Профиль инвестора ArtAero | Т-Инвестиции Пульс

451

подписчик

подписок

Канал про облигации https://t.me/corpbonds Оценка первичных размещений Анализ эмитентов ВДО и инвест грейда Актуальные новости по эмитентам Сайт, карты рынка и лучший скринер для облигаций https://corpbonds.ru/screener

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

Посты

Ролики

ArtAero

30 июля в 16:19

⚡️ "А Спэйс" 15 августа досрочно погасит выпуск облигаций объемом 150 млн рублей. Чего мы и так ожидали.

RU000A1089A3

770,93 ₽

-0,19%

RU000A10AYB6

1 064 ₽

-5,7%

ArtAero

30 июля в 14:03

Ожидаемые рейтинговые действия в августе в корпоративном секторе облигаций. Отметил позитивные и негативные последние изменения. Из таблицы убраны эмитенты без выпусков облигаций и/или с выпусками с нулевой ликвидностью. Так же я исключил тех, у кого уже отозваны рейтинги или они давно в дефолте. Из относительно интересного в августе: 1️⃣ АПРИ — выпусков много, доходности высокие, достаточно значимый эмитент на рынке ВДО. Мне и самому интересно, как у этого застройщика идут дела по мнению КРА. Ну и таких эмитентов в целом желательно отслеживать. 2️⃣ Рольф — один из самых необычных и интересных кейсов по рейтингам. Имеет сейчас три рейтинга: A АКРА/BBB Эксперт РА/BBB+ НКР. интересно здесь то, что 11.02.2025 Эксперт дает эмитенту рейтинг ВВВ+ Развивающийся, 14.08.2025 АКРА дает А Стабильный, а 06.02.2026 Эксперт понижает рейтинг до ВВВ, Развивающийся. Прям интересно, какой рейтинг даст АКРА в августе. 3️⃣ ЮГК — эмитент не так давно сменил владельца, получил продление статуса под наблюдением 17.06.2026, который действует до 13.08.2026. Возможно, Эксперт предпримет какие-то действия с рейтингом к этой дате. 4️⃣ Почта России — рейтинг был понижен до АА с негативным прогнозом. Выпусков у Почты много, плюс зарегистрирована большая программа облигаций. Есть ненулевая вероятность понижения. 5️⃣ Корпсан — из рейтинга ВВ- эмитента понижали до СС, после чего вернули В Развивающийся. Держателям определенно стоит смотреть за эмитентом. Корпсан находится в ЧС КорпБондс. 6️⃣ Биннофарм — еще в начале июля Эксперт продлил статус под наблюдением, который действует до 26.08.2026. Там и перерейтинговка по срокам должна быть и статус могут обновить. 7️⃣ Селигдар — негативный прогноз и плохой отчет за 2025 год, вполне вероятно снижение. В остальных бумагах чего-то особенного интересного из сегодняшнего дня не видать, так что просто присматривайте за рейтингами тех, кого держите, ориентируясь по таблице.

RU000A10ERC0

932,1 ₽

+0,71%

RU000A10AUG3

1 001,1 ₽

+0,15%

RU000A10F850

997,7 ₽

-0,07%

RU000A10ASE2

1 045 ₽

+0,02%

RU000A10B008

100,26 $

-0,58%

RU000A10EA16

1 010 ₽

+0,29%

RU000A10EWL1

1 003,2 ₽

+0,11%

RU000A107G22

913,4 ₽

+0,92%

RU000A10AS28

1 004,1 ₽

+0,18%

RU000A10EXW6

998 ₽

-0,06%

ArtAero

28 июля в 13:28

Предстоящие оферты и погашения в августе эмитентов инвест грейда от ВВВ+ до АА- (Даты приема на оферты уточняйте у своего брокера!) Пост публикуется с задержкой, цена могла кое где измениться. Комментарии к таблице: Выпусков много, потому прокомментирую только то, что хоть как-то интересно. 2️⃣ СамолетP15 — пут выпуска на 5 млрд. Простая доходность 40%+ по цене 99,44%. Уже установлен новый купон 17%, что для эмитента сейчас мало, есть смысл сдать на оферте. 3️⃣ ГТЛК 2P-07 — погашение выпуска на 15 млрд. Простая доходность 13,51% по цене 1001,7 %. Вполне есть смысл сдать в стакан до погашения. 8️⃣ iСелкт1Р3R — погашение выпуска на 3 млрд. Простая доходность 12,05 %, торгуется по 99,99%, вполне можно продать, не дожидаясь погашения. 9️⃣ ВсИнстр1Р4 — погашение выпуска на 1 млрд. Простая доходность 11,85 %, по цене 100,46%. По такой цене не вижу смысла держать его до погашения. 1️⃣2️⃣ ВИС Ф БП04 — погашение выпуска на 2 млрд. Простая доходность 15,38% по цене 99,75%. Не то чтобы 7 ВИС выше в таблице прям лучше, но этот все-таки прям совсем для эмитента дает маленькую доходность, а до погашения еще месяц. 1️⃣3️⃣ ИнтЛиз1Р06 — погашение оставшихся 17,5% от номинала выпуска на 4,5 млрд. Простая доходность 15,44% по цене 99,79%. Есть у эмитента выпуски и подоходнее, если вы хотите его держать. 1️⃣4️⃣ Новотр 1Р4 , 1️⃣5️⃣ ЛСР БО1Р10 и 1️⃣8️⃣ ТелХолБ2-9 — относительно надежные эмитенты в своих рейтингах, торговаться им еще месяц, но простые доходности в погашению 14,08%, 10,99%(!) и 14,28% не очень интересны. 1️⃣7️⃣ Кокс01Р2 — пут выпуска на 1 млрд. Простая доходность 15,72%. Эмитент с проблемной отчетностью, рейтинг понижен, прогноз негативный, торгуется обычно с повышенными доходностями. Если вы и хотите его держать, то есть выпуски интереснее. 2️⃣0️⃣ Систем1P15 — пут выпуска на 10 млрд. Простая доходность 14,63%, для эмитента мало. Ликвидность не очень, но можно попытаться продать. ❗️В таких коротких бумагах доходности перекашивает от малейшего изменения цены, имейте это ввиду. P. S.: 🟢 — представляют хоть какой-то интерес, 🟡 — обычное погашение/оферта, можно оставить, если вы хотите дождаться нового купона и потом принять решение, 🔴 — не стоит пропускать оферту/могут быть невыгодны по доходности.

