Профиль инвестора Karsotel | Тинькофф Инвестиции Пульс

Войти

РФ рынок: что нас ждет сегодня В среду индекс мосбиржи закрылся в нуле на 2809 пунктах. Юань вырос на 0,93% до 11,2715. Нефть выросла на 1,2% до $82,5. Валюта: все не так просто Минфин вчера заявил, что продаж валюты по бюджетному правилу не будет. В феврале 2026 продажи составляли 16,5 миллиардов рублей, в марте должны были составить ++12-14 миллиардов рублей, но фактически будут 4 миллиарда рублей за счет нерегулярных операций ЦБ. Этот шаг за девальвацию, но реакция вчера на эту новость была достаточно слабой. При этом во фьючерсах на юань направленный лонг физических лиц вырос в 1,5 раза до 6,4 миллионов контрактов. Во вторник мы видели ровно противоположный тренд. Макроэкономика: 1)ВВП в январе 2026 упал на 2,1% г/г - в этом году было на 2 рабочих дня меньше, фактически была стагнация. 2)Цены за последнюю неделю выросли на 0,08%. Все это говорит скорее за более мягкую ДКП - ждем ставку 15%, а может и ниже на ближайшем заседании. 3)Корректировка бюджетного правила, может потребовать более жесткой ДКП по словам Центробанка. Возможны несколько вариантов: 1)Минфин начинает меньше тратить, одновременно со снижением порога цены отсечения нефти => аргумент за более мягкую ДКП. 2)Минфин тратит ровно столько же, но из-за снижения порога цены отсечения выпускает больше ОФЗ => аргумент за более жесткую ДКП. Компании: 1)МТС-банк: ставки снижаются Компания отчиталась по МСФО за 2025 год. Банк заработал 14,4 миллиарда рублей прибыли за 2025 год. ROE составил 14,5%. Компания стоит 3,7 P/E 2025 или 0,4 P/B 2025. Причем 4кв оказался сильным, компания заработала 5 миллиардов рублей. По мере снижения ставки банк будет показывать опережающий перфоманс по прибыли за счет портфеля ОФЗ, а фондирование будет по мере снижения ставки дешеветь Из негатива, платят пока четверть прибыли на дивиденды, это 7% ДД, ну и кредитный портфель падает. Недорогой банк, но без больших дивидендов. 2)ТМК: жертва высокой ставки Компания отчиталась по МСФО за 2025 год. Выручка упала на 24% г/г до 404 миллиардов рублей EBITDA упала на 19% г/г до 74,7 миллиардов рублей. Чистый убыток составил 24 миллиарда рублей. Чистый долг вырос с 260 миллиардов рублей до 294 миллиардов. Чистый долг/EBITDA=3,9. Компания страдает как от высокой ставки, так и от проблем в нефтегазовом секторе. Компании меньше бурят и потребляют меньше труб. Поэтому, пока продолжают работать на кредиторов, в акциях нет идеи. 3)Аэрофлот: когда на взлет? Компания отчиталась по МСФО за 2025 год. Выручка выросла на 5,3% г/г до 902,3 миллиардов рублей. EBITDA выросла на 18,5% г/г до 253,7 миллиардов рублей. Скорректированная чистая прибыль упала в 3 раза до 22,6 миллиардов рублей. Компания стоит 9,3 прибыли 2025 или 3 EV/EBITDA 2025. Аэрофлот работает с максимальной загрузкой, увидеть рост финансовых показателей без мира будет сложно. Это и снижение расходов на обслуживание самолетов, и возможный рост флота. Пока без позиции в акциях компании. Резюме: В заливе продолжает трясти, цены на нефть и газ тоже. Несмотря на рост цены на нефть рынок слаб, по словам Зеленского дата новых переговоров из-за ситуации на ближнем востоке пока не назначена. Так и из-за комментариев ЦБ - что корректировка бюджетного правила может потребовать более высокой ставки. Продолжаем болтаться 2800-2820. Всем хорошего дня!

РФ рынок: что нас ждет сегодня Во вторник индекс мосбиржи упал на 1% до 2813 пунктов. Юань упал на 0,49% до 11,168, Нефть выросла вчера на 3% до $81,5, хотя в моменте было движение до $85. Геополитика: градус остается высоким Зеленский вчера опять хохорился, говорил про буферную зону на территории России, то отказ, то не отказ от выборов президента до подписания мира, а не перемирия. Тут все стабильно Стороны конфликта продолжают говорить, что у другой стороны заканчиваются ракеты. Опять продолжается волатильность на рынке нефти. Например, Ирак прекратил поставки нефти по трубопроводу в Турцию. А по Ормузскому проливу продолжается блокировка навигации. Трамп предлагает несколько методов для снятия волатильности цен на нефть: 1)Сопровождать военными кораблями нефтяные танкеры. 2)Страховать на льготных условиях танкеры - Международная финансовая корпорация развития США должна это предложить Правда, судовладельцы и брокеры подвергают сомнению данный план - корпорация не имеет достаточных полномочий, а эскорт флота не снимает всех рисков. Для Трампа вопрос нефти остается крайне болезненным. Традиционно, результаты выборов осенью в конгресс США сильно зависят от цен на бензин. Если они растут - действующая партия проигрывает выборы, если падают - то выигрывает. Это не Россия, где цена на бензин не зависит от котировки бочки, в США цены мгновенно реагируют на рост нефти. Японская йена обновляет минимумы, фондовый рынок Кореи падает на 10%, правда, перед этим он вырос на 50% с начала года. Мир трясет. Компании: 1)Fix Price: не все так радужно Копания слабо отчиталась по МСФО за 2025 год. Выручка компании выросла на 4,3% г/г до 313,3 миллиардов рублей. EBITDA упала на 15,6% г/г до 38,9 миллиардов рублей. Чистая прибыль упала на 47,8% до 11,2 миллиардов рублей. Чистый долг/EBITDA держится на уровне 0,7. Заплатит всю чистую прибыль на дивиденды - это 11 копеек дивиденда или 18,3% дивдоходности. Компания стоит 5,5 прибылей или 2,2 EBITDA, платит высокие дивиденды, так почему же так дешево торгуется? Из отчета ясно видно, что проблема падения трафика никуда не уходит, это бьет по финансовым показателям, то есть если тренд не поменяется, финансовые результаты ухудшатся, а мультипликаторы за 2026 вырастут - это ключевая проблема для бизнеса. Пока не увидим разворот по трафику ловить тут нечего. 2)Сургут: снова убытки Тут все стабильно, инвесторы узнали что у компании будет слабый отчет => дивиденд за 2025 год будет низким. Консенсус интерфакса прогнозирует 0,93 рублей дивиденда на акцию. Это 2% ДД на преф. И ожидает 300 миллиардов убытка за 2025 - всему виной переоценка валюты вниз. Префы Сургута отскочили на 20% вверх, хотя до крупного дивиденда нужно сидеть еще полтора года, валюта все там же на месте, а Сургут в моменте заплатит всего 4 рубля дивиденда за 2026 - не забываем, что часть кубышки лежит в рублях, а ставки на депозиты будут существенно ниже чем в 2025 году. Одним словом, оценка акции на сегодня уже закладывает много позитива. По текущим для меня лонг замещающих облигаций на девальвацию остается более интересной историей, чем лонг Сургута. Резюме Рынок продолжает оставаться слабым, даже несмотря на продолжение движения нефти вверх. Закрылись ниже 2820, но с утра за отскоком в нефти снова пытаются штурмовать этот уровень. Цены на ряд акций возвращаются на вкусные значения. Ждем сегодня МСФО Аэрофлота и МТС.

РФ рынок: что нас ждет сегодня В понедельник индекс мосбиржи вырос на 1,5% относительно закрытия пятницы до 2842 пунктов, или на 0,5% относительно субботы. Юань в боковике на 11,2. Нефть выросла на 10% относительно пятницы до $79. Геополитика: идем по пути эскалации Рынок пока воспринимает ситуацию на рынке нефти как временные трудности, устойчивое полноценное перекрытие пролива все-таки привело бы к более значительному росту цен на нефть. И пока непонятно насколько это оправдано, то ли рынок ошибается, то ли прав. С другой стороны, нефть вчера продолжила рост - видим удары сторон по добыче и переработки нефти. Трамп заявил, что операция продлится 4-5 недель, но может и дольше. Иранцы атаковали крупный завод по переработке нефти в Саудовской Аравии, крупный завод в Катаре приостановил производство СПГ. Американцы атакуют Иранские ядерные объекты. КСИР угрожает как нефтепроводам, так и атакой кораблей проходящих через Ормузский пролив (правда, какие-то корабли продолжают ходить, но это единичные случаи). Это основная стратегия Ирана - истощать ПВО и атаковать союзников США в заливе, дабы побудить американцев к переговорам. В моменте газ в ЕС дорожал почти на 50% почти до 600 евро за тысячу кубов. Хотя до максимумов 2022 далеко, там газ стоил около 3000 евро, да и большая часть СПГ идет в азию, тряска понятна - запасы низкие, на любой новости лихорадит. 1)Нефтегаз: на рекордных оборотах Акции сектора вчера были в лидерах роста. Тут есть несколько причин для роста: 1)Закрытие шортов Это как и шорты от фондов, так и от физиков. Нефть падает на 2-3% в течении часа, а бумаги стоят на месте, потом нефть отскакивает и бумаги растут с ускоренной силой в том числе на топливе шортистов. 2)Добор позиций Фонды недозагружены акциями сектора, а им очень важно не отставать от индекса и вот теперь по инерции из боязни не успеть идет догрузка акциями сектора. Только в Роснефти оборот составил 32 миллиарда рублей - рекорд за последние 4 года. Оценить эффект на дисконты на российскую нефть в моменте сложно. С одной стороны, падает скидка на РФ нефть в азиатских портах, с другой дорожает фрахт - довезти нефть становится дороже. В табличке показан рост с пятницы. Я без позиций в компаниях сектора, гнаться на хайпе за бумагами сектора обычно опасно. 2)Распадская: как дела у угольщиков? Компания добыла угля на уровне 2024 года - 18,5 миллионов тонн. Выручка упала на 26% г/г до 119 миллиардов рублей. EBITDA составила -15 миллиардов рублей. Чистый убыток составил 53 миллиарда рублей или 79,7 рублей на акцию. Причем, Распадская это компания у которой нет долгов, да и она одна из самых эффективных компаний в отрасли. У других компаний ситуация будет не лучше. Тут буквально идет речь за выживание - Распадская впервые за 10 лет получила убыток на уровне EBITDA. Из позитива, много бумажных списаний, а чистый долг держится на околонулевом уровне, несмотря на убытки. Менеджмент в комментариях к отчету пишет что и 2026 год начинается не простым, на сектор давят крепкий рубль + замедление стройки в Китае, что бьет по ценам на уголь. Резюме На рынке мало ликвидности, сливают прошлых фаворитов - по типу банков, IT сектора, чтобы купить акции нефтяных компаний и Новатэка. Вчера был топ 3 оборот на рынке за последний год, наторговали аж на 220 миллиардов рублей. Сегодня с утра продолжается вынос шортистов в нефтегазе. Ситуация значительно зависит от ближнего востока и цен на нефть, в нефтегазе зреет корнер, шортистов продолжают загонять в угол. Планирую плавно подбирать упавшие акции банков и IT, там более понятные риск/доходности.

