Профиль инвестора ArtAero | Тинькофф Инвестиции Пульс

Атомэнергопром 001Р-11 (Есть в Т инвестициях) 🗓 Книга: 11.03.26 🗓 Размещение: 13.03.26 Параметры выпуска: ✔️ Срок до погашения: 3,75 года ✔️ Дюрация: 2,9 ✔️ Купон: КБД+150 б.п. ≈ 15,3% (16,2% YTM) ✔️ Объем: 30 млрд. руб. ✔️ Рейтинг: 👑 AAA(RU) АКРА/ruAAA Эксперт РА Выпуск стартует с шикарного купона около 15,3% (КБД+150 б.п. это величина доходности, а не купона). Конечно, с таким купоном выпуск был бы лучшим в максимальном рейтинге, но последние размещения подсказывают, что такого купона нам не видать. На карте рынка обозначил доходности выпуска до купона 14,5%, на котором выпуск будет с небольшой премией относительно своих же бумаг. Близкий к такому купону Атомэнергопром АО 001Р-07 (купон 14,35%) торгуется немного ниже номинала. Предыдущие выпуски от 001Р-05 до 001Р-09 в дюрации от 3 до 3,72 лет на рынке находятся в доходностях от 14,9% до 15,2%, при снижении до такого уровня можно присмотреться и к ним. Очевидно, выпуск подойдет и для диверсификации портфеля, и для ребалансировки других выпусков эмитента (при достойном финальном купоне, конечно), а также всем холдерам инвест грейда. Длина (мод. дюрация 2.5) будет чувствительна к будущей ДКП и поспособствует росту при снижении КС. Следующее заседание ЦБ пройдет совсем скоро — 20.03.2026 года.

МФК Лайм-Займ 001Р-05 🗓 Размещение: 11.03.26 в z0 Параметры выпуска: ✔️ Срок до погашения: 5 лет (Колл через 2 и 3 года) ✔️ Амортизация: по 12,5% в дату 18-го, 24-го, 30-го, 36-го, 42-го, 48-го, 54-го и 60-го купонов ✔️ Дюрация к коллу: 1,56 ✔️ Купон: 23,5% (26,2% YTM) ✔️ Объем: 2 млрд. ✔️ Рейтинг: BB+ Эксперт РА Новый выпуск давно известного, и даже, наверное, любимого многими эмитента. Недавно был обзор отчетности, который выглядит прям достойно на фоне такого рейтинга и многих других эмитентов инвест-грейда. На карте рынка выпуск выглядит крепко даже на фоне ВВВ-, и, в целом, я бы эмитента и рассматривал, как достойного такого рейтинга. Размещение будет в z0, то есть купон уже известен и на сборе снижаться не будет. (Теоретически возможен вариант снижения до дня размещения, но такое прям редкость). По купону 23,5% выпуск интересен и для вероятного апсайда и для разбавления эмитентов ВДО, и даже для удержания в портфеле не очень активным инвесторам. Что касается держателей инвест-грейда — все-таки это все еще ВДО, и решение об удержании такого рейтинга принимать вам, разве что можно сказать, что для своего рейтинга эмитент выглядит на голову лучше множества остальных. Еще из позитива: выпуск размещает Ренессанс, что позволяет надеяться на хороший сентимент к его эмитентам и очередное ажиотажное размещение. Стоит отметить, что 2 млрд. для Лайма большой объем, хотя он уже имеет успешные истории размещения достаточно крупных выпусков по 800 и 500 млн. А еще это МФО, которым крутят-крутят, но никак не закрутят гайки. ❗️Внимание, обзор выходит заранее в тестовом режиме, потому как это не книга, а z0. Сегодня возможны движения на рынке, которые могут повлиять на оценку выпуска. ‼️ В Т инвестициях размещения выпуска нет.

