Профиль инвестора Dimirlov | Тинькофф Инвестиции Пульс

🔥 График знал всё заранее. Фундаментал подвезли Ну что, пазл кажется складывается? То, что мы с вами видели на графике (и к чему готовились), наконец-то получило официальное объяснение. Инсайд или просто работа умных денег? Решайте сами. ⚡️ МИНФИН РФ С 5 ДЕКАБРЯ УВЕЛИЧИТ ПРОДАЖУ ВАЛЮТЫ/ЗОЛОТА ДО 5,6 МЛРД РУБ. С 0,1 МЛРД РУБ. В ДЕНЬ ⚡️ ЦБ РФ С 5 ПО 30 ДЕКАБРЯ УВЕЛИЧИТ ПРОДАЖУ ВАЛЮТЫ ДО 14,54 МЛРД РУБ. С 9,04 МЛРД РУБ. - РАСЧЕТЫ" Именно поэтому доллар и юань технично сползали вниз — крупные игроки закладывали это событие в цену заранее. 🎯 Мысли из прошлого поста получили своё подтверждение Как я и писал, моя цель — набрать позицию по вкусным ценам. Фундаментально этот пролив курса — подарок. Мой таргет на вход прежний: район 74–76 рублей за доллар (ниже пока не верится). Ждем экспирацию фьючерсов и вынос стопов самых нервных лонгустов. 👀 Рынок облигаций сейчас ведет себя иррационально — и это очередное подтверждение, которое подмечают профи. Курс валюты падает, а цена валютных облигаций снижается крайне неохотно. Пример: Валютный суборд ВТБ ЗО-Т1 . Он старательно игнорирует гравитацию. Курс летит вниз, а он держится. Ряд других "ААА" облигаций также держатся, курс -0,89% по дню, а там всего лишь -0,15%. Отказ держателей субордов от рублефикации ВТБ по такому курсу ещё одно подтверждение кстати. Почему так происходит? Низкая ликвидность: В стакане бондов нет панических продаж, люди сидят в них крепко. Умные деньги понимают, что текущее укрепление рубля — временное явление. Я готовлю кэш и жду. Фьючерсы не трогаю — там сейчас мясорубка, жаль тех кто был слишком оптимистичен.

Россети Центр - отчёт по МСФО за 3 квартал 2025 года: • Выручка: 107.66 млрд. ₽ (+9% г/г) • Прибыль до налогов: 13.23 млрд. ₽ (+35% г/г) • Чистая прибыль: 9.40 млрд. ₽ (+42% г/г) 📈 Ударный отчёт за 3 квартал Явный эффект от повышения тарифов, о котором говорили ещё зимой. Тарифная индексация продолжится и в следующем году, а значит, будет поддерживать финансовые результаты. ▶️ Парадокс Несмотря на то, что за год бумаги выросли на 50% (плюс еще ~10% дивидендами в кармане), мультипликаторы остались на уровне прошлого года. Фактически, покупка сегодня — это как покупка год назад по цене ~44 копейки. Всему виной законодательная неопределенность. Инициативы по регулированию дивидендов не приняли, но осадок в виде дамоклова меча остался и сдерживает желание покупать и держать долго. 📅 Главная интрига 4 квартала Покажут ли хоть какую-то прибыль или спишут всё на обесценения активов. Теоретически, есть шанс что хоть какая-то прибыль будет (основное обесценение ранее было за счёт роста ключевой ставки, сейчас же она снижается). Но могут записать на этот квартал все понесенные расходы по восстановлению из-за боевых действий. Примерную дивидендную базу уже можно прикинуть исходя из чистой прибыли в 9,4 млрд рублей за три квартала. Предыдущий отчёт за 2 квартал 2025 года:

