Профиль инвестора UFU1967 | Тинькофф Инвестиции Пульс

🧪 Химия денег: 13,9% в $ – реальный шанс или ловушка? 🏭 Полипласт, П02-БО-03 📅 Срок обращения: 2 года 🗓 Купонный период: 30 дней 💴 Ориентир ставки купона: до 13,9% в $ 📄 Дата книги заявок: 18 марта до 15:00 МСК 💰 Объем размещения: от $10 млн 💯 Рейтинг эмитента: A- (НКР) 🔍 Фундаментальный анализ эмитента 🏭 Полипласт – российский производитель химических добавок для строительных материалов, один из лидеров отрасли. Компания активно расширяет экспортные поставки, что способствует снижению зависимости от внутреннего рынка. В 2023 году эмитент показал устойчивую динамику выручки и наращивание контрактной базы. 📊 Финансовые показатели за 2Q2024 (МСФО) ✅ Выручка – 57,7 млрд руб (+151,3% г/г) ✅ EBITDA – 12,4 млрд руб (+94,9% г/г) ✅ Чистая прибыль – 4,9 млрд руб (+53,3% г/г) ✅ Рентабельность EBITDA – 21% (28% в 2Q2023) ✅ Рентабельность прибыли – 9% (14% в 2Q2023) 🔴 Чистый Долг/капитал – 4,13 🔴 Чистый долг/EBITDA LTM – 3,8 🟡 ICR – 2,14 🔴 Коэффициент ликвидности – 1,05 🟡 Доля капитала – 15,2% ✅ ROA LTM – 7,7% ✅ ROE LTM – 50,7% 🧐 Наше мнение ✅ Эмитент с крепкой позицией в отрасли, высокой маржинальностью и высокими темпами роста. Показатели стабильны, рентабельность остается на хорошем уровне. Компания активно увеличивает долю экспортных поставок, что положительно сказывается на диверсификации валютной выручки. На данный момент доля экспорта составляет 29%. ✅ Доходность 13,9% в долларах предлагает хорошую премию к рынку по сравнению с альтернативными валютными выпусками. Для умеренно-консервативных инвесторов этот выпуск может стать неплохой защитой от валютных рисков. 🔴 Основной риск – высокая долговая нагрузка. Чистый долг к EBITDA на уровне 3,8х говорит о значительной кредитной зависимости компании. Компания находится в фазе активного инвестиционного роста, что сказывается на высоком увеличении операционных показателей, но при этом снижает ликвидность. 📈 Ближайшие альтернативы 1️⃣ ЮГК, 001P-04 (RU000A10B008) – AА, 10,7% YTM в $, дюрация 1,8 лет 2️⃣ ПИК-Корпорация, 001Р-05 (RU000A105146) – A+, 12,6% YTM в $, дюрация 1,6 лет 💬 Итог Доходность выпуска выглядит конкурентоспособно, предлагая премию к рынку валютных облигаций. Устойчивое финансовое положение компании и рост экспортных поставок делают выпуск привлекательным для участия. Однако высокий уровень долга и низкая ликвидность – факторы, которые стоит учитывать. ✅ Мы принимаем решение участвовать в данном размещении. Выставляем лимитные заявки: 1️⃣ 3% на купон 12,5% Участвуете в размещении ❓ 🔥 - да 😀 - нет

Что произошло на рынке за февраль? 📊 Динамика ключевых индексов 🏛 Индекс акций Мосбиржи IMOEX 🔼 +7,35% 🏛 RGBI (Индекс ОФЗ) 🔼 +4,41% {$RBM5} 🏛 RGBITR (Включая купонную доходность) 🔼 +5,03% 🏦 Фонд ликвидности LQDT 🔼 +1,55% {$LQDT} 💵Курс доллара USDRUB - 88,25 руб 🔻 -9,8% $ 💴Курс юаня CNYRUB_TOM - 12,1 руб 🔻 -8,8% 🔼ВВП (январь) 🔼 3% г/г 📊Объем рынка государственных бумаг - 23,5 трлн руб (🔼 2,8% м/м) 📊Объем рынка корпоративных облигаций - 31,2 трлн руб (🔻 -0,6% м/м) 💰Объем новых размещений ОФЗ на аукционах - 671 млрд ( 🔼 454,6% м/м) 💰Объем новых рыночных корпоративных облигаций - 656,4 млрд ( 🔼 43% м/м) 🏛 ОФЗ В феврале доходности по госбумагам незначительно продолжили снижаться. По ОФЗ с погашением 1–3 года доходности снизились на 30–80 б.п., против январьского укрепления на 30–50 б.п. *️⃣Доходности бумаг с погашением до 1 года достигли 20,5% *️⃣Доходности бумаг с погашением до 4 лет достигли 16% 🔝 Максимальная доходность среди ОФЗ: ОФЗ 26234 с ytm 20,5% и дюрацией 0,35 лет {$SU26234RMFS3} 💡 Рынок ожидает сохранения ставки ЦБ на уровне 21% на заседании 21 марта. Вероятность повышения до 22% минимальна. Корпораты 💸 Корпоративный сегмент показал еще более значительное снижение доходностей – на 150–300 б.п., что опередило динамику госбумаг. Оптимизм после решения ЦБ оставить ставку без изменений продолжил давить на премии первичных размещений. В феврале объем новых выпусков достиг 656,4 млрд руб., что на 43% выше января. Диапазон премий к КС для бумаг с рейтингами AAA–BBB сохранился на уровне 8-10%. В текущих условиях инвесторам рекомендуется продавать перекупленные бумаги на вторичном рынке и обратить внимание на облигации с рейтингом A, предлагающие доходность 27–30% ytm. Инфляция 💸 💣 Исходя из последних данных по инфляции, в феврале ее уровень увеличился в 1,14 раза - до 0,78% (0,68% в прошлом году) 🔥 Инфляция с начала года: 2,09% ✅ Накопленная за 365 дней инфляция 🔼 10,15% январь - 10,14% декабрь - 9,52% Динамика кредитования 💵 1️⃣ Корпоративное кредитование. В феврале корпоративный портфель вырос на 0,6% м/м после околонулевой динамики января. Однако темпы роста остаются в 2,5 раза ниже, чем год назад. Динамику сдерживали погашение кредитов по госконтрактам и жесткие денежно-кредитные условия. 2️⃣ Розничное кредитование продолжает расти выше ожиданий – портфель увеличился на 0,9% м/м, аналогично январю. Драйвером роста остаются кредитные карты, которые менее чувствительны к изменению ставок. Потребительская активность сохраняется, несмотря на высокую стоимость заимствований. 3️⃣ Ипотечное кредитование. В феврале ипотечный портфель увеличился на 0,7% м/м (в январе +0,6%). Выдачи ипотеки выросли на 20% (+60 млрд руб.) к январю, спрос поддержан как льготными, так и рыночными программами. 🤓 Февральские данные подтверждают устойчивость кредитной активности, несмотря на жесткие условия. Корпоративный сегмент растет медленно, тогда как розничное кредитование и ипотека продолжают восстанавливаться. 💬 Итог Февраль продолжил тренды начала года – рынок облигаций остается перегретым, доходности снижаются, а инвесторы продолжают активно выкупать бумаги на фоне рыночного оптимизма. В результате перекупленные выпуски демонстрируют слабый потенциал роста, а премии новых размещений постепенно сокращаются. Несмотря на это, кредитная активность остается устойчивой, что поддерживает корпоративный спрос на заимствования. Эмитенты пользуются ситуацией, продолжая активно привлекать долг - объемы первичных размещений растут. В рамках стратегии Vesper Capital мы продолжаем выходить из переоцененных бумаг, перераспределяя позиции в первичные размещения с премией 200–400 б.п. к вторичному рынку. Фокус остается на облигациях с рейтингами A и выше, предлагающих доходность 27–30% YTM. Решения в текущем рынке требуют максимальной избирательности, и мы продолжаем действовать без спешки, но с точностью. Поделиться нашими недавними сделками❓