RU000A109874

993,9 ₽

+0,11%

RU000A10AU73

1 001,2 ₽

-0,11%

RU000A106R95

998,9 ₽

+0,06%

RU000A10AXP8

1 002 ₽

+0,05%

RU000A106EZ0

996,8 ₽

+0,1%

RU000A106SF2

174,46 ₽

+0,01%

RU000A106SP1

498,7 ₽

+0,05%

RU000A10B0B0

1 007,3 ₽

+0,05%

RU000A10B0Z9

1 007,9 ₽

-0,18%

RU000A10B0R6

1 008,6 ₽

-0,38%

RU000A1023K1

1 000 ₽

-0,23%

ArtAero

28 июля в 12:17

‼️ ММЗ ушел в техдефолт. После объявления вчера о планах реструктуризации долга эмитент ожидаемо ушел в техдефолт на 12 купоне выпуска 001P-03, о чем сообщил в ленте раскрытия информации.

RU000A108YZ4

139,21 ₽

-7,23%

RU000A10B255

315,21 ₽

-29,72%

ArtAero

28 июля в 8:53

В продолжение поста где было предупреждение о колл опционе в А спейс Сегодня эмитент объявил новый выпуск, шансы на колл стремятся к 100%. Еще бы, когда торгуется с нормальной доходностью, то зачем платить 31% купон во 2 выпуске?🤷‍♂️ Спустя 3 часа после новости, выпуск все еще не отреагировал. Рынок ВДО не перестает удивлять.

RU000A10AYB6

1 072,5 ₽

-6,44%

RU000A1089A3

821,25 ₽

-6,31%

ArtAero

24 июля в 9:53

Предстоящие оферты и погашения в августе эмитентов ВДО от В- до ВВВ (Даты приема на оферты уточняйте у своего брокера!) Поскольку бумаги в короткой дюрации с интересными доходностями я публиковал отдельно, а потом рынок несколько дней штормило, то этот пост выходит несколько позже планов. Во время просадки особого смысла в нем не было, так как падение на пару рублей в такой длине сильно повышает доходность, но на фоне падения многих бумаг на рынке на 1-2% и даже более, интересными их это все равно никак не делает. Комментарии к таблице: 1️⃣ ФЭСАгро1Р1 — погашение 50% выпуска на 1 млрд. Простая доходность к погашению 22%, но там каждый рубль ее уже перекашивает в любую сторону. 2️⃣ МВ ФИН 1Р5 — погашение выпуска на 3,75 млрд. Простая доходность к погашению под 40%, выпуск торгуется по цене 99,2%. Эмитент давно торгуется с повышенными доходностями и имеет ряд проблем, хотя обязательства свои исполняет. С некоторой натяжкой интересная доходность, потому что в рублях можно выиграть не так уж и много, а риски в эмитенте еще есть. 3️⃣ АПРИ 2Р7 — пут небольшого по нынешним меркам эмитента выпуска на 305 млн. Традиционно для АПРИ выкуп будет через 2 недели после события. Простая доходность к погашению 29%, что тоже уже традиционно для эмитента. Доходность обеспечена высоким купоном, выпуск торгуется около номинала. 4️⃣ ЭконЛиз1Р5 — погашение выпуска на 100 млн. Простая доходность к погашению 16,95%, выпуск торгуется около номинала. Вполне можно продать, не дожидаясь погашения, но ликвидность слабая. 5️⃣ АСВ 1Р01 — погашение выпуска на 200 млн. Простая доходность к погашению 23,21%, для эмитента вполне обычная, символически ниже более длинных бумаг. Недавно разместился новый выпуск на 650 млн., так что проблем с погашением я бы не ожидал. 6️⃣ БДеньг-2P7 — пут маленького выпуска на 125 млн. Простая доходность к погашению 16,21%, что маловато для эмитента. Вполне можно разменять на более доходные выпуски, если собираетесь его держать. 7️⃣ АСпэйс 1Р2 — колл выпуска на 150 млн. Простая доходность к погашению отрицательная, выпуск торгуется по цене 106%. Эмитент торгуется с низкими для его рейтинга доходностями, определенно в его интересах выпустить новую бумагу с текущей доходностью, а эту выкупить. Пока новостей по этому вопросу я не видел и не могу точно знать, будет ли колл, но время у эмитента до середины августа еще есть. 8️⃣ АПРИ 2Р10 — пут выпуска на 500 млн. Выкуп, как и в выпуске выше, через 2 недели после события. Простая доходность к погашению 26,91%, для эмитента вполне себе обычная. Доходность обеспечена высоким купоном, выпуск торгуется чуть выше номинала. 9️⃣ МигКр 03 — погашение оставшихся 4% номинала от выпуска в 200 млн. Простая доходность к погашению 6,5%, ликвидность совсем никакая. Бумаги с чистым коллом: 1️⃣ ВЭББАНКИР 07 — цена 97,9% 2️⃣ ПКО СЗА БО-03 — цена 99,87% В таблицу не вошли, потому как непохоже, что эмитенты сейчас могли бы выйти с более низкими купонами, оттого и вероятность колла не высока. Но поскольку они торгуются ниже номинала, то и инвестору можно за него особенно и не переживать. ❗️В таких коротких бумагах доходности перекашивает от малейшего изменения цены, имейте это ввиду. За время написания поста где-то уже могла измениться цена на 0,5 рубля и доходность уже другая. P. S.: 🟢 — представляют хоть какой-то интерес, 🟡 — обычное погашение/оферта, можно оставить, если вы хотите дождаться нового купона и потом принять решение, 🔴 — не стоит пропускать оферту/могут быть невыгодны по доходности.

