ArtAero

529

подписчиков

11

подписок

Канал про облигации https://t.me/corpbonds Оценка первичных размещений Анализ эмитентов ВДО и инвест грейда Актуальные новости по эмитентам Сайт, карты рынка и лучший скринер для облигаций https://corpbonds.ru/screener

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

ArtAero
ArtAero

18 сентября в 12:57

Алтимейт Эдьюкейшн — экспресс-знакомство с эмитентом Ultimate Education — образовательная компания, объединяющая семь онлайн-школ ДПО: креативные профессии, психология и здоровье, IT и современные корпоративные специальности Отрасль онлайн-образования и ДПО в последнее время попала под достаточно жёсткое регуляторное вмешательство. Игрокам приходится либо быстро перестраиваться, либо постепенно сокращаться на рынке. Поэтому оперативная отчётность здесь особенно важна Но компания её не раскрывает. Консолидированная отчётность выходит только раз в год, последняя доступная отсечка — 2025 год. Смотреть РСБУ смысла почти нет: в контуре консолидации 11 юрлиц, а выручка самого эмитента по РСБУ составляет лишь 1,7% консолидированной выручки группы То есть мы смотрим на показатели девятимесячной давности — в отрасли, где за это время многое могло поменяться. Уровень неопределённости по эмитенту уже априори высокий Основные финансовые результаты 2025: 🔴 Выручка: 1 867 млн. (🔻 -32% к 2024) 🟡 EBITDA: +279 млн. (🔻 -65%) Денежный поток от операций:  🔴 Чистый (OCF): -39 млн. (🔻 -122%)  🟡 Поток до изменения оборотки, процентов и налогов (FFO): +291 млн. (🔻 -64%) 🟡 ROIC по EBITDA: 19,0% 🔴 Чистая прибыль (убыток): -180 млн. (🔻 -149%) 🔴 Финансовый долг: 676 млн. (🔺 +212%), краткосрочный долг: 9% Кризис ударил по группе в полной мере: выручка и EBITDA резко снизились, чистая прибыль и OCF стали отрицательными, а долг на таком фоне вырос более чем в три раза. На фоне сокращения денежной подушки чистый долг вырос примерно в 30 раз — правда, здесь эффект низкой базы Плюс в том, что основной долг длинный. Но ключевая проблема бизнеса, судя по отчётности, не в традиционном банковском или облигационном долге Основные коэффициенты финансовой устойчивости: Долг к капиталу (🟡 от 0,67 до 2): х0,8 Чистый долг к EBITDA / FFO (🟢<2,5): х2,2 / х2,1 ICR по EBITDA / FFO (🔴<1,5): х0,9 Коэффициент текущей ликвидности (🔴<1,5): 0,71 Z-счет Альтмана (🔴<1,1): 0,86 Формально финансовый долг пока не выглядит запредельным. Но ликвидность слабая, а риски кассовых разрывов уже вполне реальные, что и видно по доходности $RU000A10C7C2 единсветнного выпуска. ⚠️ 77% финансовых расходов — комиссии за банковскую рассрочку. В 2025 году это около 258 млн руб., или примерно 95% EBITDA и FFO. Банк сразу платит компании за обучение, а клиент затем рассчитывается с банком; эмитент платит комиссию за этот канал продаж. То есть значимая часть экономики бизнеса уходит на субсидирование продаж через необеспеченное потребкредитование ⚠️ У компании отрицательный чистый оборотный капитал: краткосрочный долг, кредиторка и обязательства по договорам заметно превышают кэш и дебиторку ⚠️ В собственном капитале накопленный убыток 218 млн руб.; капитал поддержан эмиссионным доходом и добавочным капиталом Кредитный рейтинг: ☑️ BBB от АКРА, подтверждён 07.10.2025, прогноз негативный. Показатели 2025 года выглядят кризисно, а более свежих консолидированных данных нет. Поэтому оценивать текущее состояние эмитента по последней отчётности можно только с очень большой поправкой на неопределённость. В такой ситуации на ближайшем подтверждении рейтинга можно допустить что угодно от его сохранения до снижения на уровень "дефолт в течение года с вероятностью 20%" #ОбзорВДО #хочу_в_дайджест #прояви_себя_в_пульсе
Card image 1
11
12
ArtAero
ArtAero

16 сентября в 15:41

⚡️ ПКБ исполнит колл 17.10.2026 в выпуске 001Р-07 $RU000A10BGU1 Цена все еще выше номинала, хотя риски выкупа были известны и ранее при выходе $RU000A10G270
12
13
ArtAero
ArtAero

10 сентября в 11:52

ЛСР: 57 млрд убытка и сделка, ухудшающая кредитный профиль Главный риск в отчетности ЛСР за 1П2026 — не снижение EBITDA и даже не рост чистого долга. Главный риск — продажа дочерней компании связанной стороне на условиях, которые выглядят крайне невыгодными для самого ЛСР 🔴 За полугодие группа показала чистый убыток 57,6 млрд руб. против убытка 2,5 млрд руб. годом ранее На первый взгляд значительная часть этого результата выглядит как бухгалтерская история: около 47 млрд руб. составил убыток от переоценки проданного дочернего предприятия. Но по сути это не безобидная проводка в отчете о прибылях и убытках ЛСР продал связанной стороне дочернюю структуру примерно за 3 млрд руб. При этом на балансе этой компании находились: ✅ около 20 млрд руб. денежных средств — примерно 80% входящего кэша ЛСР на начало периода ✅ запасы и дебиторская задолженность примерно на 25 млрд руб. ✅ практически отсутствующий долг Иными словами, компания с чистыми активами около 45 млрд руб. была продана связанной стороне примерно за 3 млрд руб. Разница между ценой сделки и стоимостью чистых активов была просто отражена в отчетности, как убыток от обесценения 👀 Поэтому это не просто разовый небанковский расход, который можно безоговорочно исключить из анализа. Экономический эффект вполне реальный: из группы ушли ликвидные активы и часть капитала, а выгода от сделки досталась связанной стороне Что произошло с устойчивостью После сделки и снижения запаса ликвидности ключевые показатели заметно ухудшились: Долг к капиталу (🔴>2):  🔺 х5,0 Чистый долг / EBITDA LTM (🔴>4): 🔺 х4,3 Чистый долг / FFO (🔴>4): 🔺 х4,2 ICR по EBITDA / FFO (🔴<1,5): 🔻 х0,5 / 0,5 Коэффициент текущей ликвидности (🟢>2): 3,04 Z-счет Альтмана (🟢>2,6): 3,64 Особенно показателен коэффициент покрытия процентов: EBITDA и FFO за отчетный период не хватает для обслуживания процентных расходов. Компания смогла компенсировать этот разрыв за счет раскрытия эскроу и высвобождения денег из оборотного капитала, однако это источник, который нельзя считать постоянным При этом номинальный финансовый долг за полугодие даже немного снизился. Но для кредитора важнее другое: кэш почти исчез, чистый долг вырос более чем на 50%, а капитал сократился вследствие крупного убытка Кредитный рейтинг: ✅ A от АКРА, 18.03.26, стабильный ✅ A от Эксперт РА, 05.12.25, стабильный Эти рейтинговые действия, вероятно, не учитывают полностью сделку со связанной стороной и ее последствия для ликвидности, капитала и долговых коэффициентов. Поэтому давление на рейтинговую оценку выглядит вполне возможным Вывод ЛСР остается операционно сильным эмитентом: нет просрочек по вводу, бизнес продолжает генерировать FFO, а в 1П2026 компания получила сильный приток денежных средств от операционной деятельности Но кредитный профиль ухудшился не только из-за слабого рынка или роста ставок. Продажа дочерней компании связанной стороне привела к реальному уменьшению ликвидности и капитала группы. В наибольшей степени от этого пострадали акционеры, но для облигационеров последствия тоже существенны: запас кэша сократился, чистый долг вырос, а покрытие процентов опустилось ниже комфортного уровня. $RU000A10B0B0 $RU000A10EYH5 $RU000A103PX8 $RU000A1082X0 $RU000A10CKY3 #ОбзорВДО #хочу_в_дайджест #прояви_себя_в_пульсе
Card image 1
15
16
ArtAero
ArtAero