ВТБ: каких дивидендов ждать после разворота к минорам? В последнее время акции ВТБ достаточно популярны, там и выплата дивидендов, и конвертация префов, и рост прибыли. Ну и компания стала прозрачнее и чаще коммуницировать с инвесторами. Давайте разберемся что с оценкой компании и сколько дивидендов могут заплатить. Что по оценке? После конвертации будет 12,9 миллиардов акций. При цене акции в 87 рублей это 1122 миллиарда рублей капитализации. Банк заработал в 2025 502 миллиарда рублей. В 2026 менеджмент прогнозирует 600-650 миллиардов рублей. Банк стоит 2,21 P/E 2025 или 1,73 P/E 2026. Капитал ВТБ составляет 2,7 триллиона рублей на конец 2025 или 3,3 триллиона на конец 2026. Это 0,42 капитала 2025 или 0,34 капитала 2026. Это все равно один из самых дешевых банков, Сбер стоит 4 P/E 2025 или 3,7 P/E 2026. Также ВТБ зарабатывает на 20 миллиардов рублей чистой прибыли больше при снижении ставки на 1%. Дивиденды: сколько ждать? Это не Сбер, где стабильно платят 50%. Банки не могут направлять все деньги на дивиденды - часть прибыли нужно направлять в капитал, чтобы поддерживать нормативы. У ВТБ низкая достаточность капитала в 9,8% vs 9,5% регулярного минимума. Менеджмент хочет платить 50%, но фактически доля прибыли, направленная на дивиденды, может быть любой. Давайте посмотрим несколько сценариев: 1)25% - это 9,8 рублей дивиденда (11,2% ДД) 2)33% - это 12,9 рублей дивиденда (14,8% ДД) 3)50% - это 19,5 рублей дивиденда (22,5% ДД) По прогнозам банка прибыль в 2026 вырастет на 20-30% г/г - дивидендная база тоже. Ставил бы скорее на сценарий 33%. А что с достаточностью капитала? Сейчас достаточность капитала немного недотягивает, чтобы обеспечить выплаты в 50% от ЧП. Но банк примет ряд мер, дабы снизить нагрузку на капитал: 1)Продажа части розничного портфеля примерно на 300 миллиардов рублей. Розничное кредитование требует сильно больше капитала и резервов, чем корпоративное кредитование. 2)Новые методы оценки инвестиций в российское ПО с возможностью амортизировать их в течение 4 лет вместо списания из капитала сразу. 3)Продажа непрофильных активов Это потенциально позволит повысить достаточность капитала на 0,6% с текущих 9,8%. А значит и вероятность выплаты более высоких дивидендов повышается! Резюме ВТБ - это банк хороших времен, как из-за особенностей бизнеса (рост ставок сильно бьет по банку в части регулярных доходов), так и низкой достаточности капитала. 2026 год может быть более показательным - будет больше регулярной прибыли, что позволит повысить достаточность капитала. С одной стороны мы имеем дешевую оценку, потенциально высокие дивиденды и существенный рост прибыли, на другой чаше весов из возможных рисков накопление проблем в корпоративном сегменте экономики, низкая достаточность капитала и возможный рост резервов. Хорошая идея на позитивный сценарий, но тут надо держать руку на пульсе. Восстановил небольшую позицию, после последних новостей появилось больше определенности. Ждем информации по дивидендам в апреле. Тут можем увидеть и 33% прибыли на дивиденды без допэмиссии благодаря ряду мероприятий для разгрузки капитала. 15% ДД в таком случае позитивно будут восприняты рынком.

Базис: что новенького? Писал про компанию последний раз после выхода отчета ВТБ по 113 рублей. С тех пор прошел месяц и бумага росла в моменте на 30%++. За это время вышел ряд новостей. Компанию включают в индексы Базис получил free-float 17%, и попал в ряд индексов. 1)Индекс широкого рынка московской биржи 2)Индекс информационных технологий московской биржи Что по отчету? Также компания отчиталась по МСФО за 2025 год. Выручка выросла на 37% г/г до 6,3 миллиардов рублей. Чистая прибыль с корректировкой на капитализацию расходов выросла на 34% до 2,4 миллиардов рублей. Попали в прогноз, также дали прогноз на 2026 по росту выручки в 30-40% и сохранении рентабельности OIBDA на уровне 60%. Что по оценке? Для IT компаний правильно смотреть не просто на чистую прибыль, а на чистую прибыль с корректировкой на капитализацию расходов. То есть, наиболее показательный мультипликатор не P/E, а P/NIC. Капитализация 24 миллиарда рублей. P/NIC 2025 в 10, нас ожидает 5% ДД при выплате половины NIC на дивиденды. P/NIC 2026 прогнозный 7, что дает 7,1% ожидаемой ДД за 2026 при выполнении прогноза компании. Мультипликаторы для таких темпов роста остаются низкими, с возможностью переоценки вверх. Резюме Даже после роста, компания остается одной из самых дешевых в секторе производителей программного обеспечения. Компания подтвердила прогнозы и дала сильный прогноз на 2026 - ключевым для компаний сектора является определенность, в неспокойные времена предсказуемость бизнеса падает, учитывая что значительная часть выручки приходится на 4кв это создает дисконты в оценке компаний сектора. Также попали в отраслевые индексы, это пока не индекс московской биржи, но по словам компании увеличит ликвидность компании и расширит круг потенциальных инвесторов.

РФ рынок: что нас ждет сегодня В пятницу индекс мосбиржи вырос на 0,5% до 2800 пунктов. Юань упал на 0,1% до 11,20. Нефть выросла на 2,5% до $72,5. После атаки Ирана в выходные, нефть выросла до $77 к утру понедельника. Иран: в стране Персов горячо США и Израиль атаковали Иран в субботу. Конечно, американцы делают это в выходные, чтобы рынок не переживал, а активы не сильно лихорадило. В США это супер важно как с точки зрения политической, так и экономической - доля у населения в активах на рынке очень высока. В результате атаки убили верховного лидера Хаменеи, секретаря совбеза, главу КСИР и министра обороны. Иран, то грозит остановить судоходство в проливе, то не грозит. Но суда почти не ходят - Ормузский пролив парализован. В ответ Иран активно атакует ОАЭ, Бахрейн и Катар. Это понятная стратегия Ирана, нанести наибольший экономический ущерб США и Союзникам, чтобы выторговать условия получше. Ну и вынудить союзников Трампа надавить на США, чтобы договориться с Ираном. И мы уже видим какую-то деэскалацию, хотят договариваться, часть американских авианосцев уже отходит, стороны пока не повышают ставки. Инфляция: все хорошо? За 8 дней прошлой недели цены выросли на 0,18%. В годовом выражении рост цен составил 5,81% vs 5,85% на прошлой неделе. Это скорее аргументы за снижение ставки. Компании: 1)Юнипро: дешево, но с нюансами Компания отчиталась по МСФО за 2025 год. Выручка выросла на 4,7% г/г до 134 миллиардов рублей. Чистая прибыль выросла на 23,4% г/г до 39,4 миллиардов рублей. Вроде недорого, оценка 2,5 P/E, кэша на балансе больше чем капитализация. Ну и возможна рокировка, у Роснефти забирают активы в Германии, а немцы отдают юнипро. Как раз главным кандидатом на пост CEO компании остается выходец из Роснефти. Тот случай, когда деньги скорее всего не достанутся минорам, а пойдут на масштабные инвестиции. Хотя может оферту миноритариям приятной сделают, если Роснефть заберет активы. Но я не особо верю, что немцам его отдадут, а те выплатят гигантские дивы - на это ставит ряд инвесторов. 2)ПИК: новая оферта? У ЦБ возникли вопросы к АО Недвижимые активы, собравший большую долю в ПИКе и сделавшим оферту минорам. И пока непонятно, это вопрос технический или концептуальный. От этого будет зависеть оферта и срок выплаты. Ждем новой оферты. 3)Нефтегаз: стоит ли покупать? Наша нефтяника выросла на 4-5% за выходные, большую часть выходных провели в планках по +3%. Это при росте нефти на 5% относительно пятницы. Давайте попробуем разобраться: 1)Пусть цена на нефть будет $75. 2)Дисконт сейчас $25. 3)Доллар возьмем с запасом 80. Получаем, бочка urals стоит 4000 рублей. Это все равно очень дешево, в бюджете заложена цена в 5458 рублей, да и в 2025 были супер низкие цены в 4565 рублей. Даже после роста нефти на 25% нефтянка в моменте не интересна. Нужна либо эскалация конфликта, либо снижение дисконтов (снижение геополитической неопределенности и/или дефицит на рынке), либо девальвация. Без этого особо идеи в акциях компаний не будет. Я пока без позиции тут. Резюме Выходные вышли веселыми, Иранским лидерам крепко досталось, в нефти тоже не скучно. Но стороны сменили риторику на чуть более мягкую, и что интересно почти не атаковали нефтяную инфраструктуру друг друга. Пока скорее идет политический торг, и пространство для эскалации еще остается. В прошлые разы на факте атак был пик в нефти и последующий откат. Как раз от $77-80 долларов как и сейчас. Экстремист Буданов, заявил что РФ приняла гарантии безопасности США для Украины - одним спорным вопросом меньше, остается вопросы территории и АЭС. Ну и по рынку надо чтобы пыль улеглась в нефти и там уже смотреть, индекс пока ушел выше 2800 на нефтегазе, в моменте были даже 2830 пунктов. В акциях сектора были планки, акции других секторов - те же банки или цветные металлы в моменте продавали чтобы купить акции нефтянки и успеть встать в планку.

РФ рынок: что нас ждет сегодня В четверг индекс мосбиржи упал на 0,36% до 2785 пунктов. Юань упал на 0,7% до 11,211. Нефть выросла на 0,5% до $71. Компании: 1)Сбер: у зеленого все стабильно Банк отчитался по МСФО за 2025 год. Чистая прибыль выросла на 8% г/г до 1,7 триллиона рублей. ROE составил 22,7%. Норматив H20.0 составил 13,7% vs 9,25% норматива ЦБ. Ждем 37,6 рублей дивиденда - 11,9% ДД к текущей цене. Возможно, рынок расстроило «отсутствие дивидендных сюрпризов». Банк остается понятной и интересной историей. Держу в портфеле и стратегиях. 2)Ростелеком: дешево, но с нюансами Компания отчиталась по МСФО за 2025 год. Выручка выросла на 12% г/г до 873 миллиардов рублей. OIBDA выросла на 9% г/г до 331 миллиарда рублей. Чистая прибыль составила 18,7 миллиардов рублей. FCF 37,7 миллиардов рублей. Из негативного ЦОДы теряют долю рынка и выросли всего на 9% в 2025, кибербез Солар вырос на 15% г/г. Причем IPO первого ожидают лишь при ключевой ставке в 10%. Тут получается 4% ДД за 2025 год. Ждем новой стратегии компании в ближайшее время. Вроде оценка 2,1 EV/EBITDA 2026 и 5 прибылей это интересно, но это всего 10% ДД, плюс это компания которая прежде всего выполняет поручения государства, могут быть неприятные сюрпризы с точки зрения инвестиций, а это дополнительные риски дли миноритарных акционеров. А IPO с такой риторикой можно ждать очень долго - компания прямо говорит что хочет делать IPO дорого. МТС остается более понятной историей. 3)ММК: дно близко? Магнитогорский завод неплохо отчитался за 4кв - традиционно это самый слабый квартал, но в этот раз был на уровне 3кв. В целом 2025 был слабым: Выручка упала на 20,6% г/г до 609,9 миллиардов рублей. EBITDA упала в 2 раза до 81 миллиарда рублей. Убыток составил 14,8 миллиардов рублей - преимущественно из-за разовой переоценки. Положительный FCF, долг остается отрицательным на уровне 80 миллиардов рублей. Компании сектора подошли к кризису без долга - это позволяет им без особых проблем переживать сильный спад на рынке. Движение котировки скорее слишком оптимистично - оно в том числе было на выносе шортистов, акции выросли на 33%. 2026 будет сложным, какие-то значимые дивиденды мы увидим не раньше чем через год - нужна ставка 12-13%, оживление стройки и через 5-6 месяцев оживут металлурги. Резюме Опять 2800 не пробили, идем по одному сценарию - на сигналах утром пытаемся пробить, но на основной сессии откатываем. В валюте тоже откат после роста - ждут большей определенности по бюджетному правилу. Пока продолжаем болтаться в боковике. Всем хороших выходных!

