Профиль инвестора investingMar | Тинькофф Инвестиции Пульс

🧐 Компания Банк Санкт-Петербург представила отчет по МСФО за 2025 год: За 4 квартал 2025 года: •Выручка упала до 24,2 млрд рублей (–7,4% г/г); •Чистая прибыль упала до 4,4 млрд рублей (–66,4% г/г); •Рентабельность капитала (ROE) составила 8%. За 12 месяцев 2025 года: •Выручка выросла до 99,1 млрд рублей (+5% г/г); •Чистая прибыль упала до 37,8 млрд рублей (–25,5% г/г); •Рентабельность капитала (ROE) составила 18,1%.

✍️ Мосбиржа отчиталась за 2025: ставки съедают прибыль С одной стороны, операционные показатели радуют, с другой - итоговая цифра чистой прибыли заставляет задуматься. Чистая прибыль составила 59,4 млрд рублей, что на четверть меньше, чем годом ранее. Падение серьезное, и причина кроется в структуре доходов. Комиссионный драйвер: Главный позитив отчетности - комиссионные доходы. Они выросли почти на 25%, достигнув 78,65 млрд рублей, и теперь занимают 61% в структуре операционки. Бизнес биржи становится менее зависимым от конъюнктуры ставок: частные инвесторы продолжают заходить на рынок (еще 5 млн новых счетов за год), компании проводят размещения, а биржа запускает новые инструменты. Этот поток активов приносит стабильную комиссию вне зависимости от уровня ключевой ставки. Главный тормоз - процентные доходы. А вот второй ключевой источник дохода подвел. Чистый процентный доход снизился на 38% - до 50 млрд рублей. Это прямое следствие цикла снижения ставки: биржа размещает свободные остатки клиентов, и падение доходности по этим инструментам больно бьет по прибыли. Именно здесь скрывается главная причина сокращения итоговых финансовых результатов. Что происходит прямо сейчас ? В феврале 2026 года объем торгов золотом на бирже вырос в четыре раза год к году, а серебром - в семь раз. Частные инвесторы активно скупают драгметаллы: их количество на этом рынке увеличилось на 22% за месяц. Это подтверждает, что интерес к биржевым инструментам сохраняется, что будет поддерживать комиссионные доходы в текущем квартале. С технической точки зрения акции MOEX последние месяцы чувствовали себя увереннее индекса, отыгрывая дивидендные перспективы и рост комиссий. Но сейчас мы вплотную подошли к сильному уровню сопротивления, от которого цена уже не раз отскакивала вниз. Вывод: На текущих уровнях бумага выглядит перегретой. Да, комиссионный рост и февральские рекорды по драгметаллам впечатляют, но в фазе снижения ставки биржа будет получать все меньше процентных доходов, что продолжит давить на итоговую прибыль. В текущем цикле смягчения денежно-кредитной политики история теряет инвестиционную привлекательность. Будем снова присматриваться к Мосбирже, когда развернемся в цикл повышения ставок - тогда процентные доходы снова станут драйвером.

📊 Вышел отчет за 2025 год у компании ТМК. Цифры не просто плохие, они катастрофические, что ожидаемо Жадный мажоритарий сам виноват в текущей ситуации (у ММК и Северстали ситуация терпимая), так как наращивал долги ради выплат дивидендов в прошлом. Выручка. Упала с 532 до 404 (в первом полугодие было 236 млрд) млрд рублей, нужны комментарии? Компании сокращали капитальные затраты в 2025 году (видно из отчетов) и на 2026 год уже заложены усеченные бюджеты => негатив для ТМК. Операционная прибыль. Упала с 36 до 28 млрд рублей (второе полугодие отработали в ноль), магия произошла из-за падения коммерческих расходов с 44 до 23 млрд рублей (год назад были кредитные убытки в данной статье на 15 млрд рублей) + помогла ситуация с ценами на лом. FCF и прибыль. Если убрать разовый эффект от курсовых разниц на 13 млрд рублей и обесценение основных средств на 2 млрд рублей, то компания получила убыток в 35 млрд рублей. С FCF ситуация еще хуже. В прошлом году компания зажала поставщиков и авансы от покупателей, поэтому в этом году произошел отток на 95 млрд рублей. В 2025 году получаем следующий FCF: 19 млрд по OCF - 18 млрд Сapex - 64 млрд процентов, что дает минус 63 млрд рублей. Кэш сдулся со 121 до 95 млрд рублей. Долг. Компания отдала на проценты 64 млрд рублей при операционной прибыли в 28 млрд рублей. NET DEBT составляет 291 млрд рублей, с трудом представляю как разруливать ситуации с текущими ставками. С NET DEBT / EBITDA = 4 жизнь играет новыми красками и задумываешься о допке из-за сдутия собственного капитала до 33 млрд рублей. Мнение: Из-за высокой ключевой ставки происходит двойное уничтожение бизнеса ТМК: 1) Бизнесы в России урезают программы капитальных расходов, что ведет к падению доходов черных металлургов и ТМК (производителю труб) 2) В отличии от трех сестер у ТМК чистый долг на 291 млрд рублей. Операционная прибыли не покрывают процентные расходы Не вижу смысла рисковать, покупая акции ТМК, если есть акции черных металлургов, которые не работают на кредиторов.

📝 Новости за вчерашний день: 1) Отчетность Мосбиржа по МСФО 2025: Комиссионные доходы 78.65 млрд руб (+24.8% г/г), Чистый процентный доход 50 млрд руб (-38% г/г), Чистая прибыль 59.39 млрд руб (-25% г/г) 2) Иран в Персидском заливе будет наносить удары по любым судам, направляющимся в Израиль — КСИР 3) Цепочки поставок нефти из Ирака, проходящие через Ормузский пролив, прерваны для всех видов танкеров — управление морских портов 4) Процесс мирных переговоров между Россией и Украиной при участии США сейчас приостановлен из-за военной операции Израиля и США в Иране — Зеленский 5) Азербайджан привел войска в боевую готовность и перебросил их к границе с Ираном. Отпуска военных отменены, а на границе развернули системы защиты от дронов и низколетящих целей. — OC Media 6) Премьер-министр Канады Марк Карни не исключил, что Канада присоединится к ударам по Ирану 7) НАТО готовится применить статью о коллективной обороне против Ирана, — Рютте 8) Государственная золотодобывающая компания Венесуэлы Minerven подписала многомиллионную сделку по продаже золота в США 9) В Венесуэле готовится реформа горнодобывающей отрасли с целью привлечения в нее иностранных инвесторов, заявила временный президент страны Дельси Родригес 10) Китай увеличит военный бюджет и усилит борьбу с сепаратистами Тайваня — доклад 4-й сессии Всекитайского собрания народных представителей 14-го созыва 11) Россия начала перенаправлять нефтетанкеры в Индию — BBG 12) Приостановка операций по бюджетному правилу означает снижение чистых продаж валюты, что ослабит рубль — Ведомости 13) США рассчитывают проводить операцию против Ирана минимум 100 дней, а вероятно — до сентября — Politico 14) Судья обязал администрацию Трампа начать возврат более чем $130 млрд, собранных в результате пошлин Трампа, которые суд признал недействительными прошлом месяце — WSJ 15) Госзакупки лекарств и медоборудования сократились впервые за 4 года — Ведомости 16) Ормузский пролив находится под контролем Ирана, исламская республика не пропустит через него суда США, Израиля и европейских стран — КСИР 17) Банкам и брокерам могут разрешить получать лицензии криптообменников в уведомительном порядке, на действующие лицензии, но с ограничениями по капиталу — Набиуллина 18) JPMorgan: цены на алюминий могут вырасти до $4000, если конфликт на Ближнем Востоке затянется 19) Каллас: ЕС должен ввести запрет на морские перевозки, чтобы сократить теневой флот и доходы России от нефти 20) ЕС рассматривает возможность профинансировать восстановление нефтепровода «Дружба» в рамках помощи Украине — BBG 21) СД Черкизово : Дивиденды 2025г - 229.37 руб/акция, ВОСА - 27 марта 22) Эксперт РА установил статус под наблюдением по рейтингу из-за исков на 3,3 млрд руб 23) СД MOEX предварительно рекомендовал дивиденд за 2025г 19,57 руб ДД 11,8% 24) Индекс Мосбиржи по итогам вчерашней сессии вырос на 0,54%