МФК Лайм-Займ – обзор последних отчетов Эмитента мы знаем давно и в этой связи понимаем, что именно сейчас его анализ несколько затруднителен. Дело в том, что с 2023 года Лайм начал публиковать консолидированную отчетность, из которого мы видим, что само МФК Лайм-Займ хоть и остается флагманским бизнесом группы, но все же не показывает полной картины по холдингу Если сравнить последние сопоставимые отчеты за 2024 год, то мы увидим, что эмитент является держателем 70% портфеля группы, генерит 71% EBITDA группы, но зато принял на себя 92% всей кредитной нагрузки группы. Соответственно, долговые метрики Лайма выглядят несколько хуже консолидированных по группе. Вот сравнение по 2024: 👉🏻 Долг / Капитал: 1,2 по МСФО и 1,5 в РСБУ 👉🏻 ЧД / EBITDA: 2,4 в МСФО против 3,14 в РСБУ 👉🏻 ICR: 2,54 против 2,05 👉🏻 Покрытие долга портфелем: 1,87 против 1,4 Т.е. все долговые метрики по группе выглядят существенно комфортнее, чем у ее основного долгового донора. Но нам сейчас нужна промежуточная отчетность за 2025, а она есть только по МФК Лайм-Займ stand-alone. Консолидация 2025 до размещения выйти уже точно не успеет. А год для многих выдался непростой. В результате смотрим последнее РСБУ, понимая, что там где-то 70% бизнеса и 90% долговой нагрузки группы Основные финансовые результаты за 9м2025: 🟢 Портфель займов: 5 727 млн. (🔼 +15,6% к 2024) 🟡 Процентные доходы: 5 637 млн. (🔻 -16% к АППГ) 🟢 EBITDA: 1 941 млн. (🔼 +119%) 🟢 ROIC по EBITDA LTM: 33,1% 🟢 Чистая прибыль: 1 115 млн. (🔼 +236%) 🟢 Денежный поток от операций до изменений в оборотном капитале +1 009 млн. (-200 млн. годом ранее), портфель за тот же период вырос на 772 млн. с учетом резервов. Значит чистый денежный поток до изменения портфеля составляет примерно +1 782 млн. Остаток кэша на конец периода: 🔼 244 млн. 🟢 Финансовый долг: 3 154 млн. (🔽 -15%) Динамика основных финансовых показателей великолепна. Процентные доходны немного снижаются, но прибыль растет кратно. Денежный поток отличный, долг сокращается. Тут даже добавить нечего Есть еще предварительные результаты 2025. В целом из них следует, что тренды, которые мы видим в раскрытом отчете, до конца года продолжились (выручки снизилась, денежный поток вырос) Основные коэффициенты финансовой устойчивости: Долг к капиталу (🟡 от 0,67 до 2): 🔽 х0,9 Чистый долг / EBITDA LTM (🟢<2,5): 🔽 х1,34 ICR – покрытие процентов (🟢>3): 🔼 4,26 Портфель (за вычетом резервов) / Чистый долг 🟢: 🔼 х1,95 Показатели долговой нагрузки и их динамика ожидаемо тоже отличные. По stand-alone отчетности на 9м2025 показатели уже лучше, чем по всей группе за 2024. Если групповые показатели еще позитивнее, то беспокоиться тут вообще не о чем Кредитный рейтинг: ✅ BB+ Эксперт РА подтвержден 19.11.2025, стабильный Вот тут вывод РА явно сомнителен. Этот ВВ+ никак нельзя сравнивать с лопающимися, как мыльные пузыри, эмитентами производственно-коммерческого сектора в той же рейтинговой группе. РА продолжает «придушивать» индустрию МФО/МФК в части кредитных рейтингов. И я сохраняю скептический взгляд на такую рейтинговую оценку Будет вполне логично, если рынок запрайсит новый выпуск Лайма в итоге несколько выше его кредитного рейтинга, что мы наблюдаем и в более длинных уже торгующихся выпусках эмитента