9 сентября в 14:36

ЛСР: хорошие операционные результаты, но есть нюанс ЛСР с 2026 года выбыл из топ-10 крупнейших застройщиков России по объему текущего строительства: по данным ЕРЗ на момент подготовки обзора группа занимает 12-е место. По вводу жилья она пока остается девятой — здесь сохраняется инерция от ранее накопленного портфеля. Годовой отчет за 2025 год мы отдельно не разбирали, поэтому коротко: компания завершила его относительно достойно. Выручка росла примерно в пределах инфляции, прибыль снизилась, а долговая нагрузка увеличилась, но в целом оставалась приемлемой для девелопера. На фоне сектора ЛСР тогда выглядел одним из более устойчивых игроков — примерно на уровне Джи-Групп. В 1П2026 операционная картина тоже выглядит так: 🟡 Выручка: 88,0 млрд руб. (🔻−0,8% г/г) 🟡 EBITDA adj.*: 11,2 млрд руб. (🔻−29,5% г/г) 🟢 Чистый денежный поток от операций — +29,6 млрд руб. против −45,7 млрд руб. годом ранее 🟡 FFO: 11,3 млрд руб. (🔻−21% г/г) 🟡ROIC по EBITDA: 9,9% 🟢 Просрочка по вводу объектов — 0% 🟡 Финансовый долг — 363,9 млрд руб. (🔻−0,7%) * Из EBITDA исключен эффект выбытия дочерней компании. Для нынешнего рынка это сильный результат. У ЛСР нет переноса сроков сдачи, выручка почти не сократилась, а операционный денежный поток резко развернулся в плюс. В отличие от части девелоперов, которые испытывают нехватку ликвидности, группа в отчетном периоде получила реальные деньги. Но важно понимать происхождение этого денежного потока. ЛСР сокращает масштаб деятельности — в первую очередь в денежном выражении, а не только в квадратных метрах. При снижении объема строительства часть средств закономерно высвобождается из запасов, незавершенного строительства и прочего оборотного капитала. Дополнительно в 1П2026 было введено много ранее строившихся объектов, что позволило раскрыть эскроу-счета. Именно поэтому компания получила сильный OCF, но одновременно: 🔻 Денежные средства на балансе сократились на 81%, до 5,4 млрд руб. 🔻 Остатки на эскроу снизились на 21%, до 172,4 млрд руб. 🔺 Чистый долг вырос на 53,5%, до 186,1 млрд руб. То есть деньги действительно пришли, но они не остались в компании в виде кэша и не привели к заметному снижению чистого долга. Раскрытие эскроу также означает сокращение льготного проектного финансирования: номинальный долг почти не изменился, однако процентная нагрузка дополнительно выросла. На этом этапе ЛСР еще можно было бы описать так: операционно устойчивый девелопер, который проходит через сжатие бизнеса и высвобождение капитала из стройки. Но отчет содержит одну сделку, после которой такой нейтральный вывод уже недостаточен. Именно она объясняет и рекордный убыток, и резкое ухудшение балансовых метрик. Во втором посте чуть позже разберем, почему убыток ЛСР на 57 млрд руб. нельзя считать просто «бумажной переоценкой» и что именно произошло с кэшем группы. $RU000A10B0B0 $RU000A10EYH5 $RU000A103PX8 $RU000A1082X0 $RU000A10CKY3 #обзорвдо #хочу_в_дайджест #прояви_себя_в_пульсе
Card image 1
15
16
ArtAero
ArtAero