✍️ МТС-Банк опубликовал финансовую отчетность по МСФО Прибыль за 2025 г. (банк определяет её до вычета процентов по субординированным облигациями) составила 14.4 млрд. против 12.37 млрд. годом ранее, увеличившись на 16.4%. До налогообложения, учитывая разницу в ставках между налоговыми периодами, рост более серьезный – на 44.7%. Однако, с учётом процентов процентов по субординированным облигациям прибыль осталась прежней – чуть выше 11 млрд. руб. Ранее сообщалось, что прибыль по РСБУ составила 16.5 млрд., и у меня была надежна на то, что результат по МСФО будет не ниже. За год банк существенно нарастил результат от работы с собственным портфелем ценных бумаг, играющем значимую роль в его структуре активов. Процентные доходы от работы с портфелем ЦБ составили 15 млрд. за 4кв25 и 47.3 млрд. за год, процентные расходы, отнесенные на этот портфель, исходя из показанной банком стоимости фондирования в 14.6% составили 10.9 млрд. за квартал и 34.9 млрд. за год. Таким образом, был получен положительный финансовый результат от работы с портфелем ЦБ в 4 млрд. руб. и 12.5 млрд. руб. за полный год. Общий результат банка до налогов при этом составил 5.36 млрд. и 18.7 млрд. соответственно, то есть без учёта работы с портфелем ценных бумаг банк заработал 1.36 млрд. за квартал и 6.2 млрд. за полный год до налогов и до учёта фактора обслуживания субординированных займов. Рентабельность капитала до налогообложения составила 17.2%, однако без учёта работы с ЦБ – скромных 4% против 4%, 0% и 13% в первых трёх кварталах года. Тем самым, тренд на рост эффективности по основной деятельности банка не подтвердился.

⚒️ Аэрофлот МСФО за 2025 год Авиаперевозчик представил финансовые результаты по МСФО за 2025 год, и они получились неоднозначными. С одной стороны, выручка подросла, с другой - операционная прибыль серьезно просела. Разберемся, что скрывается за цифрами и как это влияет на инвестиционную привлекательность компании. За прошлый год компания заработала 902,3 млрд рублей - это на 5,3% больше, чем годом ранее. Основным драйвером стали международные перевозки: пассажиропоток на зарубежных направлениях вырос на 5,2%, в то время как внутри страны перевозки немного снизились (на 1,4%). Казалось бы, все неплохо, но при взгляде на прибыль картина меняется. Скорректированная чистая прибыль рухнула на 64,8% - до смешных 22,6 млрд рублей против 64,2 млрд в 2024-м. Это тревожный сигнал: бизнес зарабатывает все меньше на операционном уровне. Почему цифры так разнятся? Если посмотреть на отчетную чистую прибыль, можно увидеть внушительные 105,5 млрд рублей. Но радоваться рано: такой результат достигнут за счет двух разовых факторов. Во-первых, компания получила 68,4 млрд страховых выплат по самолетам. Во-вторых, сработала положительная курсовая переоценка долгов еще на 41,9 млрд. Почему же так происходит? Ответ прост: затраты растут быстрее выручки. Операционные расходы увеличились на 8,6% - сказалось подорожание аэропортового обслуживания, рост зарплат и расходов на техобслуживание самолетов. При этом денежная подушка безопасности тает: объем денежных средств сократился почти на треть, до 73,9 млрд рублей. Компании пришлось размещать облигации на 75 млрд, чтобы закрывать кассовые разрывы. Хорошая новость в том, что чистый долг все же снизился на 10,5% - до 535,5 млрд. Количественного роста пока нет: Пассажиропоток группы застыл на уровне 55,3 млн человек - ровно столько же, сколько в 2024 году. Да, загрузка кресел остается высокой (90,2%), но без увеличения количества перевезенных пассажиров говорить о масштабировании бизнеса сложно. Фактически мы видим стагнацию при росте издержек. Вывод: Результаты вышли ожидаемо слабоваты с операционной точки зрения. Выручка растет медленно, затраты давят, а реальная прибыль сокращается. Фундаментально картина пока грустная. Тренд вниз, поэтому бумагу не рассматривали бы к покупке.

📝 Новости за вчерашний день: 1) Иран объявил о запрете судоходства через Ормузский пролив. Власти страны добавили, что за нарушение предыдущих предупреждений по более чем десяти судам были запущены снаряды. 2) Отчетность МТС Банк по МСФО 2025: Чистая прибыль 14.4 млрд руб (+16.7% г/г) 3) Тайвань в случае продолжительной блокады Ормузского пролива планирует обратиться к источникам СПГ за пределами Ближнего Востока, включая Австралию и США 4) OpenAI рассматривает возможность заключения контракта с НАТО — RTRS 5) Недавно OpenAI заключила всеобъемлющее партнерство с Пентагоном 6) Отчетность ТМК по МСФО 2025г: убыток 24.45 млрд руб против убытка 27.72 млрд руб 7) Иран не собирается больше вести с США никаких переговоров 8) Иран может продолжать вести войну с США и Израилем «сколько угодно» — советник верховного лидера 9) Российский газовоз атакован в Средиземном море, сообщает Минтранс РФ — ТАСС 10) Китайский перевозчик COSCO Shipping Lines приостановил бронирование мест на контейнеровозах на ближневосточных маршрутах 11) В связи с планируемыми изменениями параметра базовой цены на нефть в бюджетном законодательстве Минфин России принял решение не проводить операций по покупке/продаже иностранной валюты и золота на внутреннем валютном рынке в рамках бюджетного правила в марте 2026 года 12) ОАЭ рассматривают возможность нанесения ударов по военным объектам Ирана в ответ на ракетные и беспилотные атаки — Axios 13) Рынкам может потребоваться «пара недель», чтобы осознать последствия войны в Иране — СЕО Goldman Sachs 14) РФ готова увеличить поставки нефти в Китай и Индию при наличии доп спроса с их стороны 15) Суд отложил рассмотрение иска ЦБ РФ к Euroclear на 200 млрд евро на 10 апреля 15) Цена на нефть вырастет до $100, если Ормуз будет оставаться закрытым еще пару недель — UBS 16) OpenAI разрабатывает альтернативу GitHub от Microsoft 17) Расходы на страхование перевозок в Персидском заливе выросли в 12 раз, несмотря на гарантии Трампа — FT 18) Maersk сообщил, что приостанавливает прием заказов на перевозку грузов в ОАЭ, Оман, Ирак, Кувейт и из них. Катар, Бахрейн и Саудовская Аравия до дальнейшего уведомления 19) ЦБ РФ: Снижение базовой цены бюджетного правила без корректировки расходов потребует более медленного снижения ключевой ставки, более жесткой ДКП 20) Инфляция в РФ с 25 февраля по 2 марта (за 6 дней) составила 0,08% после 0,19% с 17 по 24 февраля (за 8 дней) 21) Индекс Мосбиржи по итогам вчерашней сессии снизился на 0,54%