💰 Пора тарить юани? 11,5% в CNY на удобрениях от Акрона! 🌱Акрон, БО-001Р-07 📅 Срок обращения: 2 года 🗓 Купонный период: 30 дней 💴 Ориентир ставки купона: до 11% (до 11,5% YTM) 📄 Дата книги заявок: 11 марта до 15:00 💰 Объем размещения: от 1 млрд руб. (номинирован в юанях) 💯 Рейтинг эмитента: ruAA от АКРА 🔍 Фундаментальный анализ эмитента 🌱Акрон – один из крупнейших производителей минеральных удобрений в России, ориентированный на экспорт. Компания имеет устойчивую операционную базу, значительную долю международных поставок и сильный денежный поток. В перспективе нормализация экспорта удобрений может существенно улучшить операционные результаты. 📊 Финансовые показатели за 3Q2024 (МСФО) ✅ Выручка – 143 млрд руб (+9,5% г/г) 🟡 EBITDA – 44,9 млрд руб (-13,4% г/г) 🟡 Чистая прибыль – 20,2 млрд руб (-21,3% г/г) ✅ Рентабельность EBITDA – 31% (40% в 3Q2023) ✅ Рентабельность прибыли – 14% (20% в 3Q2023) ✅ Чистый Долг/капитал – 0,54 (0,19 в 3Q2023) ✅ Чистый Долг/EBITDA – 1,76 (0,53 в 3Q2023) ✅ ICR – 8,01 (13,63 в 3Q2023) ✅ Доля капитала – 52% (57% в 3Q2023) 🔴 Коэффициент ликвидности – 0,99 (2,48 в 3Q2023) ✅ Общий долг – 139,6 млрд руб (+14,6% г/г) 🧐 Наше мнение ✅ Эмитент обладает высокой устойчивостью к макроэкономическим факторам за счет диверсифицированной экспортной деятельности и сильных финансовых показателей. В перспективе нормализация экспорта удобрений может существенно улучшить операционные результаты. Однако ликвидность остается под вопросом: компания привлекает долгосрочное финансирование для погашения краткосрочных обязательств, что требует внимательного мониторинга. ✅ Курс юаня остается благоприятным для входа, а выпуск предлагает доходность до 11,5%, что выглядит адекватно для надежного заемщика. В условиях санкционного давления и переориентации на азиатские рынки временно предпочитаем юаневые бумаги долларовым. 🔴 Срок обращения всего 2 года – относительно короткий для валютных облигаций. Длительный горизонт позволил бы снизить валютные риски, но текущая доходность оставляет выпуск конкурентоспособным. 📈 Ближайшие альтернативы 1️⃣ Металлоинвест, 001Р-12 (RU000A10B0C8) – AAA, 10,7% YTM в CNY, дюрация 1,78 года 2️⃣ ЮГК, 001P-04 – AA, 10,7% YTM в $, дюрация 2 года 📊 Интерес участия 10,75-11% ⭐️⭐️⭐️⭐️⭐️ спекулятивно/холд 10,5-10,75% ⭐️⭐️⭐️⭐️✖️ спекулятивно (⭐️⭐️⭐️⭐️⭐️ холд) 10,25-10,5% ⭐️⭐️⭐️✖️✖️ <10,25% ✖️✖️✖️✖️✖️ 💬 Итог Размещение предлагает премию в 0,5% к рынку валютных облигаций, курс юаня благоприятен для начала формирования валютной позиции портфеля, а финансовая устойчивость эмитента высокая. При купоне от 10,5% выпуск может быть рассмотрен к участию на долгосрок ✅ Мы принимаем решение участвовать в размещении. Выставляем лимитные заявки: 1️⃣ Купон 10,7% на 1% портфеля 2️⃣ Купон 10,5% на 2% портфеля Участвуете в размещении ❓ 🔥- да 😀 - нет

💰 Золотая лихорадка закончилась ❓ ⛏ Селигдар, 001Р-02 📅 Срок обращения: 2 года 🗓 Купонный период: 30 дней 💴 Ориентир ставки купона: не выше 24% годовых (доходность 26,83% годовых) 📄 Дата книги заявок: 6 марта до 15:00 МСК 💰 Объем размещения: 3 млрд руб. 💯 Рейтинг эмитента: A+ от Эксперт РА и НКР, AA- от НРА 🔍 Фундаментальный анализ эмитента ⛏ Селигдар — один из крупнейших производителей золота и олова в России. Компания контролирует значительные запасы драгоценных металлов и ориентирована на развитие собственного сырьевого потенциала. Основные активы расположены в Якутии, Амурской области и Бурятии. 📊 Финансовые показатели за 3Q2024 (МСФО) ✅ Выручка – 43 млрд руб (+15,7% г/г) ✅ EBITDA – 16,4 млрд руб (+28,4% г/г) 🔴 Чистый убыток – 10,1 млрд руб (+12,8% г/г) ✅ Рентабельность EBITDA – 38% (34% в 3Q2023) 🔴 Чистый долг/капитал – 6,81 (1,57 в 3Q2023) 🔴 Чистый долг/EBITDA – 4,1 (3,7 в 3Q2023) ✅ ICR – 3,43 (4,11 в 3Q2023) 🔴 Доля капитала – 6% (21% в 3Q2023) 🔴 Коэффициент ликвидности – 0,88 (0,92 в 3Q2023) 🔴 Общий долг – 75,4 млрд руб (+32,8% г/г) 🧐 Наше мнение 🔴 Компания демонстрирует высокую и нарастающую долговую нагрузку. Доля капитала составляет всего 6%, что указывает на низкую финансовую устойчивость. Дополнительным риском является структура долга: часть обязательств эмитента привязана к ценам на золото и серебро, что при росте котировок приведет не только к увеличению выручки, но и к пропорциональному росту долговой нагрузки. 🔴 Юридические риски остаются значимым фактором. Открытый судебный процесс с АО «Русские фонды» может повлиять на корпоративное управление и стратегическое развитие компании, создавая дополнительную неопределенность 📈 Ближайшие альтернативы 1️⃣ АФК Система, 001P-14 (RU000A101XN7) – AA-, 25% YTM, дюрация 1,8 лет 2️⃣ Синара-Транспортные Машины, 001Р-02 (RU000A103G00) – A+, 25% YTM, дюрация 1,3 лет 💬 Итог Несмотря на привлекательную доходность, эмитент демонстрирует крайне слабую ликвидность, значительное долговое бремя и потенциальные юридические риски. В совокупности эти факторы снижают инвестиционную привлекательность выпуска. Минимальная доходность к выпуску должна составлять 27% ytm ❌ Мы принимаем решение не участвовать в данном размещении.