1 сентября в 16:52

АйДи Коллект – разбор отчета МСФО 2025 Впервые делаем разбор одного из крупнейших коллекторов рынка по МСФО отчетности. Одна из ее важных особенностей в том, что портфель цессий в ней отображается не по цене покупки, а по некоторой дисконтированной стоимости, которая отражает ожидаемый денежный поток по портфелю с учетом ожидаемых сроков его поступления   Это, конечно, не абсолютно точное значение, т.к. оно базируется на определенных допущения, статистике сборов за прошлые периоды и математическом моделировании. Тем не менее такая оценка крайне интересна, т.к. она показывает, что эмитент планирует получить от своего портфеля, а не за какую цену он его приобрел. Аудитор, кстати, подсвечивает это в качестве ключевого вопроса аудита   Основные финансовые результаты 2025: 🟢 Портфель цессий: 25 038 млн. (🔼 +35% к 2024 г.) 🟢 Выручка: 8 530 млн. (🔼 +14%) 🟢 EBITDA: 6 887 млн. (🔼 +19%) 🟢 ROIC по EBITDA: 24,8% 🟢 Чистая прибыль: +2 323 млн. (🔼 +1%) 🟡 Чистый денежный поток от операций (OCF): -3 925 млн. (-14 млн. годом ранее), денежный поток от операций до вложений в увеличение портфеля +2 580 млн. Остаток кэша (с депозитами): 903 млн. (🔻-30%) 🔴 Финансовый долг: 21 329 млн. (🔺 +58%) Финансовые результаты, вроде, блестящие: растет портфель, EBITDA, выручка, хороший возврат на инвестированный капитал. Чистый денежный поток отрицателен, но прирост портфеля (по дисконтированной стоимости) за период в 2 раза больше оттока средств. Т.е. операционные деньги инвестированы в покупку новых цессий. Портфель по РСБУ (по стоимости покупки) составляет около 22 млрд. Смущает то, что чистый долг за год увеличился на 8,2 млрд., а портфель – только 6,5. А если посмотреть расшифровки, то по денежному потоку собрано даже больше (11,7 млрд.), чем вложено в покупку новых цессий (~9,7 млрд.) Прирост портфеля произошел как раз за счет дисконтирования (неденежной корректировки) новых купленных цессий Куда же ушли деньги? На 1 млрд. приобретена инвестиционная недвижимость, на 0,4 млрд. выдано займов, еще на 2,4 млрд. выплачено дивидендов. Таким образом, прибыль получена, денежного потока нет (формально из-за увеличения портфеля), а с увеличившегося долга выданы займы, заплачены дивиденды и куплена «инвестиционная недвижимость» Основные коэффициенты финансовой устойчивости: Долг к капиталу (🔴>2): 🔺 х3,3 Чистый долг / EBITDA LTM (🟡 от 2,5 до 4): 🔺 х3,0 Портфель цессий / чистый долг: 🟢  🔻 х1,23 ICR по EBITDA (🟡 от 1,5 до 3): 🔻 х1,9 Долговые метрики сносные, но все за год заметно ухудшились. Конечно, если дивиденды платить с отрицательного операционного потока и инвестиционную недвижимость покупать на баланс коллекторской компании и при этом увеличивать займы на пике ставок. Эмитент недавно собрал книгу на новый выпуск, который по заявленному купону 20,25 хуже (как минимум не лучше) обращающихся $RU000A10F0W2 $RU000A10EDV0 $RU000A10D4V8 $RU000A10BQH7 $RU000A10BW88   Кредитный рейтинг: ✅ BBB- от Эксперт РА, подтвержден 31.07.26, стабильный Эксперт тоже подсвечивает дивидендную выплату в размере всей чистой прибыли за 2025 год, что сократило долю капитала в бизнесе. А привлечение фондирования по рыночным ставкам сократило покрытие процентов. Тем не менее масштаб компании, ее рыночные позиции в сочетании с темпами роста бизнеса и уровнем эффективности позволяют надеяться на лучшее   #обзорвдо #хочу_в_дайджест #прояви_себя_в_пульсе
Card image 1
17
18
ArtAero
ArtAero

28 августа в 17:21

Мани Капитал – разбор отчетов на начало 2026 В одну группу с Мани Капиталом входят такие хорошо знакомые нам эмитенты, как МК Лизинг и Делимобиль. И внутригрупповых расчетах - ниже   Последний разбор делался по отчетности за 9 мес. 2025 года. В итоге год закончился в тех же трендах, которые мы видели по предыдущему разбору: сокращение выручки и прибыли, портфеля,сокращение долговой нагрузки. Компания в последней коммуникации с рынком подтвердила, что весь год ужесточала скоринг и работала над повышением качества выданных займов и микрозаймов   В итоге мы видим за 2025 год сбор процентных платежей в 96,9% от начисленных. Это сильно больше тех 82-84%, которые мы видели внутри 2025 года. А для облигационеров определенное сокращение бизнеса может быть позитивом, если оно ведет к росту фин. устойчивости   Осн. фин. результаты за 1п2026: 🟡 Портфель займов*: 1 933 млн. (🔼 +0,2% к 2025 г.) 🟡 Выручка: 692 млн. (🔻 -2,5% к Iп2025) 🟢 EBITDA: 198 млн. (🔼 +10%) 🟡 ROIC по EBITDA: 16,2% 🟢 Чист. прибыль: +84 млн. (🔼 +152%) 🟢 Чист. ден. поток от операций (OCF): +27 млн. (🔻 -92% к АППГ), ден. поток от операций до вложений в увеличение портфеля +31,5 млн. Остаток кэша (с депозитами): 🔻 50 млн. 🟢 Фин. долг: 1 018 млн. (🔽 -17%) * - без учета займа МК Лизингу - добавили прочие доходы от пени и штрафов   2026 год начался позитивно. Динамика портфеля развернулась – падение прекратилось. Все виды прибыли растут. Ден. поток от операций положителен во всех доступных нам вариантах расчетов. Фин. долг продолжает активно снижаться – компания гасит свой кредитный портфель из операционных результатов   Также, 230 млн. руб. было выдано связанному МК Лизингу на фоне избытка ликвидности на стыке 2025 и 2026 гг. Соответственно, займ МК Лизингу мы исключили из расчета рыночного портфеля, как выдачу связанным сторонам, хотя эмитент включает его в расчет портфеля в своей презентации, т.к. он выдан на общих условиях МФК (с процентами и графиком погашения)   Соотношение собранных процентов к начисленным за полугодие составляет 100,0%   Основные коэфф.фин. устойчивости: Долг к капиталу (🟡 от 0,67 до 2): 🔽 х0,8 Чист. долг / EBITDA LTM (🟡 от 2,5 до 4): 🔽 х2,6 Портф. займов / чист. долг: 🟢  🔼 х2,0 ICR по EBITDA (🟡 от 1,5 до 3): 🔼 х2,25   Все долговые метрики в приличной для ВДО зоне и продолжают улучшаться. Портфель выданных займов превышает объем привлеченного долгового финансирования в 2 раза даже без учета займа в пользу МК Лизинга. С ним покрытие долга еще выше. Компания работает на весьма приличной доле собственного капитала   Ложка дегтя – это текущ. ликвидность. По формату отчетности мы ее формально не видим. Но анализ только биржевых облигаций показывает, что на ближайшие полгода эмитенту предстоит погашений на 540 млн. Все выпуски $RU000A1079G1 $RU000A1074F4 $RU000A107WD7 короткие. А ден. ср-в вместе с депозитами осталось на 50 млн. Еще 25-30 млн. дал ден. поток от операций за предыдущие 6 мес   Нужные 230 млн выданы связанному МК Лизингу на пике ликвидности, когда шла сушка портфеля выдач. Теперь эти средства нужны на рефинанс обл. долга, и компания идет за ними на публичный рынок   Кредитный рейтинг: ✅ BB- от Эксперт РА, 02.09.25, нег.   Негативный прогноз почти год назад был связан в том числе «с ухудшением качества портфеля микрозаймов и сокращением операционной эффективности бизнеса». Но за прошедший год ситуация сильно выправлена. Бизнес действительно сократился, но фин. устойчивость заметно повысилась: вырос собственный капитал, сократилась долговая нагрузка, повысилась собираемость платежей. На этом фоне на очередном пересмотре мы бы рассчитывали как минимум на снятие негативного прогноза   Да и рост бизнеса возобновляется. Ключевой риск сейчас – это рефинансирование предстоящих облигационных погашений. С этой задачей, очевидно, эмитент и выходит сейчас на рынок. На крайний случай есть материнский фонд и какие-то лимиты в банках, но план А на фондовом рынке, что вполне логично   #ОбзорВДО #хочу_в_дайджест #прояви_себя_в_пульсе
Card image 1
7
8
ArtAero
ArtAero