🤔 Рубль станет слабее уже в ближайшее время? В связи с планируемыми изменениями параметра базовой цены на нефть в бюджетном законодательстве Минфин России принял решение не проводить операций по покупке/продаже иностранной валюты и золота на внутреннем валютном рынке в рамках бюджетного правила в марте 2026 года. Раскроем новость с сайта Минфина поподробнее и оценим ее влияние. Начнем с азов. Бюджетное правило — это финансовый механизм, который помогает государству управлять доходами от продажи сырья (в первую очередь нефти). Главная цель — сделать экономику менее зависимой от скачков цен на мировых рынках. Как это работает: Правительство заранее устанавливает цену отсечения — прогнозируемую цену на нефть, от которой отталкиваются при составлении бюджета. Если реальная цена на нефть оказывается выше этого уровня, дополнительные сверхдоходы не тратятся, а отправляются в резерв — формируются государственные накопления. Если в будущем цены падают и бюджет недополучает запланированные доходы, недостаток компенсируется из этих накоплений. Как мы наблюдали ранее, текущий курс рубля укреплялся достаточно длительное время. На это было несколько причин и одна из них, это продажи ЦБ и Минфина. Изменение в бюджетном правиле цены отсечения (на более низкую, подходящую под текущие реалии) даст возможность совершать меньше продаж. Для примера: в феврале-начале марта 2026 года Минфин в рамках исполнения бюджетного правила проводил операции по продаже валюты и золота в эквиваленте 11,9 млрд руб. в день. Банк России зеркалировал эти операции на внутреннем рынке и продавал валюту еще на 4,62 млрд руб. в день. Таким образом, совокупный объем продаж валюты на локальном рынке составлял эквивалент 16,52 млрд руб. в день. И теперь, как минимум в марте мы можем увидеть навес продаж меньше, пока власти определяются с новыми параметрами. Какую цену отсечения ждать и что будет с курсом рубля? Пока это большой вопрос. Как это скажется на рынок? С одной стороны, потенциально может вырасти инфляция, но на мой взгляд - краткосрочно. С другой стороны, ослабление национальной валюты довольно хорошо сказывается на росте рынка акций. Особенно на экспортеров.

📊 Fix Price: итоги 2025 года. Выручка растет, но прибыль тает Ритейлер опубликовал финансовые результаты по МСФО за 2025 год. Компания продолжает расти и открывать магазины, но чистая прибыль серьезно просела. •Выручка: 313,3 млрд руб. (+4,3% к 2024 г.) •Чистая прибыль: 11,2 млрд руб. (-47,8% г/г) •Валовая маржа: незначительно выросла до 31,7% •Рентабельность по чистой прибыли: снизилась до 3,6% (было 7,2%). В четвертом квартале динамика тоже была слабой: выручка выросла всего на 2,6%, а чистая прибыль упала на 43,4% (до 4,8 млрд руб.). На что давит? Основная причина снижения прибыли - рост операционных расходов. Компания тратит больше на персонал, рекламу и коммунальные услуги. При этом трафик покупателей в магазинах снизился на 4,5% (в IV кв.), хотя средний чек немного вырос благодаря новинкам вроде азиатской еды. Что с бизнесом? Несмотря на давление на прибыль, сеть продолжает расти. За год открыт 701 магазин (чистыми), общее число достигло 7 818 точек (+9,8%). Программа лояльности работает: 73,9% покупок проходят с картой, а средний чек у её участников почти вдвое выше (507₽ против 259₽). Компания планирует вернуть акционерам до 11 млрд руб. в виде дивидендов (около 11 копеек на акцию). Решение ожидается в конце апреля. Кроме того, в конце 2025 года Fix Price выкупил с рынка 300 млн своих акций (около 0,3% от УК) в рамках программы мотивации сотрудников. Вывод: Fix Price показывает экстенсивный рост (открытие новых точек), но сталкивается с давлением на маржинальность. Выручка увеличивается медленнее инфляции, а прибыль падает почти вдвое из-за роста издержек. Позитив сейчас - не столько операционные результаты, сколько щедрые дивидендные планы (до 11 млрд руб.), которые обеспечат неплохую доходность при текущих котировках. Однако для устойчивого роста котировок рынку, скорее всего, потребуется увидеть перелом негативного тренда по чистой прибыли в 2026 году.

👀 Геополитика разворачивает тренды: нефть выше $80, рубль под вопросом, а Лукойл тянет индекс Рынок сейчас закладывает в цены не просто санкции или ставку ЦБ, а полноценный ближневосточный кризис. Ситуация вокруг Ормузского пролива накаляется с каждым часом. Главный риск для мира — инфляция предложения. •Китай давит на Иран, требуя не блокировать пролив — через него идет огромная часть катарского СПГ и нефти для КНР. Но влияние Пекина пока ограничено. •Советник КСИР заявляет прямо: пролив закрыт, удары по судам, нефть из региона уходить не будет. Реакция мгновенная: Brent уже закрепилась выше $83 , а в моменте тестировала $85. Газ в Европе улетел выше $700. Что это значит для нас? Если коротко: фундаментально — рост стоимости сырья. Но есть нюанс. ЛУКОЙЛ: Нефтянка — главный бенефициар. На фоне скачка цен акции Лукойла показывают опережающую динамику, выступая главным драйвером индекса. В понедельник бумаги прибавляли более 6%, во вторник рост продолжился, хоть и более сдержанными темпами (+0,32% по итогам основной сессии). К слову, экспорт российского дизеля в феврале упал на 21%, но текущая конъюнктура может нивелировать потери объемов за счет цены. Мосбиржа: Индекс Мосбиржи на этой волне пробил 2850 п. и целится к 2900 п. . Рост обеспечили именно бумаги нефтегаза. Однако аналитики отмечают: акции самой биржи не выглядят существенно недооцененными. При прогнозной прибыли 2026 года мультипликатор P/E составляет около 7,0х (исторически было 10-11х), но с поправкой на высокие ставки это уже справедливая цена. Рубль: девальвация отменяется? Пока рано говорить. Да, нефть растет, но прямого мгновенного эффекта может не быть из-за лагов поступления валютной выручки и бюджетного правила. Однако среднесрочно — это проинфляционный фактор. Главный вопрос сейчас: как долго продлится блокировка? Чем дольше, тем выше издержки для мировой экономики, но тем жирнее будут нефтегазовые доходы.

📝 Новости за вчерашний день: 1) Два дня назад у Ирана было 11 кораблей в Оманском заливе, сейчас у них их 0 - Центральное командование США 2) Ормузский пролив остается открытым, несмотря на заявление Ирана — Fox News 3) Иран: Мы будем наносить удары по нефтепроводам наших врагов и не допустим экспорта нефти из региона 4) Западные источники сообщают, что за последние 24 часа Катар нанёс удары по Ирану — МИД Катара опроверг 5) США начнут реализацию программы, направленной на смягчение резкого роста цен на нефть — Рубио 6) МЭА готово задействовать запасы нефти для стабилизации цен — BBG 7) Россия не будет вводить санкции против США за удар по Ирану - это не наш метод - МИД РФ 8) Индия просит временное разрешения у США на покупку нефти из РФ - BBG 9) Китайские НПЗ начинают сокращать объемы переработки из-за сокращения поставок нефти — RTRS 10) Рост цен на нефть из-за Ирана не поможет сбалансировать бюджет России — RTRS 11) С 2.03 проезд по платным дорогам России подорожал в среднем на 12,7%, максимально до 73% 12) Продажи новых легковых и легких коммерческих авто в феврале упали на 6% г/г 13) Мантуров по итогам совещания с металлургами: меры поддержки отрасли должны обсуждаться индивидуально с учетом финансовой ситуации и значимости проектов 14) Банки снизили среднюю сумму банковских гарантий бизнесу до минимума с 2022г до 6,5 млн руб 15) ЦБ оспорил заморозку российских активов в суде ЕС в Люксембурге 16) Средняя стоимость долгосрочной аренды однокомнатной квартиры в 40 ключевых городах в феврале упала на 1,5% м/м (но +1,3% г/г) до 28 400 руб — 17) Чистая прибыль по МСФО в январе выросла в 2,1 раза г/г до ₽8,9 млрд, чистые процентные доходы выросли на 44% г/г до ₽14,5 млрд 18) Интерес к ипотеке на вторичном рынке в феврале увеличился в 2,4 раза г/г 19) По итогам января-февраля вошёл в топ-3 застройщиков по объему ввода в эксплуатацию 20) Видео стал лидером по приросту интернет-трафика среди видеосервисов в РФ в январе (рост трафика в 1,5 раза г/г) 21) приступил к строительству третей очереди Талнахской обогатительной фабрики, что позволит увеличить переработку руды почти вдвое 22) утвердил программу облигаций серии 005Р объёмом до ₽5 млрд и сроком до 5 лет 23) В 2025г увеличила продажи на 6% 24) FIXR МСФО 2025 выручка ₽313,3 млрд (+4,3% г/г), прибыль ₽11,2 млрд (–47,8% г/г) 25) СД после выхода РСБУ за 1кв рассмотрит выплату дивиденда до 11 млрд руб или 11 копеек на акцию (до вычета налогов) 26) принял решение о введении чрезвычайного моратория для совершения инсайдерами операций с финансовыми инструментами 27) : В 2025г показатели по экономике у нас улучшены, несмотря на то, что отпуск электроэнергии чуть уменьшился 28) выкупил 966,46 млн собственных акций (2,73%) по требованию акционеров 29) Индекс Мосбиржи по итогам вчерашней сессии снизился на 0,42%