RU000A106P63

499,5 ₽

+0,09%

RU000A109908

992,4 ₽

+0,18%

RU000A10AUG3

1 001,7 ₽

+0,09%

RU000A106R12

999,4 ₽

-0,41%

RU000A106RB3

996,7 ₽

+0,1%

RU000A1099P0

1 004 ₽

-0,2%

RU000A10AYB6

1 064 ₽

-5,7%

RU000A10BM56

1 001,9 ₽

-0,18%

RU000A109890

980 ₽

-0,5%

RU000A10CCB8

997 ₽

+0,46%

ArtAero

22 июля в 19:41

Синара-Транспортные Машины (СТМ): разбор отчета МСФО 2025 По итогам обзора полугодового отчета мы видели довольно проблемную картину. Давайте посмотрим, что сложилось по итогам полного 2025 года. В арендных активах преобладают машины и оборудование, так что считаем их скорее лизингом и включаем в состав обязательств и процентной нагрузки Финансовые результаты 2025: 🟡 Выручка: 123 072 млн. (🔼 +3,8% к 2024) 🟢 EBITDA: +12 965 млн. (🔼 +38%) Денежный поток от операций: 🟢 Чистый (OCF): +28 990 млн. (против -2 346 млн. годом ранее) 🟢 Поток до изменения оборотки, процентов и налогов (FFO): +14 275 млн. (🔼 +13%) Остаток кэша на конец периода: 61 907 млн. (🔼 +37%) 🟡 ROIC по EBITDA / по FFO: +10,7% / +11,7% 🔴 Чистый убыток: -10 063 млн. (-6 388 млн. годом ранее) 🟡 Финансовый долг: 103 763 млн.( 🔺 +10%), краткосрочный долг: 🔺57% Основная причина убытка – это рост процентной нагрузки за год на фоне роста долга. Уровень возврата на инвестированный капитал не позволяет увеличивать долговую нагрузку, однако она увеличивается Денежный поток от операций удерживается в положительной зоне за счет наращивания кредиторской задолженности – эмитент «кредитуется» за счет поставщиков. Куда же уходят поступающие в компанию деньги, если долговая нагрузка увеличивается? Раздел расчетов со связанными сторонами показывает отток в 20 млрд. в займы связанным сторонам и еще 8 млрд. в «финансовую дебиторскую задолженность» им же. Это аккуратно весь OCF года Все, что заработали и выжали из поставщиков передано связанным сторонам. Инвестиции в основные средства (в производственном предприятии) в 6 раз ниже объема просто выведенных средств И вишенка на торте: компания продолжает постепенно пробивать банковские ковенанты. Информации об отказе кредиторов от права досрочного требования долгов не найдено. В результате доля короткого долга растет, что повышает риски рефинансирования и будет давить на ликвидность и финансовую устойчивость компании Основные коэффициенты финансовой устойчивости: Долг к капиталу (🔴>2): х5,8 Чистый долг к EBITDA / FFO (🟡 от 2,5 до 4): х3,2 / х2,9 ICR по EBITDA / FFO (🔴<1,5): х0,7 / х0,77 Коэффициент текущей ликвидности (🔴<1,5): 0,84 Z-счет Альтмана (🔴<1,1): -0,83 На шкале падших ангелов кредитная устойчивость эмитента выглядит чуть лучше Кокса и Делимобиля, но немного хуже того же ВУШа. Высокий объем короткого долга и набранной в прошлом году кредиторки создает очевидные риски для ликвидности: чистый оборотный капитал отрицателен При этом эмитент риски непрерывности деятельности отрицает и заявляет, что весь объем краткосрочного долга покрыт невыбранными кредитными линиями. Да и кэш есть с запасом. Тем не менее объем доступных кредитных линий в отчете «почему-то» не раскрывается. Банковские ковенанты пробиваются. А для поддержания ликвидности компания факторит выручку, что считается одним из самых дорогих и кризисных способов привлечения финансирования. В результате при среднем покрытии размера долга ни EBITDA, ни FFO не хватает на покрытие процентов и комиссий за факторинг Кредитный рейтинг: ☑️ A от АКРА, 03.02.26, негативный ☑️ A+ от НКР, 11.06.26, стабильный По долговым метрикам на фоне таких эмитентов, как КОКС, Делимобиль и ВУШ, кредитный рейтинг СТМ выглядит уже совершенно неадекватно. Негативный прогноз от АКРА намекает на возможность (необходимость?) пересмотра. Компания удачно разместила недавно (флоат менее доходный) и (торгуется лучше , хотя купон ниже) , но этому надо добавить, что она поддерживает ликвидность с помощью факторинга и на этом фоне вывела все заработанные + взятые в долг у поставщиков в прошлом году средства связанным сторонам. А на покрытие процентов и небольшие инвестиции долговая нагрузка наращивается по ставкам, как минимум в полтора раза превышающим способность компании генерировать кэш и прибыль за счет инвестированного в бизнес капитала.