27 августа в 17:51

Инвест-КЦ: разбор отчета МСФО 2025 Это российская химическая компания, являющаяся крупнейшим производителем цианида натрия в России и СНГ и входящая в десятку наиболее крупных мировых производителей данного вещества. Тем не менее типичный для отечественных производственных эмитентов кризис ставок и сбыта не обошел и производителя цианида натрия стороной Финансовые результаты 2025: 🔴 Выручка: 10 006 млн. (🔻 -41% к 2024) 🟡 EBITDA: +3 064 млн. (🔻 -71%) Денежный поток от операций:  🔴 Чистый (OCF): -1 528 млн. (против +102 млн. годом ранее)  🟡 Поток до изменения оборотки, процентов и налогов (FFO): +4 609 млн. (🔻 -56%) Остаток кэша на конец периода: 409 млн. (🔼 +87%) 🟡 ROIC по EBITDA / по FFO: 9,2% / 13,8% 🔴 Чистая прибыль (убыток): -3 716 млн. (🔻 -267%) 🔴 Финансовый долг: 30 253 млн.( 🔺  +5,9%), краткосрочный долг: 7,2%   Очередной спад производственного бизнеса. Из позитива: EBITDA и FFO еще остаются в положительной зоне. Возврат на инвестированный капитал по этим показателям ниже текущего уровня ставок, но при медленном наращивании долга и при наличии собственного капитала может позволить как-то выживать Низкую долю короткого долга следует расшифровать отдельно. Формально почти весь долг длинный, но в 2025 году уже было допущено нарушение банковских ковенант. От основного кредитора получено письмо с отказом от требования досрочного погашения, однако только сроком на 12 месяцев. Менеджмент допускает повторное нарушение ковенент в 2026 году, а, значит, банковский долг все же может стать коротким к новому году, что сильно ухудшит ликвидность Неприятная оговорка в аудиторском заключении касается отложенных налоговых активов. В балансе они есть, но аудитор отмечает, что для их зачета с налоговой надо еще получить прибыль, налог с которой можно будет сократить на размер этих активов, а в ближайшее время возможность получения этого «бонуса» не просматривается Основные коэффициенты финансовой устойчивости: Долг к капиталу (🔴>2):  🔺 х9,4 Чистый долг к EBITDA / FFO (🔴>4):  🔺 х9,7 / х6,5 ICR по EBITDA / FFO (🔴<1,5): 🔻х0,5 / х0,76 Коэффициент текущей ликвидности (🟡 от 1,5 до 2): 1,53 Z-счет Альтмана (🔴<1,1): +0,61 Долговая нагрузка очень плохая и кризисная. Тем не менее, за счет наличия положительных EBITDA и FFO, а также терпимой ликвидности можно сказать, что ситуация чуть получше, чем в рассмотренных ранее других кризисных производственных группах, таких как КОКС, Уральская сталь и СТМ Отдельно следует отметить, что дивиденды в текущей ситуации компания платить перестала (+1 в карму), а выданные ранее займы связанным сторонам вернула в контур бизнеса вместе с процентами и графу «Финансовые вложения» в балансе обнулила (+2 в карму). Инвестиции идут скромные в масштабах бизнеса – около 700 млн. в год. Поддерживать фонды это должно позволить, а финансовое состояние группы не расшатает Кредитный рейтинг: 🆙 А от АКРА, повышен 11.09.25, стабильный ☑️ А от НКР, подтвержден 27.08.25, стабильный (24.08.26 НКР снизило рейтинг до ВВВ+, обзор был опубликован в канале тг 20.08.26). Что по облигационному долгу? Он составляет где-то 15-20% от общего финансового долга компании (в зависимости от курса). На бирже торгуется один выпуск $RU000A10BQV8. Банковского долга намного больше. Банковские кредиторы подтвердили отказ от досрочного требования долга, не смотря на нарушение кредитных ковенант. Кризисных производственных групп в стране много, и ни одна ко дну еще не пошла Дефолтов и рестрактов по облигациям эмитента в ближайшее время мы не ожидаем. Тем не менее считать его инвестиционным грейдом на уровне single-A мы бы также не стали. Если в бумагах были какие-то фонды, которым нельзя держать BBB, то им самое время закрывать позиции, пока рейтинги не пересмотрены #ОбзорВДО #хочу_в_дайджест #прояви_себя_в_пульсе
Card image 1
16
17
ArtAero
ArtAero