✍️ Европлан отчёт по МСФО за 2025 год Чистая прибыль — 5,1 млрд рублей. Это минус 60% год к году. Снижение серьёзное. Результат слабее прошлогоднего в разы. Да, компания отмечает, что итог оказался на 47% выше их собственного прогноза. Но для инвестора важнее другое: прибыль всё равно упала кратно. Поэтому ориентироваться логичнее на динамику, а не на внутренние ожидания менеджмента. 🔻Резервы и риски Расходы по резервам выросли на 141% — до 21,9 млрд рублей. Стоимость риска — 8,9% (год назад было 3,4%). Проще говоря: компания стала больше откладывать денег «про запас» на возможные проблемы с клиентами. Рост более чем в 2,5 раза — это ощутимо. Чистая процентная маржа — 9,5%. Это разница между тем, под какой процент компания привлекает деньги и под какой выдаёт. Пока маржа чуть выше стоимости риска (9,5% против 8,9%), то есть бизнес ещё зарабатывает на своей модели. Но запас прочности небольшой. 🔻Доходы Чистый процентный доход — 21,8 млрд (-15%). Ожидаемо для периода высоких ставок. Чистый непроцентный доход — 18,1 млрд (+14%). Это плюс. Компания зарабатывает больше на сервисных продуктах и сопутствующих услугах. 🔻Эффективность Операционные расходы — 11 млрд (+0,34%). CIR — 27,5%. 27,5% — это низкий уровень, значит компания управляет затратами эффективно. Здесь всё выглядит хорошо. 🔻Рентабельность ROE — 11%. Это доходность капитала. Сколько компания зарабатывает на деньги акционеров. 11% — Средний результат для сложного года. ROA — 2%. Это доходность активов — сколько прибыли приносит весь баланс компании. Для лизинга 2% — нормальный рабочий уровень. Совокупная маржа — 17,4%. Это общая маржинальность бизнеса с учётом всех источников дохода. Показатель остаётся комфортным, но он уже ниже уровней более благоприятных лет. 🔻Структура собственности Компания теперь в группе Альфа-Банк (банк приобрёл 87,5% акций). Это снижает риски с точки зрения фондирования, но делает компанию частью банковской системы — самостоятельности меньше, так же может влиять на стратегию и дивиденды. 🔻Рейтинг Кредитный рейтинг ruAA, прогноз стабильный. Для лизинговой компании это высокий уровень надёжности. 🔻Вывод Год слабее предыдущего. Плюсы: •расходы под контролем •непроцентные доходы растут •маржа пока перекрывает риск Минусы: •прибыль упала на 60% •стоимость риска резко выросла •доходность капитала снизилась Дальше многое будет зависеть от ставки и состояния рынка авто.

✍️ Финансовую отчетность по МСФО опубликовала Алроса Выручка составила 235.1 млрд. руб., на 1.7% ниже прошлого года, валовая прибыль снизилась на 24% на фоне ревальвации рубля и снижения цен на алмазы. Отдельно отметим, что резкого провала в выручке между вторым и первым полугодием не произошло – второе полугодие оказалось слабее первого по сбыту на 25% против 67%, 29% и 43% в 2022-2024 г. Структуру выручки компания не раскрывает. Административные расходы выросли на 2%, коммерческие – понизились на 11.5%. Сальдо прочих доходов и расходов составило -4 млрд. руб., что существенно ниже предыдущих двух лет. Операционная прибыль выросла до 32.8 млрд. руб. против 30.5 млрд. в прошлом году на фоне низкой базы (провального результата 2п24 по сбыту), однако EBITDA по данным самой компании снизилась до 57.8 млрд. руб. против 78.6 млрд. годом ранее. Впервые за длительное время компания фиксирует отрицательное сальдо процентов к уплате, которое, однако, с избытком было компенсировано положительными курсовыми разницами, в результате прибыль до налогообложения составила 40.8 млрд. руб., превысив прошлогодний результат на 25%. Однако, финансовый результат второго полугодия – отрицательный (-5 млрд. руб. до налогов). Свободный денежный поток – также отрицательный второй год подряд на уровне -13.6 млрд. руб., что заставляет усомниться в перспективах выплаты дивиденда в 2.46 руб./акц. из расчёта чистой прибыли в 50% МСФО согласно дивполитике. При текущей достаточно скромной цене в 40 руб./акц. бумага может представлять интерес, если выручка компании увеличится примерно на 40% (комбинированно за счёт цен и курса валюты).