РФ рынок: девальвация на горизонте? В среду индекс мосбиржи вырос на 0,5% до 2795 пунктов. Юань вырос на 2,16% до 11,2905. Нефть упала на 0,66% до $70,8. Валюта: игра меняется? Вчера вышла очень важная новость. По словам Силуанова Минфин рассматривает корректировку бюджетного правила, причем в ближайшее время. Уже на следующей неделе должны представить продажи на март. Рейтурс инсайдит, про снижение цены отсечения до $45-50 с текущих $60. Что это значит? Про бюджетное правило подробнее написали в канале про облигации. Коротко, это балансир, когда нефть дорогая - валюту покупают, когда нефть дешевая - валюту продают. Так к чему же приведет снижение цены отсечения? 1)Более слабый рубль. Сейчас продают по $3-4 миллиарда в рамках бюджетного правила , это очень много, сопоставимо с продажами экспортеров. Снижение даже до $50 приведет к уменьшению предложения валюты на $1,5 миллиарда. 2)Более низкая ставка Минфин будет меньше тратить, при снижении цены отсечения на $10 будут тратить на 1 триллион меньше => ставки будут ниже, поскольку структурный дефицит будет ниже. Рынок тонкий, уход $1 миллиарда навеса может переставить курс на 5-10%. До 10-20% предложения валюты в текущих реалиях может уйти в случае корректировки бюджетного правила. Это может послужить триггером для активизации покупок. Все-таки был консенсус «валюта должна быть повыше», но «навес от минфина» участников рынка пугал. Текущий крепкий курс рубля волнует Минфин - повышается вероятность девальвации, куда-нибудь до 85, а может и выше. В стратегиях под такой сценарий есть фонд на валютные облигации. Геополитика: Вчера Трамп позвонил Зеленскому, звонок длился всего 30 минут, президент Америки сказал что хочет увидеть завершение войны через месяц. Попытка Трампа надавить на Украину? Сегодня состоятся переговоры США-Украина в Женеве, от РФ будет Дмитриев, но не самих переговорах, а где-то рядом. Также будут переговоры США-Иран. Трехсторонняя встреча РФ-США-Украина состоится 4 марта. Компании: 1)ВТБ: в погоне за достаточностью Банк заработал 502 миллиарда рублей за 2025 год. ROE составил 18,2%. Менеджмент хочет рекомендовать 50% чистой прибыли на дивиденды, но решения принимает акционер и может быть любой диапазон. Ждут 600-650 миллиардов чистой прибыли в 2026 и стоимость риска в 1,1%. По итогам 1кв ждут 150 миллиардов чистой прибыли. 79 миллиардов чистой прибыли записали из налоговых активов, ну и достаточность капитала опять под вопросом. Активно пытаются разгрузить баланс, например, продав часть портфеля физических лиц. По H20.0 всего 9,8% vs 9,25% минимума ЦБ. Без сюрпризов, по дивидендам ждем апреля, в зависимости от нормативов будут платить дивиденды. Сейчас пытаются собрать как можно больше капитала, больше чем в 1/3 без допки пока не верится - это будет слишком сильно бить по достаточности капитала. 2)Черкизово: курица дорожает Выручка компании выросла на 11,4% г/г EBITDA выросла на 21,8% г/г до 56,5 миллиардов рублей. Чистая прибыль выросла на 50,7% до 30 миллиардов рублей. Чистый долг держится на уровне 140 миллиардов рублей. В 4кв цены на курицу пошли вверх и мы увидели рост чистой прибыли из-за переоценки курицы. В 1кв 2026 цены несколько снижаются. Черкизово остается защитной, но не самой ликвидной акцией, смотрю нейтрально в моменте на компанию. 3)Промомед: выполняя обещания Компания нарастила выручку в 2025 году на 75% - одни из самых быстрых темпов роста. Зарабатывают на лишних килограммах. Ждём конец апреля - там должны будут представить МСФО. Резюме Вчера главной новостью стало возможное смягчение бюджетного правила - это важно для курса валюты и котировок экспортеров. Возможно, это поможет наконец пробить 2800 по индексу. Ждем сегодня парад отчетов - ММК, Сбер, Ростелеком, Озон.

РФ рынок: что нас ждет сегодня В понедельник индекс мосбиржи пробивал 2800, но на новостях по геополитике откатил обратно до 2780 пунктов. Юань упал на 0,53% до 11,05. Rusfar в юане держался около 10%, но к вечеру откатил ниже 5%. Нефть выросла на 0,4% до $71,3. ОФЗ торгуются в боковике. Геополитика: не давайте им ядерку Примерно такая риторика вчера была у наших политиков. Служба внешней разведки РФ рассказала, что Великобритания и Франция планируют отдать ядерную бомбу Украине. Ну и Медведев, Песков и Володин не обошли эту тему - вплоть до «можем ударить нестратегическим ядерным оружием в случае опасности для России». Опять игра на Трампа, эскалация никому не нужна. Логика понятна, нечто похожее было в конце 2025 , это в том числе способ расширить пространство возможных решений. Что переговоры сорвались из-за агрессивности Украины, до сих пор партия войны остается сильной в странах участниках конфликта. Компании: 1)ВТБ: платить или не платить? Примерно такой вопрос стоит перед менедмжентом ВТБ, точнее сколько платить. С одной стороны Минфин хотел бы 50% прибыли, с другой есть нормативы ЦБ, где чем меньше платят, тем лучше. И найти баланс в интересах всех стейкхолдеров задача нетривиальная. Вариаций много, от 25% до 50% прибыли за 2025, хотя в бюджет заложено 33%. Важна и вторая вводная, будут ли делать допэмиссию или нет, разворот в сторону миноритариев упрощает проведение допэмиссии. Скорее с 25-30% пройдут без допэмиссии, а все что выше потребует размытия и повторение сценария 2025 года. Когда, несмотря на высокий дивиденд, бумага была слабее рынка и сползала в ожидании этого навеса. Я без позиции, в стратегиях закрывал до новости о конвертациях префов. Подожду информации по дивидендам. 2)Евротранс: счета разблокировали Все обошлось благополучно, счета налоговая вчера разблокировала, купон компания заплатила. На этом акции и облигации отскочили от минимумов дня. А что дальше? Часть активов закладывают в МФО под 3% в месяц - в том числе зикры и крузаки. Ситуация все равно остается непростой, непонятно позади ли кризис ликвидности или еще нет. Я на заборе сижу, чуть подбирал облигаций на панике, но на факте выплаты купона закрыл позицию. Блокировка счетов ФНС все равно остается для меня неприятным звоночком. 3)Самолет: поддержка Шредингера Вчера все-таки разрешился вопрос господдержки. 1)Помощь в виде запрашиваемого льготного кредита не дали. 2)Если не дали помощь, то значит не все так плохо. Правкомиссия пришла к выводу об отсутствии критических проблем у компании, рекомендовав банкам продолжить работу с застройщиком. По итогу будет какой-то специальный комплекс мер поддержки, видимо, банки чуть помогут. Из сообщений большего не выудить. Сбер тоже вышел с комментарием, чтобы успокоить рынок по Самолету, что ситуация сложная, но контролируемая и банк будет им помогать. Напомню, это было 9 письмо за год к государству, того чего хотели не добились, достигли скорее обратного эффекта. Для облигаций позитив, для акций ну пока непонятно, остается много неопределенности . Резюме: 2800 опять не пробили, новости как на подбор привезли. В валюте легкая коррекция на завершении китайского нового года, мировые рынки в ожидании разрешения конфликта в Иране - договорятся или будет война в заливе? Ждем также сегодня отчета Базиса - компания росла в моменте на 40% за месяц. Всем хорошего дня!

РФ рынок: что нас ждет сегодня В пятницу индекс мосбиржи вырос на 0,4% до 2781 пункта. Юань вырос на 0,54% до 11,11. Нефть выросла на 0,15% до $71,3. На выходных рост продолжился индекс вырос до 2794 пунктов - за счет роста Газпрома. Золото снова бурно растет, уже снова $5250. Трамп: проиграл дело по пошлинам Верховный суд США принял постановление об отмене пошли. Напомню, ранее в 2025 Трамп ввел торговые пошлины фактически на все страны. Грубо говоря, такой НДС по американски для зарубежных товаров. Это и протекционизм, и пополнение федерального бюджета. Теперь США возможно придется вернуть эти деньги, но по факту пока пошлины в силе благодаря лазейкам, но все равно для Трампа достаточно болезненный удар. Возможно переключение на геополитический трек и внешнюю политику - Трамп сидит на игле постоянного одобрения и не любит проигрывать. Компании: 1)Глобалтрак: ситуация критическая Напомню, это дочка монополии, которая 3 месяца назад ушла в дефолт. Ну и теперь началось падение на новости о банкротстве основного юрлица Лорри. Акция на этом упала на 15%. Тут весь букет - рост долгов, падение выручки в несколько раз, заложенные активы и проблемы с наличностью на счетах. Акции глобалтрака на новости о дефолте монополии упали ровно на 0%, даже чуть подросли на шортистах! GTRK легенда пампов 2023 года, там даже менеджмент не понимал природы таких движений. Ну и теперь вот происходит отрезвление, компания даже сейчас 8 миллиардов рублей - притом что она банкрот! 3 месяца понадобилось для этого рынку, актив должен стоить около нуля, но это неликвид и наш рынок тоже не очень эффективен, так что не удивлюсь если она продолжить стоить несколько миллиардов. В Пульсе много интересных историй, такой памятник жадности и дурацким разгонам. Если торгуете пустышками будьте готовы закрыть позицию в убыток или потерять все деньги, если сидите здесь до талого. Попытка забрать процент-другой приводит к убыткам на десятки процентов. 2)Евротранс: блокировка счетов Компании в субботу заблокировали счета налоговая. Причем на 223 миллиона рублей. Также в бумаге может быть технический дефолт, если не успеют разблокировать счета - купон надо платить сегодня. Вопрос насколько быстро покроют задолженность, но это тревожный звоночек - компании все сложнее и сложнее занимать (начиная от ухода с полки финуслуг, заканчивая исками и неудачными размещениями облигаций). Это очень ковбойская акция/облигация и тут нужно быть аккуратным. Если дефолтнет, то рынку будет тяжело, тут 40+ миллиардов долга в виде облигаций. Сумма небольшая, скорее заплатят, но ложечки найдутся, а осадочек останется. 3)Газпром: дежавю Тут опять слухи о возобновлении Северных Потоков под патронажем американцев - по словам Berliner Zeitung. Год прошел, а разговоры все те же, причем в той же газете. Источник спорный, но рынок снова возбудился на этом. 4)Мосэнерго: опять надули Газпром опять исполняет и снова водит за нос миноритарных инвесторов. ОГК-2 и Мосэнерго сначала рекомендовали дивиденды, потом их не утвердили. А это все дочки Газпрома. ОГК-2 со второго раза заплатил, а Мосэнерго нет - снова не утвердили дивиденды. Причем 2025 для компании будет слабее 2024, непонятно движение котировки - бумагу разгоняли на шортистах и памперах. Идет закономерное охлаждение, ловить тут нечего. Резюме Эта неделя будет насыщенной на события, будут переговоры и много отчетов, интрига сможем ли пробить 2800 по индексу. Пока из боковика сложно выйти, уже 5 месяцев не можем пробить этот уровень. Переговоры состоятся в четверг. Также сегодня завершается китайский Новый год. Всем хорошей недели и с прошедшими праздниками! P.S СВО идет уже 4 года - да наступит скорее мир с нашей победой.

ВТБ: приятный сюрприз С начала года синий банк показывает рост на 20%+ и является одним из любимчиков рынка. И акционеров волнуют два вопроса: 1)Дивиденды - сколько заплатят за 2025? 2)По какой цене будет конвертация привилегированных акций? И вот сегодня разрешился второй вопрос - в пользу миноритариев. По 82,67 рубля конвертирует префы в обыкновенные акции. То есть с небольшим дисконтом к рыночной цене, но не номинал к номиналу. Ранее писал в посте - чем выше цена конвертации префов, тем больше будет доля в банке у миноритария. Что это значит для рынка? Если упростить, то у ВТБ было 2 типа акций: обыкновенные и несколько видов префов. Последними владело только государство, и они не торговались. Это создавало риски для акционеров (государство могло платить только по префам или конвертировать их очень дешево). Инвесторов поджидает больше рисков => оценка ниже. Теперь же префы конвертируют в обыкновенные акции по цене в 82,67. Префы превратятся в 6,2 миллиарда обыкновенных акций, и всего акций станет 12,9 миллиардов штук. Доля государства в общем количестве голосующих акциях банка составит 74,55% vs 50,1% текущих. Что это значит: 1)Конвертация по рыночным принципам - доля миноритариев не размоется Рынок боялся конвертации по номиналу (а кто-то и ниже). В таком сценарии прибыль на акцию могла бы быть на 25–50% ниже, чем в текущем сценарии. А это важно! 2)Акционерная структура будет прозрачнее Чем проще акционерный капитал => тем выше оценка. Риски для акционеров стали меньше, дисконт банка к другим тоже сократится. Что по оценке Получается, у ВТБ будет 12,9 миллиардов акций. Это 1130 миллиардов рублей капитализации. Прибыль за 2025 была 500 миллиардов рублей. За 2026 прогнозируют 600 миллиардов рублей. P/E 2,3 за 2025 и 1,9 P/E 2026. Недорого, даже при Payout 25% это 9,7% ДД за 2025. А если 50%, то почти под 20% ДД. Ключевое тут нормативы достаточности капитала, это ограничивает выплату дивидендов банком. Базово жду тут 25–33% прибыли на дивиденды. Резюме Позитив для акционеров ВТБ - конвертация прошла по рыночной цене, это хорошая сделка. Миноритариев никто не обидел, еще один риск отошел со сцены. Банку и государству спасибо за рыночную цену, это повышает инвестиционную привлекательность ВТБ. Ждём теперь дивидендов за 2025, это следующий важный триггер для акций компании.

