трлн руб., увеличившись на 0,7% в ноябре и на 11,6% с начала года. В ноябре Сбер выдал: - 588 млрд руб. кредитов розничным клиентам. - 1,5 трлн руб. корпоративным клиентам. - 366 млрд руб. ипотечных кредитов. ––––––––––––––––––––––––––– 📌 Что интересного на корпоративном уровне? — Сбербанк оптимизирует операционные расходы. В 2025 году банк планирует сократить штат на 20% в рамках сворачивания неэффективных проектов. — Рассчитывают завершить процесс выделения заблокированных активов в 1 полугодии 2026 года. Объем выделяемых заблокированных активов будет небольшим, это не окажет влияния на финансовые результаты банка. — Планируют расширить присутствие в Индии, ждут одобрения местного регулятора на открытие отделений в 10 городах. — Ждут снижения ключевой ставки ЦБ РФ на декабрьском заседании на очередные 0,5 п.п. на фоне замедления инфляции. ––––––––––––––––––––––––––– Итого: У Сбербанка всё хорошо, если не сказать отлично. Немаловажную роль в этом отыгрывает смягчение ДКП, которое конвертируется в роспуск резервов, ускорение кредитования, что, в свою очередь, позволило банку в ноябре получить рекордные чистые процентные доходы. Чистая процентная маржа также остается на высоком уровне и будет улучшаться по мере снижения ключевой ставки. В настоящий момент Сбер оценивается по P/E = 4,1x и P/B = 0,88x — по-прежнему дешево. Если исходить из текущих темпов роста прибыли, итоговая чистая прибыль банка за 2025 год может превысить 1,7 трлн руб., что будет новым историческим рекордом. Осталось совсем чуть-чуть. Ждём финальные результаты Сбера за 2025 год, а также рекордную прибыль и дивиденды. Акции банка продолжаю держать в долгосрочном портфеле. ❤️ Поддержите канал подпиской и комментариями. Ваша поддержка - лучшая мотивация для меня.

⛽️ Транснефть . Предсказуемо неплохо В сегодняшнем обзоре поговорим о ещё одном представителе транспортного сектора, а именно, крупнейшей в мире нефтепроводной компании и монополисте в трубопроводных поставках нефти в РФ - Транснефти. Давайте взглянем, как обстоят дела по итогам 9 месяцев 2025 года: - Выручка: 1079 млрд руб (+1,7% г/г) - EBITDA: 450 млрд руб (+8% г/г) - Операционная прибыль: 270,9 млрд руб (+12,2% г/г) - Чистая прибыль: 244,5 млрд руб (-7% г/г) 📈 По итогам 9М2025 выручка показала символический рост на 1,7% г/г - до 1079 млрд руб., что обусловлено восстановлением добычи нефти в рамках ОПЕК+ и ростом тарифов на транспортировку нефти. В то же время операционная прибыль подросла на 12,2% г/г - до 270,9 млрд руб. на фоне сокращения операционных расходов, что в результате также положительно сказалось на EBITDA, которая в отчетном периоде выросла на 4% г/г и составила 450 млрд руб. *Тарифы Транснефти на транспортировку нефти в 2025 году были с 1 января суммарно увеличены на 9,9%. В 2026 году индексация должна составить 5,1%. - операционные расходы сократились с 630,7 до 630,3 млрд руб. - чистый % доход составил 57,5 млрд руб. (против 22,8 млрд руб годом ранее). ❗️Повышение налога на прибыль до 40% оказывает негативный эффект на чистую прибыль, которая за 9М2025 снизилась на 7% г/г - до 244,5 млрд руб. - расходы по налогу на прибыль выросли с 84,2 до 141,1 млрд руб. - финансовые расходы увеличились с 26,2 до 27,2 млрд руб. *Прибыль до налогообложения выросла на 11% г/г - до 385,6 млрд руб. ✅ На конец 9М2025 у Транснефти отрицательный чистый долг, при чистой денежной позиции в размере 202,4 млрд руб. - CAPEX вырос с 221,7 до 243,8 млрд руб. - FCF составил 23,2 млрд руб. С учетом полученных процентов — 99,2 млрд руб. –––––––––––––––––––––––––––– 💼 Сколько заработали на дивиденды? Напомню, что Транснефть выплачивает дивиденды в размере 50% от нормализованной чистой прибыли. По итогам 9М2025 компания уже заработала на дивиденды около 143 рублей на акцию. Ожидания по итогам 2025 года не меняю. Жду финальные дивиденды в районе 180 рублей за акцию, что даст 13,4% дивдоходности к текущей цене (если Транснефть выплатит 50%, а не меньше). –––––––––––––––––––––––––––– Итого: Охарактеризовать финансовый отчет Транснефти за 9М2025 можно исходя из названия данного обзора. Компания ничем не удивила и, главное, не разочаровала. Результаты получились ожидаемо неплохими, что в условиях повышенного НДПИ до 40% выглядит весьма позитивно. Среди прочего отмечу, что в отчетном периоде компания отразила ускорение темпов роста операционной прибыли. Здесь стоит сказать спасибо растущей добыче нефти в рамках ОПЕК+ и оптимизации операционных расходов. В то же время высокая ставка всё ещё играет на руку компании (+77,9 млрд руб. процентных доходов). Резюмируя, можно сказать, что наличие монопольного положения позволяет Транснефти смягчать негативный эффект от повышенного НДПИ и чувствовать себя стабильно. В настоящий момент компания продолжает сохранять дешевую оценку по мультипликаторам: P/E = 3,3x и P/B = 0,3x, при этом обладая одной из самых больших дивдоходностей на рынке — 13,4%. Транснефть — своего рода квазиоблигация, не зависящая от цен на нефть и колебаний валютного курса. При этом в кейсе присутствуют как и объективные риски, так и драйверы роста. Прямо сейчас ничего критичного с точки зрения рисков не прослеживается. Долгосрочный таргет держу на прежнем уровне — 1600 рублей за акцию. ❤️ Поддержите канал подпиской и комментариями. Ваша поддержка - лучшая мотивация для меня.