Профиль инвестора BIRZHEVOY_MAKLER | Тинькофф Инвестиции Пульс

Войти

Коллеги, утречка! Что нас ждет сегодня – ПЯТНИЦА 31.10.25: ❗️ Основные макрособытия: 🇨🇳🇪🇺 Китайская делегация встретится с представителями ЕС для переговоров по вопросам редкоземельных металлов 🇪🇺 Еврозона - потребинфляция CPI (окт-предв) - 13:00мск 🇺🇸 США - инфляция - PCE Price index (сент) - 15:30мск 📁 Отч./СД/див./комп./валюта: СД по дивидендам: 🏦 ; 👛 🆕 дебютные торги акциями Глоракс на Мосбирже ⚖️ ОКЕЙ - оперрезы 3кв 2025г CNY, 11,17 / 11,29 USD, 79,47 / 80,50 EUR, 92,24 / 93,38 🔍 Мнение: 👛 Займер за 9м25 увеличил чистую прибыль на 19.4% до 3.2 млрд. Выделяется рост комиссионных доходов в 7 раз до 1.5 млрд руб. Р/Е ТТМ 3.3х, Р/В 1х. Выглядит приятно, но на свой страх и риск. СД Займера рекомендовал дивиденды за 3кв 6,88 руб/акц (ДД: 4,9%). Пэйаут 50% от ЧП. Отсечка - 15 декабря. 🏪 Фикспрайс за 9м25 нарастил выручку на 5% г/г и сократил чистую прибыль в 2 раза. Ебитда упала на 13.4% с рентабельностью 11.6%. Из отчета в отчет все хуже динамика финпоказателей. В таких условиях просто опасно покупать акции. 👩‍🍼 То ли дело МД Медикал - за 9м25 рост выручки 28.4%, сопоставимая выручка (LFL) увеличилась на 16,3%. Удачное M&A будет гарантировать отличные результаты роста еще полгода. Жду хороший финансовый отчет, однако текущая цена уже не предусматривает значимого дисконта. 🇭🇰 Эл5 Энерго за 9м25 увеличила выручку на 20%, ебитда на 22%, а чистый долг снизила на 25%. С такой динамикой показателей компания может вскоре вернуться к выплатам дивидендов. Если вдруг будет распределение 50% от ЧП, то это грозит ДД в 14%. Р/Е 3.5х, EV/Ebitda 2.6х, netdebt/ebitda 1.4х. В электроэнергетике будет еще один интересный эмитент с Лукойлом в основных акционерах. ——————————————————————

Коллеги, утречка! Что нас ждет сегодня – ЧЕТВЕРГ 30.10.25: ❗️ Основные макрособытия: 🇺🇸🇨🇳 переговоры Трамп - Си 🇫🇷 Франция - ВВП (3кв 2025г -предв) - 09:30мск 🇩🇪 Германия - ВВП (3кв 2025г -предв) - 12:00мск 🇷🇺 Госдума рассмотрит основные направления ДКП на 2026-2028 гг 🇺🇸 США - ВВП (3кв 2025г -предв) - 15:30мск 🇺🇸 США - заявки на пособия по безработице - 15:30мск 🇪🇺 Еврозона - ставка ЕЦБ - 16:15мск 🛢️🇺🇸 натгаз США - запасы EIA - 17:30мск 📁 Отч./СД/див./комп./валюта: 🆕$GLRX Глоракс - последний день приема заявок на IPO 🏪$FIXR ФиксПрайс - МСФО + оперрезы 3кв и 9м 2025г 👛$ZAYM Займер - МСФО 3кв 2025г 💡$ELFV ЭЛ-5 Энерго - МСФО 3кв 2025г 👩‍🍼$MDMG МДМГ - операционные результаты 3кв 2025г ✈️$AFLT Аэрофлот - РСБУ 9м 2025г 🏦$SFIN ЭсЭфАй - РСБУ 9м 2025г 🪙$UGLD ЮГК - РСБУ 9м 2025г 💦$HYDR Русгидро - РСБУ 9м 2025г 💡 Интер РАО - РСБУ 9м 2025г CNY, 11,19 / 11,17 USD, 79,81 / 79,47 EUR, 92,93 / 92,24 🔍 Мнение: ❇️ За период с 21 по 27 октября рост ИПЦ составил 0,16% против 0,22% неделей ранее, с начала месяца – 0,79%, с начала года – 5,11% (справочно: октябрь 2024 г. – 0,75%, с начала года – 6,57%). Забавно, что по октябрю мы получаем инфляцию выше г/г, но при этом год назад ставку значительно поднимали. Растут медикаменты и плодоовощи. Бензин +0,4% за неделю - чуть притормозил рост. Инфляция этой недели выглядит нейтрально для целей ЦБ. 🛢️ По грубым оценкам, общая EBITDA зарубежных объектов «Лукойла» составляет $2–3 млрд. Стоимость таких активов может быть около $10 млрд. Компания может реализовать их с дисконтом в 70% за 3 млрд из-за срочности и санкций. Т..е. Снижение Ебитда от ТТМ значения будет около 16%, а в балансе компании с основных средств перетечет в кэш около 240 млрд рублей. Это ощутимо и это лишь одна сторона медали. Неизвестно как дела с продажами контрагентам из "дружественных" стран. Наверняка хотят еще дисконтов. Пока EV/Ebitda компании всего 2.4х. Это, конечно, был серый лебедь, но с начала года говорю, что в нефтянке делать нечего. И сейчас тоже. Пока все выглядит так, что годовые отчеты будут аховые. 🚜 Русагро за 9м25 нарастила выручку на 23% г/г, при этом объем продаж масложира снизили на 11%, почти вся сельхозка пока еще в минусе (там основные продажи начнутся в 4кв), рост продаж мяса на 12% и сахара на 3%. Если учесть, что выручка на 10% из 23% выросла благодаря консолидации Агро-Белогорье, то результаты оцениваю нейтрально. В 4кв25 должны запустить Аткарский МЭЗ. После модернизации его мощность вырастет на 56% и даст приличный бонус к масложировому сегменту. Ситуация с мажоритарием в подвешенном состоянии и судьба бизнеса не понятна. Конечно, он будет работать, но вдруг сменится собственник на вурдалака. Разрешение этой проблемы станет триггером для котировок. Такто Русагро конечно должна стоить больше. 🆕 За день до окончания IPO Glorax удалось собрать книгу заявок на ₽2 млрд. Знаете, что это значит? Никому не интересно вкладывать в это даже с гарантией в 19.5%. Если они соберут 2.5-3 млрд, то просто продадут больше акций. Аллокация будет 100%. Никаких ракет. Спекулянты могут на этой ноте подслить акцию. В целом гарантия работает и на покупки в месяц после ИПО, поэтому вряд-ли сильно упадет. Я пока в других каналах видел лишь копипаст про 5.5 Р/Е и даже удивительно, что спроса нет. 2 млрд - не большие деньги для биржи. Чувствую, что это будет очень вялая история боковика. 🏗 В то же время АПРИ на конфе Смартлаба заявила, что в 2026 году планируют удвоить выручку до 50 млрд рублей при сохранении прогноза по ROE на уровне 30-40%. Звучит как "мы оправдаем огромный займ проектного финансирования и вернем показатель EV/Ebitda к 3х". В принципе это вполне себе на уровне сектора, поэтому тут не за чем гнаться. А вообще, у девелоперов все чаще проскакивают позитивные ноты. Быть может они во всю готовятся к снижению ставок и покажут неплохой рост в следующие пару лет. ——————————————————————

Коллеги, утречка! Что нас ждет сегодня – СРЕДА 29.10.25: ❗️ Основные макрособытия: 🇷🇺 Набиуллина выступит в Совете Федерации 🇨🇦 Канада - ставка ЦБ - 16:45мск 🛢️🇺🇸 нефть США - запасы EIA - 17:30мск 🇷🇺 РФ - потребинфляция CPI - 19:00мск 🇺🇸 США - заседание ФРС - 21:00мск 🇺🇸 Пресс-конф FOMC - 21:30мск 🗞️ Минфин РФ проведет аукционы по размещению ОФЗ 26247 и 26249 📁 Отч./СД/див./комп./валюта: 🪙 Суд в Челябинске рассмотрит апелляцию на решение о передаче РФ акций Струкова в ЮГК 🏭 РУСАЛ рассмотрит предложение Суала о созыве ВОСА по дивидендам 9м 2025г 🐟 Путин обсудит с правительством развитие рыбохозяйственного кмплекса 📱 - Яндекс онлайн-звонок по финансовым результатам за 3 квартал 2025 г., финансовые результаты за 3 квартал 2025 г. 🚜 - Русагро операционные результаты за III квартал 2025 г. и за 9 месяцев 2025 г. CNY, 11,06 / 11,19 USD, 78,98 / 79,81 EUR, 92,02 / 92,93 🔍 Мнение: 🏦 Сбер отчитался за 9м25 по МСФО. Чистая прибыль выросла на 6.5% г/г до 1307.3 млрд при ROE 23.7%. Коэффициент достаточности капитала Н20.0 за 3 квартал составил 13.4%. Островок стабильности в экономике РФ. В Сбербанке все спокойно! Спите жители Сбербанка. ТТМ Р/Е 3.94, Р/В 0,83 и дивиденд в будущем году 35 рублей. Осталось только чтобы котировки росли для счастья акционеров. Свой прогноз на год Сбер подтвердил. Разве что теперь ждут чуть больше процентной маржи и чуть меньше комиссионных доходов. 🏘️ СД ЦИАН рекомендовал спецдивиденд в размере 104 руб/акция (ДД 16%), отсечка - 12 декабря. Обещали выше 100 - выполнили. Хотя многие явно рассчитывали на несколько большее значение. Стоит помнить, что дивиденд разовый и не повторится без пары лет накопления. После этой выплаты кэш на балансе сильно снизится, как и процентные доходы. Компания ожидает следующий дивиденд в середине 2026 года в размере порядка 50 рублей. В его составе будет остаток нераспределенной прибыли и вновь заработанное. Циан стоит почти 14 EV/Ebitda ТТМ и явно не заслуживает такой оценки. Думаю, что этот дивгэп не закроется еще пару лет. 🇷🇺 Газпром ожидает получить 2.9 трлн Ебитда в 2025 году. Если так, то компания стоит около 3х EV/Ebitda. Тот нечастый случай, когда Р/Е ТТМ 2,2х и высокая потенциальная дивдоходность показывает обманчивую дешевизну, ведь чистого долга там в 2 раза больше капитализации. В этом году увеличили инвестпрограмму на 92 млрд рублей до 1,6 трлн, в следующем году будет нечто сопоставимое. Трубы через Сибирь прокладывать - дело дорогое. Не факт, что Газпром вернется к дивидендам. Но если вернется, то легко может сильно переоцениться вверх. Никого не будет волновать что там с долгом и капексами. По таким котировкам вполне можно брать в долгосрочный портфель. ——————————————————————