RU000A10FN28

999,9 ₽

-0,04%

RU000A10B2X0

1 013 ₽

+0,57%

RU000A10FN36

1 009,9 ₽

-0,2%

RU000A1082Y8

999,6 ₽

+1,58%

ArtAero

22 июля в 18:00

🍿 Евротранс обновляет рекорд 🍿 Эмитент продолжает свою уже легендарную серию дефолтов, сделав "покер" по количеству выпусков с просроченной оплатой. В дополнение к техдефолту от 20 июля в выпуске БО-001Р-03 добавились еще три: 1️⃣ ЕвроТранс 01 на 75,6 млн. руб. 2️⃣ 002Р-02 на 10,2 млн. руб. 3️⃣ БО-001Р-09 на 41,1 млн. руб. Причина все та же, что и ранее: временная нехватка свободных денежных средств на счетах из-за неравномерного поступления выручки.

RU000A1061K1

450,9 ₽

-21,07%

RU000A10BVW6

404,8 ₽

-16,65%

RU000A108D81

366,9 ₽

-33,74%

RU000A10E4X3

373,7 ₽

-10,94%

RU000A1082G5

356,7 ₽

-29,21%

RU000A10A141

531 ₽

-18,44%

RU000A10CZB9

381,4 ₽

-15,18%

RU000A10BB75

605 ₽

-19,27%

RU000A10ATS0

546,4 ₽

-15,52%

ArtAero

20 июля в 17:41

🍿 «ЕвроТранс» снова в техдефолте 🍿 Не знаю, плакать или смеяться, но только в пятницу эмитент вышел из предыдущих техдефолтов, и тут же ушел в новый. В этот раз на выплате 40-го купона облигаций БО-001Р-03 на 41,9 млн рублей. В этом же выпуске в сентябре должна пройти амортизация на 1,25 МЛРД. Интересно будет посмотреть, сможет ли эмитент справиться с ней.

RU000A1061K1

462,98 ₽

-23,13%

RU000A1082G5

337,2 ₽

-25,12%

RU000A10BVW6

405 ₽

-16,69%

RU000A108D81

349,1 ₽

-30,36%

RU000A10E4X3

372 ₽

-10,54%

RU000A10A141

539 ₽

-19,65%

RU000A10CZB9

401,4 ₽

-19,41%

RU000A10BB75

573,1 ₽

-14,78%

RU000A10ATS0

541 ₽

-14,68%

ArtAero

16 июля в 17:40

Каршеринг Руссия 001Р-09 🗓 Книга: 17.07.26 🗓 Размещение: 22.07.26 Параметры выпуска: ✔️ Срок до погашения: 3,5 года ✔️ Дюрация: 2,46 ✔️ Купон: 22% (24,35% YTM)/ 30 дней ✔️ Объем: 1 млрд ✔️ Рейтинг: BBB+(RU) АКРА/BBB+.ru НКР Очередное размещение Делимобиля. Выпуск с таким же купоном, что и предыдущий 001P-08 (YTM 24,59%), который отличается от нового амортизацией, уменьшающей дюрацию до 1,79 года и при этом стоит 99,59%. Зачем тогда идти в новый выпуск не очень понятно, тем более что сейчас и время на рынке не спокойное, и длина уж никак не выглядит привлекательнее выпусков покороче. Ну и облигации эмитента в средней надежности сегодня одни из лидеров падения. Примечательно, что буквально все выпуски эмитента дают доходность больше, если вы и хотите его держать, то, кроме упомянутого выше, выбрать можно на любой вкус: 1️⃣ 001P-04 Самый короткий, флоатер, EY 36%, дюрация 0,23 2️⃣ 001P-07 Фикс, YTM 32,61%, дюрация 0,95 3️⃣ 001P-03 Фикс, YTM 33,63%, дюрация 1 4️⃣ 001P-06 Фикс, YTM 28,64%, дюрация 1,57