📝 Новости за вчерашний день: Я о QatarEnergy, 20% мирового морского экспорта СПГ, полностью останавливает производство после ударов Ирана 2) Saudi Aramco остановила работу НПЗ в Рас-Тануре (самый крупный НПЗ в мире) после ударов Ирана 3) В Новороссийске после атаки БПЛА загорелся топливный терминал — оперштаб 4) Франция увеличит ядерный арсенал и не будет сообщать кол-во ядерного арсенала - Макрон 5) Бельгия и Франция задержали танкер теневого флота Ethera в Северном море 6) ОПЕК+ увеличит квоты на добычу нефти в апреле на 206 000 б/с. Квота России увеличена на 64 000 б/с - отставание добычи от квоты ОПЕК+ увеличится до 394 000 б/с 7) Во время 12-дневной войны Израиля и Ирана Китай полностью остановил закупки нефти на 2 недели из-за роста цен 8) Индия рассматривает возобновление активных закупок нефти из РФ из-за Ирана — BBG 9) Песков: Россия заинтересована в продолжении переговоров по Украине и сохраняет открытость к ним 10) Попытки управляемого охлаждения экономики высокими ставками практически загнали её в стагфляцию: минимальный рост при высокой инфляции - ЦМАКП 11) Индекс промышленного производства в январе упал на 0,8% г/г, впервые с 2025г 12) в феврале остановил работу одного трубопрокатного цеха на Первоуральском новотрубном заводе из-за низкого спроса 13) : в российской угольной отрасли наблюдаются признаки кризиса 14) Погрузка на РЖД в феврале упала на 3,2% г/г 15) РЖД начали завозить рабочих из Индии: 35 индийцев пополнили ряды Куйбышевской дирекции инфраструктуры в Поволжье 16) Около 20 000 человек в Нижегородской области могут потерять работу во 2пол, если экономическая ситуация в регионе не улучшится - BBG 17) За первые два месяца года закрылось очень много предприятий из-за налоговой реформы - сенатор Айрат Гибатдинов 18) Минфин предложил до 31.12 освободить организации и ИП в сфере общепита от уплаты НДС 19) ФНС начала активнее мониторить соцсети для выявления незадекларированных доходов 20) 38% россиян на регулярной основе опустошают банковские счета, чтобы не зависеть от банков и избавить себя от риска блокировки средств - Выберу,ру 21) Производство стали в январе упало на 7,4% г/г 22) Выдача семейной ипотеки в феврале упала на 40-50% м/м — 23) Застройщики в феврале вывели на рынок 3,9 млн кв м новых проектов (+65% г/г) - DOMRF 24) SMLT за январь-февраль ввёл в эксплуатацию 150 тыс м² жилья, рост почти в 2 раза г/г 25) АКРА снял статус под наблюдением по кредитному рейтингу а-(ru), прогноз стабильный, и по кредитным рейтингам выпусков его облигаций а-(ru) 26) Амурский ГПЗ завершил строительство пяти линий, идёт пуско-наладка 27) в 2026г планируют на инвестпрограмму 27 млрд руб (в 2025г 22 млрд руб) 28) СД рекомендовал отказаться от дивиденда за 2025г 29) СД рекомендовал финальный дивиденд за 2025г 47,23 руб ДД 3,8% 30) и объединенная компания Wildberries & Russ опровергли слухи о слиянии 31) 3.03 проведёт сбор заявок на облигации 001PS-02 на 5 лет с ориентиром купона не выше 26% годовых и доходностью к погашению до 29,34% 32) планирует в 2026г выплатить дивиденд в размере 7 млрд руб - CFO 33) Индекс Мосбиржи по итогам вчерашней сессии вырос на 1,31%

✍️ Вышел отчет за 2025 год у компании Юнипро. Отчет (раскрытие информации намекает о том, что инвесторам не рады) вторичен в контексте Юнипро, так как инвесторов волнует только накопленная кубышка за 4 года, но воз и ныне там + заложенный Capex на почти 300 млрд рублей сам себя не оплатит Операционная прибыль. Выросла с 27 до 31 млрд рублей, интересно, почему у компании за год расходы выросли только на 3% до 103 млрд рублей. Вероятно в этом году обесценения были сильно ниже прошлогодних 15 млрд рублей. Кубышка. На конец 2024 года кубышка составляла 90 млрд рублей (капитализация Юнипро 102 млрд рублей), компания за 2025 год заработала ок. 20 млрд рублей процентных доходов, а кубышка к концу 2025 года превысила 100 млрд рублей. Другие активы компании по-сути стоят 0 с учетом кубышки, но есть нюанс. Capex. После выхода отчета за 2024 год компания объявила о том, что в следующие 6 лет потратит 327 млрд рублей на Capex, по отчету видно, что активная стадия Capex впереди, так как основные средства за год приросли только на 19 млрд рублей, с учетом амортизации в 6 млрд рублей и потенциальных обесценений на 10 млрд рублей компания потратила только 35 из запланированных 327 млрд рублей. Политота. Для решения вопроса с Юнипро нужно договориться с правительством Германии, а отношения тут ниже плинтуса. Вывод: безумно дешевый актив, но с нюансами в виде будущего Capex в 300 млрд рублей в следующие 5 лет и недружественным мажоритарием. Самый приличный гойдакоин по цифрам для спекуляций, благо цена сильно ниже 2 рублей. При этом компания уходит с массовых радаров, так как была исключена из индекса ММВБ.

🧐 Угольная ловушка–2026: Мечел рвётся в рост, Распадская судится, Минфин закручивает гайки Угольная отрасль встречает 2026 год с жуткими цифрами. Минэнерго: сальдированный убыток за 2025-й — 300–350 млрд рублей. Кредиторка выросла до 1,5 трлн против 1,2 трлн год назад. В Кузбассе 75% предприятий работают в минус. Губернатор Середюк: «глобально оптимистичного прогноза нет». Минфин против халявы: В декабре продлили отсрочку по НДПИ и взносам до 28 февраля. Дальше — рассрочка на 10 месяцев, но с условиями: программа оздоровления, залог имущества, запрет дивидендов для крупных бенефициаров. Сорвал график — плати пени с даты получения. Замглавы Минфина Сазанов: новые меры не обсуждаем, только индивидуально. 📲 Мечел (MTLR) Компания заявляет: в 2026-м добыча вырастет в полтора раза — с 7,3–7,6 до 11–12 млн тонн. «Якутуголь» даст 5,8 млн (+76%), закупают технику, ремонтируют фабрику. «Южный Кузбасс» и Якутская рудная — тоже в плюсе за счёт разрезов. Но подземные шахты («им. Ленина», «Ольжерасская-Новая») консервируют — себестоимость зашкаливает. Параллельно продают непрофильные активы: Южуралникель, Кузбассэнергосбыт, порт Темрюк, ГРЭС. Вывод: ставка «ол-ин». Если цены на уголь пойдут вверх — выстрелит. Если нет — проблемы. 📲 Распадская (RASP) ФАС обвинила компанию в том, что продавала уголь за границу дешевле, чем внутри России (разница 20–48%). Грозили штрафом до 15% оборота. Распадская пошла в суд — и выиграла первую инстанцию. Арбитраж Москвы отменил предписание. Но ФАС готовит апелляцию. На складах скопились сотни тысяч тонн угля марки ГЖ — вагонов не хватает, Восточный полигон перегружен. Решение: увеличить долю поставок на меткомбинаты Evraz с 50% до 80% за 2–3 года. Это +1,5–2 млн тонн в год. Вывод: тихая гавань. Evraz не даст пропасть. 📲 Белон В феврале 2026-го продал энергобизнес «СДС-Уголь» за $280 млн. Ушли шахта «Листвяжная» и обогатительная фабрика (энергетический уголь). Теперь фокусируются на коксе для ММК. Контроль у Магнитки с 2008-го. Вывод: не торгуется, но как поставщик ММК — надёжен. 📲 ВГК Добывает на Сахалине. В 2025-м 164 сотрудницы прошли обучение, 44 освоили «мужские» профессии (самосвалы, стакеры). В 2026-м учат ИИ. Строят 23-км конвейер до порта Шахтёрск — снизит издержки. Вывод: непубличная, но за трендами следим. На Мосбирже из публичных только двое: •MTLR — адреналин. Или богатый, или никакой. •RASP — оборона. Спокойный сон. 2026-й разделит угольщиков на живых и мёртвых. Минфин даёт рассрочку под залог. Кто не справится — уйдёт.