27 августа в 10:27

Ожидаемые рейтинговые действия в сентябре в корпоративном секторе облигаций. Отметил позитивные и негативные последние изменения. Из таблицы убраны эмитенты без выпусков облигаций и/или с выпусками с нулевой ликвидностью. Так же я исключил тех, у кого уже отозваны рейтинги или они давно в дефолте. Из относительно интересного в сентябре: 1️⃣ Мани Капитал $RU000A1074F4 $RU000A1079G1 — сегодня эмитент отменил размещение нового выпуска облигаций, возможно, ждут снятия прогноза или даже повышения. 2️⃣ Сегежа $RU000A10CL64 $RU000A10CB66 — давно проблемный эмитент, имеющий ОСК В-. Рейтинг держится в основном на поддержке акционера и системной значимости компании. В 2026 должно было начаться снижение процентных расходов, т. к. большинство платежей было выплачено в 2025 году по плавающим ставкам. Отчета за 6 месяцев пока что нет, так что сложно сказать, улучшилось ли положение компании в этом году. 3️⃣ Селигдар $RU000A10B1X2 $RU000A10DTF1 — негативный прогноз и плохой отчет за 2025 год, который не исключает снижения рейтинга. Сегодня НКР подтвердило А+ стабильный, а от НРА пока еще действует АА-, а от Эксперт РА А+ негативный. 4️⃣ Инвест КЦ $RU000A10BQV8 — НКР уже понизил рейтинг сразу на две ступени до ВВВ+, ожидаем, что скажет АКРА. 5️⃣ МГКЛ $RU000A10C6U6 $RU000A108ZU2 — отчет за 25 год для его рейтинга был неплохой, но все-таки не без странностей (растущий гудвил, на баланса много денег, но занимают еще, плюс уход на СПБ биржу скорее минус), потому просто любопытно, какой будет у эмитента рейтинг после прошлого понижения. 6️⃣ Джи-групп $RU000A109981 — от АКРА действует негативный прогноз, а Эксперт РА еще весной понизил рейтинг эмитента до ВВВ+, на что бумаги эмитента особенно не отреагировали. 7️⃣ Сэтл Групп $RU000A10EK06 — АКРА понизила рейтинг до А- в мае этого года, посмотрим, как осенью эмитента перерейтингует НКР. 8️⃣ Гидромашсервис $RU000A10FXM4 — эмитент по отчету устойчивее большинства промышленных групп, но все-таки не без проблем (как и вся отрасль). В сентябре пересмотр рейтинга А+ от НКР, а в октябре рейтинга А с развивающимся прогнозом от Эксперт РА. 9️⃣ Симпл Солюшнз Кэпитл $RU000A107SG8 — в состав этого холдинга входит ПР-Лизинг, имеющий ВВВ+ с развивающимися прогнозами от АКРА и Эксперт РА. А сам холдинг в августе получил подтверждение ВВВ- и развивающийся прогноз от АКРА, в сентябре ждем пересмотр от Эксперта. #рейтинги #хочу_в_дайджест #прояви_себя_в_пульсе
Card image 1
20
21
ArtAero
ArtAero

25 августа в 12:58

🍴 Росинтер: банки дали время, но вопрос долга не закрыт 13 августа АКРА понизило рейтинг Росинтера с BB(RU) до B(RU), сменив прогноз с «негативного» на «развивающийся» и сняв статус «под наблюдением». Давайте попробуем понять, так ли все плохо у эмитента, ибо single-B эмитенты лопаются, как мыльные пузыри в последнее время Агентство указало на снижение рентабельности и процентного покрытия при всё ещё высокой долговой нагрузке, сокращении операционного денежного потока с учётом аренды и отрицательном свободном денежном потоке. Среди причин — падение числа транзакций в сопоставимых ресторанах, высокая инфляция, дефицит персонала и дорогие кредиты. Это мы тоже видим, но проверить хотелось бы полугодовой отчетностью, которая пока не вышла В последнем обзоре мы отмечали два фактора, от которых зависит дальнейшая кредитная устойчивость компании: допэмиссия до 3,75 млрд руб. и реструктуризация банковского долга. Летние раскрытия позволяют немного уточнить картину. ✅ ВТБ предоставил существенную поддержку ликвидности. ООО «Росинтер Ресторантс» договорилось не погашать основной долг по кредиту с 30 июля 2026 года по 30 марта 2027 года. Финальный срок возврата кредита — до 28 февраля 2030 года; предельная цена существенной сделки — до 6,5 млрд руб. На конец 2025 года привлечённые банковские кредиты и займы группы составляли лишь 2,38 млрд руб. Поэтому параметры соглашения с ВТБ заметно превышают балансовый объём уже отражённого банковского фондирования. Это важный сигнал: банк не просто согласился передвинуть платежи по небольшому кредиту, а, вероятно, готов поддерживать компанию значимым лимитом. Но есть важная оговорка. Сумма 6,5 млрд руб. — это предельный размер сделки для корпоративного одобрения, а не подтверждённая сумма нового кредита, денег на счёте или фактического остатка долга. Известный прямой эффект — высвобождение денежных средств: до конца I квартала 2027 года группа не должна направлять cash на погашение тела этого кредита. Для ликвидности это существенно позитивно. ✅ Одновременно продлены банковские гарантии и поручительства, связанные с Совкомбанком. В частности, гарантии действуют до 31 июля 2027 года, а поручительства — до 31 июля 2030 года; размер взаимосвязанного пакета — около 1,19 млрд руб. Отдельно одобрялось поручительство до 1,34 млрд руб. Это поддерживает операционную деятельность дочерних обществ, но не добавляет денег на баланс и не уменьшает долг. Для справки: все банковское фондирование на балансе Росинтера на конец 2025 года составляет 2,4 млрд. руб. ❓ С допэмиссией ясности по-прежнему нет. Решение о закрытой подписке на 3,75 млрд руб. принято, предполагаются и денежная оплата, и зачёт требований. Но в доступных раскрытиях пока нет итогов размещения: неизвестны фактически привлечённые деньги, объём зачтённого долга, инвесторы и окончательная цена. Именно здесь проходит граница между потенциальным и фактическим улучшением профиля. Зачёт требований может улучшить капитал и сократить долг, но не создаёт ликвидность. Денежная часть допэмиссии, напротив, могла бы покрыть купоны, погашения и снизить потребность в новом банковском рефинансировании — однако её размер пока неизвестен. По оценкам АКРА условия сделки должны быть выполнены до конца текущего года. Наш вывод: летние события заметно снижают ближний риск ликвидности. У Росинтера появилась банковская поддержка: ВТБ отложил выплаты по телу кредита до 30 марта 2027 года, а Совкомбанк сохранил гарантийную инфраструктуру. При этом кредитный риск остаётся высоким. Росинтер не решил проблему долга и операционной эффективности, а выиграл время — ориентировочно до конца I квартала 2027 года Для держателей облигаций следующий ключевой триггер — итоги допэмиссии: сколько придёт живых денег, какой долг будет погашен или зачтён и каким станет график банковских выплат после кредитных каникул. Также полугодовой отчет покажет, что с динамикой текущих операций $RU000A10CM14 $RU000A10DD97 $ROST $RSIN1 $RSIN2
Card image 1
21
22
ArtAero
ArtAero