RU000A10F512

991,5 ₽

+2,01%

RU000A109TG2

968,1 ₽

+2,07%

RU000A10CCG7

906,3 ₽

+4,09%

RU000A106UW3

847,5 ₽

+4,97%

RU000A10BY52

915,1 ₽

+6,74%

ArtAero

16 июля в 16:23

Рынок акций в жутком стрессе! Индексу чуть-чуть не хватает до минимумов 2022 года. Соболезную всем, кто торгует отечественными акциями в лонг! Облигационеров эта боль обычно не касается, но, похоже, сегодня пошла очередная волна марджин коллов в смешанных портфелях. Распродается все, что имеет ликвидность Вот подборка наиболее упавших сегодня облигаций без таких лидеров, как Самолет и Каршеринг... 1️⃣ Брусника 2️⃣ Вуш 3️⃣ Эталон 4️⃣ Талк 5️⃣ Вуш 6️⃣ Роделен 7️⃣ ВИС 8️⃣ Уральская Кузница 9️⃣ Селигдар 🔟 Роделен 1️⃣1️⃣ Селигдар 1️⃣2️⃣ СовкомЭк 1️⃣3️⃣ А101 Вроде и подобрать что-то полезно было бы по таким ценам, но пока точно не ясно, где дно. Не ИИР. Очередной черный четверг одним словом....

RU000A10F6Y5

950,6 ₽

+5,83%

RU000A10BS76

939,6 ₽

+1,96%

RU000A10DA74

946,5 ₽

+4,96%

RU000A10E5S0

987 ₽

+1,31%

RU000A10E6D0

985,6 ₽

+1,46%

RU000A10B2F7

1 011,3 ₽

+1,45%

RU000A102952

914,5 ₽

+2,91%

RU000A10C6M3

996 ₽

+2,4%

RU000A10B933

1 057,5 ₽

+2,59%

RU000A10EQD0

981,3 ₽

+1,85%

RU000A10C5L7

1 013,9 ₽

+2,33%

RU000A10E2B3

1 023,4 ₽

+1,42%

RU000A10DZU7

1 000,6 ₽

+1,89%

ArtAero

16 июля в 11:23

О мышах и людях (Рынок падает, так что на момент прочтения цены могут быть другими) Посмотрим итоги размещений бумаг с фикс купоном в июле месяце, подавляющее большинство которых не были интересны. 1️⃣ Ломбард 888 БО-02 — торг около номинала. Размес все еще продолжается в простыне, на данный момент размещено 23%. На рынке есть бумага эмитента с более высоким YTM. Потенциал размещения не оценивался. 2️⃣ ПУБ 001Р-03 — размещено 57,5%, торг около номинала. На рынке торгуется бумага эмитента с более высоким YTM. Потенциал размещения не оценивался. 3️⃣ Адванстрак 002Р-01 — размещено 11% выпуска и все еще продолжается. Доходность примерно такая же, как и у остальных бумаг эмитента, торгуется около номинала. Оценивался, как практически не отличающийся от старых выпусков, но с сильно большим объемом. Таким по сути сейчас и остался, размещение идет слабо. 4️⃣ ПР-Лиз 003P-02 — размещено 100%, но и торгуется он сейчас по 98%. YTM даже немного получше ближайшей бумаги. При оценке прогнозировался залив на старте. Залив случился и в этом состоянии бумага так и остается. 5️⃣ Страна 002Р-03 — размещено 16% и продолжается. На сборе снизили купон с 22% до 21%. Даже по текущей цене 98,6% бумага все еще дает доходность ощутимо ниже своих же бумаг. Оценивался, как не интересный к участию, таковым и остается и до сих пор. 6️⃣ ПКО Вернём 1Р3 — размещено 230 млн при заявленных до 200 млн. Торгуется с доходностями своих же бумаг, но есть нюанс: в отличие от других, он торгуется выше номинала по 100,85%. Оценивался, как приемлемый за счет высокого купона для участия. Апсайд был не гарантирован, но ожидать старта не ниже номинала от выпуска было можно. Если вас устраивает такой грейд, конечно. 7️⃣ Глоракс 002Р-01 — размещено 6,1 млрд при заявленных от 3 млрд. На сборе даже по стартовому не интересному купону 19,5% собрали в 2 раза больше мин объема, с чем эмитента можно поздравить, а инвесторам посочувствовать. Выпуск торгуется по цене 98,3% с YTM, как и у других своих бумаг. Оценивался, как не интересный для участия. 8️⃣ Бденьги 003Р-03 — размещено 82% выпуска и продолжается. Торг. близко к доходности предыдущего выпуска. Цена колеблется вокруг 100%. Оценивался, как рыночный по меркам немного завышенных доходностей эмитента в его рейтинге. При текущей цене таковым и является. 9️⃣ Селектел 001Р-08 — размещено 7,5 млрд при заявленных 5 млрд. Купон снизили с 16,25% до 16%. Сейчас торгуется около 100%, но на старте немного нырял под номинал. Оценивался, как с неясной перспективой по цене после размещения, но лучше по доходности, чем другие выпуски эмитента. Таковым он и является до сих пор и лучший среди своих бумаг. На мой взгляд, пока что еще инвесторы продолжают колоться и жрать кактус, участвуя нерыночных размещениях (или же без премии). Удивительно то, что некоторые изначально неинтересные выпуски умудрились снизить стартовый купон, упасть в цене после старта торгов и даже при этом все еще дают доходность ниже своих же других бумаг. Или же держатся у номинала, имея YTM ниже. Даже не знаю, считать такой результат наказанием для инвесторов или успехом, ведь бумаги могли упасть и ниже и это не было бы чем-то из ряда вон. А некоторые остались на номинале, имея более доходные выпуски. При этом есть надежда, что рынок осознает, что на старте торгов можно взять бумаги из стакана как минимум не дороже номинала, а то и под ним. И тогда уже не каждый эмитент сможет разместиться, как Глоракс, придется давать приемлемый купон. Все-таки частный инвестор в секторе ВДО имеет очень даже внушительный вес (который все еще не осознает/не использует) и вполне своим выбором способен оказывать влияние на эмитентов. Ну а мы пока с осторожностью участвуем в новых размещениях. На карте я отметил новые 🔴 выпуски, которые ушли под номинал, 🟠 выпуски около номинала, и, хоть с натяжкой, но 🟢 выпуск выше номинала.