28,7% доходности, но стоит ли игра свеч? Разбираем ЭР-Телеком 🔥 📢 ЭР-Телеком Холдинг, ПБО-02-09 📅 Срок обращения: 3 года (оферта через 1,5 года) 🗓 Купонный период: 30 дней 💴 Ориентир ставки купона: до 25,5% (до 28,71% YTM) 📄 Дата книги заявок: 4 марта до 15:00 МСК 💰 Объем размещения: 3 млрд руб. 💯 Рейтинг эмитента: ruA- от Эксперт РА 🔍 Фундаментальный анализ эмитента ЭР-Телеком Холдинг – один из крупнейших российских операторов фиксированной связи и интернет-провайдеров, специализирующийся на предоставлении услуг широкополосного доступа в интернет, цифрового телевидения и облачных сервисов. Компания активно инвестирует в развитие инфраструктуры и расширение клиентской базы. 📊 Финансовые показатели за 3Q2024 (МСФО) ✅ Выручка – 71,8 млрд руб (+20,5% г/г) ✅ скорр. EBITDA – 31,8 млрд руб (+20,7% г/г) 🔴 Чистая прибыль – 0,7 млрд руб (-78,4% г/г) ✅ Рентабельность EBITDA – 44% (44% в 2Q2023) 🔴 Рентабельность прибыли – 1% (6% в 2Q2023) 🔴 Чистый Долг/капитал – 10,84 (8,7 в 2Q2023) 🔴 Чистый Долг/EBITDA – 4,3 (3,96 в 2Q2023) 🔴 ICR – 1,68 (2,83 в 2Q2023) 🔴 Доля капитала – 6% (6% в 2Q2023) 🔴 Коэффициент ликвидности – 0,46 (0,93 в 2Q2023) 🔴 Общий долг – 141,9 млрд руб (+16,5% г/г) 🧐 Наше мнение 🔴 Компания работает на грани по долговой нагрузке: доля капитала всего 6%, коэффициент ликвидности 0,46, при этом треть краткосрочных активов — дебиторская задолженность, что делает ситуацию еще хуже. Более того, недавно один из крупнейших заемщиков компании, НЦИ, обанкротился, что является сигналом к дополнительной проверке заемщиков компании. Пока структура заемщиков остается под вопросом, что только усиливает кредитные риски. 🔴 95% EBITDA состоит из амортизации и процентных расходов: 18 млрд руб приходится на амортизацию, 19 млрд руб – на проценты, что указывает на слабый денежный поток. Сейчас компания на последнем издыхании пытается увеличить ликвидность для рефинансирования текущей деятельности. 📈 Ближайшие альтернативы 1️⃣ Каршеринг Руссия, 001P-03 (RU000A106UW3) – A, 25% YTM, дюрация 2 года 2️⃣ Рольф, 001P-07 (RU000A10ASE2) – BBB+, 28,5% YTM, дюрация 1,5 года 3️⃣ АБЗ-1, 001P-05 (RU000A1070X5) – BBB+, 30% YTM, дюрация 0,8 лет 💬 Итог Эмитент демонстрирует крайне слабую ликвидность, высокую долговую нагрузку и падающую прибыльность. С учетом длительного сохранения высокой ключевой ставки, вероятность дефолта компании находится на очень высоком уровне, что требует минимум доходности от 32% для компенсации рисков. На текущих уровнях выпуск выглядит неинтересным. ❌ Мы принимаем решение не участвовать в данном размещении Стоит ли выпуск участия ❓ {$RU000A107BZ4}

28,5% для девелопера - премия или риск? 🤔 🏠 Группа ЛСР, 001Р-10 📅 Срок обращения: 5 лет (оферта через 1,5 года) 🗓 Купонный период: 30 дней 💴 Ориентир ставки купона: до 25,5% (до 28,7% YTM) 📄 Дата книги заявок: 28 февраля до 15:00 МСК 💰 Объем размещения: 3 млрд руб. 💯 Рейтинг эмитента: ruA от Эксперт РА 🔍 Фундаментальный анализ эмитента Группа ЛСР — один из крупнейших девелоперов России, занимающий лидирующие позиции в жилищном строительстве. Компания демонстрирует стабильные финансовые показатели, обладает диверсифицированной проектной базой и высокой ликвидностью активов. 📊 Финансовые показатели за 2Q2024 (МСФО) ✅ Выручка – 85,1 млрд руб. (+13,8% г/г) ✅ EBITDA – 20,3 млрд руб. (+3,4% г/г) ✅ Чистая прибыль – 4,4 млрд руб. (+155,1% г/г) ✅ Рентабельность EBITDA – 24% (26% в 2Q2023) 🟡 Рентабельность прибыли – 5% (2% в 2Q2023) ✅ Чистый Долг/Капитал – 1,9 (2,16 в 2Q2023) 🟡 Чистый Долг/EBITDA LTM – 2,71 (4,96 в 2Q2023) 🟡 ICR – 2,03 (2,84 в 2Q2023) ✅ Доля капитала – 23% (21% в 2Q2023) ✅ Коэффициент ликвидности – 3,36 (2,75 в 2Q2023) ✅ Общий долг – 250,2 млрд руб. (+9,6% г/г) 🧐 Наше мнение ✅ Компания занимает устойчивые позиции на рынке и демонстрирует хорошие финансовые показатели по сравнению с конкурентами. Долговая нагрузка находится на комфортном уровне, а диверсифицированный портфель проектов снижает риски. Вероятность дефолта компании оцениваем как низкую. 🔴 Однако ключевой вопрос — доходность. Выпуск ЛСР не предлагает премию к рынку недвижимости. На фоне альтернативных девелоперских выпусков облигации ЛСР выглядят менее привлекательно. Более того, срок до оферты в 1,5 года не позволяет рассчитывать на значительный заработок на росте цены при снижении ключевой ставки. 📈 Ближайшие альтернативы 1️⃣ ГК Самолет, БО-П13 (RU000A107RZ0) – A, 33% YTM, дюрация 0,85 лет 2️⃣ Брусника. Строительство и девелопмент, 002P-02 (RU000A107UU5) – A-, 31% YTM, дюрация 0,55 лет 3️⃣ Джи Групп, 002P-03 (RU000A106Z38) – А-, 28,5% YTM, дюрация 0,5 лет 💬 Итог Несмотря на стабильность компании, размещение ЛСР выглядит неинтересным из-за недостаточной премии к рынку, хоть и более надежным. Самолет и Джи Групп предлагают доходности 29-34%, что делает их более привлекательными. Минимальная доходность для участия в девелоперских облигациях, по нашему мнению, должна начинаться от 29-30%. ❌ Мы принимаем решение не участвовать в данном размещении Участвуете в размещении? {$ETLN}