💼 Топ самых длинных облигаций ➡️ НоваБев Групп 003Р-02 Купон: 12,53₽ (15,25%) Дата Купона: 07.03.2026 Погашение: 20.01.2029 Амортизация YTM: 15,2652% ТКД: 14,78% Дюрация: 2,17 Сектор: consumer Объём: 5 000 млн ₽ Цена: 102,09% (НКД: 10,86₽) Рейтинг: AA (Эксперт РА - 19.09.2025) AA (НКР - 25.06.2025) ➡️ РЖД 001Р-43R С плечом Купон: 13,07₽ (15,9%) Дата Купона: 15.03.2026 Погашение: 27.04.2035 YTM: 15,35% ТКД: 15,19% Дюрация: 2,55 Сектор: industrials Объём: 40 000 млн ₽ Оферта: PUT 22.05.2029 Цена: 103,89% (НКД: 7,84₽) Рейтинг: AAA (АКРА - 21.11.2025) AAA (Эксперт РА - 01.07.2025) ➡️ ЕвроТранс, БО-001Р-05 Купон: 20,55₽ (25%) Дата Купона: 06.03.2026 Погашение: 16.10.2029 YTM: 26,3392% ТКД: 23,76% Дюрация: 2,4 Сектор: industrials Объём: 2 000 млн ₽ Цена: 103,38% (НКД: 18,49₽) Рейтинг: A- (АКРА/НРА/Эксперт/НКР - 2025) ➡️ ЕвроТранс БО-001Р-06 Купон: 20,55₽ (25%) Дата Купона: 04.03.2026 Погашение: 12.01.2030 YTM: 26,3632% ТКД: 23,71% Дюрация: 2,49 Сектор: industrials Объём: 1 930 млн ₽ Цена: 103,47% (НКД: 19,86₽) Рейтинг: A- (АКРА/НРА/Эксперт/НКР - 2025) ➡️ АФК Система 002P-04 Купон: 13,97₽ (17%) Дата Купона: 25.03.2026 Погашение: 05.09.2029 Амортизация YTM: 17,7022% ТКД: 16,73% Дюрация: 2,13 Сектор: financial Объём: 2 000 млн ₽ Цена: 101,25% (НКД: 3,73₽) Рейтинг: AA- (Эксперт РА/АКРА - 2025) ➡️ Селигдар 001Р-10 Купон: 13,68₽ (16,65%) Дата Купона: 21.03.2026 Погашение: 03.02.2029 Амортизация YTM: 18,0874% ТКД: 16,59% Дюрация: 2,08 Сектор: materials Объём: 3 500 млн ₽ Цена: 99,8% (НКД: 5,47₽) Рейтинг: AA- (НРА - 03.09.2025) A+ (Эксперт РА - 16.12.2025) ➡️ Почта России 003Р-03 С плечом Купон: 14,59₽ (17,75%) Дата Купона: 15.03.2026 Погашение: 22.01.2036 Для квалов YTM: 17,9% ТКД: 17,16% Дюрация: 2,29 Сектор: other Объём: 8 700 млн ₽ Оферта: PUT 22.01.2029 Цена: 102,58% (НКД: 8,75₽) Рейтинг: AA (АКРА - 14.10.2025) ➡️ ГТЛК 002P 09 Купон: 13,77₽ (16,75%) Дата Купона: 22.03.2026 Погашение: 04.07.2029 Амортизация YTM: 17,1812% ТКД: 16,4% Дюрация: 2,02 Сектор: financial Объём: 20 000 млн ₽ Цена: 101,6% (НКД: 5,05₽) Рейтинг: AA- (Эксперт РА/АКРА - 2025) ➡️ ГК Самолет БО-П18 С плечом Купон: 19,73₽ (24%) Дата Купона: 24.03.2026 Погашение: 06.06.2029 YTM: 22,9336% ТКД: 22,21% Дюрация: 2,32 Сектор: real_estate Объём: 15 000 млн ₽ Цена: 107,49% (НКД: 5,92₽) Рейтинг: A (НКР - 12.02.2026) A- (АКРА - 05.02.2026) ➡️ ПГК 003Р-02 С плечом Купон: 13,11₽ (15,95%) Дата Купона: 12.03.2026 Погашение: 16.11.2030 YTM: 16,918% ТКД: 15,73% Дюрация: 2,43 Сектор: industrials Объём: 23 200 млн ₽ Оферта: PUT 20.03.2029 Цена: 100,45% (НКД: 9,18₽) Рейтинг: AA+ (НКР - 12.12.2025) AA (Эксперт РА - 12.12.2025) ➡️ РЖД БО 001P-42R С плечом Купон: 14,30₽ (17,4%) Дата Купона: 20.03.2026 Погашение: 05.04.2040 YTM: 15,5523% ТКД: 16,17% Дюрация: 2,43 Сектор: industrials Объём: 30 000 млн ₽ Оферта: PUT 28.03.2029 Цена: 107% (НКД: 6,2₽) Рейтинг: AAA (Эксперт РА/АКРА - 2025) ➡️ РЖД БО 001P-38R С плечом Купон: 14,71₽ (17,9%) Дата Купона: 23.03.2026 Погашение: 02.03.2030 YTM: 15,1799% ТКД: 16,03% Дюрация: 2,94 Сектор: industrials Объём: 30 000 млн ₽ Цена: 111,19% (НКД: 4,9₽) Рейтинг: AAA (Эксперт РА/АКРА - 2025) ➡️ РЖД БО 001P-40R С плечом Купон: 14,51₽ (17,65%) Дата Купона: 01.04.2026 Погашение: 14.01.2035 YTM: 15,2299% ТКД: 15,96% Дюрация: 3,06 Сектор: industrials Объём: 40 000 млн ₽ Оферта: PUT 29.04.2030 Цена: 110,56% (НКД: 0,48₽) Рейтинг: AAA (Эксперт РА/АКРА - 2025)

🧐 Интер РАО публикует финансовую отчетность по МСФО Выручка компании выросла на 13.7% и составила 1.761 трлн. руб., что отражает растущую роль энергосбытового сегмента в деятельности компании, его выручка выросла на 17.2% до 1.191 трлн. руб., что составляет 67.6% выручки компании. EBITDA всего холдинга (в собственном определении как сумма операционной прибыли, обесценения и амортизации) выросла до 164.6 млрд. руб. против 163.7 млрд. годом ранее. По данным компании рост достигнут EBITDA в сбытовом сегменте на 10 млрд. руб., в электрогенерации – на 15 млрд. руб., а также зафиксировано падение в сегменте зарубежных активов на 5 млрд. руб., а также по корпоративному центру – на 15 млрд. руб. (убыток вырос с 15 до 30 млрд.) , что, честно говоря, заставляет задуматься об адекватности оценки растущего характера рентабельности сегментов со стороны компании. Капитальные затраты за год увеличились до 189.9 млрд. руб. против 115 млрд. годом ранее, что, однако снизило чистую денежную позицию за год только на 56 млрд. руб., с 425 до 369 млрд. Высокие ставки на протяжении второго года подряд оказывали значимую поддержку выполнению инвестиционной программы, финансовые расходы вновь оказались чуть более 70 млрд. руб. Неприятным сюрпризом для финансового результата оказалось обесценение активов на 17.9 млрд. руб., что снизило прибыль до налогообложения до уровней прошлого года и чистую прибыль, на фоне роста ставки налога на прибыль, с 147.4 до 133.8 млрд. Отметим, что, по всей видимости, обесценение не входит в налоговую базу расходов, а эффективная ставка налога на прибыль по итогам года увеличилась до 28% против 19% годом ранее. Это приводит к снижению расчетного дивиденда с уровня прошлого года до 0,3205 руб./акц. Группа очередной раз подтвердила отсутствие намерений изменять собственную дивидендную политику, продолжая выплачивать 25% прибыли по МСФО. Впрочем, в условиях повышенной инвестиционной нагрузки возможности действовать как-то по-другому попросту нет. Группа заявила о планах инвестировать до 300 млрд. руб. (с НДС) в ближайшие два года. Расчётная ставка размещения временно свободных средств в 4кв снизилась до 15.7%. Из расчёта её дальнейшего снижения до 14% в среднем за 2026, ожидаю, что финансовые доходы снизятся до 50 млрд. руб., а чистая прибыль окажется около 140 млрд. руб. (дивиденд 0.335 руб./акц.) без дальнейшего снижения размера кубышки.

