Профиль инвестора YZY_finance | Тинькофф Инвестиции Пульс

Монстр-обзор всех фондов облигаций. Часть 2. 10. Управляемые облигации Альфа Капитал (Тикер: $AKMB | ISIN: RU000A101PN3) Доходность за год: 21,62% Доходность за месяц: 1,30% Тип фонда: Облигации с фиксированным купоном Управляющая компания: Альфа-Капитал Комиссия: 1,41% Стиль управления: Активный Стратегия фонда: Инвестирует в 28 выпусков ОФЗ, муниципальных и корпоративных облигаций 1-2 эшелона. 11. Облигации с переменным купоном Фонд УК Первая (Тикер: $SBFR | ISIN: RU000A107KW2) Доходность за год: 20,93% Доходность за месяц: 1,49% Тип фонда: Флоатер Управляющая компания: Первая Комиссия: 0,86% Стиль управления: Активный Стратегия фонда: Не менее 80% портфеля составляют государственные и корпоративные флоатеры (ставка привязана к КС или RUONIA). 12. Первая – Фонд Государственные облигации (Тикер: $SBGB | ISIN: RU000A1000F9) Доходность за год: 20,90% Доходность за месяц: 1,12% Тип фонда: Облигации с фиксированным купоном (ОФЗ) Управляющая компания: Первая Комиссия: 0,80% Стиль управления: Пассивный (Индексный) Стратегия фонда: Инвестирует в наиболее ликвидные ОФЗ из индекса МосБиржи (RGBITR) с дюрацией более года. 13. Облигации с переменным купоном Альфа Капитал (Тикер: $AKFB | ISIN: RU000A109T66) Доходность за год: 20,77% Доходность за месяц: 1,27% Тип фонда: Флоатер Управляющая компания: Альфа-Капитал Комиссия: 1,83% Стратегия фонда: Инвестирует в долговые бумаги с переменным купоном российских и иностранных эмитентов. 14. РСХБ – Фонд Облигаций (Тикер: — | ISIN: RU000A0ZZMD7) Доходность за год: 20,22% Доходность за месяц: 0,31% Тип фонда: Облигации с фиксированным купоном Управляющая компания: РСХБ Управление Активами Комиссия: 1,5% Стратегия фонда: Преимущественное вложение в корпоративные облигации. 15. Т-Капитал ОФЗ (Тикер: $TOFZ | ISIN: RU000A10A1L8) Доходность за год: 19,97% Доходность за месяц: 0,64% Тип фонда: Облигации с фиксированным купоном (ОФЗ) Управляющая компания: Т-Капитал Комиссия: 1,59% Стиль управления: Активный Стратегия фонда: Долгосрочное вложение средств преимущественно в облигации федеральных займов. @YZYfin

Монстр-обзор ВСЕХ фондов рублевых облигаций. Часть 1. 1. Бондс Корпоративные облигации Доходъ (Тикер: $BOND | ISIN: RU000A104Z22) Доходность за год: 26,67% Доходность за месяц: 1,47% Тип фонда: Облигации с фиксированным купоном Управляющая компания: Доходъ Комиссия: 0,78% (ранее была 0,40%) Стратегия фонда: Широкая диверсификация: более 80 облигаций с лимитом 4% на эмитента. Рейтинги бумаг — от BB+ до A+. Ключевая особенность: Одна из лучших диверсификаций на рынке при низкой комиссии. Отличный выбор для долгосрочного спокойного владения. 2. ВТБ Фонд Казначейский (Тикер: — | ISIN: RU000A0JR2C1) Доходность за год: 26,32% Доходность за месяц: 0,45% Тип фонда: Облигации с фиксированным купоном (денежный рынок) Управляющая компания: ВТБ Капитал Управление активами Комиссия: 0,71% Стратегия фонда: Фонд ориентирован на консервативные инструменты денежного рынка с низким уровнем риска. 3. Российские облигации Т-Капитал (Тикер: $TBRU | ISIN: RU000A1039N1) Доходность за год: 26,15% Доходность за месяц: 1,49% Тип фонда: Облигации с фиксированным купоном Управляющая компания: Т-Капитал Комиссия: 1,599% Стиль управления: Активный (с 24.02.2026) Стратегия фонда: Инвестирует в корпоративные и государственные облигации. Портфель состоит из 60 бумаг, доля на эмитента — не более 6%. Ключевая особенность: Очень высокая комиссия, но и высокая доходность. Управляющие активно меняют портфель для достижения результата. 4. Ингосстрах — Инфляционный (Тикер: $IFNL | ISIN: RU000A1047H6) Доходность за год: 24,67% Доходность за месяц: 3,67% Тип фонда: ОФЗ-ИН (Облигации федерального займа с индексируемым номиналом) Управляющая компания: Ингосстрах — Инвестиции Комиссия: 0,50% Стратегия фонда: Инвестирует в ОФЗ-ИН, номинал которых индексируется на уровень инфляции в России. Ключевая особенность: Самая высокая месячная доходность в подборке (3,67%). Лучший инструмент для защиты от инфляции на горизонте 3+ лет. 5. ВТБ Корпоративные облигации (Тикер: $OBLG | ISIN: RU000A1002S8) Доходность за год: 24,53% Доходность за месяц: 1,56% Тип фонда: Облигации с фиксированным купоном Управляющая компания: ВТБ Капитал Управление активами Комиссия: 0,71% Стиль управления: Smart Beta Стратегия фонда: Состав фонда основан на параметрах индекса российских корпоративных облигаций Мосбиржи, но итоговый список определяют управляющие. 6. БКС облигации повышенной доходности (Тикер: $BCSB | ISIN: RU000A102ST2) Доходность за год: 24,01% Доходность за месяц: 1,92% Тип фонда: Облигации с фиксированным купоном (ВДО) Управляющая компания: БКС Комиссия: 1,35% Стиль управления: Пассивный (Индексный) Стратегия фонда: Инвестирует в высокодоходные облигации (ВДО) российских эмитентов (индекс RUEYBCSTR). 7. БПИФ Атон — Флоатеры (Тикер: $AMFL | ISIN: RU000A10AFG4) Доходность за год: 23,16% Доходность за месяц: 1,31% Тип фонда: Флоатер Управляющая компания: Атон-менеджмент УК Комиссия: 0,65% Стратегия фонда: Инвестирует в облигации российских эмитентов с плавающей ставкой купона. Ключевая особенность: Лучший результат по годовой доходности среди флоатеров при низкой комиссии. 8. Корпоративные облигации Фонд УК Первая (Тикер: $SBRB | ISIN: RU000A100P44) Доходность за год: 22,07% Доходность за месяц: 1,61% Тип фонда: Облигации с фиксированным купоном Управляющая компания: Первая Комиссия: 0,76% Стиль управления: Индексный Стратегия фонда: Портфель из 30 бумаг высшего рейтинга. Топ-10 занимают почти 60% фонда. Основной сектор — транспорт. 9. Долгосрочные гособлигации Фонд УК Первая (Тикер: $SBLB | ISIN: RU000A108355) Доходность за год: 21,64% Доходность за месяц: 0,54% Тип фонда: Облигации с фиксированным купоном (длинные ОФЗ) Управляющая компания: Первая Комиссия: 0,80% Стратегия фонда: Инвестирует в долгосрочные ОФЗ (индекс RUGBITR5+). Средняя доходность к погашению — 13%. Ключевая особенность: Самый чувствительный к изменению ставки фонд.

Что по размещениям на следующей неделе. Размещений будет немного, но они достаточно неплохие. Отдельно пройдемся по Озону и ВК. Напомню, что рейтинг проставляю от 1 до 10, также рейтинг полностью зависит от видения автора, если бонд не интересен, то это 1. Полюс - нечасто Полюс выходит с размещениями, в этот раз валюта, 8,25%, супер надежный грейд ААА, длина - 4 года до оферты. Я не покупаю замещайки, однако данный выпуск является образцовым для валютной первички, КД не самый низкий, срок хороший, эмитент надежный, единственный нюанс - номинал 1 000$. В общем strong buy, если веришь в падение рубля, лично я не сильно верю, ввиду, что Ормуз опять заблокировали, нефть опять наверх и факторов для ослабления не сильно много, кроме боли экспортеров.8️⃣ АБЗ-1 - еще один отличный бонд, АБЗ-1 001P-04 скоро будет погашаться и текущий выпуск приходит на замену, КД выглядит немного выше текущих облигаций эмитента на 0,2-0,5%, в зависимости на каком купоне стартанут. Для А- хорошая доходность и это strong buy, причем даже на первичке, 8️⃣ Почта РФ - компания в печальном состоянии, огромные долги, выпуски зачастили, однако, это гос. компания, поэтому все закрывают глаза на фундаментал, по хорошему там должно быть BB-BBB, но компания сидит на АА грейде. Доходность будет выше 18%, для АА очень много, это также strong buy на первичке. 8️⃣ И пару слов про Озон и ВК. Объемы выпусков довольно приличные по объему от 10 до 15 млрд., а доходность очень низкая. Мы рассмотрели компании выше с такими же грейдами, там доходность на порядок больше, так зачем занимать деньги ВК и Озону? Возможно кто-то считает фундаментал данных компаний довольно надежным, но на текущем этапе с разгоном инфляции, все это выглядит весьма спорным. @YZYfin