РФ рынок: что нас ждет сегодня В четверг индекс мосбиржи упал на 0,3% до 2770 пункта. Юань упал на 0,55% до 11,05. Нефть выросла на 1,85% до $71,6. Инфляционные ожидания населения упали с 13,7% до 13,1% в феврале. А это один из самых важных показателей за которым следит ЦБ. Да, они остаются высокими, но регулятору важно что пик оказался пройден в январе. Компании: 1)Софтлайн: пока наблюдаем Компания отчиталась по МСФО за 2025 год Оборот в 2025 вырос на 9% г/г до 132 миллиардов рублей. Скорректированная EBITDA в 2025 выросла на 14% г/г до 8,1 миллиардов рублей. Чистая прибыль составила всего 13,7 миллионов рублей. Чистый долг составляет 14,7 миллиардов рублей или 1,8 Net Deb/EBITDA. Прогноз на 2026 145-155 миллиардов рублей оборота. EBITDA в 2026 вырастет до 9-9,5 миллиардов рублей. Вроде стоит 5 EV/EBITDA 2026, но есть вопросы к свободному денежному потоку и чистой прибыли. Предпочту пока понаблюдать, M&A сделки не дают ожидаемого эффекта. 2)Рост техов: Вчера в лидерах роста были акции Baza (+2,6%, в моменте рост был выше 5%) и Data с ростом не 4,5%. Впереди годовые отчеты и от компаний ждут хороших результатов. Последние IPO в целом показывают хорошие результаты и торгуются на 20%+ выше цены размещения. Это открывает возможность для размещений весной. Все-таки если дать дисконт, то компания будет показывать опережающий перфоманс, но захотят ли это делать акционеры? Ростелеком пока не хочет спешить с размещениями дочек - прямо заявляя о высокой стоимости денег сегодня. 3)Дефолты идут кучно В облигациях за последние пару недель было много технических дефолтов. 1)Нэппи Клаб 2)Верактек 3)Племзавод Пушкинсое 4)Ландскейп констракшн хаб 5)Центр Резерв Причем чуть ли не каждый день шли дефолты. Пока технические, где-то есть шанс что заплатят, где-то скорее всего не заплатят. Но ситуация неприятная - это будет бить по банкам в 1П 2026. Внимательно смотрим за этим, рост кредитных рисков в экономике тоже может вынудить регулятор быть несколько мягче. Ну и неприятно в портфеле такие облигации иметь, будьте очень аккуратны - на все что ниже A по кредитному рейтингу нужно очень внимательно смотреть. 2-3% портфеля, не больше на каждого такого эмитента выделять, ну и не стоит премия по доходности на несколько процентов шанса получить дефолтника в портфеле и потерять 70-80% от вложений. Резюме Вчера все-таки не пробили 2800 и ушли ниже 2780 пунктов. Боковик продолжается. Нефть растет на угрозах Трампа Ирану. Всех с наступающими праздниками! Успели уже поесть блинов?

РФ рынок: что нас ждет сегодня В среду индекс мосбиржи вырос на 0,3% до 2781 пункта. Юань вырос на 1,1% до 11,111. Нефть выросла на 4,3% до $70,3. Инфляция: приятные сюрпризы За последнюю неделю цены выросли на 0,12% - отличный результат для февраля. Также пересмотрели инфляцию за январь - корзина за месяц шире, получилось 1,62% vs 2,14% по недельным принтам. Годовая инфляция составила 5,8% г/г. По итогам 2026 двигаемся в сторону верхней границы прогноза 4,5-5,5%. Также вчера был рекордный спрос на длинные ОФЗ - разместили 327 миллиардов рублей, вот что смягчение ДКП делает. На прошлой неделе не брали так много по цене на 3-4% ниже. Геополитика: новый раунд на горизонте Переговоры продлились вчера 2 часа, но не завершились провалом. В целом тут без прорывов, ключевые вопросы остаются на повестке, но в технических уже есть прогресс. Почти готов документ как контролировать прекращение огня. Следующий раунд переговоров состоится в Швейцарии. Компании: 1)Самолет: очень разные новости Вчера вышел эксклюзив на Ъ. И тут были очень разные заголовки. В одних новостных каналах вышли негативные части статьи «Самолет не получит льготного кредита от государства» В других каналах вышли позитивные части статьи «Самолет косвенная помощь от государства все же будет оказана», что финансовое положение не настолько плохое, чтобы давать льготный кредит компании. Сначала акция припала на несколько процентов, а потом пошел шортсквиз. Сходили 810-870 по итогу. Все-таки акции упали на 17% на новости и много негатива заложено, много шортистов сидит, с другой стороны неопределенность тут остается. Но для облигаций позитивно, тут более понятный трейд. 2)Дом.РФ: IPO что надо Банк вчера отчитался по МСФО за 2025 год. Чистая прибыль выросла на 35,2% г/г до 88,8 миллиардов рублей. ROE составил 21,6%. Прогнозируют 246,9 рублей дивиденда за 2025. Прогнозируют 290 рублей дивиденда за 2026. Это 11,3% ДД за 2025 и 13,2% ДД за 2026, это неплохо, но уже без большого потенциала роста. Банк вырос на 25% с момента IPO - всего за несколько месяцев и это отличный результат. Менеджмент молодец, тут ничего не скажешь. 3)ВТБ: так вот кто покупал Евгений Юрченко, а это Экс-глава банка Связь-Инвест в последнее время активно собирал пакет акций синего банка. На раскрытии от 10 февраля, у него было 5,33% акций. На сегодня у него 7,55% обыкновенных акций банка. То есть он собрал акций на 45 миллиардов рублей, из которых он собрал не менее 20 миллиардов рублей с начала года, или 16 миллиардов рублей за последние пару недель. В целом тогда причина роста понятна - такой большой объем неизбежно будет двигать цену вверх . И не понятно, это инсайдер - все-таки покупать в слепую на такую большую сумму страшно. С другой стороны свой пакет он начал покупать в 2008 на хаях рынка. Сам Евгений называет аргументом для покупки рост прибыли до 650 миллиардов в 2026 году + вопрос конвертации префов в обычку, что упростит акционерный капитал. Правда, Костин заявил, что ВТБ ведет непростой диалог с ЦБ по поводу дивидендов - либо платить немного, либо платить много (50% прибыли и делать допку). Ну и повторил, что ДД должна быть больше, чем доходность вклада. К акциям ВТБ отношусь нейтрально после бурного роста с начала года. Резюме: К переговорам рынок привык, реакции стали более умереными. Пока продолжаем болтаться на 2780, инфляция замедляется, ЦБ смягчается, на этом пошел отскок в ОФЗ, дивидендных бумагах и банках. Ну и этот тренд может продолжиться, мы видим большой спрос на длинные ОФЗ от банков. Хватит ли сил у рынка выйти из боковика и пробить 2800. Пока что без новостей будет трудновато. Всем хорошего дня!

РФ рынок: что нас ждет сегодня Во вторник индекс мосбиржи упал на 0,4% до 2773 пунктов. Юань упал на 1,21% до 10,99. Нефть упала на 1,85% до $67,4. В целом, ресурсы ходят маятником, то все хорошо у США с Ираном, то плохо. На этом бывает тряска. Геополитика: то густо, то пусто Тут продолжают поступать противоречивые новости: 1)Переговоры продлились 6 часов, также продолжатся они и сегодня. К переговорам добавились и европейцы, но прямого участия не принимали. 2)Зеленский продолжает придерживаться той же позиции, что по территориям должен решать Украинский народ. 3)По источникам Axios переговоры застряли из-за жесткой позиции Мединского. 4)Дмитриев улетел в Москву без комментариев. Пока без прорывов, но и без провалов. Ждем новых подробностей и комментариев сегодня. Компании: 1)Яндекс: рост и дивиденды Компания отчиталась по МСФО за 2025 год Выручка выросла на 32% г/г до 1441 миллиарда рублей. EBITDA выросла на 49% г/г до 280,8 миллиардов рублей. Чистая прибыль составила Дали прогноз на 2026 в 350 миллиардов EBITDA и рост выручки на 20% г/г. Компания стоит 5,8 EV/EBITDA 2026 или 7,2 EV/EBITDA 2025. Оценка все равно остается умеренной для такого диверсифицированного и растущего бизнес профиля. Все равно компания остается одной из самых дешевых в секторе. Также компания заплатит по итогам 2026 года 110 рублей дивиденда (2,3% ДД). Количество поездок на самокатах выросло на 35% г/г vs -7% у Whoosh. В сложные времена большие бизнесы отжимают долю рынка у маленьких компаний за счет бОльшей прочности, есть Cash cow бизнесы, которые позволяют дотировать небольшие бизнесы. Традиционно видим фикс на факте после отчета - бумага чуть перегрелась на ожиданиях отчета. Из рисков, есть возможный навес от менеджмента на опционной программе, тут до 2% капитализации есть размытие. 2)Дом.РФ: ждем отчета Сегодня компания опубликует отчет за 2025 год и раскроет подробности программы создания стоимости. Консенсус ждет что-то около 245 рублей дивиденда на акцию и 15% рост прибыли г/г в 2026. Посмотрим, что скажет компания сегодня. Понравился консерватизм менеджмента, на iPO обещали один прогноз по прибыли, по факту его превзошли - это хорошая практика и подкупает держать акции компании. Резюме: Ждем подробностей с переговоров, сегодня ключевой день и будет больше комментариев. Ну и продолжаем ходить по рынку в боковике 2720-2800 Whoosh растет без новостей на высоких оборотах и тут непонятно, движение на сигнальщиках или возможной M&A сделке с компанией? Напомню, раньше ФАС публиковал новости о заинтересованности сделки Whoosh-Юрент. Средневзвешенная цена за 6м уже 97 - ниже текущих. Аналитики ждут инфляцию от 0,09% до 0,16% за последнюю неделю.

РФ рынок: что нас ждет сегодня В понедельник индекс мосбиржи вырос на 0,3% до 2784 пунктов. Юань вырос на 0,26% до 11,125. Нефть выросла на 1,1% до $68,6. Геополитика: Полномочия и список обсуждаемый вопросов РФ делегации в Женеве будут шире, чем в Абу-Даби, тут будут обсуждать вопрос территорий, поэтому и будет Мединский. РФ и Украина не могут подписать мир из-за наличия территориальных споров. Украина не хочет подписывать мир и идти на уступки без гарантий безопасности. Вот и ходим по кругу, переговоры не обещают быть легкими. Компании: 1)Лензолото: цирк уедет на месяц позже Торги акциями компании продлятся еще месяц, хотя ранее биржа заявляла что последний день торгов будет сегодня. До 26 марта акции продолжат торговаться. Ну то есть: 1)Торги акциями прекращаются из-за ликвидации. Это пустышка без активов, с каким-то небольшим количеством денег на счету. 2)У компании остается ликвидационная стоимость, после всех расходов это будет рублей 500 на обычку. 3)Акция сейчас стоит 4350 рублей. Ну то есть вместо 9 рублей получите 1 рубль, если останетесь акционером. Идет игра найди лоха и продай ему акцию. Вспомним цитату классика: Земля имеет границы, а человеческая глупость нет. До конца торгов остался месяц - будьте аккуратнее, тут можно увидеть много планок вниз. 2)БСПБ: возврат к нормальности Акции компании выросли на 5,4% вчера. Всему виной повышение выплаты до 50% чистой прибыли. Ранее менеджмент перешел на выплату 30% прибыли, теперь же ситуация со стоимостью риска нормализовалась. Доплатят по итогу +-25 рублей в марте. Резервы нормализовались, до минимума за полгода. Это позволило нарастить чистую прибыль до 3,6 миллиардов рублей в январе (-29,4% г/г). ROE в январе составил 19,7%. Оценка в рамках сектора, из позитива есть запас по капиталу, из негатива есть снижение ключевой ставки, что будет бить по прибыли банка. Смотрю нейтрально. 3)Доллар: возвращение блудного сына? Вчера мосбиржа запустила торговлю квази долларом. Фактически, это торговля не долларом, а чем-то наподобии вечного фьючерса. Пока мосбирже в СДН не может никакой речи идти о торговле долларом напрямую, без особых на то разрешений. Кейс в мосбирже никак не меняется, валютный рынок тоже скорее это не почувствует. Резюме В Лидерах роста остаются банки - вчера без новостей пошел Т-банк, видимо, идет перекладка из выросших банков. В аутсайдерах остаются золотодобытчики - пугают налоговые риски + чуть откатили металлы. Сегодня начинается китайский Новый год, до 23 февраля будут отдыхать. В Юане ставка rusfar откатилась до нуля. Ждем новостей с переговоров и отчета Яндекса сегодня.