Синара-Транспортные Машины (СТМ): обзор отчета за 6м2025 СТМ - дивизиональный машиностроительный холдинг Группы Синара, объединяет научно-технический и производственный потенциал российских предприятий по инжинирингу, производству, сервисному обслуживанию железнодорожной техники и дизельных промышленных установок. Компания из реального сектора, и, как у многих, не все у нее хорошо. 2024 год прошел для компании уже не очень: EBITDA снизилась на 13,2%,чистый убыток вырос в 10 раз к 2023 году, денежный поток ушел в отрицательную зону, а финансовый долг вырос в 1,7 раза с 55 млрд. до 94 млрд. Финансовые результаты за 6м2025: 🟡 Выручка: 54 727 млн. (🔼 +0,2% к 6м2024) 🟡 EBITDA: 5 967 млн. (🔻 -23,8%) 🔴 Чистая прибыль: -4 676 млн. (+4 млн за 6м2024 и -5 987 млн за 2024г.) 🔴 Чистый денежный поток от операций (OCF): -5 037. (против -14 351млн. за 6м2024 и -454 млн за 2024) Остаток кэша на конец периода: 🔼 38 095 млн. (6 139 млн за 2024) 🟡 FFO: 6 297 млн. (🔻-4,2% к 6м2024) 🔴 ROIC по EBITDA: 5,5% 🔴 Финансовый долг: 110 201 млн.( 🔺+16,7% к 2024), краткосрочный долг: 54,9% Картина по полугодию печальная. На уровне прошлого года держится только выручка, тогда как EBITDA падает третий год подряд, а чистая прибыль с денежным потоком устойчиво отрицательны. Рентабельность инвестированного капитала (ROIC) даже близко не покрывает текущие ставки. Финансовый долг за полгода 2025 еще вырос по сравнению с долгом на 2024 год. А теперь мы переходим к самому интересному. Основные коэффициенты финансовой устойчивости: Долг к капиталу (🔴>2): х4,7 Чистый долг / EBITDA LTM (🔴>4): х9,86 ICR (🔴<1,5): х0,66 ICR по FFO (🔴<1,5) х0,65 Коэффициент текущей ликвидности (🔴<1,5): 0,87 Z-счет Альтмана (🔴<1,1): -0,57 Уровень долга зашкаливает, а в дополнение к этой радости имеется еще и нарушение ковенант банковских кредитов на 33,5 млрд. руб.: Группа не получила от банков исключение в отношении нарушения условий договоров до отчетной даты, в результате чего на 30 июня 2025 г. и на 31 декабря 2024 г. эти кредиты классифицированы как краткосрочные. EBITDA не покрывает процентные расходы, проценты оплачиваются за счет новых займов, текущая ликвидность и Альтман выглядят откровенно плохо. Кредитный рейтинг: ✅ А (негативный) от АКРА, 03.02.2026 ✅ А+ (негативный) от НКР, 11.06.2025 Показатели долговой нагрузки не соответствуют текущему рейтингу. В некоторых ВВ мы временами можем увидеть показатели получше. Тем не менее, эмитент имеет в запасе 38 млрд. денежных средств (на отчетную дату), имеет стратегически значимое производство (ЖД транспорт), а также имеет поддержку от материнской компании Группа Синара (АА- от АКРА, Негативный). В конце марта у эмитента оферта выпуска облигаций на 10 млрд. с простой доходностью к погашению около 27%. В целом, никто не мешает компании оставить на оферте рыночный купон. Также внушает некоторый оптимизм в краткосроке приличный запас кэша в 38 млрд., но надо не забывать, что точно он там был 8 месяцев назад. Эмитенту не помешало бы поправить ликвидность, да и в целом хорошо бы снизить долю краткосрочного долга. Не удивлюсь, если скоро СТМ придет на рынок за новым займом (пост был опубликован в канале вчера до объявления сегодня новых выпусков СТМ), тем более, что рынком он ценится и его выпуски не имеют негативного сентимента на данный момент. При текущих показателях долговой нагрузки напрашивается снижение рейтинга при следующих его пересмотрах.