Изучаю новый ЗК-ПИФ от Т "Т-Капитал индустриальный". Часть 2. Макроэкономический контекст: не тот момент, каким его рисуют Маркетинговый документ убеждает: «сейчас — благоприятный момент для покупки готового арендного бизнеса». Однако: Рецессия и стагфляция уже обсуждаются не как риск, а как сценарий. Эксперты предупреждают о риске порочного круга сокращения спроса и предложения, который может привести к сценариям низкого роста, рецессии или стагфляции. Глава Минэкономразвития РФ на ПМЭФ заявил, что экономика находится «на грани перехода в рецессию». Fedpress Индикатор бизнес-климата опустился до минимума с октября 2022 года. Складской рынок перегрет предложением. На рынок в 2025 году вышло 7,6 млн кв. м новых площадей, в 2026-м ожидается ещё 6,2 млн кв. м — формирующийся избыток повышает уровень вакансии, и к концу 2025 года доля свободных площадей в Московской области может достичь 7%. При этом по прогнозам IBC Real Estate, ставка аренды складов класса А в Москве и Подмосковье может снизиться на 16% к концу 2025 года. Именно поэтому в ПДУ фонда прямо написано, что сейчас фаза «консолидации ставок», а рост возобновится позже. То есть УК сама признаёт: входить сейчас — значит покупать актив на нисходящей фазе арендного рынка, и ждать разворота несколько лет. Арендатор — поставщик автокомпонентов. В условиях стагфляции и сжатия потребительского спроса автомобильный сектор — один из наиболее чувствительных к циклу. Долгосрочный договор без права расторжения защищает формально, но не защищает от банкротства арендатора или его просьб о реструктуризации. # Что реально привлекательно в инструменте Если смотреть объективно — несколько пунктов в пользу фонда: Индексация аренды не ниже 10% в год при действующей инфляции — реальная защита покупательной способности. Договор на 7 лет без расторжения даёт предсказуемый денежный поток на среднесрочном горизонте. Порог в 100 000 ₽ делает складскую недвижимость доступной без прямой покупки объекта. Доля ЗПИФ в инвестиционных сделках с коммерческой недвижимостью выросла с 10% до 18% — инструмент становится стандартным для рынка. # Выводы ЗКПИФ «T-Капитал Индустриальный» — это не плохой инструмент сам по себе, но с рядом существенных оговорок: Комиссии выше рынка. 10% от арендных выплат как постоянная нагрузка — это нетипичная для отрасли конструкция, которая напрямую занижает реальную доходность. Конкуренты берут перформанс только по итогам года и только при наличии дохода. Макросреда давит на оба компонента доходности. Аренда уже корректируется, риски рецессии реальны — «7% прироста стоимости активов» из базового сценария при замедляющейся экономике и растущем предложении складов выглядят оптимистично. Фонд молодой и с одним объектом. Пока нет ни трека, ни диверсификации — это ставка на один актив плюс ожидание, что УК успешно докупит остальное. Если рассматривать складскую недвижимость как класс активов в портфеле — идея рабочая. Но при таком уровне комиссий разрыв с альтернативами (ПАРУС, тот же «Акцент 5», ОФЗ с дюрацией 5+ лет при текущих ставках) нужно обосновывать убедительнее, чем буклетная доходность 20%. Также помните, в местных ПИФах пустой стакан, легко войти, но тяжело выйти. В целом фонды недвижимости - это такая вещь в себе, раскачиваются они довольно медленно, обычно в них инвестируют с прицелом минимум на несколько лет. Вспомнился кейс одного из фондов ВИМа, я бы даже назвал это местным мемом. Управляющие фондом привлекли много СЧА, но не смогли найти / не успели / не сложилось / объекты для инвестирования, положили средства в фонды денежной ликвидности и аутперформили рынок, заняли помоему топ 3 в недвижке по итогам года. Большинство инвесторов даже об этом не знало, но результатом было довольно. Вот такие у нас в РФ ПИФы недвижимости.

Изучаю новый ЗК-ПИФ от Т "Т-Капитал индустриальный". Часть1. Держу в синем банке Парус и фонды от ВИМа. Перформанс специфический, один фонд от Паруса стрельнул, остальные весьма посредственные, но кэш генерят. Давайте посмотрим на ЗКПИФ от Т, данных конечно недостаточно в презентации, но, как есть. # Что продают Т-Капитал предлагает закрытый фонд складской недвижимости класса А в Московском регионе и Петербурге. Порог входа — 100 000 ₽, горизонт — 10 лет, ежемесячные выплаты, листинг на СПб Бирже после покупки первого объекта. Пока в составе один объект — склад 30 тыс. кв. м в Подмосковье, арендатор — поставщик автокомпонентов, договор на 7 лет без права расторжения с индексацией не ниже 10% в год. Заявленная доходность в базовом сценарии — 20% годовых (13% рента + 7% прирост стоимости активов), до НДФЛ, с учётом комиссий. # Комиссии. Структура вознаграждений в ПДУ выглядит следующим образом: —Вознаграждение УК от аренды: 10% от фактически начисленных выплат пайщикам — Вознаграждение УК от СЧА: 1% в год — Комиссия при продаже объектов: 10% от разницы (продажа минус покупка) — Комиссия за привлечение кредита: 5% от суммы кредита — Комиссия брокера при покупке/продаже паёв: 0% Теперь посмотрим, как это выглядит на фоне конкурентов. # Сравнительная таблица: складские ЗПИФ T-Капитал Индустриальный — УК берёт 1% СЧА в год + 10% от каждого арендного платежа + 10% от прироста при продаже объектов + 5% от суммы привлечённого кредита. Складская коллекция (Альфа-Капитал) — 1% СЧА, перфоманс 10% дохода + 10% прироста, депозитарий до 0,5%. Акцент 5 — 1% СЧА, перфоманс 10% дохода только по итогам года и только если пайщик заработал. Современная КН (Сбер/СФН) — 1% СЧА, перфоманс до 5% выплаченного дохода, депозитарий 0,5%. ПАРУС (СБЛ, ДВИНЦЕВ) — суммарно менее 1% СЧА, перфоманса нет, финмодель каждого фонда открыта публично. Ключевая проблема T-Капитал Индустриального — двойной перфоманс: 10% с каждого арендного платежа это не «комиссия за успех», это постоянный налог на денежный поток. У конкурентов перфоманс считается по итогам года и только если инвестор заработал. Тот же «Акцент 5» берёт вознаграждение за успех только по итогам года, и если пайщик не заработал — УК тоже ничего не получает. 10% от каждого арендного платежа на горизонте 10 лет при заявленном рентном доходе 13% означает, что реально до инвестора доходит порядка 11,7% рентного дохода — это до удержания 1% с СЧА и других расходов. А 10% от прироста при продаже объектов съедят значительную часть той самой «7% прироста стоимости», которую УК рисует в базовом сценарии. Для сравнения: у «Активо 22» комиссии поглощают около 10% всех поступлений фонда, причём выплаты в пользу организатора в 3 раза превышают вознаграждение УК — схема, которую аналитики считают красным флагом. T-Капитал пока только один фонд, но структура комиссий задаёт вопросы об ориентации на интересы пайщика, а не УК.

Самый важный мультипликатор при оценке эмитента. Рубрика - обучение. При покупке бонда, есть показатель, который имеет колоссальное значение. Он не самый популярный в разговорах про облигации — но именно он часто объясняет, почему одни эмитенты спокойно переживают жёсткий цикл, а другие начинают сыпаться ещё до первого формального дефолта. Это коэффициент покрытия процентов — ICR. ICR = EBIT / Процентные расходы Проще говоря - сколько рублей операционной прибыли приходится на каждый рубль процентных выплат. Это не абстрактная метрика долговой нагрузки — это мера живучести прямо сейчас. Представьте двух эмитентов с одинаковым объёмом долга. Первый зарабатывает 15 млрд EBIT, платит процентов на 3 млрд — покрытие 5х. Ставки выросли, пришлось рефинансироваться дороже, процентные расходы выросли до 4,5 млрд. Покрытие упало до 3,3х. Неприятно, но жить можно. Второй зарабатывает 8 млрд, платит 4 млрд — покрытие 2х. То же рефинансирование поднимает расходы до 5,5 млрд. Покрытие — 1,45х. Бизнес формально работает, убытков нет, дефолта нет. Но любое снижение выручки — и компания уже не вытягивает проценты из текущей прибыли. Вот где начинается настоящий риск. Не в балансе, не в рейтинге — а в этом зазоре между тем, что компания зарабатывает, и тем, что она обязана отдавать. Грубые ориентиры, которые я держу в голове: ниже 1х - критический уровень, заходить не стоит 1-2х - компания балансирует на грани, нужно смотреть на динамику бизнеса 2-3х - эмитент живёт с долгом комфортно, риск обслуживания низкий 3x - адекватный уровень покрытия Но цифра в моменте — это только половина картины. Куда важнее — куда она движется. Покрытие 2х при растущем тренде внушает больше доверия, чем 2.5х в свободном падении три года подряд. Ещё один момент, который часто упускают: ICR реагирует на рост ставок раньше, чем это отражается в отчётности. Компания ещё не просрочила ни копейки, выручка в норме — но рефинансирование уже съедает маржу, и покрытие тихо ползёт вниз. Именно поэтому давление на котировки облигаций иногда начинается за несколько кварталов до любых видимых проблем. ICR — это не стоп-сигнал и не зелёный свет. Это термометр. Он не ставит диагноз, но говорит: здесь стоит посмотреть внимательнее. @YZYfinance