Коллеги, утречка! Что нас ждет сегодня – ВТОРНИК 28.10.25: ❗️ Основные макрособытия: 🌏Нет важных событий 📁 Отч./СД/див./комп./валюта: 🏪 X5 - МСФО 3кв и 9м 2025г 🪙$UGLD ЮГК - РСБУ 9м 2025г 🤵‍♂️ - HENDERSON, День Инвестора и операционные результаты за 3 квартал 2025 года 💡 - ТГК-1 отчёт РСБУ за 9 мес. 2025 года 🏦 - Сбербанк финансовые результаты МСФО за 9 мес. 2025 г., звонок с инвесторами и аналитиками по результатам за 9 мес. 2025 г. 🏭 - Газпром СД по вопросу о перспективах развития отрасли сланцевого газа и СПГ 🏦 - ВТБ финансовые результаты 3 кв. 2025 г. CNY, 11,30 / 11,06 USD, 80,97 / 78,98 EUR, 94,08 / 92,02 🔍 Мнение: 🛢️ ЛУКОЙЛ -6,3%. Компания сообщает, что в связи с введением ограничительных мер, объявляет о намерении продать свои международные активы. Мы можем сколько угодно говорить о "невлиянии" санкций в разрезе страны, но отдельные компании они могут корежить до неузнаваемости. Каким теперь предстанет Лукойл не очень понятно. По идее должен потерять в маржинальности из-за привлечения сторонних трейдеров, которые обязательно будут прожимать скидки на продукцию подсанкционной компании. 🖥️ JetLend завершает сотрудничество с «Эксперт РА». Последний рейтинг был ruBB+. Официальная причина - "в кратко- и среднесрочной перспективе JetLend не планирует использовать облигации как инструмент привлечения капитала. В таких условиях мы не видим необходимости продолжать обслуживание рейтинга и нести соответствующие расходы." По факту если бы спецы из Эксперт РА присвоили компании новый рейтинг на основе полугодовой отчетности, то шокировало бы это очень многих. Короткое мнение по отчету тут. 🚗 СД СТГ ( КарМани) рекомендовал дивиденды за 9м25г в размере 0,08 руб/акция (ДД 4,4%), отсечка - 10 декабря. Это 233 млн рублей на выплату. Прикол в том, что по консолидированной отчетности за 1п25 у них убыток в 129 млн, а отток по операционке составил 838 млн. Они перевели из Кармани прибыль прошлых периодов на уровень СТГ, объявили это прибылью СТГ и распределили. Похоже, ПСБ крупно вложился в акции компании и захотел кэшбэк. Считаю такую выходку разовой историей. А если нет, то это только хуже для Кармани. 🏭 РУСАЛ рассмотрит предложение Суала о созыве ВОСА по дивидендам 9м 2025г. Если коротко, то предложение рассмотрят, в дивидендах откажут. 🛴 Менеджмент "ВУШ Холдинга" не ожидает выплаты дивидендов в 2025 году. Тут тоже в целом без сюрпризов. У Вуша было тяжелое первое полугодие. Я ожидаю куда более лучший финансовый результат за 9м25, но видимо долговая нагрузка окажется повышенной в Netdebt/Ebitda 2.5х+ ——————————————————————

Коллеги, утречка! Что нас ждет сегодня – ПЯТНИЦА 24.10.25: ➕ ❗️ Основные макрособытия: 🇷🇺 РФ - ставка ЦБ - 13:30мск 🇷🇺 Пресс-конф ЦБ РФ - 15:00мск 🇺🇸 США - потребинфляция CPI (сент) - 15:30мск 🇺🇸 США - потребительские инфляционные ожидания (окт) - 17:00мск 🇺🇦 в Лондоне пройдет саммит «коалиции желающих» 📁 Отч./СД/див./комп./валюта: 🏭 Селигдар - оперрезы 9м 2025г 🏦 : Финансовые результаты по МСФО CNY, 11,45 / 11,37 USD, 81,65 / 81,26 EUR, 94,75 / 94,38 🔍 Мнение: 🛢️ Опек радуются возможности отжать часть рынка внутри самого Опек+. Министр нефти Кувейта: "Я вижу признаки того, что спрос на нефть смещается в сторону стран Персидского залива и Ближнего Востока. Я ожидаю роста цен на нефть после санкций США против российских компаний. ОПЕК готова компенсировать любой дефицит на рынке за счет увеличения добычи." Ну что за милота. И ведь могут! И с радостью сделают. Пока предполагается заминка с экспортом от Лукойла и Роснефти в краткосрочной перспективе. 🛢️ ЛУКОЙЛ отменил СД по дивидендам 9м 2025г. Рассмотрят вопрос позже, видимо с учетом влияния санкций. Конечно, правительство всегда заявляет, что санкции не работают, но посмотрите на Сегежу. Все же у Лучка очень развит международный бизнес и должна пройти еще реакция контрагентов. Взвесить решение в новых обстоятельствах - разумно. Ранее в моем базовом варианте была выплата в 460 руб/акция. Есть небольшой шанс, что выплат не будет вовсе из-за большого выкупа собственных акций. Есть шанс, что по итогу года компания нарвется на отрицательный свободный денежный поток и вполне официально сможет не платить дивиденд. Однако Лукойл платил 25 лет подряд и будет очень странное, если нарушит эту череду. Ланистеры и Лукойл платят всегда. Но я все же не стал бы влезать в акции даже по текущим ценам. 🏭 Норникель опубликовал операционные результаты за 9м25 и подтвердил прогноз по добыче металлов. Рост цен на медь, палладий и платину компенсируется крепким рублем и дисконтами в продажах. Никель топчется на уровнях 2020 года. Считаю текущие котировки справедливыми для Норникеля. Будет бенефициаром ослабления рубля. 🆕 Девелопер ПАО "ГЛОРАКС" выходит на первичное размещение акций. Прием заявок с 23 по 30 октября. Планируемая дата начала торгов акциями - 31 октября 2025 года, тикер - GLRX. На выходных гляну компанию подробнее и напишу мнение. Достаточно смело выходить в рынок на значительном падении капитализации его участников, да еще и в столь не простые времена. ❇️ Правительство согласилось отложить отмену льготы по НДС на российское ПО. Пока что ИТ сектор может выдохнуть, однако вполне возможно, что через год-два снова вернутся к этому вопросу. —————————————————————— {$BRZ5}

🏭 Север Сталь лихорадит. Скриншот наглядно показывает динамику цены горячекатанного листа и это на фоне накопленной инфляции в 17%. Цена на сталь в РФ в 3кв25 снизилась на 14% г/г. Спрос остается под давлением из-за сохранения высокой ставки и снижения конечного потребления, а также смещения проектов по транспортировке нефти и газа и сокращения инвестиционных программ ряда компаний. Справедливо будет заметить, что это касается и других металлургов. Не ждите хороших отчетов. Также скорее всего тенденция на снижение продолжится и в 4кв25 на фоне сезонности в строительном секторе. Когда ставка ЦБ упадет к 12%, тогда скорее всего и возникнет существенный спрос на продукцию. А пока нечего делать в металлургии. Операционные показатели за 9м25 выглядят уверенно: 🟢 Производство стали выросло на 5% г/г 🟢 Производство чугуна увеличилось на 16% г/г. 🟢 Продажи металлопродукции прибавили 5%. А вот из-за снижения цен и роста себестоимости финансовые результаты за 9м25 выглядят не так радужно: 🔴 Выручка снизилась на 14% г/г до 543 млрд рублей. 🔴 Ебитда теряет сразу 40% г/г до 114 млрд руб. Рентабельность составила 21% против 30% годом ранее. 🔴 Чистая прибыль укаталась на 63% до 50 млрд без каких-либо дополнительных факторов. 👛 Свободный денежный поток ушел в отрицательную зону на 22 млрд рублей из-за снижения финансовых результатов и высоких капитальных затрат. Фактически это отменяет дивиденды в компании и заставляет наращивать чистый долг. С учетом планов по инвестициям, я не думаю, что компания вернется к дивидендам ранее конца 2026 года. А скорее даже к середине 2027го. Впрочем, Чистый долг к ебитда всего 0х против -0,25х годом ранее. Компания сжигает и деньги на счетах, и долги: сокращение относительно начала года составило 44% и 35% соответственно. 🤝 Третий квартал показал чуть более худшую динамику, которую объясняет график к статье. Текущие мультипликаторы получаются P/E 9,2х; P/S 1х; P/B 1,4х; EV/Ebitda 4.8х и прогнозирую их дальнейшее ухудшение. Если посмотреть предыдущий обзор, то действительно показатели стали хуже даже при снижении котировок. Остаюсь при мнении, что хорошей точкой входа в бумаги может быть область около 700 рублей. Выше – просто не интересно. Разве что через год. ——— Обязательно ставьте 👍

Коллеги, утречка! Что нас ждет сегодня – СРЕДА 22.10.25: ➕ ❗️ Основные макрособытия: 🇪🇺🇷🇺 Европарламент на саммите может согласовать 19-ый пакет санкций против РФ 🛢️🇺🇸 нефть США - запасы EIA - 17:30мск 🇷🇺 РФ - потребинфляция CPI - 19:00мск 🇷🇺 Дума планирует рассмотреть проект бюджета РФ на 2026-28 гг в I чтении 🛢️🇷🇺 Власть обсудит дополнительное налоговое стимулирование рынка нефтепродуктов РФ 🇷🇺Минфин РФ проведет аукционы по размещению ОФЗ 26252 и 26250 📁 Отч./СД/див./комп./валюта: Нет корпоративных событий CNY, 11,35 / 11,36 USD, 81,35 / 81,34 EUR, 94,38 / 94,66 🔍 Мнение: 📈 Индекс Мосбиржи -4.1%. Стало известно, что телефонный разговор Рубио и Лаврова в понедельник был не особо удачный. Встреча их отменена. Встреча президентов переносится на неопределенный срок. Предполагаю, Лавров дал понять, что Москва не отступит от своих требований. Рубио же понял, что в таком случае договариваться не о чем. Они искали компромиссы, а нашли ультиматум. Рынок стремится туда, откуда начинал рост на писдиле. Что теперь будет - без понятия. Теоретически эти двое снова могут поговорить по телефону, но чтобы договориться явно нужны стимулы. Вполне вероятно будут какие-то комментарии Трампа. Из ближайших драйверов по рынку - заседание ЦБ в пятницу. Не думаю, что ставка 16-16.5-17% как-то повлияет на рынок, а вот комментарий ЦБ после ставки и обновленный среднесрочный прогноз - очень даже могут. 🌟 Больше всех под раздачу попадает Полюс с -6%. Там еще золото падает в цене на такую же величину. Как по мне, то Полюс прекрасно будет зарабатывать, полностью оправдывая свою капитализацию, и при золоте в 3к $. 💾 💻 💻 ☎️ 💻 🖥️ Минфин может сохранить льготу на уплату НДС при покупке отечественного ПО. Из-за этого ИТ сектор выглядит чуть лучше рынка. Будет действительно здорово, если оставят льготу. Компании вполне смогут вернуться на дообвальные значения. 🏘️ Эталон в след за сектором увеличил продажи в 3кв25 до 175,2 тыс. кв. м (+11% г/г) и 46,9 млрд рублей (+27% г/г). В рамках 9м25 продажи в натуральном выражении снизились на 13% г/г до 471 тыс. кв. м, а стоимость заключенных контрактов – на 6% г/г до 109,1 млрд руб. Похоже, что у нас новый лидер с наименьшим снижением продаж в рублях. Результаты других девелоперов можно глянуть здесь. На компанию у меня все равно негативный взгляд из-за сомнительной сделки с Бизнес-Недвижимостью. До допки цена останется под давлением, а после допки будет не совсем понятны консолидированные возможности компании. Очень похоже, что будет дорого. 🥃 Новабев прогревает перед размещением ВинЛаб и расписывает какую красивую дочку хочет выдать инвесторам. К 2029 году удвоит выручку и число магазинов, рентабельность ебитда мсфо 16 на уровне 12-13%, а чистый долг к ебитда не больше 2х. Для себя новое нашел в том, что на конец 2026 года они хотят довести число магазинов всего до 2500, а в этом году ограничатся 2150. Это значит, что следующие несколько отчетов Новабев будет рисовать красивые цифры по прибыли, без едкого эффекта открытия большого числа новых магазинов. Допускаю, что и дивиденды пойдут в рост из-за роста свободного денежного потока. Освежить в памяти обзор на Новабев можно тут. Ищи у меня в teлеграмм, ссылка в шапke. —————————————————————— {$MYZ5}