📝 Новости за сегодняшний день: 1) Отчетность Европлан по МСФО 2025: Чистая прибыль 5.1 млрд руб (+47% г/г), Чистые инвестиции в лизинг составили 168,6 млрд руб. (-34% с начала 2025 года), Чистый процентный доход составил 21,8 млрд руб. (-15% по сравнению с 2024 г.), Чистый непроцентный доход составил 18,1 млрд руб. (+14% по сравнению с 2024 г.). 2) База расчета Индекса МосБиржи и Индекса РТС изменится за счет включения обыкновенных акций МКПАО «Лента». Таким образом, количество акций в базе расчета Индекса МосБиржи достигнет 46 — биржа 3) В лист ожидания на включение в базу расчета Индекса МосБиржи и Индекса РТС войдут акции ПАО «Самолет» и ПАО «Группа «Русагро». Обыкновенные акции ПАО «ПИК СЗ» войдут в лист ожидания на исключение из базы расчета 4) Казахстан уведомил США о своем приоритетном праве выкупа активов «Лукойла» в республике, ответ на уведомление не требуется - министр энергетики - ТАСС 5) Правительство с участием «Роснефти» обсуждает возобновление проекта Восточной нефтехимической компании (ВНХК) — нефтехимического завода в Приморье — Ъ 6) Чистая прибыль Интер РАО по МСФО в 2025 году снизилась на 9,2%, до 133,8 млрд руб 7) Путин поручил создать в РФ систему подготовки специалистов в сфере беспилотных систем 8) Венгрия и Словакия создают совместную комиссию, которая намерена отправиться на Украину для изучения состояния нефтепровода «Дружба», заявил Орбан 9) Мир может наступить до осени, когда в США пройдут промежуточные выборы. у нас сложные отношения с Трампом, но мы работаем над этим, — Зеленский 10) Встреча президентов России и США Владимира Путина и Дональда Трампа с Владимиром Зеленским может пройти до конца марта при удачном ходе переговоров по урегулированию конфликта на Украине, надеется замглавы офиса Зеленского Сергей Кислица. 11) Netflix отказался повышать ставку за Warner Bros. Discovery и вышел из борьбы за покупку студии 12) Ozon и Wildberries больше не смогут снижать цены при оплате через свои банковские карты 13) ТГК-1 не будет публиковать отчетность по РСБУ за 2025 г 14) Отчетность Юнипро по МСФО 2025: Прибыль 39.3 млрд руб против прибыли 31.9 млрд руб годом ранее

🧐 Вышел ожидаемо слабый отчет за 2025 год у компании ММК. Давайте посмотрим на результаты 4 квартала и 2025 года, и почему компания ожидаемо не выплатит дивиденды Выручка. Снизилась на 20% г/г до 610 млрд руб. (в 4 квартале падение почти остановилось - на 3% до 146 млрд руб год к году), в связи со снижением объемов продаж и цен реализации на фоне высокой ключевой ставки и замедления деловой активности в России. Если у Северстали объем производства растет, то у ММК падает (-4% по чугуну и -9% по стали, но хотя бы в 4 квартале появилась положительная динамика на фоне эффекта низкой базы) => Cеверсталь отжирает внутренний рынок у ММК. EBITDA. Снизилась на 47% г/г до 80 млрд руб (в 4 квартале нулевая динамика в 19.5 млрд рублей) из-за падения выручки и из-за инфляции производственных издержек (индексация зарплат, цен на электроэнергию и газ). FCF и дивиденды. FCF в четвертом квартале составил 9 млрд рублей, но за 12 месяцев всего 6 млрд рублей: 1) Хорошо поработали с оборотным капиталом, высвободив 26 млрд рублей 2) Порезали Сapex c 99 до 88 млрд рублей. Но в совокупности даже этого недостаточно для формирования FCF под выплату дивидендов Прибыль без учета обесценения основных средств на 30 млрд рублей составила символические 15 млрд рублей (падение в 5 раз год к году). Чистый долг. Единственный позитивный момент - это накопленная денежная кубышка на 79 млрд рублей, которая принесла чистых 14 млрд рублей процентных доходов, но постепенно эффект будет снижаться из-за смягчения ДКП. Мнение: Спрогнозировать слабые 12 месяцев и отсутствие дивидендов было нетрудно, если глядеть глубже и дальше дивидендных сектантов. Не понял разгона в акции в последние месяцы. Компания и я ждем тяжелый 1 квартал 2026 года (возможно и второй квартал 2026 года) для компании и всех черных металлургов из-за негативной ситуации в строительном секторе (привет Самолету). Смягчение ДКП пока не оживляет российскую экономику. Немного оптимистичной математики на коленке на 2026 год: EBITDA составит 100 млрд рублей, нетто процентные доходы 10 млрд, налог на прибыль 12 млрд рублей, негативный эффект по оборотному капиталу на пару млрд, Сapex 80 млрд рублей, получаем FCF в 15 млрд => дивиденд в 4% и форвардный P/E = 8.5, но это оптимистичная оценка.

✍️ Вчера Сбер опубликовал финальные результаты по МСФО за 2025 год. Разбираем, что интересного в отчете и прогнозах •Чистая прибыль: 1,706 трлн руб. (+7,6% г/г). В 4-м квартале заработали 399 млрд руб. (+12,9%). •Рентабельность капитала (ROE): 22,7% - это очень высокий уровень эффективности. •Кредитование: Рост портфеля на 11,9% (в основном за счет корпоративного сегмента). Розница тормозит из-за высоких ставок. Ключевой драйвер - маржинальность: чистая процентная маржа выросла до 6,2% за год. Комиссионные доходы немного снизились из-за эффекта высокой базы. Прогноз на 2026: Теперь о главном - что будет дальше. Менеджмент подтвердил цели на 2026 год, и здесь инвесторам стоит зафиксировать важный момент. Банк ожидает рентабельность капитала на уровне 22% - то есть пик эффективности, скорее всего, уже пройден. Чистая процентная маржа может снизиться до 5,9% из-за давления стоимости фондирования. Комиссионные доходы при этом должны ускориться до +5-7% после спада в 2025-м. Вывод: Сбер остается суперприбыльным и надежным банком. Бизнес генерирует мощный денежный поток, а дивиденды (около 50% от прибыли) обещают быть щедрыми. Однако прогнозы на 2026 год намекают: дальнейшего взрывного роста может не быть. Эффективность (ROE) уперлась в потолок, а маржинальность начнет сжиматься под давлением макропруденциальных ограничений и стоимости риска. Сбер — это качественная голубая фишка. Но с текущих уровней потенциал роста цены выглядит ограниченным на фоне ожидаемого замедления ключевых драйверов.

📝 Новости за вчерашний день: 1) Саудовская Аравия наращивает добычу и экспорт нефти для стабилизации рынка в случае ударов по Ирану — RTRS 2) Россия планирует сохранить объём экспорта Urals в марте за счёт дальнейшего перераспределения отгрузок с Индии в Китай, для этого придётся увеличить скидки - RTRS 3) Дефицит бюджета есть, но это текущие сложности, которые макроэкономическая стабильность позволяет решать - Песков 4) В Приморском крае на 3 млрд руб сократили бюджет на 2026г, который приняли 3 месяца назад - у края больше нет средств покрывать дефицит, как это было раньше - правительство региона 5) Минэкономразвития в апреле снизит прогноз по росту ВВП в 2026г с 1,3% до 0,7-1%. Текущий прогноз признан нереалистичным - BBG 6) Общий портфель микрозаймов в 2025г сократился впервые за 3 года 7) В ипотеке за год доля проблемных кредитов выросла на 65%, с 1,1% до 1,8% - ЦБ 8) Доля продаж жилья в ипотеку в 2025г 73% — 9) Семейную ипотеку расширят на вторичку в домах старше 20 лет в городах с низким объемом строительства жилья 10) не находится в критической ситуации с точки зрения обслуживания обязательств перед кредиторами - Греф 11) Наследники Кенина завершили оформление наследственных прав на 29,12% в SMLT 12) Суммарный объем поставок алмазов из России в Индию в 2025г $406,1 млн, падение на 39% г/г до минимума с 2010г 13) Китай с 2026г поднял цены на оптоволокно для России в 2,5–4 раза 14) В Госдуме разработали законопроект о штрафах за сокрытие лица на улице 15) MOEX предложила ЦБ обязать эмитентов подробно раскрывать сделки M&A 16) Госдума приняла закон о механизме конвертации префов в обычку 17) подтверждает планы направить на дивиденд за 2025г 50% прибыли - Греф 18) OZON ожидает зафиксировать чистую прибыль в 2026г; рассматривают выплату дивиденда за 2026г двумя траншами, общая сумма около 30 млрд руб 19) В 2026г OZON предоставит клиентам доступ к акциям и облигациям на MOEX 20) Tech технически готов к IPO, ждёт правильной рыночной конъюнктуры 21) ЦБ включил банк в список значимых на рынке платежных услуг 22) Чистая прибыль банковского сектора в январе 394 млрд руб против 176 млрд руб в декабре — ЦБ 23) Инфляционные ожидания населения и ценовые ожидания предприятий в феврале снизились — ЦБ 24) США продлили до 1.04 срок разрешения для компаний на переговоры с о его международных активах — RTRS 25) Индекс Мосбиржи по итогам вчерашней сессии снизился на 0,36%