Текущие покупки в портфель. Давно не докладывал о новых активах в портфеле. Из интересного, внезапно у меня появился фонд Сбера, но обо всем по порядку. Брусника 002Р-06 - последняя отчетность Брусники мне сильно понравилась, возможно это лавры последнего вагона семейной ипотеки, но наконец из компании перестали выводить деньги, а для меня это главный поинт. Ранее собственник выводил средства различными способами, сейчас эта дыра пропала, также активно распродаются объекты в Москве, на конец 26 и середину 27 запланированы сдачи большинства проектов, это прежде всего Метроном, квартал Герцена купленный у Самолета, ну и в 27 много бизнеса типа Монса или квартал А. Выглядит так, что поток денег с эскроу-счетов будет уверенно поступать следующие пару лет. Купон почти 23% для А рейтинга это вполне неплохо. ГК Самолет БО-П100 - здесь купон 26%, который выплачивается раз в полгода, стоимость ниже номинала. Идея в том, чтобы подержать до оферты 2 февраля 27 года с хорошей доходностью. Произойдет ли что-нибудь с Самолетом за это время? Вполне возможно, но компания активно продает земельные участки, плюс отчитывается о выдаче ключей +20%. С обысками не приходят, уже хорошо, ну и здесь концепция 2big2fall/fail. ПКО Финэква 001Р-02 - 23%КД на 2,5 года меня устраивает, группа Eqvanta выглядит довольно устойчиво. Первая - Фонд корпоративные облигации - комиссия за управление 0,78% в год, доходность за последний год почти 25%. Писал давно пост про плюсы фондов, напомню, что фонды не платят налоги с купонов, также здесь широкая диверсификация, ну и не нужно всем этим управлять. Меня устроит доходность выше 20% при отсутствие необходимости тратить свое время на отслеживание отчетов эмитентов.У меня уже порядка 40 бондов и следить за всем этим нереально, поэтому буду еще докупать фонды, они отлично диверсифицируют портфель и дают свободное время для других инвестиций. В следующем месяце докуплю еще несколько фондов, единственное, что меня здесь не особенно устраивает - это отсутствие ежемесячного купона, приятно чувствовать флоу каждый месяц, здесь же просто увеличивается тело ПИФа, но почему бы и нет, на 5-10% портфеля пусть лежат.

Первичка на следующую неделю. На следующей неделе размещений не особенно много, в основном ВДО, давайте пробежимся по каждому бонду. Напомню, что выпуски оцениваются по шкале от 1 до 10. Л-старт - узкая сервисная компания в сфере пожарной безопасности, купон 28% с рейтингом B. Такое я сразу пропускаю, слишком низкий рейтинг для моего портфеля. Однако у эмитента торгуются 3 выпуска и все выше номинала, компания на рынке больше 20 лет, что вселяет небольшой оптимизм. Если у вас максимально диверсифицированный портфель, то сюда можно зайти менее 1%, при этом предварительно внимательно изучив отчетность. 3️⃣ Бустер.ру - коллекторы из группы smart. finance, к которым относится джой мани и по совместительству является поручителем по обязательствам Бустера. Я уже держу один выпуск Бустера, на мой взгляд рейтинговые агентства немного занижают рейтинги коллекторов и мфо. У данного выпуска нет особенного апсайда относительно старых выпусков, скорей всего эмитент решил поставить такой же купон, потому-что сроки у старых выпусков короче. Но отмечу жадность, так как сроки различаются не сильно 1,5 против 2 лет, при схожей доходности. В целом средненький эмитент на 1-1,5% от портфеля. 5️⃣ Россети Сибирь - флоатер, не интересно. 1️⃣ Эталон-Финанс - на первый взгляд в выпуске нет большого апсайда, НО выпуск на 3 года, что много, также объем для Эталона сравнительно небольшой 1млрд., портит картину только амортизация. Компания активно застраивает ЗИЛ, флагманский проект Шагал неплохо распродается, мультипликаторы выглядят нормально. 8️⃣ ФДВ Факторинг - любопытное дебютное размещение от компании, аффилированной с Фордевиндом (является поручителем). Купон 23% на 3,5 года выглядит интересно, из минусов только амортизация. Здесь я бы зашел на первичке, возможно получится апсайд. 7️⃣ ПКО Вернем - коллекторское ВДО, с мини-размещением на 150млн. 1,5 года. Я прохожу мимо такого рейтинга. 3️⃣ Подумываю открыть еще один публичный портфель в красном банке, портфель будет посвящен первичке, стратегии buy & sell. По сути торговля на первичных размещениях, если есть апсайд несколько процентов, то продажа. Данная стратегия хорошо работала пару лет назад, сейчас сложнее. В желтом банке, к сожалению, первичка и вообще кол-во бумаг являются ахилесовой пятой. На прошлой неделе была новость про нулевую комиссию для размещений рейтинга АА и выше. Однако хотелось бы получить нулевую комиссию для всех рейтингов. Таких ограничений в красном и синем брокере нет. Нужно понимать, что Т не так часто является андеррайтером размещения, отсюда скорей всего столь скромные и ограниченные возможности. Что думаете по первичке на следующей неделе, что планируете покупать? @YZYfinance

Почему вы не обыграете рынок. Регулярно вижу юных инвесторов, которые грезят прибылью в 50-100%+ и намереваются уже через пару лет купить свою первую ламбу. Амбиции это хорошо, но хотелось бы чтобы эти люди не попались в руки мошенникам и твердо стояли на земле. Давайте посчитаем и посмотрим на опыт запада. Стабильно высокая доходность — это ложь. Брокеры, телеграм-каналы и инвест-гуру обещают максимально высокую доходность 50+% годовых стабильно, Очевидно, что это либо заблуждение, либо мошенничество. По данным S&P SPIVA — крупнейшей базы сравнения активных управляющих с индексами — более 90% активных фондов проигрывают своему бенчмарку на горизонте 15 лет. Не в отдельный год, а стабильно. Реальная доходность индекса МосБиржи за 20 лет — около 13,5 % годовых в рублях с дивидендами. S&P 500 — около 12% в долларах. Это и есть «рынок» и бенчмарк. Если кто-то предлагает вам стабильные 50% годовых — он либо лжёт, либо скоро сядет в места не столь отдаленные. Давайте посчитаем на длительном отрезке. 1 000 000 ₽ и 30 лет (информация на инфографике). Цифра 2,6 млрд при 30% годовых выглядит фантастически — потому что это и есть фантастика. Ни один публичный управляющий в мире не показывает стабильные 30% на протяжении 30 лет. Если бы такой инвестор существовал, его капитал превысил бы ВВП крупных стран. А теперь добавьте инфляцию 6–7% годовых (официальную). — и реальная доходность 13,5% превращается в 5-6% сверх инфляции. Это честный результат, но на нем не «разбогатеть». Это цифры в среднем по больнице, последние 5 лет с высокой ставкой они совсем другие, но этот пост не про это. Рынок существует для сохранения капитала Это неудобная правда. Фондовый рынок — это механизм перераспределения рисков между участниками. В долгосрочной перспективе он позволяет сохранять покупательную способность денег и получать долю в росте экономики. Но «умножить» — кратно обогнать рынок на горизонте без инсайдерской информации — это структурно похоже на казино. Кто реально зарабатывает на рынке: ∙ Маркет-мейкеры — на спреде за каждую транзакцию ∙ Инвестбанки — за андеррайтинг и сделки M&A ∙ Брокеры — за каждый ваш ордер, независимо от вашего результата ∙ Инсайдеры — за информацию, которой у вас нет Короткие позиции, плечо, торговля «по сигналам» — всё это структурно похоже на рулетку. Математическое ожидание отрицательное с учётом комиссий, спреда и налогов. Разница с казино одна: казино честнее, потому что не притворяется инвестицией. Вы играете против профессионалов с Bloomberg / Андромеда-терминалами, алгоритмами и связями. Без структурного преимущества у вас нет шансов на стабильный результат. Математически нельзя всегда обыгрывать рынок Рынок — это инструмент сохранения и умеренного роста капитала. Он работает на длинных горизонтах через диверсификацию и дисциплину. Он не работает как механизм быстрого обогащения для большинства участников. Разумная стратегия: индексное инвестирование с низкими комиссиями, регулярное пополнение, Это скучно. Именно поэтому это работает. Безусловно есть успешные инвесторы, которые могут показать 100%+ на коротком отрезке времени, не уверен, что есть хотя бы 0,5% выживших в периоде 5 лет, а о еще большем горизонте остается только мечтать. Для себя я выработал норму, на текущем рынке, в 1,5-3% в месяц и это очень много, при 3% в месяц, я получу доходность в 42,58% без учета налогов. Получать такие результаты стабильно очень сложно и высокие ставки несколько лет позволяли получать такие цифры. И последнее: если кто-то предлагает вам сверхдоходность — задайте простой вопрос: Почему вы продаёте эту стратегию, а не торгуете сами? @YZYfinance