Как не потратить, а приумножить деньги на BMW? 🧐 🏦 АвтоФинанс Банк, БО-001Р-14 📅 Срок обращения: 2 года 🗓 Купонный период: 30 дней 💴 Ориентир ставки купона: не выше 24,5% (до 27,45% YTM) 📄 Дата книги заявок: 26 февраля до 15:00 МСК 💰 Объем размещения: 5 млрд руб. 💯 Рейтинг эмитента: AA(RU) от АКРА, ruAA от Эксперт РА 🔍 Фундаментальный анализ эмитента АвтоФинанс Банк – специализированный банк, ориентированный на автокредитование. Основной бизнес – выдача кредитов физическим лицам на покупку автомобилей. 📊 Финансовые показатели за 2024 (МСФО) ✅ Процентные доходы – 24,5 млрд руб (+127,9% г/г) ✅ Чистые процентные доходы после резервов – 7,6 млрд руб (+30,1% г/г) ✅ Чистая прибыль – 4 млрд руб (+44,7% г/г) ✅ Рентабельность прибыли – 16% (26% в 2023) 🟡 ROA LTM – 2,3% (2,6% в 2023) ✅ ROE LTM – 12,2% (8,9% в 2023) ✅ Кредитный портфель – 153,6 млрд руб (+103,1% г/г) ✅ Доля капитала – 19% (30% в 2023) ✅ Чистый долг/Капитал – 2,38 (0,93 в 2023) ✅ Норматив Н1.0 – 18,7% ✅ Норматив Н1.1 – 17,4% ✅ Норматив Н1.2 – 17,4% 🧐 Наше мнение ✅ Выпуск предлагает доходность на 2% выше рынка – до 27,45% YTM – привлекательный уровень для среднесрочного банковского выпуска. За 2024 год активы банка выросли почти в два раза, что и сказывается на высоком темпе роста операционных показателей. Банк имеет более чем достаточные нормативы достаточности капитала, что защищает от высоковероятных непредвиденных кредитных убытков. 🟡 Банк работает в сфере автокредитования, что на данный момент является среднерисковой отраслью со стагнирующим спросом на автозаймы. Более того, в отчете половина кредитов юрлицам (около 20% от кредитного портфеля) переведена в стадию повышенного кредитного риска. В целом, банк можно оценить слегка крепче недавнего Балтийского лизинга. Если бы не высокие нормы достаточности капитала, то выпуск не был бы рекомендован к участию. 📈 Ближайшие альтернативы 1️⃣ Балтийский лизинг, БО-15, AA-, 26,5% YTM, дюрация 2 года 2️⃣ Газпромбанк, 004P-11 (RU000A109DK8), AA+, 25% YTM, дюрация 1,6 лет 3️⃣ Интерлизинг 001Р-08 (RU000A108AL4), ytm 26,5%, дюрация 1,27 лет 📊 Интерес участия 24,25-24,50% ⭐️⭐️⭐️⭐️⭐️ 23,75-24% ⭐️⭐️⭐️⭐️✖️ 23,25-23,75% ⭐️⭐️⭐️✖️✖️ <23,25% ✖️✖️✖️✖️✖️ 💬 Итог Банк предлагает повышенную к рынку доходность, и качество его кредитного портфеля компенсируется высокой долей капитала. Долгосрочные риски автокредитования в условиях длительного удержания ключевой ставки на уровне 21% создают дополнительные вызовы. Поэтому выпуск интересен при купоне от 24%. ✅ Мы принимаем решение участвовать в размещении. Выставляем лимитные заявки: *️⃣ Купон 24,5% – 1% портфеля *️⃣ Купон 24,25% – 2% портфеля *️⃣ Купон 24% – 2% портфеля 📊 Участвуете в размещении? 🔥 – да 😀 – нет

🚜 Балтийский Лизинг, БО-П15 📅 Срок обращения: 10 лет (срок до оферты: 3 года) 🗓 Купонный период: 30 дней 💴 Ориентир ставки купона: до 24,5% годовых (эфф. доходность до 27,45%) 📄 Дата книги заявок: III декада февраля ✅ Доступен для неквалов 💰 Объем размещения: от 3 млрд руб. 💯 Рейтинг эмитента: Эксперт РА – ruAA-, АКРА – AA-(RU) 🔍 Фундаментальный анализ эмитента Балтийский Лизинг — один из крупнейших лизинговых операторов в России. Компания предоставляет широкий спектр услуг по финансированию покупки автотранспорта, спецтехники и оборудования для бизнеса. 📊 Финансовые показатели за 2Q2024 (МСФО) ✅ Процентные доходы – 15,8 млрд руб (+66,9% г/г) 🟡 Чистые процентные доходы поcле резервов – 5,5 млрд руб (-0,7% г/г) ✅ Чистая прибыль – 2,7 млрд руб (+29,2% г/г) ✅ Рентабельность прибыли – 17% (22% в 3Q2023) 🟡 ROA LTM – 2,9% ✅ ROE LTM – 20,9% ✅ ЧИЛ – 151,5 млрд руб (+22,1% г/г) ✅ Доля капитала – 14% (13% в 3Q2023) 🟡 Чистый долг/Капитал – 5,7 (6,27 в 3Q2023) 🟡 ЧИЛ/чистый долг – 1,12 (1,11 в 3Q2023) 🧐 Наше мнение ✅ Эмитент предлагает высокую доходность при сроке оферты 3 года. Балтийский Лизинг стабильно развивается, удерживая сильные позиции на рынке. Высокая доля капитала снижает потенциальные кредитные риски. 🔴 Однако 3-летний срок обращения может оказаться неоправданным для большинства краткосрочных инвесторов, а ставка купона в 24,5% выглядит средней на фоне текущих рыночных альтернатив. Учитывая избыточный оптимизм на рынке имеется вероятность сильного снижения купона. 📈 Ближайшие альтернативы 1️⃣ Европлан 001Р-09 (RU000A10ASC6), AA, ytm 24%, дюрация 1,7 лет 2️⃣ Интерлизинг 001Р-08 (RU000A108AL4), ytm 26,2%, дюрация 1,27 лет Интерес участия Купон >23,75% ⭐⭐⭐⭐⭐ спекулятивно/холд Купон 23,5% ⭐⭐⭐⭐✖️ спекулятивно (⭐⭐⭐⭐⭐ холд) Купон 23% ⭐⭐⭐✖️✖️ Купон 22,5% - 23% ⭐✖️✖️✖️✖️ Купон <22,5% ✖️✖️✖️✖️✖️ 💬 Итог Балтийский Лизинг предлагает сбалансированный выпуск с низким уровнем риска. Исходя из повышенного оптимизма на рынке, средняя доходность в сравнении с альтернативами находится на уровне 24-25% ytm, поэтому, рассматриваем участие при доходности от 25%, т.е. при купоне от 23% можно рассмотреть на долгосрок без потенциального апсайда С минимальными рисками повышения ключевой ставки и высокой вероятностью удержания ее на уровне 21%, премию в 4% к КС можно учитывать как минимально требуемую к выпуску Выставляем лимитные заявки: 1️⃣ Купон 23% на 2% (ytm 25,6%) 2️⃣ Купон 23,5% на 3% (ytm 26,2%) 3️⃣ Купон 23,75% на 1% (ytm 26,5%) 4️⃣ Купон 24% на 2% (ytm 26,8%) 5️⃣ Купон 24,25% на 2% (ytm 27,14%) Участвуете в размещении? 🔥 - да 😀 - нет