Коллеги, утречка! Что нас ждет сегодня – ВТОРНИК 21.10.25: ➕ ❗️ Основные макрособытия: 🇨🇦 Канада - потребинфляция CPI (сент) - 15:30мск 🛢️🇺🇸 нефть США - запасы API - 23:30мск 📁 Отч./СД/див./комп./валюта: 🏭 ЭТАЛОН - оперрезы 9м 2025г 🏘️ ЦИАН - День инвестора CNY, 11,34 / 11,35 USD, 80,91 / 81,35 EUR, 94,58 / 94,38 🔍 Мнение: 👛 Европлан за 9м25г закупил и передал в лизинг около 21 тыс ед автотранспорта (-52% г/г) на сумму 70,7 млрд руб (-62% г/г). По итогам 6 мес цифры были 13 тыс ед автотранспорта (-56% г/г) и 43.4 млрд руб (-65% г/г). Так что снижение ставки ЦБ до 17% пока не переходит в существенный рост лизингового бизнеса. Все еще рано заходить в акции. Думаю, перелом наступит где-то при 12% ключа ЦБ. ТТМ Р/Е 8.3х с потенциалом роста мультипликатора. пока наблюдаем. 🆕 ДОМ. РФ собираются привлечь с рынка 15-30 млрд рублей при размещении 10% акций. Т.е. капитализацию они планируют сделать 165-330 млрд пост-мани. По форвардному Р/Е это дает широкий разброс от 2.1 до 4.1х. В отличии от размещения Совкомбанка, тут я не вижу статей отчета, которые бы привели к существенному снижению ЧП в будущем. Сам Мутко видит рост в 2026 году до 100 млрд рублей. Мне кажется, что завышает, но не сильно. Вилка по Р/В будет от 0,42х до 0,83х. При ROE порядка 22% оценка в 330 млрд выглядит справедливой в текущих условиях. Если дадут дешевле - считай дисконт. По 165 - вообще подарок. Дивполитика предусматривает отчисления 50% ЧП. Почти как Сбер, ток он дороже будет. Дождемся официального предложения. Если не будут жадничать, то может получиться вполне хорошее размещение. 🏭 СД Северстали принял решение не выплачивать дивиденды за 3кв25 года. Для давних подписчиков канала в этом нет ничего неожиданного. Как только увидел их инвест программу - сразу понял, что дивы тут сожмутся в край, а внешняя среда просто добила до полного отказа. Компания представила финансовые и операционные результаты - на днях посмотрю подробнее. ——————————————————————

🏭 Селигдар. Искусство работать в убыток на растущем базовом активе. 🔅 На днях золото почти добралось до 4.4к $ за унцию. Просто безумный рост, ведь еще 1.5 года назад уровень в 2к казался дорогим. Впрочем, топить за золото мне тогда ничего не мешало. Селигдар же успешно размещал выпуски золотых облигаций, которые сейчас стоят в двое больше в номинале. Купоны там тоже привязаны к золоту и в деньгах они также выросли. Тогда Селигдар придумал сделать бонды в серебре – вскоре и оно удвоилось. Компания сделала отличный подарок инвесторам и заставила акционеров хвататься за голову. Шутка ли, когда долг растет столь стремительно даже без привлечения новых займов. Я бы уволил финдира. Если вы думаете, что плохо делаете свою работу, то вспомните этого парня. Переоценка обязательств вместе с ростом процентов уничтожают чистую прибыль. Тем не менее, Я бы уже не советовал залезать в золотые бонды. Не исключаю, что на этих уровнях ФОМО в золоте может начать сдуваться и в следующие годы снизится куда-нибудь к 2.8-3к и останется там болтаться. Все же мы говорим о металле, а не биткойне, и рост на 110% за 1.5 года тут ничем не может быть оправдан. 📊 А вот сами акции компании могут быть достаточно интересными. Снижение котировок золота повезет долг в обратную сторону и вернет на место чистую прибыль. В сущности, чтобы показывать красивую отчетность, Селигдару достаточно просто стабилизации котировок и валюты в узком диапазоне. Отчет показал следующее: 🟢 Выручка выросла на 36% г/г до 28,4 млрд руб. В 1п25 средняя цена золота выросла на 37% г/г, тогда как средний курс рубля окреп на 4%. Эта тенденция может стать еще более сильной, ведь во 2п25 средняя цена золота может вырасти на 50% г/г, а средний курс рубля окрепнуть на 10%. 🟢 Ебитда прибавила 33% г/г до 9 млрд рублей. Расходы росли чуть более агрессивно. На 30% выросли расходы на услуги по добыче и персонал. 🔴 Чистый убыток сократился на 59% до 2,2 млрд рублей. Если учесть курсовые разницы, то по ЧП вышло даже хуже, чем год назад. Прибыль этого периода потерялась в росте НДПИ в 2 раза до 2.4 млрд, в вознаграждении брокеру 2.8 млрд (рост 2.2 раза), и в процентах по кредитам и займам с ростом в 2.2х до 6,7 млрд. 🏭 Самое потрясающее, что Селигдар владеет Русоловом и относит его в отдельный дивизион. Этот дивизион показал валовый убыток при росте средней цены на олово около 13%. В консолидированном отчете этот дивизион обнулил операционную прибыль Селигдара и добавил 3 млрд к убытку. Да, еслиб Селигдар просто продал Русолово, то имел бы прибыль почти без урона для ебитда и капитализацию повыше. Замечу, что цена на олово в 1п25 была очень высокой по историческим меркам и все равно для рентабельности не хватило. Они хотят вкинуть еще больше денег в разработку Пыркакайских штокверок. Сомнительно. 📈 Чистый долг с начала года вырос на 28% до 104 млрд рублей. Относительно Ебитда ТТМ это 4х. Если считать с НДПИ (компания называет это банковской ебитда), то 3.3х. Такой коэффициент не предполагает выплату дивидендов. Долг на половину состоит из займов в золоте и почти равен годовой выручке компании. Поэтому Селигдар едва получает преимущества от роста котировок золота. С другой стороны, этот долг занят под 5.5% годовых, что делает долговую нагрузку посильной. Ебитда дважды покрывает расходы по процентам. Еще треть кредитов в рублях под плавающую ставку – во 2п25 должно стать легче. Также вывод Хвойного на проектную мощность позволит увеличить производство золота на 30% до 10 т/год. У компании есть шанс в следующем году разорвать порочный круг золотого долга. 🤝 Мультипликатор ТТМ EV/Ebitda показывает 5.8х, по итогам года жду 5х. Прибыль мы не увидим в этом году тоже по тем же причинам, но есть отличные шансы перейти к ней в 2026. Считаю справедливой котировку в 56 рублей на этот год и 72 на конец 2026го. ——— Обязательно ставьте 🫶

⚗️ НКНХ - неуловимый запах этилена. 📊 В начале этого года запустили комплекс ЭП-600. На него потратили 200 млрд рублей. Он должен был вдвое увеличить объем выпускаемого этилена и его производных на мощностях НКНХ. Я ожидал несколько большего отражения в финансовых показателях. Имеем за 1п25: 🟢 Выручка выросла на 13.2% до 136,7 млрд руб в основном за счет эластомеров (+29% г/г). 🟣 Ебитда прибавила лишь 1.3% до 31,6 млрд из-за сопоставимого с выручкой роста расходов. 🟢 Чистая прибыль увеличилась на 34,6% до 26,5 млрд. Тут имеем дело с существенной валютной переоценкой. Если скорректировать, то рост на 10%. 🤷‍♂️ Ничего значимого в операционном денежном потоке. Есть неуловимый запах ЭП-600, но его проявлений не особо. Может, еще не на полной мощности работает. В любом случае идея в акциях тут была под рост финансовых показателей, а получили его на уровне роста затрат. Чтож, похоже стоит дождаться годового отчета. 📈 Чистый долг снизился на 4% до 169 млрд, но показывает рост на 37% за 1.5 года. Netdebt/Ebitda TTM составил 2,4х. Средняя ставка по портфелю заявлена 18.5%. Странно то, что по ОДДС уплатили 9 млрд процентов, а в ОПИУ отразили финансовых расходов на 355 млн. Что так компенсирует проценты, которые за год должны быть величиной с полугодовую Ебитда – не знаю. Нет раскрытия. 👛 С приходом Сибура дивиденды упали на нижнюю планку дивполитики в размере 15% от ЧП, очищенной от бумажных статей типа курсовых разниц. Недавно обещали не понижать. Скорее всего и не повысят тоже. Если так, то за 1п25 компания заработала 1,3 рубля дивидендов на преф и обычку. ДД будет 2% и 1.6% соответственно. По году сложно спрогнозировать, но порядка 3х рублей можно ожидать. На самом деле не много по текущим меркам. Даже если поднимут пэйаут до 50%, то это 10-12% ДД. 🤝 ТТМ мультипликаторы Р/Е 3,9х, Р/В 0,4х, P/S 0,5х, EV/Ebitda 4,4х. Еслиб не высокий долг, то можно было бы назвать компанию привлекательной. А так считаю ее справедливо оцененной с динамикой на уровне рынка. Драйвер от ЭП-600 пока не проявляется. Другим драйвером мог бы стать повышение пэйаута, но на это воля Сибура. Пока это скорее холд, чем бай. ——— Ставьте 👍, если нравятся мои разборы компаний.

Коллеги, утречка! Что нас ждет сегодня – ПЯТНИЦА 17.10.25: ➕ ❗️ Основные макрособытия: 🌎 Ежегодное заседание МВФ, Всемирного Банка и мировых центробанкиров -день 5 🇪🇺 ЕС - потребинфляция CPI (сент) - 12:00мск 🛢️🎈🇺🇸 нефть-газ - буровые Baker Hughes - 20:00мск 🇺🇸🇺🇦 Встреча Трамп -Зеленский в Вашингтоне - 20:00мск 🇪🇺🇷🇺 Послы ЕС вновь обсудят 19-й пакет санкций против России 🏦 СПБ Биржа расширит список ценных бумаг на торгах в выходные до 204 📁 Отч./СД/див./комп./валюта: 🏭 правление Газпрома обсудит Восточную газовую программу 🥃 : Дивгэп 20р, 5.2% ⛽ : Последний день с дивидендом 8.18р, 6% 👩‍🍼 : Последний день с дивидендом 42р, 3.4% 💡 : ВОСА по дивидендам, ранее СД рекомендовал 0.059817р, 14.8% CNY, 11,02 / 11,06 USD, 78,83 / 79,08 EUR, 91,72 / 92,08 🔍 Мнение: 🏪 Выручка Х5 в 3кв25 выросла на 18.5% г/г; за 9м25 - на 20,3% г/г. Сопоставимые продажи составили 10,1% и 10,7% соответственно. Оборот цифровых бизнесов продолжает внушительно расти: 47,3% / 53.8%. Сейчас много спекулируют на тему близких промежуточных дивидендов и ожидают 300+ рублей на акцию. Я бы поставил на "менее 200 рублей". Конечно, акция продолжит рост с рынком, но дивидендный сюрприз имеет шансы охладить пыл быков. Писал ранее, что 2450 - хорошая цена входа. Сейчас уже не так интересно, но все еще допустимо. 🏦 Банк Санкт-Петербург по РСБУ за 9м25 снизил ЧП на 16.9% и конкретно за 3кв25 на 58.8%. Рост стоимости риска и отчисления в резервы дают о себе знать. В целом рынок уже заложил плохой 3кв в котировки, поэтому они даже росли на общей волне с рынком. Еще летом банк дал гайденс по увеличению стоимости риска до 2% и теперь этот ориентир будет показателен. За 9м он составил 1.7%, т.е. 4кв все еще останется под давлением. ROE 21.5% за 9м ухудшается за счет 11.9% за 3кв. CIR ушел на среднебанковский уровень в 30.1%. Считаю, что банк все равно должен быть дороже на 25%. Сейчас компания проходит "яму" в финансовых показателях. При развороте тенденции стоит ожидать и разворота в котировках. 🎺 ТМК планирует продать ЧЗМК за 5,2 млрд руб. На фоне чистого долга в 300 млрд выглядит как оптимизация активов. Благодаря специализации на трубах, у ТМК в целом дела лучше сектора, но этот долг со средней ставкой в 20%, тянет компанию вниз. Пока явно не стоит влезать в акции. 📈 Рынок окрасился зелененьким. Президенты США и РФ созвонились, и снова "Это был отличный разговор", "будем делать писдил", "придержите мои санкции". Не исключаю, что будет и "придержите мои томагавки, у нас вери гуд толк". Сперва встретятся на "высоком" уровне. Наверно это будут Рубио и Лавров. А после перетрут и сами президенты. Объявляю следующие две-три недели под флагом писдила, а дальше посмотрим. Соответственно отскок вполне может продолжится, даже если ЦБ через неделю оставит ставку на текущем уровне. —————————————————————— {$MYZ5} {$BSZ5}