Итак, ниже список идей, в рамках моего портфеля. Какие-то из них потерпели крах, какие-то принесли прибыль, но большая часть должна реализоваться в течение года, в основном это бонды, но есть акции и фьючи. 🚗 Делимобиль - 001Р-02 погасится 22 мая, покупал я порядка 400 штук по средней 923 рубля. Здесь должна получиться доходность в районе 27%. 🚗 Делимобиль 001P-04 - погасится 8 октября, покупал порядка 500 штук по 919р. Здесь должна получиться доходность 30%. 💩 М-финанс 001Р-05 - погасится 6 августа, покупал порядка 400 штук по 920р., доходность к погашению 33%. 🏛 ОФЗ26230 - длинные ОФЗ с купоном 7,7%, максимально чувствительны к модифицированной дюрации, на каждый процент понижения ставки, тело должно прибавлять несколько процентов в плюс, однако я писал почему так не происходит, это и огромные обьемы заимствований, минфин съел 1,2 трлн только в первом квартале, также нет уверенности в дальнейшем понижении ставки. 🏛 ОФЗ26250 , ОФЗ2653 , ОФЗ2654 - ОФЗ балансируют портфель, в какой-то момент просто начал докупать ОФЗ с купонами 12-13%, здесь ситуация похожая, но пережидать психологически проще. 💿 Фордевинд 04 - брал по 939, погашение 8 февраля 27г., предполагаемая доходность к погашению 24%. 🏠 ГК Самолет БО-П15 - брал по 949, к оферте 7 августа планирую сдать. 🍷 - покупал акции под IPO WInlab + дивиденды, в апреле должна появится информация про IPO. 📱 - покупаю под дивиденды 15% и снижение ставки, МТС бенефициар снижения. 🛢 Нефть - покупал в течение марта несколько раз, сдавал в прибыль, сейчас опять взял в лонг, но фьючерс посыпался на новостях о мирной сделке, не смотря на существенный минус продолжаю держать, так как есть уверенность в продолжении наземной операции, даже если еще свалится, то просто отдам прошлую прибыль от фьючерсов, если все таки пойдет вверх, то получится очень хорошо заработать. 3️⃣ Полипласт АО П02-БО-08, П02-БО-014 валютные бонды, которые не смогли, сейчас валюта опять падает, средний закуп в районе 80, поэтому просто получаю доходность в районе 13% и жду когда же случится девальвация (кто-то ждет по паре лет уже). Есть идеи, которые уже реализовались, пост с ограничением символов, поэтому про это как-нибудь в следующий раз. НО глобально простая стратегия купил бонды и держи, приносит основную прибыль, игры с куклом и рынком в этом году даются очень тяжело. Даже старая добрая тема с покупкой на первичке и сдаче в плюс парой процентов сейчас уже не совсем актуальна, рынок просаживает большинство стартов, да и публичный портфель в Т, к сожалению, у этого брокера комиссия за первичку и тут таких финтов не поделаешь, как в красном и синем банке. @YZYfinance

Ближневосточный дефицит. Мне стало интересно, есть ли еще какие недооцененные реальные активы на рынке, с целью спекуляций на этом и понимания, а в какие компании можно еще вложиться на Российском рынке. Пробежался по блумбергам, wsj и провел небольшой investigation по commodities, оказывается список довольно внушительный. Что же, начнем: Давайте с очевидного дефицита (уровень 1). Через пролив шло ~20% мировой торговли нефтью, 20% мирового СПГ и 30% мирового СУГ (пропан/бутан). Это все уже в цене. Неинтересно. Менее очевидный дефицит (уровень 2) Удобрения — регион производил ~50% мировой мочевины и ~30% аммиака. Цены уже +50%. Посевной сезон 2026 под угрозой → продовольственный кризис через 6-12 месяцев Алюминий — страны Залива давали ~20% мирового экспорта. Заводы встали. Дефицит в авиации, строительстве, упаковке Пластики — ~85% ближневосточного полиэтилена шло через пролив. Удар по упаковке, автокомпонентам, медицине Совсем неочевидный дефицит (уровень 3) — самое интересное Сера — страны Залива производили ~25-40% мировой серы (побочный продукт НПЗ). Из серы делают серную кислоту. Серная кислота нужна для производства ~20% меди, ~30% никеля, ~50% урана и фосфорных удобрений. Цены на серу уже кратно выросли. Это ударит по меди и никелю с лагом 2-4 месяца Гелий — страны Залива давали ~33-40% мирового гелия (побочный продукт СПГ). Завод в Катаре уничтожен, восстановление — 3-5 лет. Гелий используется на заводах микрочипов в Корее, Японии, Тайване, Китае. Его почти невозможно хранить — запасы на 1-2 месяца. Производство 2nm/3nm чипов под угрозой через ~6-8 недель Высокочистая серная кислота — нужна напрямую для травления кремниевых пластин на полупроводниковых заводах. Двойной удар по чипам: через гелий и через кислоту Каскадный эффект (уровень 4) Медь + никель + кобальт → дефицит серной кислоты = меньше производства аккумуляторов, дронов, реактивных двигателей, военной техники. В момент, когда спрос на всё это максимальный. Удобрения → это все продовольствие от пшеницы до сахара и других культур. Выводы. Есть уверенность, что наземная операция все таки будет проведена и здесь конечно основной кандидат на лонг - это нефть, 150$ не за горами, но, что еще может принести нам прибыль: Медь — дефицит серной кислоты ударит по производству через 2-4 месяца. Никель — та же логика через серную кислоту + прямой спрос от аккумуляторов. Уран — серная кислота нужна для ~50% мирового производства урана методом выщелачивания. Фосфорные удобрения — дефицит серы = дефицит фосфорной кислоты = дефицит DAP/MAP удобрений. Продовольствие/агро — удобрения → урожай 2026 → продовольственная инфляция. Алюминий — Alcoa (AA), Российские компании перечислять не буду, вы их сами все знаете, но основными бенефициарами конечно являются Норникель, Фосагро, Роснефть, Русал, список в целом длинный. но есть нюанс, что нам не дают экспортировать, а это уже совсем другая проблема. Кандидаты на шорт (зарубежные рынки) Полупроводниковые компании — гелиевый кризис ударит по ним через 6-8 недель, и рынок пока этого не закладывает. Авиакомпании — авиакеросин в дефиците. Учитывая фиксацию всего S&P на компаниях, связанных с ИИ, то это грозит падением всего рынка, так как рост последней пары лет происходил за счет 6-7 компаний и самая главная из них это Nvidia. Есть конечно шанс, что все зальют деньгами, но инфляция не за горами, как бы ФРС не повысил ставку. Рынок сейчас торгует нефтяным шоком 1973 года. Реальный шок — это разрыв цепочек поставок микрочипов, металлов и удобрений, которые питают всю современную экономику и военную машину. Лаг между закрытием пролива и реализацией этих рисков — 6-12 недель. Это окно возможностей, стоит им воспользоваться. @YZYfinance *-{не иир}*

Сегодня воскресенье, а значит мы смотрим на первичку следующей недели и выбираем интересные размещения. Не всегда получается полностью выразить мнение в рамках короткого поста по размещению эмитента, поэтому решил ввести цифровую оценку выпуска от 1 до 10. Это моя личная оценка, она не является универсальной, она может быть выше или ниже исходя из той стратегии и картины мира, которой я придерживаюсь. Если выпуск мне совсем не интересен, то оценка может быть от 1 до 3. ДОМ .РФ - флоатер не интересен. 1️⃣ Роял Капитал - лизинг для автосалонов, ВДО во всей красе, ниже BBB брать не хочу, а тут B, к тому же в прошлом году эмитенту понижался рейтинг и оферта через год. Из плюсов, некоторые бонды эмитента торгуются выше номинала, но несмотря на высокий КД 29% - это однозначно нет. 4️⃣ УПТК-65 - обработка металлопроката, один выпуск размещен, +4% выше номинала, в октябре повышали рейтинг, колл-опцион через 1,8 года, выпуск всего 300 млн., это очень мало, непонятно какой будет купон, если 25%, то любителям риска можно присмотреться, я же пройду мимо. Первый ювелирный ломбард - маленькое размещение 75млн., НО на 3,2 года, что сейчас редкость, с купоном 23%. Про компанию ничего не слышал, надо смотреть отчетность, подойдет агрессивным портфелям с очень широкой диверсификацией на 1% от портфеля. Я же прохожу мимо. 4️⃣ Автобан-финанс - около-государственная компания в сфере дорожных работ, это лучшее размещение на неделе, хороший рейтинг, КД 17,5%, скорей всего стартанут с 16,75%-17%, оферта почти через 3 года. неплохое относительно-консервативное размещение. Посмотрю к покупке на вторичке. 7️⃣ АПРИ - знаменитый Челябинский застрой, текущий купон примерно сопоставим с тем, что есть на рынке, еще скорей всего припадет до 24%. У меня есть АПРИ и я его добирать не буду по одной простой причине, у эмитента - 13! бондов, это очень много, я когда вижу столь частые размещения, делаю выводы, что у эмитента не все в порядке. Также не забываем, что отчетность за 4 кв 25 и 1 квартал 26 может выглядеть неплохо по причине наличия семейной ипотеки, после февраля этот фактор нивелировался. 6️⃣ ОДК - это двигателестроение под Ростехом и выпуск похож на Автобан, купон также припадет до 16,75% скорей всего, но все равно интересно чтобы припарковать средства, к тому же здесь 3 года с повышенным недавно консервативным А+ рейтингом.7️⃣ Биовитрум - диагностическое медицинское оборудование, BB+ это не BB, это уже почти BBB и при этом медицина. Уже торгуется один бонд, который торгуется сильно выше номинала. Выпуск на 250 млн. на 1,5 года, с КД 23,5% (думаю просядет до 22,5%). Вот здесь я бы поучаствовал и почитал отчетность компании, выглядит довольно интересно, срок конечно все портит. 6️⃣