🏭 Полипласт, П02-БО-02 📅 Срок обращения: 5 лет (оферта через 2 года) 🗓 Купонный период: 30 дней 💴 Ориентир ставки купона: КС + спред до 600 б.п. (тек. доходность 27%) 📄 Дата книги заявок: 20 февраля до 15:00 МСК 💰 Объем размещения: от 1 млрд руб. 💯 Рейтинг эмитента: A-.ru от НКР 🔍 Фундаментальный анализ эмитента Полипласт – один из крупнейших производителей химических добавок для строительных материалов в России. Компания активно развивает экспортное направление и реализует масштабную инвестиционную программу, ориентированную на увеличение производственных мощностей. 📊 Финансовые показатели за 3Q2024 (РСБУ) ✅ Выручка – 57,7 млрд руб (+151,3% г/г) ✅ EBITDA – 12,4 млрд руб (+94,9% г/г) ✅ Чистая прибыль – 4,9 млрд руб (+53,3% г/г) ✅ Рентабельность EBITDA – 21% (28% в 2Q2023) ✅ Рентабельность прибыли – 9% (14% в 2Q2023) 🔴 Чистый Долг/капитал – 4,13 🔴 Чистый Долг/EBITDA – 7,55 🔴 ICR – 1,78 (3,53 в 2Q2023) 🔴 Доля капитала – 15% 🔴 Кф ликвидности – 1,05 🔴 Общий долг – 95,8 млрд руб 🧐 Наше мнение ✅ Компания демонстрирует уверенный рост выручки и активно инвестирует в расширение производства, что подтверждается высокими темпами роста операционных результатов. 🔴 Однако агрессивное расширение сопровождается высокой долговой нагрузкой, низкой долей собственного капитала и критически низкой ликвидностью. В условиях рекордных ставок и возможного сохранения их на высоком уровне это создает значительные риски для компании. 📈 Ближайшие альтернативы 1️⃣ Кокс, 001Р-01 (RU000A10AHD7), A-, 1,5 года до погашения, текущая доходность 27,6% 2️⃣ Новые Технологии, 001P-01 (RU000A10AHB1), A-, 2 года до погашения, текущая доходность 27,1% 💬 Итог Компания активно растет, инвестируя в расширение бизнеса, что в долгосрочной перспективе может положительно сказаться на её позициях. Однако текущая высокая долговая нагрузка и слабая ликвидность увеличивают риски, особенно в условиях рекордных процентных ставок. Компания стремится занять освободившиеся ниши на рынке, но в данный момент условия для входа в выпуск выглядят не самыми удачными. ❌ Мы принимаем решение не участвовать в данном размещении

📢 Новые Технологии, 001Р-03 и 001Р-04 📅 Срок обращения: 2 года 🗓 Купонный период: 91 день 💴 Ориентир ставки купона/доходности • 001Р-03 – КС + спред не выше 550 б.п. (26,5% текущей доходности) • 001Р-04 – не выше 24,5% (до 26,85% ytm) 📄 Дата книги заявок: 18 февраля с 11:00 до 15:00 💰 Объем размещения: 1 млрд руб. (совокупный объем двух выпусков) 💯 Рейтинг эмитента: A-(RU) от АКРА, ruA- от Эксперт РА 🔍 Фундаментальный анализ эмитента Новые Технологии – компания, занимающаяся разработкой и производством инновационных решений в сфере промышленного оборудования и технологий. Эмитент демонстрирует рост выручки, но при этом сохраняет умеренно высокую долговую нагрузку. 📊 Финансовые показатели за 3Q2024 (РСБУ) ✅ Выручка – 15,8 млрд руб. (+17,5% г/г) ✅ EBIT – 2,4 млрд руб. (+138% г/г) 🔴 Чистая прибыль – 0,2 млрд руб. (-42,3% г/г) ✅ Рентабельность EBIT – 15% (7% в 3Q2023) 🔴 Рентабельность прибыли – 1% (3% в 3Q2023) 🔴 Чистый долг/капитал – 5,54 (4,41 в 3Q2023) 🔴 Чистый долг/EBIT – 5,12 (7,6 в 3Q2023) 🔴 ICR – 1,26 (1,89 в 3Q2023) 🔴 Доля капитала – 9% (10% в 3Q2023) 🔴 Коэффициент ликвидности – 1,38 (1,26 в 3Q2023) 🔴 Общий долг – 12,7 млрд руб. (+36,5% г/г) 🧐 Наше мнение 🟡 001Р-04 с фиксированным купоном 24,5% не выглядит привлекательным, как и флоатер 001Р-03 с плавающей ставкой КС + 550 б.п.. В условиях возможного снижения ставки ЦБ фиксированный выпуск предлагает более интересный уровень доходности, но финальная ставка купона всё равно остаётся ниже справедливого уровня из-за оптимизма на рынке. 🔴 Основные риски – слабая ликвидность, низкая капитализация и значительно возросшие процентные расходы. Компания сравнительно небольшая, что увеличивает уязвимость при ухудшении макроэкономической обстановки. 📈 Ближайшие альтернативы 1️⃣ ЕвроТранс, БО-001P-03 (RU000A1061K1), A-, ytm 28%, дюрация 1,5 лет 2️⃣ Новые Технологии, БО-02 (RU000A106PW3), A-, ytm 28,3%, дюрация 1,4 года 💬 Итог На фоне неопределённости с ключевой ставкой фиксированный выпуск (001Р-04) выглядит предпочтительнее, если рассматривать участие в данном размещении. Однако участие возможно только при купоне от 26% – ниже этого уровня выпуск неинтересен. 📉 Плавающий выпуск (001Р-03) с премией 550 б.п. не выглядит конкурентоспособным по сравнению с аналогами. ❌ Мы принимаем решение не участвовать в размещениях

📢 Металлоинвест, 001Р-11 📅 Срок обращения: 1 год 🗓 Купонный период: 30 дней 💴 Ориентир ставки купона: до 10,25% (доходность в CNY) 📄 Дата книги заявок: 17 февраля с 11:00 до 15:00 ✅ Доступен для неквалов 💰 Объем размещения: CNY от 500 млн 💯 Рейтинг эмитента: AAA АКРА и НКР 🔍 Фундаментальный анализ эмитента Металлоинвест — ведущий производитель железорудного сырья и горячебрикетированного железа (HBI) в России. Компания контролирует значительные запасы железной руды и обладает низким уровнем долговой нагрузки, обеспечивая стабильные денежные потоки за счет экспорта. 🧐 Наше мнение ✅ Выпуск предлагает доходность 10,5% в CNY, что создает премию к вторичным выпускам эмитента (доходность ~8,2%). Для инвесторов, ориентированных на инструменты в юанях, это может быть интересной возможностью переложиться в новый выпуск 🔴 Однако срок 1 год — слишком короткий для валютных облигаций. С учетом текущей геополитической ситуации вероятность укрепления рубля или его стабилизации остается высокой, что делает рублевые облигации более предпочтительными. 📈 Ближайшие альтернативы 1️⃣ Совкомфлот, 001Р-01 (RU000A1060Q0), AAA, 8,4% YTM, дюрация 1,1 лет 2️⃣ Металлоинвест, 001P-05 (RU000A1071S3), AAA, 8,2% YTM, дюрация 1,1 лет 💬 Итог В краткосрочной перспективе вероятность укрепления рубля остается высокой, что делает рублевые облигации более предпочтительными. Если бы срок выпуска был 3 года и более, как у недавнего СИБУР Холдинг, 001Р-03, в котором мы участвуем, интерес к размещению был бы выше. ❌ Мы принимаем решение не участвовать размещении