Хэдхантер - МСФО за 3 квартал 2025г: • Выручка — 10,95 млрд руб. (+1,9% г/г) • Операционные расходы — 5,17 млрд руб. (+17,6% г/г) • Операционная прибыль — 5,77 млрд руб. (-8,9% г/г) • EBITDA скор. — 6,57 млрд руб. (-5,4% г/г) • Чистая прибыль скор. — 6,13 млрд руб. (-15,5% г/г) Бросается в глаза стагнация выручки, уже как год показатели встали примерно на одном уровне. И это на фоне постоянного роста тарифов (кол-во клиентов снижается). Из пресс-релиза, компания прогнозирует увеличение выручки в 2025 году в пределах 3% г-г. Прелесть ведения подобного блога в том, что всё записано. На дне инвестора в октябре 2024 (после редомициляции) обещали удвоение выручки каждые 3 года. Вероятно, этому прогнозу не суждено сбыться – в условиях охлаждения экономики и рынка труда компания по всей видимости перешла из этапа роста в этап стабильности. 📌 Мультипликаторы прямо сейчас в моменте P/E 5.6 и EV/EBITDA 7.2 Выглядят низкими, но без роста выручки бумага превращается в "квазиоблигацию". Хорошо покупать Хэдхантер на этапе роста выручки, когда благодаря высокой рентабельности дивиденды будут расти. Сейчас этого ждать не приходится: выручка стагнирует, а расходы должны увеличиваться. Дополнительно всегда висит серьёзный риск увеличения налогов для IT компаний до стандартных 25% что значительно сократит прибыль. Я бы смотрел себе ниже если будут проливы, может быть по 2500-2600. Предыдущий пост за 2024г: ________________________________________

⏰ Этот момент снова приближается: начал разгружать среднесрочный пакет облигаций в пользу акций. При уходе ниже буду продолжать это делать, пока не спешу. Задача продать облигации и уйти в акции на 100%, без плечей. Математически акции стали снова интереснее для меня. И абсолютно не важно будет ли их цена в моменте ещё ниже через неделю или месяц (без новых негативных вводных). В первую очередь: Сбер Т-технологии Новабев МТС Возможно МТС-банк, Интер РАО. Никаких иллюзий, иксов тут нет и никакого быстрого роста не жду. Просто риск/доходность стали интереснее. На карандаше: • Металлурги НЛМК, Северсталь, но не ранее явных признаков разворота цикла, пока просто дёшево но бесперспективно. • Эталон также под присмотром, но пока не лезу. Единственный застройщик, который по моему мнению возможно интересен • С большим риском Лукойл, Роснефть, Башнефть, но пока ещё нет • ВТБ. Жду информацию по конвертации префов Изучаю Дом.рф – есть сомнения, но надо признать что цена на IPO неплохая. Большого апсайда тут нет, это для длинных больших денег. Любителям быстрых денег на размещениях искать тут скорее всего нечего. 👉 Вполне возможно что как и год назад идеальная точка наступит в декабре, уже после IPO Дом.рф, которое может оттянуть ликвидность на себя. Ближе к квартальной экспирации, до которой большим шортам не выгодно чтобы рынок начал расти. Год назад был аналогичный пост перед разворотом рынка: Тогда получилось великолепно, посмотрим что будет в этот раз.

Если вам кажется, что на рынке хаос — вам только кажется. Что происходит сейчас: • Деньги продолжают идти в облигации. Процесс еще не исчерпан и продолжится. • В условиях низкой ликвидности акции красиво отрабатывают все классические паттерны ТА — уровни, флаги, треугольники и т.д. 🔸 Значимые движения есть только в бумагах с драйвером. Например: ЭсЭфАй — слухи о продаже Европлана и выплате мега-дивиденда, скоро узнаем так ли это. Новабев — начало ажиотажа вокруг IPO Винлаба. Икс 5 — ожидания объявления размера дивиденда, оценки сильно разнятся от сильно интересно до совсем не интересно. и так далее ещё с десяток имен, смотреть нужно не дальше 1-2 недель, таков сейчас горизонт интереса. 📌 Главное, впереди череда IPO: Первым был Глоракс с весьма сложной для понимания офертой. Кто засел в бумаге или думает торговать ею – могу только порекомендовать нанести все тайминги себе прямо на график чтобы не забыть. Движения в бумаге будут под них. Дальше Дом.РФ. Его оценку напрямую связывают со Сбером, который из-за этого находится под давлением. Пока цена размещения не утверждена рассчитывать на переоценку Сбера не приходится. Денег мало, они перетекают от актива к активу. Крупные же деньги перераспределяются из Лукойла частично в Сбер, частично в Озон, а оставшаяся ликвидность готовится к IPO. И дальше будет ещё целая череда размещений, несколько в декабре и много в 2026ом.