Часть 2. Пару слов про инфляцию, потому-что это важно. Росстат оценивает инфляцию в 6%, у него есть своя продуктовая корзина, на которую внимательно смотрят, поэтому когда сахар, гречка или яйца поднимаются в цене, то гром гремит и сверху спускают, что цены надо спустить. Еще есть разные фонды, в том числе пенсионные, которые прописывают в своих гайдансах и прогнозах цифры относительно именно оф. инфляции, в общем у нас есть вот такая цифра, которую можно и народу показать, и щегольнуть в какой-нибудь глобальной статистике (у нас не как в Турции), и также подставить эту цифру куда-нибудь в официальный договор в НПФ. (Как оказалось сотрудники НПФ зарабатывают больше всех в РФ, в среднем 750к в месяц). Ну а теперь про реальную инфляцию, еще в 24 году организация Ромир считала свою продуктовую корзину, там были и недвижка, и автомобили, и тур.поездки, оказалось, что инфляция составляет 21%. Наверняка она с 24 года немного припала и на мой взгляд она сейчас составляет 17-18%. Есть каста людей, в том числе академиков, которые уверяют, что имеет значение только личная инфляция, но здесь я категорически не согласен, вы не часто делаете ремонт, но если решите его сделать, то удивитесь, что стоимость материалов выросла в 3 раза и вот таких редких событий, циклов в вашей жизни достаточно много, вдруг вы решите купить квартиру и поймете, что инфляция на самом деле не 6%. Поэтому я уже писал, что нужно опережать рынок и иметь годовую доходность 20% чтобы не терять деньги, а 25%+ чтобы идти немного вперед. Забавно, но за последние 5 лет инвесторов активно переигрывают люди, которые к инвестициям отношения совсем не имеют, вклады и недвижимость опережают доходность рынка и основной пул таких покупателей это люди старой закалки, которые просто не умеют пользоваться фондовым рынком. Ну а если совсем коротко подводить итоги, то мои действия - акции лонг под конкретные идеи и совсем немного (предпочтительная отрасль для меня сейчас - банки), корпоративные бонды лонг (но тщательно изучая отчетность), ОФЗ лонг только с высоким купоном и совсем немного, коммоды фьючи лонг (нефть, аллюминий, сахар, пшеница и т п), но на небольшую часть портфеля. В целом сейчас не лучшее время для инвестиций и мне разумно ответят, что нужно покупать пока на улице кровь, однако компании выглядят справедливо оцененными и перспектив я здесь пока не вижу и позитивных новостей, за исключением цен на ресурсы, тоже особенно нет. Что думаете вы?

Пятничные мысли по рынку или почему экспортеры припали. Часть 1. Пока все ожидают выходные = паузу на рынках Америки = наземную операцию США в Иране, я задаюсь вопросом о смысле бытия (а стоит ли инвестировать в акции РФ). Хотел написать длиннопост почему надо это делать сейчас, но вчера картина поменялась. Что же вчера произошло? была встреча бизнеса и вышло несколько новостей про изъятие сверхдоходов, судя по тому, что просачивается в инфополе, бизнес попросили вежливо (по пацански) скинуться на дефицит бюджета и то, что его вызывает. Как еще объяснить падение сырьевиков на 8-10% при текущей конъюктуре я не знаю и в целом это похоже на правду. Мы видим, что, как только где-то появляется свет прибыли для рядового инвестора, сразу же средства уходят на покрытие долгов. Даже банки, которые со стороны чувствуют себя вполне сносно, на самом деле пытаются переварить bad debts и сколько таких долгов сложно сказать, однако судя по заливанию норм резервания, их довольно много. Банки по сути являются инструментом ЦБ по абсорбированию всего плохого во все хорошее, в виде дивидендов ВТБ и Сбера. Также Эльвира Сапхизадовна вышла в эфир с сигналом про ставку, говорит, что "низкая производительность труда мешает росту экономики, а не ключевая ставка". И как всегда здесь не поспоришь, на ЦБ осуществляется огромное давление с целью отжать деньги по низкой ставке, залить этими деньгами рынок, потратить на какие-то очередные программы, где можно накидать себе за пазуху еще пару шале в Геленджике, однако хорошо, что эту башню не слушают. Потому-что мы опять придем к раскулачиванию, отмене НЭПа, власти большевиков, чекистов и остальных ребят, которые не особенно то и разбираются в экономике, да и на народ им плевать. В текущих условиях тяжело говорить про увеличение эффективности труда, нужны субсидии, институты, инвестиции, всего этого у нас нет, субсидии в Автоваз не в счет. Давайте же искать плюсы в таких решениях. С одной стороны нас не утопят в инфляции, как это происходит в Турции, рубль не обесценится в один квадриллион раз, как это произошло в Зимбабве. Также происходит оптимизация неэффективных компаний, оптимизация всего государственного аппарата и невидимая рука рынка пытается найти баланс. Безусловно есть огромное количество перегибов, я про утильсборы и налоги, кривую Лаффера никто не отменял. Но нам повезло commodities летят в космос и это шанс вылезти из той экономической ямы, в которой мы сейчас оказались. Немного отвлекся от главной темы, что же делать на рынке? Боюсь у меня плохие новости для инвесторов, Аксаков вчера внезапно сообщил, что поручение президента удвоить фондовый рынок выполняется с отрицательной динамикой. Это говорит лишь о том, что сейчас не до инвестиций, у нас в стране Стагфляция, граничащая с рецессией и простой народ предпочитает какие-то более приземленные вещи из базовых потребностей. Компании видят динамику и не выходят на IPO.Что касается 67 триллионов депозитов, то принадлежат они 5-10% населения (если есть точная статистика скиньте в комменты). Брокеры хвалятся, что за год было +9 млн счетов, но правда в том, что счетов с ежемесячными покупками всего порядка 5-6 млн. и большинство инвестиций от квал. инвесторов. ЛИКВИДНОСТИ не прибавляется, квалы борятся с квалами и рынок стоит. Ну и давайте про ОФЗ, Минфин выпустил порядка 1,2 трлн.р. только за 1 квартал 26г. Если мы посмотрим на глобальные рынки, то инвесторы, аналитики закладывают повышение ставки 3-4 раза до конца года. Возможно наши инвесторы смотрят на такой сценарий в том числе. Эти два фактора не дают расти доходности, мои длинные офз с низким телом и КД порядка 6% стоят на месте уже полгода, а мы находимся на этапе снижения ставки. Поэтому единственное, что я вижу к покупке по гос.бондам - это ОФЗ с КД от 12-13%, как безриск.

Вышел обзор по дефолтам от АКРА, выжимка: ☠️АКРА: дефолты на облигационном рынке — итоги 2025 и прогноз. 1️⃣ Общая картина 2025 года. 23 эмитента не смогли платить по облигациям — это 3,2% от всех эмитентов рынка. Рост более чем в 2 раза по сравнению с 2024 годом. При этом порог «волны дефолтов» 5% пока не пробит, и результат укладывается в прогнозы АКРА. Часть роста объясняется дефолтами в сегменте ЦФА (цифровые финансовые активы). Если их исключить — уровень дефолтности составил 2,8%. АКРА намеренно убрало ЦФА из расчётов, поскольку требования к эмитентам там значительно мягче, чем к эмитентам классических облигаций. 2️⃣ Макрофон: почему растёт давление Дефолты происходили на фоне трёх ключевых негативных факторов: — Высокие процентные ставки (сохраняются с 2024 года) — Замедление роста ВВП — Сокращение ликвидности на финансовом рынке во второй половине 2025 года В I квартале 2026 года ни один из этих факторов не улучшился. Сохраняется негативный прогноз по дефолтности на весь 2026 год. 3️⃣ Два периода — два портрета дефолтного эмитента С 2021 по март 2026 года АКРА зафиксировало более 50 дефолтов и разбило их на две группы: Группа 1 — 2021–2023 (мягкая ДКП): 46% всех дефолтов Группа 2 — с 2024 года (высокие ставки): 54% всех дефолтов Средний «срок жизни» эмитента до дефолта: — В группе 1: ~48 месяцев — В группе 2: ~40 месяцев (на 15% короче) Медиана в обеих группах одинакова: 36 месяцев — ровно стандартный срок одного выпуска облигаций Важный сигнал: после 2024 года резко выросло число дефолтов, случившихся менее чем через 1,5 года с момента первого выпуска. До 2024-го это была наименьшая из всех категорий. Теперь дефолты распределены равномерно по всем срокам жизни эмитента. 4️⃣ Отрасли: кто дефолтится чаще всего Оптовая торговля — бессменный лидер в обе эпохи Промпроизводство резко «вышло» в лидеры во втором периоде — с 0% до 14%. 🔍 Неожиданный факт: жилищное строительство практически отсутствует в статистике дефолтов 5️⃣ Рейтинги: кто оказался в зоне риска До 2024 года пик дефолтов приходился на эмитентов с рейтингами BB и BB+. Максимальный рейтинг при дефолте — BBB После 2024 года картина ухудшилась: — Больше дефолтов у эмитентов с рейтингами B, B+, BB− — Появились дефолты у эмитентов с рейтингом BBB+ (1 случай) и даже A (2 случая) Число дефолтов без рейтинга снизилось — благодаря росту рейтингового покрытия рынка. Но это не сделало рынок безопаснее: просто теперь больше дефолтящих компаний имеют рейтинг. 6️⃣ Финансовый портрет дефолтного эмитента Размер бизнеса: У 8 эмитентов из группы 1 и у 10 из группы 2 показатель FFO до процентов и налогов был менее 100 млн руб. — это микробизнес. Порог «малого» по методологии АКРА — менее 500 млн руб. FFO. Подавляющее большинство дефолтов — это маленькие компании ⚠️ Оценивать размер через выручку — ошибка для торговых компаний с высокой оборачиваемостью. Правильный ориентир — FFO или EBITDA. Долговая нагрузка (Долг/FFO): — Группа 1: большинство эмитентов в диапазоне 3,0–5,0x и выше 5,0x → высокая и очень высокая нагрузка — Группа 2: наибольшая концентрация в диапазоне 1,5–3,0x, но и 3,0–5,0x, и выше 5,0x тоже частые Даже умеренная долговая нагрузка (до 3,0x) становится проблемой при высоких ставках. Процентное покрытие (FFO/процентные платежи): В обеих группах большинство эмитентов попало в категории 1,0–2,5x и менее 1,0x — то есть либо минимальный запас прочности, либо его полное отсутствие. 🚩Красные флаги при выборе эмитента: — Малый размер бизнеса (FFO < 500 млн руб.) — Работа в высокорисковых отраслях (оптовая торговля, промпроизводство) — Процентное покрытие ниже 2,5x — Умеренная долговая нагрузка при плавающих или высоких ставках — уже не гарантия устойчивости — Дебютный выпуск менее 1,5 лет назад повышенный риск раннего дефолта