Коллеги, утречка! Что нас ждет сегодня – ЧЕТВЕРГ 16.10.25: ➕ ❗️ Основные макрособытия: 🌎 Ежегодное заседание МВФ, Всемирного Банка и мировых центробанкиров -день 4 🇷🇺 РФ - проминфляция PPI (сент) - 19:00мск 🛢️🇺🇸 нефть США - запасы EIA - 19:00мск 🛢️🇷🇺 международный форум "Российская энергетическая неделя" - день 2 📁 Отч./СД/див./комп./валюта: 🥃 Последний день с дивидендами: 🏪 $FIVE X5 - оперрезы 3кв 2025г 👛 Займер - оперрезы 3кв 2025г 🏦 Банк Санкт-Петербург РСБУ 3кв 2025г CNY, 11,11 / 11,02 USD, 79,95 / 78,83 EUR, 92,68 / 91,72 🔍 Мнение: ❇️ За период с 7 по 13 октября рост ИПЦ составил 0,21% против 0.23% неделей ранее, с начала месяца – 0,41%, с начала года – 4,72% (справочно: октябрь 2024 г. – 0,75%, с начала года – 6,57%). Рискуем побить результат октября прошлого года. Очень много прибавили недельки. Плодоовощи начали дорожать. Бензин стабильно прибавляет по 0.8% в неделю. Подорожали продукты. Так можно и инфляционные ожидания разогнать. Считаю, что ставка ЦБ останется на уровне 17% в октябре. На стороне снижения лишь укрепившийся рубль. На самом деле подарок - есть ещё время купить валюту или просто технику. Чем дольше рубль будет крепким,тем сильнее полетит в будущем. 🛑 Минэнерго не видит необходимости законодательно закреплять направление дивпотока энергокомпаний на инвестиции. Говорят, что будут принимать точечные решения в госкомпаниях. Т.е. Россети и Русгидро так и будут без дивов, а остальные могут выдохнуть. И все же я был бы аккуратнее и с другими госкомпаниями, как Интер РАО, у которых намечается высокий капекс. 🏗 Девелопер АПРИ за 9 м25 сократил продажи на 15% до 11,44 млрд рублей против 13,45 млрд руб г/г. Средняя цена квадратного метра составила 147 тыс. руб., что на 26,7% выше г/г. Самолет чуть лучше прошел. 🤵‍♂️ СД Henderson рекомендовал дивиденды за 9м25 в размере 12 руб/акция (ДД 2.31%). Это скорее промежуточные за полгода. Хорошо, если за полный год смогу выдать 30 рублей. Нейтрально смотрю на акции. —————————————————————— $апри

💊 Озон фарма раскинула акциями. Сперва провели SPO в конце июня на 65.9 млн акций по 42 рубля, теперь шлифанули преимущественным правом на 3.2 млн. Итого количество увеличилось на 69.1 млн до 1168 млн штук. А что в итоге? 1️⃣ Мосбиржа включила компанию в первый уровень листинга. Это подтверждает высокий уровень раскрытия информации и корпоративного управления. 2️⃣ Freefloat поднят до 14% и обеспечен хороший уровень ликвидности. Различные институционалы могут включать акции в свои портфели. 3️⃣ Сама компания получила 2.8 млрд рублей в развитие, хоть и стала на 6% дороже. Тут лучше начать с показателей 1п25. Обозначу, что показатели прошлого периода были серьезно пересчитаны в меньшую сторону в связи с изменениями учета. Мультипликаторы от этого пострадают хуже, чем от допки. 🟢 Выручка выросла на 16.2% г/г до 13,3 млрд (на 5% от старых) за счет роста продаж упаковок на 2% и 14% цены упаковки. Компания сохраняет прогноз по росту выручки от 25% г/г. 🟢 Скор. Ебитда выросла на 6,9% г/г до 4,4 млрд (снижение на 10% от старых). Рентабельность 33% против 35,8% годом ранее. Затраты давят несколько больше роста выручки. Особенно на сырье и персонал. 🔴 Чистая прибыль снизилась на 11% г/г до 1,7 млрд (снижение на !40%! от старых). Удвоение финансовых затрат делает свое дело. Причем тут речь не о росте процентных затрат по кредитам, а о вознаграждении по факторингу и курсовых разницах. Не могу сказать об ухудшении ситуации как таковой. 📈 Чистый долг к ебитда остается на комфортном уровне в 1х. По плавающей ставке 71% кредитов, так что снижение ключа ЦБ с 21% до 17% немного играет на руку компании. Все же не такие уж и большие долги. ☑️ Свободный денежный поток снизился в 7 раз до 781 млн рублей на фоне роста налогов, запасов, капитальных и финансовых затрат. Из этих переменных помочь смогут только запасы в оборотном капитале, а капекс во втором полугодии будет сопоставимым. В целом FCF хватает на выплату дивидендов без захода в отрицательную область и хорошо. 👛 Дивиденды компания платит ежеквартально. Пока идет повышенный капекс на «Мабскейл» и «Озон Медика», менеджмент будет целиться в 25% от ЧП. За 1п25 они выплатили 583 млн рублей или 53 копейки на акцию. Еще 72 копейки могут дать за 2п25. Общая дивдоходность составит 2.5%. Мало, но такова цена развития. Через 2-3 года завершат основные инвестиции, поднимут пэйаут до 50% ЧП и пойдет еще денежный поток от биосимиляров. Предполагаю рост дивов в 4 раза по итогам 2027, что составит 10% ДД от биофармы. Не плохо, с учетом того, что и ставка ЦБ к тому времени должна быть рядом. 🤝 Форвардные мультипликаторы вижу на уровне Р/Е 9,9х, EV/Ebitda 5,8х, P/S 1,8x. С учетом текущего состояния рынка считаю текущую котировку справедливой, а динамику ее вижу на уровне индекса. Через год допускаю рост к 62 рублям. Приятная компания для диверсификации долгосрочному инвестору. Участники СПО получили акции по хорошей цене. Если рынок даст, то по ней же можно зайти в бумагу. Часто вижу оценки в 90+ рублей. Для получения такой цифры использовалось сравнение мультипликаторов с биотехами типа Артгена и Промомеда. Однако в отличии от них, Озон Фарма прежде всего является классическим фарм бизнесом и успехи в биотехе не предполагают иксов в выручке из-за ее высокой базы. Не говоря уже о том, что биосимиляры просто дешевле в разработке и не дают тех же бонусов, что и собственные решения. Крайне не согласен с такими высокими оценками. ——— Не забываем поставить 👍

Коллеги, утречка! Что нас ждет сегодня – ВТОРНИК 14.10.25: ➕ ❗️ Основные макрособытия: 🌎 Ежегодное заседание МВФ, Всемирного Банка и мировых центробанкиров - день 2 🇺🇸 США вводят пошлины на иностранные пиломатериалы и мебель 🛢️ Ежемесячный доклад МЭА по рынку нефти - 11:00мск 🇺🇸 Глава ФРС Пауэлл - 19:20мск 📁 Отч./СД/див./комп./валюта 🆕 Набсовет ДомРФ обсудит обращение с заявлением о листинге акций и ценовой диапазон размещения акций 👛 МГКЛ - операционные результаты за 9м 2025г 🛢️ — Дивгэп 14.35р, 2.4% / 2.5% 👛 — Дивгэп 4.73р, 3.3% CNY, 11,36 / 11,28 USD, 81,18 / 80,85 EUR, 94,04 / 93,91 🔍 Мнение: 🛢️ ОПЕК+ в сентябре нарастил добычу нефти на 571 тыс. б/с, что куда больше своего плана по наращиванию добычи. Почти половину взяли на себя Саудиты и четверть - РФ. Слабость котировок нефти с падением ее до 63$ теперь становится немного яснее. Картель по внутреннему балансу вышел в профицит предложения. Быть может, это охладит их пыл в наращивании. 🇷🇺 Акрон за 9м25 увеличил производство товарной продукции на 9%, до 6,85 млн т, на 23% вырос выпуск промышленной продукции. Впрочем, компания остается сверхдорогой на нашем рынке с ТТМ Р/Е 15х. 🏪 Фикспрайс росла на 6%. Сообщили о приобретении своим дочерним обществом ООО «Бэст Прайс» 33,5 млн акций ПАО «Фикс Прайс» на Московской бирже за период с 29 сентября по 10 октября 2025 года в рамках программы обратного выкупа акций. Сама по себе цифра ни о чем. За полгода собираются выкупить 1 млрд акций или 1% капитала. Возможно направят на программы долгосрочной мотивации. Возможно, сам факт того, что компания покупает свои акции несколько приободрил инвесторов после столь сильного падения котировок. Акции укатали до Р/Е 3.8х, однако компания показывает снижение рентабельности и посредственный рост выручки. Так что Р/Е может увеличиться и без роста котировок. Хочется сперва увидеть слом этой негативной тенденции. ❇️ Минпромторг РФ хочет со следующего года вернуть действующую ранее меру поддержки по субсидированию перехода российских компаний на отечественное ПО. Это несколько приободрило ИТ сектор, ведь клиентам станет проще приобретать их продукты. Инициатива поможет с текущим провалом спроса. —————————————————————— {$BRZ5}

💸 Энергетики 2. В поисках дивидендов. Смотрю капекс и ЧП по вашим заявкам. 🤝 Напомню, что Минэнерго хочет позволить электроэнергетике не платить дивиденды, если капекс превышает чистую прибыль. Часть первая тут. 1️⃣ Россети Центр и Приволжье в 2025 году потратит на инвестиционную программу 25.5 млрд рублей при годовой чистой прибыли порядка 17.5 млрд. Вроде как тоже может отказаться от дивидендов, но материнская компания ФСК Россети питается за счет дивидендов от дочерей. Взять у благополучных и профинансировать неблагополучных – это так по-госкомпанейски. Но нужно отдать должное – я не вспомню момента, когда деньги поднимались в госкомпаниях через серые схемы и бесконечные займы. Дивиденды обычно то, с чем имеют дело. Ну и повышение налогов/законодательные директивы. С учетом долговой нагрузки NetDebt/Ebitda 0,8х, считаю, что шанс на продолжение выплат высокий. Котировки снова прилетели в зону дешевизны. ТТМ скорр. Р/Е 2,6х, Р/В 0,43х, EV/Ebitda 1,9х при росте выручки за 1п25 на 12.2% и ЧП на 10,6%. Недавний пик котировок в 52 копейки считаю справедливым для акций. 2️⃣ Россети Центр – брат-близнец предыдущего эмитента. Тут интересно то, что по бизнес-плану компании за 2025 год они хотят заработать 13,8 млрд ЧП, что на 83% больше, чем годом ранее. Это привело бы к Р/Е около 2.1 от текущих. За 1п25 реальным результатом стало увеличение выручки на 9% и ЧП на 34% до 5.2 млрд, так что не берусь судить о реальности достижения цели. Тарифы во 2п25 повысили – все сетевики заработают прилично за счет нелинейного прироста прибыли относительно выручки. Инвестпрограмма на 2025 год заложена в размере 22.5 млрд рублей, что куда выше текущей чистой прибыли. ТТМ Р/Е 3,8х, Р/В 0,45х, EV/Ebitda 1,7х, NetDebt/Ebitda 0,94х. В целом тоже высокие шансы на продолжение выплат, хоть и имеют право от них отказаться. 3️⃣ Россети Московский регион за 1п25 нарастил выручку на 9,3% и чистую прибыль на 18% до 16.6 млрд. В год они могут сделать около 35 млрд. В 2024 году так же последовали высокие списания от обесценения. Маятник может качнуться и в другую сторону, но запланированный капекс тут действительно большой: 116.8 млрд в 2025 году и 120 млрд в 2026. Далее он снижается к 70 млрд. ТТМ Р/Е 3,8х, Р/В 0,25х, EV/Ebitda 1,97х, NetDebt/Ebitda 1х. Скажем, тут меньшие шансы на продолжение выплат из троицы дочерей. 4️⃣ На фоне общей паники в секторе электроэнергетики Пермэнергосбыт стоит неколебимо. И на то есть объективные причины: при годовой прибыли в 2.6 млрд, капекс в 2025 году составит 630 млн и далее по планам будет снижаться. Так что под новый закон компания не попадает. Сама компания дороговата: ТТМ Р/Е 5,4х, Р/В 4,2х, EV/Ebitda 5,2х, NetDebt/Ebitda отрицателен, при росте выручки в 1п25 на 8,5% и чистой прибыли на 22,5%. Котировки держатся на таком уровне за счет полной выплаты чистой прибыли на дивиденды. За прошлый год акционерам прилетело 57 рублей, что дает ДД 17,4%. Вот только подушка кэша за эти полгода с 5.3 до 3.2 млрд. Порядка 30% прибыли приходится на процентные доходы от нее. Если кэш будет улетать с той же скоростью, то может сказаться на прибыли. В целом допускаю, что высокие дивиденды продлятся еще год, а то и два. Только с очень щедрыми компаниями тоже стоит быть осторожными – пример ТГК-14 вполне себе перед глазами. Снижение пэйаута моментально повлечет падение котировок. Руку на пульсе. ——— Обязательно ставьте 👍, если было полезно.