🔥 После IPO Дом.РФ похоже следующим будет Винлаб: В СЕНТЯБРЕ 2025 ГОДА ВНЕОЧЕРЕДНЫМ СОБРАНИЕМ АКЦИОНЕРОВ КОМПАНИИ БЫЛО ПРИНЯТО РЕШЕНИЕ ПРИОБРЕСТИ СТАТУС ПУБЛИЧНОГО АКЦИОНЕРНОГО ОБЩЕСТВА 📈 Всё ещё растущий актив Новабева (бывшая Белуга) Посмотрим по каким оценкам решат выйти на сделку. По примерным оценкам, вся компания Новабев сейчас стоит дешевле Винлаба + сверху ещё само ядро по производству + казначейский пакет акций который теоретически могут погасить (шансов мало). Что-то вроде кейса SFI Европлан из начала 2024го. Если смотреть на стратегию 2025-2029, то прогнозируется двухэтапный рост: • До 4кв.2026 - умеренные темпы (+60-80 магазинов в квартал) для достижения 2500 магазинов • После 2026 года - резкое ускорение (+100-150 магазинов в квартал) для выхода на 4000 магазинов к 4кв.2029 Картинку к посту делал месяц назад, это примерная траектория роста числа магазинов, на основе прогноза компании. Ключевые операционные и финансовые показатели компании «ВинЛаб» за первое полугодие 2025 года: • Выручка «ВинЛаб» продемонстрировала рост на 24% год к году и составила 47,7 млрд рублей. Высокий показатель обеспечивался увеличением трафика на 11,8% и среднего чека на 9,7% по сравнению с первым полугодием 2024 года. • Показатель EBITDA увеличился на 85% год к году до 6,3 млрд рублей за счет выхода магазинов на этап своей зрелости и развития ecom-направления. Данный показатель включает в себя единоразовый финансовый доход в размере 890 млн рублей. Рентабельность по EBITDA достигла 13,3%, без учета единоразового дохода этот показатель составил 11,4%. • Чистая прибыль «ВинЛаб» выросла практически в три раза год к году до 2,3 млрд рублей. • Компания сохраняет долговую нагрузку на комфортном уровне: показатель чистого долга к EBITDA (по IFRS 16) составил 1,9х. • «ВинЛаб» к 2029 году планирует увеличить свою сеть до примерно 4 000 магазинов, удвоить выручку до ориентировочно 200 млрд рублей и нарастить базу лояльных клиентов до 13 млн человек.