Что у нас происходит интересного на рынке. 🔸М-видео наконец разродился допкой вселенских масштабов. Было озвучено преимущественное право на покупку владельцам акций с 19/09/25 и обьем эмиссии уже был известен давно, это 1,5млрд. акций, цену мы пока не знаем. Действо начнется с 25 марта. Я поздравляю всех держателей бондов, это значит, что мы доживем, как минимум до ближайших погашений в апреле и августе. Держателям акций я могу только посочувствовать. В целом это не новая информация, но акции улетели на 10%, успел даже прокатиться на шорте. Также я подкупил 05 бондов с целью закрыться в августе, шансы на это сильно выросли. 🔸Валюта и минфин, как всегда показали мастер-класс по переобуванию и оставили без сапогов любителей замещаек. Также по традиции много плечевиков получили свои МК. Бюджетное правило менять не будут, в целом новость выглядит логичной, учитывая, что поток нефте-газовых доходов (удобрения, пшеница и много всего туда же) сильно увеличится в ближайшее время. Я успел купить полипласта где-то на 82-83, дальше дергаться не стал и рад, что замещаек у меня все таки не так много. По любой здравой логике рубль должен укрепляться, но мы живем в РФ, наш бюджет по прежнему в дефиците, поэтому я бы все равно делал ставку на медленную девальвацию, на 85 многие экспортеры немного выдохнули. 🔸Зафиналились некоторые свежие выпуски бондов. Балтийский лизинг БО-П22 Финал - 20% Автоассистанс 001P‑01 Финал - 24,5% Симпл Солюшнз 001Р-02 Финал - 21% По симплу конечно весело, остальное вполне приемлемо на покупку. Балтлиз скорей всего припадет в начале торгов, можно воспользоваться этим и подкупить дешевле. Также интересный выпуск все таки получился у СФО Совком Взыскание 001. Здесь купон 16,5%, на старте торгов бонд просел до 980, сейчас торгуется 98,7%, я скорей всего завтра подкуплю на свой минимальную сумму в контексте риск-менеджмента, а это 80-100к. Доходность к погашению сейчас 18,57%. 🔸Ну и про самое главное, про нефть! Трамп включил TACO, по итогу непонятно были ли переговоры или нет, но весь американский аппарат старается правдами и неправдами спустить нефть к приемлимым ценникам, галон в США уже стоит 4$, что сильно нервирует реднеков. Несмотря на все словесные интервенции, десант с американскими морпехами движется к острову Харк, поэтому ожидаю к пятнице-сбб очередной памп нефти на неожиданных событиях. Купил фьючи, возможно рано, тяжело будет сидеть в позе до пятницы, потому-что американские коллеги включили тяжелую артилерию из CNN, BMRG и других сми, но надеюсь получится на этом заработать. {$RU000A106144}

Традиционная рубрика первички на следующую неделю. Сразу скажу, что ВСЕ эмитенты и выпуски здесь не очевидны, я сходу не вижу, что бы я взял без раздумий и сомнений, но давайте по порядку: СФО Синара Секьюр; это секьюритизированные кредиты банка Синара, эмитент довольно надежный, но нужно смотреть на кредитный портфель банка, что туда входит, насколько он рисковый и делать выводы. Я напомню, что СФО это финансовые общества, которые создаются для консолидации кредитных продуктов и рейтинговые агентства не присваивают им рейтинги, так как сложно оценить риски такого рода организаций. При всем этом секьюритизация это большой тренд, США и весь мир давно выпускает такие бумаги и даже обертывает их тысячу раз в пифы, кризис 2008 года произошел именно из-за этого 😁По выпуску, ничего критичного не вижу, сам заходить не буду. Автоассистанс - ВДО, небольшой выпуск, высокий купон, это эвакуация на дорогах, фед. оператор, эмитент работает в узкой нише, есть один выпуск, торгуется 105% от номинала, кредитный рейтинг в последний раз повышался в декабре, здесь почему-то есть уверенность, что на первичке получится заработать. Подумаю, стоит ли заходить, не люблю маленькие компании, но скорей в красном или синем банке спекулятивно зайду. Симпл Солюшнз Кэпитл: на рынке один выпуск, торгуется 92% от номинала, компания это очередной лизинг, для меня выглядит не интересно. Русгидро: флоатер пропускаем. Балтийский лизинг: всем известный Балтлиз выпускает очередной выпуск, на мой взгляд ребята зачастили с выпусками, на рынке их 13!!!, тем не менее это одна из лучших компаний в своей отрасли по качеству менеджмента и активов. Выпуск в рынке относительно остальных своих бондов, тут 2,5 года фикс, неплохой срок, правда с амортизацией. На первичке брать не стоит, на вторичке через недельку можно присмотреться. Брусника: флоатер, пусть даже КС+5, на мой взгляд это один из самых рискованных застроев на рынке, уже допустивший тех. дефолт, хуже только какой-нибудь РКС. В общем трогать не буду. ЙУМИ: ВДО, для любителей суши, короткий выпуск на 1,5 года, в такое не захожу. Бизнес Альянс: 1,5 года выпуск, очередной лизинг, здесь также нет. Финэква: это Eqvanta, которая является одним из лидеров в своей отрасли, на 2,5 года, есть один выпуск, торгуется в плюсе к номиналу. На мой взгляд средненький выпуск, если некуда положить деньги, то в теории можно закинуть сюда, материнская компания относительно крепко стоит на ногах. Роделен - очередной лизинг, осенью прошлого года было понижение рейтинга на 1 ступень, выпуск на 2 года, плюс амортизация. Выглядит также довольно нейтрально. По итогу все размещения весьма посредственны, есть желание поспекулировать на Автоассистансе, но надо будет порыться в их отчетности. Мы приближаемся к сезону дивидендов, до него осталось всего 3 месяца, а значит, что самое время приобретать акции с высокими дивидендами, чтобы проехаться как минимум на росте тела акций, а как максимум получить еще +12-15% дивидендов. Поэтому приоритетом буду закидывать именно в акции. Если есть мнения по размещениям, делитесь. Всем хорошей недели! //не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией//

Неделя закончилась, в целом я доволен, все идет по плану, купоны приходят почти каждый день. На скриншоте все, что приходило за последние пару недель. Ну и давайте посмотрим на последние приобретения. Купил долларовый Полипласт - Полипласт П02-БО-14 , КД 12.75%, на мой взгляд по риск / ревард лучшее, что есть на рынке. Валюта сегодня откатилась, в понедельник можно еще прикупить замещаек. В течение пары недель понемногу покупал ОФЗ - ОФЗ 26250 кд 12% и ОФЗ 26253 , КД 13%. Честно ОФЗ пока больше расстраивают, был импульс на прошлой неделе, который быстро сдулся, ощущение, что ликвидности мало и при любом случае она перебегает из ОФЗ. Ближайшие полгода при ставке ниже 14 гос. бонды должны покупать активней, академически правильно их держать, в общем жду репрайсинга. Ну и Лайм-Займ, который хорошо стартанул, пришллсь брать его дороже номинала МФК Лайм-Займ 06, КД «23,5%, но где уже найдешь такую доходность с таким риск/ревардом. Напишу в воскресенье по грядущим размещениям, очевидно, что они будут все менее интересными. Поэтому пока мой план - направлять купоны и дивиденды на покупку акций. Приоритет МТС, реинвест в Т, X5 (который должен припасть на отчете, на 2300 идеально было бы поднабрать), Яндекс и Новабев (который все не разродится Винлабом и IPO+ ждем дивы). Вот такие дела, всем хороших выходных!