🏦 ЦБ оставил ставку на уровне 21% – ожидаемое решение, но сейчас это не главное Банк России не стал реагировать на геополитику и резкие изменения в курсе рубля, оставив ставку на уровне 21%. Регулятор строго опирается на факты, и они таковы: 🔹 Инфляция остается высокой. Прогноз на 2025 год повышен до 7,0–8,0%, что значительно превышает целевой уровень в 4%. 🔹 Прогноз по ключевой ставке ужесточен. Средняя ставка на этот год теперь ожидается в диапазоне 19–22%, что на 2 п.п. выше предыдущих оценок. Что это значит❓ 1️⃣ Повышение ставки еще возможно В базовом сценарии ЦБ допускает еще увеличение ставки до 23%. Снижение ставки — это вопрос, который регулятор планирует рассмотреть не ранее 4 квартала 2025 года. 2️⃣ Март под вопросом Сигнал регулятора остался умеренно-жестким: вероятность повышения ставки на мартовском заседании оценивается как 50 на 50. Пока ключевой вопрос для ЦБ — нужно ли продолжать ужесточение, а о снижении ставки речи не идет вовсе. 3️⃣ Рубль укрепляется Рост курса национальной валюты снижает инфляционные ожидания, что ослабляет давление на регулятора. Однако баланс рисков по-прежнему смещен в сторону проинфляционных факторов. 📈 Перспективы ЦБ сохраняет осторожность, сосредотачиваясь на борьбе с инфляцией. Текущий год пройдет под знаком высоких ставок, и перспективы их снижения остаются крайне ограниченными. 🔎 Пресс-конференция впереди. Регулятор представит дополнительные разъяснения 🔥 Уже успели сделать несколько сделок по фиксации прибыли перекупленных бумаг, поделились этим с участниками закрытого канала, здесь же через некоторое время сделаем большой пост с недавними сделками

Что произошло на рынке за январь? 📊 Динамика ключевых индексов 🏛 Индекс акций Мосбиржи IMOEX 🔼 +3,35% 🏛 RGBI (Индекс ОФЗ) 🔻 -3,13% 🏛 RGBITR (Включая купонную доходность) 🔻 -2,23% 🏦 Фонд ликвидности LQDT 🔼 +1,55% 💵Курс доллара USDRUB - 97,8 руб 🔻 -3,8% 💴Курс юаня CNYRUB_TOM - 13,4 руб 🔻 -3,1% 🔼ВВП (декабрь) 🔼 4,5% г/г 📊Объем рынка государственных бумаг - 22,8 трлн руб (🔻 -1,4% м/м) 📊Объем рынка корпоративных облигаций - 31,2 трлн руб (🔻 -0,5% м/м) 💰Объем новых размещений ОФЗ на аукционах - 140 млрд (🔻 -94,3% м/м) 🏛 ОФЗ В январе доходности по госбумагам и корпоративным облигациям незначительно выросли после декабрьского спада. По ОФЗ с погашением 1–3 года доходности увеличились на 30–50 б.п., компенсируя декабрьское падение на 300–350 б.п. *️⃣Доходности бумаг с погашением до 1 года достигли 19,8% *️⃣Доходности бумаг с погашением до 4 лет достигли 17,9% 🔝 Максимальная доходность среди ОФЗ: ОФЗ 26234 с ytm 19,7% и дюрацией 0,4 года 💡 Исходя из ожиданий рынка, вероятность сохранения ставки на заседании 14 февраля остается высокой, но повышение до 22% не исключается. Корпораты 💸 Доходности корпоратов снизились на 200–1500 б.п., превысив динамику ОФЗ. Основным фактором оптимизма стало сохранение ставки на уровне 21% и заявления о достижении пика жесткости ДКП. Эмитенты воспользовались возможностью и установили рекорд по сбору долга в январе Диапазон премий к КС для бумаг с рейтингами AAA–BBB снизился с 15-20% (в декабре) до привычных 8-10%. В текущих условиях инвесторам рекомендуется продавать перекупленные бумаги на вторичном рынке и обратить внимание на облигации с рейтингом A, предлагающие доходность 27–30% ytm. Инфляция 💸 💣 В январе ее уровень увеличился в 1,5 раза - до 1,3% (0,86% в прошлом году) 🔥 Инфляция с начала года: 1,3% ✅ Накопленная за 365 дней инфляция 🔼 10,14% декабрь - 9,52% ноябрь - 8,88% Динамика кредитования 💵 1️⃣ Корпоративное кредитование. В январе объем требований банков к компаниям сократился, что частично связано с сезонными факторами и авансированием госзаказов в конце 2024 года. Годовой темп прироста замедлился до 18,87% г/г (в декабре — 18,9% г/г). Основное влияние оказали погашение кредитов и снижение валютного кредитования, тогда как рублевые кредиты демонстрировали умеренный рост. 2️⃣ Розничное кредитование. Объем требований к физическим лицам в январе снизился на 0,2% м/м, что объясняется сезонным спадом спроса после новогодних праздников и продолжающимся влиянием макропруденциальных мер. Годовой прирост замедлился до 9,05% г/г (в декабре — 9,7% г/г). Ипотечное кредитование поддерживалось льготными программами, тогда как необеспеченные потребительские кредиты продолжали сокращаться. 3️⃣Средства населения в банках. В январе объем рублевых депозитов снизился на 1,5% м/м, что связано с постпраздничным снижением сбережений. Однако в годовом выражении прирост депозитов остался на уровне 31,02% г/г, отражая высокую сберегательную активность в предыдущие месяцы и привлекательные ставки по вкладам. 🤓 Январские данные подтверждают сохраняющийся тренд на охлаждение кредитной активности. Высокие ставки и ужесточение условий кредитования продолжают ограничивать спрос как в корпоративном, так и в розничном сегментах. Динамика вкладов населения демонстрирует сезонный характер и сохраняет устойчивый рост в годовом выражении. 💬 Итог Декабрьское решение ЦБ сохранить ставку привело к значительному оптимизму на рынке и резкому снижению доходностей корпоративных и государственных облигаций. Инвесторы активно выкупали бумаги, что стало причиной сокращения позиций в нашем публичном портфеле. Очевидно, в январе, на фоне все еще высокой инфляции, мы наблюдаем разворот в обратную сторону В рамках стратегии Vesper Capital в январе мы распродавали перекупленные выпуски (особенно ААА/АА). Сейчас же готовимся к постепенному переходу к первичным размещениям, которые предлагают премию в 300–600 б.п. к доходностям вторичного рынка.