24 августа в 20:37

Предстоящие оферты и погашения в августе эмитентов инвест грейда от ВВВ+ до АА- (Даты приема на оферты уточняйте у своего брокера!) Комментарии к таблице: Выпусков много, потому прокомментирую только то, что хоть как-то интересно. 4️⃣ ИЭКХолд1Р3 $RU000A10B3T6 — погашение выпуска на 2 млрд. Простая доходность 20%+. Если взять по номиналу плюс-минус копейка, то за счет купона 23,75% получается неплохая замена фондам ликвидности (с оговоркой, что это все-таки не фонд, конечно). Эмитент выходит на рынок с новым выпуском явно под рефинанс этого. Ликвидность в стакане есть. 5️⃣ ВсИнстр1Р6 $RU000A10B3Y6 — погашение выпуска на 500 млн. Простая доходность 21%+ за счет купона 23,5%. Аналогично и предыдущей бумаге, но здесь ликвидность похуже. 7️⃣ Брус 2P05 $RU000A10B313 — пут выпуска на 3 млрд. Простая доходность 28,68 %, торгуется чуть ниже номинала. Доходность обеспечивается в основном купоном 24,75%. Как и предыдущие две бумаги, не то чтобы это прям идея, но пересидеть турбулентность можно. 8️⃣ ДелПорт1P4 $RU000A10B487 — погашение выпуска на 15 млрд. Простая доходность 19-20%, по цене около 100%. доходность за счет купона 20,75%. Как и предыдущие три бумаги, не то чтобы это прям идея, но пересидеть турбулентность можно, получая купон выше, чем в ликвидности. 9️⃣ БинФарм1P5 $RU000A10B3Q2 — пут выпуска на 6 млрд. Простая доходность 20%+ по цене около номинала. Опять за счет купона 23,5%. Как и все предыдущие бумаги, не то чтобы это прям идея, но пересидеть турбулентность можно, получая купон выше, чем в ликвидности. 🔟 ПочтаРБ1P8 — погашение выпуска на 5 млрд. Простая доходность 8,36% по цене 100,5%. ликвидность слабая, но выше номинала можно попытаться сдать. 1️⃣2️⃣ СУЭК-Ф1P7R $RU000A1064Y6, 1️⃣3️⃣ БорецКЗО26 $RU000A105GN3 и 1️⃣4️⃣ МКБ ЗО26-2 $RU000A107VV1 — валютные облигации со скорым погашением. Цена в рублях может сильно изменять в течение дня от курса. В зависимости от ваших целей или ожиданий по валюте можно и взять по хорошей цене, но вы должны понимать, что вы хотите от бумаги получить. 1️⃣5️⃣ Экспо1П02 $RU000A109QN4 — пут выпуска на 5 млрд. Простая доходность 14%, для эмитента мало. Ликвидность не высокая, но можно попытаться продать выше номинала. 1️⃣7️⃣ ГИДРОМАШБ3 $RU000A1026H0 — пут выпуска на 1,5 млрд. Простая доходность 14%. Ликвидность низкая, но можно попытаться продать около номинала. 2️⃣0️⃣ СамолетP20 — погашение выпуска на 2,5 млрд. Ничего примечательного в самом выпуске, кроме его эмитента, который все еще торгуется в ценах сильно дешевле своего рейтинга. Сумма для эмитента не большая, я бы здесь не ожидал сюрпризов. Не ИИР. ❗️В таких коротких бумагах доходности перекашивает от малейшего изменения цены, имейте это ввиду. P. S.: 🟢 — представляют хоть какой-то интерес, 🟡 — обычное погашение/оферта, можно оставить, если вы хотите дождаться нового купона и потом принять решение, 🔴 — не стоит пропускать оферту/могут быть невыгодны по доходности. #оферты #хочу_в_дайджест #прояви_себя_в_пульсе
Card image 1
15
16
ArtAero
ArtAero

24 августа в 9:50

Предстоящие оферты и погашения в сентябре эмитентов ВДО от В- до ВВВ (Даты приема на оферты уточняйте у своего брокера!) Рынок сегодня сильно волатилен, так что на момент прочтения все уже может измениться в ценах. Бумаг много, потому выборочно прокомментирую самое важное. Комментарии к таблице: 1️⃣ Сегежа3P3R $RU000A107BP5 — погашение выпуска на 4,5 млрд. Простую доходность точно не посчитать, потому что купон формируется от значения ∑RUONIA + 3.8%. В стакане бывает большой спред, но при покупке в районе 99% доходность будет приличная. Проблемы эмитента описывались многократно, так что не ИИР. 4️⃣ ТатнхимP01 $RU000A103UL3 — погашение оставшихся 50% выпуска на 300 млн. Простая доходность 12,69%, торгуется выше номинала. Ликвидность слабая, но можно продать выше номинала. 5️⃣ АПРИ 2Р3 $RU000A106WZ2 — пут выпуска на 750 млн. Традиционно для АПРИ выкуп будет через 2 недели после события. Простая доходность к погашению 38,62%. Доходность обеспечена высоким купоном, торгуется чуть дешевле номинала, сегодня еще просела на несколько рублей, что и задернуло доходность. АПРИ дает на офертах высокие купоны, избегая выкупа, что в том числе тоже давит на его котировки. Не смотря на относительно высокую доходность, у эмитента можно найти ее и выше. 7️⃣ iХРОМОС Б1 $RU000A108405 — пут выпуска на 500 млн. Простая доходность около 35%, обеспечена высоким купоном 29,5% и немного упавшей ценой. Торгуется ниже номинала. Я не считаю, что для ВВ это прям идея посидеть в высоком купоне три недели, но в целом кому-то может и подойти. 8️⃣ ПионЛизБП4 $RU000A102LF6 — в ЧС, так что без оценок, потому и выделено красным. Обращу внимание, что срок подачи на оферту ОЧЕНЬ короткий. 1️⃣2️⃣ ФЕРА1Р1 $RU000A10CT74 — пут 76% выпуска на 100 млн. Торгуется с большим спредом в стакане, то дороже, то дешевле номинала из-за низкой ликвидности, купон 21%, что маловато для ВВ+. По номиналу можно и сдать, если получится. Уже идут ежемесячные амортизации, которые перекашивают простую доходность. Эмитент вообще не попадал в поле моего зрения, скорее всего как раз из-за неинтересных доходностей. 1️⃣4️⃣ PLAZA BO01 $RU000A106YD5 — погашение выпуска на 200 млн. Простая доходность 100%+. В последнем разборе (https://corpbonds.ru/issuer_review/400) отчетности были странности с краткосрочным долгом и его учетом (это мягко говоря). В целом, доходности эмитента говорят о том, что рынок тоже видит в нем большие риски. 1️⃣6️⃣ БиоВит 1Р1 $RU000A10B7N0 — в выпуске предусмотрен колл. Неизвестно, будет ли эмитент его исполнять, но котировки его бумаг однозначно показывают, что у него вполне есть и возможность и время выйти к коллу с новым выпуском. Доходность к коллу ОТРИЦАТЕЛЬНАЯ. 1️⃣9️⃣ МоторТ1Р03 — эмитент в ЧС. Ликвидности в выпуске почти нет, но и осталось там от выпуска 12,5% всего. Бумаги с чистым коллом (в таблице нет): 1️⃣ ЭффТех 001P-02 $RU000A10B354 — цена 18,56%😁 Эмитент в ЧС. 2️⃣ Органик парк БО-П02 — цена 99,78% 3️⃣ ТЕХНОЛОГИЯ БО-02 $RU000A10B6K8 — цена в пятницу была 100,7%, сегодня уже 99,%. О ней писал ранее, что есть риск колла, хотя ниже номинала это уже и не риск 4️⃣ РЕГИНСПЕЦТРАНС-01 $RU000A109NM3 — цена 100,2% 5️⃣ Байсэл 001P-03 — цена 100% За исключением Технологии у других бумаг пока что нет явных признаков того, что эмитент собирается исполнить Колл-опционы. ❗️В таких коротких бумагах доходности перекашивает от малейшего изменения цены, имейте это ввиду. P. S.: 🟢 — представляют хоть какой-то интерес, 🟡 — обычное погашение/оферта, можно оставить, если вы хотите дождаться нового купона и потом принять решение, 🔴 — не стоит пропускать оферту/могут быть невыгодны по доходности. #оферты #хочу_в_дайджест #прояви_себя_в_пульсе
Card image 1
27
28
ArtAero
ArtAero