RU000A10FK39

1 000 ₽

RU000A10FKD0

1 000 ₽

+0,66%

RU000A10FKU4

998,3 ₽

+0,32%

RU000A10FLH9

977 ₽

+1,5%

RU000A10FLJ5

985 ₽

+1,25%

RU000A10FMQ8

985 ₽

+1,32%

RU000A10FMR6

997,2 ₽

+0,87%

RU000A10FMY2

999 ₽

+1,54%

ArtAero

15 июля в 15:22

Байсэл – обзор последних отчетов Эмитент имеет в обращении 4 низколиквидных выпуска общим объемом чуть менее 400 млн. руб. Владельцам небольших портфелей он мог бы быть интересен в качестве спекуляций под оферты, т.к. на момент подготовки обзора 3 из 4 выпусков короткие. совсем короткий, доха в основном за счет длины, в рублях копейки. длиннее, но и доходность уже не супер для рейтинга. остальный выпусков в Т нет. Однако для медианного портфеля там объем уже не набрать Напомним, что это агротрейдинговая компания. Явной группы нет, но по данным RusProfile сейчас просматривается одна маленькая связанная компания с той же сферой деятельности По начислению 2025 год у компании опять прошел отлично. Но если мы посмотрим в денежный поток от операций, то мы увидим, что уже 5 лет подряд компания демонстрирует отток капитала. -543 млн. в сумме за 5 лет. Такую картину в последний раз было видно у Ники, Селлера и Монополии А в остальном все прекрасно: входящих судебных исков нет, налоговых претензий нет, блокировок нет, по начислению бизнес растет из года в год. Долговая нагрузка приемлемая, ликвидность хорошая, Альтман не сигналит о проблемах. Только денег нет, и долг вырос за прошлый год на 89%. Деньги традиционно ушли в запасы, выданные авансы и дебиторскую задолженность. При этом с оттока средств в полмиллиарда выплачены дивиденды (28 млн.) – де факто из привлеченных облигационных займов Основные финансовые результаты I кв 2026: 🟢 Выручка: 1 401 млн. (🔼 +53% к I кв 2025) 🟢 EBITDA: +99 млн. (🔼 +113%) 🟢 ROIC по EBITDA LTM: 🔼 29% 🟢 Чистая прибыль: +45 млн. (🚀 х2,4) 🔴 Чистый денежный поток от операций: -61 млн. (+20,5 млн. в I кв 2025) Остаток кэша на балансе: 🔼 75 млн. 🟡 Финансовый долг: 803 млн. (🔺 +13%), доля короткого долга – 🔺 57,5% Ростовой рост продолжается по начислению. Долг формально растет медленнее выручки и прибыли. Реально отток средств в результате операций продолжается 6й год подряд. Заемные деньги опять влиты в запасы и дебиторку. И последовательно нарастает доля короткого долга, создавая риски рефинансирования Кстати, по МСФО можно увидеть, что все кредиты банков короткие, а облигационные займы с офертами опять ошибочно классифицированы в долгосрочный долг. Так что краткосрочный долг вновь занижен, а показатели ликвидности – завышены. Аудитор к этим искажениям, как водится, равнодушен Основные коэффициенты финансовой устойчивости: Долг к капиталу (🔴>2): х2,6 Чистый долг / EBITDA (🟢<2,5): х2,3 ICR (🟡 от 1,5 до 3): х2,56 Коэффициент текущей ликвидности (🟡 от 1,5 до 2): 🔻 1,97 (1,51*) Z-счет Альтмана (🟢>2,6): 5,94 * - с корректировкой на офертные выпуски облигаций Доля собственного капитала низковата, что для ВДО привычно. Покрытие долга начисленной прибылью отличное, но реально эти деньги в компанию не поступают. Ликвидность перешла в желтую зону, но она по балансу завышена В итоге формально долговая нагрузка выглядит вполне прилично для данной рейтинговой группы Кредитный рейтинг: ☑️ BB- от НКР, 18.09.25, позитивный Рейтинг старый. И по начислению позитивный прогноз понятен. Однако по денежному потоку мы видим, что за доступный период публичной отчетности операционная деятельность компании поглотила порядка 600 млн. руб., 400 из которых заняты на облигационном рынке Деньги выведены из бизнеса в авансы поставщикам и дебиторку. Резерв под предполагаемые убытки минимален, состав должников и классификация дебиторки по срокам ни в одной отчетности не найдены. Также в прошлом году с заемных средств заплачены дивиденды. 30 июля эмитенту предстоит оферта на 200 млн. В последнем отчете мы видим 75 млн. кэша + 93 млн. кредитных линий в устаревшем отчете за 2025 год. Основания для спекуляций на коротких бумагах эмитента выглядят сомнительными из-за денежного потока, не смотря на зеленые светофоры в формальных показателях, основанных на бухгалтерских начислениях