💸 Дивидендная диета. ❇️ Минэнерго намерено законодательно закрепить для энергокомпаний приоритет инвестиций перед дивидендами. Другими словами, весной менеджмент будет смотреть: если планируемые на текущий год инвестиции больше или равны чистой прибыли прошлого года, то компания может законно отказаться от выплаты дивидендов за прошлый год. Осознание ситуации еще осложняет и то, что планируемые капитальные затраты надо поискать, да еще и с разбивкой по годам. Похоже, пора пробежаться по электроэнергетике. 💡 Интер РАО планирует капекс 314.9 млрд рублей в 2025 и 205.9 млрд в 2026 году при чистой прибыли в 147 млрд за 2024 год и 83 млрд за 1п25. Эти ребята самые первые помашут миноритариям платком и те увидят дивы не ранее 2028 года по результатам 2027. Думаю, свежо в памяти их бомбовое высказывание относительно капитализации и их реальных задач. ТТМ Р/Е 2х, Р/В 0,28х, EV/Ebitda 0,44х, NetDebt/Ebitda отрицателен. Очень дешево, и вы уже догадываетесь почему. За 1п25 рост выручки составил 12% г/г, а ЧП 4%. Кстати, Чистая прибыль 1п25 на 60% состоит из доходов по процентам от подушки кэша. Если подушка пойдет на капекс (а она пойдет), то дивов можно не увидеть дольше. 💦 Русгидро и так показывает убытки, но это из-за огромного «обесценения» основных средств – весьма переменчивой статьи. Если вдруг средства больше не будут обесценивать, то Русгидро может иметь порядка 30 млрд прибыли в год. За 1п25 ЧП оказалась 31.6 млрд против 23.7 млрд г/г. Пусть даже 60 млрд год. Однако капекс запланирован: 2025 – 238 млрд, 2026 – 218 млрд, 2027 – 133 млрд. В этом году Русгидро уже не будет платить по итогам 2024 и еще 3 года точно ничего не будет. ТТМ скорр. Р/Е 4х, Р/В 0,28х, EV/Ebitda 4,2х, NetDebt/Ebitda 3,2х. Приятная динамика выручки +15% г/г и ЧП +33% г/г, но большой долг нещадно давит. Тут тоже нечего делать ближайшие несколько лет. 💡 ФСК Россети тоже заканчивали 2024 год с убытком из-за обесценения активов. Так бы могли дать около 250 млрд ЧП. Прибыль за 1п25 составила 121.3 млрд, увеличившись на 37% г/г. Выручка выросла на 15% за тот же период. Инвестпрограмма планируется в 2025 году – 760 млрд, 2026 – 568 млрд, 2027 – 433 млрд и 2028 – 410 млрд. Ваши внуки наверняка увидят дивиденды от этой компании. ТТМ скорр. Р/Е 0,5х, Р/В 0,07х, EV/Ebitda 1,5х, NetDebt/Ebitda 1,2х. Очень дешево и тру стоимостной инвестор пылесосил бы акции. Через 5 лет ему бы воздалось за труды хорошо. А может они бы приняли еще не меньшую инвестпрограмму на следующие 10 лет. Я бы лучше пока ждал в бондах. 💡 Россети Ленэнерго. Я не думаю, что отказ матери от дивидендов будет распространяться и на дочерние общества. По идее в каждом должны так же взвесить свои показатели. Ленэнерго планирует капекс в 2025 году в размере 56,9 млрд рублей, в 2026:2028 – от 40,5 до 46,1 млрд. В то же время ЧП за 1п25 составило 20,4 млрд рублей, что соответствует ЧП за весь 2024 год. Рост всего на 7%, просто в годовом тоже много списали в обесценение. Если убрать его, то в 2025 году могут и отменить дивиденды, а далее пойдет «на грани». Есть вероятность, что префов тоже коснется. Тут определенно есть интрига. Отменят – вот смеха то будет в котировках префов… ТТМ скорр. Р/Е 3,3х, Р/В 0,7х, EV/Ebitda 1,9х, NetDebt/Ebitda отрицателен. 🤝 Отдельно отмечу, что законопроект пока только обсуждают и энергетическая компания «может» отказаться от выплат, а не должна. В нормальном ПАО менеджмент примет в расчет долговую нагрузку и будет исходить из баланса финансового здоровья компании и интересов акционеров. В том же Ленэнерго долга нет совсем, а выплаты по префам и обычке исходя из устава и истории в сумме составят около 6 млрд рублей. Это не та сумма, за которую стоит продать доверие инвесторов. Прошелся по топ 4 компаниям по капитализации и пришлось прошерстить много документации – огонечек заслужил. Также пишите в комментах какие еше компании генерации/сетевиков вам интересны – посмотрю что у них по планам капзатрат. ——— Обязательно ставьте 👍

Коллеги, утречка! Что нас ждет сегодня – ПЯТНИЦА 10.10.25: ➕ ❗️ Основные макрособытия: 🕊 B Осло объявят лауреата Нобелевской премии мира 🇺🇸 США - заявки на пособия по безработице (сент) - 15:30мск 🇷🇺 РФ - потребинфляция CPI (сент) - 19:00мск 📁 Отч./СД/див./комп./валюта: 🚕 Делимобиль - сд рассмотрит вопрос о результатах деятельности за август 2025 /Прогноз сентябрь 2025 год Последний день с дивидендами: 🇷🇺$SIBN; 🌟$PLZL CNY, 11,34 / 11,36 USD, 81,54 / 81,41 EUR, 94,93 / 94,70 🔍 Мнение: 🏦 За 9м25 чистая прибыль Сбера выросла на 6,4% год к году до 1 269,9 млрд рублей в основном благодаря росту чистого процентного дохода. Рентабельность капитала составила 22,4%. Стоимость риска 1.5%, расходы к доходам - 28,3%. Достаточность общего капитала 12,9%. На днях Греф заявил, что банки «даже близко» не повторят рекорд прибыли 2024 года. Т.е. у нас будет такой хреновый 4 квартал? Чет слабо верится. Сбер - одна из самых понятных и надежных ставок на банковский сектор и его плюшки от смягчения ДКП. Пусть в ней и будет пауза, но высокие ставки не будут навсегда. 350 рублей вполне может стоить бумага. 🥃 Новабев показала операционку за 9м25: 🔴 Общие отгрузки составили 10,5 млн декалитров, что на 3% меньше цифры прошлого года. Снижение связано с хакерской атакой, произошедшей 14 июля. 🟢 Количество торговых точек «ВинЛаб» выросло до 2 163, а выручка сети увеличилась на 8,7%. Особо выводов тут не сделаешь. Считаю результаты нейтральными. Мнение по Новабев тут. 📱 МТС банк представил сим-карту со встроенной банковской картой. В Симку вставлены Bluetooth и NFC-антенны. Можно будет платить любым кирпичом. Как по мне - очень интересный шаг в задействовании аудитории оператора в услугах банка. Сам банк сейчас дешев и выдаст хороший перфоманс на ослаблении рубля и снижении ставки. Так что в среднесроке должен выглядеть не плохо. ——————————————————————

🍾 АГ Кристалл отдал первенство ВИ.ру по падению котировок с IPO. -64% против -68%. Поймал себя на мысли, что относительно других уже и не так ущербно выглядит. Может и финансовые результаты стали более справедливы относительно цены? На 1п25 EV компании составлял 5 млрд. За эти деньги инвестор получает компанию с: 🟣 Выручка за 1п25 прибавила на 3,5% г/г до 1663 млн рублей. Из-за повышения акцизов в 1кв25, выручка у всех российских производителей алкоголя существенно просела. Во 2кв25 выручка выросла сразу на 68% по сравнению с предыдущим кварталом. 🟢 Ебитда выросла на 61% г/г до 343 млн. Рентабельность увеличилась с 13% до 21%. Результат показал рост доли ЛВИ, которая куда более маржинальная, чем водка. 🟢 Чистая прибыль скакнула на 42% до 56.9 млн. 🔴 Свободный денежный поток отрицателен: -327 млн руб против -883 млн годом ранее. Стоит отметить позитивную динамику в его стремлении к положительным значениям. 🔴 Чистый долг к ебитда ТТМ составил 3,4х. Для реализации планов развития пришлось залезть в долги, но динамика показателей это оправдывает. Буквально вчера КЛВЗК поделился операционкой за 3кв: ☑️ Продажи г/г выросли на 29.2% до 659 тыс. дал. ☑️ Выручка прибавила 47,4% до 1380 млн руб. Т.е. они почти сделали полугодовую выручку за квартал. Если взять 9м/9м, то результат скромнее из-за 1кв25: рост выручки на 20,2% до 3042 млн. 🤷‍♂️ Есть интересное примечание, которое я опасаюсь неправильно истолковать: «Рост продаж третьего квартала произошел без учета ввода баночной линии, запуск которой сдвинулся с августа на октябрь и должен удвоить производственные мощности КЛВЗ». Идет тут речь об ЛВИ или о совокупных мощностях КЛВЗК – не понятно. В зависимости от ракурса, это еще +50 /+100% к производству. 🤝 Мультипликаторы ТТМ говорят о дикой дороговизне в 9х EV/Ebitda и 26х Р/Е. По итогам 2025 года тоже не стоит ждать чуда – жду около 5х EV/Ebitda и 19х Р/Е. А вот в 2026 может случиться волшебство – полноценно работающие новые мощности могут вывести на показатели 3х EV/Ebitda и 6х Р/Е. Долг к ебитда уйдет к 1-1.5х. Из-за динамичного развития производства могу сильно ошибаться - нужно отслеживать поквартально. Тенденция на улучшение показателей все более отчетлива. Под котировками начинает образовываться вполне осязаемый фундамент. Очень не хватает нормальной отчетности по МСФО. Я еще не готов вписываться в историю по текущим, но определенно стоит взять на заметку – сигнал получен. ——— Не забываем поставить 👍