Предстоящие оферты и погашения в марте эмитентов инвест грейда от ВВВ+ до АА- (Даты приема на оферты уточняйте у своего брокера!) В инвестиционной рейтинговой группе нет такой веселухи, как в ВДО, доходности и их разброс сильно скучнее🤷‍♂️ Глоракс отсутствует, так как имеет два рейтинга с шагом в одну ступень и попал в прошлую выборку. Комментарии к таблице: 1️⃣ Ритейл Бел Финанс 001P-02 {$RU000A102TR4} — гасит свой последний выпуск на бирже на 3,5 млрд. руб. Не смотря за высокую простую доходность к погашению, достигается она за счет малого срока жизни бумаги, и с ценой в 996 рублей за вычетом комиссии можно получить лишь слезы вместо прибыли. 2️⃣ “Сэтл-Групп” ООО БО 002P-02 {$RU000A105X64} — проходное погашение от известного эмитента, секрет высокой доходности такой же, что и в п.1. 3️⃣ Новые технологии БO-03 — оферта в выпуске на 662 млн из 10,2 млрд. публичного долга. Доходность еще менее интересна, чем у первых двух. 4️⃣ Группа компаний Медси 001P-02 — проходная оферта. 5️⃣ Группа компаний Медси 001P-01 — эмитент ранее объявил досрочный выкуп этой бумаги. За счет высокого для эмитента купона (20%) бумага торгуется даже чуть выше номинала. Можно не дожидаться выкупа. 6️⃣ Борец Капитал 001Р-01 — погашение выпуска эмитента на 13 млрд. руб. Недавно эмитент объявил на середину марта два новых размещения. Периодически в стакане выпуск можно поймать по 99% от номинала, что дает 27,94% простой доходности к погашению. 10 рублей таки интереснее, чем 3-4 рубля в погашениях выше, но в любом случае — НЕ ИИР. 7️⃣ “Сэтл-Групп” ООО БО 002P-03 — проходная оферта. 8️⃣ АЗБУКА_ВКУСА_БОП1 — купон в бумаге 0,1%. Не знаю, объявит ли эмитент предусмотренный в выпуске колл, но выглядит опасненько🤯 9️⃣ МЦП-01 — торгуется в районе 102% от номинала, колл на данный момент не объявляли, но опасность есть. Отрицательные доходности к коллу и 22,56 % к погашению. 🔟 МКПАО ОК РУСАЛ БО-001Р-12 — проходное погашение юаневой бумаги с высоким на данный момент купоном. 1️⃣1️⃣ Синара Транспортные Машины 1P4 — оферта выпуска объемом 10 млрд. из 35 млрд. публичного долга. Совсем недавно стояли плиты по 99%, сейчас цена чуть выше, простая доходность 26,89%. Возможно, еще дадут купить выпуск по 99%. НЕ ИИР. 1️⃣2️⃣ Хайтэк-Интеграция 001P-01 — погашение оставшихся 50% от номинала единственного на данный момент выпуска. Объем на 250 млн. 1️⃣3️⃣ Балтийский лизинг ООО БО-П07 — погашение оставшихся 34% от номинала. Примечательно, что короткий выпуск торгуется в доходности около ОФЗ, тогда как некоторые его выпуски временами дают 30%+ YTM. 1️⃣4️⃣ ПРОМОМЕД ДМ 002P-01 — погашение на 3,5 млрд. из 8,5 млрд. публичного долга. Пы. Сы.: 🟢 — представляют хоть какой-то интерес, 🟡 — обычное погашение/оферта, 🔴 — не стоит пропускать оферту/могут быть невыгодны по доходности. Не все isin поставил из-за ограничений пульса. ❗️В таких коротких бумагах доходности перекашивает от малейшего изменения цены, имейте это ввиду.