РФ рынок: что нас ждёт сегодня В пятницу индекс мосбиржи вырос на 1% до 2783 пунктов. Юань упал на 0,7% до 11,096. Нефть выросла на 0,34% до $67,8. Ставка: приятные сюрпризы Банк России снизил ставку до 15,5%. Сузили диапазон ставки на 2026 с 13-15%, до 13,5%-14,5%. Комментарий регулятора был на удивление мягким, в этот раз не пугали и даже Заботкин был грустноват. Аргументами за более мягкую политику послужили данные за последнюю неделю - охлаждение экономики по ИБК, низкая кредитная активность в январе и разовость инфляционного всплеска в январе 2026. Понятно, что это не декабрь 2024, но тоже небольшое смягчение регулятора, в своем сигнале допускающем снижение ставки до 15% в марте. На этом начался отскок в длинных ОФЗ - понятная история на снижение ставок и мир. Геополитика: Трамп опять обвинил Зеленского. Что Россия хочет заключить сделку, а Украина должна действовать. Уиткофф повторил, что Зеленскому нужно поторопиться. Рубио заявил, что американцы не выйдут из мирного процесса. Ждем переговоры во вторник-среду. РФ делегация будет похожа на Стамбульскую в прошлом году - руководить будет Мединский. Будет читать новую лекцию про Половцев? Компании: 1)ЮГК: операционный отчет Компания слабо отчиталась за 2025 год. Производство золота в 2025 выросло с 10,6 до 12 тонн. Рост есть, но в 2023 производство составляло 12,8 тонн. В начале прошлого года прогнозировали 12,5-14,4 тонн, то есть прошли по нижней границе. И это несмотря на консервативный прогноз. Уральский хаб не может восстановиться после остановки в 2024-2025. Сибирь продолжает расти. В 2026 году ждут рост производства на 4-17%. До 12,8-14,4 тонн. При IPO прогноз был в 24 тонны золота в 2026 - фактически будет в 2 раза меньше! Ну и прогнозы постоянно тут съезжают в право, компания скорее расстраивает. Ждем, кто станет новым акционером - это ключевое в данном кейсе и оценка может отличаться в несколько раз. 2)Газпром: Миллер снова на коне Миллеру продлили на 5 лет полномочия на посту председателя правления. В 2025 акции на слухах об его отставке акции росли - и это понятно. Вспоминается история, где внезапный уход СЕО приводит к росту акций, думаю, в Газпроме была бы похожая картина на новости. Но не сейчас, пока тут ничего не меняется и вектор компании остается примерно похожим, со всеми минусами и плюсами. Это скорее отпугивает инвесторов, учитывая монструозные проекты по типу Лахты 2. 3)Россети: ожидания vs реальность Компании опубликовали итоги исполнения бизнес планов на 2025 год. Как и писал ранее - Центр расстроил, заявления прибыль оказалась на 20% ниже заложенных в ожиданиях. Приятный сюрприз преподнесли Россети Центр и Приволжье - на 15% выше заложенных цифр, Урал превзошел прогноз на 17,4%, а Волга на 18%. Ленэнерго отчитались в рамках ожиданий. Теперь ключевое это прогноз на 2026 (может оказаться чуть ниже прошлых), но повысят в следующих годах и выплаты по итогам 2025, которые зависят от МСФО. 37 рублей дивиденда в Ленэнерго это неплохо, но уже без большого апсайда. В остальных тоже будет 10-12% ДД за 2025, тут идея уже на 2027-2028 год, нужно будет прождать 1,5-2 года. А это немалый срок на текущем рынке. Резюме: Следующим триггером рынка остаются переговоры во вторник, на их ожидании можем сходить на 2800 пунктов. Но часто мы видим какой-то фикс на факте. Ситуация остается сложной, пока спорные вопросы по гарантиям и территориям никуда не уходят. На этой неделе будет множество отчетов - Яндекс отчитается во вторник, на ожиданиях его публикации бумага обновила максимум после начала СВО. Всем хорошей недели - с началом масленицы! Подслатят ли нам эту неделю новости или блин выйдет комом?

Софтлайн: как я съездил на завод лазеров Всем привет! Хочу поделиться своим опытом промышленного туризма. Что за актив? VPG Laserone это лидер по производству волоконных лазеров в РФ и СНГ - занимает 90% данного рынка. Софтлайн купил компанию полтора года назад у американцев за 6 миллиардов рублей, с учетом взноса в правкомиссию. Сегодня это 60’000м^2 производства и 2000 работников. Причем производство сильно локализовано, это не просто переклейка ярлыков, уровень локализации составляет 85%. И нам показали полный цикл производства - от микросхем, до лазеров и их работы, можно даже было испытать их на деле! Что здесь производят? 1)Промышленные лазерные системы и лазеры Это и сварка,и резка, и гравировка, и очистка загрязнений на металле. Их применение позволяет ускорить процессы на порядок, так и повысить качество работы. На них приходится 2/3 выручки. Есть и наплавка/3D печать, которая позволяет восстановить детали. 2)Телеком оборудование На него приходится 16% выручки. Оно позволяет быстро и точно передать много данных по кабелю - применяется в интернете, дата центрах и т.д Продукция нынче востребованная. 3)Медицинские лазеры Это косметологические лазеры, эпиляция и т.д На них приходится 20% выручки. Причем есть и уникальные технологии. Например, при удалении камней в почках, будет доля их расщеплять, другие ткани не пострадают, даже если у врача соскользнет рука. Врач может сделать какой-нибуль тонкий надрез. Что по финансам Выручка компании составляет 7,3 миллиардов рублей в 2025 году, выросла на 16% г/г. EBITDA фактически удвоилась до 1,5 миллиардов рублей в прошлом году. Это заметный актив, даже в структуре EBITDA Софтлайна. Резюме Впечатление от посещения актива приятное - чистое больше производство, где работают увлеченные люди. Радует когда у нас в стране собирают такие технологичные и современные вещи - всегда приятно, все-таки лазеры сильно меняют нашу жизнь и применяются во многих сферах. Спасибо компании за приглашение на один из самых интересных активов.

РФ рынок: что нас ждет сегодня В четверг индекс мосбиржи упал на 0,2% до 2752 пунктов. Юань вырос на 0,21% до 11,17. Нефть упала на 3% до $67. Золото упало на 3% до $4940. Серебро упало на 10,7% до $74,9. Ставка: пятница 13 Консенсус аналитиков ждет 16%. Но есть и аргументы за 15,5% - это падение ruonia до 15,2%, охлаждение экономики в январе, и в целом слабый прогнозируемый спрос в 2026. ЦБ не волнует экономика, единственный мандат регулятора это борьба с инфляцией. Перед ЦБ стоит выбор снижать сейчас на 0,5% или снизить на 0,5% в марте. Важен диапазон ставки на 2026 - за этим рынок внимательно следит. В 2025 после почти каждой ставки мы падали - ЦБ скорее преподносил негативные сюрпризы, посмотрим, в этот раз мирный трек может умерить пессимизм. Геополитика: План Дмитриева все больше и больше раскрывают, одним из пунктов является возврат России к долларовой системе в качестве предложения Трампу. Также есть пункты про разработку ресурсов, покупки американских самолетов, и развития энергетики. Давят на те же пункты - любовь Трампа заключать большие и красивые сделки. Ну и Зеленский опять заявил что Украина не проигрывает в войне, что оне предпочтет не заключать сделки, чем заключать плохую сделку для народа. Потом, что Трамп готов выйти из переговоров, если не будет прогресса (это из того же интервью Altantic - мнение журналиста). На это друг Зеленского журналист Саймон Шустер заявил, что Украина готова уступить Путину Донбасс. Правда по итогу оказалось, что не весь, а только восток, который и так уже наш. Вся эта свистопляска и жонглирование заголовками утомляют. Компании: 1)Диасофт: пока ловить нечего Компания отчиталась по МСФО за 3кв 2025. Выручка за 9м 2025 выросла на 1% г/г до 8,2 миллиардов рублей. EBITDAC упал почти на 25% до 1,6 миллиардов рублей. Чистая прибыль с корректировкой на капитализацию расходов упала на 43% г/г до 1 миллиарда рублей. Слабоватый отчет, но рынок примерно это и закладывал. 2026 пока не выглядит сильно лучше. Ждали сначала роста выручки по итогам года на 15%, потом 10%, сейчас менеджмент ждет роста на 5%. 14 P/E 2026 не выглядит как то что нужно покупать. 2)ПИК: как собрать акции, не привлекая внимание? Кто-то собрал 85% акций - это АО «Недвижимые активы». То есть все эти действия с делистингом, отменой дивполитики и т.д как раз были с целью посеять хаос и выкупить акции дешевле рынка. На этом акции падали на десятки процентов, а кто-то пользовался паникой и аккуратно скупал акции. Поскольку пробили порог по доле акций, теперь новый акционер вынужден выставить оферту. Цену оферты узнаем не раньше чем через пару недель. Средневзвешенная цена за 6м составляет 474 рубля, ловить пока особо нечего тут. 3)Плати налоги: кто под риском? Аналитики Сбера выпустили статью, мол в бюджете заложена одна цена нефти, фактически сильно ниже и есть недобор по доходам бюджета. Нефть не кормит, нужно проводить налоговый маневр и брать с более «хлебных отраслей». Такими являются золотодобыча - тут можно собрать триллион рублей за счет роста налогов. Рентабельность Полюса упадет с 75% до 50%, по EBITDA, но это все равно будет оставаться прибыльной отраслью. Если повысить налоги на Норникель можно собрать еще 200 миллиардов рублей и снизить дефицит на эту сумму. Вот при покупке этих акций нужно держать в уме рост налогов. Если забрать 1/3 EBITDA у Полюса, это сильно изменит кейс. Под угрозой и другие компании - ЮГК и Селигдар, повышать налог будет на все компании сектора. Непонятно, будут ли вообще повышать налоги, но такая опция у минфина есть и чем выше будет дефицит, тем больший шанс на это. Резюме Вчера рынок пытался раcти, но к вечеру откатил вслед за металлами. Ну и чуть потрясло на разных статьях про Украину. Сегодня определять движение рынка будет прежде всего ключевая ставка - важен прогноз на 2026 год, такой Рубикон в 2750 пунктов по рынку. После ставки рынок в прошлом году обычно падал, без новостей по мирному треку будет +- также.

РФ рынок: что нас ждёт сегодня В среду индекс мосбиржи вырос на 1,42% до 2755 пунктов. Юань упал на 0,07% до 11,15. Нефть выросла на 1% до $69.7 Инфляция: возврат к нормальности Цены за последнюю неделю выросли на 0,13%. Помогло падение цен на 5,5% на отдых в Черноморских курортах. Инфляционный всплеск в январе постепенно сходит на нет. Индикатор бизнес климата в декабре рухнул до 0,2 пунктов. Это минимумы с начала сво, хуже значения были лишь в начале конфликта. ЦБ смотрит за средней скользящей за 3м, но динамика скорее говорит об аргументе к смягчению ДКП. Ценовые ожидания предприятий рухнули до 5,3% - это минимум за 4 месяца, эффект от НДС постепенно и тут впитываются компаниями. Геополитика: повышенный градус гойды 1)Началось со статьи Financial Times Что у Зеленского есть дедлайн по дате выборов до середины мая. И мол 24 февраля он сообщит о выборах. 2)Потом желтушная статья, что обсуждаются экстравагантные меры, где переговорная группа Украины готов прилететь в Москву, а там и встреча с Путиным. Ну и пошли заголовки, что чуть ли не в аэропорту сидит Украинская делегация и уже ждет вылета (хотя пока это абстрактное заявление). 3)Потом Зеленский еще накинул гойды, что переговоры 3 сторон могут быть 17 февраля в США (но пока тут не подтвердили). Как итог на новости набиваются шортисты, чуть откатываем, потом выходит новая новость рынок покупают, на шортистах рынок выносят еще выше и так по кругу. Правда, вечером Зеленский опроверг 1 пункт, что было бы кощунством объявлять о выборах президента 24 февраля. Что он не поедет в Москву, и что выборы будут если будет перемирие - такая же шарманка. Компании: 1)Норильский никель: весь джус в 2026 Компания отчиталась за 2025 год по МСФО, но тут без особых сюрпризов. Выручка упала на 1,5% до 1,15 триллионов рублей. EBITDA в нуле на 480 миллиардах рублей. Чистая прибыль выросла на 22% до 206 миллиардов рублей. В моменте оценка за 2025 не выглядит дешевой - 16 P/E и 6,7 EV/EBITDA это немало. За 2026 из-за ралли в металлах оценка выглядит более умеренной - при текущих ценах и среднем курсе под 86, нас ждет оценка в 4,5 EV/EBITDA и 9 прибылей, уже чуть приятнее, но без большого апсайда к текущим. За 2025 могут заплатить потенциально 6 рублей - это 3,7% ДД. Обычно, СД по дивидендам проводят в конце мая. 2)Новатэк: МСФО за 2025 Выручка упала на 6% г/г до 1,4 триллиона рублей. EBITDA упала на 15% г/г до 859,3 миллиардов рублей. Чистая прибыль упала в 3 раза до 183 миллиардов рублей из-за различных списаний. Скорректированная прибыль упала меньше чем на 10%, фактически нас ждет 40+- рублей дивиденда за 2П. Остается ставкой на мир - без этого бумага скорее стоит дорого, но инвесторы традиционно готовы покупать бумагу по высоким мультипликаторам. Отчет неплохой, долг снова ушел в отрицательную зону. 3)ВТБ: причина тряски? Вчера снова заговорили про конвертацию префов (ими владеет государство) в обычку. Дескать информация будет в ближайшую неделю. Из хорошего это упростит структуру капитала. Из плохого ВТБ сможет проводить допки еще несколько лет. На этом акции прогулялись на 3-4% вниз. Ну и возможны несколько сценариев - конвертация по номиналу (считаем что одна акция стоит 50 рублей), или по рыночной цене в 83 рубля. И зависимости от цены конвертации число акций может отличаться примерно на 33%, а следовательно дивиденд на акцию и оценку. Чем выше цена, тем выгоднее будет миноритарным акционерам, поскольку будет меньше размытие. Так что ситуация непростая - это может быть встречным ветром, интересы миноров и государства противоположны. Резюме Вчера появилась морковка на горизонте и рынок пошел в отскок. Также вслед за хорошей инфляцией отскочили длинные ОФЗ. Вернулись в диапазон 2720-2780 по индексу новые данные скорее говорят за более мягкую риторику регулятора, правда, у них может быть аргумент «давайте получим больше данных». Вопрос, насколько устойчив этот отскок на рынке. В лидерах роста техи - их покупают под сезон отчетов.