RU000A1094U1

996 ₽

-6,22%

RU000A10DEE6

1 000,6 ₽

+1%

ArtAero

14 июля в 16:58

Эфферон: разбор отчета МСФО 2025 Маленький эмитент с редкими низколиквидными выпусками. Тем не менее эмитент интересен некоторым холдерам, а также в связи с прохождением внеплановой оферты в июне. Смотрим МСФО, т.к. в контуре консолидации уже 3 компании. Выручка различается с РСБУ процентов на 20, а прибыль (убыток) в 2 раза. Так что МСФО явно будет точнее и интереснее, хотя промежуточной консолидации нет и не предвидится Напомним, что компания является резидентом Сколково и имеет несколько собственных разработок для очистки крови. Фин. результаты 2025: 🟢 Выручка: 521 млн. (🔼 +41% к 2024) 🔴 EBITDA: +20 млн. (🔻 -86%) Денежный поток от операций: 🔴 Чистый (OCF): -29 млн. (против +90,5 млн. годом ранее) 🟡 Поток до изменения оборотки, процентов и налогов (FFO): +47 млн. (🔻 -71%) Остаток кэша на конец периода: 🔼 147 млн. 🔴 ROIC по EBITDA / по FFO: 2,9% / 6,9% 🔴 Чистый убыток: -58 млн. (+100 млн. годом ранее) 🔴 Финансовый долг: 506 млн.( 🔺 +76,5%), краткосрочный долг: 🔺 4,7% Результаты 2025 года ужасны. Формально компания наращивает выручку, но EBITDA падает в первую очередь из-за резкого роста фонда оплаты труда. Из-за параллельного роста процентных расходов по чистой прибыли компания уходит в убыток Денежный поток не лучше. FFO показывает технический плюс, но в итоге Эфферон уходит в зону оттока средств из-за роста запасов, в составе которых кроме «готовой продукции» появляются еще и «товары». Интересно, в чем разница 🤔 Можно только предположить, что эмитента занялся перепродажей чужой продукции… Возврат на инвестированный капитал не предполагает привлечения заемных средств. Тем более по текущим ставкам. В результате у компании растет финансовый долг на фоне убытков и оттока средств по кассе Ситуацию стабилизируют выросшие запасы кэша и тот факт, что почти весь долг длинный. Т.е. с ликвидностью в ближайшие месяцы все должно быть в порядке. Но вообще рост выручки на фоне остальных показателей попахивает Энергоникой (и резидентство в Сколково совпадает)… Основные коэффициенты фин. устойчивости: Долг к капиталу (🔴>2): х2,9 Чистый долг к EBITDA / FFO: 🔴 х18,1 / х7,6 ICR по EBITDA / FFO: 🔴 х0,35 / х0,83 Коэфф. текущей ликвидности (🟢>2): 7,9 Z-счет Альтмана (🟢>2,6): 4,05 Долговая нагрузка за пределами разумного, как мы и предполагали. Но рисков внезапной смерти по отчетности нет из-за практически полного отсутствия краткосрочных обязательств. Тут если аудитор честно поработал, а не как в случае с Хромосом и Энергоникой. Аудитор, правда, другой и покрупнее (ФБК) Тем не менее в июне эмитент провел внеплановую оферту в связи с нарушением ковенант по облигациям и досрочно погасил 48 626 бумаг. Погашение похвально. Это значит, что в рынок их обратно выливать не будут. Запасы кэша в итоге явно подсократились, но и долговая нагрузка почти на 10% снизилась EBITDA и FFO недостаточны для покрытия процентов, но и на этот случай есть запасы кэша (около 100 млн. после оферты). Чистые процентные платежи за прошлый год составили всего 56 млн. Так что какое-то время компания должна продержаться на сформированной подушке безопасности Кр. рейтинг: 🆕 BB- от НРА, присвоен 01.07.26, стабильный ❌ BB от Эксперт РА отозван 29.06.26 в связи с истечением срока действия договора Перебежка в агентство второго эшелона с понижением рейтинга. Такого я еще не помню. Предположительно, в Эксперт РА эмитент бы в этом году получил бы что-то из линейки single-B, что вполне логично по отчетности. При этом бумаги эмитента и для его рейтинга дают в целом относительно низкую доходность. Вывод: стрессовый эмитент со стагнирующими бизнес показателями, растущей долговой нагрузкой и неспособностью обслуживать долг из результатов операционной деятельности. Какое-то время компания продержится на собранной подушке безопасности. Но без принципиального скачка в развитии бизнеса деньги рано или поздно все равно кончатся. Запасы кэша уже подточены внеплановой офертой