20 августа

Фабрика ПО – знакомство с эмитентом. На рынке новый старый игрок. Холдинг образован только в 2025 году. Однако, FabricaONE. AI — это субхолдинг Softline, сформированный на базе системного интегратора Bell Integrator. В него Softline собрал свои активы по заказной разработке ПО, использованию ИИ и тд. В результате у «Фабрики ПО» есть многолетняя экспертиза входящих команд, но сама группа — молодая и сформирована через серию M&A-сделок Крайне интересный и непростой эмитент с непростым сентиментом. И, не смотря на создание группы только в 2025 году, уже есть и консолидация, и динамика к 2024 году, ибо все компании группы существовали и ранее   Основные фин. результаты 2025 (МСФО): 🟢 Выручка: 20 896 млн. (🔼 +15% к 2024) 🟡 EBITDA: +3 310 млн. (🔼 +8%) Ден. поток от операций:  🟢 Чистый (OCF): +2 603 млн. (🔻 -1,7%)  🟢 Поток до изменения оборотки, процентов и налогов (FFO): +3 804 млн. (🔼 +9%) Остаток кэша на конец периода: 2 922 млн. (🔼 +3,4%) 🟢 ROIC по EBITDA / по FFO:  +27,9% / +32,1% 🟡 Чист. прибыль: +1 034 млн. (🔻 -59%) 🟡 Фин. долг: 2 826 млн.( 🔺  +28%), кратк. долг: 69% Довольно крупный (для услуг и субхолдинга) бизнес с высокой инерцией. Ден. поток по всем признакам здоровый. Чистая прибыль упала за год на фоне убытка в 1,5 млрд. от прекращенной деятельности. Планируется, что убыточные направления будут полностью ликвидированы до конца 2026 года. Без них чистая прибыль составила бы те же 2 551 млн. (+1,6% г/г)   Фин. долг активно растет, но это эффект низкой базы. Запасы кэша в 10 раз превышают чистые процентные платежи прошлого года и весь размер финансового долга. Казалось бы, все хорошо. Тем не менее аудитор в ключевых вопросах аудита подсветил несколько очень существенных моментов, заставляющих задуматься: 1️⃣ Компания капитализирует значительную часть затрат на разработку в ПО в НМА, что увеличивает чистую прибыль, EBITDA и даже OCF/FFO. Однозначно сказать, что это неправильно, нельзя. Но надо понимать, что по сути это операционные затраты (зарплаты) на 1 772 млн. А с ними EBITDA и FFO/OCF уменьшаются примерно пополам, а чистая прибыль становится убытком   2️⃣ В активы внесено 704 млн гудвила за год. Эта оценка сделана на основе допущений, которые могут оказаться неправильными или быстро устареть. Значимый гудвил – это всегда тонкое место в отчетности многих эмитентов   Не так все просто, как может показаться по фасадным показателям Основные коэфф. фин. устойчивости: Долг к капиталу (🟢<0,67):  х0,3 Чистый долг к EBITDA / FFO (🟢<2,5):  чистый долг отрицателен! ICR по EBITDA / FFO (🟢>3):  х12 /  х13,8 КТЛ (🔴<1,5): 1,33 Z-счет Альтмана (🟢>2,6): 3,96 Долговой нагрузки практически нет. Бизнес работает практически на собственном капитале. Чистый финансовый долг отрицателен, а значительная его часть представлена корпоративными, а не банковскими займами Единственное узкое место эмитента – это текущая ликвидность. Основной долг короткий, а также у компании есть значительная кредиторка, обеспечившая хороший денежный поток в прошлом году. С коммерческим долгом тоже придется рассчитываться. На этом фоне выпуск облигационного займа на 3 млрд для пополнения оборотки выглядит вполне логичным Альтман справедливо не сигналит о рисках даже при наличии «нюансов» с ликвидностью в связи с наличием собственного капитала и прибыли   Кредитный рейтинг: 🆕 А- от Эксперт РА, 13.07.26, стабильный 🆕 А- от АКРА, 13.07.26, стабильный Долговая нагрузка Фабрики формально выглядит заметно лучше, чем у СофтЛайна, если не принимать в расчет капитализацию затрат на разработчиков в НМА и нераспределенную прибыль. Если внести соответствующую корректировку, нагрузка по-прежнему будет ниже материнской компании, которая тоже страдает дефицитом ликвидности В общем, если проигнорировать шлейф из судов, блокировок активов, банкротств связанных компаний, подозрительный гудвил и НМА, то компания выглядит отлично. Какую корректировку на эти факторы даст рынок завтра увидим #ОбзорВДО #хочу_в_дайджест #прояви_себя_в_пульсе
Card image 1
9
10
ArtAero
ArtAero