РФ рынок: что нас ждет сегодня Во вторник индекс мосбиржи упал на 0,4% до 2715 пунктов. В Rusfar CNY продолжаются адские горки, понедельник закрыли в 0,5%, сходили вчера с 4,5% до 19,5% и обратно. Недельный Rusfar обвалился с максимумов в 10% к концу дня до нуля. Юань в боковике на 11,158. Нефть в боковике на $69. Блокировка ТГ: быть или не быть? Вчера вышла новость, что Роскомнадзор начал замедление телеграмма. Позавчера в Максе появилась возможность создавать каналы без регистрации. Совпадение?) Причем в госдуме одни подтверждают, другие опровергают этот факт. Мизуллина и военные в своей основной массе тоже выступают против блокировки телеграмма и в интернете идут ожесточенные дискуссии в интернете на этот счет. Русский народ адаптируется ко всему, даже если государство вставляет палки в колеса. Компании: 1)Сбер: зеленая машина Компания вчера сильно отчиталась за январь 2026. Чистая прибыль выросла на 21,7% г/г до 161,7 миллиардов рублей. ROE составил 23,2% Из интересного корпоративный кредит замедлился на 1,1% м/м до 0,33 триллионов рублей. Кредит населению вырос на 1,7% м/м до 0,24 триллионов рублей из-за льготной ипотеки. В целом, кредитование в январе замедлилось по оперативным данным. Ну а Сбер начал год по траектории 40+ рублей дивиденда за 2026. Бумага остается одной из самых интересных по риск/доходности в секторе. Держу и думаю над докупками. 2)VK: MAX наносит ответный удар На блокировке ТГ акции ВК закрыли день в +4,4%. Базово, ТГ зарабатывает 8,5 миллиардов рублей выручки по оценке аналитиков Совкомбанка. Окей, пускай супер выгодный бизнес для ВК с маржинальностью по чистой прибыли в 40% - тогда ВК заработает 3,4 миллиарда рублей чистой прибыли. При капитализации в 180 миллиардов, это рост чистой прибыли меньше чем на 2% в идеальном сценарии. В рамках арифметической погрешности, так что ВК это никак не поможет и рост здесь носит преимущественно спекулятивный характер. Ну и давайте честно, у MAX много минусов. Есть вопросы к безопасности, надежности социальной сети, стабильности и к удержанию. Слишком сырое приложение и судя по всему опыт ошибок ВК тут не учли. Почему же не сидят в ВК - просто там не хочется делать контент из-за отсутствия монетизации, развиваться сложно из-за кривых алгоритмов. Уходят каналы, контента становится меньше и люди уходят в другие социальные сети. И получается порочный круг - меньше денег и активности у каналов => меньше контента => меньше пользователей => меньше каналов и т.д Что-то такое же будет и в MAX - насильно мил не будешь. Ну а про мошенников это детские сказки, в MAX картина со временем станет похлеще чем в ТГ. 3)Норильский никель: ждем МСФО. Сегодня компания представит отчет за 2025 год. Консенсус ждет роста EBITDA во 2П на 13% г/г до 3,22 миллиардов. В рубле может быть похуже из-за более крепкого курса. Самое важное это комментарии по дивидендам - на это бумага может остро реагировать. Резюме: Весь последний месяц работало правило выкупай просадку - сдашь на отскоке на новости о мирном треке. Новости по нему не выходят, ну и под собственным весом на этом сползаем. Рынок как на игле сидит на этих новостях - нужен какой-то маяк, который по итогу может оказаться блуждающим огнем. Сегодня с утра видим отскок на новости от FT, что Зеленскому нужно провести выборы и референдум по миру до 15 мая, иначе он потеряет гарантии безопасности. Смотрим за уровнем 2700 - это мощный уровень поддержки. Аналитики ждут от 0,11% до 0,18% инфляции за последнюю неделю.

РФ рынок: что нас ждет сегодня В понедельник индекс мосбиржи упал на 0,37% до 2725 пунктов. Юань вырос на 0,21% до 11,165. Недолго музыка играла - rusfar CNY рухнул с 10%, ниже 0,5% к 18:00. Это фактор за более крепкий рубль. Нефть выросла на 1,3% до $68,9. Песков и Лавров: антагонисты Лавров выступил с «Дух Анкориджа умер, американцы отказались от своих предложений сделанных на Аляске». Что после Анкориджа дошли до санкций на танкеры и нефтянные компании РФ. Правда, это было сделано после неудачного звонка Рубио-Лавров, после чего министр иностранных дел отошел на второй план по мирному треку. Песков частично его опроверг, что реализация договоренностей РФ и США в Анкоридже продолжаются. Про абсурдность рынка: Вчера один канал дает сигнал на покупку WU - западная компания, Western Union, которая на мосбирже и не торгуется. Но кто-то перепутал и втарил на 1,5% Whoosh. Компании: 1)Самолет: звонок с аналитиками Вчера провели звонок с аналитиками и рассказали о планах на этот год. Что это было не первое, а 9 письмо за год и вот только сейчас его слили. Купоны платить будут, даже если государство не поможет. Кассового разрыва нет, просили субсидировать ставку для снижения процентного бремени. В 2026 надо погасить всего 5 миллиардов рублей облигационного долга ( **но умолчали про погашение ЦФА на 12 миллиардов в 2026**) Дыры в 50 миллиардов рублей нет, просили субсидировать выплату процентов по долгу на 50 миллиардов, а не влить ее в компанию. Без каких-то глубоких деталей повторили примерно те же тезисы, но рынок это успокоило. Акции отскочили от минимумов дня на 5%, облигации тоже чуть отпустило - самый длинный выпуск отскакивал на 4%. Была какая-то истерика, она подутихла, но события заставят инвесторов переоценить бумагу. Акций нет, но немного на 18 выпуске облигаций прокатился, чуточку 14 выпуска держу с доходностью 40%+, но опять брать позу больше чем пару процентов портфеля не хочется. Такие моменты как с ЦФА немножко беспокоят - компания иногда что-то не договаривает, что оставляет флер возможных неприятных сюрпризов. 2)Posi: приятные сюрпризы Компания позитивно операционно отчиталась за 2025 год Отгрузки выросли на 46% г/г до 35 миллиардов рублей - середина прогноза. Благодаря этому NIC уходит в плюсовую зону и составит около миллиарда рублей. После провального 2024 это хорошо, теперь фокус на прогноз по 2026 году. Пока есть более интересные компании в секторе, скорее всего за 2025 не будут платить дивиденды из-за высокого долга. 3)Лента: рост продолжается В 4кв выручка выросла на 22,2% до 322,3 миллиардов рублей. LFL вырос на 8% г/г. За 2025 год выручка выросла на 24% г/г до 1,1 триллиона - побили цели стратегии, где задача стояла нарастить выручку выше триллиона рублей. Лучшие показатели роста в секторе, даже лучше X5 отчитались по сопостивымым продажам. Остается история роста, где свободный денежный поток идет на новые M&A, а не дивиденды. Компания стоит на уровне рынка, пока смотрю нейтрально на акции Ленты. Резюме: Ниже 2720 не закрылись, на Лукойле вернулись выше этой локальной поддержки. Слабее рынка металлурги и технологические компании. В валюте рост всплеска ставки rusfar cny оказался неустойчивым - это негатив для валюты, видимо, кому-то срочно нужна была валюта под китайский новый год. Сегодня ждем отчета Сбера за Январь 2026, он покажет ряд опережающих данных по типу кредитования в Январе.

Группа «ВИС»: когда строить надо много На бирже скоро может появиться новый эмитент из отрасли, которой нет на бирже. Давайте разбираться. Что за бизнес? Допустим, государству нужно построить какой-нибудь элемент инфраструктуры: мост, музей, новую дорогу, больницу или школу. Проект дорогой, большой, и денег на это в бюджете может не быть. А школы или дороги нужны уже вчера. Что делать? На помощь приходит государственно-частное партнёрство, или ГЧП. Регион делает взнос, например, в 20% от стоимости проекта, частная компания вкладывает свои средства и дополнительно привлекает проектное финансирование, затем строит и эксплуатирует проект, а государство или регион потом не только компенсирует эти расходы, но и гарантируют получение привлекательной доходности от реализации проекта (в соответствии с законодательством и соглашениями ГЧП). Фактически это такая «ипотека» для регионов: получаешь объект сразу, а выплачиваешь потом. В выигрыше все стейкхолдеры – регион, жители, государство, компания, которая это строит и эксплуатирует. По факту это и есть бизнес Группы «ВИС». Холдинг – топ-3 в РФ или топ-1 среди частных компаний в сфере государственно-частного партнёрства. Строить нужно много 180 триллионов рублей на инфраструктуру государству нужно будет потратить до 2040 года. Это очень много, денег в бюджете на всё не хватит. Поэтому привлекают деньги частных инвесторов – прежде всего по механизму ГЧП. «Технологии Доверия» (бывшая компания из «большой четвёрки») ждёт роста рынка в 5 раз. Пример объекта: дорога в Хабаровске Группа построила трассу «Обход Хабаровска» и запустила её 3,5 года назад. И вот недавно по ней совокупно проехало 10 миллионов машин – при населении региона в 1,2 миллиона человек. Средний трафик — это 10 тысяч машин в день в 2025 году. Рост трафика на 35% год к году, что говорит нам о том, что россияне готовы пользоваться платными дорогами, и спрос только растет. Юбилейный 10-миллионный автомобиль проехал 5 февраля, и его водителю Группа «ВИС» подарила новый Haval Jolion. Трасса связала федеральные магистрали и открыла доступ к трансграничным коридорам, в том числе в Китай. Она разгружает дороги и экономит время – максимальная скорость здесь 110 км/ч. Транспортная инфраструктура играет важную роль в развитии экономики. Во времена спада экономики государство много строит инфраструктуры, чтобы компенсировать падение частного сектора, поэтому сектор устойчив. Резюме Классно, когда развивается инфраструктура: это экономит время людей, делает их жизнь лучше. Благодаря ГЧП и Группе «ВИС» в частности государство может развивать экономику и социальную среду. А для частного партнера это «длинные», многолетние доходы на каждом этапе — от финансирования и строительства до эксплуатации объекта. Социально ориентированный и устойчивый к шокам экономики бизнес.