Размещение ВИС Финанс БО-П11 🗓 Книга: 26.02.26 Параметры выпуска: ✔️ Срок до погашения: 3 года 💣💥 ✔️ Дюрация к путу: 2,36 ✔️ Купон: 17,25% ✔️ Объем: не более 2,5 млрд ✔️ Рейтинг: A+ Эксперт РА/AA- НКР Новый выпуск давно известного рынку инвестиционно-строительного холдинга. Примечательно, что выпуск — честная трехлетка, без амортизаций, путов и осточертевших уже колл-опционов🤢 Как мы видим на карте рынка, эмитент предлагает неплохую, но не умопомрачительную доходность в рейтинге А+/АА- в данной длине на стартовом купоне. Из ближайших конкурентов у выпуска: 1️⃣ Селигдар 001Р-10 с купоном 16,65% (YTM 18.24%) торгуется ниже номинала с момента размещения. 2️⃣ Более старый выпуск самого ВИС (БО-П09) с купоном 17% (YTM 17,76%), торгуется по 101% от номинала. ❌ГТЛК БО 001P-10 не совсем верно сравнивать с новым выпуском, потому что это и квазигос повыше рейтингом, и конкретно этот выпуск является по сути дисконтой облигацией с купоном 0,1%. Размещение представляет интерес для ребалансировки старых фикс выпусков эмитента, и умеренно интересно для участия по купону 17-17,25%. Купон 16,75%, может, и дает микроскопическую премию к БО-П09, но для нового выпуска этого может оказаться маловато, чтобы подрасти со старта. Есть вероятность, что тогда выпуск можно будет подобрать и в стакане. Еще из небольших плюсов — заявленный объем НЕ БОЛЕЕ 2.5 млрд. (не самый большой для эмитента) тоже может поддержать цену выпуска, если не раздуется до неприличных значений.

Предстоящие оферты и погашения в марте эмитентов ВДО от В- до ВВВ (Даты приема на оферты уточняйте у своего брокера!) Комментарии к таблице: 1️⃣ Глоракс 001Р-02 {$RU000A108132} — погашение на 1 ярд. На фоне недавно взятых 5 ярдов выглядит не страшно, но и не интересно. Простая доходность к погашению 16,38% 2️⃣ МФК Быстроденьги 002Р-08 — пут на 250 млн. В последнем обзоре МСФО за 24 г. (группа не выкладывает промежуточную отчетность) все выглядело неплохо для такого рейтинга. Простая доходность 25.89% 3️⃣ КЛВЗ КРИСТАЛЛ 001P-01 {$RU000A105Y14} — погашение 25% оставшегося номинала от выпуска в 300 млн. Простая доходность 17.27% 4️⃣ МФК ВЭББАНКИР 06 —пут на 350 млн. Простая доходность 24.3%. К сожалению, свежих обзоров эмитента давно не было 5️⃣ Рекорд Трейд БО-01 — пут единственного выпуска на 169 млн. Космические 64% YTM к оферте и 50% простой доходности. И все это в нефтетрейдере В рейтинга. Кому интересно — безумству храбрых поем мы песню 6️⃣ Славянск ЭКО 001Р-03Y — погашение на 161 млн юаней (примерно 1,8 млрд.руб. по курсу на сегодня) из публичного долга в 5.55 млрд.р. Эмитент был замечен в некрасивых историях вроде попыток оплаты купона по курсу на день размещения, а не на день купона. С тех пор дел с ним не имел. Простая доходность к погашению 37%+ 7️⃣ БИЗНЕС АЛЬЯНС 001P-01 — погашение 500 млн из 1,86 млдр. публичного долга. В середине февраля эмитент перебежал от ВВ+ от АРКА в ВВВ- от НРА. Такое в целом никогда не выглядит хорошо, но и не является гарантией проблем. Также у эмитента негативный сентимент из-за опасений инвесторов о большой доле портфеля в угольной и строительной отраслях. Простая доходность 25,81% 8️⃣ АгроЗерноЮгUSD 001Р-01 — пут выпуска номиналом в 10 долларов, объем 154 млн. руб по курсу на сегодня. Это единственный выпуск эмитента на бирже. Простая доходность 17.24%. Хорошей доходности для квазивалютной бумаги сопутствуют риски рейтинга и курса 9️⃣ ЛК Роделен БО 001Р-04 — пут выпуска на 250 млн. Выпуск амортизируется каждый купон на 3,33%, текущий номинал 766,9 руб. Простая доходность 23,53% 🔟 СОЛИД СпецАвтоТехЛизинг 01 — КОЛЛ ОПЦИОН (Эмитентом на данный момент не объявлен). Выпуск торгуется по цене 102.57% и амортизируется по 2% каждый месяц на купоне. YTM к коллу МИНУС 13,17%. YTM к погашению 23,9%. Чудные дела происходят в рейтинге В 🤷‍♂️ ❗️В таких коротких бумагах доходности перекашивает от малейшего изменения цены, имейте это ввиду.