⚡️ Итоги Января 2025 года: публичный портфель 💰 Друзья, подводим промежуточные итоги нашего публичного портфеля за Январь 2025 года. После депрессивного декабря рынок облигаций ожил: наблюдали активный выкуп просевших активов, что привело к значительному снижению доходностей — на 300–1500 б.п. — до более рациональных уровней. Что имеем сейчас? Доходности по рейтингам 🔹 AAА: 22-24% 🔹 AA: 23-26% 🔹 A: 27-30% 🔹 BBB: 30–35% 🔥 Мы успешно использовали излишний оптимизм на рынке, совершив значительное количество сделок (в основном на продажу), о которых писали в закрытом канале. Но как приятно было покупать активы с доходностями 40–45% ytm и продавать их по 30% ytm всего через несколько недель 😄 (Примеры сделок смотрите в постах выше) Что с результатами облигационных фондов? 💰Альфа Капитал Облигации Плюс +2,99% 🔼 💰УК "Первая" Фонд Облигаций +1,46% 🔼 🔴УК "Доход корпоративные облигации" +2,85% 🔼 🐔Фонд Иволги +2,92% 🔼 🔥 Результат Vesper Capital +3,2% 🔥 ⏳ Дюрация портфеля: 0,86 лет 💵 Доходность до погашения от сегодняшних цен: 24,8% 💯 Рейтинг портфеля: А+ С начала января мы плавно распродали большинство позиций AAА и AA, увеличив долю кэша до 33%, чтобы выждать окончания оптимизма и коррекции доходностей. 🔴 Продажи 🍏 ИКС 5 (22,5% ytm) 🍷 Новабев (23% ytm) 💻 Cелектел (23% ytm) 🥇 Уральская сталь (29% ytm) 🏙 Томская область (24% ytm) 🏙 Нижегородская область (22% ytm) 👷АБЗ-1 (30% ytm) 🏠 Самолет (36% ytm) ✅ Покупки 🥇 Уральская сталь (32% ytm) 🚘 Рольф (29,5% ytm) 🔌 ТГК-14 (28% ytm) 🚗 Европлан (27% ytm) 💬 Итог Результаты выглядят оптимистично, особенно учитывая наш консервативный риск-профиль. Как и ожидалось, рынок реагировал чрезмерно эмоционально: эмитенты воспользовались этим и установили рекорд по сбору дешевого долга в январе. Однако гособлигации вернулись к уровням декабря, практически растеряв весь рост. Что стоит учесть? 🤔 1️⃣Инфляционное давление уменьшилось, но все еще остается высоким. В январе инфляция составила около 10–11% SAAR при целевом уровне в 4%, что повышает вероятность сохранения ключевой ставки на длительный период. Замедление розничного кредитования сыграло нам на пользу, но все требует осторожности. 2️⃣Спред между вторичным и первичным рынком увеличился до 300–500 б.п., что стимулирует избавляться от старых позиций и переходить на более выгодные первичные размещения. Мы продолжаем замечать сильную рыночную неэффективность в этом аспекте. 3️⃣Фокус на новые выпуски: в текущих условиях наш акцент — на участие в ближайших интересных размещениях с доходностью 25%+ ytm. Ликвидность портфеля сейчас чрезмерно высока, поэтому планируем постепенно сокращать кэш до 20–25%. 🔥 - если полезно

🔸 ВИС Финанс, БО-П07 📅 Срок обращения: 1,5 года 🗓 Купонный период: 30 дней 💴 Ставка купона: д 25,25% годовых (эфф. доходность до 28,39%) 📄 Дата книги заявок: 10 февраля 2024 с 11:00 до 15:00 (МСК) ✅ Доступен для неквалов 💰 Объем размещения: до 1,5 млрд руб. 💯 Рейтинг эмитента: Эксперт РА – ruA+, АКРА – A(RU) 🔍 Фундаментальный анализ эмитента 🔸 Группа ВИС занимается проектированием, строительством и управлением крупными инфраструктурными объектами в России. Основные проекты компании связаны с реализацией концессионных соглашений в сфере ЖКХ, транспорта и социальной инфраструктуры. Компания активно работает в рамках государственно-частного партнерства, что обеспечивает ей стабильный объем заказов. 📊 Финансовые показатели за 2Q2024 (МСФО) ✅ Выручка – 26,9 млрд руб (+39% г/г) ✅ EBITDA – 8,2 млрд руб (+59,8% г/г) ✅ Чистая прибыль – 2,6 млрд руб (+7,1% г/г) ✅ Рентабельность EBITDA – 30% (26% в 2Q2023) ✅ Рентабельность прибыли – 10% (12% в 2Q2023) 🔴 Чистый Долг/капитал – 4,41 (3,24 в 2Q2023) 🔴 Чистый Долг/EBITDA – 6,4 🔴 ICR – 1,7 🟡 Доля капитала – 10% (13% в 2Q2023) 🔴 Кф ликвидности – 1,34 (1,75 в 2Q2023) 🟡 Общий долг – 75,1 млрд руб (+38,4% г/г) 🧐 Наше мнение ✅ Группа ВИС демонстрирует стабильную выручку благодаря долгосрочным проектам и поддержке со стороны государства. На этом плюсы эмитента заканчиваются. 🔴 Высокая закредитованность, низкая ликвидность и значительная зависимость от государственного финансирования увеличивают риски. На основе текущих показателей оцениваем эмитента на уровне A-, что подразумевает минимальную доходность 30%. 📈 Ближайшие альтернативы 1️⃣ Рольф, 001Р-07 (RU000A10ASE2) A, ytm 29%, дюрация 1,55 лет 2️⃣ Интерлизинг, 001Р-06 (RU000A106SF2), А, 29% ytm, дюрация 1,26 лет 💬 Итог Выпуск не интересен ни для спекулянтов, ни для долгосрочных инвесторов с высоким аппетитом к доходности. По сравнению с альтернативами по рейтингу, необходимо учитывать риски низкой ликвидности и узкой специализации компании. ❌ Мы принимаем решение не участвовать в размещении

🚗 Делимобиль, 001Р-05 📅 Срок обращения: 1 год 3 месяца 🗓 Купонный период: 30 дней 💴 Ориентир ставки купона: не более 26,5% годовых (эфф. доходность до 29,97%) 📄 Дата книги заявок: 7 февраля с 11:00 до 15:00 МСК ✅ Доступен для неквалов 💰 Объем размещения: 1 млрд руб. 💯 Рейтинг эмитента: A от АКРА 🔍 Фундаментальный анализ эмитента 🚗 Делимобиль – крупнейший оператор каршеринга в России, работающий с 2015 года. Компания развивает парк автомобилей в крупнейших городах страны и внедряет новые сервисы подписки и аренды, адаптируясь к изменяющимся условиям рынка. 📊 Финансовые показатели за 3Q2024 (РСБУ) ✅ Выручка – 17,4 млрд руб (+41,3% г/г) ✅ EBIT – 3,4 млрд руб (+5% г/г) 🔴 Чистая прибыль – 0,1 млрд руб (-87,7% г/г) ✅ Рентабельность EBIT – 19% (26% в 3Q2023) 🔴 Рентабельность прибыли – 1% (9% в 3Q2023) ✅ Чистый Долг/капитал – 0,92 (1,41 в 3Q2023) ✅ Чистый Долг/EBIT – 2,81 (2,71 в 3Q2023) 🔴 ICR – 1,17 (1,83 в 3Q2023) ✅ Доля капитала – 22% (16% в 3Q2023) 🔴 Кф ликвидности – 0,5 (0,73 в 3Q2023) 🟡 Общий долг – 11,2 млрд руб (-32% г/г) 🧐 Наше мнение ✅ Каршеринг остается востребованным рынком в крупных городах, а у Делимобиля прочные позиции на нем. Выпуск с коротким сроком обращения и высокой ставкой выглядит привлекательным для краткосрочных умеренно-агрессивных инвесторов. 🔴 Бизнес-модель капиталоемкая и сильно зависит от ставок на рынке. Более того, короткий срок обращения не позволяет зафиксировать высокую доходность надолго. 🔴 Низкая ликвидность бизнеса создает дополнительные риски при падении доходов. Процентные расходы выросли на 64%, что практически нивелировало прибыль. 📈 Ближайшие альтернативы 1️⃣ Каршеринг Руссия, 001Р-02 (RU000A106A86), А, ytm 27%, дюрация 1,2 года 2️⃣ Рольф, 001Р-07 (RU000A10ASE2), A, ytm 29,34%, дюрация 1,5 года 🤔 Интерес участия *️⃣Купон 26,5% ⭐⭐⭐ спекулятивно *️⃣Купон 26,25% ⭐⭐✖️ *️⃣Купон 26% ⭐✖️✖️ *️⃣Купон <26% ✖️✖️✖️ 💬 Итог Выпуск предлагает конкурентную доходность для краткосрочного вложения с премией 2,5% к предыдущим выпускам, но сопровождается высокими рисками, связанными с бизнес-моделью каршеринга и растущими процентными расходами. Оптимально участвовать при ставке 26,25% и выше. В целом, размещение с максимальным купоном 26,5% (30% ytm) будет торговаться относительно в рынке, поэтому, вероятность потенциального апсайда по телу сводится к минимуму ❌ Мы принимаем решение не участвовать в данном размещении Не ИИР 📊 Участвуете в размещении?