РФ рынок: что нас ждет сегодня В пятницу индекс мосбиржи провел в боковике на 2734 пунктах. Юань вырос на 0,65% до 11,142. Ставка Rusfar в юане впервые за год отошла от околонулевых значений, и выросла до 10%. Нефть выросла на 0,74% до $68 - в Тегеране не все спокойно. То договариваются, то нет. Геополитика: Теперь тут новый дедлайн - США хотят форсировать переговоры и получить мир до лета, и предложили провести переговоры РФ-США-Украина через неделю по словам Зеленского. Компании: 1)Самолет: ну умер и умер, че бухтеть то Примерно с таким посылом выступили ряд депутатов в пятницу. Что разумеется не обрадовало акционеров застройщика - акции сделали -3% в конце недели. Понятно, что физиков много, реакции истеричные. Доходность ряда облигаций улетела на 30%++. Подход «давайте похороним самолет, ПИК все достроит» очень спорный и принесет больше вреда чем пользы. У Самолета долга на 750+ миллиардов и он слишком большой для падения, это опять вопросы доверия к рынку жилья, тряска на рынке облигаций и т.д. Ситуация с долгом трудная, но не катастрофичная, оферту пережили. Наверное, под угрозой будут акционеры - текущие мажоритарии могут лишиться своих пакетов в плохом сценарии и отдать бизнес за долги. Сегодня компания проведет коммуникацию и расскажет про планы. Может быть волатильно - шорта тут много. Ряд компаний сектора отчитался что не нуждается в помощи государства - это был ПИК, ЛСР и Эталон. 2)Камаз: везет убытки грузовиками Компания в пятницу отчиталась по РСБУ за 2025 год. И тут без слез не взглянешь. Тут нет не то что операционной прибыли, а нет даже валовой! Выручка упала на 2,5% г/г до 313 миллиардов рублей. Убыток составил 37 миллиардов рублей или 52 рубля на акцию - вырос в 11 раз за год! Январь 2026 выдался худшим месяцам по продажам грузовиков за последние 20 лет. Не выглядит так, что будут прорывы в этом году. В акциях ловить нечего, облигации тоже не очень интересны. 3)Posi: как там с кибербезопасностью обстоит вопрос Компания сегодня представит отчет за 2025. Прогноз был 33-35-38 миллиардов рублей отгрузок за прошлый год. Акции были лучше рынка за последнюю неделю, и под отчет их покупали. Тут может быть фикс на факте, ведь финансовый отчет может быть слабее операционного. Базово, тут дивидендов за 2025 не жду. Интересен прогноз на 2026, пока компания не выглядит дешевой. 4)Диасофт: дивиденды как снег на голову Компания неожиданно объявила о выплате дивидендов в 102 рубля из нераспределенной прибыли. Это 5,6% ДД. На этом даже ушли в планку на выходных. В четверг ждем тут МСФО отчет, но скорее он разочарует акционеров - прибыль и EBITDA упадут на 10-15% относительно 2024. 2026 обещает быть не сильно проще, пока идея тут не проглядывается. Резюме Сильнее рынка были золотодобытчики и ряд банков. Аутсайдерами продолжают выступать нефтегазовые компании и черные металлы за исключением ММК. В пятницу ждем ключевой ставки - консенсус аналитиков предполагает сохранение на уровне 16%. Ну и интересны даты переговоров - без них рынку будет тяжело. Пошло какое-то оживление в валюте на росте ставки rusfar в юанях - посмотрим насколько это устойчиво. Всем хорошей недели!

РФ рынок: что нас ждет сегодня В четверг индекс мосбиржи упал на 1,2% до 2737 пунктов. Юань вырос на 0,76% до 11,07. Нефть упала на 3%. Серебро упало на 17,5% до $72,5. Биткоин упал на 13% до $63’000. -50% от максимумов всего за 4 месяца. На мосбирже фьючерсы отставали в падении от активе на споте. 5-6% разрыв во фьючерсе на биткоин/эфир всего за 20 дней - это аномально много. Геополитика: все хорошо, все хорошо? Тут дежурное - договорились договариваться с обилием эпитетов набивших оскомину в последнее время. Это и «конструктивно», «продуктивно», «почти добились мира» и т.д Из результатов бменяли пленных 157 на 157. Также возможен новый раунд переговоров в ближайшие пару недель по словам Зеленского. Министр финансов США опять угрожает санкциями на теневой флот РФ. Трамп не продлил текущее соглашение о контроле ядерного вооружения с РФ, но хочет новую какую-то версию подписать. Компании: 1)Русагро: это МЯСО Выручка компании выросла на 16% г/г до 424 миллиардов рублей. Прежде всего за счет мясного сегмента, где выручка сделала +71% г/г. Риск аппетит в январе на рынке вырос - летали в том числе всякие шлаки. Русагро это такой падший ангел, который не может устоять в стороне на таких движениях. Компания за месяц выросла на 15% г/г. Я сюда не лезу до ясности с акционером, а то могут свозить в обе стороны - про это нужно не забывать. С прокуратурой шутки плохи, вроде дешево, но может все это и затянуться. Тут я на заборе сижу. 2)Делимобиль: тут ночь простоять и год продержаться Компания вчера представила операционку и предварительный финансовый отчет за 2025. Выручка выросла на 10% г/г до 30,8 миллиардов рублей. EBITDA составит 6,2 миллиарда рублей vs 5,8 миллиардов год назад. Чистый убыток составит 3,7 миллиарда рублей. Чистый долг/EBITDA без учета аренды будет 4,8 vs 2,2 год назад. Из вызовов погашение выпусков облигаций на 10 миллиардов рублей, 6,5 миллиардов придется гасить в мае, остаток в октябре. С другой стороны, компания пытается улучшить положение: 1)Акционер выделил 1,1 миллиард рублей кредитной линии 2)Компания рассматривает обратный выкуп облигаций, дабы поддержать их котировки. Но доходности остаются высокими в 35-40%, у рынка есть ряд сомнений касательно возможности погашения облигаций. Тут аккуратен и ничего не делаю - в 2025 автопарк уменьшился на 12%, смотрю на облигации, акции не интересны. Пока ни акций, ни облигаций в портфеле нет. 3)Мать и дитя: все хорошо Выручка выросла на 31,2% г/г до 43,5 миллиардов рублей. Помогло M&A, купили клинику Эксперт - это будет оказывать положительный эффект в первом полугодии 2026. К компании не подкопаться - дивиденды платят, M&A делают первоклассные, клиники новые открывают. Основной акционер активно управляет бизнесом, да и сам бизнес очень устойчив. 9 прибылей и 6,8 EV/EBITDA 2026 оценка недешевая, но она оправданная, учитывая, выше приведенные факторы. Какой-нибудь GEMC вроде дешевле по мультипликатором, но какие-то непонятные сделки делают, дивиденды не платит. Поэтому покупают акции Мать и Дитя и она стоит дороже, хотя до СВО картина была обратная. Резюме На мировых рынках тряска на сезоне отчетов, IT чуть выпускает пар, достается в том числе и сырью. Криптовалюта получает удар за ударом. У нас тоже рынок откатывает на переговорах - идет фикс на факте, но вчера все-таки отскочили от 2720 пунктов по индексу мосбиржи. Пришли в диапазон 2700-2750, до ставки, видимо, в нем и будем болтаться при статусе-кво в геополитике. Всем хороших выходных!

Т-банк: стратегия на 2026 Сходил в прошлый четверг на пресс-завтрак Т-банка, где аналитики представили новую стратегию на 2026. Давайте разбираться что нас ждет в этом году. Как правильно читать стратегии? Базовое правило не смотреть на целевые цены, а смотреть на вводные и сколько компания заработает в том или ином сценарии. Сейчас вводные могут меняться быстро - в зависимости от успешности переговоров, курс рубля и ставка они могут совершенно разными. Плюс для сырьевых компания очень важно мировое макро, там тоже могут быть разные сценарии. Вводные незначительно меняются и целевые цены могут сильно меняться. То что интересно при курсе в 100 не будет интересно в 80 и целевая цена будет сильно ниже. И Т сделал 3 сценария, но мы рассмотрим прежде всего базовый. Самое важное из стратегии В базовом сценарии: 1)Ждут агрессивного снижения ставки 10% на конец 2026. Средняя ставка в 2026 будет 13,7%. 2)Доллар на конец года будет 94,5. Средний курс по году будет 90. 3)Инфляция на конец 2026 будет 4,5%. Обычно, эффект переноса девальвации на 10 рублей это 0,6%, аналитики Т не ждут особого роста цен, поскольку компании не снижали цены соразмерно девальвации, также в 2026 будет давить снижение спроса и ограничивать возможность компаний к повышению цен В таком сценарии индекс мосбиржи принесет 29% в 2026 - из них 7,8% составят дивиденды. Что считают интересным из бумаг? 1)Облигации: 26252 (длинная облигация с 15% доходностью на 7 лет), 26246, похожий выпуск, но чуть подлиньше. И парочка флоатеров ОФЗ - 29007 и 29016. Облигации остаются отличной ставкой на смягчение денежно-кредитной политики ЦБ. Ждут снижения доходности длинных ОФЗ с 14,6% на начало года до 11,2% к концу года. В корпоративном сегменте делают упор на надежные бумаги с высоким кредитным качеством. 2)Акции Считают интересными со 2кв 2026, именно там начнут снижать ставку. В любимчиках Сбер, Яндекс, Озон, Хедхантер, Полюс, X5, Новабев, Озон фарма, Транснефть, Новатэк и Глоракс. Мало сырья, много внутреннего сектора, прежде всего растущие компании. 3)Валюта и замещающие облигации. Топ выбор - АЛРОСА З027-Д, Газпром ЗО27-1-Д, Акрон оббП07. С 6-7% YTM к погашению, не очень длинные с дюрацией около 1. Тоже понятный выбор, при курсе в 94,5 на конец года. Дадут 30% к концу года. Резюме Спасибо Т-банку за приглашение было полезно послушать аналитиков. Во многом согласен, но в плане ставки я стараюсь быть более консервативным - если СВО затягивается нас ожидает в моменте более высокая ставка, крепкий рубль и рост инфляции. С учетом этого, аккуратнее аллоцирую активы. Ну и валюта если ждать курс на конец года в 94, может быть интереснее индекса - валютные облигации дадут 30% доходности при меньших рисках чем индекс мосбиржи.

РФ рынок: что нас ждет сегодня В среду индекс мосбиржи упал на 0,5% до 2767 пунктов. Юань упал на 0,96% до 10,9865. Нефть выросла на 1% до $68,8. Металлы продолжает трясти, cеребро вчера сходило с $85 до $92, закрылось по $88, а сегодня с утра падает на 12% до $76,8. В золоте похожие движения. Инфляция: все хорошо? Цены за последнюю неделю выросли на 0,2%. Это неплохо, всего 7% SAAR в годовом выражении. Средняя инфляция за три месяца с учетом корректировки на сезонность держится на 8% - по словам Заботкина в рамках ожиданий. Валюта: Минфин не остановить Минфин в феврале будет продавать 16,5 миллиардов рублей в день vs 17,4 миллиардов рублей в день в январе. $4 миллиарда пойдут на продажи - для валютного рынка это много, фактически половина продаж экспортеров. Это будет оставаться мощным фактором за крепкий рубль и компенсирует слабую нефть в $42. Средняя цена рублебочки остается около 3300 рублей, 1кв пока идет слабо. Компании: 1)Самолет: причина тряски? Во вторник биржа повысила компании фрифлоат с 22% до 33%. Вчера же выходит новая новость: Застройщик Самолет просит у государства льготный кредит 50 млрд руб на 3 года и готов предоставить Правительству РФ блокирующий и более пакеты акций компании для участия в управлении с правом обратного выкупа по новой цене - пишет РБК с ссылкой на письмо гендиректора Самолета Анны Акиньшиной в адрес премьер-министра Михаила Мишустина. Причем письмо от середины Января и до выплаты оферты (которую успешно прошли). Компания заявляет, что это нормальная практика в таких случаях, и требовать помощи это нормально. Это сложный вопрос, скорее за госпомощью обращаются когда уж совсем тяжело, закладывать акции государству обычно не хотят. Что-то идет не так и ты без акций остаешься. В чем корень всех проблем - в конце 2023 Самолет купил застройщика МИЦ, но сделка оказалась по итогу неудачной, под нее взяли много долга, льготную ипотеку срезали, синергии особо не получилось. Классическое M&A на пике цикла в долг, а потом началась эпоха высокой ставки, что било прежде всего по росту процентных расходов и замедлению продаж. Если спасти компанию сейчас это создавать - опасный прецедент, а за такие ошибки должны платить акционеры. Конечно, хотелось чтобы все было хорошо, но у государства может быть свое виденье этого хорошо, это может быть какая-то допка. С другой стороны, Самолет слишком большой чтобы упасть. Не стоит ждать дефолта самолета - это куча непостроянного жилья, у банков долга на 700 миллиардов (много эскроу, но и под 120 миллиардов это корпоративный долг), паника на рынке облигаций. В зоне риска Сбер, ВТБ, Совкомбанк (последний держал бонды), но надо смотреть какой долг (эскроу/бонды). С долгом скорее всего будет все хорошо, акционеры если высокая ставка затянется, могут попасть, финансовое положение компании не идеальное, но это не Монополия или Уральская сталь, оно на порядок лучше. К акциям я продолжаю относиться нейтрально, по облигациям, если дадут проливы аккуратно бы выкупал. 2)Софтлайн: хуже ожиданий Оборот вырос на 9% г/г до 132 миллиардов vs 150 миллиардов прогноза. EBITDA ждали 9,5-10,5, а получили 8 миллиардов рублей - выросли на 13% г/г. Скорее слабый отчет, 2026 будет не сильно лучше, пока рынок находится в стадии «ледниковый период». Жесткая ДКП Центробанка один из главных вызовов для сектора. 8 EV/EBITDA и околунелевая прибыль за 2025 не выглядят интересно. Резюме: Вчера Самолет утянул за собой рынок, рынок не очень ликвидный. Риторика Зеленского опять стала жесткой, он надеятся что мир может быть достигнуть в течении года, но чтобы захватить Донецкую область РФ потребуется 800к потерь и еще 2 года СВО. Переговоры сегодня пройдут второй день, Украине дали $90 миллиардов от ЕС. Пойдут ли на уступки при таких вводных? Следующим уровнем поддержки по индексу будет 2750 пунктов, а дальше где-то 2700. Ждем сегодня операционных отчетов за 2025 от Делимобиля и Мать и дитя.