RU000A105H98

645,08 ₽

-1%

RU000A10CH03

988,3 ₽

-2,84%

ArtAero

13 июля в 13:42

ПКО Вернем – обзор последних отчетов С момента предыдущего разбора отчетности в CorpBonds эмитент выпустил 2 новых отчета – за полный 2025 и за I кв 2026. В бизнесе за полгода вряд ли что-то принципиально успело поменяться, поэтому давайте посмотрим на динамику финансовых показателей за прошедший период Первое, что бросается в глаза, по итогам 2025 года эмитент реклассифицировал весь портфель цессий из долгосрочных в краткосрочные активы. В результате все показатели, связанные с ликвидностью, резко поплыли вверх и принципиально улучшили картинку Посмотрели последние 5 отчетов коллекторов и факторинга – так сейчас делают все. Также перенос портфеля в оборотные активы подтвержден аудитором, так что аномалией скорее следует считать предыдущее отражение цессий во внеоборотных активах 2025 год завершился для эмитента хорошо. Рост выручки и прибыли от 30 до 80% к 2024 году. Денежный поток до покупки новых цессий выходит в положительную зону. Все метрики долговой нагрузки имеют положительную динамику. Особенно активно наращивается доля собственного капитала в бизнесе Основные финансовые результаты I кв 2026: 🟢 Портфель цессий: 2 012 млн. (🔼 +13% к 2025) 🟢 Выручка: 478 млн. (🔼 +43% к I кв 2025) 🟢 EBITDA: 187 млн. (🔼 +55%) 🟢 ROIC по EBITDA LTM: 🔼 28% 🟢 Чистая прибыль: 42 млн. (🚀 х2,2) 🟡 Чистый денежный поток от операций: -219 млн. (-87 млн. в I кв 2025), денежный поток от операций с корректировкой на вложения в увеличение портфеля: +10 млн. Остаток кэша на балансе:🔻 34 млн. 🟡 Финансовый долг: 2 226 млн. (🔺 +12%), доля короткого долга – 🔽 45,5% Результаты очень хорошие. Не смотря на рост судебных издержек, компания наращивает начисляемую прибыль и сохраняет положительный денежный поток от операций до увеличения портфеля цессий. Портфель выкупленных займов и собственный долг растут практически зеркально. Уровень возврата на вложенный капитал достаточен, чтобы привлекать долг по текущим ставкам Отдельно стоит отметить последовательное сокращение доли короткого долга, которая за полгода снизилась с 72 до 45%. Вместе с наращиванием собственного капитала (дивиденды не платятся) это показывает, что эмитент старательно наращивает финансовую устойчивость Основные коэффициенты финансовой устойчивости: Долг к капиталу (🔴>2): 🔽 х7,1 Чистый долг / EBITDA (🟡 от 2,5 до 4): х3,1 ICR (🟡 от 1,5 до 3): 🔼 х1,52 Коэффициент текущей ликвидности (🟢>2): 🔼 2,04 Портфель / Чистый долг 🟡: х0,92 Z-счет Альтмана (🟢>2,6): 5,56 Долговая нагрузка в целом приемлемая. Важно, что все метрики заметно улучшились к отчету полугодовой давности. Часть из-за реклассификации портфеля цессий и длинных в короткие активы, но часть и за счет наращивания собственного капитала и текущей операционной эффективности Доля собственного капитала в бизнесе по-прежнему низкая, но следует отметить, что превышения заемных средств к собственным последовательно снизилась с х11,7 до х7,1 с последнего разобранного отчета Кредитный рейтинг: ☑️ B от НРА, присвоен 11.12.25, стабильный Тут оценка странная, но и сделана до выхода двух последних разобранных сейчас отчетов. Можно сравнить с недавно выходившим на рынок АСВ, который чуть-чуть побольше, но долговые метрики в целом показывает похуже. Тем не менее у АСВ рейтинг в том же агентстве сразу на 4 (!) ступени выше. Это крайне странно! Возможно, дело в плохой ликвидности, которую показывал последний доступный на момент выдачи рейтинга отчет «Вернем» (НРА отмечает этот фактор). Также мы по-прежнему отмечаем наличие связанных компаний без консолидированной отчетности. Бумаги эмитента (в Т есть только одна из трех ) все с высокими купонами и дают доходности выше 28%. Для своего рейтинга и объема эмитент вполне успешно разместил недавно третий выпуск. Тем не менее, на фоне разобранных отчетов действующий рейтинг от НРА видится нам не совсем адекватным. Мы ожидаем его пересмотра, как, например, ожидали накануне пересмотра по Адванстраку.

RU000A10ESN5

1 008,3 ₽

+0,86%