Коллеги, утречка! Что нас ждет сегодня – ЧЕТВЕРГ 09.10.25: ➕ ❗️ Основные макрособытия: 🇪🇺 Европарламент проголосует по вотуму недоверия Еврокомиссии под руководством Урсулы фон дер Ляйен 🇺🇸 Банковская конференция ФРС : среди докладчиков - глава ФРС Пауэлл, министр финансов США Бессент 🇺🇸 США - заявки на пособия по безработице - 15:30мск 🇺🇸 Глава ФРС Пауэлл - 15:30мск 🎈🇺🇸 натгаз США - запасы EIA - 17:30мск 📁 Отч./СД/див./комп./валюта: Последний день с дивидендом: 🇷🇺 ( 6.54р, 1.4%) 💊 — Дата окончания размещения акций допвыпуска 🏦 Сбер - РСБУ 9м 2025г CNY, 11,36 / 11,34 USD, 81,93 / 81,54 EUR, 95,67 / 94,93 🔍 Мнение: ❇️ За период с 30 сентября по 6 октября рост ИПЦ составил 0,23% против 0,13% неделей ранее, с начала месяца – 0,20%, с начала года – 4,53% (справочно: октябрь 2024 г. – 0,75%, с начала года – 6,57%). Плодоовощи просто перестали дешеветь. Однако цены на другие продукты питания резко пошли вверх, лекарства и услуги - вверх. Бензин автомобильный +0,9% за неделю и 7,5% с начала лета. Вряд-ли они уже отыгрывают новый НДС, который стартанет с начала 2026 года. Темпы инфляции вполне сравнимы с прошлогодними, когда ставку поднимали до 19%. Нам точно не по пути со снижением ставки ЦБ. Если ранее ставил на сохранение 17% до конца года, то теперь есть шанс и до весны подождать. Ну... об этом предупреждал еще в начале сентября. Кто не спрятался - я не виноват. 🏘️ ПИК повернулся к минорам задом. Котировки падают на 9.25%. СД ПИК принял решение отменить Дивидендную политику, и провести обратный сплит 100 к 1. То есть бумага будет стоить не 500 рублей, а 50 тысяч. Это не про ликвидность и заботу о портфелях мелкой шелупони вроде нас. Дивидендов, возможно, больше никогда не будет. Вряд-ли будет делистинг с биржи, но тут очевиден посыл. Можно смело спекулировать, а из долгосрочных портфелей лучше убрать. 🪙 ЮГК наоборот рос на 4.7%. ЦБ направил Росимуществу предписание о не сделанной оферте по акциям ЮГК. Про оферту писал ранее, только ожидал ее от покупателя пакета у Росимущества. Чтож, если государство проведет оферту по средней за полгода, то может продавать хоть УГМК. 📦 Ozon планирует запустить собственную управляющую компанию, а в дальнейшем получить брокерскую лицензию. Шутка про акции на распродаже по акции больше не шутка :) —————————————————————— {$OZON} {$MYZ5}

🥇 Уральская сталь выпускает бонды. Погода в Питере меняется с космической скоростью, а вместе с ней и платежеспособность Уральской стали. Инвесторам предлагают сразу два вида на выбор: 1️⃣ Флоатер БО-001Р-07 на 2 года под ставку ЦБ + 4.25%. 2️⃣ Классический бонд БО-001Р-06 на 2.5 года с купоном до 20%. Сбор заявок идет до 8 октября, а размещение состоится 13 октября. Оферты и амортизации нет. Помню, как в начале 2024 года давал осторожно-положительный отзыв на ее бонды в юанях. Стоит освежить в памяти тот пост. Тогда это было крепкое предприятие, которое попало в неблагополучные руки. Похоже, что вероятность варианта, когда надо спасать саму Уральскую сталь, выросла кратно. За 1п25: 🔴 Выручка упала на 31% г/г до 58 млрд рублей. Металлурги сегодня не в форме. 🔴 Ебитда фактически обнулилась – 152 млн против 9.3 млрд годом ранее. Тут играет роль рост доли себестоимости в выручке с 75% до 84%. Другие косты тоже не отстают. 🔴 Чистый убыток в 5.5 млрд против прибыли 5,4 млрд годом ранее. 📈 Последнее полугодие чистый долг остается стабильным на уровне 80 млрд рублей, но вот еще 1.5 года назад он был в 2.4 раза меньше. Netdebt/Ebitda TTM уходит в 15.3х и дальше будет хуже. Даже относительно «нормального» 2024 года этот параметр показывал 5,3х. Грязной прибыли не хватает на покрытие процентных платежей. В общем то, все проценты в чистом виде перекладываются в новый долг, ради которого компания и выпускает бумаги. 📊 Коэффициент ликвидности ушел в 0,88 при норме 1.5+. Про быструю ликвидность говорить нечего – кэша на счетах почти нет. А ведь им необходимо все 80 млрд долга перезанять до 1п26. 💸 Уральская сталь на текущий момент убыточна на операционном уровне и сейчас мало чем отличается от той же Сегежи. Разве что я не уверен, что ЗТЗ будет ее так же спасать, как и Система свою дочь. Да, Уральская сталь может выйти в прибыль с разворотом конъюнктуры рынка, но когда она будет – не понятно. И не будет ли для компании слишком поздно. Ковенанты прошлых долгов нарушены. Сейчас компания договаривается с кредиторами, чтобы не попасть на требование немедленного возврата. 🤷‍♂️ У компании есть два кредитных рейтинга: ☑️ АКРА – А(RU) с негативным прогнозом от 24.02.2025. ☑️ НКР – А+ со стабильным прогнозом от 17.12.2024. Крепкие рейтинги, однако стоит держать в уме, что аналитики агенств на тот момент не видели в глаза даже отчет за полный 2024 год, а за 1п25 и подавно. Я полностью согласен, что год назад компания смотрелась неплохо, но финансовые показатели, как и рейтинги, стухли. Уральская Сталь имеет все шансы свалиться в категорию ВВВ и ниже. 🤝 Я не считаю ставку по бондам адекватной риску инвестиций в эту компанию. Я вообще не считаю, что стоит давать ей свои деньги. ——— Ставьте 👍, если было интересно. $БО-001Р-06 $БО-001Р-07 {$RU000A105Q63}

Коллеги, утречка! Что нас ждет сегодня – СРЕДА 08.10.25: ➕ ❗️ Основные макрособытия: 🇨🇳 КНР - нет торгов - Mid-Autumn Festival 🎈🇷🇺 Ежегодный Питерский газовый форум - день 2 🇩🇪 Германия - промпроизводсвто (авг) - 09:00мск 🛢️🇺🇸 нефть США - запасы EIA - 17:30мск 🇷🇺 РФ - потребинфляция CPI - 19:00мск 🇺🇸 Минутки с прошлого заседания ФРС - 22:00мск 🗞️ Минфин РФ проведет аукционы по размещению ОФЗ 26249 и 26247 📁 Отч./СД/див./комп./валюта: ВОСА по дивидендам: 🥃 ( 20р, 5.3%) ✈️ Аэрофлот - СД по реализации стратегии развития группы; 💻 ежегодная конференция "Positive Security Day"; 🏦 СПБ Биржа представит cрочный рынок на форуме "Финополис" CNY, 11,55 / 11,36 USD, 83,00 / 81,93 EUR, 96,83 / 95,67 🔍 Мнение: 🏘️ Самолет будет выпускать конвертируемые бонды. Это облигации с опцией конвертации в акции. Первый выпуск будет на пару миллиардов - просто попробовать инструмент. Вангую, что только для квалов. Может быть интересно - надо дождаться условий. 🚜 Фосагро предполагает утвердить стратегию-2030, предполагающую рост производства на 16% к уровню 2024г, до конца года. Выглядит не густо, но стоит помнить, что это уже крупный и зрелый классический бизнес. Это приятный результат. Цены на удобрения остаются на высоком уровне и, по прогнозу менеджмента, будут повышеными до конца 2026 года. Фосагро остается островком стабильности в этом шторме биржевых торгов. Не могу сказать, что дешево, но хотя бы сильно падать не должны + дивидендная поддержка. Акции интересны ниже 6к. 🏦 СПБ Биржа открыла Срочный рынок и начала торги уникальными фьючерсами. Фьючерсы на акции фондов следуют за фондовыми индексами Бразилии, Индии, Китая и Саудовской Аравии, открывая инвесторам доступ к фондовым рынкам стран БРИКС. Они расчетные и не имеют проблем с инфраструктурой. Экспирации еженедельные. Кто-куда, а СПБ глядит на иностранные рынки. И правильно. Это очень интересно. Котировки взлетели на 9,5%, но как по мне, Биржа изначально была дорогая. И это нововведение не сильно улучшит ситуацию. Все же основную маржу биржи берут из фондового рынка, а не срочного. ——————————————————————

Коллеги, утречка! Что нас ждет сегодня – ВТОРНИК 07.10.25: ➕ ❗️ Основные макрособытия: 🗓КАЛЕНДАРЬ НА СЕГОДНЯ — 2025.10.07 🇨🇳🇭🇰 КНР/Гонконг - нет торгов - National Day 🛢️🌎 краткосрочные прогнозы Минэнерго США по рынку нефти - 19:00мск 🛢️🇺🇸 нефть США - запасы API - 23:30мск 🇷🇺 Ежегодный Питерский газовый форум - день 1 🇷🇺 Инвестиционный форум ВТБ «РОССИЯ ЗОВЕТ! Екатеринбург» 🇷🇺 Минфин и ЦБ РФ сократят продажу валюты (подробнее) 📁 Отч./СД/див./комп./валюта: Отчет: 🏘️ ( операц.) Дивиденд: 🏦$T ( 35р, 1.1%), 🏭 ( 35.5р, 3.2%), 🏦 ( 16.61р, 4.9%), 💊 ( 0.25р, 0.5%) CNY, 11,41 / 11,55 USD, 81,89 / 83,00 EUR, 96,05 / 96,83 🔍 Мнение: 🖥️ Софтлайн публикует финансовые результаты и прогноз развития кластера FabricaOne. AI до 2027 года и на среднесрочную перспективу. Прогнозируют рост выручки на 35%/год с рентабельностью ебитда 22%. Фабрика ПО планирует IPO до конца года. В ходе размещения компания рассчитывает привлечь 3–5 млрд. Если будут размещать 10% акций, то капитализация будет 33-55 млрд. Ebitda за 2025 год можно ждать около 4.6 млрд, что дать EV/Ebitda от 6,2х. Конечно стоит подождать конкретного предложения, но относительно текущих распродаж на рынке выглядит выше среднего даже по старту диапазона. Они выбрали плохое время для размещения. Привлечь деньги смогут, но если будут отдавать дешево. Вряд-ли можно будет назвать это удачной сделкой для Софтлайн. В моменте акции росли на 4%, но сдулись в доджик. 🏘️ Самолет похвастался тем, что в 3кв25 увеличил объем продаж на 54% г/г до 77.1 млрд рублей. Напомню, что 3кв24 можно смело назвать низкой базой, поскольку весь спрос реализовался кварталом ранее. Поэтому не стоит удивляться таким цифрам. Объем продаж за 9м снизился на 10% г/г до 197.8 млрд и я бы назвал это успехом на фоне запретительных ставок по рыночной ипотеке. Компания сохраняет планы по итоговым продажам на уровне прошлого года. Я бы порадовался за Самолет, но пока не могу. Сейчас компания продает то, что начинала строить еще годом ранее, а новых проектов не много. Новое строительство - то, что будет генерировать выручку в будущем. И будущее выглядит не очень приглядно. Число новых жилых проектов в Москве упало до 12-летнего минимума. Разумеется, это касается всего сектора. Сам же Самолет уходит в регионы, но сложно сказать насколько это поддержит его будущие финансовые потоки. 🪨 Шахта "Ерунаковская-8" (входит в ПАО "Распадская"), где в воскресенье произошло обрушение горной породы, приостановила добычу угля. Пострадавших нет. Сама шахта производит 8% всего угля компании. На фоне ситуации в угольной отрасли - это лишь ложка дегтя в бочке дегтя. Вполне вероятно, что восстановятся они быстрее, чем вырастут цены на уголь. А до тех пор и не надо покупать эти акции. 💳 NanduQ объявляет о решении добровольно исключить свои АДР (QIWI) из листинга Московской биржи. Расписки, которые в пике стоили больше 2к рублей 10 лет назад, будут уходить с биржи при котировках 200 рублей. Это была очень занятная и поучительная история на бирже. —————————————————————— {$QIWI}