Неплохая вышла обложка Economist, с названием слепая ярость. И действительно последние пару недель очень похожи на картинку к этой обложке. Ну а, что у нас интересного за сегодня: 🔸Т выкатил отчет с как всегда прекрасными цифрами чистый процентный доход: ₽354,8 млрд (+42%) чистый комиссионный доход: ₽146,1 млрд (+38%) чистая прибыль: ₽192,4 млрд (+57%) ROE: 29,1% (против 32,6% годом ранее) И сообщил, что дивиденд за 4 квартал составит 45₽ на акцию, с учётом будущего сплита 1 к 10, это 4,5р. Это выше базовых ожиданий. В 2026 году компания планирует увеличить совокупные дивиденды более чем на 20% к уровню 2025 года (149₽ на акцию). Держу Т уже год, хочется увидеть красивую историю, где компания каждый год увеличивает дивиденды, становится дивидендным аристократом и растет в цене. Продавать не собираюсь, это лучшая акция на рынке. 🔸Евротрансу пересмотрели рейтинг уже несколько агентств, напомню, что при тех. дефолте автоматом ставится С под наблюдением, это значит, что компания упала сразу на 11 пунктов, что конечно чересчур. Бонды и акции полетели на дно, но часть падения уже отыграли потому-что по народным облигациям деньги ушли народу 🙂 Буду ли я что-то делать? не буду, диверсификация решает, в моем портфеле эта компания занимает твердые 1,15%, подожду ближайших погашений. Выглядит так, что ребята активно борятся с кассовым разрывом. 🔸Ставки на юань rusfar взлетели на 45%, кому-то сильно понадобился юань, ну и минфин просто перестал продавать валюту. Замещайки дали хороший рост, думаю доллар приостановится на 90, даже сейчас кажется не самая плохая точка прикупить валюту и отката скорей всего не будет. 🔸Ну и нефть продолжает раллировать, уже 106.2, я уже проехался на br6-7 раза 4, 100%+ забрал, думаю с такими темпами дойдет и до 150, но на любой позитивной новости она может улететь вниз на 10-20% поэтому нужно быть осторожными. Смотрю на пшеницу, кажется ей еще есть куда расти, мб тоже закину немного, ну и сахар активно идет вверх. Завтра ждем ставку и Эльвиру Сапхизадовну, интересно, что она скажет про экономические настроения и будет ли на ней брошка.

Что пятница нам готовит? Завтра Банк России проведёт очередное заседание по ключевой ставке. Напомню с июня прошлого года регулятор снижал её уже шесть раз подряд — суммарно на 5,5 п.п., с 21% до текущих 15,5%. Сегодня рынок почти единогласно закладывает ещё минус 0,5 п.п. — до ровных 15%. Однако будем честны, за этим консенсусом скрывается куда более тревожная картина. Бюджет трещит по швам. По итогам января–февраля дефицит федерального бюджета вырос до 1,5% ВВП, то есть до 3,45 трлн рублей — и это почти столько, сколько планировалось потратить за весь год. Минфин уже вынужден пересматривать бюджетное правило и рассматривает секвестр расходов на 10%. Под нож традиционно пойдут статьи, связанные с развитием экономики, а не с её поддержкой. Итог предсказуем — риски падения ВВП по итогам 2026 года становятся всё реальнее. Единственная переменная, способная смягчить удар — нефть. ЦБ прямо заявил, что дальнейшие действия регулятора будут зависеть от траектории бюджетных расходов: если снижение цены отсечения не будет сопровождаться урезанием расходов, а лишь приведёт к росту заимствований, это потребует более медленного снижения ставки. Инфляция: разовые факторы и хроническая проблема Всплеск цен в начале года во многом технический — рост НДС, снижение порога для малого бизнеса, сезонные эффекты. В феврале инфляция в годовом выражении начала замедляться и приближается к 4%. Казалось бы, хорошие новости. Но осенью нас ждёт почти двузначная индексация тарифов на газ и ЖКХ — и это снова разовый всплеск, который те, кто призывает к агрессивному смягчению, предпочитают не замечать. При этом инфляционные ожидания населения упорно не хотят снижаться до комфортных уровней. В феврале они сократились до 13,1%, но по-прежнему существенно выше значений периода низкой инфляции 2017–2019 годов. Банки.ру Для ЦБ это ключевой индикатор — и именно он будет сдерживать любые порывы к решительным шагам. Рынок труда охладел Индекс hh. ru на максимумах за несколько лет: вакансий всё меньше, резюме всё больше. Компании заморозили найм и начали сокращения — и это уже не просто сигнал, а диагноз. Рынок труда, который ещё год назад был перегрет, сегодня остывает во многих секторах. Проблема в том, что охлаждение это не управляемое, а вынужденное: бизнес режет издержки, а не оптимизирует рост. А где хорошо? Есть несколько отраслей, которые чувствуют себя неплохо или только начинают просыпаться от летаргического сна - это банки, энергетики и нефтегаз. По банкам - ставка по кредитам снижается медленнее, чем по депозитам, а значит процентная маржа расширяется. Идёт активная экспансия финансового сектора в смежные отрасли: страхование, лизинг, технологии. Недавно в очередной раз чуть не приняли закон о изъятии сверхприбыли банков, но это популизм, ведь на самом деле ЦБ использует банки как абсорбатор дефолтов и плохих активов. Не секрет, что банки повышают нормы резервирования не от хорошей жизни, много компаний банкротится, физики не платят кредиты, кто берет на себя риски? конечно же банковский сектор, но текущие прибыли позволяют устойчиво стоять на ногах и даже платить дивиденды. Чего ждать завтра? Главный экономист Банка Синара считает, что оснований для более значительного снижения, чем на 50 б.п., нет: дезинфляционным процессам недостаёт устойчивости, ЦБ не фиксирует явных рисков рецессии, а параметры нового бюджетного правила ещё не определены. Это промежуточное заседание без обновлённого прогноза — регулятор вряд ли захочет делать громкие жесты в условиях такой неопределённости. Скорее всего, получим стандартный шаг в -0,5%, осторожную риторику и обещание смотреть на данные. Формально — всё по плану. По существу — экономика продолжает жить в тисках, и одна пятничная пресс-конференция этого не изменит.

Рубрика "Макроэкономика" или, что грядущий день нам (нас) готовит. Инвесторы оказались героями произведения Гомера - Одиссея, где главный герой после падения Трои возвращается домой, а вернуться туда ой как непросто, всю дорогу Одиссей оказывается в ситуациях между Сциллой и Харибдой. Давайте простыми словами - мир сейчас находится в Стагфляции. Где по одну сторону инфляция, по вторую замедление экономического роста со всеми вытекающими. В текущей картине мира много смыслов, с одной стороны ИИ и 4 промышленная революция, мы все пытаемся переосмыслить текущий дискурс и пока получается не очень, где-то мы уже просто не успеваем, а где-то просто не знаем куда нас все заведет. С другой стороны происходит переориентация экономики, глобализм уходит, макрозоны приходят, экономические связи рушатся, логистика перестраивается и процесс только в начале пути. Пока не видно инструмента, который бы дал экономике свежий глоток воздуха, поэтому мы со времен пандемии находимся в состоянии между Японией и Мексикой, с одной стороны видна болотистая трясина, с другой свежий ветер гиперка. Ну а теперь про нашу Русь-матушку, здесь все особенно живописно. Мы активно идем в сторону Чеболизации — собирание экономики вокруг нескольких гигантских конгломератов. Корея в 70-х, только с поправкой на часовой пояс и геополитическую турбулентность. Почему Чеболизация? Потому-что так удобней, государство контролирует гигантские отрасли в рамках одной компании, дом. рф, газпром, вк и далее по списку. Ну и инфрастуктурные проекты тоже проще делать и контролировать, это вам не миллионы подрядчиков. Не забываем про налоги, собирать проще, управлять легче. Что будет с нашими деньгами? Если коротко, мы их потеряем, но не поймем почему. А все потому-что реальная ставка будет минусовая. Нам рисуют инфляцию 6%, а ставка сейчас 15,5%, уже повод задуматься. Если совсем просто, то предположим ставку спустят до 7-8% в течение пары лет, инфляцию нам покажут - 5-6%, вклады будут по 7% годовых, консервативные бонды чуть выше, а реальная инфляция под 15+%, думаю вы сами сможете подсчитать, когда закончится ваш капитал. Но у нас очень добрый ЦБ, давайте все вместе будем верить в светлое будущее. Ну и конечно же финансовой системе нужно как-то существовать, пенсионным фондам, управляющим, в конце концов ОФЗ должен кто-то покупать, поэтому пусть будет вот так, инфляция у нас 6% и точка. На самом деле началось все 12 лет назад, в далеком 2014. Мы уже привыкли к инфляции, но добавилось еще одно слово, а точнее префикс, начинается на СТАГ. Индекс HH пробивает потолок, работы все меньше, кредиты дорогие и кажется кто-то там в ЦБ наконец понял, что пора спускать ставку иначе от экономики ничего не останется и здесь вариантов особенно нет, экономика немного разгонется, но тут прибежит гиперок, легким ветром его занесет нам из Ирана и жовто-блакитной страны, ну и мы тоже что-то можем, сами поразгоняем, попечатаем, аукционы РЕПО же не просто так существуют. Выглядит так, что стратегия HOLD уже не работает, выживут только опытные инвесторы, которые не фиксируются на одной стратегии, а также спекулянты, держащие нос по ветру, остальные потихонечку будут съедены, но этого не заметят. Что же делать? Во первых, показывать доходность выше 25%. Искать краткосрочные и среднесрочные идеи и пытаться их реализовать. Диверсифицировать инвестиции, например не забывать про недвижимость, правда, если рецессия продолжится, то модные коммерческие склады нащупают потолок, а квартиры уже не будут сдаваться и покупаться. Хотелось бы закончить пост на позитивной ноте, ищите и найдете, на рынке всегда много идей, сейчас еще можно запрыгнуть в последний вагон валютных облигаций, прикупить офз под падение ставки, ну или даже продолжить раллировать с нефтью по отчетам кальмаров-банкиров.