🏗 АПРИ, БО-002Р-07 📅 Срок обращения: 5 лет (срок до оферты 1,5 года) 🗓 Купонный период: 30 дней 💴 Ориентир ставки купона: до 29,5% (эффективная доходность до 33,84%) 📄 Дата книги заявок: 7 февраля 2024 ✅ Доступен для неквалов 💰 Объем размещения: от 200 млн руб. 💯 Рейтинг эмитента: BBB- от НКР и HPA 🔍 Фундаментальный анализ эмитента АПРИ – девелоперская компания, специализирующаяся на строительстве коммерческой и жилой недвижимости. Основные проекты связаны с редевелопментом и управлением крупными объектами недвижимости в Москве и регионах. 📊 Финансовые показатели за 2Q2024 (МСФО) ✅ Выручка – 9,6 млрд руб (+11070,9% г/г) ✅ EBITDA – 6,2 млрд руб (+239% г/г) ✅ Чистая прибыль – 13,2 млрд руб (+151,4% г/г) ✅ Рентабельность EBITDA – 65% (2137% в 2Q2023) ✅ Рентабельность прибыли – 14% (610% в 2Q2023) 🔴 Чистый Долг/капитал – 3,82 (2,29 в 2Q2023) 🔴 Чистый Долг/EBITDA LTM – 3,11 (2,8 в 2Q2023) ✅ ICR – 3,69 (3,81 в 2Q2023) 🟡 Доля капитала – 14% (14% в 2Q2023) 🔴 Кф ликвидности – 1,42 (2,02 в 2Q2023) 🔴 Общий долг – 26,3 млрд руб (+139,5% г/г) 🧐 Наше мнение ✅ Эмитент предлагает неплохую доходность в 33,94% на фоне ограниченного предложения в сегменте высокодоходных облигаций. Компания проводит ригональную экспансию, где ипотечный спрос остается относительно востребованным, несмотря на макроэкономические вызовы. 🔴 Особо не углубляясь в проектный портфель компании, видим повышенную закредитованность коротким долгом, который будет иметь высокие риски рефинансирования. Более того, доля капитала является недостаточной для поддежания финансовой утойчивости. В целом, эмитент соответствует рейтингу BBB-, но не предлагает премии к девелоперам покрепче, такие как Самолет с ytm 39%. Ближайшие альтернативы *️⃣Группа компаний Самолет, БО-П13 (RU000A107RZ0), А, 39% ytm, дюрация 1 год 💬 Итог Размещение предлагает неплохую, но сильно недостаточную премию к альтернативам, долговая нагрузка эмитента и отраслевые риски делают выпуск ориентированным на агрессивных инвесторов. При доходности выше 45% выпуск может быть интересен. ❌ Мы принимаем решение не участвовать в размещении Не ИИР 📊 Участвуете в размещении? 🔥 – да 😀 – нет {$ETLN}

📈 Итоги недели 27.01-02.02 Ухх, друзья, прошлая неделя выдалась непростая – очень много сделок, по ощущениям, перевернули половину портфеля 😄 1️⃣ Участвовали в 3 новых размещениях 🔌 ТГК-14 001Р-05 (3% портфеля) 🏷Купон: 24,75% 💸Эфф. доходность (ytm): 27,76% ⏰Срок до погашения: 4 года ⌛️Дюрация: 2,5 года Увидели рост цены до 1018 рублей в моменте 🔥Цена сейчас: 1002 руб Несмотря на рейтинг BBB+, финансовые показатели на уровне крепкого A-, а дельта доходностей внутри эмитента составляет 3-3,5%, что делает выпуск интересным для покупки. Советуем подписчикам продать старые фиксированные выпуски ТГК-14 и переложиться в новый по цене до 100,5%. Единственный настораживающий момент – объем размещения увеличен с 500 млн до почти 5 млрд руб, что ведет к росту долговой нагрузки с высоким купоном. 🚘Рольф, 001Р-07 (2% портфеля) 🏷Купон: 26% 💸Эфф. доходность (ytm): 29,33% ⏰Срок до погашения: 2 года ⌛️Дюрация: 1,56 лет 🤔 Цена сейчас: 995 руб Взяли спекулятивно – эмитент с повышенными рисками, но премия к внутренним выпускам (23-25% YTM) и А рейтингу делает его интересным. Оптимальная цена выхода – 102-103% от номинала (YTM 25-26%) на данный момент 🚗 Европлан, 001Р-09 (2% портфеля) 🏷Купон: 24% 💸Эфф. доходность (ytm): 26,8% ⏰Срок до погашения: 3,5 года ⌛️Дюрация: 1,8 лет 🔥Цена сейчас: 1006 руб Достойный выпуск для долгосрочного удержания – с точки зрения риск/доходности Европлан выглядит интереснее ТГК-14, его можно спокойно держать до погашения. 2️⃣ Активно распродавали перекупленные выпуски, освобождая кэш После новогоднего и "Трампо"-ралли активно фиксировали позиции в перекупленных облигациях, среди которых: • 🍏 ИКС 5, 003Р-03 – продан по 912 руб (доходность 22,32%) • 🍷 Новабев групп, БО-05 – 835 руб (доходность 22,36%) • 🏙 Томская область, 34072 – 1070 руб (доходность 23,9%) • 🏙 Нижегородская область, 35016 – частично продана по 850 руб (доходность 21,3%) • 🖥 Селектел, 001Р-03R – 892 руб (доходность 23,1%) 💬 Итог Видим значительное расхождение доходностей между перекупленной вторичкой и первичными выпусками, что стало поводом для активных продаж бумаг с доходностью ниже 25%. В рамках стратегии планируем держать 25-30% кэша для участия в новых размещениях. С учетом данных по инфляции и динамики кредитования (подробнее разберем в отдельных постах) вероятность сохранения ставки на уровне 21% остается высокой. При этом на рынке ожидается волна новых размещений, что может привести к перенасыщению и росту доходностей. А что вы делаете со своими портфелями? Давайте обсудим в комментариях 👇