Ко мне поступают странные вопросы по поводу того, что я собираюсь делать с акциями ЮМГ после их сделки. Друзья, у меня нет этих акций уже месяца два! График котировок явно сигнализировал, что что-то идёт не так. Была хорошая прибыль – нужно фиксировать, тем более на общей рыночной коррекции. 🚨 Покупать снова не планирую. Вот две ключевые причины: • Высокая цена покупки. Мультипликатор 7-8 EV/EBITDA кажется мне завышенным. Рост бизнеса — это отлично, но цена всегда имеет значение. • Снова полное отсутствие коммуникации с рынком. Еще недавно компания говорила о дивидендах, а теперь — внезапная M&A сделка. Теоретически за этим может стоять вывод средств в пользу мажоритариев. Утверждать не берусь, но риски такие вижу. 🔍 Для контраста вспомним сделку Ленты по покупке сети дискаунтеров Монетка в конце 2023 года. Цель очевидна и там, и тут — рост бизнеса. Но ключевое отличие — в коммуникации. Лента заранее и подробно рассказала рынку о своих планах, условиях сделки и ожидаемом эффекте, а после продолжала диалог с миноритариями. В случае с ЮМГ мы видим информационный вакуум. 📌На дивиденды в ближайшем будущем я бы тоже не рассчитывал. Поглощение может пойти по классической двухэтапной схеме: • Первый этап: Покупатель выкупает 75% акций, получая полный контрольный пакет. • Второй этап: Вместо со сделкой подписывается опционное соглашение на оставшиеся 25%. Покупатель получает право (но не обязанность) выкупить эту долю в будущем по заранее оговоренной схеме. Свободный денежный поток, который мог бы пойти на дивиденды, с высокой вероятностью будет направлен на финансирование этой сделки и выкуп оставшейся доли. Опять же, утверждать не могу, но это мой базовый сценарий. Прошлые мысли по компании более не актуальны: Хотя выручка и прибыль действительно должны хорошо увеличиться ❤️ Буду рад ошибаться, но без меня, понаблюдаю со стороны.

📈 В преддверии саммита РФ-США интересно посмотреть спекулятивный потенциал акций и индекса ММВБ. Встречаю мнения про 3000 пунктов и выше, вплоть аж до 3500. 👉 На мой взгляд возможный диапазон это 2850-2900 или ниже. С текущих осталось всего 4-5%. Это меньше чем предыдущие разы – и я себе это обосновываю техническим анализом и, самое главное, ухудшающимся фундаменталом. Если мы смотрим именно на потенциал движения индекса, то в первую очередь нас должны интересовать компании с наибольшим весом и капитализацией в индексе. Текущие веса топ-10: • Сбер (15,46%) • Лукойл (15,27%) • Газпром (11,14%) • Татнефть (6,32%) • Т-технологии (5,3%) • Новатэк (4,75%) • Яндекс (4,39%) • Норникель (4,3%) • Полюс (4,25%) И далее X5, Роснефть (2 место по капитализации 4,4 трлн), Сургутнефтегаз (1 трлн) и остальные. Если кратко пробежаться по бумагам, то: • Потенциал Сбера с текущих довольно ограничен. Если брать за основу консенсус что его таргет примерно 340 к следующим дивидендам, то совсем скоро безопаснее будет держать денежный рынок. • Лукойл уже стоит практически столько же сколько при Анкоридже, но рублебочка нефти лучше не стала. • Татнефть ещё дороже по мультипликаторам (недавно была самой дорогой из нефтянки, возможно и до сих пор, не проверял сегодня). • Роснефть чуть интереснее, но в целом вся нефтянка может оцениваться намного ниже исходя из текущей ситуации – по уровням 2022 года • В Газпром веры мало, но потенциал есть и даже отчеты чуть улучшаются. • В Т-технологиях потенциал есть, но там явно боятся за будущий ROE, иначе я не могу объяснить почему бумага ведет себя чуть хуже чем должна. • Над Новатэком висит глобальный риск в виде отказа Европы от российского СПГ – и этот риск лоббируется буквально всеми, в первую очередь Америкой. • Норникель уже дороже чем был на встрече в Анкоридже – там движения завязаны на металлы (палладий, платина и т.д. росли последние 2 месяца). • Полюс смотрит за золотом – и там риски коррекции максимальные. По большинству главных бумаг запас хода вверх крайне ограничен. Чтобы вырасти больше – нужны факты и новые драйверы. Абсолютно не обязательно что рынок подрастет на эту величину и подрастет ли вообще. Всё меняется каждый день, появляются новые факты, слухи и вбросы. Но текущую картину я себе вижу так.