Стесняшка Артген. Краснел вчера на 5%. И на 49% от хаев. Глянем отчет и поймем, чем же этот биотех не понравился инвесторам. За 1п25: 💸 Выручка прибавила 12,6% г/г до 839 млн руб. 🟣 Почти весь рост выручки сформирован той самой дочкой Генетико, о которой писал пару дней назад. 🟣 Продажи Неоваскулгена стоят на месте. Объяснили изменением клинико-статистической группы и обещали продолжить рост в будущем. Тем более уже идет активная подготовка к 3й фазе КИ по синдрому диабетической стопы. Успех тут удвоит рынок препарата и выручку от него. Разумеется, эффект почувствуем скорее о 2027 году. 🟣 СПРС- терапия и вовсе упала на 71.2%. В целом, это компенсировал рост Гемабанка и Репробанка на 10.5% и 26.1% соответственно. Гемабанк тоже торгуется на бирже под тикером GEMA и заслуживает отдельного поста. 📊 Ебитда поднялась на 15% г/г до 173 млн руб. Занятно то, что рост себестоимости был 27% и операционная прибыль упала на 29%. Однако снижение процентных расходов, повышение процентных доходов, а также уход большого разового «прочего расхода» привели к росту ебитда без роста операционных результатов. Конечно такой рост – кислый. ☑️ Чистая прибыль выросла на 28% г/г до 132 млн руб. По тем же причинам. 💰 Долговая нагрузка в порядке: Чистый долг к ебитда ТТМ всего 0,5х. 🔮 Артген должен вывести в рынок в 2026 году достаточно много новых продуктов. Они отображены на скриншотах. Есть некоторые опасения по задержке в РБТ, поскольку прошлое партнерство оказалось неудачным. Сейчас запартнерились с Центром Алмазова. Этот стартап с 0й выручкой торгуется на внебирже вдвое дешевле, чем продавали на пре-ипо. Лезть в эти акции на свой страх и риск – чистый венчур, хоть и стоит за ним Артген. Можно поиметь хороший выхлоп через 3-5 лет или не увидеть больше свои деньги. 🤝 Даже после столь сильного падения от хаев и при росте финансовых показателей мы имеем мультипликаторы ТТМ EV/Ebitda 17,6х, Р/S 3,9х, Р/В 5,1х и Р/Е 23,3х. Я и раньше писал, что Артген слишком дорогой и котировка в 50 рублей была бы более интересной для покупки в долгосрок. И даже тогда мульты будут очень высокие, но! При выводе на рынок всего того, что запланировала компания, мы увидим рост сравнимый с Промомед и оценка компании уже не будет вполне привлекательной. Никому не нужен биотех с ростом в 13%. Посмотрим, кому нужен будет биотех с ростом 40%+. Пока время есть дождаться более интересных цен. Все же среди биотеха, мне Промомед на данном этапе нравится больше. ——— Обязательно ставьте 👍, если было интересно.

Коллеги, утречка! Что нас ждет сегодня – ЧЕТВЕРГ 02.10.25: ➕ ❗️ Основные макрособытия: 🇷🇺 Путин выступит на дискуссионном форуме "Валдай" 🇭🇰 🇨🇳Гонконг/Китай - нет торгов - National Day 🇪🇺 Еврозона - безработица (авг) - 12:00мск 🇺🇸 США - заявки на пособия по безработице (авг) - 15:30мск 🎈🇺🇸 натгаз США - запасы EIA - 17:30мск 📁 Отч./СД/див./комп./валюта: 💊 ОзонФарм - — Последний день подачи заявки на преимущественное право приобретения акций в рамках SPO 📱 Яндекс - — СД, в повестке увеличение уставного капитала для реализации программы долгосрочной мотивации CNY, 11,55 / 11,39 USD, 82,60 / 81,49 EUR, 96,86 / 95,63 🔍 Мнение: ❇️ За период с 23 по 29 сентября рост ИПЦ составил 0,13% против 0,08% неделей ранее, с начала месяца – 0,34%, с начала года – 4,29% (справочно: сентябрь 2024 г. – 0,48%, с начала года – 5,78%). Обращу внимание: плодоовощи почти не снижались на этой неделе. Закончился сезон. Мы лицезреем нормальную инфляцию без этого фактора и 0,13% за неделю - довольно много с точки зрения ЦБ. Дальше она будет ускоряться за счет отката цен по овощам, но это легко прогнозируется. Отдельная история с бензином, который за неделю вырос на !0,8%! С каждым отчетом все более утверждаюсь во мнении, что понижений ставки ЦБ в этом году может не состояться. 👩‍🍼 СД МД Медикал Групп рекомендовал дивиденды за 1п 2025г в размере 42 руб/акция (ДД 3,4%), отсечка - 20 октября. Исходя из их планов по капексу за 2п можно ждать примерно этих же значений. Может чуть выше. Считаю компанию близкой к справедливой оценке. 🖥️ ГК Softline объявляет о приобретении 51% доли в компании BeringPro, специализирующейся на управленческом и ИТ-консалтинге, а также внедрении решений для цифровой трансформации и повышения эффективности бизнеса. Его выручка за 2024 г. составила 1,96 млрд руб., увеличившись на 20% г/г, при уровне рентабельности по операционной прибыли 10%. Цена приобретения не раскрывается. Несмотря на внушительную выручку, чистой прибыли акционеры Софтлайн получат дай бог несколько десятков миллионов. Пишут про некоторую синергию. Тут им лучше видно. В последнее время компании ИТ сектора нещадно льют. Движение выглядит чрезмерно, но и позитива на рынке нет. Прогнозируют, что рост российского IT-рынка в 2025 году может замедлиться до 10%. В настоящих условиях рост - уже победа. Вижу Софтлайн гораздо дороже текущих цен, однако это не помешает ему еще падать или продолжительно ходить в боковике. 💦 Еще не забыли Интер РАО? То же самое и в Русгидро. Дивиденды компании решено пустить в капекс. 🪙 Минфин и УГМК ведут переговоры о покупке контрольного пакета ЮГК. УГМК хочет взять за 50 млрд (0,33 коп/акция), Минфин хочет отдать за 100 млрд (0,66 коп/акция). В статье предположили, что участники "сойдутся" на 50 копейках/акция. Собственно, сюда акция и пришла. Есть мнение, что УГМК с минорами не считается. Тут сложно возразить. В целом не важно, по какой цене пройдет сделка. Если она состоится, то должна быть обязательная оферта по цене не ниже средней за 6 месяцев. На текущий момент это около 60 копеек. Как-то погорячились сливать акции. ——————————————————————

Сумасшедший день. Проходил вчера. 🤪 🏘️ Эталон в моменте рос на 9%, поскольку акционеры одобрили допэмиссию в 400 млн акций. Просто напомню, что это количество до 2х раз размоет капитализацию эмитента ради того, чтобы у АФК Системы купить дорого АО Бизнес-Недвижимость, которая раз в 10 меньше самого Эталона. Сами акции значительно просели и если Эталон будет давать дисконт к рынку, то он может дойти до 35,25. 🤪 🏪 Магнит вновь перенес на год срок выкупа акций. Похоже, что недавние качели в +-10% были связаны с этим. Ну не будет он их выкупать, пока средняя котировка за полгода будет выше текущей рыночной цены. У Магнита огромный фрифлоат. Что он будет делать, если все понесут сдавать акции на обязательную оферту? У него денег столько нет. Магнит пошел обновлять лои. Фундаменталка там катится под откос и пока не за что зацепиться в пользу покупки. 🤪 🏪 Х5 росла на 5% - на этот год подтвердили рост на (около)20% по выручке, а вот рентабельность ебитда уже 5.8-6% вместо 6%+. Еще летом было 6%+. Отчего такая радость - не пойму. Цели надо снижать. Впрочем, апсайд в 15-20% тут все еще есть. 🤪 🏧 Котировки М.Видео взлетали на 42% сперва на радостных новостях, что участвовать в допке и войти в капитал с блокирующим пакетом собирается китайская JD.com (аналог Алиэкспресс), а потом росли на слезах и крови шортистов. Да, здорово, что в структуре капитала появится кто-то влиятельный, который сможет представлять интересы миноров, однако... Размытие все равно более 3х раз. Долговая нагрузка останется на достаточно высоком уровне. Бизнес-модель эффективной мгновенно не станет. Спекуляты бесятся - им весело в подобном трэшаке. 🤪 💡 «У нас цель, как у менеджмента компании «Интер РАО», это вклад в будущее страны. <…> У нас нет задачи бегать за розничным инвестором и растить нашу капитализацию" Бедная компания "больше нацелена на выживание", имея чистую денежную позицию в 219 ярдов рублей - больше годовой ебитда. Бедняги, надеюсь они справятся. Это все, что вам нужно знать об инвестициях в госкомпании. Особенно стоит помнить, когда они вереницей пойдут на ИПО для выполнения указа о наращивании капитализации рынка до 60% ВВП. ——— Обязательно ставьте 🔥, если было полезно и интересно. ———

Коллеги, утречка! Что нас ждет сегодня – СРЕДА 01.10.25: ➕ ❗️ Основные макрособытия: 🇷🇺 Валдай - день 3 🇷🇺 РФ - Manufacturing PMI (сент) - 09:00мск 🇪🇺 Еврозона - потребинфляция CPI (сент) - 12:00мск 🛢️🇺🇸 нефть США - запасы EIA - 17:30мск 🇷🇺 РФ - потребинфляция CPI - 19:00мск 🗞️ Минфин РФ проведет аукционы по размещению ОФЗ 26250 и 26224 🛢️🌏 Мониторинговый комитет ОПЕК+ соберется для анализа состояния рынка нефти 🇪🇺🇷🇺 Страны G7 обсудят план по использованию замороженных российских активов в интересах Украины 🏦 СПБ Биржа- объём торгов за сентябрь 📈 Мосбиржа - объём торгов за сентябрь - 17:30мск 📁 Отч./СД/див./комп./валюта: 🚜 Фосагро - — Дивидендный гэп 273р, 3.8% CNY, 11,59 / 11,55 USD, 82,86 / 82,60 EUR, 97,14 / 96,86 🔍 Мнение: 🛢️ Секретариат ОПЕК опроверг сообщения в СМИ, в которых утверждается, что страны "восьмерки" ОПЕК+ планируют увеличивать добычу на 500 тыс. баррелей в сутки в течение трех месяцев. Однако фишка в том, что ОПЕК и так наращивает квоты с завидной скоростью. Ранее они договорились в октябре нарастить добычу на 137 тыс б/с. Что такое 500 тыс б/с на 3 месяца? Это всего лишь чуть выше текущего темпа с результатом около 165 тыс б/с. Вполне возможно, что информация вполне верна, просто ОПЕК не хотят баламутить рынок раньше времени. 🛢️🛢️🏭🛢️Нефть продолжает пока идти "в бок". С такими наращиваниями добычи вполне возможен нырок под 65$, а там нет ничего хорошего для наших нефтяников. Пока рублевая нефтебочка торгуется по 5100 рублей, что на 20% ниже г/г. Вообще год назад нефтянка очень хорошо могла зарабатывать с ценой бочки 6400-7200 рублей и на текущий момент могу сказать, что отчеты за 3й квартал и, вероятно, годовые, очень расстроят акционеров. 🏦 Совкомбанк планирует рассмотреть вопрос выплаты второй части дивидендов в начале IV квартала. По дивполитике должны распределить 25-50% от ЧП 2024 года. Этим летом было принято решение провести выплату в 2 этапа - 0,35 руб/акция сразу, что составляет 10% ЧП, остальное потом. Предположу, что остальное составит недостающие 15% от ЧП или еще 0,52 руб/акция. Те самые проблемы компаний, у которых прибыль идет от финансовых переоценок: 1 - она не постоянная, 2- денег может не быть для нормальной выплаты дивидендов. Пока многие задумываются о промежуточных выплатах за 2025 год, Совкомбанк закрывает 2024й. Дивы за 2025й ждите в 2027м году. ТТМ Р/Е 5х, Р/В 0,75х - вполне рыночная оценка банка. Все же предполагаю дальнейшее улучшение ситуации и рост котировок, но это скорее касается всего банковского сектора. 🏦 С середины августа рынок валится без шанса на отскок. Выше уже выразил опасения по нефтянке, а без позитива там индексу Мосбиржи сложно претендовать на значимый разворот. Все меньше становится сторонников быстрого смягчения ДКП. Риторика Трампа стала более агрессивной по отношению к РФ. Похоже, разгребать этот конфликт он больше не намерен и скорее всего сменит фокус своих усилий. Это значит еще и то, что ему возможно будет все равно кто, как и какое оружие будет покупать и использовать. Чистый бизнес. Поэтому позитива тут мало. Вместо разговоров о мире стали разговоры о еще более масштабной войне. В таких условиях рынок расти не может. Я бы советовал пока иметь и кэш в хороших бондах и фондах ликвидности. Кто знает, может быть еще нырнем на 2400. —————————————————————— {$BRZ5}