РФ рынок: что нас ждет сегодня Во вторник индекс мосбиржи закрылся в нуле на 2783 пунктах. Юань вырос на 0,88% до 11,0925. Нефть выросла на 2,7% до $68. Опять какой-то беспилотник Ирана американцы сбили, переговоры усложняются между сторонами. Золото опять штурмует $5000, а серебро пыталось взять $89, но откатилось и закрылось чуть ниже $85. Геополитика: переговоры раунд X Сегодня стартуют двухдневные переговоры в Абу-Даби. Вчера были болезненные удары по энергосистеме Харькова и Киева, после чего Зеленский сообщил, что Украина скорректирует свою переговорную позицию из-за этого. Что Украина готов к компромиссам, но хочет этого и от России. Трамп заявил, что Путин сдержал обещание и не бил неделю по украинским городам. День будет интересным. Компании: 1)Т-банк: новые события 1)Сплит. Была 1 акция по 3300 станет 10 акций по 330 рублей - небольшой позитив. 2)Покупка Точка-банка. Сейчас у Т-банка 33% банка. Сделка в целом понятна - у Точка банка много бизнес клиентов, большой запас капитала и высокий ROE. Синергия действительно есть и сделка выглядит разумной. Думаю Точка банк может стоить 100-125 миллиардов, прибыли мы не знаем, но скорее около 25 миллиардов рублей. Оплата сделки будет сделана акциями - при такой оценке выпустят 7-8% новых акций, нарастят прибыль примерно на столько же. Сам кейс не меняет, с позицией в Т-банке ничего не делал. Остается одним из самых интересных и дешевых банков. 2)Северсталь: худший квартал за 10 лет Компания вчера отчиталась за 2025 год. Выручка упала на 14% г/г до 713 миллиардов рублей. EBITDA рухнула на 42% г/г до 137,6 миллиардов рублей. FCF составил -30,5 миллиардов рублей (дивы платят от свободного денежного потока). Чистая прибыль рухнула в 5 раз до 32 миллиардов. Причем в 4кв получили 32 миллиарда убытка. В моменте тут оценка 25 P/E и 6,5 EV/EBITDA 2025. Компания стоит на уровне 2022, но тогда зарабатывали 200 рублей FCF на акцию (20% ДД), а сейчас заработали 0% за 2025 и похоже заработают 0% за 2026. Динамика котировки была бы оправдана, если бы мы уже прошли дно, но это не так - цены продолжают падать, прогноз компании на 2026 остается сдержанным. Цены на 15% ниже г/г, рынок в тоннах тоже упал на 14% г/г, поэтому 2026 скорее всего будет хуже 2025. Это не интересно, тут без мира завтра ловить нечего. Сидеть 1,5 года ждать дивиденды это сомнительное занятие. Причем у ММК дела будут еще хуже за счет меньшей доли экспорта - выручка сократится почти на 30% г/г. Акции сектора растут в отрыве от фундаменталла, при таких вводных покупать страшно и это часто оборачивается убытками. 3)Софтлайн: ждем отчетности Сегодня компания представит операционный отчет за 2025. Компания прогнозировала 150 миллиардов оборота в прошлом году. 9,5-10,5 миллиардов EBITDA. Снижение чистый долг/EBITDA<2X. Аналитики считают этот прогноз несколько завышенным. Ну и интересны прогнозы на 2026. Все-таки дела в экономике так себе, интересно как будут адаптироваться. Резюме: День переговоров, уступок по Донбассу рынок не ждет, важно смогут ли договориться о новом раунде или нет. Как раз впереди важный технический уровень 2800. ЦБ выпустил «О чем говорят тренды», риторика там скорее говорит о сохранении ставки в феврале. Ждем сегодня данных по инфляции - аналитики ждут от 0,17% до 0,24%. Так же ждем объем продаж по бюджетному правилу в феврале, тут скорее будет небольшое падение к январю. P.S У Мосбиржи сегодня день благотворительности на срочном рынке - всю комиссию от фьючерсов и опционов направят на помощь больным с онкозаболеваниями.

РФ рынок: что нас ждет сегодня В понедельник индекс мосбиржи вырос на 0,2% до 2782 пунктов, хотя в моменте падал до 2754 пунктов. Юань вырос на 0,55% до 10,996. Нефть упала на 4,5% до $66,3. В Золоте вчера были горки, ведь падали до $4475, но сегодня с утра уже торгуемся по $4850. Серебро ходило с $85 на $73, сейчас торгуется по $83,3. Геополитика: 1)Зеленский сказал что меры по деэскалации помогают достичь доверие людей к процессу переговоров. И сказал что войну нужно заканчивать, вчера даже риторика была относительно мягкой для него. 2)ЕС планирует ввести санкции на ГМК Норникель. 3)Трамп опять договорился с Моди, что не будут покупать РФ нефть (но это скорее популизм). 4)Уиткофф приедет на переговоры 4-5 февраля в Абу-Даби. Стратегии: что было в Январе? Доходность Стратегии Роста РФ пробила 200% в абсолюте. Стратегия Роста РФ 2.0 на подходе к этой цифре. Из действий. 1)Сокращаю долю ВТБ в пользу Сбера. В экономике растут риски, у Сбера сильно выше устойчивость. Понятно, что возможен сценарий допка и 50% прибыли на дивиденды в ВТБ и ДД 20%+, но будет сценарий 2025 года +-, задерг на факте и постепенно сползание. ВТБ продолжаю потихоньку сокращать и перекладываться в Сбер. 2)Добавил Промомед - у компании дешевая оценка и безумные темпы роста. В моменте стоят 7 EV/EBITDA и 12,5 прибылей 2025. Недешево, но в 2026 оценка может стать уже 3,9 EV/EBITDA или 6 прибылей - это уже дешево, учитывая что компания продолжит расти быстрее рынка и после 2026 года. Вчера тут началось движение за счет включения в топ-список бумаг от Сбера. 3)В Стратегии Роста РФ 2.0 закрывал Россети Ленэнерго Преф выше 300 и Россети Центр и Приволжье. ДД за 2025 уже не такие высокие. 4)Сокращал Транснефть в пользу Сбера. ДД 13,5% по Транснефти это неплохо, но на бумагу давит высокая доходность длинных ОФЗ в 14,8%. Рекомендуемая сумма в Стратегии Роста РФ 47’000. Чтобы все сделки выполнялись нужно как минимум 25’000. Рекомендуемая сумма в Стратегии Роста 2.0 350’000. Чтобы выполнялись сделки нужно хотя бы тысяч 50’000. Самая частая проблема это «у меня не выполняются сделки или лежит много денег на счету» - это нормально, если денег на счету у вас мало. Компании: 1)Астра: ну и год Компания операционно отчиталась за 2025 год. Отгрузка продуктов выросла на 9% г/г до 21,8 миллиардов рублей. Цены в среднем по сектору выросли на 20%, отгрузки чуть сократились. Экономика начала тормозить, компании стали резко резать бюджеты на IT, как итог рост ниже прогнозов. Действительно, никто не ждал такого сильного снижения рынка в прошлом году - IT сектор показал сильное снижение в прошлом году из-за больших ожиданий закладываемых инвесторами, которые оказались песочными замками из-за жесткой политики ЦБ. 31 марта Астра опубликует отчет по МСФО. 2)Северсталь: ждем отчет Компания сегодня отчитается по МСФО за 4кв 2025. Тут все в лучших традициях - EBITDA упадет на 45% г/г, FCF составит 11 миллиардов рублей. Единственная причина для роста это какое-то ожидание мира, по факту сектору очень плохо, тут и цены мировые падают, и внутренний рынок из-за действий ЦБ умирает - падают цены и объемы. У ММК отчет будет еще хуже, там далеко до границы. Ну и компании прогнозировать отсутствие дивидендов не только на 2025, но и на 2026 год. Резюме Экономика продолжает охлаждаться - PMI 49,4, индекс Хедхантера бьет новые максимумы. С другой стороны, триггерами рынка остаются мирные переговоры и движения на товарных рынках, под переговоры всегда покупают, а уже потом действуют на фактах. Впереди сопротивление 2800, а поддержка 2750. Нефтянка остается слабее рынка - 2026 год начинается сильно хуже прошлого.

Взгляд аналитиков Эйлера на акции Базис: можно ли заработать? В выходные увидел подробный отчет Эйлера, аналитики которого начали покрывать Базис. Компания в последнее время демонстрирует хороший рост, поэтому было интересно ознакомиться, есть ли еще в бумаге идея на долгосрочный период. Эйлер видит перспективу в бумаге, +113% от текущих уровней. Таргет - 240 рублей за акцию. Давайте рассмотрим важные тезисы, опубликованные в отчете: 1)Компания лидирует на растущем рынке. Согласно отчету IKS консалтинг рынок IT с 2024 по 2031 целевой рынок компании будет расти на 16% г/г. Российские компании будут расти в среднем с темпом 24% за счет процесса импортозамещения. 2)Дисконт к сопоставимым компаниям Компания стоит 7,2 EV/EBITDA 2025 VS 11,5 среднего по сектору. И 5 EV/EBITDA 2026 vs 6,8. По P/E похожая картина, есть дисконт к компаниям сектора при сопоставимом росте. 3)Высокие темпы роста бизнеса и стабильная маржинальность Аналитики ждут среднегодового темпа роста выручки и операционной прибыли до 2031 года в 30%. При этом будет сохраняться маржинальность по NIC (чистой прибыли за вычетом капитализированных расходов) на уровне 35-36%. 4)Компания платит дивиденды. Компания будет платить 50% NIC на дивиденды - это 6% ДД за 2025 или 8% ДД за 2026. Половина прибыли на рост, половина на дивиденды. Что по оценке? По подсчетам аналитиков капитализация компании составляет 18,6 миллиардов рублей при цене в 113 рублей. По оценкам “Эйлер” OIBDAC за 2025 составит 2,4 миллиарда в 2025 и 3,3 миллиарда в 2026. NIC (чистая прибыль с корректировкой на капитализацию расходов) составит 2,1 миллиарда в 2025 и 3,1 миллиарда рублей в 2026. Стоит выделить очень хорошую конверсию операционной в чистую прибыль. Получаются, такие мультипликаторы: Компания стоит 7,2 EV/EBITDA 2025 или 8,6 прибылей 2025. 5 EV/EBITDA и 6 прибылей 2026. Если выполнят прогноз, то акции выглядят дешево - это IT, с хорошей маржинальностью и высокими темпами роста бизнеса. 6 прибылей для такой компании это дешево. Куда-нибудь в сторону 9-10 прибылей могли бы переоцениться на горизонте года. Резюме: Интересный отчет от Эйлера, если Базис достигнет прогнозной выручки это будет действительно недорогой и качественный бизнес. И цена в 200+ рублей потенциально выглядит реальной. Из угроз для компании это охлаждение экономической активности и урезание расходов компаниями на IT. Есть все для переоценки - рост, маржинальность и дивиденд и триггером переоценки выступают отчеты - рынок уже обжегся на некоторых компаниях сектора и консервативно подходит к оценке растущих компаний. А вдруг заработают меньше чем обещали? Также определенности тоже хорошо сказывается на таких компаниях как базис - люди готовы больше платить в спокойные времена за растущие активы. Базис выглядит в моменте по мультипликатором привлекательнее всех в секторе - думаю над добавлением в портфель.