🧐 Вышел отчет за 2025 год у компании Ростелеком. Цифры за 4 квартал прям порадовали, правда долг перечеркивает позитив, но обо всем по порядку Выручка. Выросла на 12% до 872 млрд, но в 4 квартале случился мощный рывок с ростом на 16% до 271 млрд рублей. Если посмотреть детально, то рост на 33% до 92 млрд рублей в Цифровых сервисах связан с развитием Госуслуг, с продвижением сервисов информационной безопасности, услуг дата-центров и облачных сервисов. Рост на 21% в оптовых услугах связан с ростом спроса на VPN-сервисы и увеличением продаж инфраструктурных сервисов до 30 млрд рублей. Смешно, что из-за массовых блокировок Ростелеком стал больше зарабатывать на VPN - cервисах. Операционная прибыль. Выросла на 20% до 149 млрд рублей (в четвертом квартале аж на 36%). Магия связана с отсутствием роста по второй статье расходов - амортизации (рост на 5 млрд рублей до 178 млрд). Долг и FCF. А вот тут начинается жара. Из 149 млрд операционной прибыли компания отдала на 115 млрд нетто финансовых расходов - доля 77%. Год назад 79 из 124 млрд рублей - доля 63%. У компании огромный чистый долг в 690 млрд рублей, который снизился в 4 квартале из-за сильного FCF в 65 млрд рублей (год к году падение с 40 до 37 млрд рублей), который был достигнут из-за сокращения Capex год к году с 65 до 51 млрд рублей (за год падение с 179 до 158 млрд рублей) и поступлениями по контрактам в конце года. Компания является бенефициаром снижения ключевой ставки, так как 45% долга является плавающим, что кратно улучшит прибыль в 2026 году. Мнение: Сильный 4 квартал по всем показателям от роста выручки и операционной прибыли, до высвобождения FCF для нормализации NET DEBT, но вот только по итогам года акционеры компании получили прибыль в 11 млрд рублей (6 млрд рублей относятся к неконтролирующим акционерам), что дает P/E = 22. Считаю, что если компания урезает Capex (в будущем придется нарастить), то нужно также урезать дивиденды по итогам 2025 года. Компания является бенефициаром снижения ставки, что потенциально позволит сделать X3 по прибыли для акционеров, только даже в таком сценарии форвардный P/E за 2026 год = 7 не возбуждает.

📊 Базис отчитались за 2025-й Вендор ПО для управления ИТ-инфраструктурой «Базис» опубликовал отчет по МСФО за 2025 год. Цифры вышли сильные, но с нюансами, которые рынок может отыгрывать осторожно. •Выручка: 6,3 млрд руб. (+37% г/г) — рост в рамках прогноза •Чистая прибыль: 2,2 млрд руб. (+8,3% г/г). Темпы замедлились относительно выручки •OIBDA: 3,84 млрд руб. (рентабельность 61%) — почти повторяет динамику выручки, операционная эффективность высокая •FCF (свободный денежный поток): вырос в 2,5 раза, до 2,07 млрд руб. Денег в компании стало значительно больше Важный нюанс: Причина отставания чистой прибыли — вероятно, разовые или неденежные факторы (в отчете это не раскрыто детально). Но запас прочности у бизнеса хороший: доля рекуррентной выручки (подписки) уже 38%, что делает денежные потоки предсказуемыми. Что с дивидендами? Компания намекнула, что при распределении 50% от чистой прибыли (NIC) дивиденд может составить 7,2 рубля на акцию. Это хороший ориентир для инвесторов, но решение еще за советом директоров. Помимо финансовых успехов, компания укрепляет и операционную эффективность — в феврале она объявила о переходе на импортонезависимую платформу «Диво» для управления поддержкой клиентов, что повышает качество сервиса и снижает издержки. Это создает позитивный фон для долгосрочного роста. Вывод: Отчет сильный по выручке и денежному потоку, но слабый по чистой прибыли. После такого роста и с учетом дивидендного ориентира, вероятность увидеть локальную коррекцию высока. На долгосрок история выглядит качественно, но заходить сейчас стоит только с расчетом на терпение.

📝 Новости за вчерашний день: 1) Правительство Британии вывело нефтепровод «Дружба» из-под санкций до октября 2027 г - ТАСС 2) Европа еще раз подтвердила, что прежнее торговое соглашение с США сохраняется 3) У ГК «Самолет» нет проблем с исполнением финансовых обязательств перед дольщиками и банками - Минфин 4) Минфин заявил об отсутствии критических проблем у ГК «Самолет» 5) ФНС разблокировала счета ЕвроТранса 6) На высокодоходные облигации пришлась половина дефолтов 2025 г. Смягчения ДКП пока оказалось недостаточно для эмитентов ВДО, для которых стоимость заимствований остается высокой. — Ъ 7) Сегодня Госдума обсудит механизм конвертации префов ВТБ в обыкновенные акции 8) США ввели санкции, связанные с кибербезопасностью, в отношении физических и юридических лиц из России и ОАЭ 9) Обмен активами между «РусГидро» и СГК проверит Счетная палата. Если отчет аудиторов покажет ущерб интересам государства или угрозу энергетической безопасности региона, сделка может быть оспорена в суде, считают юристы. — Ъ 10) Бельгийские алмазы потеряли освобождение от пошлин США — FT 11) Экспортные цены на удобрения в начале 2026 года растут. Этому способствуют увеличение стоимости сырья и геополитические риски — Ведомости 12) Ни один аналитик в стране не может спрогнозировать движение фондового и валютного рынков — Пьянов 13) ВТБ: Ясность по дивидендам будет в следующий отчетный период, ГОСА 20 мая 14) ВТБ: Дискуссия по выплате продолжится до апреля. Менеджмент привержен рекомендовать 50% от прибыли 15) Действующие до марта 2026 г. меры поддержки угольной отрасли РФ будут продлены, рассказал министр энергетики Сергей Цивилев в кулуарах Госдумы. 16) Поставки по нефтепроводу “Дружба” в феврале не будут восстановлены, сроки сдвинуты на начало марта - премьер Словакии 17) ВТБ продаст с баланса портфеля кредитов физлиц на около 300 млрд рублей до апреля 18) План по приватизации на 2026 год будет перевыполнен — Силуанов, Вести 19) Euroclear подал жалобу на рассмотрение в закрытом режиме иска Банка России 20) План по «обелению» экономики подготовлен и будет реализован в 2026 г. - Силуанов 21) Индекс Мосбиржи по итогам вчерашней сессии вырос на 0,66%