📈Что следующая неделя нам несет. На следующей неделе не густо по размещениям, судя по всему никто не хочет размещаться перед заседанием ЦБ, потому-что ожидают снижение ставки. Неплохо выглядит ВТБ Лизинг и ГТЛК, как консервативные эмитенты, но их скорей всего укатают ниже 16. Ну и амортизация с 3 купона у ВТБ, это не очень приятно. Есть еще Техно Лизинг и ПЭТ-пласт, но это типикал ВДО, здесь мне сказать особенно нечего, копаться в отчетности пока нет времени, скорей всего трогать их не буду. И главное событие на неделе - это решение по ставке, все сходятся, что будет 15%, я придерживаюсь того же мнения, наврядли нас ЦБ сможет чем-то удивить, как прошлый раз, если только не снизит сразу до 14,5% 😁 В конце прошлой недели все ОФЗ в моем портфеле пошли в рост, особенно самые длинные, судя по всему рынок прайсит будущее решение по ставке и считает, что будет 15%. Также если посмотреть на RUSFAR, то рынок уже закладывает 14,8%. Еще не поздно прикупить несколько выпусков ОФЗ, если будет ликвидность, то прикуплю до 10% портфеля, сейчас 7,5%. Также на следующей неделе можно последить за размещениями первички: 16/03 - Эконива fix/float 16/03 - Борец fix 16/03 - Сэтл fix 17/03 - Энерготехсервис fix 17/03 - Р-вижн fix По сэтлу напомню, что ребята переставили купон на 17% в выпуске с офертой, год до погашения, отличный консервативный фикс для покупки, я уже половину позиции набрал в нем. Если же есть желание посидеть в фиксе подольше, то выпуск с 16,5% купоном тоже подойдет. Всем удачной недели! {$RU000A105ZX2}

🚘 $DELI — инвестиционный цикл закончен, теперь начинается проверка экономики Обещал детальней пройтись по Делимобилю после отчета. Картина получилась довольно неоднозначная: с одной стороны — построена инфраструктура и есть первые эффекты от масштабирования, с другой — финансовая нагрузка и конкуренция начинают сильно давить на бизнес. 💱 Что по цифрам: Выручка: 30,8 млрд ₽ (+11% г/г) EBITDA: ~6,2 млрд ₽ Маржа EBITDA: около 20% Чистый результат: −3,7 млрд ₽ Чистый долг / EBITDA: ~4,8х Клиентская база при этом выросла до ~13 млн пользователей (+15%), а сервис продолжил региональную экспансию. Спрос на каршеринг в целом растёт — модель прижилась. Но финансовая сторона бизнеса пока выглядит куда сложнее. 🏗 2025 — год больших инвестиций. 2025 стал годом капитальных вложений и масштабирования, компания: — построила собственную сеть СТО — запустила крупный распределительный центр запчастей — продолжила региональную экспансию — перестроила операционную инфраструктуру Это стоило дорого, но начало давать эффект уже во второй половине года. Маржинальность каршерингового направления выросла: 18% → 21% А расходы на обслуживание парка снизились с 35% до ~30% выручки. То есть инвестиционная фаза, по сути, уже позади, и именно она объясняет часть слабых результатов по прибыли. 💸 Главная проблема — стоимость долга. Но если операционная часть начала выправляться, то финансовая часть отчета выглядит гораздо тяжелее. Процентные расходы за год достигли 6,2 млрд ₽. Фактически это сопоставимо с EBITDA компании. То есть большая часть операционного результата уходит просто на обслуживание долга. При текущей ключевой ставке это один из главных факторов, который давит на чистую прибыль. 📉Плюс усиливается конкуренция Каршеринг уже не новая ниша, и рынок становится более плотным. По косвенным метрикам видно, что Делимобиль начинает постепенно терять долю и вынужден сильнее конкурировать ценой. А в сервисах с высокой капиталоемкостью ценовая конкуренция всегда чувствуется особенно болезненно. 💰 Что с долгами и погашениями. В 2026 году компании нужно рефинансировать около 10 млрд ₽. Собственник компании Винченцо Трани публично говорил, что: — готов внести деньги в бизнес — и привлечь банковское финансирование (откуда? ведь лимиты уже закончились) Речь шла о сумме свыше 5 млрд ₽. Поэтому ближайшие погашения, вероятно, компания закроет, учитывая оферту 3 марта, шансы на это высоки. Но вот октябрьская выплата уже выглядят менее очевидно, и рынок будет внимательно следить за ликвидностью. 🔎 На что смотреть дальше. Ключевой момент — первый квартал 2026 года. Погашения: Каршеринг Руссия 001P-02 - погашение на 4,5млрд.р. 22 мая. Каршеринг Руссия 001P-05 - погашение на 2 млрд.р 09 мая. Каршеринг Руссия 001P-04 - погашение на 3,5млрд.р 8 октября. Часть бондов было частично погашено в рамках недавней оферты, но сумма была в районе 600млн., что не супер много. Если всё, что менеджмент говорит про завершение инвестиционного цикла и повышение эффективности правда, то: — в 1 квартале должны начать улучшаться операционные показатели — а в течение года бизнес должен выйти на положительную динамику прибыли 📌Выводы Делимобиль сейчас в точке перехода: — инвестиционный цикл почти завершён — операционная маржа начинает расти — но долговая нагрузка и конкуренция остаются ключевыми рисками Я буду держать бонды до погашения, смотреть на отчетность за q1, вижу ауты у компании в виде допки и продаже/залоге автомобилей, также внесения доп. средств собственником, также всегда можно продать бизнес Яндексу или Ситидрайву, в таком случае компания-покупатель станет почти монополистом. «Делимобиль» — около 30 тыс. автомобилей; «Яндекс Драйв» — 19,8 тыс. автомобилей; «Ситидрайв» — 19 тыс. автомобилей; BelkaCar — 7 тыс. автомобилей.

💰 Рынок инвесторов в России продолжает расти (разбор свежего отчёта ЦБ по брокерам за 2025). Картина интересная: инвесторов и денег становится больше, но брокеры зарабатывают всё сложнее. Разберём ключевые моменты. 👨‍🦰 Инвесторов уже 40 млн Количество розничных инвесторов достигло 40,1 млн человек, рост за год — +14%. Но есть нюанс: 📌 реально инвестируют только 5,5 млн 📌 остальные счета либо пустые, либо почти без активов То есть классическая модель российского рынка сохраняется — масса счетов, но активных инвесторов гораздо меньше. 💰 Инвесторы принесли рекордное количество денег В 2025 году на брокерские счета внесли 2,5 трлн рублей и это: • почти в 1,5 раза больше, чем годом ранее • максимальный приток за последние годы При этом около 70% денег принесли квалифицированные инвесторы. Это важный сигнал: рынок постепенно смещается в сторону более состоятельных игроков. 📦 Активы инвесторов выросли до 12,3 трлн ₽ Общий объём активов на брокерских счетах 12,3 трлн рублей, рост за год +16%. Факторы роста: • приток новых денег • рост облигационного рынка • высокие ставки 💸Инвесторы массово покупают облигации В 2025 произошёл заметный сдвиг в структуре портфелей, теперь: 📊 облигации — 38% 📉 акции — 25% Год назад акции занимали больше. Причина очевидна — высокая ключевая ставка. Когда можно получать 18–20% в облигациях, многие инвесторы выбирают именно их. 🏦 Парадокс: рынок растёт, брокерам тяжелее Чистая прибыль брокеров за год 60 млрд рублей, рост — +20%. Но здесь важная деталь. Основной вклад дали собственные операции брокеров: • трейдинг • инвестиции • сделки репо Доходы от них выросли до 131 млрд ₽ (+44%). 📉 А вот основной бизнес проседает. Комиссионные доходы брокеров: 86 млрд рублей Это –10% за год. Причины: • конкуренция • низкие комиссии • высокая стоимость инфраструктуры В итоге индустрия постепенно превращается в низкомаржинальный бизнес. 📉 IV квартал немного остудил рынок Приток денег в 4 квартале: 626 млрд ₽ Это примерно на 15% меньше, чем в предыдущем квартале. Основные причины: • высокая база • привлекательные банковские депозиты • фиксация прибыли инвесторами 🧠 Что всё это значит. Если смотреть шире, то рынок сейчас проходит интересную трансформацию. 1️⃣ Рынок инвестиций продолжает расти 40 млн инвесторов — это уже полноценный массовый рынок, хоть счета и пустые, эти люди могут всегда завести деньги. 2️⃣ Деньги становятся «умнее» Основной приток дают крупные и квалифицированные инвесторы. 3️⃣ Сейчас время облигаций Высокая ставка делает их главным инструментом для большинства портфелей. 4️⃣ Брокерам становится сложнее Комиссии падают, конкуренция растёт, маржа сжимается. 📌 Главный вывод Российский рынок инвестиций входит в новую фазу. Если раньше всё держалось на притоке новичков, то теперь рынок постепенно профессионализируется: • больше капитала • больше крупных портфелей • больше облигаций И главный будущий триггер — снижение ставок. Когда это начнётся, возможен сильный переток капитала: из облигаций → обратно в акции. Однако результаты все равно расстраивают, инвестиции так и не стали массовым явлением, на рынке по прежнему ограниченное кол-во инвесторов и большая часть ликвидности у КИ