18 августа

#Размещение Алиум 01Р-02 🗓 Книга: 19.08.26 🗓 Размещение: 21.08.26 Параметры выпуска: ✔️ Срок до погашения: 2 года ✔️ Дюрация: 1,7 ✔️ Купон: 18,5% (20,15% YTM)/ 30 дней ✔️ Объем: 1 млрд ✔️ Рейтинг: ruA Эксперт РА/ОСК Алиум: ruBBB (-3 ступени!) Второй выпуск эмитента, вышедшего всего 2 месяца назад на рынок. Входит в группу Биннофарм и имеет его же рейтинг. На старте доходность немного лучше своего же АЛИУМ01Р1 $RU000A10FG84 , и совсем символически выше Биннофарм Групп 001Р-04 $RU000A10AS28 (отмечены оранжевым на карте). По максимальному купону бумага годится для ребаланса облигаций группы, если вы их держите, но сама по себе имеет достаточно ограниченный потенциал для роста. Из минусов: есть вероятность залива на старте от РПСников, а кредитный рейтинг самого Биннофарма все еще находится под наблюдением. Судя по отчетности, существуют вполне себе реальные риски на установление негативного прогноза и даже понижения. Вспомнить разбор Биннофарма можно здесь https://www.tbank.ru/invest/social/profile/ArtAero/9ac338e9-0d0e-439e-b917-f2e648f854aa/
Card image 1
27
28
ArtAero
ArtAero

18 августа

Уральская сталь: разбор отчета МСФО 2025 Мы в январе внесли эмитента в Warning-list после снижения кредитного рейтинга и неоднозначного погашения выпуска Уральская Сталь БО-001Р-01. С тех по эмитент погасил еще 2 выпуска облигаций на 10,35 млрд. и в моменте не имеет уже короткого публичного долга. Давайте посмотрим, оправдано ли сохранение компании в списке повышенных рисков по последнему финансовому отчету Финансовые результаты 2025: 🔴 Выручка: 105 431 млн. (🔻 -32% к 2024) 🔴 EBITDA: -24 961 млн. (🔻 -242%) Денежный поток от операций:  🟡 Чистый (OCF): -812 млн. (против -14 650 млн. годом ранее)  🔴 Поток до изменения оборотки, процентов и налогов (FFO): -22 176 млн. (🔻 -254%) Остаток кэша на конец периода: 1 438 млн. (🔻 -50%) 🔴 ROIC по EBITDA / по FFO:  отрицательный! 🔴 Чистая прибыль (убыток): -29 144 млн. (🔻 -638%) 🔴 Финансовый долг: 86 322 млн.( 🔺  +2,8%), краткосрочный долг: 91%   Отчет ужасный без каких либо оговорок: выручка падает, вместо прибыли убыток. В отрицательной зоне даже EBITDA и FFO. Т.е. компания не зарабатывает и не генерит кэш ни с какими оговорками Как же удалось удержать долговую нагрузку примерно на уровне предыдущего года в таких условиях? Ответ предельно прост: компания назанимала денег у поставщиков и покупателей, увеличив кредиторку и сократив дебиторку. И рассчитываться по этим долгам тоже рано или поздно придется При этом чистые процентные платежи все равно выросли на 63% до 10 млрд. в год, а доля короткого долга составила 91%. Также в 2025 году группа нарушила ряд ковенант по банковским кредитам (что, видимо, и привело к реклассификации долга в короткий) При этом эмитент и аудитор отрицают существование значимых рисков для непрерывности деятельности. Позитивом стало то, что в апреле 2026 года основные банки приняли решение о реструктуризации долга Группы. Описанные в отчетности условия реструктуризации включали дополнительное финансирование до 30 декабря 2030 года, льготный период по погашению основного долга до IV квартала 2027 года, окончательное погашение кредитов до 2030 года и отсрочку части процентных платежей Основные коэффициенты финансовой устойчивости: Долг к капиталу (🔴>2):  🔺 х6,8 Чистый долг к EBITDA / FFO 🔴: EBITDA и FFO отрицательны! ICR по EBITDA / FFO 🔴: EBITDA и FFO отрицательны! Коэффициент текущей ликвидности (🔴<1,5): 0,7 Z-счет Альтмана (🔴<1,1): -2,9 Все метрики ужасны и заметно ухудшились к полугодовому отчету. Де-факто компания уже находится в состоянии реструктуризации банковского долга, который самостоятельно обслуживать она не может. Теоретически это чистый дефолтный кейс. Но компания достаточно крупная, имеет активы, социальную значимость и банковское финансирование. Продолжение непрерывной деятельности будет зависеть от реализации согласованной реструктуризации, сохранения доступа к банковскому финансированию и выполнению обновленных условий кредиторов У компании на рынке осталось три выпуска облигаций $RU000A10BS68 $RU000A10D2Y6 $RU000A10CLX3 общим объемом чуть более 8 млрд. руб, все погашения в конце 27 и начале 28 годов. Кредитный рейтинг: 🔽 ВВ- от АКРА, понижен 17.12.25, развивающийся ОСК: bb-   В нашем понимании это скорее B-  со стабильным прогнозом по кредитному качеству. Отчетность раскрыта уже более 3 месяцев назад. Развивающийся прогноз уже вполне можно было бы реализовать в уточнение рейтинга Компания не случайно находится в состоянии рестракта. ВВ- это скорее Сегежа, которая хотя бы долг пополам сократила за прошлый год за счет докапитализации со стороны акционеров и стратегических инвесторов и получила FFO около нуля за год. И то ОСК Сегежи установлен на уровне ruB-. А здесь даже ОСК присвоен на уровне bb-. На чем? #ОбзорВДО #хочу_в_дайджест #прояви_себя_в_пульсе
Card image 1
23
24
ArtAero
ArtAero

14 августа

⚠️ Контрол лизинг — блокировка счетов на 322,8 млн. руб. $RU000A106T85 $RU000A1086N2
Card image 1
15
16