Коллеги, утречка! Что нас ждет сегодня – ВТОРНИК 30.09.25: ➕ ❗️ Основные макрособытия: 🇷🇺 Валдай - день второй 🇺🇸 Министр войны Хегсет соберет на встречу сотни генералов США 🇺🇸 США - число открытых вакансий на рынке труда JOLTS (авг) - 17:00мск 🛢️🇺🇸 нефть США - запасы API - 23:30мск 📁 Отч./СД/див./комп./валюта: 🏦 ВТБ планирует завершить все процедуры в рамках SPO 🚜 Фосагро - — Последний день с дивидендом 273р, 3.8% 🌟 Полюс Золото - — ВОСА по дивидендам, ранее СД рекомендовал 70.85р, 3.1% ⛽ ЕвроТранс - — ВОСА по дивидендам, ранее СД рекомендовал 8.18р, 6% 👩‍🍼 Мать и Дитя - — СД по дивидендам, ранее платили в мае в размере 22р, 2.2%. Прогнозы аналитиков: выплаты могут составить от 23р (1.9%) до 37.3р (3%). CNY, 11,67 / 11,59 USD, 83,61 / 82,86 EUR, 97,68 / 97,14 🔍 Мнение: 🏭 "Транснефти" вернут право на инвествычет из региональной части налога на прибыль. Сейчас компания облагается налогом на прибыль в 40%, из которых сможет вернуть до 17% за инвестиции. Капекс компании сопоставим с чистой прибылью, так что эффект на компанию может быть высоким и нивелировать прошлогодний негатив от повышения налогов с 20% до 40% для компании. Не исключаю возвращения котировок к 1600, если Минфин доведет эту инициативу до конца. 🇷🇺 Газпром увеличил добычу газа в 1п 2025г на 0,64% г/г до 209,5 млрд кубов. Реализовано на внутреннем и внешнем рынках 185 млрд кубов (-0,9% г/г). Газпрому сложно что-либо серьезно нарастить в текущих условиях. Мировые цены на газ - едва ли не единственное, что может серьезно повлиять на его финансовые результаты. Они упали на 35% с начала года. Ну и крепкий рубль не добавляет оптимизма. Газпром дешев, однако все его деньги съедает капекс на прокладывания тысяч километров труб в сторону Китая. Мы видим сейчас Газпром образца 2012-2016 годов, когда он строил Северные потоки в Европу. Компания обязательно кратно станет дороже, но очень не скоро. 🏦 Акционеры Т-Технологии одобрили дивиденды за 2кв 2025г в размере 35 руб/акция (ДД 1,1%), отсечка - 6 октября. Намерены и дальше платить по 30% от ЧП. Имхо, в банковском секторе сейчас есть интереснее варианты. Р/Е 5.3х, Р/В 1.15х - существенно дороже сектора. Ожидаю давление на котировки после третьего квартала, когда банк уже не будет показывать рост на десятки процентов г/г. 🏢 Акциз на пиво в РФ в 2026 году может вырасти на 10%, на вино - на 31%. 😭 Пивозавры, запасайтесь жидким золотом заранее. ——————————————————————

Коллеги, утречка! Что нас ждет сегодня – ПОНЕДЕЛЬНИК 29.09.25: ➕ ❗️ Основные макрособытия: 🇷🇺 Ожидается, что проект бюджета РФ на 2026-28 гг будет внесен в Госдуму 🇺🇸 Трамп встретится с Нетаньяху в Белом доме 🇺🇸 Трамп встретится с лидерами Конгресса, чтобы обсудить шатдаун 🇷🇺 Форум розничных инвесторов в Москве - подробнее 📁 Отч./СД/див./комп./валюта: 📱 Яндекс - — Дивидендный гэп 80р, 1.95% 🇷🇺 Газпромнефть - — ВОСА по дивидендам, ранее СД рекомендовал 17.3р, 3.5% 🇷🇺 НКХП - — ВОСА по дивидендам, ранее СД рекомендовал 6.54р, 1.3% 🏘️ Эталон - — ВОСА по дополнительной эмиссии CNY, 11,72 / 11,67 USD, 83,99 / 83,61 EUR, 98,60 / 97,68 🔍 Мнение: 🏢 Минфин планирует повышение льготного тарифа страховых взносов для IT-организаций с 7,6 до 15%. Текущая льготная ставка 7,6% сохраняется на доходы работников сверх предельной взносооблагаемой базы в 2759 т.р./год (230 т.р./месяц). Повышение тарифа может увеличить налоговую нагрузку примерно на 204 тыс. руб. в год на одного специалиста. В ИТ снова пойдет рост затрат на персонал. Допустим, в Диасофте работает условно 2200 человек, то примерно у 1000 человек джунов и вспомогательного персонала будет такая надбавка. А это 200 млн/год в расходы или -9% от чистой прибыли за 2024 год. Сейчас у компании прибыль падает быстрее, поэтому относительно результатов 2025 года может быть более внушительный процент. 🏦 ВТБ по МСФО за 8м25 снизил ЧП на 3.2% до 327.6 млрд рублей при РОЕ 18.1%. Норматив достаточности капитала Н20.0 (общий) составил 9,6% (мин. 9,25%). Конечно, после допки он значительно подрастет. Цель в 500 млрд ЧП по году выглядит достижимой. ВТБ обратится на Мосбиржу для повышения доли акций банка в основном индексе. Сейчас доля составляет 1%, будут стараться увеличить вес "кратно". Для сравнения: вес Сбера и Лукойла по 15%, Газпрома 10%, Новатэк, Полюс, Яндекс - примерно по 5%. Если ВТБ увеличит вес до 3%, то это повлечет сильные притоки из индексных фондов. Следующая ребалансировка индекса MOEX состоится в ноябре. Информация будет опубликована с 1 по 5 декабря. И все же мне кажется, что это уже история следующего года. 🛢️ Лукойл снизил добычу углеводородов в 1п 2025г на 3,9% г/г до 2,2 млн барр н.э/сут, переработка нефтяного сырья на собственных НПЗ снизилась на 1,1% до 26,1 млн т. Снижение объемов добычи преимущественно обусловлено динамикой внешних ограничений добычи нефти, связанных с соглашением ОПЕК+. Это коррелирует с добычей Татнефти, которая недавно опубликовала свой отчет. Снижение объёма переработки в основном связано с ремонтными работами на российских НПЗ Группы. А тут у Татнефти был рост на 4%. Видимо, Лучку этим летом досталось больше "внеплановых" ремонтов. Таковы новые риски. ——————————————————————

🥃 Новабев. Будем! Полтора года даунтренда и сложившиеся в половину котировки обычно присущи проблемным компаниям или компаниям с проблемной макросредой. Однако Новабев не отнести ни к первым, ни ко вторым. Макросреда ровно та же, что и у рынка в целом. Внутренние проблемы не выглядят серьезно, а полугодовой отчет выглядит лучше многих отчитавшихся: В 1п25: 🟢 Выручка выросла на 21% до 69.2 млрд. Новабев продолжает наращивать продажи в литрах после года перерыва. По итогам полугодия они выросли на 4.7% до 7.2 млн дал в основном за счет собственных брендов. 🟢 Ебитда прибавила 22% до 9,2 млрд. Расходы росли менее резво. 🟢 Чистая прибыль скромно увеличилась на 4% до 2,1 млрд на фоне роста чистых финансовых затрат и налогов. Тут вполне можно понять с такой ставкой ЦБ. 📈 Чистый финансовый долг вырос на 23%, но относительно ебитда составил всего 1х. С арендой Netdebt/Ebitda 1,9х. 🏪 Арендные обязательства замерли. На конец полугодия было 2129 магазинов Винлаб, а значит с начала года открыли лишь 88 штук. Согласно стратегии, Новабев хотел удвоить число магазинов в эту пятилетку, следовательно, им надо открывать по 400 магазинов/год. И тут либо у компании будет ударное второе полугодие по открытию, либо они просто сместят открытия к 2027 году и далее в ожидании дешевых денег. В первом случае нас ждет рост долговой нагрузки, рост затрат и давление на чистую прибыль. Это временный эффект до выхода магазинов на прибыль. Во втором случае компания может некоторое время «подышать» спокойно и показать какой она может быть без гонки развития. Вероятно и повышенные дивиденды будут. 🆕 Сам ВинЛаб увеличил выручку на 25% г/г до 47,5 млрд. LFL трафик 11,8% и средний чек 9,7%. EBITDA показал рост на 51% до 5,2 млрд рублей. Сохраняет прогноз по удвоению сети и росту онлайн в 3,7 раза к концу 2029 г. Эта розничная сеть готовится к ИПО, на котором компанию могут оценить в EV 50 млрд при EV всего Новабева 88 млрд. Имхо, если и участвовать в таком, то через мать – она неплохо выиграет от ИПО, а разместят акции наверняка не дешево. 💸 Вообще у Новабев есть еще туз в рукаве – около 26% акций у них казначейские. Их могут погасить или продать – в любом случае это будет сильным триггером на переоценку. Все-таки это 13 млрд в текущей котировке. ‼️ Второе полугодие может омрачить факт июльской кибератаки, в результате которой продажи Новабев почти неделю были парализованы. Помимо постоянных затрат сюда придут и дополнительные затраты на кибербез, не говоря уже об упущенной прибыли с продаж. Думаю, что это поднимет затраты на ≈1-1.2 млрд рублей, что ощутимо срежет ЧП второго полугодия. 👛 СД Новабев групп рекомендовал дивиденды за 1п 2025г в размере 20 руб/акция. На выплату пойдет 1,87 млрд или 89% от ЧП. Свободный денежный поток составил 2,9 млрд, так что дивы более чем комфортные. Дивдоходность около 5%, отсечка 18 октября. Полную выплату за год предсказать сложно из-за размытой дивполитики. В ней говорится «от 50% ЧП», а по факту выплачивалось 80-100%. Предположу, что за 2п25 может прилететь еще около 30 рублей. 🤝 Итого ТТМ мультипликаторы P/E 10.8х; P/S 0.3х; EV/Ebitda 4.3х, Р/В 2,1х. Может выглядит дороговато по Р/Е, но Новабев вполне может его уполовинить на фоне снижения ставок ЦБ и по мере вывода новых точек в прибыль. Не исключаю, что компания пока продолжит катиться вниз пока не замаячат на горизонте обозначенные триггеры. Перелом в финансовых результатах в сторону роста маржинальности по ЧП тоже может изменить направление котировок. В этот раз была очень неплохая попытка. Котировка в 350 рублей и ниже заставит и меня призадуматься над покупкой с целью в 550+ рублей на горизонте пары лет. С таким пэйаутом возврат на капитал будет куда выше. Стратегию развития Новабев на 2025-2029 годы приводил тут. ——— Ставьте 🔥, всех с пятницей